股票趋势技术分析

股票趋势技术分析

第四章道氏理论的实际运用

在这一点上，读者如果事先对股票市场没有任何认识，可

能就难以在实际中消化这些内容。道氏理论内容极多，在

前一章中我们事先对道氏原则作了解释以易于读者进一步

理解。实际上，我们所列举的十二个要点并不是同等重要，基本规则包括在，，，，，和中。当然，第1581110234

条是基本的假设，是这些原则的理论上的判断，其它几点，，和则属于背景素材，是作为新闻记者常使用12)9(67的。但道氏理论毕竟是用于分析市场。你也许能一字

不差地记住道氏原则，然而一旦你试图将其运用到实际市场操作中时就会不知所措。只有真正具有几年的市场经验而且弄清楚道氏理论家眼中的市场行为是什么，我们才有可能将这一理论融会贯通。出于这一目的，我们以年1941后半年到年前期这一时段为例，来做一说明。这一时1947期包括了一轮熊市的收尾，一轮完整的长期牛市以及另一轮熊市的一部分，囊括道氏理论所涉及的市场现象中绝大多典型范例。

道氏理论对市场年历史的解释5

示图是一简图，表明了两个道·琼斯指数从年月12 1941

日至年月日的变化情况，在这一图表上，只31121946 1．

标明了所有认同的中等涨跌基本的和次等的趋势而忽略了)(

绝大多数小趋势的发展。我们将使用完整的每日图表来详

细分析这一过程的某些部分。

年以一个小反弹开始。一轮基本熊市在年春季19401941

价格暴跌时就已表现出来，这一轮熊市现在仍作用于市场。

月恐慌之后，一个次等回弹出现，持续了五个多月，指数5

回升超过了前期跌落幅度的一半还多，工业指数收市价从

月日的回升至月日的，铁路指数138.1210111.8496 11

也由月日收市价回升至月日的在30.29(1422.14115

21

这样一个长期熊市的次级阶段，偶尔交易量也会在反弹中

趋向增长，这种暂时的反弹会使那些未能严守第条准则1

的交易者认为这是一轮新的牛市的开始我们在第三章交--

易量二节中作了说明。然而，从月高点起，这一涨势11)

就再次回落。于是，如前所述，年末时又一轮小反弹形成，至月日达到顶点，工业指数收市为，铁路指数133.59101为，从这一顶点开始价格再次回落日月日两个21429.73

指数分别跌至和。图，显示了道·琼斯226.54117.66

工业指数和铁路指数，由年月至月所有的中等1219411趋势以及一些扩展型的小趋势，工业指数价位在上边，铁

路指数在下边。

第一次严峻的考验

随后的几个月值得我们特别加以注意，因为这一阶段中道．氏理论得到真正的检验，图显示了年月日至81947123

月日七个月间每日市场交易量以及两指数的波动幅度和31

收市价位，在我们详细研究之前，先回顾一下月日的142

市场行情。年至月一轮熊市低点已显示出来。之651940

后，一个大幅度中期回弹出现，工业指数升点，铁路26.28

指数升点。三个月内又分别下跌点和 3.7520.468.15

点。这一轮下跌是由三个很明显的小波浪组成的，从前一

轮趋势的时间和价格变化幅度来看铁路指数％，工业指46--

数近％现在价格正在回升。道氏理论家对此保持警觉，--78

如果两指数都持续上升直到高于其去年月高点收市价11和，那么就会造成一种印象，新一轮基本牛30.29)(138.12

市已开始，年月由市场撤出的资金会马上再次投入。51940

我们也有必要回顾一下作为一轮熊市尾声的年至651940

月低点和作为一轮新牛市开始的月的上涨行情，以及作11为其第一个次级回调的月份下跌。但留意一下我们前一2章提到的第十二条原则，我们就应该假定这仍是一轮熊市，直到相反的信号确定无疑地出现时为止。回顾图，我3

们来看一下实际情况是怎样的。工业指数回弹持续了六个

星期，月日达至。铁路指数在同一天涨至124.6543

，上涨百分比幅度达到工业指数涨幅的两倍。但两指29.75数都低于其月高点。然后工业指数滑落，两周之内就跌11

破其月低点，接着跌至月日收市价。工业指115.30152数此时仍处于中等下跌阶段，但铁路指数与此同时却有不

同表现。由月日高点跌落两周后仍保持，随后迅27.7243速回弹后，又再一次跌至月日的。这一现象变27.43315得耐人寻味。两个指数之间产生背离，无法相互验证；铁

