牛刀：中国的2015与前苏联的1991

牛刀：中国的2015与前苏联的1991

中国的2015与前苏联的1991 164.7点，也被很多业界人士称为165点，是美元指数创建以来最高的点位。这是具有历史意义的伟大时刻。在这前后，世界发生了什么变化？如果美元指数重上这个点位，对我们来说意味着什么？在这里，我遗憾的告诉大家，我在建立这个模型时是这样分析的，2014年中国出现的经济危机，使与中国签订的货币协议的

日元、英镑和欧元在2015年受到拖累，加上这三个国家的

内部债务危机爆发，导致这个三个国家经济大衰退，同时推动美元指数的走强。美元在这个时候开始进入加息周期，初步分析，2015年加息一次，2016年加息两次，推动美元指数实现王者归来。让我们先来回顾上一个165点诞生的过程。从1981年到1985年，这个时候的美元只有两个竞争对手，一个是日本，一个是苏联。美国当时制定的策略是，在经济上帮助日本，在军事上遏制苏联。这是二战以后国际政治和经济格局所决定。主要因是，日本已经被美国彻底打败，而苏联当时是美国的盟国却在二战中强大起来。我们先来说说日本：日本和我国一衣带水，隔海相望。两国很早就开始在政治、经济、文化等方面进行友好交往。古代时期，中国的科技文化、生活习谷对日本影响深远。进入近代，日本同我国在发展过程中曾有许多惊人的相似——也曾遭到以美、英

为首的西方列强的入侵，也曾受到西方列强经济的染指，也曾进行反列强的艰苦卓绝的斗争。二战后的50年，日本由一个战败国，资源贫乏的岛国，迅速跃升为仅次于美国的世界第二大经济强国，不能不令世界惊奇。战后日本经济的展大约经历了三个发展时期：1、1945年—1955年是日本经济的恢复发展时期，这一时期在美的扶植下，日本经济全面启动，恢复迅速。工业生产超过了战前和战时的最高水平，国民平均消费额也达到了战前的标准，生铁、粗钢、化纤、电子、汽车等产品出现了巨大的增长。2、1956年—1973年，是广泛运用科技成果，进入经济高速增长时期。在这时期日本充分运用第三次科技革命的成果，紧紧抓住了资本主义发展史上的黄金时期（50—70年代）适时制定外向型经济发展战略，调整国内产业结构，工业生产大幅度跃升，年均增长率在10%以上，一跃成为仅次于美国的世界第二经济强国。3、1973年至今，是在危机阴影笼罩下进行经济低速增长期。这一时期的日本虽受经济危机的影响，经济发展缓慢下来，但与其他资本主义国家相比，仍保持较高的经济增长率。1971—1975年，平均年增长率达5.5%、1970—1980年度，日本国内生产总值上升3.2倍，尤其是在1981年到1985年期间，日本经济更是飞速发展，GDP总值很快超过3万亿美元，所形成的经济动力几乎快赶上当时的美国。10年后日本国民生产总值仍达到了5万亿美元。我们先来看看

1981年到1985年，日本经济的高速发展是如何帮助美元走强的：根据“杜鲁门主义”的战略，美国原想通过扶助蒋介石并使之统治中国，再以它为据点进行反共的战略。由于形势的变化，特别是中国革命的胜利，使美国远东的战略而破产。于是，日本在美国的亚洲战略中变得重要起来，即美国打算使日本替代原来拟想中的蒋介石政权，而成为其亚洲的反共据点，为了实施这一新战略，为了遏制社会主义苏联和中国，美国重新调整了对日政策，放宽了对日本的惩罚，即从削弱日本，转为扶植日本。建设“远东工厂”就是最好例证。为了建设“远东工厂”，美国积极制定使日本早日自主的方案，主张解除对多数军需工厂的指定赔偿，为了实现日本的复兴，美国力主缓和战争赔偿，允许日本保留赖以恢复生产特别是军工生产的资设备基础。建设“远东工厂”的重要一步就是使日本尽快摆脱战后的通货膨胀和粮食危机，美国于1948年12月，提出了“稳定经济九原则”，1949年2月还派底特银行董事长道奇到日本担任占领军当局的最高财政顾问，对日本经济进行整顿，制定了“道奇计划”把“稳定经济的九原则”加以具体化。道奇的紧缩财政措施实行后，通货膨胀被抑制住了，日本经济也稳定下来。开始向自由经济过渡。致使日本经济高速发展的世界汽车工业变局。60年代是美、德、英、法四足鼎立，欧洲的市场英、法、德三分天下。日本要想挤进世界汽车强国行列，实在有点“自不量力”。但是，到了80

