金融机构投资私募股权_基金的基金_――基于案例的研究_概要
2008年第12期
第24卷(总第184期
改革与战略
REFORMATl0N&STRATEGY
NO.12,2008
(Cumulatively,NO.184
金融机构投资私募股权“基金的基金"
——基于案例的研究
何小锋,胡渊
(北京大学金融与产业发展研究中心,北京100871
【摘要]基金的基金(FoF是私募股权投资市场的重要组成部分,也是发展的主流趋势。FOF在分散风险、投资顸级基金、接近目标市场等方面具有优势。文章通过对国内外金融机构投资FOF案例的研究,分析了FOF与其他私募股权投资形式充分整合的必要性,认为金融机构应当结合自身优势与特点构建包含FOF在内的私募股权投资体系,并就投资与监管提出了相应的政策建议。
【关键词】私募股权;基金的基金;金融机构
【中图分类号】F830.59【文献标识码】A【文章编号】1002—736X(200812一0061一06
Investment of Financial Institutions in Private Equity Funds of Funds
—Based on Case Study
He Xiaofeng.Hu Yuan
(Financial and Industrial Development Research Center,Peking
University,Beijing100871
Abstract:Funds of funds(FOFare one of the most important components of private equity market,which has become the mainstream in recent years.Private equity funds of funds function effectively in risk sharing and reduction,investing in top quartile direct funds and accessing target markets.By case study,It is pointed out that ftmds of funds must be integrated with other private equity investing approaches according to advantages
and disadvantages of financial institutions and other factors.Policy advices are also raised.
Key words:private equity;funds of funds;financial institutions
基金的基金(Fund ofFunds,以下简称FOF,是为投资于其他基金而设立的基金,它所持有的资产组合是各种类型的基金。作为一种间接投资方式,FOF广泛存在于共同基金、对冲基金、私募股权投资基金(以下也称为直投基金和信托基金等领域,在中国它也以“集合理财产品”、“集合投资产品”等形式出现。本文将研究私募股权投资基金领域FOF的运作状况与管理方式,并就金融机构投资私募股权FOF提出政策建议。
一、私募股权FOF概览
私募股权FOF(以下所称FOF均指私募股权For通常投资于10至30支直投基金。第一支FOF诞生于1978年,它目前已经成为私募股权投资的主流趋势。据统计,2006年全球私募股权投资基金资产总额的38%(约5000亿美元由FOF管理,这一比例是第二大资金来源——公共养老金的两倍。①图一1显示了2003--2007年底FOF发起情况,从图中我们可以看到,FOF从2003年开始有一个快速增长,在2006年
达到顶峰,2007年受到次级债危机的影响有所减缓。而在1996年的起步阶段, FOF 募集金额大约只有10亿美元。
图一1全球私募股权FOF发起数量与募集金额(2003—2007
资料来源:“The2008Preqin Fund ofFunds Renew”,Private EqLlity Intelligence Ltd,PP
3其中2007年数据根据“Private Equity Spotlight”,January2008/Volume 4-Issuel,PP7整理。
【作者简介】何小锋(i955-,男,山西祁县人,北京大学经济学院金融系教授、博士生导师,系主任,北京大学金融与产业发展研究中心主任,研究方向:资本市场;胡渊(1982一,男,四川乐山人,北京大学经济学院金融系博士生,北京大学金融与产业发展研究
中心研究员,研究方向:资本市场。
FOF可以按照投资的基金是否新设分为两类:初级FOF和二级FOF (Pfimary
fund of funds and Secondary fund of
funds。前者投资于新设立
的私募股权投资基金,后者购买已经设立的私募股权投资基金股份。
此外,FOF也将部分资金用于直接投资。FOF也可按照其投资对象特点进行分类,有的FOF专门投资于中等规模的收购(Buy—out基金,有的主要投资于小规模基金,有的投资于特定产业的私募股权投资基金。图一2显示了一个包含500支FOF 样本的投资类型组成。
图一2
FOF按照投资对象特点分类{2006
资料来源:“Private
Equity
Spotlight”,November/December 2006,Volu me
2-Issue 11,Private
Equity Intelligence
Ltd,PP
3。
从投资者类型来看,FOF是有限合伙人(Limited Partner,LP的一种形式,它代表一批投资人担当LP角色;从金融产品角度看,FOF提供了一种私募股权投资基金市场
的集合理财产品;从成本利润角度看,FOF 增加了一个利益层,其管理者提取管理费;从企业管理角度看,FOF提供了对直投基金进行监控和激励的机制。FOF的出现与快速发展,有如下几点原因,也可以视作其优势所在。
1.进一步分散风险。一支私募股权投资基金一般会同时投资于数个项目,但这并不能满足部分投资者的需求,FOF可以在更广阔的地域、行业、投资策略、投资阶段、管理者等方面进行风险分散。Weidig、Kemmerer和Bom(2004通过直投基金历史数据库构造FOF然后计算其收益与风险,结果显示投资于单支基金风险要低于直接投资于企业,而FOF的风险则要明显小于投资单支基金。图一3显示,FOF的内部回报率(IRR波动率随着基金数量增加而降低。
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3
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131517
19
21
23
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Number of Funds
图一3FOF的内部回报率(IRR波动率随着基金数量增加而降低
资料来源:“A Guide
to
Private Equity Fund ofFunds Managers”,Private
Equity
International.PP,26.该图数据主要是ThornSonVentureEconornics记录的美国收购基金历史数据。
2.更低资金要求。单支私募股权投资基金一般要求500万到1000万美元的最低投资,如果要在20支以上的基金中进行分散投资,那么投资者最少需要1至247,美元的资金,这对于单个投资者而言是难以承受的。FOF能够使投资者在投资多个直投基金的同时避免高额资金门槛。
3.更高回报率。FOF提供了投资优秀私募股权投资基金的可能。业内优秀的基金往往相对封闭,要么不对公众开放,要么最低资本金要求高,将新投资者、小投资者拒之门外。FOF的管理人长期活跃于该领
域,同优秀的基金及其管理人保持着良好关系,从而提
供了投资渠道。实际上,FOF的整体表现比较接近PE 的整体表现,2002、2003两年则明显高于其他类型基金,如图一4所示。
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图一4各类PE基金平均净内部报酬率(IRR比较
(1996--2003
资料来源:“The 2007Fund ofFunds Review”,PP 4.,包含
270个独立的直投基金和私募股权FOF样本。
4.接近目标市场渠道。在新兴市场经济国家,本土PE有其特有优势,通过FOF 进入比直接进入节省时间和成本,能够抓住稍纵即逝的市场机会;有些PE市场目标非常分散,如美国就有大约2000支VC基金,而且要了解投资目标成本较高,FOF提供了便捷的渠道;对新投资者以及对某些行业不熟悉而希望进入的投资者而言,FOF 也是一种高效的选择。