路指数在两次转机之后仍与工业指数背道而驰。

无法相互验证

月份价格开始上升，很多评论人士把这种无法相互验证6

作为一轮牛市的预兆。踌躇满志的投资者认为牛市已经来到，华尔街存在一种不容乐观的势头就是过于强调任何这

种背离的作用，尤其是其出现一个有利的信号时。事实上，道氏理论认为，一个指数与另一指数无法相互验证就根本

不会产生任何一种有效信号，而只意味着相互否定。背离

有时产生在主要趋势的反转中，在市场的历史中已经出现

好几个实例，而其中也许最明显的是在此之前年及191901帕年发生的情况，而我们不久将检查另一个实例。但如若-没有主要反转形态形成；也至少会在有时以相等的频率出现，我们在这里论及的实例就属于后者。

因而就主要趋势以及月日市场情形来看，年月19415214末的行情与道氏理论家预言正好相同。至月的回弹使铁76

路指数在月日突破，工业指数也于月日达73130.88 28

到与其年月高点数字做一比较。在珍珠)130.06(194011

港恐慌时价格加速落至最后低点。这一事件使工业指数比前一轮熊市低点年月日的还要低，尽管111.84)(1940106

铁路指数并未再度滑落。在这一次，两个指数都大幅度跌破前一中等底部界限月日。)14(2

下一个重要阶段开始于年月。由于月至月间44194212的详细图表并未涉及道氏理论有关问题，我们略去不谈。1月的一轮小反弹后铁路指数一路下滑，但有明显迹象表明在这一下滑小箱度下跌中，交易虽并未扩展，市场疲软，)(显示出典型的熊市后期特征。图表显示从年319424

月日至月日每日指数变化。月末，两个指数都出423110现年以来新的低点，铁路指数月日的，工23.722419404业指数月明日的。很快，一个值得注意的背离出现。92.924仅七天反弹之后，铁路指数开始滑落，而同时工业指数却

一路上升。交易活动仍不活跃事实上直至月末交易量都(9

未见增长，月日，铁路指数跌至又一新低点，在日21)6以报收，月日工业指数有再次下跌势头，但只62223.31是几天后，几个月内一轮最大的反弹开始了，工业指数达到一新高点；比铁路指数至月所有跌幅还要大。交易54活动也开始活跃起来，一天内的交易量就大于月早期以1来任何一天交易。

图，年月日至月日道·琼期工业指数和铁3181231941

路指数的收市价以及每日市场总交易量情况。垂直线表示

每日收市价位到另一价位之间的变化。．

图，年月日至月日道·琼斯工业指数和10324311942

铁路指数的每日收市价以及每日市场总交易量。这一阶段

极为一个为期四年主要牛市的开始阶段。

主要反转信号

道氏理论家再次对此保持了警觉，一个中等趋势明显推进，但除非我们能够证明，否则这一趋势只能被当作一轮正在

影响中的熊市的次级趋势。但是这一主要跌势已持续近三

年和以往的最长记录几乎一样长而且其最后一次下跌时----并没有表现出很大的抛压，只是单纯的无生气的漂移运动。这一假定的次等趋势也可能产生反转，而代之以一轮新的

基本趋势。对此现象的预见早在前十二个月中其他一些类

似的情况中就已被否定，但这一次价格更低一些，而且对

于市场有不同的感应。一般信息并未显示出令人乐观的形

势，但是，道氏理论并不关注其他任何消息，而只关注市

场本身产生的信息它消化了所有的其它各种信息。在任何)(市场情形中，我们无法选择，都只能等待，让市场以自己

的时间和方式显示自己的行情。七月早期，工业指数

开始标定时间，十一周的时间里，都在个百分点的范围5内上下波动，出现一条道氏直线。从这直线开始，工业指

数在月后期出现了涨势。铁路指数同时达到新的高点。9

到月日商个指数超越了月顶点。此时，一些道氏理1112

论家就准备宣布一轮牛市已表现出来。他们的理由中，除．去一些本质上非技术性的观点，以及一些与道氏理论无关

的论点外，主要有如下几点：至月底部交易量明 1.46

显的降低，这是一轮典型的熊市尾声这是毫无疑问的。)(

当时铁路指数并来追从工业指数跌至一新的主要低点水平，2.

而是保持在年月的收市价位之上。这也是事实，但(51940

不见得有什么意义，下文将进一步探讨。。-)'

，工业指数形成了一条直线，而且又突破了这一直线。3.这也是事实，但这一直线持续的时间稍嫌短了一些，而不(足以具有主要趋势反转的重要性。铁路指数持续了44.