年代初，随着中国的改革开放，丰田汽车率先闯关，在北京、上海、深圳等城市打出一条醒目的广告“车到山前必有路，有路必有丰田车”，至今叫人记忆犹新。可以说日本的汽车飞速发展，完全得益于中国80年代的改革开放，而且是日本第

一个开辟了中国的市场。因为日元这时加入了美元指数，这个因素也是推动美元指数上涨的最大动力之一。经过几十年的拼搏，今天日本的“丰田王”轿车不仅在中国，而且在欧洲

在美国，都占有很大的市场份额，成为日本经济崛起的支柱工业。随着日中友好的进一步发展，为日本经济注入了强劲的活力，中日两国贸易迅速增长，1981年贸易额达100亿元，为复交前1971年10亿美元的10倍，1991年中日贸易额超过200亿美元，为复交前的20倍，日本在华投资企业已达1500多家。这些无疑对日本经济的发展起到促进作用，也同时影响到美国对华政策的改变，正是那个时候，美国开始和中国进行WTO的谈判，同时也希望中国成为当年像日本“远东工厂”一样的“世界工厂”，推动全球经济的增长。战后的日本，在学习西方尤其是学习美国文化的同时，进一步“反省”战前的“军刀政治”、“版图扩张”的富国强兵文化，认识到“军事第一”绝不能使日本通向幸福，从而确立了“经济第一”、“勤勉劳作”的新的经济文化观点。首先在国内建设中，信奉“经济第一”的原则。日本在狂热的军事热情遭到破灭后，所

幸福的希望完全建立在国内经济发展上，经济成为战后日本

所关心的唯一国策。发展经济，努力生产，成为有志青年的献身目标，大批优秀的人才开始由军事转向企业界，科学、教育和工程人员的奋斗归宿只有一点，那就是推动日本振兴。在国际事务方面，日本也坚持“经济第一”的原则，一切以日

本的经济发展服务为基点，对战后冷战、地区冲突坚持保持中立的消极态度，使得日本经济在国际交往中避免了许多

不必要的“封锁”和“干扰”，以至今天日本仍有“经济动物”的雅号。与“经济第一”相共存的是日本人的“勤勉劳作”精神。由于受中国传统文化的影响和熏陶，吃苦耐劳、乐于奉献、勤勉劳作同样成为日本民族的精髓。日本人为了家庭、为了妻子儿子，为了幸福的生活，自觉地加倍工作。他们坚信勤劳就会幸福，甚至甘愿牺牲自己的汗水而少取工资。日本人效忠企业，以厂为家。真正树立“厂兴我荣，厂衰我耻”的企业竞

争意识，正是这种乐于奉献的勤勉劳作精神，创造了战后日本经济腾飞的奇迹，塑造了日本民族深邃的灵魂，也同时推动了美元指数出现创世纪的辉煌。再来看看当时的苏联。因为在前面，我们讲过这段时期里根的星球大战计划，那完全是对付苏联的战略，在与美元指数的关系当中，苏联是当时唯一一个反向指标，苏联经济越差，美元指数就越强；而越是最差的经济，在当时卢布却走入对美元升值的通道，就像现在的人民币一样。为什么会出现这么奇怪的现象呢？只有一个因素，当时的勃列日涅夫最担心的就是出现卢布对美元

