现货电子盘和期货市场的区别分析

期货市场与现货电子盘

一、期货市场

期货市场是进行期货交易的场所，按照“公开、公平、公正”原则，在现货市场基础上发展起来的高度组织化和高度规范化的市场形式。既是现货市场的延伸，又是市场的又一个高级发展阶段。从组织结构上看，广义上的期货市场包括期货交易所、结算所或结算公司、经纪公司和期货交易员；狭义上的期货市场仅指期货交易所。

期货市场的基础是套期保值，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。套期保值的理论基础：现货和期货市场的走势趋同（在正常市场条件下），由于这两个市场受同一供求关系的影响，所以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。

我国期货市场20年的发展过程：

1、理论准备与试办（1987年——1993年）

期货市场发展的原因，即中国期货市场建立的背景是，20世纪80年代的改革开放，沿着两条主线展开，即价格改革和企业改革。

1988年，国务院发展研究中心、国家体改委、商业部等部门根据中央领导的指示，组织力量开始对期货市场的研究，并成立了期货市场研究小组，由著名经济学家常清教授带领，组织人员到国外期货市场进行考察研究，系统地研究了国外期货市场的现状和历史，积累了大量的期货市场理论知识。

1990年10月12日，经国务院批准，中国郑州粮食批发市场以现货交易为基础，引进期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场正式开业，迈出了中国期货市场发展的第一步。

1991年6月10日，深圳有色金属交易所宣告成立，并于1992年1月18日正式营业，同年5月28日伤害金属交易所成立，1992年我国第一家期货经纪公司成立。

2、中国期货市场的清理整顿时期（1993年——2000年)

中国先后有53家期货交易所成立，违规事件层出不穷，极具代表性的包括“327”国债事件。国务院出台《关于制止期货市场盲目发展的通知》，开始了第一次整顿，最终确定15家交易所为试点交易所。1998年，国务院又开始了第二次整顿，将15家交易所合并压缩为3家（郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所）。

此次整顿，使得我国期货市场监管架构基本确立，期货交易所得到治理，期货经纪公司得到治理。

3、中国期货市场的规范发展（2000年至今）

01年，全国人大批准的十五规划，第一次提出了“稳步发展期货市场”，为我国期货市场长达七年的清理整顿画上了句号。

03年，中国共产党召开十六届三中全会，将关于期货市场的发展方针写入了党的会议决议。

规范发展期货市场的法律法规相机出台.《期货从业人员管理办法》、《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》、《期货从业人员职业行为准则》.....

我国期货交易量呈现恢复性增长并连创新高。根据大连商品交易所提供的最新数据，截至２０１０年１２月３１日下午收盘时，中国４个期货交易所２０１０年总成交量达到３１．３３亿手，比２００９年增长４５．２２％。

我国期货市场，不断有新产品推出，期货市场稳步持续健康发展。

二、现货电子盘

现货电子盘是从现货交易发展起来的。什么是现货交易？打个比方：你花一万元买一吨玉米，就叫现货交易了，其实就是实体商品即时交易。而这个实体交易有两个缺点：一、不同地区的交易会有运输等困难；二、信息不同时，北方玉米紧缺可能南方玉米还比较丰富，这就造成了同货不同价。为此，国家为了促进大宗商品的流通，合理配置商品资源，就推出了现货电子盘，其实也叫做大宗商品电子交易。

现货电子盘是以商品现货仓单（一种交易的有价凭证）为交易标的，通过计算机网络组织的同货异地同步交易，市场统一结算的交易方式，是一种把有形市场和无形市场有机的结合起来的市场交易形式。

它采取T+0的交易机制，当天就可以进行买卖；双向交易，可以做多和做空；保证金模式，一比五的杠杆，即一百元的货物只需缴纳百分之二十的保证金；百分之六的涨跌板限制，行情走势比较连续。

现货电子盘发展史

1985年，第一个阶段，随着改革的深入，在重庆率先提出了建设工业和农产品的贸易中心，拉开了批发领域改革的序幕，把产品的商业批发模式，改成自由贸易流通模式，产生了贸易中心。

