高财复习要点

第一章总论

1财务管理理论的概念

财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。

2财务管理的理论结构的概念

财务管理的理论结构是指财务管理理论各组成部分（或要素）以及这些部分之间的排列关系。3财务管理的五次发展浪潮可分为哪几个阶段？第四次浪潮的主要矛盾是什么？

可以分为5个发展阶段：第一次浪潮——筹资管理理财阶段，又称为传统财务管理阶段，主要贡献是财务预测和筹资理论；第二次浪潮——资产管理理财阶段，又称为内部控制财务管理阶段，主要贡献是有效的内部控制，管好用好资金；第三次浪潮——投资管理理财阶段，主要贡献是资产预算和风险管理；第四次浪潮——通货膨胀理财阶段，主要矛盾是在通货膨胀条件下如何有效地进行财务管理；第五次浪潮——国际经营理财阶段，主要贡献是外汇风险问题、多国融资问题、跨国资本预算问题、国际投资环境的评价问题、内部转移价格问题等。

4财务管理理论的起点、前提与导向分别是什么？

财务管理环境是财务管理理论研究的逻辑起点，财务管理假设是财务管理理论研究的前提，财务管理目标是财务管理理论和实务的导向。

7财务管理假设的分类标准及结果

根据财务管理假设的作用不同，财务管理假设可以分为三种：财务管理基本假设、派生假设和具体假设。

第二章企业并购财务管理概述

1并购的形式及概念

并购主要是指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重组活动，包括控股合并、吸收合并、新设合并三种形式。

3并购的动因（全面掌握）

①获得规模经济优势；通过横向并购企业可以快速将各种生产资源和要素集中起来，从而降低单位交易成本，获得可观的规模经济，为此，企业有动力扩大生产规模，而并购特别是横向并购是企业扩大生产规模最便捷有效的途径之一②降低交易费用，主要是纵向并购，企业可以将原来的市场交易关系转变为企业内部的行政调拨关系，从而大大降低交易费用③多元化经营战略；多元化经营是企业发展到一定阶段之后的重要战略之一，并购也是企业迅速地进入其他生产经营领域，实现多元化战略的重要方式。

5自由现金流量的概念

自由现金流量是指企业的现金在支付了所有净现值为正的投资计划后所剩余的现金流量。第三章企业并购估价

1如何发现目标公司

①利用公司自身的力量，即用公司内部人员通过私人接触或自身的管理经验发现目标公司②借助公司外部力量，即利用专业金融中介机构为并购公司选择目标公司出谋划策。

3使用估值模型需要满足哪几个条件？

需满足3个条件，第一，确定各期的现金流量；第二，确定反映预期现金流量风险的贴现率；第三，确定资产的寿命。

4使用成本法基于何种假设？成本法的计价标准有哪些？

使用成本法是基于这样的假设，即企业的价值等于所有有形资产和无形资产的成本之和减去负债。因此这种方法在评估企业价值时，主要考虑的是成本，而很少考虑企业的收入和支出。

成本法常用的计价标准有：①清算价值，是指目标企业清算出售，并购后目标企业不再存在时其资产的可变现价值②净资产价值，是指目标企业资产总额减去负债总额即目标企业所有者权益的价值③重置价值，是指将历史成本标准换成重置成本标准，以资产现行成本为计价基础的价值。

6股权自由现金流量、公司自由现金流量、资本性支出的概念

股权自由现金流量是企业向债权人支付利息、偿还本金、向国家纳税、向优先股股东支付股利，以及满足其自身发展需要后的剩余现金流量。

公司自由现金流量是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流量总和。

资本性支出是指厂房的新建、扩建、改建，设备的更新、购置以及新产品的试制等方面的支出，增量资本性支出则为本期资本性支出与折旧的差额。

7估算股权资本成本的方法

最常用的有股利增长模型、资本资产定价模型和套利定价模型。由于我国资本市场的股利支付率极低，这种方法基本上不适合于目前我国的国情。

第四章企业并购运作

1预测并购资金需要量时主要考虑以下四项因素：并购支付的对价、承担目标企业表外负债和或有负债的支出、并购交易费用、整合与运营成本。

2并购支付的对价是指并购方企业为完成收购目标企业所付出的代价，即支付的现金或现金等价物的金额或者并购日并购方企业为取得对其他企业净资产的控制权而放弃的其他有关资产项目或有价证券的公允价值。