的贬值，那一切谎言都会被无情的戳穿，社会和经济都出现稳不住的状态，因为苏联所有的宏观经济数据都是假的，是官方自己统计的。随后，苏联最终没有避免卢布的大幅贬值，苏联官方汇率从1美元对2卢布，贬值到20卢布；在莫斯科黑市上居然兑换的比价一度出现1美元兑1000卢布。我希望中国不要出现这样的事，重蹈苏联的覆辙。毫无疑问，2015年开始的加息周期结束后，美元指数又会回到165点的高位，这将会发生什么？第一，这个时候黄金价格将会跌破789美元，黄金彻底失去避险的功能，只能回到工业生产的功能上，那么，黄金的价格是由市场供求关系来决定的，这样2015年全球对黄金的需求将会锐减到顶多只有现在消费量的20%左右，全球黄金产量出现严重过剩。谁还会自己去买黄金？第二，人民币出现大跌。这是挡不住的。历史的看，苏联勃列日涅夫都无力挡住，中国也不管是谁也不可能挡住。除非国际资本都是傻子。第三，全球经济都将陷入衰退，只有前期现在对美元贬值的国家，在那时经济可以保持增长，当然会出现更大的贬值。165点还有一个伟大的意义，那就是市场的本质决定，涨得越高跌得就越深，在美元的涨跌的过程中，毁灭一切非美货币的泡沫，回归非美货币真实的价值。这样我们要学会避险。根据黄金美元的哲学（详见我的《黄金崩溃》一书）。2013年5月23日，全球资本市场发生惊天涨跌，先是黄金期货突生逆转，从1367

美元直冲到1407美元，不到1小时，又从1407美元跌回

到1341美元；这一夜，黄金期货市场不管是多头还是空头，大多爆仓，而且是先灭掉空头，再灭掉多头，这一过程发生在一个多小时的时间里，历史上都很少发生过。这时与黄金涨跌同步的是，美元指数突然下跌到突然从83.87点跌下到83.41点，1小时候又从83.41点立马冲上84.44点。能够

起到这种作用的只有美联储主席伯南克一个人。市场认为，隔夜外汇和贵金属市场的走向，完全可以用“峰回路转”四字

来形容。尽管伯南克昨日一开始表示美联储目前的政策合适，看似顶住了要求提早结束QE3的压力，令风险货币纷纷刷

新日高。但此后他仍谈论了缩减债券购买规模的可能，令市场感到意外。美指随即强势上涨最高触及2010年7月以来高点84.44。此后公布的美联储最新会议纪要则显示，多数

美联储成员认为在此后可以逐步缩减当前的量化宽松措施(QE)购债规模，但前提是先要有足够的证据能证实明美国经济确已出现显著好转。会议纪要显示，如果经济继续保持当前强势，或许在6月份的会议上，就可进一步深入探讨缩小购债规模的可能性。而多数委员都同意，应根据此后更多新出炉经济数据的状况，来决定是否要缩小或扩大购债规模。伯老隔夜的证词无疑是最令投资者感到困惑的话题。这从市场反应中也可以看出，前半段伯南克表示美国货币政策提供了巨大裨益，称提前收紧政策将带来巨大风险，并没有暗示

撤走刺激措施，令风险货币纷纷刷新日高。但在半小时后，风险货币急转直下，因伯南克在提问环节称，如果我们看到经济持续改善，且有信心复苏趋势将持续，我们可能在未来几次会议上缩减资产购买规模。”他的这番讲话让市场对美联储提前缩减QE的臆测进一步升温。了解伯南克的投资者都知道，在国会证词这种极为正式的讲话中，伯老发表一些模棱两可的言论，向来是其的惯常作风。而隔夜伯老的所有讲话，其最为本质的理念依然还是只有一个，未来政策变化需要靠数据来说话。既然未来还要看经济数据，那么现在美国经济表现如何呢？对于当前美国的经济现状，伯南克昨日给出了好坏参半的评价。一方面，他表示，就业市场近期出现部分改善迹象，但“总体依然疲软”；另一方面他又指出，一些阻碍美国经济复苏的“逆风”因素，最近开始有所缓解。伯南克认为，美国经济在2013年一直以温和的步伐持续增长，大规模货币政策减弱了经济面临的阻力，经济面临的部分阻力已经开始消退，即楼市和欧洲情势。伯南克针对就业市场表示，近期就业状况有所改观，但就业市场总体仍然疲弱；失业率处于高位带来巨大成本。伯南克指出，消费者通胀一直较低，部分反映能源价格回落，但其他消费产品和服务的成本也是因素之一。伯南克预计，未来几年通胀率将在2%或低于2%，当前货币立场有助于抵消通货紧缩苗头带来的影响。伯南克表示，美国当前的通胀水平已经明显过低，