1989年，第二个阶段，商业部决定在国内建立批发市场，并开始组建郑州粮食批发市场的建设领导小组，从那时开始批发市场进入了从展销摆摊的交易方式发展到可以开展中远期合约订货的交易方式，与此同时产生了期货交易所；

1992年，中国商业部等相关部委批准，国内第一批主要从事中远期标准合约交易及拍卖业务的批发市场相继成立，中原芝麻批发市场位列其中；

1997年，经当时国内贸易部（现商务部）批准，国家经贸委等八部委进行联合论证成立的一种新型现货交易模式，即通过网络与电子商务搭建的平台，对相应物品进行即期现货或中远期订货交易的市场；

2001年，证监会和国家经贸委对大宗商品电子交易市场进行过仔细调研，并提议国家应在法律层面对变相期货进行界定。

2002年由中国物流与采购联合会提出、国家质检总局发布行业内指导性技术标准即《大宗商品电子交易规范》

2003年初，对其进行修改后，重新发布实施国家标准《大宗商品电子交易规范》。

2003年9月，琼胶事件，兰生股份在海南橡胶批发市场押入巨资近6亿元做多橡胶。在操盘过程中，以兰生股份为代表的多头惨遭失败，被海南橡胶批发市场强行平仓，兰生股份亏损高达2亿元。之后，兰生股份以海南橡胶批发市场从事变相期货为由向法院提起诉讼，要求该市场归还公司投入批发市场交易专用账户的6.19亿元资金。海南橡胶批发市场的客户保证金账户因此被法院冻结，并最终导致此市场关门；

2005年1月8日，国务院办公厅发布的《关于加快电子商务发展的若干意见》，对促进这类市场的发展也发挥了一定的作用；

2007年3月19日，国家颁布了期货管理条例，《期货交易管理条例》中对变相期货有了首次定义，

即凡采用集中交易方式进行标准化合约交易，同时为买卖双方提供履约担保或保证金比例低于20%的，为变相期货交易；

2007年4月16日，商务部下发关于大宗商品交易市场限期整改有关制度的通知；

2008年1月，证监会尚福林主席在在黄金期货推出仪式上的讲话指出，支持现货市场、现货远期市场和期货市场的共同发展，构建多层次的商品市场体系。期货交易是在现货中远期交易的基础上发展起来的金融市场，面向全社会，吸引个人、企业、投资机构进行金融衍生交易，采用了现货中远期交易中的部分交易机制，具备现货中远期交易的部分特征。

2008年7月，华夏事件——华夏老板郭远峰卷款1.7亿元外逃美国；

2009年5月25日，沂蒙山花生事件——市场交易商强行平仓引发的风波；

2009年末，电子商务类中远期交易市场如雨后春笋般成立，得到地方政府大力支持；

2009年12月16日，大宗商品电子交易发展论坛在京举行，国务院发展研究中心、国家发改委、国家商务部以及国家各有关部门和大专院校各位教授、专家出席了这次会议，研讨我国大宗商品电子交易市场的发展模式、服务群体，以及如何通过电子商务提升大宗商品的贸易水平，以推进大宗商品中远期交易的发展，谋求我国在国际大宗商品交易中的价格话语权。

2009年12月初国家工商总局以232号文，要求“全国禁止新设立大宗商品中远期交易市场”。该文要求对新设企业的名称、经营范围及原有企业申请名称、经营范围变更登记的，不得使用“大宗商品中远期交易”、“大宗商品中远期交易市场管理”、“仓单交易”等字样。

2010年商务部《中远期交易市场整顿规范工作指导意见》颁布：商务部颁布的《中远期交易市场整顿规范工作指导意见》被大宗商品市场称之为“国六条”。国家出台国六条作为内部的指导性文件，但是并不强制性条款。