3并购直接费用主要指为并购融资注册和发行权益证券的费用，支付给会计师、律师的咨询费用，以及其他各项评估费用等。

4整合改制成本是指在对人事机构、经营方式、经营战略、产业结构等进行调整时发生的管理、培训等费用。

5现金支付的概念并理解

现金支付是由主并企业向目标企业支付一定数量的现金，从而取得目标企业的所有权，一旦目标企业的股东收到了对其所拥有的股权的现金支付，就失去了任何选举权或所有权。

7股票支付的概念并理解

股票支付是指主并企业通过增加发行本企业的股票，以新发行的股票替换目标企业的股票，从而达到并购目的的一种支付方式。

9混合证券支付的概念

混合证券支付是指主并企业的支付方式为现金、股票、认股权证、可转换债券等多种形式的组合。

10理解现金支付时的筹资方式：增资扩股；向金融机构贷款；发行企业债券；发行认股权证或以上几项的综合运用。

11杠杆并购的融资方式

杠杆并购的融资结构类似倒金字塔形，与普通收购显著不同。收购资金的60%通常是由银行提供的以企业资产为抵押的贷款；30%的资金通常是夹层债务（过桥资本），一般是由优先股、次级债券、可转换债券构成；剩余的10%是并购方以自有资金对目标企业的投入。12杠杆并购成功的条件

具有稳定连续的现金流量；拥有人员稳定、责任感强的管理者；被并购前的资产负债率较低；拥有易于出售的非核心资产。

13管理层收购（MBO）是指目标公司的管理层利用外部融资购买本公司的股份，从而改变本公司所有权结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的

一种收购行为。

15降低并购收益的措施

①出售“皇冠上的珍珠”；从资产价值、盈利能力和发展前景等方面来衡量，公司内经营最好的企业或子公司被称为“皇冠上的珍珠”，因此也往往成为其他公司并购的目标，为保全其他子公司，目标公司可将“皇冠上的珍珠”这类经营好的子公司卖掉，降低主并公司的预期收益，从而达到反收购的目的②“毒丸计划”；主要有“负债毒丸计划”和“人员毒丸计划”两种，前者是目标公司在收购威胁下大量增加自身负债，降低企业被收购的吸引力，后者则是公司的绝大部分高级管理人员共同签署协议，在公司被以不公平价格收购，并且这些人中有一人在收购后被降职或革职时，全部管理人员将集体辞职③“焦土战术”；当公司在遇到敌意收购而无力反击时，迫不得已可能会采取两败俱伤的做法。

16修改公司章程的措施

①董事会轮选制；公司章程可以对董事的更换比例做出规定，如规定董事的更换每年只能改选1/4或1/3等，这样，收购者即使收购到了“足量”的股权，也难以通过董事会达到控制公司的目的②绝对多数条款；我国当前的《公司法》对修改公司章程、合并、分立等特殊事项已经做出了绝对多数表决权的规定，绝对多数的比例高于2/3是合法的，在并购防御中，目标公司可以在章程中对公司合并时需要获得的出席股东大会绝对多数投赞成票的比例做出规定，还可以规定对这一反并购条款的修改也需要绝对多数股东同意才能生效，这样，大大增加了敌意收购者的收购成本和难度。

第五章企业集团财务管理概述

1企业集团是现代企业发展的高级组织形式之一，是以一个或少数几个大型企业为核心，通过资本、契约、产品、技术等不同的利益关系，将一定数量的受核心企业不同程度控制和影响的法人企业联合起来，组成的一个具有共同经营战略和发展目标的多级法人结构的经济联合体。