但美联储以往在控制通胀方面的纪录与全球其他央行一样好，因此各界无需担心美联储会在维持物价稳定这一目标上跳票。但他强调，他本人近期对金融稳定性状况的顾虑已有所增加，因而，美联储接下来也会继续密切关注金融领域中所可能涌现出的稳定性风险状况。我在前面说过，美联储致力于夯实底部的努力一直在持续，目的是为了实现美元王者归来的时候，不会暴露一点经济问题，否则，只要有一个关于利空的数据出台，都将导致美元的一夜大跌。这是未来的美联储不愿看见的，尤其是在美元指数冲击历史性高点时，更不能出现一点闪失。一切的努力，都是为了在2015年实

现美元的王者归来。2015年开始后的加息周期后重上165

点的伟大意义还在于，美元指数可能面临狂风暴雨般的大跌。从165点很快跌倒100点上方。这种反复蹂躏非美货币的做法，很可能使美元的对手盘彻底瓦解。一如1991年的苏联

的卢布，从2元跌到1000元。当然，我们是在从历史分析未来，历史的经验是值得我们借鉴的，尽管历史与未来不一定完全趋同，而国际金融的法则和操作手法却是大同小异，不会有很大的出入。一位网友说：中国确实在依靠泡沫维持繁荣，在泡沫破裂之前，我们看到的只是繁荣，我们无法确知泡沫何时破灭，但这一天迟早要来。中国的泡沫不是依据经济金融原理来形成和维持的，而是依据权力来形成和维持的，所以，我更担心泡沫的破裂伴随着权力体制的终结。权

力体制的本质是掌权者依据自己的欲望来行事，而不是根据天理来行事，掌权者可以使用全国之财力物力人力来行事，这使得这种泡沫前所未有的坚硬，显得牢不可破。但近期出的一些现象需要我们提高警惕，权力毕竟不可能改变天理。人民币升值(这应该是维持泡沫的最后手段了)，使得出口繁荣无法再现；环境严重污染，使得投资拉动困难重重，热火朝天的景象难以重现；权力分配财富目前看不到任何改变的可能，这使得内需无法启动；思想禁锢、行业垄断，使得创新力量衰微。这些现象，已经逼迫原来的模式走到了死胡同。一旦中国无法使外资获得理想的回报，金融危机就可能在瞬间爆发，依靠债务形成的繁荣将瓦解——这一切都是由于大陆发展的太快，速度超过了环境、资源、消费以及与全球的平衡关系。由于体制的原因，我们却无法停下来，降下来，我们就像是坐在一辆越来越快却无法刹车的自行车上，很脆弱的快速行走。在中国没有大刀阔斧的改革，很难逃过2014年的金融风暴和2015年及加息后的周期后的毁灭性打击。这种接二连三的国际性的金融攻击行为，究竟会导致什么结果，我们无法预判，目的指向却是非常明确的。多年来人民币升值主论调是中国巨额的贸易顺美国对中国贸易中存在

严重贸易赤字而被美国指责被政府操控汇率，并施压人民币升值，当人民币真正升值后，美国又表态中国不存在汇率操控。中国巨额的对外贸易顺差主要原因是廉价的劳动力、丰

富的资源及不计代价的环境成本，此外就是中国巨额的出口退税补贴制度，实际跟当时的人民币汇率低估无关。中国解决缩小巨额贸易顺差为何不从这几方面着手，试想，如果中国提高劳动力待遇与福利（大多工厂无社保医保）、严格控

制企业低成本的环境排放、改善工人的工作环境和取消巨额出口退税制度，是不是比货币升值更好。光一个出口退税就比企业出口获得的利润还要多，结论非常明白，权贵用各种政策及巨额补贴的方式制造贸易顺差，为人民币升值做铺垫。美国施压人民币升值只是与国内的权贵唱双簧，人民币超量发行本身已经就是一种贬值行为，而同时又升值才是真正的汇率操控。由于人民币不能自由兑换外币，所有人民币兑外汇价格不是真正的市场价格，人民币汇率兑换机制说白了就是中国央行操控汇率的制度及工具，为何央行要操控人民币升值呢？答案是夺取改革开放三十年的这颗硕果。摘取这个硕果的主要必备条件有：人民币升值+超发货币+各种政策刺激及保护前两条顺利实施的各种政策。这种僵化的汇率体制除了让外资套利，还有什么好处？目前，人民币套利有四种方法：一、离岸与在岸人民币汇率差套利。从2012年第四