5.专业动态管理。直投基金的投资者在5至8年的投资期内一般只能静静等待一般合伙人(General Partner,GP的运作与投资结果,而FOF管理人则能做更多工作以控制投资,保持增值,包括:与投资的基金开展合作直投;不断与基金的一般合伙人保持联系和沟通,为其提供支持;承担信托责任,管理投资者尚未使用的现金和证券;向投资者作定期专业报告,评估资产组合风险等。
6.新的收入来源。最早设立FOF的资产管理公司
和投资银行从中发现了新的服务产品和收入来源,它们原有的机构客户、大客户都希望能够持有私募股权
资产,FOF显然能够为公司带来丰厚的管理费用收入。
当然,FOF也有其缺陷与不足,如:全球众多FOF 投资策略趋同,使得资本向某些地区、某些行业、某类
投资集中,有可能导致FOF风险控制不力;同所管理的私募股权投资基金一样,FOF的业绩依赖于其管理者的综合素质,FOF的管理水平也良莠不齐;FOF属于长
期投资资产类别,流动性比较差;在PE基金管理费之外FOF管理者还要收取管理费和业绩分成,降低了投资者的收益;投资过度分散,一支FOF投资的企业有可能超过200家,对于某些类型投资者是不合适的。②
总之,FOF具备诸多优势,但实际操作中这些优势不一定能得到充分体现。事实上,FOF也无法完全避免私募股权投资领域的高风险,同时受到经济周期、宏观经济环境的影响,要保证一个稳定的高收益具有较高难度。但是,FOF在分散风险、便捷投资等方面的作
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三
用是毋庸置疑的,因此也受到众多投资者和金融服务提供商的青睐。下面我们主要分析银行、保险等金融机构如何通过FOF 投资私募股权市场。
二、金融机构通过FOF投资私募股权
很多国际金融机构都拥有自己的私募股权投资部门,包括UBS、巴黎银行、巴克莱银行、花旗集团、汇丰银行以及荷兰ING 集团、美国国际集团(AIG等全球排名前列的银行和保险公司。私募股权投资部门一般隶属于另类投资部(Alternative Investments或本金投资部(Principle Investments。
(一私募股权投资方式
金融机构投资于私募股权有包含FOF在内的多种渠道,这些渠道相互交叉、互相关联,融合产生了多种多样的投资方式: (1金融机构可以设立自己的私募股权基金扮演GP角色,雇佣基金管理人将自有资金和客户资金投资于企业;(2设立FOF,将客户资金投资于其他基金,收取管理费;(3FOF可以和其他基金开展合作直投,这种方式比前一种方式更接近企业,更了解企业;(4FOF可以单独直接投资于企业,获得增值收益和管理费;(5可以投资于其他FOF;(6金融机构可以通过其他部门(如专门投资于房地产和基础设施建设的部门直接投资于企、Ik。③
资
FOF对直投基金的选择在很大程度上取决于FOF管理人。一个合格的FOF管理人应该具备如下一些特征和能力: (1在私募股权投资领域有丰富经验,与优秀直投基金保持良好关系;(2具备良好的投资理念、风险管理意识和能力、谈判能力;(3有良好的投资业绩,充分的监控、报告能力;(4有团队合作精神和经历。鉴于私募股权行业的数据公开度很低,无法进行有效的分析,下文将结合两个案例说明金融机构FOF的运作状况与管理方式。
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不同的投资方式意味着各类投资主体之间不同的权利义
务关系、责任分配和合约条款。投资方式的选择与投资目标、
客户群体、投资对象、投资主体的资源和能力相关联。对比较
熟悉的产业、地域可以通过设立PE或FOF进行直接投资,对不
熟悉的领域可以通过FOF投资于相关的PE基金;FOF主要面
向稳健投资者、中小投资者、和有需求的客户等等。
(二FOF的设立与管理
FOF本身是一种基金,其设立与运作过程与其他直投基金
煮竺璺孝黧黧銎妻黧荨警婴詈j慧量妄嫠詈图。7孽黼Iiill,.I襄矬辫盯1收入、
孥调查。FoF的兰妾璺括如下几个主要垫程:(1确宴投资目资料来源:根据藉关柔。团各年草i≥￡篓中“净利润占比”是另标、FoF经理人、募集资金规模;(2向投资者进、仃z--旦r-1.-传和推荐,类投资部净利润占集团总净利润的比例,考虑到妻中私募股权投资收募集资金;(3选择投资对象基金,展开投资。入占该部门很大比例(2007年为78.9%,该指标可以大致代表私募股一支FOF的投资目标包括组合基金规模’、预期回报、目标权投资对净利润的贡献。
产业与部门、进入直投基金的阶段、面向的客户等要素。基金
从图一7我们可以看出,2005年之前花旗集团私募股权投资募集一般分阶段进行,按照资金募集的难易程度,时间跨度在
收入增长较快,2005年之后受到不利经济环境影响有所降低,数月到数年不等。FOF运作成功的关键是对投资对象基金的
但是其创造的净利润相对稳定。
选择,具体流程如图一6。④
花旗集团早在20世纪60年代就开始了私募股权领域的投
建立直投基金库，储备直投基金信息；基金和基金经理人筛选标准；与ＧＰ接触的流程、内容与问答提纲；基金历史业绩分析方法和报告；投资以后的监控流程、报告流程。４．对基金展开严格的尽职调查。同直投基金对企业的尽职调查一样，对基金的尽职调查为投资决策提供主要信息。要在基金的其他投资者、投资的目标公司、审计财会法律等服务公司中展开调查。还要通过ＦＯＦ经理和直投基金经理的长期合作关系、私人关系来考察基金，以确保能够有充分信息沟通渠道，为后面的监控做准备。５．对直投基金进行动态风险控制。一支ＦＯＦ包含了许多支直投基金，每支直投基金又包含了多家企业，这使得ＦＯＦ具有独特的风险特征，包括分布广泛的行业风险、流动性风险、市场风险等。ＦＯＦ必须对这些风险特征进行动态评估，以了解对ＦＯＦ收益可能造成的影响，并据此向ＧＰ提出建议或调整自己的投资结构，并向ＦＯＦ投资者或监管机构进行报告。这需要建立完善的数据库、数据采集系统和数据分析工具。６．ＦＯＦ要与其他私募股权投资方式进行组合。前面的论述已经指出，不同的投资方式取决于投资目标、金融机构的比较优势等因素，对熟悉的行业和企业可以进行直接投资，对不熟悉的行业和企业可以通过ＦＯＦ投资，为了分散直接投资的风险，还
可以联合其他机构和基金进行联合投资。对包含ＦＯＦ在内的私募股权投资监管，有如下几点建议。已于２００８年提交了金融监管框架改革建议蓝图，其中涵盖了私募股权投资基金的监管。就中国情况而言，全国社保、国有银行、股份制银行、保险公司等市场主体应按照市场化程度、所有权结构、资金规模实行多层次的信息披露。３．实行境内外私募基金备案制度。备案制度是信息披露的一个组成部分，在我国当前情况下，对特殊市场主体参与私募股权投资基金可以限制投资者的数量和范围，确保监管当局了解私募基金规模、投资期限、重大事项变更等信息，但对其投资范围、投资对象、运作模式不做过多干预。４．鼓励渐进的私募股权投资规划。直接投资（ｄｉｒｅｃｔｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ）。他们指出，不同形式的选择取决于投资规模、构建长期关系、机构投资者的人员和实力、积累经验等因素。④主要参考“ＥｎｔｅｒｉｎｇＥｑｕｉｔｙＭａｒｋｅｔｓｔｈｅＰｒｉｖａｅＦｕｎｄｓｏｆＦｕｎｄｓ”，ＪａｍｅｓＰｉｔｔ，ＡＸＡＰｆｉｖａｔｅＥｑｕｉｔｙＵＫ．⑤《璞玉价值基金首轮募资完毕，总规模２亿美元》，沈涛，Ａｖｃｌ，２００７年４月。⑥⑦（５００亿社保基金将投资市场化ＰＥ》，周扬，《２１世纪经济报道》，２００８牟５月７日。【参考文献】【１］高杨．ＰＥ基金的基金，投资私募股权基金新渠道逐渐兴起Ⅱ】证券市场周刊２００７，（４８）．［２１沈涛．璞玉价值基金首轮募资完毕，总规模２亿美元Ⅱ】ＡｓｉａＣａｐｉｔａｌＪｏｕｒｎａｌ．２００７，（４）：５—６．Ｖｅｎｔｕｒｅ尽管收益诱人，但国内投资主体仍然不能急于求成。投资经验、管理人才的培养和储备是一个长期过程，全国社保和金融机构应当着眼于核心投资能力的培养，着眼于长期规划。这些机构的主管部门应当鼓励渐进的投资策略，防止井喷式发展和风险失控。综上所述，ＦＯＦ作为基金的基金，处于基金金字塔的顶端，具有风险分散、提供投资渠道、投资顶级基金的优势。但这些优势的实现在一定程度上依赖丁ＦＯＦ管理者个人的素质和对外部资源的利用。优秀的基金经理能够带来稳健且回报颇丰的投资，成为银行等金融机构中间业务的重要收入来源。一方面，银行等金融机构具有资金充足、融资渠道广泛等优势；另一方面，私募股权ＦＯＦ是一种新兴的投资工具，将随着私募股权市场的快速发展而发展，为投资者提供一种新的资产配置选择。因此，