2企业集团组建的概念及三种方式

企业集团的组建是企业集团形成的过程，是指一个单体企业通过各种方式，最终发展成为拥有若干子公司、孙公司和联营企业的集团群体。从企业扩张的角度，企业集团的组建可以分为三种方式：纵向并购形成企业集团、横向并购形成企业集团、多元化战略形成企业集团。4企业集团财务管理的特点

①集团财务管理的主体复杂化②集团财务管理的基础是控制③企业集团母子公司之间往往以资本为联系纽带（根据母公司在子公司资本中的投入比例不同，子公司可以分为四种类型：全资子公司、控股子公司、参股子公司、关联子公司）④集团财务管理更加突出战略性

5财务权利的分类标准及结果

围绕财务目标产生的不同层次和角度，财务权利大致可以分为：财务决策权、财务资源调配权、财务资源使用权和财务监控权。

7财务中心分类标准及结果

根据各企业集团对财务权限的分配与实施财务管理条件的不同，财务中心可以分为财务结算中心和财务控制中心两类。

8财务控制中心的概念

企业集团的财务控制中心是比集团财务结算中心更高级的财务组织形式，它是一种借助集成化、网络化管理软件的支持，与企业其他资源的整合相契合的财务管理机构。

9我国财务公司的概念

财务公司是指依据《公司法》和《企业集团财务公司管理办法》设立的，为企业集团成员单位技术改造、新产品开发及产品销售提供金融服务，以中长期金融业务为主的非银行金融机构。

财务管理的基本理论、原则的概念

财务管理的基本理论是指由财务管理内容、财务管理原则、财务管理方法构成的概念体系。财务管理的原则是财务管理工作必须遵循的基本准则，是从财务管理实践中概括出来的体现财务活动规律性的行为规范。

财务管理假设的概念

财务管理假设是人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。8财务管理5大假设的概念并理解各项派生假设，市场公平假设的概念

理财主体假设是指企业的财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。——自主理财假设

持续经营假设是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动。——理财分期假设有效市场假设是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。——市场公平假设，它是指理财主体在资金市场筹资和投资等完全处于市场经济条件下的公平交易状态。

资金增值假设是指通过财务管理人员的合理营运，企业资金的价值可以不断增加。——风险与报酬同增假设

理性理财假设是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，因而他们的理财行为也是理性的。——资金再投资假设

9影响财务管理目标的各种利益集团（论述题）P19

影响财务管理目标的利益集团应当符合以下三条标准：必须对企业有投入，即对企业有资金、劳动或服务方面的投入；必须分享企业收益，即从企业取得诸如工资、奖金、利息、股利或税收等各种报酬；必须承担企业风险，即当企业失败时会承担一定损失。根据这三个标准，影响财务管理目标的利益集团有以下四个方面：

①企业所有者；所有者对企业理财的影响主要是通过股东大会和董事会来进行，从理论上来讲，企业重大的财务决策必须经过股东大会或董事会的表决，因此，企业所有者对企业财务管理有重大影响②企业债权人；债权人把资金借给企业后，一般都会采取一定的保护措施，以便按时收取利息，到期收回本金，因此，债权人必然要求企业按照借款合同规定的用途使用资金，并要求企业保持好良好的资本结构和适当的偿债能力③企业职工；企业职工包括一般的员工和企业经理人员，他们为企业提供了智力和体力的劳动，必然要求取得合理报酬，职工的利益与企业的利益紧密相连，因此，在确立财务管理目标时，必须考虑职工的利益④政府；政府为企业提供了各种公共方面的服务，因此要分享企业收益，要求企业依法纳税，对企业财务决策也会产生影响。

并购的分类标准及结果，各种并购类型的概念并理解这些类型

按照并购双方所处行业性质来划分，企业并购方式有纵向并购、横向并购、混合并购等三种。纵向并购是指从事同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购，如对原材料生产厂家的并购，对产品用户的并购等。横向并购是指从事同一行业的企业所进行的并购。混合并购是指与企业原材料供应、产品生产、产品销售均没有直接关系的企业之间的并购。

