中粮集团并购蒙牛的动因及其效果分析

1.引言 (1)

1.1研究背景和意义 (1)

1.1.1研究背景 (1)

1.1.2研究意义 (1)

1.2文献综述 (2)

1.2.1有关企业并购方式的相关文献 (2)

1.2.2有关企业并购动因的相关文献 (3)

1.2.3有关企业并购绩效的相关文献 (5)

1.2.4文献评述 (7)

1.3研究思路和研究方法 (8)

1.3.1研究思路 (8)

1.3.2研究方法 (8)

1.4本文框架 (9)

2.企业并购的理论概述 (10)

2.1企业并购的概念与基本方式 (10)

2.1.1并购的概念 (10)

2.1.2并购的基本方式 (11)

2.2企业并购的动因 (13)

2.2.1调整不合理的股权结构 (13)

2.2.2扶持亏损企业 (13)

2.2.3生产要素互补 (13)

2.2.4利用股票市场上的低价机遇 (14)

2.2.5企业长远生产发展的需要 (14)

2.2.6实现合理避税 (14)

2.3企业并购的理论基础 (14)

2.3.1竞争优势理论 (14)

2.3.2规模经济理论 (15)

2.3.3代理理论 (16)

3.中粮集团并购蒙牛的案例简介 (19)

3.1并购方与被并购方的背景介绍 (19)

3.1.1并购方一（中粮集团）的基本情况 (19)

3.1.2并购方二（厚朴基金）的基本情况 (21)

3.1.3被并购方（蒙牛）的基本情况 (22)

3.2中粮集团并购蒙牛的情况 (23)

3.2.1中粮集团的并购过程 (23)

3.2.2中粮集团的并购方式 (24)

3.2.3中粮集团的支付方式 (25)

3.2.4中粮集团并购蒙牛乳业具有的特殊性 (26)

3.3并购方与被并购方的动因分析 (27)

3.3.1中粮集团为了进军乳业，完善食品产业链 (27)

3.3.2厚朴基金为了从中获取投资收益 (28)

3.3.3蒙牛为了摆脱自身危机 (29)

4.中粮集团杠杆并购蒙牛的效果分析 (31)

4.1对被并购方蒙牛的影响分析 (31)

4.1.1市场分析 (31)

4.1.2并购后蒙牛的各财务指标分析 (32)

4.1.3并购后蒙牛乳业与国内同行业上市公司的比较分析 (34)

4.1.4基于各项财务指标的综合分析 (36)

4.1.5资金问题分析 (37)

4.1.6自身风险分析 (37)

4.1.7行业地位分析 (38)

4.2并购对中粮集团的影响分析 (38)

4.2.1对于实现目标的分析 (38)

4.2.2未来竞争力方面的分析 (39)

4.3并购对中国乳业发展的影响分析 (39)

4.3.1对行业恢复的分析 (39)

4.3.2在开拓国际市场方面的分析 (40)

5.研究结论与启示 (41)

5.1研究结论 (41)

5.1.1此次并购体现了并购的协同效应 (41)

5.1.2“国进民退”的逆市场并购有利有弊，应视企业状况而定 (41)

5.1.3中粮并购蒙牛彰显资源配置不公 (42)

5.2研究启示 (43)

5.2.1合理调整企业股权结构，防止股权过度分散 (43)

5.2.2企业应加强自身建设，从根本上改善企业困境 (43)

5.2.3实现资源公平配置，国企民企一个待遇 (44)

参考文献 (45)

