金融经济学

一．单项选择

（1）证券??

?????=213622101],,[321S S S 组成的市场是：（）

A ）完全的并且有冗余证券的市场；

B ）完全的并且无冗余证券的市场；

C ）不完全的并且有冗余证券的市场；

D ）不完全的并且无冗余证券的市场；

（2）以下哪些假设不是金融资产空间上的二元关系成为偏好关系的必要假设：（） A ）自反性；B ）连续性；C ）完全性；D ）传递性；

（3）以下哪些假设是金融资产空间上的偏好关系具有期望效用表达的必要假设之一：（） A ）自反性；B ）传递性；C ）完全性；D ）阿基米德公理；

（4）两个未定权益之间的一阶随机占优关系和偏好的哪项特征有关联：（） A ）单调性；B ）局部非饱和性；C ）连续性；D ）凸性；

（5）两个未定权益之间的二阶随机占优关系和偏好的哪项特征有关联：（）

A ）单调性；

B ）局部非饱和性；

C ）连续性；

D ）凸性；

（6）Allias 悖论是针对理性决策框架中哪个假设提出的反驳：（） A ）独立性公理；B ）理性人对客观概率度量拥有明确知识； C ）阿基米德公理；D ）复合抽奖等价性公理；

（7）一价法则指出资产定价实现无套利，要求满足齐次性，这反映了什么经济含义：（） A ）考虑跨市场成本后价格相等；B ）不存在着规模经济； C ）不存在范围经济；D ）不存在协同效应；

（8）以下哪种类型效用函数的相对风险规避系数为非零常数：（） A ）对数效用)ln()(W W u =；B ）二次效用0,2

)(2

>-=b W b W W u ； C ）线形效用0,)(>+=b bW a W u ；D ）负指数效用W

e W u α--=)(；

（9）以下哪些因素不是影响金融资产风险补偿大小的因素：（） A ）投资者对待风险的态度；B ）金融资产的波动性； C ）金融资产的期望收益；D ）投资者偏好的单调性；

（10）如果市场中有三种资产，三种状态，资产的收益矩阵为：

??????--=112968215

4R 资产的价格向量为T q )1,7,6(=

，该市场是：（）

A ）不完全，能套利；

B ）完全，能套利；

C ）不完全，无套利；

D ）完全，无套利；

（11）复合抽奖)5(),4(),3(),2(),1(),2(),1(),1(11111223L L L L L L L L 分别为：

()()()

10/9)

2(10/1)1()1(223L L L =， ()()()()

5/2)

3(5

/2)2(5

/1)1()1(1

12L L L L =，

(

)()()

10/7)

5(10

/3)4()2(1

12L L L =，

()()()()5/25/25/1)1(3

11C C C L =，

()

()()001)2(3

211C C C L =，

()()()()8/38/34/1)3(3

211C C C L =，

()()

()()2/102/1)4(3211C C C L =， ()

()

()()8/58/14/1)5(3

11C C C L =，

请化简)2(),1(),1(2

L L L 为简单抽奖。 A) ()()()()4000

/22094000/4092000

/691)1(3

3C C C L = ()()()()100/23100/2350/27)1(3

212C C C L = ()

()

()()80/4780/740/13)2(3

12C C C L =

B) ()()()()4000

/22074000/4072000

/693)1(3

3C C C L = ()()()()100/23100/2350/27)1(3

212C C C L = ()

()

()()80/4780/740/13)2(3

12C C C L =

C) ()()()()4000

/22074000/4072000

/693)1(3

C C C L = ()

()()()100/19100/2350/29)1(3

12C C C L =

()

()()80/4780/1140/11)2(3

12C C C L =

D) ()()()()4000

/22094000/4092000

/691)1(3

3C C C L = ()()()()100/23100/2350/27)1(3212C C C L = ()

()

()()80/4780/1140/11)2(3

12C C C L =

答案：C

（12）市场中有三种风险资产，未来有两种不确定状态，资产的收益矩阵为：

????-=185924R

前两种资产的价格向量为T q )3,2(=

，市场达到均衡时第三种资产的价格为： A ）3/22；B ）1/22；C ）1/11；D ）3/11

答案：B

（13）市场中有三种风险资产，未来有两种不确定状态，资产的收益矩阵为：

???-=185924R 如果认为无风险资产为计价单位（即货币），根据无套利原理给出三种风险资产的合理价格范围是：

A ）4<1q <5, 2/3<2q <5/3, 0<3q <1；

B ）3<1q <4, 1/3<2q <4/3, -1/10<3q <9/10；

C ）3<1q <4, 2/3<2q <5/3, 0<3q <1；

D ）4<1q <5, 1/3<2q <4/3, -1/10<3q <9/10

答案：D

（14）以下哪个组合的预期收益率和方差对位于Markwitz 最小方差问题的有效前沿上：

ωωσω

V Min T =2

s.t.?????==1

T T r e ωω

其中ω 是分配在各风险资产上的权重，e

是各风险资产的预期收益率向量，1 是各元素恒为

1的向量，r 是组合的预期收益率，2

σ是组合方差，V 是风险资产的协方差矩阵。并且，风险资产的预期收益率向量()T

e 2.11.1=

；风险资产的协方差矩阵V 为：

????--=3.02.02.01.0V

A ）r =1.1, 2

σ=0.1；B ）r =1.175, 2

σ=0.1；C ）r =1.0, 2

σ=1.5；D ）r =1.275, 2

σ=1.5 答案：B

（15）以下哪种类型效用函数的绝对风险规避系数为常数：（D ） A ）线形效用0,)(>+=b bW a W u ； B ）对数效用)ln()(W W u =； C ）幂效用γγ/)(W W u =； D ）负指数效用W e W u α--=)(；

二．多项选择

1．如果市场中有两种资产，三种状态，资产的收益矩阵为：

?????-=298254R

资产的价格向量为q

，以下哪些价格向量满足市场无套利。 A ）q

)7,6(；B ）q

)5,1(；C ）q

)1,3(-；D ）q

)3,2(； E ）q

)5,6(；F ）q

)2,4(-；G ）q

)4,22(-；H ）q

)9,2(；答案：A, D, E, G

2．金融资产空间上的二元关系满足哪些假设就可以成为偏好关系： A ）自反性；B ）独立性公理；C ）完全性；D ）阿基米德公理； E ）传递性；F ）连续性；G ）单调性；H ）凸性；答案：A, C, E

3．金融资产空间上的偏好关系满足哪些假设就可以具有预期效用表达形式：

A）自反性；B）独立性公理；C）完全性；D）阿基米德公理；

E）传递性；F）连续性；G）单调性；H）复合抽奖等价性公理；

答案：B, D, H

4．以下哪些风险态度类型的个体需要正的风险溢价：

A）多多益善并且具有凸性的偏好；

B）越少越好并且凸的冯纽曼-摩根斯坦利效用函数；

C）多多益善并且凹的冯纽曼-摩根斯坦利效用函数；

D）面对两个风险资产X和Y，如果X二阶随机占优于Y，偏好X的个体；

E）多多益善并且不具有凸性的偏好；

F）越少越好并且凹的冯纽曼-摩根斯坦利效用函数；

G）多多益善并且凸的冯纽曼-摩根斯坦利效用函数；

H）面对两个风险资产X和Y，如果X一阶随机占优于Y，偏好X的个体；

答案：A, B, C

5．Allias悖论是针对理性决策框架中哪个假设提出的反驳，行为金融理论据此提出了以下哪些解释：（AEFGH）

A）独立性公理；B）理性人对客观概率度量拥有明确知识；C）阿基米德公理；D）复合抽奖等价性公理；E）确定性效应；F）羊群效应；G）反射效应；H）孤立效应；I）异质信息；J）异质信念；K）异质偏好；

6．Ellsberg悖论是针对理性决策框架中哪个假设提出的反驳，对此相关金融理论（比如市场微观结构理论）提出了以下哪些修正：（BIJ）

7．一价法则指出资产定价实现无套利，要求满足齐次性，这反映了什么经济含义：（BF）A）考虑跨市场成本后价格相等；B）不存在着规模经济；C）不存在范围经济；D）不存在协同效应；E）不存在并购和兼并；F）批发价格和零售价格相等；

8．一价法则指出资产定价实现无套利，要求满足加法可分性，这反映了什么经济含义：（CDE）A）考虑跨市场成本后价格相等；B）不存在着规模经济；C）不存在范围经济；D）不存在协同效应；E）不存在并购和兼并；F）批发价格和零售价格相等；

三．名词解释（3’*3）

1．一阶随机占优及其两个等价判定条件：

答案要点：两个金融资产x~和y~，如果所有的具有单调递增效用函数的个体，都有

)]~([)]~([y u E x u E ≥，则称x ~一阶随机占优于y ~；

第一个等价判定条件为：存在正的随机变量0~>α

，使得α~~~+=y x ；第二个等价判定条件为：记x ~和y ~的累计概率密度分别为)(?x F 和)(?y F ，对于

),(+∞-∞∈?r ，有)()(r F r F x y ≥；

2．二阶随机占优及其两个等价判定条件：

答案要点：两个金融资产x ~

和y ~，如果所有的具有凹性的效用函数的个体，都有)]~([)]~([y u E x u E ≥，则称x ~二阶随机占优于y ~；

第一个等价判定条件为：存在随机变量ε~，满足0)~~(=x E ε，使得ε~~~+=x y ；第二个等价判定条件为：记x ~

和y ~的累计概率密度分别为)(?x F 和)(?y F ，如果)~()~(y E x E =，且对于),(+∞-∞∈?r ，有0)]()([≤-?∞

-r

y x dt t F t F ；

3．有效前沿：

答案要点：在Markwitz 最小方差问题中，可能有很多投资组合具有相同的预期收益率，但是在这些投资组合中只有一个具有最小的方差，由不同预期收益率及其对应的最小方差构成的曲线就是投资组合前沿；在图形上看，投资组合前沿是双曲线的右边分支，而有效前沿就是该分支的上半叶。

简答、分析、理解

1．证券????