银行和保险公司等金融机构应该关注私募股权基金的发展，物色网罗优秀管理者，为建立包含ＦＯＦ在内的私募股权投资体系做好准备。［３１宋燕华．曹文炼．社保获得自主投资产业基金决策权［ＥＢ／ＯＬ］．财经网，２００８—０５—１５．ⅥｎⅧ．ｃａｉｊｉｎｇ．ｃｏｍ．ｃｎ／２００８０５１５／６２０３７．ｓｈｔｍｌ．［４１周扬．５００亿社保基金将投资市场化ＰＥ［Ｎ］．２１世纪经济报道，２００８—５［５］ＦｅｎｎＧＷ，ＬｉａｎｇＥｃｏｎｏｍｉｃｓｏｆｔｈｅＰ＝ｒｉｖａｔｅＥｑｕｉｔｖ７．Ｎ，ＰｒｏｗｓｅＳ．ＴｈｅＭａｒｋｅ‘ １９９６，Ｓｔｕｆｆｓｔｕ硒＇ｅｓ［Ｒ］．ＢｏａｒｄＦｅｄｅｒａｌＲｅｓｅｒｖｅｏｆＧｏｖｅｒｎｏｒｓｏｆｔｈｅＳｙｓｔｅｍ，Ｊａｎｕａｒｙｗｗｗ．ｆｅｄｅｒａｌｒｅｓｅｒｖｅ．ｇｏｖ／ｐｕｂｓ／ｓｔａｆｆｓｔｕｄｉｅｓ／１９９０—９９／ｓｓｌ６８．ｐｄｆ［６］ＰｒｉｖａｔｅＥｑｕｉｔｙＩｎｔｅｌｌｉｇｅｎｃｅ．Ｔｈｅ２００７ＦｕｎｄｏｆＦｕｎｄｓＲｅｖｉｅｗ［Ｒ］．２００６．［７］Ｐｒｉｖａｔｅ２００８Ｐｒｅｑｉｎ２００８．ＥｑｕｉｔｙＩｎｔｅｌｌｉｇｅｎｃｅ．ＴｈｅＦｕｎｄｏｆＦｕｎｄｓＲｅｖｉｅｗ［Ｒ】．１．确保投资机构充分认识私募股权风险。即使是ＦＯＦ也不能完全规避私募股权市场的高风险，全国社保、商业银行、保险公司等机构需要明确投资目标和规模，采取稳健策略，对风险进行动态监控。基金募资宣传总有夸大收益、掩【８］ＰｒｉｖａｔｅＥｑｕｉｔｙＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ．ＡＧｕｉｄｅｔｏＰｒｉｖａｔｅＥｑｕｉｔｙＦｕｎｄｏｆＦｕｎｄｓＭａｎａｇｅｒｓ［Ｒ］．Ｍａｙ２００５．注释：①“Ｔｈｅ２００７ＦｕｎｄｏｆＦｕｎｄｓＲｅｖｉｅｗ”，［９］ＷｅｉｄｉｇＴ．，ＫｅｍｍｅｒｅｒＡ．，ＢｏｒｎＢ．．盖风险的倾向，为确保投资者具备充分认识，监管机构应当建立信息披露机制，并给予恰当的风险提示。２．针对不同主体制定多层次信息披露规则。受２０世纪９０年代末的对冲基金管理公司ＬＴＣＭ的破产和安然、世通等系列上市公司财务丑闻的影响，人们开始意识到私募基金、对冲基金等非注册投资机构有可能产生系统风险，要求对其监管的呼声越来越高。美国财政部ＰｒｉｖａｔｅＥｑｕｉｔｙＩｎｔｅｌｌｉｇｅｎｃｅＬｔｄ，Ｐ
Ｐ．３．ＴｈｅＲｉｓｋＰｒｏＳｌｅｏｆＰｒｉｖａｔｅＥｑｚｄｌｙＦｕｎｄｓｏｔＦｕｎｄｓ．ＴｈｅＪｏｕｒｎａｌｏｆＡｌｔｅｍａｔｉｖｅＩｎｖｅｓｔ－ｍｅｎｔｓ［Ｊ】．Ｓｐｒｉｎｇ２００５．②有报告认为很多投资者只将较少的一部分资金投资于私募股权市场，其目的并非分散风险，而是获取高额回报，因此过度分散反而影响目标的实现。⑧Ｆｅｎｎ，Ｌｉａｎｇ，Ｐｒｏｗｓｅ（１９９５）全面分析了私募股权投资的各种形式。包括直投基金之间的联合投资【责任编辑：李国燕】（Ｓｙｎｄｉｃａｔｉｏｎ）、机构投资者与基金的联合投资（Ｃｏ—ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ）、机构投资者的同改兰墨ｇ《万方数据
金融机构投资私募股权"基金的基金"——基于案例的研究作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期：何小锋，胡渊， He Xiaofeng， Hu Yuan 北京大学金融与产业发展研究中心,北京,100871 改革与战略 REFORMATION & STRATEGY 2008,24(12 参考文献(15条 1.周扬 500亿社保基金将投资市场化PE 2008 2.沈涛璞玉价值基金首轮募资完毕,总规模2亿美元 2007 3.James Pitt Entering the Private Equity Markets Funds of Funds 4.Fenn,Liang,Prowse(1995全面分析了私募股权投资的各种形式.包括直投基金之间的联合投资(Syndication、机构投资者与基金的联合投资(Co-investment、机构投资者的直接投资(direct investment.他们指出,不同形式的选择取决于投资规模、构建长期关系、机构投资者的人员和实力、积累经验等因素5.有报告认为很多投资者只将较少的一部分资金投资于私募股权市场,其目的并非分散风险,而是获取高额回报,因此过度分散反而影响目标的实现 6.The 2007 Fund of Funds Review 7.Weidig T;Kemmerer A;Born B The Risk Profile of Private Equity Funds of Funds 2005 8.Private Equity International A Guide to Private Equity Fund of Funds Managers 2005 9.Private Equity Intelligence The 2008 Preqin Fund of Funds Review 2008 10.Private Equity Intelligence The 2007 Fund of Funds Review 2006 11.Fenn GW;Liang N;Prowse S The Economics of the Private Equity Market,Stuff studies 1996 12.周扬 500亿社保基金将投资市场化PE 2008 13.宋燕华;曹文炼社保获得自主投资产业基金决策权 2008 14.沈涛璞玉价值基金首轮募资完毕,总规模2亿美元 2007(04
15.高杨 PE基金的基金,投资私募股权基金新渠道逐渐兴起 2007(48 本文链接：https://www.360docs.net/doc/a713699064.html,/Periodical_ggyzl200812018.aspx
股权投资基金概述-课后习题
第一章股权投资基金概述 单选题 1、关于股权投资基金得投资对象私人股权,不包括()。( 2、5 分) A 上市企业非公开发行与交易得依法可转换为普通股得优先股 B 上市企业公开发行与交易得普通股 C 上市企业非公开发行与交易得依法可转换为普通股得可转换债券 D 非上市企业得股权 正确答案:B 2、股权投资基金通常被称为“耐心得资本”,就是因为()。(2、5 分) A 专业性较强 B 投资周期较长 C 投资收益波动性较大 D 投后管理投入资源较多 正确答案:B 3、目前我国股权投资基金得募集()。(2、5 分) A 只能私募 B 可以私募,也可以公募 C 只能公募 D 根据具体投资对象确定 正确答案:A 4、不同类型得金融产品具有不同得风险与期望收益特征,在投资者得资产配置中通常具有“高风险、高期望收益”得金融产品就是()。(2、5 分) A 股权投资基金 B 银行理财产品 C 货币市场基金
D 固定收益证券 正确答案:A 5、股权投资基金投资者可以从基金收入分配中获得()。Ⅰ.本金Ⅱ.投资收益Ⅲ.管理费Ⅳ.业绩报酬(2、5 分) A Ⅰ、Ⅱ B Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ C Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ D Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ 正确答案:A 6、“私人股权投资基金”一词中,“私人”就是指()。(2、5 分) A 仅指基金就是私募得 B 投资者为非国有或集体所有得机构或个人 C 股权就是非公开发行与交易,基金就是私募得 D 仅指股权就是非公开发行与交易 正确答案:D 7、1958年,美国小企业管理局设立“小企业投资公司计划”,以()得形式鼓励成立小企业投资公司。(2、5 分) A 低息贷款与融资担保 B 短期贷款与融资租赁 C 低息贷款与融资租赁 D 短期贷款与融资担保 正确答案:A 8、1976年()成立以后,开始出现专门从事并购投资得并购投资基金。(2、5 分) A KKR B 黑石 C 凯雷
私募股权投资基金基础知识重点笔记
私募股权投资基金基础知识重点笔记