2010年5月后大蒜、普洱茶的几个盘子出现群体性突发事件，导致6月底7月初全国大型的整顿检查工作。

2010年6月26日，姜洋，证监会主席助理，率国务院大宗商品交易市场检查小组进入山东。在对排查方案再次细化后，28日，由证监会、商务部、国家工商总局、国务院法制办、银监会、央行、公安部组成的调查组，进驻山东省电子交易市场。

2010年7月上海大宗农产品交易所CCBOT普洱茶事件，全国多家媒体中央电视台报导，全国代理商和散户退出市场，并有客户进行起诉。

2010年7月下旬后，全国各地新一轮的全面建设高潮。

2010年7月底，日照龙鼎的老板易主，债转股，最大的债务者成为市场的新股东，但是传言市场最大的黑洞达到5亿。

2010年8月，全国几个中远期交易市场正在策划筹备地区性行业协会，互相督促规范市场行为，对新市场进行督导。

三、期货市场与现货电子盘的区别

由于现货电子盘不仅采用了现代电子商务技术，实行电子撮合集中竞价的交易方式，同时以标准化合约为交易标的，采用保证金交易、实行每日或隔日无负债结算制度，这更容易使得人们联想到期货交易，

所以我们更有必要对他们作充分比较，使得大家能够清楚他们的区别。

1、依据的法律法规不同。期货交易是以《期货交易管理条例》为基础的，属于金融衍生品的范畴，而现货电子盘是以《合同法》、《民法通则》和《大宗商品中远期交易市场管理（暂行）办法》《大宗商品电子交易规范》等法律和行业标准为依据的，属于商品交易的范畴。

2、批准设立和监管部门不同。期货市场由国务院证券监督管理委员会批准并监督管理，现货电子盘则是由各级地方政府商务行政管理部门批准，同级工商行政部门登记注册。电子盘主要依靠自定的一些规定，因此难免存在监管的漏洞或制度执行不力而给企业带来损失的情况，而期货市场则是由国务院、证监会、交易所等层层监管，制度建设比较完善，企业不用担心违约等问题。

3、执行制度不同。期货交易制度主要包括交易结算制度、风险控制制度和交割制度等，而风险控制制度具体又包括保证金制度、涨跌停板制度和持仓限额制度等，结算制度方面期货与电子盘比较相近，都采用逐日结算制度，每日交易结束后对客户账户上盈亏状况进行结算。在风险控制和交割方面两者却差别较大。

涨跌停板制度：在市场价格发生巨大波动或者出现连续的极端情况（如连续几个交易日的单方向涨停或跌停）时，交易所会调整涨跌停板幅度，以适应市场状况促进合约流动性。而电子盘的涨跌停板规定则比较简单且单一，缺乏调整，虽然比较简洁，但同样忽略了市场状况，不利于风险控制和市场的流动性。

持仓限制制度：电子盘市场中没有具体的持仓限制制度，因此很容易出现操纵市场的情况，也很容易出现因持仓过大而无法交割导致违约的情况。但是期货市场中有详细的持仓限制制度，对非交易会员、交易会员、普通投资者的持仓数量都作了明确的规定，这样就避免了操纵市场的可能以及违约情况的发生，确保了交易和交割的安全。

4、保证金的比例不同。期货市场的保证金一般在5%-10%左右，而现货电子盘市场保证金的比例不得低于20%。突出了期货市场的“以小博大”的杠杆作用，使投资者的资金占用量较小，从而提高了资金的使用效率。而且随着交易日期和持仓量的变化来调整保证金比例更有利于风险控制和保证履约。电子盘在保证金调整方面比较单一，只有在进入约定的交货月时保证金比例才会调整至40%，其他时间保证金都不作调整。当然，这样对于投资者来说会比较简单，但是却忽略了市场情况的变化，不利于风险控制。

5、交收方式不同。期货市场作为金融衍生品市场，其交易的目的和大宗商品中远期交易的目的不同，所以期货交割必须待合约到期经过非常复杂的程序才能够实现交割，一般没有提前交收；中远期市场则是采用了交货日交收的方法，钱货到位相当迅速，手续也比较简便，在交易双方都提出申请的情况下可以实行提前交收。