?????=513622101],,[321S S S 组成是什么样的市场？

2．两个未定权益之间的一阶、二阶随机占优关系和偏好的哪项特征有关联？

3．哪种类型效用函数的绝对风险规避系数为常数？哪种类型效用函数的相对风险规避系数为常数？

4．Allias悖论是针对理性决策框架中哪个假设提出的反驳，行为金融理论据此提出了哪些解释？Ellsberg悖论是针对理性决策框架中哪个假设提出的反驳，对此相关金融理论（比如市场微观结构理论）提出了哪些修正？

6．请分析影响代表性家庭的未来消费水平的因素有哪些？对冲这些因素风险的金融资产有哪些？用金融经济学的相关原理分析这样的经济环境是不是完全市场。如果不是，怎样实现市场的完全性？

1．金融资产定价的基本思想可以理解为：当前的确定价值与未来不确定价值（随机变量）的预期值（在真实概率下）之间的对价关系，决定对价关系的关键是不同风险对应的贴现率（无风险收益率加上风险溢价）。在均衡条件下，风险溢价应该和风险大小相匹配。无论对股票、债券、期货和期权，这个定价原理都必须满足。根据你对金融学有关课程的学习，请详细谈谈对这个原理的理解。

答案要点：（1）未来不确定价值会在效用意义上和某个确定价值无差异，这个确定价值就是风险资产的确定性等值，在均衡条件下，确定性等值经过无风险收益率贴现后应该和价格相等，无论是股票，债券，还是衍生品，这个关系都必须成立；2分

（2）确定性等值低于不确定价值期望值的部分称为风险补偿，其确定依赖于效用的类型，对于单个个体来说，越是风险规避的个体希望风险补偿越大，或者对于同一个个体来说，风险越大的资产希望风险补偿越大；2分

（3）无套利定价原理指出，这个对价关系就是未来不确定价值在风险中性概率下的预期值按照无风险收益率贴现，风险中性概率是客观真实的概率经过效用在各种状态下的边际替代率调整后得到的。2分

2．金融资产空间上的二元关系，要存在预期效用函数能够反映偏好序，需要二元关系满足哪些公理假设，请陈述这些公理假设。根据你的理解，谈谈这些公理假设分别刻划了人们决策行为中的什么特点，以及这些假设在哪些方面和人的决策行为有不一致的？

答案要点：（1）首先需要二元关系满足完全性，自反性和传递性，使得二元关系成为金融资产空间上的偏好关系；1分

（2）偏好关系满足复合抽奖等价性，阿基米德公理和独立性公理（替代性公理），使得偏好关系存在预期效用函数表达；1分

（3）复合抽奖等价性描述人们对复合抽奖的偏好等同于该复合抽奖化简为简单抽奖；根据阿基米德公理，人们不会极端喜好某个抽奖或者极端厌恶某个抽奖；根据独立性公理，人们对两个抽奖的比较不会受到其他抽奖的影响；2分

（4）这些公理强调人们的理性决策，Alias悖论对独立性公理进行了批判，同时在很多情况下人们会对某些结果极端喜好或者厌恶，并且可能会区别对待复杂的复合抽奖及其等价的简单抽奖，这些违反理性决策的现象导致了行为金融学的产生。2分

3．平时我们经常说“风险越大收益越大”，请根据金融经济学的有关原理分析这句话的含义？或者还有什么可以补充的？从金融经济学对风险的定义，以及风险资产与效用之间的关系去解释。

答案要点：（1）风险并不只是金融资产未来不确定收益的方差，而是不确定收益和投资者未来不确定财富或消费的相关关系；1分

（2）有些金融资产虽然方差小，但是却在投资者财富增加时带来收益，在投资者财富减少时却进一步带来负收益，这种“锦上添花，雪上加霜”的金融资产显然投资者不愿意付出高价格，更低价格带来更高预期收益率；而有些金融资产虽然方差大，但是在投资者财富增加时减少收益，在投资者财富减少时却带来正收益，这种的平滑财富或者消费的金融资产是“雪中送炭”的，显然投资者愿意付出高价格，更高价格带来更低预期收益率；3分

（3）根据CAPM理论，金融资产未来收益与市场组合（反映投资者未来财富）正相关，这是“锦上添花，雪上加爽”的金融资产，其预期收益率获得高于无风险收益的收益率；金融资产未来收益与市场组合负相关，这是“雪中送炭”的金融资产，其预期收益率获得低于无风险收益的收益率。2分

（一）（10’）如果消费者效用是单调增，请讨论市场无套利均衡和消费者实现最优消费配置之间的关系。

参考答案：

（1）完全市场下，消费者实现最优消费配置则市场实现无套利均衡；2分

（2）满足市场无套利均衡的资产价格可能很多，但是市场实际的合理价格由代表性消费者的最优消费配置决定；2分

（3）最优消费决定了未来各个状态和当前的消费替代率，进而修正客观概率得到风险中性概率，由风险中性概率可以进行资产定价；2分

（4）机动分数，根据答题思路、书写情况评分。4分

（二）（10’）请分析影响家庭的未来消费水平的因素有哪些？对冲这些因素风险的金融资产一般有哪些？用金融经济学的相关原理分析这样的经济环境是不是完全市场。如果不是，怎

样实现市场的完全性？

参考答案：

（1）分析影响家庭的未来消费水平的因素；2分（2）分析对冲这些因素风险的金融资产；2分（3）分析市场完全性；2分

（4）机动分数，根据答题思路、书写情况评分。4分计算

一.（20’）抽奖)5(),4(),3(),2(),1(),2(),1(),1(11111223L L L L L L L L 分别为：

()()()

10/9)

2(10/1)1()1(223L L L =， ()()()()

5/2)

3(5

/2)2(5

/1)1()1(1

12L L L L =，

(

)()()

10/7)

5(10

/3)4()2(1

12L L L =，

()()()()5/25/25/1)1(3

11C C C L =，

()

()()001)2(3

211C C C L =，

()()()()8/38/34/1)3(3

211C C C L =，

()()

()()2/102/1)4(3211C C C L =， ()

()

()()8/58/14/1)5(3

11C C C L =，

请化约以上复合抽奖为简单抽奖。

二.（30’）市场中有三种风险资产，未来有两种不确定状态，资产的收益矩阵为：

???-=285924R 资产的价格向量为T

q )3,8,2(=

。

1.（15’）问：该市场的价格体系是否合理，请证明。

2.（10’）如果认为无风险资产为计价单位（即货币），请根据无套利原理给出三种风险资产的合理价格范围。

提示：无风险资产被认为是未来各种状态下收益恒为1的资产，其当前价格决定无风险收益率。

3.（5’）如果市场中有两种资产，三种状态，资产的收益矩阵为：

?????-=298254R

资产的价格向量为T q )7,6(=

，该市场的价格体系是否合理。提示：根据资产定价基本定理，无套利均衡需要状态价格恒为正。

一、市场中有三种风险资产，未来有两种不确定状态，资产的收益矩阵为：??

???-=285742R

资产的价格向量为T q )1,3,2(=

。

1.问：该市场的价格体系是否符合一价法则和正定价法则，请说明。

2.如果认为无风险资产为计价单位（即货币），请根据无套利原理给出三种风险资产的合理价格范围。

3.市场的代表性投资人按照约束条件下期望效用最大化准则来决策，其vNM 效用函数为u(c)=lnc ，效用贴现率为0.9，状态空间概率分布为（1/2,1/2）。如果三种资产的价格向量为

T q )5,3/4,3(=

，请计算无风险利率大小，以及代表性代理人当前消费和未来两种状态下消

费的比率。

4.如果市场中有两种资产，三种状态，资产的收益矩阵为：????

