中国四大证券公司的比较及思考

开放与发展的金融市场特别是证券市场对我国城市经济体制改革和市场经济体制的发展具有重要的作用。近年来我国证券市场有了长足的发展证券公司的数量不断增多规模不断发展壮大。同时随着证券市场的发展我国证券公司存在的问题和矛盾也逐渐暴露出来造成的影响也越来越大我们先来剖析一下中国银河证券、国泰君安证券、光大证券和长城证券四家证券公司。

中国银河证券股份有限公司是经国务院批准在收购原中国银河证券有限责任公司的证券经纪业务、投行业务及相关资产的基础上由中国银河金融控股有限责任公司作为主发起人联合北京清源德丰创业投资有限公司、重庆水务集团股份有限公司、中国通用技术控股有限责任公司、中国建材股份有限公司4家国内投资者于2007年1月26日共同发起设立的全国性综合类证券公司。公司注册资本金为60亿元人民币。法定代表人为肖时庆。公司的经营范围包括证券经纪证券投资咨询与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营证券资产管理。公司总部设在北京下设167家证券营业部和47家服务部总计214个营业网点。营销网络分布在全国29个省、自治区、直辖市的62个中心城市直接为400余万客户服务客户总资产5000多亿元。旗下拥有银河期货经纪公司。遍布全国的营业网点丰富完整的金融产品平台不断创新的技术手段庞大的客户群体确立了公司在国内经纪业务市场上的领先地位。公司经纪业务收入位于行业排名第一。股权融资方面公司股票承销业务连续多年位居行业三甲先后完成南方航空、中国银行、中国国航、中国人寿、中国平安、交通银行、中国神华、中煤能源和中国铝业等多家大型企业的融资保荐工作。截至2007年末公司累计实现主承销金额超过2400亿元完成了近百个具有一定市场影响力的财务顾问项目得到市场广泛认可。债权融资方面公司连续5年蝉联券商债券主承销量全国第一完成了铁道部、国家电网、南方电网、华电集团、国电集团、中电投、中国石化、首都机场、北京地铁、上海久事等几十家企业债券主承销项目并在业务创新方面首家推出了东元不良资产证券化项目首次作为券商担任交行250亿元次级债的独家主承销及簿记管理人。公司被亚太著名金融杂志《金融亚洲》、《亚洲货币》同时评选为2006-2007财年“中国内- 2 - 地最佳经纪业务机构”、“中国内地最佳债券承销机构”和“2007年度中国最佳债券承销商”。公司现有员工4000余人89具有6年以上的证券从业经历。公司以雄厚的资金实力、一流的人才队伍、丰富的专业经验、稳健的经营作风为客户提供专业化服务。国泰君安证券股份有限公司自1993年起开展客户资产管理业务是国内最早开展资产管理业务的券商。2002年6月经中国证监会核准国泰君安证券股份有限公司成为具有从事受托投资管理业务资格的全国性综合类券商之一。根据《证券公司客户资产管理业务试行办法》公司的受托投资管理业务资格继续有效并自2004年2月1日起自动变更为客户资产管理业务资格。2005年10月11日国泰君安证券股份有限公司发起设立了“君得利一号货币增强型集合资产管理计划”截至2008年10月底君得利一号自成立以来累计回报为13.47累计年化收益率为4.4不但远远超越1年定期存款税后利率的业绩比较基准而且在类货币市场产品中名列前茅2007年11月设立发起并成功销售了“君得益”优选基金集合资产管理计划截至2008年10月底所有券商FOF集合理财产品中君得益累计净值增长率排名第一并且在市场同期所有股票型开放式基金中稳居前三名。2007年公司取得QDII业务资格更为我公司资产管理业务的发展提供了更为广阔的平台。国泰君安证券股份有限公司资产管理部在国内率先将金融工程技术引入资产管理业务平台为券商资产管理业务创新盈利模式做出了典范。目前资产管理总部针对客户在投资风险、收益、流动性等方面的不同需求提供各类量身定制的理财产品形成了一条包括股票、基金、债券、货币类产品、权证、套利产品等七个系列的完整产品线。资产管理部诚信、专业的服务聚集了广泛的客户资源和业务伙伴资产管理委托人涉及大型企业集团财务公司、企业年金等社会保险类资金、钢铁、汽车、机场、航空运输、铁路交通、石油化工、水利工程、电力、进出口贸易、金融投资等诸多行业多数客户为行业内知名企事业单位业务合作伙伴包括银行、保险、