首先，在交割商品的等级上，期货的交割标准品等级较高且规格多样，符合我国产业发展趋势，且可以满足不同企业的需求，而大宗电子盘中的交割品级低且规格单一。

其次，期货市场交割单位设置较大，不适合小贸易商进行交割操作。电子盘市场中交割单位数量很低，适合小型贸易商操作。

再次，电子盘的交割中由于制度监管的不完善，经常会出现交割产品质量无法保证，规格难以统一，甚至经常出现溢短量严重等问题，给相关企业带来了很大损失，但又有苦难言。为避免交割商品的质量、溢短等问题，期货交易所对交割商品进行了严格的规定，避免了交割过程中出现的溢短量过大而导致交割方损失严重的问题。对于交割商品的有效期交易所也作了严格的规定，避免了交货方用快要到期的货物进

行交割给收货方带来损失的情况。

另外，两个市场在交割价格上也有区别。电子盘一般以交割前五日的平均价作为交割价格，而期货市场则以最后交易日的结算价作为交割价。

6、参与交易的渠道与群体的不同。欲参与期货交易必须通过具有经纪资格的专业期货经纪公司进行，除国有企业以外没有准入限制条件，所有基金、财团、企业、社会公众等都可以通过经纪公司参与期货交易；而现货电子盘的参与者必须交纳席位租金后才可以获得电子盘交易商资格，任何交易商不得从事代理交易业务，所有交易商必须是与行业相关的企业（农产品市场农产品流通经纪人），国家规定必须实行许可证经营的必须提交许可证。

7、交易目的不同。期货市场中的交易者一般是以对冲平仓的方式来结束交易，投机获利的成分较多，而最后的实际货物交割量很少；现货电子盘市场以最后的实物交收来完成交易履约的交易者要比期货交易多得多，投机者则相应地比期货交易少得多，实现商品买卖的最终目的是现货电子盘的本质。

8、对总量限制的规定不同。现货电子盘市场规定了订货总量不得超过当期社会可供应商品的总量，同时对每个交易商按照其生产能力实行订货总量的控制。期货市场没有这类限制性规定，可以凭资金无限开仓。

现货电子盘交易与期货市场比较优势，具体表现在：

1、市场参与者有更强的专业分析能力：由于电子盘的参与者绝大多数是从事贸易的现货商，以产业链中客户为主。这些参与者长期置身于现货市场中，对市场的“天气变化”预测能力更加敏感和准确，具备很高的专业分析能力，从而使电子盘行情走势更能及时准确地反映市场的基本面状况。但是从目前电子盘爆发的丑闻来看，各市场有一个潜规则，每种交易商品只有一个供货商，因此，供货商非常容易就能控制其所供应的产品价格，并进而成为控盘价格的庄家，市场操纵情况严重。

2、交易品种多样，标准限制相对较低：由于电子盘的交割标准没有期货交割品种的规定严格，所以为现货商的交割提供了较大的方便，且由于各电子交易市场的规则和标准不同，各地区的品种规格、升贴水也会有所差异，因此，相对期货市场而言，电子盘在这方面更具有灵活性。

期货盘相比现货电子盘优势，表现在：

1、有更低的信用风险，因为它由国务院、证监会、交易所等层层监管，能够保证履约；

2、有更好的流动性，期货市场大量投机盘的存在使得企业可以更容易进行套保转移风险；

3、交割品级更有保证，因为期货对交割品级严把质量关，对相关的质检要求做了严格的规定，使得交割品级有了更加安全的保证，保障了套保商的切身利益；

4、资金更加安全，期货的保证金是进行第三方存管的，且有一定额度的风险管理资金，使得投资者的资金安全得以充分保证；

5、交易范围更广，期货是面向全国的，而电子盘通常是由地方政府和相关行业机构认证之后成立挂牌的，更多地像局部市场或者行业性的市场，这就容易造成一个地区的电子盘报价带有明显的地域性特征，而不能充分反映全国各地市场同一时间的不同声音，从而不利于盘面的活跃性和稳定性。