??????-=278452R 资产的价格向量为T q )7,6(=

，该市场的价格体系是否合理。此题共计40分。

三.（20’）本题是关于期权多阶段二叉树定价方法的考察。假设当前（t ）股票价格为S=100元，未来两期之间股票价格可能上涨的比例为u=1.1，可能下跌的比例为d=0.9，期权到期日为T=t+2期，t 至T 期间的无风险利率为10.25%。 1.（5’）计算风险中性概率。

2.（10’）计算执行价分别为K=99元，77元，125元的卖权的期权费，第一阶段（t 至t+1期间）的对冲比率和无风险借贷的融资额。

3.（5’）分析为何2中各种不同执行价的卖权的对冲比率会不同。提示：可以画出二叉树图辅助分析。

二、假设当前（t ）股票价格为S=100元，未来两期之间股票价格可能上涨的比例为u=1.2，可能下跌的比例为d=0.8，期权到期日为T=t+2期，t 至T 期间的无风险利率为21%（按照几何复利方式计算）。 1.计算风险中性概率。

2.计算执行价分别为K=99元，77元，125元的看跌期权的期权费，第一阶段（t 至t+1期间）的对冲比率和无风险借贷的融资额。

3.分析为何2中各种不同执行价的卖权的对冲比率会不同。提示：可以画出二叉树图辅助分析。此题共计30分。

四.（20’）本题是关于远期的无套利定价方法和套利策略的考察。

1.（15’）当前是7月5日，已知短期美元存款的年利率为5.8%，短期人民币存款的年利率为3.5%，人民币对美元的即期汇率（USD/RMB ）为7.9826。请根据风险对冲思想和无套利定价方法确定12月30日交割美元汇率远期协议的价格，并在下表中表示计算结果。计算过程可以省略或者在空白处列示。如果表格不够，可以自行添加。假设采用单利计息。提示：请注意汇率的报价规则和远期协议的计价货币，同时注意货币市场计算资产持有天数的惯例。

2.（5’）如果12月30日交割美元汇率远期协议的当前市场报价为升水0.1650。按照1,000,000美元进行操作，如何进行套利（给出各种资产持有头寸情况），套利收益是多少。五．请计算在vN-M 效用函数3

)(c c u 下，抽奖)2(),1(2

L L 的风险补偿各为多少？抽奖

)5(),4(),3(),2(),1(),2(),1(1111122L L L L L L L 为：()()()()

5/2)

3(5

/2)

2(5/1)1()1(1

12L L L L =，

()()()

10/7)

5(10

/3)4()2(1

12L L L =，()

()()()5/25/25/1)1(3

11C C C L =，()()

()()001)2(3

11C C C L =，()

()

()()8/38/34/1)3(3211C C C L =，

()

()()2/102/1)4(3

11C C C L =，()

()

()()8/58/14/1)5(3

11C C C L =。

（一）市场中有三种风险资产，未来有两种不确定状态，资产的收益矩阵为：

????-=285924R

资产的价格向量为T q )3,8,2(=

。

1.（15’）问：该市场的价格体系是否合理，请证明。

答案要点：（1）判断该市场是否满足一价法则，给出第三个资产价格由前两个资产价格表达的式子；2分

（2）判断出该市场不满足一价法则；3分

（3）剔出第三个资产，判断前两个资产价格是否满足正定价法则，由前两个资产给出状态价格表达；2分

（4）计算得到状态价格出现负数，判断该市场不满足正定价法则；2分（5）机动分数，根据答题思路、书写情况评分。6分

2.（10’）如果认为无风险资产为计价单位（即货币），请根据无套利原理给出三种风险资产的合理价格范围。

提示：无风险资产被认为是未来各种状态下收益恒为1的资产，其当前价格决定无风险收益率。答案要点：（1）写出三种资产与无风险资产表达状态价格的方程；2分（2）根据状态价格必须大于零得出各个资产的价格范围；4分（3）机动分数，根据答题思路、书写情况评分。4分

3.（5’）如果市场中有两种资产，三种状态，资产的收益矩阵为：

?????-=298254R

资产的价格向量为T

q )7,6(=

，该市场的价格体系是否合理。

提示：根据资产定价基本定理，无套利均衡需要状态价格恒为正。

答案要点：（1）写出资产价格与状态价格之间关系的方程；2分

（2）解出状态价格解空间，根据状态价格必须大于零判断是否存在套利；3分

（二）本题是关于期权多阶段二叉树定价方法的考察。假设当前（t ）股票价格为S=100元，

未来两期之间股票价格可能上涨的比例为u=1.1，可能下跌的比例为d=0.9，期权到期日为T=t+2期，t 至T 期间的无风险利率为10.25%。 1.（6’）计算风险中性概率。

2.（18’）计算执行价分别为K=99元，77元，125元的看跌期权的期权费，第一阶段（t 至t+1期间）的对冲比率和无风险借贷的融资额。

3.（6’）分析为何2中各种不同执行价的卖权的对冲比率会不同。提示：可以画出二叉树图辅助分析。答案要点：（1）画出二叉树图；4分（2）算出风险中性概率；2分（3）写出无套利方程；6分

（4）三种期权的对冲比率和无风险借贷融资额每对一项得2分；

（5）从行权价和市场价格之间的关系，讨论对冲比率不同，抓住期权损益的非线性；2分（6）机动分数，根据答题思路、书写情况评分。4分证明

五.（20’）不确定商品空间Ω上的偏好序满足有关完备性、自反性、传递性、化约无差异性、独立性和阿基米德公理假设，证明：对于Ω∈1L 、Ω∈2L 和Ω∈3L ，有： 1．（5’）如果1L

2L ，则10≤≤≤b a ?21)1(L b bL -+

21)1(L a aL -+；

2．（15’）1L

3L ，且1L 3L ，则存在唯一的]1,0[*∈a 使得2L ～3*1*)1(L a L a -+。

六、（20’）本题是关于投资组合前沿的考察。

1.（10’）试求解不含无风险资产的Markwitz 最小方差问题：

ωωσω V Min T 2

= s.t.?????==1

1 T T r e ωω

其中ω 是分配在各风险资产上的权重，e

是各风险资产的预期收益率向量，1 是各元素恒为

1的向量，r 是组合的预期收益率，V 是风险资产的协方差矩阵，2

σ是组合方差的一半。答案要点：（1）写出Lagrange 乘子问题；2分（2）得出一阶条件；2分

（3）由一阶条件方程求得最优的ω

；2分

（4）机动分数，根据答题思路、书写情况评分。4分

2.（10’）证明上述问题的所有最优组合对应的(r ,σ)构成双曲线（投资组合的前沿边界）。答案要点：（1）写出最优组合的σ的表达；3分（2）化简得到(r ,σ)之间的方程；3分

（3）机动分数，根据答题思路、书写情况评分。4分

二、计算题（50’）

（一）（20’）抽奖)5(),4(),3(),2(),1(),2(),1(),1(11111223L L L L L L L L 为：

()()()

10/9)

2(10/1)1()1(2

23L L L =

()()()()5/2)

3(5

/2)

2(5

/1)1()1(1

12L L L L =，()()()

10/7)

5(10

/3)4()2(1

12L L L =，

()

()()5/25/25/1)1(3

11C C C L =，()()

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11C C C L =，

()()()()8/38/34/1)3(3211C C C L =，()()

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11C C C L =，

()

()()8/58/14/1)5(3

11C C C L =。

（1）（8’）请化简)1(),2(),1(322L L L 为简单抽奖。参考答案：

()()(

)()

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?????=8/38/34/10015/25/25/15/2)3(5

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23C C C C C C L L L ()()()()5518

.01018

.03465.03

21C C C = （1’）

机动分数，根据答题思路、书写情况评分。4分

（2）（12’）如果投资者在期望效用下进行决策，并且vN-M 效用函数为c c u ln )(=，请计算1001=C ，2002=C ，3001=C 情况下，抽奖)1(),2(),1(3

L L L 的风险补偿各为多少？

参考答案：

)1(2L 的期望效用为[]

=++=)300ln(*23.0)200ln(*23.0)100ln(*54.0))1((2L u E 5.0173

（1’）

)1(2L 的确定性等值为[][]

==-)))1((()1(212L u E u L W exp(5.0173)= 150.9992 （1’） []

=++=300*23.0200*23.0100*54.0)1(2L E 169

（1’） )1(2L 的风险补偿为[][]

=-)1()1(22L W L E 18.0008

（1’）同理)2(2L 的风险补偿为[][]

=-)2()2(22L W L E 23.6456

（2’） )1(3L 的风险补偿为[][]

=-)1()1(33L W L E 23.7068

（2’）

机动分数，根据答题思路、书写情况评分。4分

（二）（20’）Markwitz 最小方差问题：2/2

ωωσ

V Min T = s.t.11,== T T r e ωω 其中ω 是分配在各风险资产上的权重，e

是各风险资产的预期收益率向量，1 是各元素恒为

1的向量，r 是组合的预期收益率，2

σ是组合方差，V 是风险资产的协方差矩阵。已知，

风险资产的预期收益率向量()T

e 2.11.1= ；风险资产的协方差矩阵V 为：??