私募股权投资基金基础知识 第一章股权投资基金概述 第一节股权投资基金概念 全称“私人股权投资基金”（Private Equity Fund）,指主要投资于“私人股权”（Private Equity），即非公开发行和交易股权的投资基金。包括非上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股、可转换为普通股的优先股和可转换债券。 在国际市场上，股权投资基金既有非公开募集（私募）的。也有公开募集（公募）的。在我国，只能以非公开方式募集。准确含义应为“私募类私人股权投资基金”。 与货币市场基金、固定收益证券等“低风险、低期望收益”资产相比，股权投资基金在资产配置中具有“高风险，高期望收益”特点。 第二节股权投资基金起源和发展 一、股权投资基金的起源与发展历史 股权投资基金起源于美国。1946年成立的美国研究与发展公司（ARD）全球第一家公司形式运作的创业投资基金。 早期主要以创业投资基金形式存在。1953年美国小企业管理局（SBA）成立，1958年设立“小企业投资公司计划”（SBIC），以低息贷款和融资担保的形式鼓励小企业投资公司，以增加对小企业的股权投资。1973年美国创业投资协会（NVCA）成立，标志创业投资成为专门行业。 20世纪50~70年代，主要投资于中小成长型企业，是经典的狭义创投基金。70年代后，开始拓展到对大型成熟企业的并购投资，狭义创投发展到广义。 1976年KKR成立，专业化运作并购投资基金，经典的狭义的私人股权投资基金。特别是80年代美国第四次并购浪潮，催生了黑石（1985）、凯雷（1987）、和德太（1992）等著名并购基金管理机构。 过去，并购基金管理机构作为NVCA会员享受行业服务并接受行业自律。2007年，KKR、黑石、凯雷、德太等脱离NVCA，发起设立服务于狭义股权投资基金管理机构的美国私人股权投资协会（PEC）。 狭义上的股权投资基金特指并购投资基金，但后来的并购投资基金管理机构也兼做创业投资，同时市场上出现了主要从事定向增发股票投资的股权投资基金、不动产投资基金等新的股权投资基金品种，一般广义股权投资基金概念。 二、国际股权投资基金的发展现状 国际股权投资基金行业经过70多年发展，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。规模庞大、投资领域广阔、资金来源多样、参与机构多样。 监管方面，2008年金融危机后，加强了行业监管，2010年《多德-弗兰克法案》，对原有法律体系修订与补充，提升监管的审慎性。在注册方面，严格了管理人注册制度，收紧了基金注册的豁免条件，要求一定规模以上的并购基金在联邦或州注册，创投基金可有条件豁免注册。在信息披露方面，加强对股权投资业务档案底稿的审查制度，通过修改认可投资者和合规买家的定义，提高了信息披露要求。 在欧洲，欧洲议会2010年9月《泛欧金融监管改革方案》，2011年6月，《另类基金管理人指引》，建立对股权投资基金行业新的监管体系。新体系5个方面：1对股权投资基金统一监管；2监管重点是管理人；3抓大放小，重点监管大型
设立私募股权投资基金的模式简介
设立私募股权投资基金的模式简介 一、私募股权投资基金的3种主要设立模式 （一）公司型私募股权投资基金 公司型私募股权投资基金是各投资者根据公司法的规定，共同出资入股成立公司，以公司形式设立私募股权投资基金。投资人成为公司的股东，私募股权投资基金的重大事项和投资决策由公司股东会、董事会决定。 由于公司型私募股权投资基金无法解决双重征税的问题，所以并不多见。 （二）合伙型私募股权投资基金 这是目前我国及国际上较为流行的模式。根据合伙企业法的规定，合伙企业分成普通合伙企业与有限合伙企业。其中，有限合伙企业由普通合伙人与有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业承担责任，而合伙企业的合伙人包括自然人、法人和其他组织。这样投资者能够以在限合伙人身份投入资金并承担有限责任；而基金管理人则以少量资金介入成为普通合伙人并承担无限责任，基金管理人具体负责投入资金的运作，并按照合伙协议的约定收取管理费。 重要提示：一个私募股权投资基金的成败，最重要的是取决于基金管理人的管理和决策能力。 （三）契约型私募股权投资基金
按照法律规定，信托公司可以开展发行“集合资金信托计划”的业务，“设立集合资金信托计划，由信托公司担任受托人，按照委托人意愿，为受益人的利益，将两个以上（含两个）委托人交付的资金进行集中管理、运用或处分的资金信托业务。 从目前信托公司开展私募股权投资信托的方式来看，基本采用两种方式，一是信托公司自己直接担当起私募股权投资基金的投资管理人的角色，进入股权市场；二是与私募股权投资基金的投资管理人合作，作为融资平台，并承担资金募集人的职责。 二、私募股权投资基金的推荐模式 通过与贵公司的沟通了解，我们认为贵公司与合作伙伴采用有限合伙型私募股权投资基金的模式成立较妥。分析该模式的优势有： 1、避免双重征税 公司制的私募股权投资基金存在双重征税的问题，即企业所得税与个人所得税，这加重了投资者的纳税负担，从而减少了相应利润。而合伙企业法法规定：合伙企业的生产经营所得和其他所得按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税。据此，合伙企业并不构成税法上独立的纳税主体。实行有限合伙制的私募股权投资基金也就不需要缴纳企业所得税，只从投资者层面缴税，减少投资者的纳税负担，增加了其投资回报。 2、登记和退出比较简便 由于贵公司计划成立的私募股权投资基金资金来源均是内资，属于本土基金。如果采用有限合伙制成立，无需国家行政机关的审批，
私募股权投资基金基础知识重点笔记
私募股权投资基金基础知识 第一章股权投资基金概述 第一节股权投资基金概念 全称“私人股权投资基金”（）,指主要投资于“私人股权”（），即非公开发行和交易股权的投资基金。包括非上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股、可转换为普通股的优先股和可转换债券。 在国际市场上，股权投资基金既有非公开募集（私募）的。也有公开募集（公募）的。在我国，只能以非公开方式募集。准确含义应为“私募类私人股权投资基金”。 与货币市场基金、固定收益证券等“低风险、低期望收益”资产相比，股权投资基金在资产配置中具有“高风险，高期望收益”特点。 第二节股权投资基金起源和发展 一、股权投资基金的起源与发展历史 股权投资基金起源于美国。1946年成立的美国研究与发展公司（）全球第一家公司形式运作的创业投资基金。 早期主要以创业投资基金形式存在。1953年美国小企业管理局（）成立，1958年设立“小企业投资公司计划”（），以低息贷款和融资担保的形式鼓励小企业投资公司，以增加对小企业的股权投资。1973年美国创业投资协会（）成立，标志创业投资成为专门行业。 20世纪50~70年代，主要投资于中小成长型企业，是经典的狭义创投基金。70年代后，开始拓展到对大型成熟企业的并购投资，狭义创投发展到广义。 1976年成立，专业化运作并购投资基金，经典的狭义的私人股权投资基金。特别是80年代美国第四次并购浪潮，催生了黑石（1985）、凯雷（1987）、和德太（1992）等著名并购基金管理机构。 过去，并购基金管理机构作为会员享受行业服务并接受行业自律。2007年，、黑石、凯雷、德太等脱离，发起设立服务于狭义股权投资基金管理机构的美国私人股权投资协会（）。 狭义上的股权投资基金特指并购投资基金，但后来的并购投资基金管理机构也兼做创业投资，同时市场上出现了主要从事定向增发股票投资的股权投资基金、不动产投资基金等新的股权投资基金品种，一般广义股权投资基金概念。 二、国际股权投资基金的发展现状 国际股权投资基金行业经过70多年发展，成为仅次于银行贷款和的重要融资手段。规模庞大、投资领域广阔、资金来源多样、参与机构多样。 监管方面，2008年金融危机后，加强了行业监管，2010年《多德-弗兰克法
基金从业私募股权投资基金基础知识复习题集第3624篇
2019年国家基金从业《私募股权投资基金基础知识》职业资格考前练习 一、单选题 1.内部环境包括经营理念和内控文化、治理结构、组织结构、人力资源政策和员工道德素质等， 是管理人内部控制的要素之一，下列说法正确的是( )。Ⅰ．内部环境是实施内部控制的基础Ⅱ．基金管理人应通过内部控制杜绝不正当关联交易、利益输送和内部人控制现象的发生，保护 投资者利益和基金财产安全Ⅲ．基金管理人的组织结构应当体现职责明确、相互制约的原则，各 部门有明确的授权分工，操作相互独立Ⅳ．公司应当建立决策科学、运营规范、管理高效的运行 机制，包括科学、透明的决策程序和管理议事规则，高效、严谨的业务执行系统，以及健全、有 效的内 A、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ B、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ C、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ D、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ >>>点击展开答案与解析 【知识点】：第8章>第9节>管理人内部控制的要素构成 【答案】：D 【解析】： 内部环境包括经营理念和内控文化、治理结构、组织结构、人力资源政策和员工道德素质等， 是实施内部控制的基础。基金管理人的管理层应当牢固树立内控优先和风险管理理念，培养全体 员工的风险防范意识，营造一个浓厚的内控文化氛围，保证全体员工及时了解国家法律法规和内 部规章制度，使风险意识贯穿到各个部门、各个岗位和各个环节。基金管理人应通过内部控制杜 绝不正当关联交易、利益输送和内部人控制现象的发生，保护投资者利益和基金财产安全。基金 管理人的组织结构应当体现职责明确、相互制约的原则，各部门有明确的授权分工，操作相互独立。 2.下列不属于回购退出的分类的是( )。 A、员工收购 B、控股股东回购 C、管理层回购 D、发起人回购 点击展开答案与解析>>> 【知识点】：第7章>第4节>回购退出 【答案】：D 【解析】： 股权回购通常可以分为以下三类：(1)控股股东回购。(2)管理层回购(MBO)。(3)员工收购(EBO)。 3.股权投资基金清算的主要程序包括( ) Ⅰ确定清算主体 Ⅱ通知债权人 Ⅲ分配基金财产