四、风险事件

（一）、中国期货市场的清理整顿时期（1993-2000)发生的代表性市场风险事件：

经过了清理整顿，自2000年开始，中国期货市场基本没有发生风险事件，中国期货市场发展进入健康稳定发展阶段。

1、1995年大连玉米C511暴涨事件

玉米作为期货品种有着良好的基础。到目前为止，玉米期货已在国际期货市场成功地运作了100多年。国内曾经有大连商品交易所、长春联合期货交易所等五家交易所上市交易玉米，其中大连商品交易所的玉米合约曾运作得较为成功，一度成为期货市场的明星品种。

玉米期货的起伏过程

1994年10月，中国证监会发文暂停大米期货交易，投资于大商所大米期货上的资金急于寻找新的投资方向，于是曾经火爆过的玉米期货再次受到广大投资者的青睐，大量的热钱开始向玉米市场积聚。由于当时玉米现货供应十分紧张，大连各交割库存量仅占总库存量的50％，而在1993年同期高达80％，加之中美知识产权谈判破裂，中方取消了自美国进口大量玉米的计划，这更加重了国内玉米供不应求的紧张气氛。在此背景之下，主力多头认识到基本面对自己完全有利，于是在玉米1995系列合约上展开攻势。期价从950元／吨的低位开始启动，先以C505合约为龙头，随着成交量与持仓量的持续扩大，期价扶摇直上。11月中旬，C505合约期价为1150元／吨左右，此时成交量尚不成气候，每周交易量不足万手；至12月中旬，C505迅速攀上1350元／吨，此时一周成交已突破30万手；至1995年1月中旬，单日成交突破20万手。

1995年春节之后，由于传闻中美知识产权谈判有了新的转机，使人们再次看到恢复从美国进口玉米的希望，空头趁机打压，大连玉米出现短暂的回调。但由于市场上玉米的供需矛盾依然没有得到解决，现货玉米仍旧十分紧俏。因此，大连玉米经过短暂的回调之后，3—5月份继续上扬，最终C505以1600元／吨的高价摘牌。

C511合约正是在C505合约强劲的牛市行情带动下活跃起来的，在C505合约进入交割月之后，C511一跃成为大连玉米的龙头合约。由于当时大连本地玉米价格居高不下，多头借此炒作，再度掀起一波强劲涨势。C511合约于5月15日创下了玉米期货交易史上的天价2114元/吨，与当时的现货价差达 600元／吨。

大连玉米期价的狂涨及南方各地现货供应的紧张，引起了有关方面的关注。1995年5月13日，国务院召开会议，决定从东北调运100万吨玉米入关以求平抑南方不断上涨的玉米现货价格。同时“国债期货事件”爆发，国家采取了一系列措施来规范期货市场，这才使大连玉米的涨势得以遏止。

为了进一步平抑玉米价格，政府大量从美国进口玉米，1995年7月份累计进口186.4万吨,同时将大量库存抛入市场，玉米现货价格大幅回落，期市价格亦同步下挫。8月初，各月合约期价跌至1650元/吨附近，这时传闻东北部分地区遭受严重水灾以及黑龙江提高玉米收购价格，多头受此消息刺激，再度卷土重来，两日内将期价推上1800元/吨。8月2日，C511单日成交58万余手，创下玉米期货交易史上的天量。

大连玉米C511合约的炒作，尤其是周边市场长春联合期货交易所在玉米期货交易中多次发生严重违规事件，引起了管理层的担忧。当时长春联合交易所管理混乱，导致大量空头仓单流入市场，市场秩序受到严重的干扰，大量交割违约，引发了重大的经济纠纷，在社会上造成了恶劣的影响。1995年7月13日，中国证监会发出通知，要求在通知下发40个交易日内，国内各期货交易所将玉米期货交易保证金逐步提高到20％以上。但大连玉米仍未降温，C511合约8月2日的成交量接近60万手。8月28日，中国证监会再次下文要求大商所必须严格执行7月13日所发通知中有关内容，至此，大连玉米行情急起直落，交易量急剧萎缩。