????--=3.02.02.01.0V

（1）（12’）请详细推导组合预期收益率r 与最优权重ω

之间的关系。参考答案：

（1）写出Lagrange 乘子问题；3分（2）得出一阶条件；2分

（3）由一阶条件方程求得最优的ω

；2分

（4）机动分数，根据答题思路、书写情况评分。5分

（2）（8’）请详细推导两个前沿边界上的组合之间的协方差关系，以及前沿边界方程。参考答案：

（1）写出最优组合之间协方差的表达；2分（2）写出最优组合的σ的表达；2分（3）化简得到(r ,σ)之间的方程；2分

（4）机动分数，根据答题思路、书写情况评分。4分

（三）（10’）市场中有三种风险资产，未来有两种不确定状态，资产的收益矩阵为：

????-=285742R ，资产的价格向量为T q )x 5,,3(=

。消费者按照约束条件下期望效用最大化准

则来决策，当前和未来的效用满足时间可加性，其vNM 效用函数为u(c)=lnc ，效用贴现率ρ为0.9，未来状态空间只有两种状态，概率分布为（1/4,3/4）。记当前消费为C 0，未来状态一的消费为C 1，未来状态二的消费为C 2，

（1）（5’）请求解风险中性概率，以及第三只风险资产的价格x。

参考答案：

（1）写出状态价格表达；1分

（2）由状态价格得到风险中性概率；1分

（3）得到第三只风险资产的价格；1分

（4）机动分数，根据答题思路、书写情况评分。2分

（2）（5’）请求解无风险利率，以及最优的当前消费和未来两种状态下消费。

参考答案：

（1）由状态价格得到无风险资产价格进而得到无风险利率；1分

（2）由效用函数得到随机贴现因子与边际效用替代率；1分

（3）由风险中性概率和客观概率得到最优消费；1分

（4）机动分数，根据答题思路、书写情况评分。2分

（1）家庭的消费/储蓄决策与证券定价的相关理论中，有三个重要的线性空间，第一，影响家庭未来消费的所有风险因素张出来的线性空间（未定权益空间）；第二，市场上交易的所有证券张出来的线性空间（可交易的未定权益空间）；第三，用来解释证券收益的所有经济因素张出来的线性空间。

在一个简单经济环境中，影响家庭未来消费支出的风险因素有：食品价格、服装价格、房租、汽油价格、医疗服务价格，影响家庭未来劳动收入的风险因素有：通货膨胀率、经济增长率、失业率，

（11）以下哪个情况不是风险中性的环境：

A）线性的效用函数；B）完全市场中，随机贴现因子与无风险资产在同一直线上；

C）所有市场决策主体都是足够多参与者组合成的集体；

D）不完全市场中，所有资产的风险补偿都为零；

金融经济学》复习题

同等学力申请硕士学位（研修班）考试科目《金融经济学》题库

一、名词解释 1、什么是金融系统？ 2、什么是委托人-代理人问题？ 3、解释内涵报酬率。 4、解释有效投资组合。 5、分别解释远期合约和期货合约。 6、解释无风险资产。 7、什么是互换合约？ 8、简要介绍市盈率倍数法。 9、什么是NPV法则？ 10、解释衍生证券。 11、什么是一价原则？ 12、解释风险厌恶。 13、什么是套期保值？ 14、解释Fisher 分离定理。 15、解释远期利率。 16、什么是风险厌恶者？什么是绝对风险厌恶者？ 17、解释两基金货币分离。 18、解释卖空资产的过程。 19、什么是无摩擦市场？ 20、什么是最小方差证券组合？ 21、解释资本市场线。 22、解释证券市场线。 23、什么是实值期权？二、简答题 1、金融系统的核心职能都有哪些？ 2、简要介绍流动性比率的概念，及衡量流动性的主要比率种类。 3、简要回答“投机者”和“套期保值者”的区别。 4、CAPM模型成立的前提条件是什么？ 5、解释说明证券市场线。 6、根据CAPM，投资者构造最优化投资组合的简单方法是什么？ 7、期货合约和远期合约的不同之处有哪些？ 8、美式期权和欧式期权的区别是什么？ 9、远期价格是对未来现货价格的预测吗？ 10、期货市场中的投机行为有社会价值吗？如果有的话，活跃的投机者对市场经济有什么意义？ 11、资本市场中，资产分散化一定会减少投资组合的风险吗，为什么？

12、风险转移有哪几种方法？ 13、财务报表有哪些重要的经济功能？ 14、财务比率分析有哪些局限性？ 15、简述风险管理过程及其步骤。 16、比较内部融资和外部融资。 17、CAPM模型在验证市场数据时表现出的失效性有哪些可能原因？ 18、保险和风险规避之间的本质区别是什么？ 19、作图并描述不具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 20、作图并描述具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 21、解释名义利率与实际利率，并用公式表达它们之间的关系。 22、简述固定收益证券价格-收益曲线关系的特征。 23、简述绝对风险厌恶系数与初始财富之间的关系以及其经济意义。 24、简述相对风险厌恶系数与初始财富弹性之间的关系以及经济意义。 25、简述可行集的性质并画出由A,B,C三种证券组成的可行集简图。 26、作图说明风险厌恶者的最优投资策略，并说明市场存在无风险证券时可使参与者效用更高的原因。 27、解释分散化能缩减总风险的原因，并画图表示风险的分散化。 28、简述CAPM模型假设。 29、简述影响期权价格的因素并加以解释。 30、阐述欧式看涨期权和看跌期权之间的平价关系并解释。 31、作图并描述不具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 32、作图并描述具有资本市场时边际替代率与边际转换率的关系。 33、解释名义利率与实际利率，并用公式表达它们之间的关系。 34、简述固定收益证券价格-收益曲线关系的特征。 35、简述绝对风险厌恶系数与初始财富之间的关系以及其经济意义。 36、简述相对风险厌恶系数与初始财富弹性之间的关系以及经济意义。 37、简述可行集的性质并画出由A,B,C三种证券组成的可行集简图。 38、作图说明风险厌恶者的最优投资策略，并说明市场存在无风险证券时可使参与者效用更高的原因。 39、解释分散化能缩减总风险的原因，并画图表示风险的分散化。 40、什么是风险厌恶？用数学表达给出风险厌恶的定义。 41、请给出至少两种使得参与者具有均值-偏差偏好的条件？并分析你所给出的条件所带来的限制和约束。三、案例分析 1、以下信息摘自Computronics公司和Digitek公司1996年的财务报表：（除每股数值外，其他数值单位为百万美元）

互联网金融学习资料

一、什么是互联网金融互联网金融是传统金融机构与互联网企业利用互联网技术和信息通信技术实现资金融通、支付、投资和信息中介服务的新型金融业务模式。互联网金融（ITFIN）就是互联网技术和金融功能的有机结合，依托大数据和云计算在开放的互联网平台上形成的功能化金融业态及其服务体系，包括基于网络平台的金融市场体系、金融服务体系、金融组织体系、金融产品体系以及互联网金融监管体系等，并具有普惠金融、平台金融、信息金融和碎片金融等相异于传统金融的金融模式。当前互联网+金融格局，由传统金融机构和非金融机构组成。传统金融机构主要为传统金融业务的互联网创新以及电商化创新、APP软件等；非金融机构则主要是指利用互联网技术进行金融运作的电商企业、（P2P）模式的网络借贷平台，众筹模式的网络投资平台，挖财类（模式）的手机理财APP(理财宝类)，以及第三方支付平台等。二、发展模式１、众筹众筹大意为大众筹资或群众筹资，是指用团购预购的形式，向网友募集项目资金的模式。众筹的本意是利用互联网和SNS传播的特性，让创业企业、艺术家或个人对公众展示他们的创意及项目，争取大家的关注和支持，进而获得所需要的资金援助。众筹平台的运作模式大同小异——需要资金的个人或团队将项目策划交给众筹平台，经过相关审核后，便可以在平台的网站上建立属于自己的页面，用来向公众介绍项目情况。２、P2P网贷 P2P(Peer-to-Peerlending)，即点对点信贷。P2P网贷是指通过第三方互联网平台进行资金借、贷双方的匹配，需要借贷的人群可以通过网站平台寻找到有出借能力并且愿意基于一定条件出借的人群，帮助贷款人通过和其他贷款人一起分担一笔借款额度来分散风险，也帮助借款人在充分比较的信息中选择有吸引力的利率条件。两种运营模式，第一是纯线上模式，其特点是资金借贷活动都通过线上进行，不结合线下的审核。通常这些企业采取的审核借款人资质的措施有通过视频认证、查看银行流水账单、身份认证等。第二种是线上线下结合的模式，借款人在线上提交借款申请后，平台通过所在城市的代理商采取入户调查的方式审核借款人的资信、还款能力等情况。３、第三方支付第三方支付（Third-PartyPayment）狭义上是指具备一定实力和信誉保障的非银行机构，借助通信、计算机和信息安全技术，采用与各大银行签约的方式，在用户与银行支付结算系统间建立连接的电子支付模式。根据央行2010年在《非金融机构支付服务管理办法》中给出的非金融机构支付服务的定义，从广义上讲第三方支付是指非金融机构作为收、付款人的支付中介所提供的网络支付、预付卡、银行卡收单以及中国人民银行确定的其他支付服务。第三方支付已不仅仅局限于最初的互联网支付，而是成为线上线下全面覆盖，应用场景更为丰富的综合支付工具。４、数字货币除去蓬勃发展的第三方支付、P2P贷款模式、小贷模式、众筹融资、余额宝模式等形式，以比特币为代表的互联网货币也开始露出自己的獠牙[8] 。

