8张表告诉你最流行的经典资产配置策略

美国文/ 焦子岭 2013年08月02日14:08来源：华尔街见闻

Mebane Faber：我一直在考虑写一本有关资产配比的书，然而就像我这个夏天写多很多东西一样，我最终还是将书的内容浓缩到一篇博客里。下面是出自一些大师之手的最流行的资产配置策略，我尽我最大努力回顾了1970年代以来这些大师的资产配置。那么，哪一种策略最牛呢？

60/40

---------------------------------------------------------------60% 美国股票

40% 美国10年期国债

斯文森组合（来源： Unconventional Success, 2005）

--------------------------------------------------------------- 30% 美国股票

15% 美国境外发达国家股票

12% 新兴市场股票

7% PE

9% 国际债券

6% 房地产

7% 商品

5% TIPS

5% 公共基础设施

8% 特殊情况

阿诺特组合(来源：Liquid Alternatives: More Than Hedge Funds, 2008) ----------------------------------------------------------------------------- 10% 美国股票

10% 外国股票

10% TIPS

10% 高收益债券

10% 美国政府长期债券

10% 未对冲汇率风险的国外债券

10% 美国投资级公司债券

10% 商品

10% REITs

永久投资组合(来源： Fail-Safe Investing, 1981 )

-------------------------------------------------------- 25% 美国股票

25% 现金（T-Bills）

25% 美国政府长期债券

25% 黄金

安德鲁·托比亚斯组合（类似于Bill Shultheis & Scott Burns’s 3 Fund的投资组合）--------------------------------------------------------------------------------------- 33% 美国股票

33% 外国股票

33% 美国债券

威廉·伯恩斯坦组合 (来源：The Intelligent Asset Allocator, 2000 )

----------------------------------------------------------------------

25% 美国股票

25% 小盘股

25% 国际股票

25% 债券

Ivy 组合(来源：Ivy Portfolio, 2009)

------------------------------------------------- 20% 美国股票

20% 外国股票

20% 美国10年期国债

20% 商品

20% 房地产

Risk Parity 投资组合(见：Faber PPT) 7.5% 美国股票

7.5% 外国股票

35% 美国10年期国债

35% 公司债券

5% 高盛商品指数（GSCI）

5% 黄金

5% 房地产

下面是三幅图表，第一副图是回报vs.波动性，第二幅图是回报vs.最大跌幅，第三幅图是回报vs.夏普指数。

你会发现，它们表现得非常相似。我们书中最重要的一个原则是，资产类别的夏普指数基本在0.2周围，资产配置的夏普指数为0.4-0.6。你必须运用战术，并主动超越这些数字。

下图中，蓝色的圆点是通用的资产类别，红点是上述的投资组合。

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资产配置策略90分

资产配置策略返回上一级单选题（共3题，每题10分） 1 . 下列关于风险平价模型描述错误的是？ ? A.通过使每个风险因子对组合整体的风险贡献权重相等，来达到真正意义上的分散风险 ? B.放弃了对于资产预期收益的预测，仅仅从风险贡献的角度来分配资产 ? C.认为风险与收益的可预测性是接近的 ? D.开启了使用风险进行配置的新方向我的答案： B 2 . 下列对于Black-Litterman模型的评价错误的是？ ? A.主要解决均值方差模型的投资过于集中、对输入的参数过于敏感、以及估计误差被放大等问题 ? B.将定性的资产观点通过数学方法表达和容纳到定量的框架流程当中 ? C.使用面很广，在FOF、MOM和CTA等策略中均有涉及 ? D.只使用历史信息，期望收益等于市场历史均衡收益我的答案： D 3 . 下列对于均值-方差模型的评价错误的是？ ? A.计算较为繁琐，模型维护成本较高 ? B.以数值的方法奠定了现代金融学、投资学理论基础 ? C.使得最优资产组合可解，并且可以借助软件实现现实的操作 ? D.可以作为更复杂模型的一个部分进行使用我的答案： A 多选题（共3题，每题10分） 1 . 下列关于战术资产配置的说法正确的是？ ? A.是一种根据对中短期资本市场的预测动态调整资产配置，从而增加投资组合价值的资产配置方法 ? B.战术资产配置需要在遵守战略资产配置确定的大类资产配置比例的基础上进行 ? C.一般并不对战术资产配置偏离战略资产配置的比例进行限制 ? D.更多地关注市场的短期波动，强调根据市场的变化调节各大类资产之间的分配比例我的答案： ABD 2 . 一般而言，资产配置包含哪些步骤？ ? A.制定投资目标及投资约束 ? B.战略资产配置