反思与总结

玉米期货已成为过去，它给我们留下的教训是深刻的，不仅显示了过度投机对市场的危害，也揭示了当时国内期货市场所存在的诸多缺陷，同时也有人们对期货市场认识上出现的偏差。

1.多个交易所同时上市同一个品种，而合约设计、交割标准又不统一，各自为政，分割市场，争抢客户，疏于市场管理甚至纵容操纵，使期货价格过度偏离现货价格，导致期货市场功能失灵。

2.市场投资结构不合理，投机力量完全左右了市场走势，市场缺乏套期保值的基础，使得期货市场功能得不到有效地发挥。

3.期货市场本身是一个高风险的市场，期货价格的波动在所难免，期货市场的管理者在采取坚决措施防范风险的同时，还应以积极的态度重视市场的建设，“一管就死”或取消品种都不是最佳效果。

4.当时部分人士对期货市场有误解，认为期货市场扰乱了现货市场，导致现货价格的飞涨。实际上，1995年玉米价格大幅攀升的主要原因是玉米供不应求，从而带动期货价格的快速上扬。

我国是玉米的生产与消费大国，其产量与消费量以及进出口量对国际玉米市场有着显著的影响，国内与玉米相关的众多行业和企业也都需要一个权威的期货价格来引导生产和消费，同时也需要玉米期货市场来进行套期保值，回避经营风险。事实上，我国早期的玉米期货市场已经起到了这样的作用。1995年5月，国务院根据期货市场反馈的信息，从东北调100万玉米入关平抑狂涨的玉米价格，同时扩大从美国进口，以进一步缓解国内玉米紧张的供求关系。在这里，玉米期市的基本功能曾发挥得十分成功。

2、“3.27”国债事件

1995年时，国家宏观调控提出三年内大幅降低通货膨胀率的措施，到94年底、95年初的时段，通胀率已经被控下调了2.5%左右。众所周知的是，在91~94中国通胀率一直居高不下的这三年里，保值贴息率一直在7~8%的水平上。根据这些数据，时任万国证券总经理，有中国证券教父之称的管金生的预测，327

国债的保值贴息率不可能上调，即使不下降，也应维持在8%的水平。按照这一计算，327国债将以132元的价格兑付。因此当市价在147~148元波动的时候，万国证券联合辽宁国发集团，成为了市场空头主力。

而另外一边，当时的中国经济开发有限公司（简称中经开)，隶属于财政部，有理由认为，它当时已经知道财政部将上调保值贴息率。因此，中经开成为了多头主力。

1995年2月23日，财政部发布公告称，327国债将按148.50元兑付，空头判断彻底错误。当日，中经开率领多方借利好大肆买入，将价格推到了151.98元。随后辽国发的高岭、高原兄弟在形势对空头及其不利的情况下由空翻多，将其50万口做空单迅速平仓，反手买入50万口做多，327国债在1分钟内涨了2元。这对于万国证券意味着一个沉重打击——60亿人民币的巨额亏损。管金生为了维护自身利益，在收盘前八分钟时，做出避免巨额亏损的疯狂举措：大举透支卖出国债期货，做空国债。下午四点二十二，在手头并没有足够保证金的前提下，空方突然发难，先以50万口把价位从151.30元轰到150元，然后把价位打到148元，最后一个730万口的巨大卖单把价位打到147.40元。而这笔730万口卖单面值1460亿元。当日开盘的多方全部爆仓，并且由于时间仓促，多方根本没有来得及有所反应，使得这次激烈的多空绞杀终于以万国证券盈利而告终。而另一方面，以中经开为代表的多头，则出现了约40亿元的巨额亏损。

2月23日晚上十点，上交所在经过紧急会议后宣布：23日16时22分13秒之后的所有交易是异常的无效的，经过此调整当日国债成交额为5400亿元，当日327品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。这也就是说当日收盘前8分钟内多头的所有卖单无效，327产品兑付价由会员协议确定。上交所的这一决定，使万国证券的尾盘操作收获瞬间化为泡影。万国亏损56亿人民币，濒临破产。