按照并购程序来划分，企业并购方式有：善意并购和非善意并购。善意并购通常是指并购公司与被并购公司双方通过友好协商确定并购诸项事宜的并购。非善意并购是指当友好协商遭拒绝时，并购方不顾被并购方的意愿而采取非协商性购买的手段，强行并购对方公司。

按照并购方的支付方式和购买对象，并购可以分为现金购买资产或股权、股票换取资产或股权以及通过承担债务换取资产或股权。

2对并购风险的审查

对并购风险的审查主要包括以下几个方面：①市场风险，并购的目标公司如果是上市公司，消息一旦外传，立即会引起目标公司股价上涨，增加并购的难度；并购对象如果是非上市公

司，消息传出，也容易引起其他企业的兴趣，挑起竞标，使价格上抬，这种因股票市场或产权交易市场引起的价格变动的风险，即市场风险②投资风险，并购作为一种直接的外延型投资方式，也同样是投入一笔资金，以期在未来得到收益，企业并购后取得收益的多少，受许多因素的影响，每种影响因素的变动都可能使投入资金遭受损失，预期收入减少，这就是投资风险③经营风险，主要是由于并购完成后，并购方并不熟悉目标公司的产业经营手法，不能组织一个强有力的管理层去接管，从而导致经营失败。从风险角度讲，经营风险通过并购方的努力，可以减少到最低，甚至完全回避。

理解贴现现金流量估价法的两种类型

①股权资本估价；公司股权价值可以通过股权资本成本对预期股权现金流量进行折现获得②公司整体估价；包括公司股东、债权人、优先股股东等利益相关者的权益，公司的整体价值可以使用该公司加权平均资本成本对公司预期现金流量进行折现得到。

6在采用现金支付方式时，需要考虑以下影响因素：（全面掌握）

①主并企业的短期流动性②主并企业中长期的流动性③货币的流动性④目标企业所在地管辖股票的销售收益的所得税法⑤目标企业股份的平均股本成本，因为只有超出的部分才应支付资本收益税

8在决定是否采用股票支付方式时，一般要考虑以下因素：（全面掌握）

①主并企业的股权结构②每股收益率的变化③每股净资产的变动④财务杠杆比率⑤当前股价水平⑥当前股息收益率

14目标公司如何通过提高并购成本来开展反并购活动？（全面掌握）

①资产重估；通过资产重估，使资产的帐面价值与实际价值更加接近，提高净资产的帐面价值，从而抬高收购价格，抑制收购②股份回购；公司一方面可以用现金回购股票，另一方面可以发行公司债券以回收股票，达到减少流通在外股份数的目的，从而抬高公司股价，迫使收购方提高每股收购价③寻找“白衣骑士”；目标企业为免遭敌意收购而自己寻找的善意收购者通常被称为白衣骑士，“白衣骑士”的介入常常会引发并购战，目标公司的股价会因此明显上升，也会增加收购成本，可能会使敌意收购公司知难而退。④“降落伞”计划；“降落伞”反收购计划主要是通过事先约定对并购发生后导致管理层更换和员工裁减时对管理层或员工的补偿标准，从而达到提高并购成本的目的。

3企业集团的基本特征（全面掌握）

①企业集团有多个企业法人组成；企业集团作为一个企业联合体，自身不是法人实体，而是许多单一法人组成的联合体②企业集团的组织结构具有多样性与开放性；③企业集团的规模巨大；企业集团产生的原因就在于通过联合产生多方面的规模经济和聚合力，具有更好的稳定性与风险分散性，以更好的参与激烈的市场竞争④企业集团的生产经营具有连锁性和多元性；企业集团内部的生产经营联合既有纵向联合，又有横向联合，集团形成以后，在外界环境压力下可能有实力向相关领域不断扩展，也可能有动力向其他不相关行业进军。

6集权与分权各自的优缺点

集权管理的优点在于：①有利于在重大事项上迅速果断地作出决策②企业的信息在纵向能够得到较充分的沟通③管理者具有权威性，易于指挥。缺点：①压抑了下级的积极主动性②企业信息在横向不利于沟通③管理权限集中在最高层，管理者距离生产和经营的最前沿较远，不熟悉情况，容易作出武断的决策。