[大类,中国,时钟]基于投资时钟原理的中国大类资产配置分析

基于投资时钟原理的中国大类资产配置分析研究大类资产配置是机构投资者进行投资决策的第一步，且对投资业绩具有决定性的意义。自从美林证券于2004年发表了著名的《The investmentclock》报告之后，作为一种体现实体经济与资产配置之间内在关联的突破性思路，投资时钟原理被越来越多的学者进行研究，并被投资者作为大类资产配置的基本策略。进入2007年开始的股市大牛市以后，我国的学者和机构对关于经济周期划分和大类资产配置的问题也进行了深入的研究与应用，如较早期的郑木清(2003)利用产出缺口和利率变动来划分经济周期并给出了股票与债券的混合资产配置方法。在2008年股市遭遇严重危机之后，对于大类资产配置以及投资时钟的研究也成为了新的热点，卢雄鹰(2010)较系统地介绍了投资时钟在资产配置中的应用;苏民和途宇铎(2011)从理论上对美林投资时钟模型进行了修正和补充;赵航(2012)将美林投资时钟模型应用到中国市场，利用指数模拟初步检验了从1995-2009年各类资产在经济周期不同阶段的表现，验证了中国经济的周期性;卢国锋02011)将投资时钟模型应用到了我国商业银行的债券投资策略当中;张乐和张忠能(2013)利用投资时钟模型和PE指标，对该模型在股市中的应用进行了分析与研究。由于各个国家的宏观经济运行所处的阶段有所不同，各个经济体的开放程度以及经济体所受的外在约束的不同，在不同的国家运用投资时钟原理来指导大类资产配置需要进行合理的调整来适合本国所特有的经济特点。在过往的文献中，对经济周期的划分以及对大类资产的收益率均没有统一的标准，因此对资产轮动现象的解释也具有一定的主观性。本文利用合理的指数来表示我国大类资产标的(股票、商品、债券、现金)长期的收益表现，重点研究了如何更好地利用投资时钟原理来指导中国的大类资产配置，以及如何选取合理的经济周期划分方法，并通过基于蒙特卡洛方法优化的均值方差模型来对中国大类资产配置进行实证。从实际数据出发，分析了我国经济周期各类资产收益的特点，给出了在我国利用投资时钟原理进行大类资产配置的合理方案，具有一定的理论和实际投资指导价值。一、投资时钟基本思想和理论依据投资时钟原理是美林证券于2004年基于美国近30年的经济数据实证将宏观经济周期的四个不同阶段与大类资产的收益率和行业轮动联系起来的实用理论。经典的投资时钟往往基于如下假设: 假设1:生产要素和生产技术的发展水平决定经济的长期发展趋势，中短期经济则由于经济产出和货币供应水平有规律地偏离均衡状态的运动则使中短期经济呈现出周期性波动。在美林证券投资时钟报告中，采用产出缺口(实际产出与潜在产出的差值)来衡量经济产出偏离均衡状态的程度，并采用通货膨胀的预期来衡量货币供应偏离均衡的程度。在一个典型的经济周期中，经济的增长一般会从实体层面传导到货币层面，在经济上行的过程中，由于经济产出的提升而形成了正向的产出缺口。经济增长会通过工资上升和收入提高等路径来刺激消费，从而拉高了物价，使通货膨胀水平上升。在经济周期性下行的过程中，由于工业产出的萎缩而导致收入减少、消费水平偏低，从而会平抑物价，进而导致通货膨胀水平的下降。基于这样的理论假设，利用劳动力市场的价格粘性，通过区分产出缺口和通胀水平的四种状态组合，便可将中短期的经济周期划分为四个阶段:复苏、扩张、滞涨、衰退。

经济周期中的资产配置策略

关于经营公司：经营公司就象精心种一棵树，创造各种条件让这棵树健康成长；关于股权投资：股权投资就象精心挑选一棵将来会成材的树，只有严格考查其根基、成长性、养树的人员、成长的历史等诸多因素后，才能投入。投资后还须有足够的耐心给这棵优异品质一定的时间，才能获得令你惊喜的回报，因为树要长高长粗没有时间的配合是绝对不可能的。关于股票投机：股票投机就象做贸易，买卖赚差价，不管对象是否优良，短期内只要有利可图。经济周期中的投资策略、资产配置

