凯恩斯货币金融理论

现代货币金融学说——对凯恩斯货币金融理论的思考

1前言

1.1思想发展

“凯恩斯主义”的出现并不是一个偶然的现象，它的出现伴随着许多社会和经济问题。从经济研究方法的沿革来看，凯恩斯开创了以“收入”为中心的宏观经济分析方法（即总量分析方法）：以国民收入、总产出、消费和投资、总就业、物价、工资水平等国民经济总量的变动以及它们之间的相互关系作为考查的对象。正如萨缪尔森（Samuelson，P.A.）评价说，“宏观经济学是他的创造”。货币理论是凯恩斯宏观经济理论的重要组成部分。凯恩斯自己也认为，是他把传统的货币理论推回到总产量理论。凯恩斯的货币理论经历了一个从传统的货币数量论，到将这一理论系统化和动态化，最后到对这一理论进行“革命性”变革的过程。这就是由凯恩斯的《货币改革论》（A Tract on Monetary Reform，1923）、《货币论》和《就业、利息和货币通论》所组成的凯恩斯货币思想发展的三部曲（Patinkin，1976）。

1.2 研究目的和意义

通过对凯恩斯货币金融理论的掌握和了解，并结合二战后到20世纪70年代美国等西方国家的经济发展情况，对凯恩斯主义的宏观经济政策主张进行全方位、系统性评价。我们不仅要从近期美国等西方主要国家货币金融政策实施情况入手去探讨问题，而且要充分认识凯恩斯货币金融理论产生、发展和实践的渊源，把理论同实践紧密结合起来，这不仅能帮助我们提高利用实例来综合分析和研究问题的能力，增强对我国经济政策的理解。同时对我国不同发展阶段经济政策的运用有一定的借鉴和指导意义。

1.3研究内容和方法

本作品主要研究现代货币金融学说（凯恩斯货币金融理论）产生的原因及其发展和实践的渊源，并结合我国国情，研究凯恩斯货币金融理论对我国实体经济的影响。

本研究结合了社会科学领域的重要研究热点，在实事求是的基础上，采用调查研究法、文献法、案例分析法、实证分析与规范分析相结合及分析与综合相结合等科学方法对凯恩斯货币金融理论的产生、发展和实践渊源及其带来的问题和影响进行了系统研究，并揭示了深层的社会经济问题，具有很好的理论性和科学性。

2凯恩斯理论产生的经济背景

1929-1933年，经济大危机首先在美国股市爆发，并迅速扩展到国民经济的各行各业，同时波及整个资本主义世界，灾情猛烈犹如一场空前严重的“社会瘟疫”。英国自难幸免，在20年代原有的长期慢性萧条的基础上，犹如火上浇油，遭受了空前严重的经济大萧条。而英国在这次极端严重的经济局势面前，仍实行着传统的保守经济政策，如健全财政原则，收支平衡、自由放任等，使困厄变本加厉凯恩斯面对这种危难局面忧心忡忡，这一阶段他对当前经济困境的深深思索，大大扩展、加深了他同传统经济学教义的背离，同时也就大大加速了“凯恩斯经济学”体系的形成过程。

3凯恩斯货币金融理论的内容及特点

3.1凯恩斯货币金融理论的主要内容

凯恩斯师从剑桥学派的代表人物马歇尔，他早年的货币思想仍属于研究决定物价水平的传统货币数量论，这在他1923年出版的《货币改革论》中得以体现。这时他的货币理论完全是从古典货币理论演绎而来，以传统的剑桥货币数量方程式为基础。《货币改革论》共分五章：“货币价值变动对社会的诸种后果”、“公共财政与货币价值的变动”、“货币理论和交换”、“货币政策的诸种选择目标”、“对今后货币调节的建设性意见”。凯恩斯在第一章、第二章分别论述了货币购买力不稳定产生的不良后果，特别是这种不稳定在公共财政危机所扮演的角色；第三章论述了货币理论中的一些基本问题；第四章、第五章则是对前三章的引申和发挥。其中第三章货币理论和交换是全书的重点。

综观《货币论》，凯恩斯首先定义货币的性质，描述它的历史起源，论述它的价值以及货币价值基本方程式，接着提出物价水平的动态观，然后集中论述了影响银行货币总量的各种因素，以及影响投资变动的原因，最后，凯恩斯在其理论的基础上，系统陈述了他所主张的国内和国外的货币政策。其核心内容是将《货币改革论》中的传统货币数量论加以修订，增加一些被忽略的因素，扩展成为“货币价值基本方程式”，并以此为理论基础，论证物价水平稳定和经济均衡的条件。《货币论》中提出的具体建议是实行银行体系的货币金融管理，操纵并调节利率去影响投资，使投资与储蓄相等，并保持稳定，从而达到物价稳定与经济均衡的