季度起，离岸市场的人民币资产需求增加，增长前景更好，再加上推出了RQFII等新的投资工具，离岸人民币对美元的汇价比在岸人民币要高。2013年1月，离岸人民币的汇价

比在岸人民币高出0.6%，达到了价差巅峰。所以，如果能

将在岸人民币带到香港这样的离岸人民币中心，就有套利机会。以某制造商A的操作为例，A可能用以下操作套利：1、在中国大陆，A可能借款100万美元，然后按照美元兑

人民币6.20的汇率将这笔借款兑换为人民币620万元。2、A可以以最低的运输成本向香港进口某样商品，比如黄金，然后用借来的620万元付款。通过这种方式，620万元在岸人民币就流入了香港，成为离岸人民币。3、A告诉在香港的合作伙伴或者在港的子公司，将620万元人民币就地兑换为美元。根据当地美元兑人民币6.15的汇率，得到100.8130万美元。4、最后，A又将之前进口的黄金出口，以美元结算，将这100.8130万美元送回大陆。如果不计海关收费和

运输等费用，整个套利过程获利8130美元。二、离岸与在

岸人民币利差套利。首先要了解，离岸与在岸人民币的利率是不同的。如果得到低利率的离岸人民币借款，然后将这些离岸人民币转换成在岸人民币，以较高的利率将相关的在岸人民币存起来，就可以成功套利。目前利差约为70基点。

具体操作实例如下：1、在中国大陆，某制造商A借款人民币100万元，利率是6%，借款在两周内归还。需要两周时间是因为要在香港得到离岸人民币贷款。然后，A将100万元在岸人民币存在一家大陆的银行，存款利率是3%，并要

求银行开具信用证。2、有了信用证，A的香港合作伙

伴就能在香港的银行得到一个月期限的贷款人民币100万元。

接着，A就以最低的运输成本向香港合作方出口某样产品，让100万元的人民币回到了中国大陆。A会偿还之前100万元的借款。3、A上述操作的获利来自在岸人民币存款的利率和离岸人民币融资成本之差。扣除相关成本后，目前的利差约为70基点，所以，上述套利的收入是人民币7000元。此外，A要为100万元人民币的一个月贷款付出成本2500元，所以这次套利的无风险净回报是人民币4500元。三、利差与人民币升值套利。这种方法比以上两种更复杂。它通过离岸与在岸人民币利差和两个市场人民币升值的价差获利。首先要知道，在中国大陆，人民币1年期存款利率现在是3%，而在香港，1年期美元贷款利率不足2%（按Libor 加100基点算）。具体实例如下：1、在中国大陆，某制造商A得到借款人民币100万元，利率是0.6%，借款在两周内归还。然后A在一家银行存入这100万元，期限1年，利率3%，要求银行开具信用证。2、假设美元兑离岸人民币汇率是6.15。凭借信用证，A的香港合作伙伴可以在香港的银行得到1年期的美元贷款，金额为16.2602万美元。因为根据6.15的汇率计算，100万人民币可兑换为16.2602万美元。3、假设美元兑在岸人民币汇率是6.2。A以最低的运输成本向香港合作方出口某样商品，对方用这16.2602万美元付款。A得到兑换人民币收入100.8132万元。他可以偿还之前的100万元借款和2500元利息。A获得净利5632元，

他还能把这些利润投入1年期存款中。4、一年后，A的存款含利息价值人民币103.5801万元。假设那时在岸人民币对美元上涨2%，A可以将这笔存款连本带息兑换为17.1774万美元。5、A向一年前出口商品的香港合作方再进口同样价值的商品，向对方支付16.5854万美元（16.2602万美元×1.02）.用这种方式，A就将16.5854万美元转移到了香港，还香港方面一年前的贷款。6、A一年时间里净利5920美元。四、直接热钱流入。除了上述套利，A还可以先进口某样商品，然后提高该商品价格出口，直接带来热钱。总之，美银美林认为，中国比美国的利率高，而且，当人们觉得中国经济安全、特别是经济增长复苏的时候，在岸人民币对美元就会上涨，这样的条件就会刺激