金融经济学整理

金融经济学名词解释自然状态：特定的会影响个体行为的所有外部环境因素。自然状态的信念：个体会对每一种状态的出现赋予一个主观的判断，即某一特定状态s出现的概率P。期望效用原则：人们在投资决策时不是用“钱的数学期望”来作为决策准则，而是用“道德期望”来行动的。而道德期望并不与得利多少成正比，而与初始财富有关。即人们关心的是最终财富的效用，而不是财富的价值量，而且，财富增加所带来的边际效用（货币的边际效用）是递减的。效用函数的定义：不确定性下的选择问题是其效用最大化的决定不仅对自己行动的选择，也取决于自然状态本身的选择或随机变化。公平博彩：指不改变个体当前期望收益的赌局，如一个博彩的随机收益为ε，期望收益为E(ε)=0，我们就称其为公平博彩。效用函数的凸凹性的局部性质：经济行为主体效用函数的凸凹性实际上是一种局部性质。即一个经济主体可以在某些情况下是风险厌恶者，在另一种情况下是风险偏好者。效用函数是几个不同的部分组成。在人们财富较少时，部分投资者是风险厌恶的；随着财富的增加，投资者对风险有些漠不关心；而在较高财富水平阶段，投资者则显示出风险偏好。确定性等价值：是指经济行为主体对于某一博彩行为的支付意愿。即与某一博彩行为的期望效用所对应的数学期望值（财富价值）。风险溢价：是指风险厌恶者为避免承担风险而愿意放弃的投资收益。或让一个风险厌恶的投资者参与一项博彩所必需获得的风险补偿。阿罗-普拉特定理：对于递减绝对风险厌恶的经济主体，随着初始财富的增加，其对风险资产的投资逐渐增加，即他视风险资产为正常品；对于递增绝对风险厌恶的经济主体，随着初始财富的增加，他对风险资产的投资减少，即他视风险资产为劣等品；对于常数绝对风险厌恶的经济行为主体，他对风险资产的需求与其初始财富的变化无关。相对风险厌恶的性质定理：对于递增相对风险厌恶的经济主体，其风险资产的财富需求弹性小于1（即随着财富的增加，投资于风险资产的财富相对于总财富增加的比例下降）；对于递减相对风险厌恶的经济行为主体，风险资产的财富需求弹性大于1；对于常数风险厌恶的经济行为主体，风险资产的需求弹性等于1。（均值-方差）无差异曲线：对一个特定的投资者而言，任意给定一个证券组合，根据他对期望收益率和风险的偏好态度，按照期望收益率对风险补偿的要求，可以得到一系列满意程度相同的（无差异）证券组合。所有这些组合在均值方差（或标准差）坐标系中形成一条曲线，这条曲线就称为该投资者的均值-方差无差异曲线。有效集，有效前沿（边界）：同时满足在各种风险水平下，提供最大预期收益和在各种预期收益下能提供最小风险这两个条件就称为有效边界。分离定理：在存在无风险资产与多个风险资产的情况下，投资者在有关多个风险资产构成的资产组合的决策（投资决策）与无风险资产与风险资产构成的资产组合比例的决策（金融决策）是分离的。有效组合前沿：期望收益率严格高于最小方差组合期望收益率的前沿边界称为有效组合前沿。两基金分离定理：在所有风险资产组合的有效组合边界上，任意两个分离的点都代表两个分离的有效投资组合，而有效组合边界上任意其它的点所代表的有效投资组合，都可以由这两个分离的点所代表的有效组合的线性组合生成。

金融经济期末练习题教材《金融经济学》杨云红

《金融经济学》期末复习题一、单项选择题 1. 不具有资本市场的个体的消费和投资法则是（A ）。 A．MRT=MRS B．MRT>MRS C．MRT

金融经济学复习资料整合

金融经济学总复习什么是金融经济学？金融经济学是一门研究金融资源有效配置的科学，它所要回答的问题是，商品经济的价值规律是否还能完全指导所有的经济主体（个人、机构、企业和政府等）在参与金融活动中所做的决策。它在微观经济学的基本框架内发展了金融理论的主要思想，并以此思想来观察金融活动参与者的行为和他们之间的相互作用，从中探索金融交易过程中所蕴涵的经济学的普遍规律。 ?所研究的核心问题是不确定性金融市场环境下的金融决策和资产定价。金融产品是指在金融市场交易的有价证券，如银行存单、票据、债券、股票以及各种衍生证券等；或称之为金融工具，实际上金融工具可以理解为市场普遍接受并大量交易的标准化金融产品。金融产品（证券）的特殊性 ?对未来价值的索偿权：即购买并持有一项金融商品，取得了对该项商品未来收入现金流的所有权。 ?风险性和不确定性 ?由信息决定价格金融产品的现金流特性流动性——是指金融商品的变现能力和可交易程度收益性——是指预期收益，是未来各种可能情况下实际发生的收益的统计平均收益风险性——实际发生的收益对预期收益（即平均值）的偏离程度，用收益的方差或标准差度量，且二者都是统计平均值金融决策分析的三大原理或三大支柱 ?货币的时间价值原理：是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。 ?资产价值评估原理：一价原则 ?风险与收益权衡原理金融经济学的研究内容三个核心问题 1.不确定性条件下经济主体跨期资源配置的行为决策； 2.作为经济主体跨期资源配置行为决策结果的金融市场整体行为，即资产定价和衍生金融资产定价； 3.金融资产价格对经济主体资源配置的影响，即金融市场的作用和效率。三大基础理论体系（1）个体的投资决策及资产组合理论：证券组合理论（2）公司融资决策理论：MM定理（3）资本市场理论：EMH 金融经济学分析方法：绝对定价法与相对定价法绝对定价根据金融工具未来的现金流特征，运用恰当的贴现率将现金流贴现成现值，该现值即绝对定价法要求的价格。优点：比较直观，便于理解普遍使用；缺点：金融工具（特别是股票）未来的现金流难以确定；恰当的贴现率难以确定相对定价法：是利用基础产品价格与衍生品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生品价格。优点：定价公式没有风险偏好等主管变量，容易测度；贴近市场 ①均衡定价法则：在给定交换经济、初始财富、经济主体的偏好和财富约束下的期望效用最大、市场完全竞争等条件下，当每个投资者预期效用最大化、没有动力通过买卖证券增加自己的效用时，市场达到均衡，此时的证券价格是均衡价格。均衡定价的经典模型：CAPM ②套利定价法则通过市场上其它资产的价格来推断某一资产的价格，其前提条件是完美的证券市场不存在套利机会。如果两种期限相同的证券能够在未来给投资者提供同样的收益，那么在到期之前的任何时间，两种证券的价格一定相等，即所谓的“一价原则”。

金融经济学思考与练习题答案

金融经济学思考与练习题（一） 1、在某次实验中，Tversky 和Kahneman 设计了这样两组博彩：第一组：博彩A ：（2500，0.33； 2400，0.66；0，0.01）博彩B ：（2400，1）第二组：博彩C ：（2500，0.33； 0，0.67）博彩D ：（2400，0.34； 0，0.66）实验结果显示，绝大多数实验参与者在第一组中选择了B ，在第二组中选择了C ，Tversky 和Kahneman 由此认为绝大多数实验参与者并不是按照期望效用理论来决策，他们是如何得到这个结论的？解：由于第一组中选择B 说明 1（2400）φ0.33(2500)+0.66(2400)+0.01(0) 相当于 0.66（2400）+0.34（2400）φ0.66(2400)+ 0.34{3433 (2500)+ 34 1 (0)} 根据独立性公理，有 1（2400））φ 3433 (2500)+ 34 1 (0) (*) 第二组选择C 说明 0.33（2500）+0.67(0)φ0.34(2400)+0.66(0) 相当于 0.34{ 3433 (2500)+ 34 1 (0)}+0.66(0)φ0.34(2400)+0.66(0)