战略目标。

在思考过程中，凯恩斯逐渐感到，就业问题是首要问题。就业水平的高低，同生产力水平的高低、收入水平的高低直接相关。所以，我们也可以看到他把就业总量、生产总量和国民收入三个变量视为同义词，三个词汇可以互换。他的根本目的是要解释什么因素决定就业量及其变动，也就是要说明什么因素造就失业，并寻找解决对策。于是，在1936年，凯恩斯出版了《就业、利息和货币通论》（以下简称《通论》），这时的凯恩斯已经把其“货币理论”直接与他对就业、产量和价格的分析联系、融合在一起了。他把重点放在研究整个产量、就业水平变动的各种决定力量上（虽然凯恩斯在《货币论》中也讨论了产量与就业量的变化，但却是以价格决定论为其核心）。正是基于这一改变，凯恩斯展示了一套新的理论体系：他以社会总体为研究对象，探讨就业量与产量决定的动态过程，并以货币贯穿在各种非货币性的概念之中，从而完成了他对古典经济学的革命。在货币理论方面，凯恩斯在《通论》中把货币带到一般经济理论领域，使它在决定整个经济体系的总就业量与总生产量中占有非常重要的地位。他特别强调货币巧妙地联结现在同未来这个特性，认为货币经济的特征是在经济体系中人们对未来预期的改变，不仅可以影响就业的方向，而且可以影响就业的数量。于是货币以重要而特殊的格调进入经济结构，在决定总产量与总就业量方面发挥重要作用。这样，凯恩斯把他的理论叫做货币经济的总产量（总就业量）理论。

下面，我们从三方面简要论述凯恩斯货币理论作出的突出的发展和贡献。一、货币需求和利息理论

在《货币论》中，凯恩斯曾把现金余额划分为收入存款、企业存款和储蓄存款，只是粗略涉及了货币需求的动机方面的问题。但在《通论》中，凯恩斯全面展开了其独具一格的货币需求理论：他认为，传统的现金交易说只重视货币作为交易工具的职能，人们手中的货币会自动用于交易；而现金余额说肯定了货币作为价值贮藏工具的职能，认为人们所贮藏的现金余额的变动是决定物价涨跌的主要因素。凯恩斯认为这两种学说都有缺陷，他把货币的上述两种职能联系起来，把人们对货币需求的动机分为：交易动机（the transaction motive）、预防动机（the precautionary motive）和投机动机（the speculative motive）。出于交易动机和预防动机的货币需求是货币收入的增函数，持有这部分货币是为了满足交易

和预防的需要，即弥补货币收入与支出之间的时间间隔和应付突然开支的紧急情况。显然，这一部分货币需求与现金交易说的原理相似，他们都假定人们以货币形式持有他们的一部分收入是为了方便交易。投机动机对货币的需求是利率的减函数，持有这部分货币是为了将来在有利的时机通过投机获得利润。货币的交易动机和预防动机基于货币交易媒介职能，而投机动机基于货币价值贮藏职能，它们的总和构成社会的总货币需求。这样，凯恩斯就把货币的两种职能统一起来，形成了与传统学说相区别的货币需求理论。

凯恩斯进一步认为，利率纯粹是一种货币现象，它是使用货币支付的报酬，是由货币的供给和需求两方面决定的。货币的需求方面主要是流动性偏好，特别是受投机动机所左右的；货币的供给方面主要是由货币当局变动货币数量来决定的。流动性偏好作为一个心理规律，是无法操纵和控制的，但货币供应量则是外生政策变量，可以由货币当局控制。凯恩斯认为，在经济萧条、存在非自愿失业时，通过增加货币供应量，降低利率，可以起到刺激投资、增加就业的作用。这是因为，增加货币供应量使得货币的供给大于货币的需求，这会导致人们对证券的超额需求，从而证券的价格升高，结果使利率降低。在资本边际效率不变的情况下，利率的降低会刺激更多的投资，投资的增加通过乘数作用使就业量和国民收入成倍增长。但是，凯恩斯同时指出，这种作用是间接的和有限的，因为流动性偏好使得利率的降低总有一个限度，当利率降低到某种水平时，对于货币的投机需求就会变得无限大，也就是具有无限弹性，这时无论如何增加货币供应量，利率都不可能再降低了（即流动性陷阱）。据此，凯恩斯认为货币政策的作用是有局限的。

二、“半通货膨胀”的物价理论

凯恩斯分析货币数量与物价的关系有两个基本出发点：（1）小于充分就业的均衡是常态；（2）货币数量对物价的影响是间接的，而非直接的。货币数量对物价的影响，必须以利率为“跳板”才能起作用。其基本思路为：货币数量利率有效需求物价。基于以上两点对古典货币论的修正，凯恩斯提出了他的“半通货膨胀”物价理论。具体地说，他将货币数量对物价的影响分为三个阶段，但第一阶段他没有使用通胀的字眼。第一阶段，小于充分就业阶段。在这一阶段中，社会上存在大量的失业和闲置资源，产出低于整个经济能够达到的水平。在凯恩