（二）、现货电子盘近年发生的代表性市场风险事件：

1、多空对赌疯狂大蒜

在山东，除了大蒜现货交易外，还有一种类似期货的电子大蒜交易。在去年底今年初的大蒜价格疯涨过程中，“龙鼎电子盘事件”必将写入中国大蒜交易史。

根据日照市政府公布的调查结果，从2009年下半年以来，山东龙鼎电子商务股份有限公司在大蒜行情发生巨大变化后，并没有按照规定对空头强制平仓，而是为了维持市场虚假繁荣，借给空头主力侯大伟3000万元资金继续做空。在出现亏损之后，因空头主力出逃，龙鼎盘违规挪用客户保证金参与做空，与交易商“对赌”，造成龙鼎电子盘大蒜与现货价格严重背离，期现价格倒挂又引起多头的逼仓行为。2009年11月合约和2010年3月合约进入交割期后，仍然有巨量未平仓单无法交割，面临多头逼仓的系统性风险，并连续引发了大蒜合约交割违约纠纷。同时，因为上亿元保证金被龙鼎盘挪用亏空，无法正常出金，引起市场恐慌。

来自大连的交易商侯大伟去年7月下旬开始参与龙鼎盘交易。侯大伟第一笔单子3700元/吨开始做空，涨到4700元/吨时，每吨亏损1000元。侯大伟建仓时，蒜价是1.7元/斤左右；建仓完毕时，已经上涨到2.1元/斤左右。侯大伟仍然不断追加，直到保证金额度增至6800万元。大蒜价格继续飙涨，他的保证金很快消耗殆尽，面临爆仓。价格疯狂上涨，空庄侯大伟弃仓而走中。

大蒜现货价格继续上涨，更多的买方涌入龙鼎盘。龙鼎盘价格跟着上涨，为保住侯大伟的仓位，龙鼎盘就不得不追加更多虚拟保证金。龙鼎盘已越套越深，合计亏损高达2亿元之多。随后，龙鼎选择反攻，以更多的虚拟资金打压期货价格，使期货价格远远低于现货价格，这就是龙鼎盘期现价格倒挂的直接原因。

巨大的期现价格倒挂，使空方的账面亏损降了下来，但是多方要求现货交割时，龙鼎盘拿不出现货。龙鼎盘开始与各个买方交易商沟通，讲明空方已经崩盘，劝说他们尽快平仓。而对于那些坚持现货交割的，龙鼎盘选择了与之协议平仓。

龙鼎盘在亏钱的过程中，挪用了客户的保证金。至ZJS1003合约临近交割，龙鼎盘已经无力继续为客户出金，直到日照市政府出台救市方案。

2、上海大宗农产品市场普洱茶风波

老俞说，在这个电子盘上，同样品质的普洱茶，往年风调雨顺时价格最高炒到每批340多元，今年3

月以来，新闻报道云贵地区遭遇特大干旱，普洱茶产量大减，产品价格平均要提价30％，为此价值投资型的散户均在230元~220元之间坚定做多。他就是在3月10日以后，在235元／批时重仓进入，但市场价格却开始拼命往下走。价格一路下跌、老俞一路补仓。“我都是大单，9000批、9000批地买，最多时有10万多单子。”

上海大宗农产品交易市场实行标准化合约，采取20％的保证金交易以及无负债结算制度等期货模式，可以卖空买空，采用T＋0模式。交易者只需要用20％的保证金就能完成低买高卖或者高卖低买，无论盈亏都通过杠杆放大5倍。

但无论是监管层，还是业内人士，私下里都认为这类市场有赌博嫌疑，甚至操纵价格，风险非常大。市场或者庄家可能用资金优势，不断把价格拉抬或者打压，逼着资金实力不足的散户最终认输离开。