III

Contents

1. Introduction (1)

1.1 Research background and significance (1)

1.1.1 Research background (1)

1.1.2 Research significance (1)

1.2 Literature Review (2)

1.2.1 The literature about enterprise merger way (2)

1.2.2 The literature about the m&a motivation (3)

1.2.3 The literature about m&a performance (5)

1.2.4 Literature review (7)

1.3 Research mentality and methods (8)

1.3.1 Research mentality (8)

1.3.2 Research methods (8)

1.4 Article framework (9)

2. The theory about the enterprise m&a (10)

2.1 The concept of mergers and fundamental way (10)

2.1.1 The concept of mergers (10)

2.1.2 The basic way of mergers (11)

2.2 The reason of mergers (13)

2.2.1 Adjust the unreasonable equity structure (13)

2.2.2 Eliminate losses of enterprises (13)

2.2.3 Complementary factors of production (13)

2.2.4 Use of low stock market opportunity (14)

2.2.5 The needs of the development of the enterprise long-term production (14)

2.2.6 Implement tax avoidance reasonable (14)

2.3 The theory of enterprise mergers (14)

2.3.1 Competitive advantage theory (14)

2.3.2 Theory of economies of scale (15)

2.3.3 Agency theory (16)

3. Introduction of the case Cofco mergers Mengniu (19)

3.1 The background of the Mergers party and acquired party (19)

3.1.1 The basic condition of the mergers party 1(Cofco) (19)

3.1.2 The basic condition of the mergers party 2(HOPU Fund) (21)

3.1.3 The basic condition of the acquired party(Mengniu) (22)

3.2 The condition of Cofco mergers Mengniu (23)

3.2.1 The process of mergers on Cofco (23)

3.2.2 The way of mergers on Cofco (24)

3.2.3 Cofco's payment (25)

3.2.4 The particularity of Cofco mergers Mengniu (26)

3.3 Cause analysis of the Mergers party and acquired party (27)

3.3.1 Cofco to tap into dairy industry, improve the food chain (27)

3.3.2 In order to obtain investment returns of HOPU Fund (28)

3.3.3 To get rid of their own crisis of Mengniu (29)

4. The effect analysis of Cofco leveraged mergers Mengniu (31)

4.1 The impact analysis of the acquired party Mengniu (31)

4.1.1 Market analysis (31)

4.1.2 The various financial indicators analysis of Mengniu after the merger (32)

4.1.3 The comparative analysis of listed companies in the same industry on

Mengniu after the merger (34)

4.1.4 Based on the comprehensive analysis of financial indicators (36)

4.1.5 Money problem analysis (37)

4.1.6 Risk analysis of its own (37)

4.1.7 Industry status analysis (38)

4.2 The impact analysis of mergers on Mengniu (38)

4.2.1 The analysis to achieve the goal (38)

4.2.2 The analysis of the competitiveness in the future (39)

4.3 The impact analysis on China's dairy industry development of mergers (39)

4.3.1 The analysis of the industry recover (39)

4.3.2 The analysis In the aspect of exploring international market (40)

5. Research conclusion and revelation (41)

5.1 Research conclusion (41)

5.1.1 The merger reflects the merger synergies (41)

5.1.2 “State-owned enterprises and the exit of private companies” cut both

ways,according to the condition of the enterprise (41)

5.1.3 Cofco m&a Mengniu reveal resource allocation injustice (42)

5.2 Revelation (43)

5.2.1 Reasonably adjust corporate ownership structure, prevent excessive

equity scattered (43)

5.2.2 Enterprises should strengthen the self building, fundamentally improve

enterprise (43)

5.2.3 A fair allocation of resources, state-owned corporation a treatment (44)

Reference (45)

摘要

随着全球经济步伐的加快，企业也越来越重视自身的实力，其中能快速加强竞争力、扩大生产规模的手段就是并购。成功的并购能够使企业获得各方面的综合效益，它能使企业低成本的对外扩张，在调整企业自身经济结构和资源配置上有很大优势。近年来，国内外并购的案例不断增加，尤其在我国，过去的十年是中国并购市场快速发展的十年，交易数量和规模连创新高，一方面是为了适应我国国民经济结构的调整，另一方面是受全球危机带来的影响。在2011年统计的全球并购交易总额2.28万亿美元中，中国交易金额约为0.17万亿美元，是全球总额的7.5%，亚洲总额的33%，中国已成为第二大并购市场，其地位仅次于美国。而在这些并购中，国有企业参与的并购表现异常活跃。

国有企业参与下的并购有其特有的性质。首先，国有企业不仅要与其他企业一样要实现企业价值增加，而且还承担着国家和社会责任；其次，国有企业的并购往往看中企业的并购绩效。

相比国有企业机制不灵活，受制因素多，“包袱”重等因素，民营企业则有国有企业无法比拟的优势。它不受地域的限制，最大的目标是利润，但过去国家对民营经济认识不充分，民企面临着竞争上的不公平，这主要体现在制度上的不公平和人们对民企的歧视和偏见。虽然民企面临着种种困境，但民企却利用国家三分之一的资源占据了整个GDP的三分之二，由于近年国家正处于经济转型期，政府为了完善市场经济体制、发展经济就要大力发展和扶持民营企业，使得整个市场呈现出一种“国退民进”的态势。1991年—2004年间，民营企业的地位得到国家支持得到快速发展；但从2004年开始，“国进民退”的现象在钢铁和煤炭行业整体上演，民企在政府的干涉下频繁退出，同样出现此现象的还有国内乳制品行业。

本文选取乳品行业的巨头—蒙牛作为对象，对中粮集团并购蒙牛的案例进行探究，在这一案例中，中粮作为国有企业，蒙牛作为民营企业，二者呈现出“国进民退”的“逆市场”并购，加上并购过程中有了第三方厚朴基金的参与，使整个并购变为“国有资本+民营资本+战略并购”的新型模式。首先，阐述本文的研究背景和研究意义，并对国内外关于并购问题的文献综述加以总结。其次，介绍了并购的理论基础；包括并购的概念和基本方式，并购的六大动因和三大理论。再次，论文对中粮集团并购蒙牛的情况进行介绍；包括并购方和被并购方的基本情况，作为并购方的是中粮集团和厚朴基金联合设立的一个新公司，中粮集团是全国最大的食品进出口国有企业，世界500强，厚朴基金是著名的投资公司，拥有强大的背景；被并购方是乳业巨头蒙牛。具体并购情况主要是中粮集团引入了