信托、租赁公司等金融机构。国泰君安资产管理业务坚持秉承“以客户为中心与客户共成长”的经营理念依托历经磨炼的主动投资团队和声誉卓越的数量化管理团队致力于为客户提供全方位、个性化的理财服务。较强的管理能力和良好的业界口碑赢得了十分可贵的过往业绩和信用基础。光大证券股份有限公司创建于1996年是由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司。2007年1月18日公司2006年度股东大会审议通过增资扩股方案2007年5月29日完成此次增资扩股的工商变更登记增资完成后公司注册资本由244500 - 3 - 万元增加至289800万元。公司成立十年来秉承“提升客户价值造就员工未来”的核心价值观和“诚信、专业、卓越、共享”的经营理念积极投身于国内外资本市场各项业务迅速发展在巩固证券承销、证券经纪、资产管理、证券投资、基金管理、财务顾问、投资咨询等传统业务优势的同时全方位抢跑集合理财、权证、资产证券化、融资融券、股指期货等创新业务业务规模及主要营业指标居国内证券公司前列是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一和首批17家A类A级证券公司之一。展望未来公司拟通过资本公众化、资产轻型化、经营集约化、服务差异化等战略的实施逐渐增强营销能力、定价能力、风控能力、研发创新能力以及企业文化等核心竞争能力进一步完善公司治理机制努力将光大证券打造成为一家为客户提供增值金融服务的上市证券公司提高股东回报实现股东价值最大化。长城证券有限责任公司于1995年11月在深圳成立。公司现注册资本20.67亿元。股东分别是中国华能集团公司、深能源、招商局、中国核工业集团公司等国内知名大型国有企业集团。公司经营范围是为客户提供证券代理买卖、证券发行与承销、收购兼并、改制重组、财务顾问、资产管理、证券咨询等证券投、融资全方位服务。公司控参股长城基金管理公司及景顺长城基金管理公司。公司在国内20个城市拥有营业部网点24家。长城证券凭借规范稳健的经营作风和专业特色品牌经过十多年努力成长为一家资质齐全、业务覆盖全国的综合类证券公司。2005年长城证券实现利润3752万元在48家银行间市场公布年报的券商中净利润排第8位2006年实现利润2.92亿元在48家银行间市场公布年报的券商中净利润排第20位净资产收益率排名第2位2007年截至到10月底实现利润总额17.1亿元总资产114.52亿元净资产26.72亿元净资本23.06亿元。长城基金管理规模753.58亿元景顺长城管理规模1188.97亿元。归纳从以上的分析我们可以看到中国银河证券股份有限公司的公司注册资本金最多为60亿元人民币。从表面上来看它们的规模在不断的壮大与此同时也分别提出了自己的经营理念并力争想创造出核心竞争力。看似辉煌但如果我们抽丝剥茧也不难发现一些问题所在主要有1资产规模小、增速慢中外差距巨大。以股票市场为例从总体规模看与国外还有相当大差距参与股票投资的人数占总人数的比例全世界平均为8左右发达国家的比- 4 - 例则更高如英、美均在20以上。我国目前股市投资者为3 300万人仅占全国总人口的2.7.另外从股市总市值占国内生产总值GDP的比重看世界平均为30左右美、日、英等国均在80以上而我国为24.2况且在总市值中还包括大部分不流通的市值如果扣除这一部分我国股市总值占GDP的比重就更低了。截至2004年底纳入统计的114家证券公司总注册资金1248.91亿元平均每家注册资本为9.68亿元总资产为3293.73亿元平均每家为28.89亿元总净资产为669.08亿元平均每家净资产为5.87亿元。与国际大证券公司相比中国证券公司还有着非常大的差距从资产规模看2004年中国证券公司资产总额3293.73亿元不及美林证券的110而国内最大的国泰君安证券公司资产规模为500亿元仅为美林证券的170左右。由此可见我国股市规模较小与国民经济发展的客观要求有较大差距同时也可以看出在我国扩大股市规模有很大的潜力可挖。2资本市场主体缺位。在市场经济条件下企业是资本市场的重要主体。而目前我国企业主体地位非常脆弱。政企不分、产权不清、权责不明、约束无力、活力不足仍然是我国企业的主要特征企业主体地位残缺。另外我国资本市场主体残缺还表现在投资主体主要是个人其投资的质和量均较低以投资基金为代表的机构投资者比重明显不足。相比之下美国等发达国家机构投资者成为资本市场的重要主体其机构投资者主要有年金基金、商业