根据独立性公理，有 3433 (2500)+ 34 1 (0) φ1(2400) (**) (*)与(**)矛盾，因此独立性公理不成立，绝大多数参与者不是按照期望效应理论决策。 2、如果决策者的效用函数为,1,1)(1≠-=-γγ γ x x u ，问在什么条件下决策者是风险厌恶的，在什么条件下他是风险喜好的？求出决策者的绝对风险厌恶系数和相对风险厌恶系数。解：1)(",)('----==γγγx x u x x u 绝对风险厌恶系数： 1) (') ("-=- =x x u x u R A γ 相对风险厌恶系数： γγ==- =-x x x u x x u R R 1) (')(" 当γ>0时，决策者是风险厌恶的。当γ<0时，决策者是风险喜好的。 3、决策者的效用函数为指数函数,1)(α αx e x u --= ，问他的绝对风险厌恶系数是否会随其财富状态的改变而改变？投保者与保险公司的效用函数均为指数函数，且投保者的α=0.005，保险公司的α=0.003，问投保者与保险公司谁更加风险厌恶？解：αααα=--=- =--x x A e e x u x u R )(')("

金融经济学复习

金融经济学复习 Prepared on 24 November 2020

1、请阐述金融学在资源配置效率方面关注的焦点。（5分）金融学关注的焦点是金融市场在资源配置中的作用和效率。在微观层面，配置效率关注的是经济参加者如何使用他们所拥有的资源来最优的满足他们的经济需要。在宏观层面，配置效率关注的是稀缺资源如何流向最能产出价值的地方。 2、金融经济学关心的三个主要问题是什么（5分）（1）个体参与者如何做出金融决策，尤其是在金融市场中的交易决策（2）个体参与者的这些决策如何决定金融市场的整体行为，特别是金融要求权的价格（3）这些价格如何影响资源的实际配置。 3、解释信息不对称下的逆向选择和道德风险，（4分）并举例。（2分）逆向选择：是指在买卖双方信息不对称的情况下，差的商品必将把好的商品驱逐出市场的现象举例：二手车市场道德风险：是指个人在获得保险公司的保险后，降低防范意识而采取更冒险的行为，使发生风险的概率增大的动机。举例：保险公司（家庭财产险） 4、解释偏好及其应满足的条件，偏好的基本假设有哪些（6分）经济学家采用效用函数分析偏好有哪些好处（2分）P13 偏好就是参与者对所有可能消费计划的一个排序。偏好是C 上的一个二元关系，表示为≥，它满足：①完备性：a ，b ∈C ，a ≥b 或b ≥a ，或两者都成立；②传递性：a ≥b 且b ≥c ，则a ≥c 。基本假设：①不满足性：如果a>b,那么a ﹥b ；②连续性：c ∈C ，集合{a ∈C ：a ≥c }和{b ∈C ：b ≥c }是闭的；③凸性：a ，b ∈C 以及a ∈（0,1），如果a ﹥b ，那么aa+（1-a ）b ﹥b 。效应函数作为偏好的描述处理起来更为方便，更加易于分析。 5、在课程第二章中，我们是如何对一个经济体进行描述和定义的。（5分）假定在这样一个经济体中，有现在和未来两个时期，第k 个消费者的效用函数为01(,)k k k U c c ，现在和未来拥有的禀赋为01(,)k k e e ，证券市场结构为X ，价格为S ，假设消费者对证券持有量的选择为，请描述消费者的消费计划集，（2分）并给出一般意义上的消费者最优证券选择和市场均衡的解，（3分）简要总结均衡求解的两个步骤。（3分）经济体包括三个方面：①它所处的自然环境 ②经济中各参与者的经济特征 ③金融市场 6、课本29页第4题，前4问，（a ）（b ）（c ）（d ）（各2分，共8分）解： 7、在金融经济学中，我们是采用什么评判标准来判断资源配置的，（3分）什么情况下可以说证券市场是一个有效市场。（3分） P26 帕累托（Pareto ）最优，在不牺牲其他参与者的福利或使用更多资源的前提下，不能改进任意一个参与者的福利。

互联网金融复习资料

一、三次银行卡费率改革的影响 2003《中国银联入网机构银行卡跨行交易收益分配办法》银行：对银行推行银行卡消费服务有推动作用，提高银行卡使用渗透率与交易额的增长商户：降低手续费成本，促进商户的发展消费者：鼓励消费，促进银行卡的使用积极性 1.餐饮业等行业手续费较高，商户负担过重，使用银行卡刷卡方式积极性降低，间接导致消费者不能享受方便快捷的支付服务 2.政府完全定价，缺乏市场活力，不利于银行与商家之间合作互利共赢 2013《关于优化和调整银行刷卡手续费的通知》有利于商家降低银行卡手续费支出成本，增加收入，带动商家使用POS机，提供银行卡刷卡业务的热情。有利于改善经营环境，促进小微商家的发展，带动中国经济的增长。d中长期看商业银行让利于商户有利于减轻商户负担，也提高了商户受理银行卡的意愿，为银行卡产业未来发展提供良好基础。此次调整将有助于提高银行卡发卡量、普及率、活卡率以及银行卡渗透率，给银行卡产业持续健康发展带来新的机遇。行业间价差较大，一方面以餐饮为代表的高费率行业降价呼声依旧持续。另一方面，各类商户在不同MCC码（行业费率）之间套取价差的违规行为屡禁不止。 2016《关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知》降低商户成本，改善经营环境有效防止不法商家违规套码，借记卡和信用卡刷卡手续费不同有利于调动商业银行推广信用卡的积极性，拓展信用消费业务放开收单服务费，充分发挥市场决定价格的作用，由收单机构和商户协商费率，有利于根据商户需求提供个性化、差异化增值服务，有利于收单机构顺应市场形式的变化，主动降费，拓展市场创造条件。普通消费者：餐娱行业成本降低，有利于为消费者提供更好的刷卡消费体验

金融经济学期末复习

第七章资产评估 1、资产估值的原理资产的基本价值的定义：消息灵通的投资者在自由且存在竞争的市场里必须为该资产支付的价格。 2、价值最大化和金融决策完全可以不考虑风险偏好和未来预期，以价值最大化为基础了理性作出金融决策。金融资产提市场提供了评价不同选择所需要的信息。 3、一价定律与套利一价定律说明，在竞争市场上，如果两项资产是等同的，那么他们将倾向于拥有相同的市场价格。一价定律由一项被称为套利的过程强行驱动。套利是为了从等同资产的价格差异中赚取真实利润而购买并立即售卖这些资产的行为。 4、套利与金融资产价格出现似乎违反一价定律的现象原因：某些东西正在干扰竞争性市场的正常运作；两项资产之间存在某些经济角度的差别。 5、利率和一价定律金融市场的竞争性不仅保证了同一资产的价格是相同的，而且同一资产的利率也是相同的。利率套利：一脚低利率借入资金，同时以较高利率贷出资金。 6、汇率与三角套利把货币A换成贬值的货币B购买第三样东西C,将C以货币A卖出，赚取差价借入货币A换成对于A贬值的货币B，B换成C,C换成A赚取差价（A和C，B和C之间的比率不变）对于在竞争市场上自由兑换的人任意三种货币而言，为了知晓第三种汇率，了解任意两者之间的汇率就足够了。

7、运用参照物进行价值评估甚至在不能依赖套利力量强制执行一价定律时，我们仍然可以以来套利的逻辑对资产进行评估。 8、价值评估模型对房地产进行价值评估对股票进行价值评估一家企业的市盈率=其股票价格与每股收益的比率公司股票的估计价值=公司的每股收益x行业平均市盈率账面价值时出现在会计报表中的价值测评标准 9、价值的会计标准当资产的价值出现在资产负债表中时被称为资产的账面价值如果资产价值没有被特别重新估值，从而反映资产的当前市场价值，那么不要将在财务报表中出现的资产价值解释为市场价值公司股票市场价格不等于账面价格的理由：账面价值不包括一家公司的全部资产和负债；一家企业公告的资产负债表中所包括的资产和负债是以原始购入成本减去折旧进行计价，而不是按照当前的市场价值进行计价。按照当前市场价格对资产和负债重新估值并且进行公告被称为逐日盯市法。 10、信息怎样反映在股票价格之中 11、有效市场假说有效市场假说：一项资产的当前价格完全反映了所有公开可得的信息，这些信息与影响该资产价值的未来经济性基本因素相关。假设价格是所需求股票多于供给股票情况下的价格，于是价格可望上升，否则价格下降。股票市场价格将反映所有分析师观点的加权平均值。第八章已知现金流的价值评估：证券 1、使用现值因子对已知现金流进行价值评估

金融经济学习题答案

计算题： 1.假定一个经济中有两种消费品1x 、2x ，其价格分别是4和9 ，消费者的效用函数为 12(,)U x x =72，求：（1）消费者的最优消费选择（2）消费者的最大效用。 2.假定一投资者具有如下形式的效用函数：2()w u w e -=-，其中w 是财富，并且0w >，请解答以下问题：（1）证券：a)该投资者具有非满足性偏好；b)该投资者是严格风险厌恶的。（2）求绝对风险规避系数和相对风险规避系数。（3）当投资者的初期财富增加，该投资者在风险资产上的投资会增加？减少？不变？（4）当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 3.假定一定经济中有两种消费品1x 、2x ，其价格分别是3和9 ，消费者的效用函数为 12(,)U x x =+，并且他的财富为180，求：（1）消费者的最优消费选择（2）消费者的最大效用。 4.假定一投资者的效用函数为111()()1B u w A Bw B -= +-，其中w 是财富，并且0B >，m ax[,0]A w B >- ，请回答以下问题：（1）求绝对风险规避系数与相对风险规避系数。（2）当该投资者的初始财富增加时，他对风险资产的需求增加还是减少？为什么？（3）什么情况下，当投资者的初期财富增加1%时，该投资者投资在风险资产上投资增加的百分比是：大于1%？等于1%？小于1%？ 1.解：（1）消费者的最优化问题是 12,12m ax .. 4972 x x s t x x += 先构造拉格朗日函数 12(7249)L x x λ=-- F.O.C ： 1122121140 (1)2L x x x λ-?=-=?