私募股权投资基金基础知识要点习题总结
1、下列关于股权投资基金的现金流模式的描述，正确的是( )。 A.在基金募集过程中，股权投资基金通常采用承诺资本制 B.投资者承诺向基金投资的总额度称为实缴资本 C.多数股权投资基金会约定，暂时闲置的未投资资本只能投资于高风险、高流动性的资产 D.基金从被投资企业实现退出后，只能通过公开股权转让来实现投资退出，获得退出现金流 答案：A私募股权投资基金基础知识要点习题总结 解析：B项，投资者承诺向基金投资的总额度称为认缴资本，投资者在某一时间内实际已经完成的出资称为实缴资本;C项，基金成立后，通常需要一段时间来完成投资计划，在此期间，投资者实缴资本中尚未投资出去的部分称为未投资资本，多数股权投资基金会约定，暂时闲置的未投资资本只能投资于低风险、高流动性的资产;D项，基金从被投资企业实现退出后，依退出方式不同，可能会通过公开或私下股权转让、企业清算等渠道实现投资退出，获得退出现金流。 2、在( )中，投资者通常作为“委托人”，把财产“委托”给基金管理人管理后，由基金管理人全权负责经营和运作。 A.股份有限公司 B.有限责任公司 C.契约框架 D.合伙企业 答案：C 解析：在契约框架中，投资者通常作为“委托人”，把财产“委托”给基金管理人管理后，由基金管理人全权负责经营和运作。基金从业考试报名 3、下列属于需要有效机制来保证信息披露的充分性的原因是()。 Ⅰ、股权投资存在信息不对称 Ⅱ、股权投资外部性较强 Ⅲ、财务投资人通常难以积极主动参与被投资企业管理等问题 Ⅳ、股权投资内部性较弱 A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ B.Ⅰ、Ⅱ C. Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ 答案：A基金从业报名 解析：由于股权投资存在 1. 股权投资存在信息不对称 2. 股权投资外部性较强 3. 财务投资人通常难以积极主动参与被投资企业管理等问题 因此需要有效机制来保证信息披露的充分性。 4、为了降低股权投资后的( )，股权投资基金管理人通常会参与被投资企业股东大会。 A.财务风险 B.流动性风险 C.经营风险 D.委托代理风险 答案：D 解析：为了降低股权投资后的委托代理风险，股权投资基金管理人通常会参与被投资企业股东大会(股东会)、董事会和监事会，并以提出议案或参与表决的方式，对被投资企业的经营管理实施监控。 5、以下关于清算退出的说法正确的是()。基金从业资格考试时间 A.清算退出是指股权投资基金通过被投资企业清算实现退出，主要针对投资项目未获得成功的一种退出方式
私募股权投资基金募集说明书
摘要 在经济发展、行业整合、政策支持、法律完善的环境下，中国本土私募股权基金正处于发展的春天。为了抓住中国经济快速发展、城市化进程加快、行业整合加速的历史性机遇，依据《中华人民共和国合伙企业法》的规定，*****基金管理有限公司拟作为普通合伙人发起设立*****投资基金（有限合伙）（具体名称以工商登记为准，下同），专门从事创业型企业的股权投资，以充分利用我国经济快速发展所创造的投资机遇，谋求基金资产的快速增值。 ?基金名称：*****基金（有限合伙）（以下简称“本基金”） ?基金类型：有限合伙制股权投资基金 ?基金管理人：******有限公司 ?投资方向：拟上市的优质企业、高成长的细分行业领袖、 创业型企业 ?基金期限：5+2年 ?基金规模：5亿元人民币（首期募集3亿元人民币） ?基金管理费：2011～2013年各年度年管理费为基金总规模 的2％；2014年及以后各年度年管理费为已投资并处于投 资管理状态下各项目原始投资本金总金额的2%，但某年度 已经完全退出的项目，自下一年度起将不再视为处于投资 管理状态。
?预期投资收益率：80%（预期投资收益率不作为最终承诺）?投资收益分配：基金就其任何项目投资取得现金收入，基 金管理人将在取得现金收入三十日之内尽快向各合伙人进行分配。并且，在合伙人的投资收益率小于等于15%（“优先收益”）的情况下，基金管理人不享受业绩分成；在合伙人的投资收益率大于15%的情况下，由基金管理人和全部合伙人按照20%:80%的比例对超出15%投资收益率的的剩余可分配收益进行分配。但前述任何情形下，均不影响和妨碍基金管理人由于其出资而应当然享有的分享合伙收益的权利（详见《*****投资基金（有限合伙）合伙协议》）。 为避免疑义，上述投资收益率的计算方法为：投资收益率=（基金就其所有项目投资已经取得的现金或实物收入累计金额-合伙人总实缴出资额）/合伙人总实缴出资额*100%。 ?认购期限：2010年xx月xx日至2011年xx月xx日 ?基金份额：共100份，500万元人民币/份 ?最低认购额：人民币1000万元人民币
私募股权基金风险管理论文讲解
英文摘要及关键词 目录 本科毕业论文原创性及知识产权声明...................................... 错误！未定义书签。中文摘要及关键词...................................................................... 错误！未定义书签。英文摘要及关键词...................................................................... 错误！未定义书签。 一、概论 (1) （一）私募股权投资基金的起源和发展 (1) （二）私募股权投资基金的概念 (1) （三）私募股权投资基金特征 (2) 二、私募股权投资基金风险及其原因 (2) （一）私募股权基金风险 (2) （二）股权投资基金风险成因 (3) （三）股权投资基金风险管理技术的发展 (5) 三、设计股权投资基金前的尽职调查 (5) （一）尽职调查的概念 (5) （二）尽职调查的内容 (5) 四、股权投资基金的今鼎产品设计及市场风险控制 (6) （一）产品概况 (7) （二）风险控制 (8) （三）风险承担顺序 (9) （四）私募股权投资行业的竞争态势 (9) （五）目前私募股权投资的主要风险 (10) （六）风险控制的方法 (11) 五、总结 (11) 参考文献 (13) 致谢.......................................................................................... 错误！未定义书签。
股权投资基金简介
股权投资基金简介 一、股权投资基金的概念 所谓股权投资基金（Private Equity Fund）是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考 虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售 持股获利。 广义的股权投资涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即 对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展资本（development capital）、并购基金（buyout/buyin fund）、夹层资本（Mezzanine Capital）、重振资本（turnaround），Pre-IPO资本（如bridge finance）。以及其他如上市后私募投资基金（PIPE），运用对冲、衍生工具等的对冲基金（Hedge Fund）。此外，还有针对不同行业的股权投资基金，如不良债权基金（Distressed Debt Fund）和不动产投资基金（Real Estate Fund）等。在国内，产业投资基金也是股权投资基金的一种。 狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的 成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。 在中国股权投资多指狭义的股权投资基金，又被称作私募股权投资基金。 二、国外股权投资基金的发展情况 从股权投资基金的全球分布上看，美国和欧洲集中了全球绝大多数的股权投资基金，一半以上的资金来源和投资去向都在北美， 欧洲约占1/4，其中英国占到欧洲股权投资市场份额的57%，是目