银行信托部、保险公司、共同基金等。由于机构投资者是专业性金融中介机构其投资活动具有投资量大、交易费用低、交易风险小的特点很受大众投资者的欢迎。如美国每4户人家就有1户向投资基金投资。由于我国资本市场机构性投资者发展滞后这使得仅靠若干家大机构和数以万计的小股民散户所支撑的股市投机盛行股价暴涨暴跌难以避免阻碍了股市的健康发展。3市场分割整体性差。首先一级市场的发行仍然按地区分配额度限制企业进入资本市场债券地区性发行市场也是按省分派额度企业债券发行和按银行分支机构分派额度政府债券发行。至于二级市场分割则更为明显把股票市场划分为A股、B 股和H股构成中国股票市场发展中的一个非常显著的特征即使在A股中国家股流通与转让只限于极少部分而且A 股不允许在沪、深两个交易所交叉挂牌限制了全国性市场的发展。在股票市场中呈现出A 股与B股、H股分割个人股、内部社会个人股与内部职工股分割个人股市场与法人股市场分割。如此繁杂的分割不但不利于经济体制改革也不利于我国资本市场与国际惯例接轨。- 5 - 4市场中介机构不完善。证券中介机构从广义上讲就是在证券市场上为参与各方提供服务的机构。我国目前的中介机构主要包括证券公司、信托投资公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、证券投资咨询公司等虽然其业务已涉足证券的承购包销、发行、交易、自营、财务顾问等内容但与国外投资银行业务相比还存在着较大的功能缺陷例如投资银行核心任务之一的购并业务对于我国中介机构来说几乎还未曾涉及。西方国家的公司购并活动大多由投资银行策划完成投资银行起着搭桥牵线、筹划交易过程、为交易筹措资金和参与交易谈判等重要作用。我国目前还没有这样的中介机构这就严重制约了我国企业重组活动的顺利开展。5流动性不足。流动性是指市场中存在大量的流通性强的金融工具同时又有大量参加流通的主体。检验市场流动性通常可从交易量和成交价的关系入手二者的关系越密切流动性就越差。美国股市中二者变化的关系指数为0.01而我国沪、深A股市场的关系指数分别为0.52和0.40说明我国股市整体流动性是比较差的。造成股市流动性差一方面与资本市场中介机构投资者参与不足有关另一方面与国家股不能进行交易、法人股在STAQ和NETS市场交易微弱有很大关系。流动不足使股票价格扭曲资本流动失去了动力和方向资源配置功能受到抑制。另外由于国有股不能流通这将对国有资产的结构调整产生不利影响。6资本市场交易工具品种单一、结构残缺。在发达的资本市场中资本市场工具保持多样化趋势。以香港资本市场为例目前国际市场上的金融衍生工具中80以上已被其采用在股票市场上不仅出现了期指、期权、认股权证等投资品种而且这类衍生工具的交投大有超过现货市场之势。香港上市公司在债券市场上的集资形式更为多样化在债券、票据和存款证3种形式的基础上先后出现了浮息工具、变息工具、可换投股债券、信用卡应收债券等多种形式目前在联交所挂牌买卖的债务工具已增至129种。相比之下我国大陆的资本市场除股票外5年以上的交易工具几乎没有而15年的交易工具又受到种种限制这不利于资源的有效配置。7证券市场制度不健全。证券市场制度是支撑证券市场高效、公平运转的基础包括信息披露制度和利益保障与实现制度等。我国证券市场的信息披露制度无论从制度本身还是从执行上看都存在信息公开不够的问题表现在一些重大信息披露带有很大的随意性和主观性极大挫伤了股民、债券投资者的信心。利益保障与实现制度是指证券投资者在获取有关信息后被给予证券投资期收益以必要的保障和实现的制度。我国证券市场的利益保障与实- 6 - 现制度很不健全使投资者面临的市场风险过大严重措伤了股民的投资积极性。总结证券公司应当建立健全事前、事中和事后全面覆盖的风险管理和内部控制机制建立清晰合理的组织结构依据所处环境和自身经营特点设立有效的业务监控防线确保公司合规合法经营。证券市场是高度信用化的市场只有建立起严密的法律体系各交易环节严格按法规操作才能保证交易活动的安全和可靠保护交易各方的合法权益降低证券交易风险使证券市场健康、有序地发展。