分权管理的优点在于：①分权单位在授权范围内可以直接作出决策，节约纵向信息传递的时间②分权单位直接面对生产经营，决策针对性强③有利于信息的横向沟通，并激励了下级的积极性。缺点在于：①虽然一般事项的决策较快，但重大事项的决策速度被减缓了②上下级沟通慢，信息分散化和不对称的现象较常见③分权单位容易各自为政，缺乏整体考虑，忽视集体利益。

第六章企业集团的资金运筹

1企业集团筹资管理的重点有哪些并理解

一般企业的筹资管理包括筹资总量的确定、资本结构的安排、筹资方式和渠道的选择等。从企业集团的整体来看，筹资管理的重点主要有以下几个方面：

①关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系。在以资本为主要联结纽带的现代企业集团中，集体整体的资本结构与集团成员的资本结构形成互动的关系。首先，层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠杆作用——集团母公司以少量自有权益资本可以对更多的资本形成控制，在现代企业股权日益分散化，使得少量资本比率便可实施相对控股的情况下更是如此。这也使企业集团的综合负债率可能大大高于单体企业。其次，这种杠杆作用使得在集团金字塔形的组织结构中，处于塔尖的母公司的收益率比处于塔底的子公司的收益率有更大的弹性，即一旦子公司的收益率有所变动，就会在母公司层面产生若干倍的放大效应，这无疑是考虑集团资本结构时必须注意的。

②实行筹资权的集中化管理。筹资权的集中化是指大额筹资的决策权集中在公司总部。筹资权的集中化并不等于筹资的集中化，更不等于所有筹资都通过企业集团或集团母公司来进行。在使用权益筹资时，基于集团整体利益可以将母公司或某一子公司包装上市；在使用债务筹资时，某一个具体筹资项目由独立的子公司来进行，可以锁定该项筹资的财务风险，母公司只是以在该公司中拥有的股权投资为限承担损失。

③利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金。企业集团筹资的目的常常是既为投资又为改制。

2资产剥离，通常是母公司把一部分资产出售给其他企业，并丧失对这部分资产的所有权和控制权，资产剥离并不能形成有股权联系的两家公司。

3分拆上市是指一家公司（母公司）以所控制权益的一部分注册成立一个独立的子公司，再将该子公司在本地或境外资本市场上市。广义的分拆上市包括已经上市公司或者尚未上市的企业集团将部分业务从母公司独立出来单独上市；狭义的分拆指的是已上市公司将部分业务或者是从某个子公司独立出来，另行招股上市。

4企业集团投资管理的重点有哪些并理解

5投资多元化，也称为多元化经营，是指一个企业在两个或更多的行业从事经营活动，主要是同时向不同的行业市场提供产品或服务。按照多元化程度的差异，可以把实行多元化经营的企业分为四种类型：单项业务型；主导产品型；相关联多元化型；无关联多元化型。

6多元化经营的动机可以分为两类：进攻型动机促成的多元化经营；防御型动机促成的多元化经营。

7按照多元化与企业集团原有的技术与市场的关系，可以把多元化战略分为四类：技术相关型；市场相关型；市场技术相关型；非相关型。

8多元化经营的风险与障碍有哪些？

①资源配置过于分散②产业选择误导，以上两个风险集中表现在盲目和过分多元化上，多元化经营的企业必须具备三个条件：资金、技术和管理，三者缺一不可③技术性壁垒和人才性壁垒④成本性壁垒和顾客忠诚度壁垒⑤抵制性壁垒和政策性壁垒

9内部价格主要有下面几种形式：以实际成本为基础确定内部价格；以标准成本为基础确定内部价格；以市场价格为基础确定内部价格。

10什么是级差效益Ⅰ、级差效益Ⅱ？

级差效益分配的基础是，将产品生产的技术难度、劳动强度等方面的差别和原材料、劳动力价格方面形成的差异归为级差效益Ⅰ，将经营管理水平、技术更新改造等方面形成的收入差异归为级差效益Ⅱ。