私募股权投资基金 文档
私募股权基金 私募股权基金一般是指从事私人股权（非上市公司股权）投资的基金。私募是相对公募来讲的。当前我们国家的基金都是通过公开募集的，叫公募基金。如果一家基金不通过公开发行，而是在私下里对特定对象募集，那就叫私募基金。Private Equity（简称“PE”）在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。 简介 有少部分PE基金投资已上市公司的股权（如后面将要说到的PIPE），另外在投资方式上有的PE投资如Mezzanine投资亦采取债权型投资方式。不过以上只占很少部分，私募股权投资仍可按上述定义。 定义 广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资, 即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture Capital)、发展资本（development capital）、并购基金（buyout/buyin fund）、夹层资本（Mezzanine Capital）、重振资本（turnaround），Pre-IPO 资本（如bridge finance），以及其他如上市后私募投资（private investment in public equity,即PIPE）、不良债权distressed debt和不动产投资（real estate）等等（以上所述的概念也有重合的部分）。狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国PE多指后者，以与VC区别。 并购基金
天津基金从业资格：私募股权投资概述考试题
天津基金从业资格：私募股权投资概述考试题 本卷共分为1大题50小题，作答时间为180分钟，总分100分，60分及格。 一、单项选择题（共50题，每题2分。每题的备选项中，只有一个最符合题意） 1.企业补充流动资金的重要手段是__。 A．发行股票 B．发行短期债券 C．发行长期债券 D．购买政府债券 2.连续两个开放日发生巨额赎回时，基金管理人可以采用的方法包括__。 A．采用部分延期赎回，并立即向中国证监会备案，在3个工作日内，在至少一种中国证监会指定的信息披露媒体公告，并说明有关处理方法 B．接受全额赎回 C．暂停接受赎回申请 D．对已经接受的赎回延缓支付赎回款项，在正常支付时间后20个工作日内支付，并在至少一种中国证监会指定的信息披露媒体公告 3.首次公开发行的股票以__方式确定股票发行价格。 A．询价 B．协商定价 C．网上竞价 D．资产核算定价 4.封闭式基金买卖申报数量应当为______份或其整数倍，并且基金单笔最大数量应低于______万份。__ A．100；100 B．1000；500 C．500；100 D．500；1000 5. 基金交易费中，由证券公司向基金收取的是__。 A．佣金 B．过户费 C．经手费 D．证管费 6. 以下属于基金监管部日常持续监管内容的有__。 A．对基金销售机构及高级管理人员的资格审核 B．对基金销售机构日常经营活动的监管 C．对基金销售机构销售人员从业行为的监管 D．对基金销售机构基金销售各环节的监管 7. 《证券投资基金销售管理办法》规定，证券公司申请基金代销业务资格应当在最近__年没有挪用客户资产等损害客户利益的行为。 A．1 B．2 C．3 D．5 8. 小李有30万元人民币，根据(公司法)，他至多可以投资设立__个一人有限责任公司。
私募股权投资基金基础知识部分(共34个)
私募股权投资基金基础知识部分（共34个） ●●● 1.创业投资基金、并购基金、不动产基金、基础设施基金、定增基金的概念和特点根据投资领域不同，股权投资基金可以划分的类型不包括（）。 A.狭义创业投资基金 B.并购基金 C.不动产基金 D.公募基金 正确答案是：D 2.公司型基金的架构、特点 公司型基金的参与主体主要为（）。 I .投资者 II.基金管理人 III.基金销售人 IV.基金托管人 A.I、II B.II、III C.I、II、III D.I、III 、IV 正确答案是：A 3.私募股权投资基金的募集行为概念 下列关于股权投资基金募集行为的表述中，错误的是（）。 A.基金的推介属于募集行为
B.基金的赎回（退出）活动不属于募集行为 C.基金份额（权益）的发售属于募集行为 D.基金份额（权益)的认/申购（认缴）属于募集行为 正确答案是：B 4.募集机构的资质要求 从事股权投资基金募集业务的人员，应当（）。 I.具有基金从业资格 II.具有证券从业资格 III.遵守法律和行政法规 IV.恪守职业道德和行为规范 A.I、II、III、IV B.I、III、IV C.II、III、IV D.III、IV 正确答案是：B 5.合格投资者的概念和范围 以下关于股权投资基金的合格投资者说法错误的是（）。 A.投资于单只股权投资基金的金额不低于100万元 B.单位投资者，要求其净资产不低于1000万元 C.个人投资者，要求其金融资产不低于300万元 D.个人投资者，最近三年个人年均收入不低于100万元正确答案是：D 6.私募股权投资基金募集人数限制
合伙型基金的投资者人数的最高限制是（）人。 A.100 D.200 正确答案是：C 7.私募股权投资基金的募集流程及要求：特定对象的确定、投资者适当性匹配、基金风险揭示、合格投资者确认、投资冷静期、回访确认 募集机构应当在（）进行回访确认。 A.投资冷静期满后 B.投资冷静期前 C.投资冷静期内 D.以上时间都可以 正确答案是：A 8.公司型基金、合伙型基金及契约型基金基本税负的区别 由于相关税收政策可能最终明确，并与现行的实际操作产生影响，中国证券投资基金业协会要求私募基金（）需通过私募投资基金风险揭示书等，对（）的税收风险进行提示。 A.托管人；契约型基金 B.份额持有人；契约型基金 C.管理人；契约型基金 D.管理人；合伙型基金 正确答案是：C 9.业务尽职调查、财务尽职调查、法律尽职调查中重点关注的内容 并购投资的考察重点是( )。 I．管理团队、资产质量、融资结构 Ⅱ．产品服务、发展战略及市场因素
私募股权投资概述(1)
私募股权投资概述 一、私募股权投资的概念 所谓私募股权投资（private equity，简称PE），是指向具有高成长性的非上市企业进行股权投资，并提供相应的管理和其他增值服务，以期通过IPO或者其他方式退出，实现资本增值的资本运作的过程。私募投资者的兴趣不在于拥有分红和经营被投资企业，而在于最后从企业退出并实现投资收益。 为了分散投资风险，私募股权投资通过私募股权投资基金进行，私募股权投资基金从大型机构投资者和资金充裕的个人手中以非公开方式募集资金，然后寻求投资于未上市企业股权的机会，最后通过积极管理与退出，来获得整个基金的投资回报。 二、私募股权投资的发展历史 股权投资是非常古老的一个行业，但是私募股权投资则是近30年来才获得高速发展的新兴事物。私募股权基金是20世纪以来全球金融领域最成功的创新成就之一，兴起于19世纪末20世纪初的美国，1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了一家投资公司KKR，专门从事并购业务，这是最早的PE公司。迄今，全球已有数千家PE公司，KKR公司、凯雷投资集团和黑石集团，都是其中的佼佼者。但直到20世纪80年代，私募股权投资才进入了一个新阶段。在欧美发达国家，私募股权基金是资本市场的重要组成部分，经过30年的发展，私募基金成为全球资本市场重要的金融力量。据统计，全球私募股权投资基金规模已接近1万亿美元。在美国次贷危机爆发及随后的信贷市场紧缩等不利环境下，IPO退出不畅，私募股权融资成为企业融资的首要渠道，而多数上市的企业，背后都能够找到私募股权投资基金的身影。