浅析互联网金融经济学

浅析互联网金融经济学近年来，随着我国经济社会的不断进步，使我国的互联网金融行业的发展越来越好。本文通过分析现阶段我国互联网金融发展的状况和特点，并从经济学角度分析促进互联网金融核心竞争力健康发展的有力措施。关键词：互联网金融；核心竞争力；经济学 1我国互联网金融发展的状况我国的互联网金融行业与其他发达国家相比发展的较晚，在2005年以前是我国金融行业发展的第一阶段，这段时期的互联网和金融开始合作，一些简单的金融业务可以利用互联网技术来运作。在2005年到2013年间是我国互联网金融发展的第二阶段，在这段时期，我国建立起了第三方支付平台并逐渐发展，出现了网络借贷的业务。在2013年至今是我国互联网金融发展的第三阶段，此时的互联网与金融之间的合作更加密切，而且受到了社会各界的高度关注，有许多传统的金融机构也逐渐利用互联网办理日常业务。 2我国互联网金融发展的特点

互联网金融是一种新型的业务形式，它比传统的金融更适合显示市场发展的需要，让人们的生活更加便利。现对我国互联网金融发展的特点进行一一阐述。2.1利用大数据的发展。互联网金融主要是基于现代大数据的运用，这比传统金融更具创新、竞争力和活力。在如今的信息时代，大数据的运用尤为重要，从数据中可以分析出金融中隐藏的信贷风险以及资金交易的数量和频率等等，它是金融的核心资产。互联网金融在大数据背景下得到了进一步的发展，不仅改变了以往在金融中落后的经营管理模式，也使金融市场变得更加透明和公开，让交易双方搭建了一个互联网金融平台，从中获得了更多准确可靠的信息，以此大大避免了一些金融风险。另外，也有一些企业也从大数据中看到了商机，创造了巨大的经济效益。2.2经营模式各具特色，比较多样化。在互联网金融系统中可以分为金融互联网子系统和互联网企业金融子系统，各系统结构有不同的功能以及多种经营模式。以金融互联网子系统为例，这种系统不仅可以进行简单的金融业务，还可以为其他的金融机构建立其电子商务平台，进一步提高了双方交易的效率。2.3全方位地服务社会大众，服务水平较高。互联网金融可以为全体社会提供更优质的服务，比较具有普惠化。我国传统金融机构的资

金融经济学整理

金融经济学整理 Tips： 1、只是个人根据刁老的“复习”整理，仅供参考 2、每一章基本上有两个考点，基本一章出一个的意思 3、红色的题目是去年考过的，可以重点关注 4、截图只说明大概范围，不是完整的篇幅 5、建议大家复习一定要手写熟悉一下啊！第一章 1、question: 偏好关系， answer:说明三个公理的满足（自反性、可比性、传递性）

2、Q：字典序 A：公理的满足 ………

第二章 1、套利的概念，考察是否有套利机会（example1：说明套利类型） …… 2、跨期消费问题：价格可加性（value additivity）、占优性(dominance) 回报率（proof）

第三章 1、股利无关性（dividend irrelevance）proof！ 2、债权股权无关性（theorem 3.2）proof！

第四章 1、最优化模型（optimality ）(具体不知道考什么，求指点！) 4.2 Optimality The first issue we must address is the existence of an optimal element 01(,)C C * * in the constrained choice set A . We assume it directly. 2、时间偏好和时间偏好率（正时间偏好proof ！） 4.5. Time Preference By examining the slope of a consumer’s indifference curve, information is revealed about a con sumer’s preferences for consumption at time 0 versus consumption at time 1. This leads to the concept of time preference . Definition: Positive Time Preference If there is positive time preference at 01(,)x x

《金融经济学》复习题(西财)

《金融经济学》复习题、名词解释 1、什么是金融系统？答：金融系统由经济环境、市场参与者和金融市场构成。 2、什么是委托人-代理人问题？答：委托人-代理人问题是指委托人的目标和决策与代理人的目标和决策不一致，代理人和委托人之间可能存在利益冲突。在极端的情况下，代理人可能损害委托人的利益，例如股票经纪人与客户之间的代理问题、公司股东和管理者之间的代理问题等。 3、解释内涵报酬率。答：内涵报酬率是指使未来现金流入的现值等于现金流出现值的贴现率，即使得NPV恰好为零的利率。 4、解释有效投资组合。答：有效投资组合是指在既定风险程度下，为投资者提供最高预期收益率的投资组合；或在既定收益情况下风险最低的组合。 5、分别解释远期合约和期货合约。答：远期合约是交易双方在将来的一定时间，按照合约规定的价格交割货物、支付款项的合约。期货合约是指在有组织的交易所交易的标准化远期合约。交易所介于买卖双方之间，双方各自同交易所单独订立合约。 6、解释无风险资产。答：无风险资产是指，在投资者的决策和交易区间内收益率完全可预期的证券或资产。 7、什么是互换合约？答：互换合约是双方互相交换一定时期内一定价格的一系列支付。 &简要介绍市盈率倍数法。答：市盈倍数方法可以用来快速测算公司股票的价值：首先通过其他可比公司的数据推导出适当的市盈倍数，再将其与该公司股票预期的每股盈利相乘，由此就得到该公司股票的价值。 9、什么是NPV法则？答: NPV等于所有的未来流入现金的现值减去现在和未来流出现金现值的差额。如果一个项目的NPV是正数，就采纳它；如果一个项目的NPV是负数，就不采纳。 10、解释衍生证券。答：衍生证券是一种金融工具，其价值取决于更基础的金融资产如股票、外汇、商品等，主要包括远期、期货、互换和期权，其主要功能是管理与基本资产相关的风险暴露。 11、什么是一价原则？答：一价原则指在竞争性的市场上，如果两个资产是等值的或者未来能获得相同的现金流，它们的市场价格应倾向于一致。一价原则体现的是套利的结果。 12、解释风险厌恶。答：指理性的经济人在面临公平赌博的时候总是拒绝的，而如果需要他接受这样的波动，就需要给他一定的补偿。 13、什么是套期保值？答：在衍生品市场上进入一个与现货市场反方向的头寸，当现货市场损失时衍生品市场可以盈利，当然当现货市场盈利时衍生品市场也会亏损。我们称这种旨在消除未来不确定性的行为为套期保值。14、解释远期利率。