斯对现实做了一系列简化之后，可以说货币数量增加，物价不受影响。如果考虑到实际情况，则应该说货币数量增加，物价在小幅上涨。这是由于在这时每一种可用资源都还没有被充分利用，供给弹性较大，因而物价水平不会随着产量的增加而上涨很多。第二阶段，“生产瓶颈”阶段。随着货币数量的增加，有效需求增加，生产扩大，未被充分利用的资源和劳动力逐渐减少，生产达到了瓶颈状态。这时货币数量的增加，一部分使物价上涨，一部分还可以促使产出和就业增加。这也就是凯恩斯的“半通货膨胀”情况。第三阶段，充分就业阶段。在达到充分就业后，生产资源和劳动力的供给不再具有弹性，商品的短期供给曲线逐渐趋近于零，这时随有效需求增加的是工资单位的连续上涨，边际成本的不断上升和物价水平随货币数量同比例上涨。这时就是真正的通货膨胀。

三、凯恩斯投资理论

（一）资本边际效率对投资的影响

凯恩斯使用资本边际效率旨在说明投资动机、投资前景及投资诱因。他提出的资本边际效率的定义是：“一种资产的未来收益与它的供给价格或重置成本之间的关系，即该类资本增加一个单位的未来收益与多生产一单位产品的成本间的关系，可得出该类资产的资本边际效率。说得更确切一些，我所说的资本边际效率，乃等于贴现率；用此贴现率将该资本资产在其寿命期内所预期获得的收益的一系列年金折现为现值，则该现值恰好等于该资本资产的供给价格。用同样方法，可得出各种个别资本资产的边际效率。这些资本边际效率中的最大者，可视为一般资本边际效率。”

（二）利率与投资

凯恩斯认为单有资本效率还不能决定企业家的投资决策，实际的投资量应该取决于资本边际效率与利率的关系。我们可以把资本边际效率看做投资的预期收益率，利率是投资的资本成本，那么这种分析就可以看做是最常见的收益成本分析。资本边际效率等于利率，投资既不扩大也不缩小；资本边际效率大于利率，投资扩大；资本边际效率小于利率，投资缩小。由于资本边际效率在短期内较难改变，因而通过调节货币数量来影响利率，进而调节投资成为政府仅有的一种影响投资的策略。如果想抑制投资，就可以提高利率；想刺激投资，就可以降低利率。但是在萧条时期，货币当局是否能够通过不断增发货币，将利率压到一个相对于资

本边际效率来说足够的低位，从而刺激新的投资呢？凯恩斯对此的回答是否定的，他认为理由有三：1.货币的生产弹性非常小。这就是说，与其他的商品不同，私人企业不能随意生产货币。货币的供给一般来说是固定的，这样，利率也不能像其他商品那样因产量的增加，即货币供给量的增加而下跌。2.货币的替代弹性非常小。货币作为交易媒介，没有适当的其他商品可以替代，因此无法减少对货币的需求，即使其他商品很低廉。既然货币需求无法减少到零，因此，利率也不会减少到零或零以下。3.“流动性陷阱”。当利率降低到一定程度后，任何增加的货币量都会被人们全部持有，不会再对利率产生任何影响。根据以上观点，凯恩斯认为利率政策在萧条时期刺激投资方面的作用非常有限。

3.2凯恩斯货币金融理论的特点

凯恩斯主义的推演逻辑是从充分就业开始的：1．以往假设的充分就业均衡建立在萨伊定律基础之上，其前提是错误的，因为总供给与总需求函数的分析结果显示，通常情况下的均衡是小于充分就业的均衡； 2．之所以存在非自愿失业和小于充分就业的均衡，其根源在于有效需求不足；因为总供给在短期内不会有大的变化，所以就业量就取决于总需求；3．有效需求不足的原因在于“三个基本心理因素，即心理上的消费倾向，心理上的灵活偏好，以及心理上的对资本未来收益之预期”；4．政府不加干预就等于听任有效需求不足继续存在，听任失业与危机继续存在；政府须采取财政政策刺激经济而非货币政策，增加投资，弥补私人市场之有效需求不足。

凯恩斯之所以从宏观的视角对大量的宏观概念进行归纳与整合之后，使经济学的发展开始跳出价格分析的限制，从而翻开了20世纪西方经济学的崭新一页，是因为在资本主义发展到垄断阶段迫切需要一种全新的角度和全新的理论对腐朽的自由资本主义的缺陷给予解释和弥补。

4凯恩斯货币金融理论的实践应用

4．1凯恩斯货币政策主张在美国等西方国家的实践

4．2凯恩斯货币政策在我国经济运行中的应用

5凯恩斯货币金融理论存在的问题

凯恩斯主义曾长期在西方经济学界居统治地位，西方国家货币当局亦多采用相机抉择货币政策即权衡性货币政策。为了实现这一政策，采用了众多的政策工具。凯恩斯学派认为，权衡性货币政策是有效的，是正确的货币政策,它优于单一规则的货币政策。但是,20世纪60年代末，西方国家开始出现失业与通货膨胀并存的滞胀局面。对于这一现象，凯恩斯学派缺乏深刻的理论分析，也未提出有力的解决措施，从而引起其他学派对相机抉择货币政策的批评，指出：“相机抉择”具有很大的主观随意性,由于货币政策时滞长而且不稳定,往往导致过头的政策行为，加深对经济的干扰，况且货币政策目标之间存在矛盾，难以兼顾。有的学者甚至还认为，60年代末开始出现的滞胀，就是由于实行相机抉择货币政策造成的。

6结束语