中国也不例外，中国目前已经成为全球最活跃的私募股权投资市场。随着中国资本市场环境的不断完和市场规模的不断扩大，以及股权分置改革的全面完成，中小板、创业板的成功开板以及新三板制度的逐步完善，其在国际资本市场的影响力也日益增大，中国资本市场不仅吸引了如高盛、凯雷、黑石、淡马锡、软银等全球知名私募股权投资机构，而且也培育了如深创投、达晨创投、新天域资本、鼎晖投资、中信资本等本土知名创投企业。过去几年中，这些创投企业利用本土优势不论在资本规模还是经营业绩方面有了很大的发展，许多非常成功的中国企业在其成长的过程中都有PE基金支持的身影。特别在中小板和创业板上市或申请上市的企业中，绝大多数都得到过私募基金的支持，这不仅激发了很多人的创业梦想，更创造了一个个财富神话。这其中包括不少家喻户晓的优秀企业，蒙牛、百度、腾讯、百丽、新浪、分众、阿里巴巴、李宁、双汇，仅是其中最闪光的几例。可以客观地说，PE基金为中国向创新社会转型，为促进中国企业改善公司治理，加速行业整合都起到了积极的作用。 三、目前私募股权投资领域比较知名的投资机构 本土基金：深圳市创新投资集团有限公司、联想投资有限公司、深圳达晨创业投资有限公司、苏州创业投资集团有限公司、上海永宣创业投资管理有限公司、启明创投、深圳市东方富海投资管理有限公司、弘毅投资、新天域资本、鼎晖投资、中信资本控股有限公司等。 外资基金：高盛、凯雷、IDG、软银中国创业投资有限公司、红杉资本中国基金、软银赛富投资顾问有限公司、德丰杰、经纬创投中国基金、北极光风险投资、兰馨亚洲投资集团、凯鹏华盈中国基金、纪源资本、华登国际、集富亚洲投资有限公司、德同资本管理有限公司、戈壁合伙人有限公司、智基创投、赛伯乐(中国)投资、今日资本、金沙江创投、KTB 投资集团、华平创业投资有限公司等。 四、私募股权投资(PE)的主要特点
私募股权投资基金基础知识》精华讲义
91速过2016年《私募股权投资基金基础知 识》精华讲义 _______________________________________________________________________________ 讲义说明： 1、基金从业科目三《私募股权投资基金基础知识》，属于2016年9月新增考试科目。 2、《股权投资基金基础知识要点与法律法规汇编》分为两部分，第一部分为股权投资基金基础知识要点，共10章。第二部分为法律法规汇编。这两部分均为考试的范畴，第一部分知识要点大部分知识均是从第二部分法律法规汇编中挑的重点。 3、 91速过在制作讲义时，采用红蓝色进行对考点/知识点进行了着重标注，更加适合学员们复习，能够更好的帮助记忆；并且把考试大纲考核要求融入到讲义中，让考生清晰知道知识点的重要程度，分类学习。 4、《私募股权投资基金基础知识》的题库已经在8月上线，请将讲义和题库结合学习，效果会更好。同时我们建立基金从业QQ答疑交流群（群号：577087828），欢迎加入。 5、本精华讲义由91速过考试团队编写并率先在业界发布，属于91速过《金融经济系列精华讲义》，已申请版权，请尊重原创，为防止盗版我们对讲义内容做了标记，望用户理解。 @91速过考试团队_______________________________________________________________________________ 重要提醒：91速过30天拿证学习方法 1、打基础：有时间，就看书；时间少，就看赠送的精华讲义看一遍； 2、巩固知识点：做章节习题； 3、检查效果：做模拟题和考前试卷，检验成果； 4、考前3天看错题和真题； 5、考前1天，再把精华讲义看一遍，就上战场。 题库下载地址：https://www.360docs.net/doc/a713699064.html,购买咨询客服QQ：3255192307 第一章股权投资基金概述 第一节股权投资基金的概念 【考试大纲要求】 理解私募股权投资基金的概念 了解私募股权投资基金在资产配置中的地位和作用 知识点一、私募股权投资基金的概念 国内所称“股权投资基金”，其全称应为“私人股权投资基金”,是指主要投资于“私人股权”，即企业非公开发行和交易股权的投资基金。 私人股权包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股、依法可转换为普通股的优先股和可转换债券。
2019年4月基金从业资格考试私募股权投资基金基础知识真题精选
2019年4月基金从业资格考试私募股权投资基金基础知识真题 精选 (总分：49.00，做题时间：120分钟) 一、单项选择题(总题数：47，分数：49.00) 1.合格投资者必须具备的要素包括（）。 Ⅰ.具备风险识别能力 Ⅱ.达到规定的资产规模或收入水平 Ⅲ.具备风险承担能力 IV.具备专业的投资能力（分数：1.00） A.Ⅲ、IV B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ√ C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、IV D.Ⅰ、Ⅲ、IV 解析： 2.关于股权投资基金管理人的内部控制，表述正确的是（）。 Ⅰ.股权基金管理人开展业务外包应制定相应的风险管理框架及制度 Ⅱ.投资决策应符合合同所约定的预期收益、投资范围、投资策略 III.所有基金都应当由基金托管人进行托管 Ⅳ.管理人选择基金服务机构时，应关注该服务机构是否存在与基金服务业务相冲突的其他业务（分数：1.00） A.Ⅰ、Ⅳ√ B.Ⅱ、IV C.Ⅱ、Ⅲ D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ 解析： 某股权投资基金的合同条款约定，单个投资项目退出后开展分配，其分配顺序为： （1）按投资者出资比例返还投资本金； （2）按照每年8%的门槛收益率向投资者分配优先回报；
（3）管理人按照投资者已获优先回报的25%获得追加分配； （4）按照投资者80%、管理人20%的比例分配剩余利润。假设该基金的资金全部来自投资者，且不考虑所以税收和基金费用。（分数：2） (1).该股权投资基金投资的A项目，投资金额2000万元，投资期限1年，退出金额3000万元，项目退出后立即分配，该项目者和管理人可分得的金额分别为（）。（分数：1） A.2400万元和600万元 B.2816万元和184万元 C.2800万元和200万元√ D.3000万元和0万元 解析： (2).该股权投资基金投资的C项目，投资金额2000万元，投资期限2年，退出金额2100万元，项目退出后立即分配，该项目投资者和管理人可分得的金额分别为（）。（分数：1） A.1700万元和400万元 B.2080万元和20万元 C.2000万元和100万元√ D.2100万元和0万元 解析： 3.关于竞业禁止条款，表达正确的是（）。（分数：1.00） A.竞业禁止只能以约定形式出现，无基于法律直接规定而产生的竞业禁止义务 B.竞业禁止条款的目标是保障股权投资基金的利益，对目标公司的利益则有一定损害 C.竞业禁止条款不仅可以限制员工本人生产与公司有竞争力关系的同类产品或经营同类业务，也可以禁止员工劝诱其他员工从公司离职√ D.竞业禁止条款只能限制在职的公司成员，对员工离职后的行为没有约束作用 解析： 4.股权投资基金是否选择托管，通常由（）。（分数：1.00） A.基金销售机构单独决定 B.基金管理人单独决定 C.基金投资者和基金管理人共同约定√ D.基金投资者单独决定 解析： 5.关于企业估值方法中的清算价值法，表达错误的是（）。（分数：1.00） A.采用清算价值法应进行市场调查，收集与被评估资产或类似资产清算拍卖相关的价格资料 B.一般采用清算价值法估值时采用较高的折扣率√ C.对股权投资基金而言，企业在正常可持续经营情况下，一般不会采用清算价值法 D.清算价值法常见于杠杆收购和破产投资策略
私募股权投资基金基础知识培训课件
《私募股权投资基金基础知识》 2016 年教材知识要点精讲 第一章股权投资基金概述 第一节股权投资基金的概念 【考试大纲要求】理解私募股权投资基 金的概念了解私募股权投资基金在资产 配置中的地位和作用 知识点一、私募股权投资基金的概念
国内所称“股权投资基金”，其全称应为“私人股权投资基金”,是指要紧投资于“私人股权”，即企业非公开发行和交易股权的投资基金。 私人股权包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的一般股、依法可转换为一般股的优先股和可转换债券。在国际市场上，股权投资基金既有以非公开方式募集（私募）的，也有以公开方式募集（公募）的。在我国，目前股权投资基金只能以非公开方式募集。 知识点二、私募股权投资基金在资产配置中的地位和作用 股权投资基金在投资者的资产配置中通常具有“高风险、高期望收益”的特点。 第二节股权投资基金的起源和进展 【考试大纲要求】了解私募股权投资基金的起源与进展历程了解国际私募股权投资基金进展的现状了解我国私募股权投资基金进展及监管的要紧时期 了解我国私募股权投资基金进展的现状 知识点一、股权投资基金的起源与进展历史股权投资基金起源