互联网金融发展的经济学理论基础

互联网金融发展的经济学理论基础发表时间：2019-01-03T10:51:33.667Z 来源：《基层建设》2018年第34期作者：王韫文 [导读] 摘要：互联网金融发展过程中形成的发展理念和整体发展模式与传统金融存在明显的差异，在当今社会背景下，在互联网信息技术对我国社会各行各业发展产生明显影响的情况下，对互联网金融的发展进行细化的研究，首要工作就是对互联网金融发展过程中经济理论基础进行明确，为研究工作提供相应的指导。江苏步步高置业有限公司江苏吴江 215000 摘要：互联网金融发展过程中形成的发展理念和整体发展模式与传统金融存在明显的差异，在当今社会背景下，在互联网信息技术对我国社会各行各业发展产生明显影响的情况下，对互联网金融的发展进行细化的研究，首要工作就是对互联网金融发展过程中经济理论基础进行明确，为研究工作提供相应的指导。本文将互联网金融发展的经济学理论基础作为研究对象，希望能够明确研究理论基础，为深入认识互联网金融的发展提供相应的理论支持。关键词：互联网金融；经济学理论；理论基础引言：相较于一般性的传统金融活动，互联网金融的主要服务方式是将计算机技术和电子通信技术作为依托，在实际发展过程中随着计算机技术和电子通信技术的革新发生相应的变化。新时期，随着互联网信息技术的蓬勃发展和在社会范围内的普及性应用，互联网金融也呈现出高速发展的态势，几乎在短时间内遍布全球，对传统金融结构造成了巨大的冲击。所以在探索互联网金融发展模式，为我国金融行业的发展提供相应指导的过程中，应该正确认识互联网金融的发展，并对互联网金融的发展加以指导，借以助推我国金融行业的持续稳定发展，带动社会主义市场经济的进步。 1 互联网金融的发展历程从20 世纪七十年代电子金融开始随着互联网信息技术的应用在全球范围内逐渐广泛传播开始，互联网金融就成为金融领域中的新组成部分，受到广泛关注。然而如同所有新兴行业一样，互联网金融行业在初期发展过程中遭受了很大程度上的质疑，多数研究者认为互联网金融不具备良好的发展前景，所能够产生的影响也必然无法持久。但是互联网金融最终在诸多的争议中生存发展，并且以席卷全球的态势成为当今社会最重要的金融行业组成部分，甚至取代传统金融行业，受到广泛关注。 2 互联网金融发展过程中的经济学理论基础 2.1 产业经济学对互联网金融发展提供的理论指导产业经济学是经济学基础理论的重要组成部分，在我国互联网金融行业的发展过程中，产业经济学基础理论有效指导了互联网金融的发展，促进互联网金融呈现出良好的发展态势。具体对理论指导作用进行分析，发现集中体现在互联网金融中规模经济和范围经济方面。在社会科学中，经济学是一门已经得到成熟发展的重要学科，经济学理论中提出的研究方法一般都将自然科学的标准作为判断的依据，因此具有明显的科学性。产业经济学是经济学理论的重要组成部分，其研究思想必然遵循经济学中的一般规律，在产业经济学指导互联网金融发展的过程中，指导作用集中体现在规模经济和范围经济两个方面。其一，供给方形成的规模经济和需求方形成的规模经济是构成规模经济的两个重要元素，而在规模经济的运行过程中，边际收益递减规律是重要的规律，在将产业经济中的供给方规模经济融入到互联网金融发展过程中时，由于互联网金融领域知识和技术的要素实现了对劳动力和资本的替换，因此技术和知识要素进一步增加，其成本呈现出明显的递减趋势，但是所创造的收益却表现出递增的趋势。可见，在互联网金融发展过程中供给方规模经济能够实现对边际收益递减规律的突破，进一步增强互联网金融的盈利效应和效益示范能力，使互联网金融价值的爆炸式发展成为可能。其二，互联网金融中的长尾经济。长尾经济主要是借助自身成本优势不断丰富产品的品种，进而实现对利基市场的开拓，这一情况与产业经济中的范围经济存在一定的相似性，主要用于对互联网金融发展过程中无法明确解释的现象加以阐释。互联网金融在整个金融领域中处于“长尾”的位置，因此会出现一些“普惠金融”的产品和服务，能够吸引大量的顾客。 2.2 金融中介理论对互联网金融发展的理论指导作用金融中介理论作为经济学基础理论的重要组成部分，在实际发展过程中也对互联网金融发展产生了相应的影响，起到了理论指导的作用。对具体理论指导方作用加以分析，主要体现在以下方面：其一，对信息的筛选和处理。对于互联网金融行业而言，信息的筛选和处理是最重要的工作内容之一，对行业发展的影响相对较为显著。但是互联网信息明显呈现出庞杂无序的特征，信息质量参差不齐，信息不对称情况严重，无法提供专业的互联网金融信息服务。而在金融中介理论的指导下，能够有效帮助互联网金融主体完成对互联网金融信息的筛选和判断，借助有价值、可靠的信息为顾客提供相应的参照，进而确保顾客借助客观、可靠的信息能做出最佳的选择，提高顾客对互联网金融的信任度和应用度。其二，实现对交易成本的有效控制。从规模经济和范围经济角度进行分析，互联网金融发展过程中成本受）到信息资源免费复制和应用的影响呈现出递减的发展规律，但是需要注意的是将有价值的信息从互联网海量信息中筛选出来需要花费相应的成本。 2.3 信息经济学理论对互联网金融活动的影响信息经济学的出现和应用会从多角度影响互联网金融活动，进而促进互联网金融领域的发展，如信息不对称理论的影响、搜寻理论的影响以及声誉机制的影响，能够形成积极的影响效应，带动经济的进步。以信息不对称理论的影响为例，面对当前互联网金融发展过程中信息等新兴要素取代资金和劳动力要素成为最重要影响因素这一情况，在金融活动中信息不对称情况可能会加剧金融机构的风险，造成巨大的损失。而借助信息不对称理论的支持，可以有效改善互联网金融微贷方面信息不对称情况，实现对金融风险的有效控制，促进互联网金融领域贷款公司逆向选择风险的规避，进一步增强公司发展的稳定性，切实加快互联网金融发展进程。 3 信息经济学对互联网金融活动的指导 3.1 信息不对称理论成为最重要的发展因素。在贷款时，若发现贷款前后顾客信息的不对称，这将给互联网贷款行业造成极大的损失，因此，需要运用信息经济学中的信息不对称理论帮助互联网微贷解决贷款前后信息不对称的问题。 3.2 搜寻理论搜寻理论主要是针对信息不对称而产生的，正是因为互联网金融的信息不对称，才需要专业化的信息服务机构帮助互联网金融搜寻可

经济学题目整理..

经济学题目整理一、选择题第一章 1．经济学主要是研究：( A ) A、与稀缺性相关的问题 B、如何在股票市场赚钱 C、为什么无法作出选择 D、用数学方法建立理论模型 2．当资源不足以满足所有人的需要时：B A、政府必须决定谁的要求不能被满足 B、必须作出选择 C、必须有一套市场系统起作用 D、价格必定上升 3．选择具有重要性，基本上是因为：c A、人们是自私的，他们的行为是为了个利益 B、选择导致稀缺 C、用于满足所有人的资源是有限的 D、政府对市场经济的影响有限 4．经济学主要是研究：b A、自由市场上的价格 B、面对稀缺性而作出的资源分配决定 C、把收入分配给个人 D、政府对私人部门的影响 5．稀缺性的主要含义是：b A、一个人不应该把今天能买到的东西留到明天买 B、必须作出选择 C、需要用政府计划来决定资源的运用 D、政府计划无法决定如何运用资源 6．时间：d A、不是稀缺资源，因为永远有明天 B、与资源分配决策无关 C、对生产者是稀缺资源，但对消费者不是 D、对任何人都是稀缺资源 7．经济学研究的基本问题是：d A、证明只有市场系统可以配置资源 B、选择最公平的收入分配方法 C、证明只有计划经济可以配置资源 D、因为资源稀缺而必须作出的选择 8．下列哪一项是实证经济学的说法？a A、失业救济太低 B、降低失业比抑制通货膨胀更重要 C、医生挣的钱比蓝领工人多 D、妇女与男子应该同工同酬 9．下列哪一项是规范经济学的说法？a A、医生挣的钱比蓝领工人多 B、收入分配中有太多的不平等 C、通货膨胀率用于衡量物价变化水平 D、去年计算机的价格是2500美元 E、通货膨胀率上升了 E、如何用公式表示消费者的偏好 10、相对于人们的需求而言，资源总是表现为（）。b A．相对科技进步不断地制造出来B．相对的稀缺性C．相对的稳定性D．相对的可塑性第二章 1、下列哪一项会导致某种商品需求曲线向左移动？（b）

金融经济学(王江)习题解答

金融经济学习题解答王江（初稿，待修改。未经作者许可请勿传阅、拷贝、转载和篡改。) 2006 年 8 月

第2章基本框架 2.1 U(c) 和V (c) 是两个效用函数，c2 R n+，且V (x) = f(U(x))，其中f(￠) 是一正单调函数。证明这两个效用函数表示了相同的偏好。解.假设U(c)表示的偏好关系为o，那么8c1; c22R N+有 U(c1) ? U(c2) , c1 o c2 而f(￠)是正单调函数，因而 V (c1) = f(U(c1)) ? f(U(c2)) = V (c2) , U(c1) ? U(c2) 因此V(c1)?V(c2),c1oc2，即V(c)表示的偏好也是o。 2.2* 在 1 期，经济有两个可能状态a和b，它们的发生概率相等： a b 考虑定义在消费计划c= [c0;c1a;c1b]上的效用函数： U(c) = log c0 + 1 (log c1a + log c1b) 2 3′ U(c) = 1 c01?°+21 1 c11a?°+ 1 c11b?°1?°1?°1?° U(c) = ?e?ac0?21? e?ac0+e?ac0 ￠证明它们满足：不满足性、连续性和凸性。解.在这里只证明第一个效用函数，可以类似地证明第二、第三个效用函数的性质。 (a) 先证明不满足性。假设c?c0，那么有c0 ? c00; c1a ? c01a; c1b ? c01b 而log(￠)是单调增函数，因此有 log(c0) ? log(c00); log(c1a) ? log(c01a); log(c1b) ? log(c01b) 因而U(c)?U(c0)，即coc0。