面对一路下跌的盘面价格，老俞不断增加资金。6个账户最初打入资金160万元，最后总共投入756

万元资金，同时，老俞仓位从10万多减到5万多批。到6月10日最后交易日,老俞手上6个账户总共买入普洱茶53878批，其中他个人账户就有41000批。而该合约最后多单总共才6．5万多批。

老俞一直怀疑有人操纵价格，他指出，在上海大宗农产品交易市场的另一个品种菜籽粕交易中曾经出现大资金撤离现象，他怀疑是为了转入普洱茶6月合约。

“3月23日至3月25日3天，从菜籽粕09（CP09）中紧急平仓90％，持仓从10万多手3天减为11000手，撤出资金约9000万元，从这个动作中不难发现，菜籽粕09（CP09）上明显存在虚假交易，减仓部分多空双方持仓均系同一个利益集团所为。”老俞说：“如不是同一集团，此价位在3天之内是不可能出现90％快速减仓的。”

他认为，这个利益集团还高度统一，一致做空普洱茶06合约，将普洱茶盘面价格从220元打压到197元，造成大部分价值投资型散户大爆仓及严重亏损。

老俞认为只要一查菜籽粕09（CP09）那3天的平仓账号和资金去向，就可能找到操纵者。老俞多次通过代理商找市场方面，还保留着市场相关负责人6月前后私下撮合多空主力按高出最后结算价一定比例协议平仓的电话记录。但协议平仓最终没有实施。

按照规则，老俞提交了50％的保证金后，没有提交全部货款。因为本意并不想交割，之后市场方面冻结了老俞的保证金。老俞一直要求见卖方，“我希望对方给我一个亏损的理由，我就认亏了。”但他和他的代理商只是收到了一份市场发给空方一个大户的商品入库通知书。

老俞向有关部门反映，认为市场为了掩盖操纵市场真相，导演了实物交割大戏。“试想一下，如果合理价格应高于286元的产品,卖方愿意在222元交割卖出吗？天下没有哪个卖家在去年340元时不抛售，却在今年实际涨价30％的情况下，低价抛售。除非这个实物根本就不值这个价！

在中央电视台2套《经济信息联播》“交易者梦断上海"电子"普洱茶”的报道中，上海市商业委员会工作人员说：“它就是一个赌博。自然人进去就是待宰羊羔。”

市场的那份商品入库通知书是发给“上海嘉广贸易有限公司”的，要求入库数量是3万批5级普洱茶，要求在6月1日到6月20日期间入库。

但是否入库，入库多少，老俞他们并没有从市场方面得到明确答复。辽宁代理商王险峰6月底去上海调查时，在指定的交易仓库并没有看到普洱茶。

据调查，这家上海嘉广贸易有限公司注册资金只有10万元，是一家超市，但是已经关门。而负责人关女士是目前可知的最大的空方。同样，她的资金也被冻结。

上海大宗农产品交易市场认为老俞构成违约，启动了违约部分普洱茶的拍卖。但奇怪的是，只是拍卖1万批。老俞怀疑空方只有1万批现货，而质量标准并不确定。同时，作为空方的关女士可能也面临入库滞后存在违约之嫌。另外，按照最后6．5万批交易量计算，每批7个茶饼，约2．5公斤，如果全部实物交割，恐怕市场也无法供应这么大的需求。

上海大宗农产品交易市场官方网站公布的货物交割认证机构是中国检验认证集团上海有限公司，网站同时公布了该公司鉴定部经理王迎庆的姓名、电话和办公地址。但是，辽宁代理商王险峰登门求证时，王迎庆经理明确答复，他本人和他们公司的业务部都没有为上海大宗农产品交易市场做过普洱茶的质量检验认证。而他所在部门具体负责矿产品、煤炭和石油的检验认证，不可能做农产品认证。

近年国内大宗商品电子盘交易发展迅猛，2006年有11家成立，2007年又有12家成立，2008年16家，2009年截止到9月就有14家成立。有数据显示，全国大宗商品场外交易平台共有700余家，其中有200

多家拥有电子盘。