个月，成功地产生了一系列较高的小顶部和底部。这是事(实，但这与一轮熊市次等趋势无明显差别。更老练的道氏)理论家坚持已见，他们坚信这一涨势必须经受考验，迟早

会出现中等回调。他们承认，图表显示的情况无疑令人乐

观，但引人注意的一个事实是，除第点外，其它几点并1没有好过年月的行情。现在我们接着看看下五个194011

月。图是年月至年月日的市场情况。301943519426 11

图，年月日至年月日道·琼斯工业621943305194211

及铁路指数每日收市价以及每日市场总交易量，这一图表

可与图做一比较。贯穿月和月上旬的铁路指数的12114

下跌产生了月以来第一个主要趋势。当这一指数于19436

年月日回升，以高于月日的高价报收，依据道氏2111 2

理论，一轮基本的牛市就开始出现了。

牛市信号

月日以报收后，铁路指数六周内几乎直线跌至29.28112月日的。这一运动在时间上无疑是一个中等阶26.031412段，此轮跌势跌去了指数从月日低点以来全部涨幅的26一半还多。然而工业指数仍稳定地保持贯穿月、和11211月的另一窄幅直线。从月日铁路指数反转，最终在1412年月日以报收，高于前一中等顶点去年(29.5521111943月。但此时，工业指数已运行军一新高度。这一走势)29.28最终符合道氏理论每一个最严格的要求；一轮新的基本牛市开始产生影响，交易量也在秋冬两季的每一轮小涨势上不断增长。这一现象不必多言，只有价格运动才是决定性

因素。铁路指数产生了一系列较高的中等顶部和底部。而

工业指数中，道氏理论的中期回调也由直线表现出来。

我们有必要重申，年至月直到月的上升趋势就1161942

4

是一轮牛市的第二个阶段。铁路指数由月日至月21112日的跌落现在被看作是主要趋势中的第一个次等趋势。

14

月铁路指数现象的评论。年我们可以就此回顾一下对1942 6

因为其保持在年月低点之上，一些评论人士认为这19405

一轮牛市真正开始是以上一年最后一个确认的低点为代表

的，这使我们卷入了一些不现实的无益分析，如果不考虑

年月铁路指数高出的，那么一轮真正的牛市直1.1761942．至那时也没有开始；我们猜想用不了几年，道氏理论家就

会对年反应在铁路指数上的无法相互验证的重要性1942

深表遗憾，记住，这一背离不会也不能产生任何有效信号：既使其产生时，也只是对另一指数的否定或质疑，只有随

后一系列反方向上的运动才能表明趋势改变的存在。如果

年月铁路指数跌至低于，但随后一系列运动却22.1451942正如实际所发生的那样，一点一点地爬升，只不过在一个

更低的水平上进行而已，那么一轮牛市信号仍会在同一天

出现，一天也不早，一天也不迟。进一步说，一个背

离并不意味着会随之出现反方向上的运动。对于这一点我

们已经涉及了一个实例年春季，这一实例已产生了结)(1941果。从逻辑上来讲，如果一个验证失败如年所发生的可)1942(

以作为一轮趋势反转的信号，那么相对而言，比如两个指

数的确认或再次确认，对于一轮趋势的反转是否具有同等效力就有待探讨。然而，当两个指数趋同时要比背离时出现更多的主要反转，这是事实，我们并不想浪费读者的时间对此做更多的解释，但我们认为有必要提醒读者注意，当市场处于一轮熊市影响下时，每一次相互验证失败看上去都会令人乐观，但这只是一个假象而已。回顾市场

历史，年月牛市信号明确出现时，两个指数收市价19432分别是和。理论上讲，严格遵循道氏理论的投29.51125.88

资者此时应买进。而那些看好年月涨势的交易者111942(则在指数大约和左右时就买进。假定这一轮)29.20114.60

牛市是较为规范的，至今为止它并未显示任何第二阶段和

第三阶段的特征，那么这一轮牛市就会继续发展下去。下

面个月没有较为瞩目的市场行情，我们可以一笔带过，4

来看看月的市场情况，图表明年月日至19441761943 7

年月日的情况。311

第一次调整

年月日工业指数以报收后，再次滑波。1419437145.82

铁路指数天后推进至一新高点，但工业指数却未(38.30)10

加入这一轮上涨，接着面指数持续七个交易日持续暴跌，

交易量增加，这一轮跌势是至当时为止牛市中最本的下滑。

每个人都相信，市场在经历了数月的持续乎稳上涨后，已

处于调整期了。无论从持续时间还是交易活动都不能把这

一次下跌看成是一轮小趋势。接下来就是三个月内商指数

小范围的零星波动。工业指数月日升至，然后141.75920

又再度滑落，此时铁路指数月日艰难回升至1027

。月早期形成了又一轮快速突破，以一个高交易量1135.53的振荡告终。月日这一振荡使工业指数下跌点， 3.56118

铁路指数下跌。月日价格略有回弹后又再度跌落，3011

1.75

达到一个新低点从早春以来工业指数，铁路指数129.57()--。毫无疑问，现在一个已成熟的次等回调形成了。31.50

道氏理论家所要面临的问题就是这一回调是否会进一步发．展，如果月的首次滑坡被看作是一中等趋势，而至1087