11资本经营的概念、原则

资本经营是指可以独立于生产经营存在的，以价值化、证券化了的资本或可以按照价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过收购、兼并、分立、剥离、拍卖、改制、上市、托管、清算等手段及其组合，对企业的股权、实物资产或无形资产的知识产权等优化资源配置来提高资本运营效率、谋求竞争优势的经济行为。

企业集团资本经营的原则：企业集团资本经营必须与生产经营相结合；要充分考虑剩余资源；要充分考虑企业联合的特点；企业集团的资本扩张要考虑核心企业的承受能力；企业集团的资本经营应当注意资本控制的层次限制。

第七章企业集团财务控制

1企业集团财务控制的概念、分类的标准及结果

企业集团财务控制是指企业集团的母公司根据集团内部规章、预算对实际运行结果加以衡量、比较，然后采取纠正措施，以取得更接近于目标的结果。企业集团控制从不同的视角有不同的分类方法：按照财务活动分类，企业集团财务控制可以包括投资控制、融资控制、资产控制、利润分配控制等；按照控制循环分类（与企业集团财务活动的顺序关系），可以分为事前控制、事中控制和事后控制。事前控制包括预算编制控制、组织结构控制、授权控制；事中控制包括内部结算中心控制、预算执行控制；事后控制包括内部审计控制、业绩评价控制等。

2内部结算中心的概念

内部结算中心是企业集团一种重要的事中控制方式，通过在集团内成立财务管理结算中心，集中办理集团内部子公司现金收付和往来结算业务，控制子公司货币资金使用方向，统一调度，以确保整个集团公司的资金需要。

3理解内部审计控制

内部审计控制可同时用于事中控制和事后控制，它是指企业集团母公司成立独立的内部审计机构，通过定期或不定期的财务制度审计和业绩审计，落实各项财务会计制度及其他制度在子公司的执行情况，评价各子公司的经营绩效，以维护母公司作为出资者的合法权益。

5业绩评价的概念

业绩评价是指根据企业所处社会经济环境的变化，依据业绩评价的原则，按照企业目标设计相应的评价指标体系，根据特定的评价标准，采用特定的评价方法，对企业一定经营期间的价值实现程度做出客观、公正和准确的综合判断，并出具评价报告的企业管理活动。

6财务指标与非财务指标的区别

财务指标：短期性；反映经营结果；内部数据；数据来源单一；容易操纵；目的

非财务指标：长期性；反映经营过程；外部数据；数据来源多方面；不易操纵；手段

一般来说，企业的高层注重财务指标，基层注重非财务指标。

第九章中小企业财务管理

1中小企业的概念

中小企业是相对于大企业的概念，是指营业收入或资产总额较小、职工人数较少、管理组织简单、职工分工有限的企业。

2根据新的划型标准，中小企业分为三类，中型、小型和微型，主要参考就业人数、营业额、资产总额指标，在不同的行业使用不同的指标。

案例分析

大型企业多元化经营失败的问题

失败的原因：1很多企业盲目扩张（1）导致财务危机，需要大量的资金，资金缺口越来越大；（2）丧失核心竞争力，进入陌生的领域，需要耗费大量的人力、财力、物力，而人力、财力、物力等资源的有限性会制约主业的发展，使企业丧失主业上的核心竞争力，动摇企业

的根基。认识上存在误解：（1）不少企业认为一旦自己在某个行业取得很大成功之后，就应投入大量资金很快进入其他行业，这样才能促进企业的发展，让企业迅速发展壮大，太热衷于多元化经营是他们失败的主要原因（2）不少企业认为根据证券投资组合理论，企业应积极进行多元化经营，以降低投资风险。如何看待以上的误解？（1）企业应认识到决定企业不断发展壮大的关键因素是要不断提高企业的核心竞争力，只有具备较强的核心竞争力，才能有持久的竞争优势，只有建立在具有很强的核心竞争力上的多元化经营，才有可能取得成功；（2）通过投资组合分散风险，主要是针对证券投资而言，并不完全适用于实业投资，在某些情况下，实业投资具有不可分割性，盲目进行多元化经营，反而增大企业经营风险。