于美国。 1946 年成立的美国研究与进展公司(ARD),被公认为全球第一家以公司形式运作的创业投资基金。早期的股权投资基金要紧以创业投资基金形式存在。
1953 年，美国小企业治理局（SBA)成立，该机构直接向美国国会报告，专司促进小企业进展职责。 美国以贷款和融资担保的形式鼓舞成立小企业投资公司，通过小企业投资公司增加对小企业的股权投资。从此，美国的创业投资市场开始迅速进展。 1973 年美国创业投资协会（NVCA)成立，标志着创业投资在美国进展成为专门行业。 20 世纪 50 年代至 70 年代，创业投资基金要紧投资于中小成长型企业，现在的创业投资基金为经典的狭义创业投资基金。 1 / 1
《私募股权投资基金基础知识》真题及详解(一)【圣才出品】
《私募股权投资基金基础知识》真题及详解（一） 单选题（共100题，每小题1分，共100分）以下备选项中只有一项最符合题目要求，不选、错选均不得分。 1．以下投资基金不属于股权投资基金的是（）。 A．某创业投资基金（有限合伙） B．某医药并购基金 C．某证券投资集合资金信托计划 D．某股权投资母基金 【答案】C 【解析】股权投资基金是指主要投资于“私人股权”，即企业非公开发行和交易股权的投资基金。AB两项，按投资领域分类，股权投资基金可以分为狭义创业投资基金、并购基金、不动产基金、基础设施基金、定增基金等；D项，股权投资母基金(基金中的基金)是以股权投资基金为主要投资对象的基金；C项，证券投资集合资金信托计划主要投资于监管部门批准发行或上市的金融品种，包括但不限于股票、债券、债券逆回购、基金、股指期货、银行理财产品等。 2．下列关于有限责任公司型股权投资基金设立的表述中，错误的是（）。 A．应按规定申请设立，并领取营业执照 B．公司章程需由所有股东签字并确认 C．出资最低限额应不低于100万元 D．股东人数应当在200以下
【答案】D 【解析】D项，采取有限责任公司形式的股权投资基金，投资者人数不得超过50人，采取股份有限公司形式的股权投资基金，投资者人数不得超过200人。 3．关于合伙企业型股权投资基金中各合伙人应纳税所得额确定的原则，以下说法错误的是（）。 A．如果合伙协议未约定合伙人的分配比例，合伙人也未能协商确定，则按照合伙人认缴出资比例确定应纳税所得额 B．如果合伙协议约定了各合伙人的分配比例，则按分配比例确定合伙人的应纳税所得额 C．如果合伙协议未约定合伙人的分配比例，可由合伙人协商确定的分配比例确定应纳税所得额的依据 D．如果合伙协议未约定合伙人的分配比例，合伙人也未能协商确定，且无法确定出资比例，则按合伙人数量平均计算各合伙人应纳税所得额 【答案】A 【解析】A项，如果合伙协议未约定合伙人的分配比例，且合伙人对分配比例协商不成的，以全部生产经营所得和其他所得，按照合伙人实缴出资比例确定应纳税所得额。 4．当回购权条款触发后，回购价格通常（）。 A．按企业最新公允价值确定 B．按回购义务人承担能力确定 C．按事先约定的定价机制确定
私募股权投资基金募集说明书
南京紫金赛伯乐股权投资基金合伙企业 （有限合伙） 募集说明书 南京赛伯乐绿科投资管理有限公司 A有限公司联合发起B有限公司 二○一五年十一月
特别声明 南京紫金赛伯乐股权投资企业合伙企业（有限合伙）（下称“本基金”）是一种投资工具，不同于银行储蓄和债券等能够提供固定的收益预期，投资者购买本基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险等。投资者应当认真阅读基金《募集说明书》、《合伙协议》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相适应。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人的过往业绩并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况的变化引致的投资风险，由投资者自行负担。 <1、本募集说明书仅供基金推介使用，最终内容以《合伙协议》为准> <2、本募集说明书的解释权归发起人，发起人有权在本基金目的范围内进行合理解释〉
目录 释义 (5) 摘要 (7) 第一章中国私募股权投资机会分析 (9) 1.1发达的制造业................................................................................................ 错误!未定义书签。 1.1.1世界级的制造中心............................................................................ 错误!未定义书签。 1.1.2大量接近上市的公司........................................................................ 错误!未定义书签。 1.1.3与制造业相关的投资机会................................................................ 错误!未定义书签。 1.2加速来临的行业整合.................................................................................... 错误!未定义书签。 1.2.1行业集中度低.................................................................................... 错误!未定义书签。 1.2.2行业整合加速.................................................................................... 错误!未定义书签。 1.2.3与行业整合相关的投资机会............................................................ 错误!未定义书签。 1.3快速进程中的城市化.................................................................................... 错误!未定义书签。 1.3.1未来世界最大的消费市场................................................................ 错误!未定义书签。 1.3.2未来世界流通业龙头........................................................................ 错误!未定义书签。 1.3.3高速成长的品牌消费品行业............................................................ 错误!未定义书签。 1.3.4与城市化相关的投资机会................................................................ 错误!未定义书签。第二章基金的组织、运行与管理. (9) 2.1.1组织形式 (9) 2.2设立方案 (9) 2.1.2 责任 (9) 2.2.1基金定位 (10) 2.2.2基金名称 (10) 2.2.3基金性质 (10) 2.2.4注册地址 (10) 2.2.5设立方式 (10) 2.2.6基金规模 (11) 2.2.7基金份额 (11) 2.2.8初始认购价格 (11) 2.2.9认购限额............................................................................................ 错误!未定义书签。 2.2.10认购起止时间.................................................................................. 错误!未定义书签。 2.2.12收益的分配 (11) 2.2.13基金主要费用 (12) 2.2.14基金募集方式和对象 (13) 2.2.15基金存续期 (13) 2.2.16基金投资期 (13) 2.2.17基金投资方向 (13) 2.2.18禁止从事的经营活动 (13) 2.2.19基金风险控制 (14) 2.3有限合伙人入伙条件 (14) 2.4管理与决策 (14) 第三章基金的理念、策略、团队与投资业绩 (15)