注 1真实收益率是剔出通货膨胀后的收益率； 2强周期性行业包括：钢铁、汽车、旅游、航空、酒店、高档餐饮、高档消费品、房地产、玩具、家具、纺织服装、IT硬件、电器、银行、煤炭石油、有色金属、建材、外贸、券商、运输物流等；弱周期性行业包括医药保健、基本生活用品、中低档餐饮、公共事业（供水供气）、交通设施、教育、通讯服务等。经济繁荣阶段，强周期性公司的业务一派兴旺，股价的上涨要比稳定增长型公司快得多，而当经济开始衰退时，该类公司饱受痛苦，股价严重贬值。因为主要的周期型公司都是大的著名公司，很容易被不够谨慎的投资者误认为是稳定增长型公司，汽车、航空、轮胎、钢铁、化纤、国防、有色金属行业的公司都是周期型公司。应在经济衰退末期或经济复苏初期投资该类公司。 3隐蔽资产型公司：任何一家拥有你注意到了而投资专家大众却没有注意到的价值非同一般的资产的公司。这些资产可能隐蔽在金属、石油、报纸、专利药品、电视台或公司的债务中，单隐蔽的资产一项的价值就超过了购买该公司股票的价格，那么你的投资成本就的大打折扣。这类公司非常适于做收购后清算套利。西格尔教授对美国1948-1991年间9次经济衰退的统计，股市底谷比经济周期底谷平均提前5.1个月，从股市底谷到经济周期底谷时，股价已平均上涨24%。以上现象产生的原因主要是人们对未来的预期。在衰退期的前半部分，经济一片黑暗，市场一片恐慌所以造成股市的底。在衰退期的后半部分，因为政府出台很多促进经济的措施，银行接连降息，所以人们对未来的预期较好，造成股市温和上升。中国经济周期的特点中国已经经历了三个大的经济周期，平均每8-9年一个大周期，在一个大周期中有2个4年左右的小周期。除了外向型出口拉动经济外，第一个小周期是投资推动型，第二个小周期是消费推动型。第一个大的经济周期：1980 – 1989年，1988年GDP 为11.3%,1989年经济硬着陆GDP为4.1%; 第二个大的经济周期：1990 – 1999年，1995年经济硬着陆，GDP比1994年大降2.2%到10.9%；1997年底东南亚金融风暴，1998-99年经济危机。第三个大的经济周期：2000 – 2009年，从2007年8月开始美国次级贷款危机，演变成2008年3月主要发达国家金融危机，再演变成2008年10月开始的世界经济危机

投资时钟原理的中国大类资产配置研究

投资时钟原理的中国大类资产配置研究研究大类资产配置是机构投资者进行投资决策的第一步，且对投资业绩具有决定性的意义。自从美林证券于xx年发表了著名的《Theinvestmentclock》报告之后，作为一种体现实体经济与资产配置之间内在关联的突破性思路，投资时钟原理被越来越多的学者进行研究，并被投资者作为大类资产配置的基本策略。进入xx年开始的股市大牛市以后，我国的学者和机构对关于经济周期划分和大类资产配置的问题也进行了深入的研究与应用，如较早期的郑木清(xx)利用产出缺口和利率变动来划分经济周期并给出了股票与债券的混合资产配置方法。在xx年股市遭遇严重危机之后，对于大类资产配置以及投资时钟的研究也成为了新的热点，卢雄鹰(xx)较系统地介绍了投资时钟在资产配置中的应用;苏民和途宇铎(xx)从理论上对美林投资时钟模型进行了修正和补充;赵航(xx)将美林投资时钟模型应用到中国市场，利用指数模拟初步检验了从1995-xx年各类资产在经济周期不同阶段的表现，验证了中国经济的周期性;卢国锋0xx)将投资时钟模型应用到了我国商业银行的债券投资策略当中;张乐和张忠能(xx)利用投资时钟模型和PE指标，对该模型在股市中的应用进行了分析与研究。由于各个国家的宏观经济运行所处的阶段有所不同，各个经济体的开放程度以及经济体所受的外在约束的不同，在不同的国家运用投资时钟原理来指导大类资产配置需要进行合理的调整来适合本国所特有的经济特点。在过往的文献中，对经济周期的划分以及对大类

资产的收益率均没有统一的标准，因此对资产轮动现象的解释也具有一定的主观性。本文利用合理的指数来表示我国大类资产标的(股票、商品、债券、现金)长期的收益表现，重点研究了如何更好地利用投资时钟原理来指导中国的大类资产配置，以及如何选取合理的经济周期划分方法，并通过基于蒙特卡洛方法优化的均值方差模型来对中国大类资产配置进行实证。从实际数据出发，分析了我国经济周期各类资产收益的特点，给出了在我国利用投资时钟原理进行大类资产配置的合理方案，具有一定的理论和实际投资指导价值。一、投资时钟基本思想和理论依据投资时钟原理是美林证券于xx年基于美国近30年的经济数据实证将宏观经济周期的四个不同阶段与大类资产的收益率和行业轮动联系起来的实用理论。经典的投资时钟往往基于如下假设: 假设1:生产要素和生产技术的发展水平决定经济的长期发展趋势，中短期经济则由于经济产出和货币供应水平有规律地偏离均衡状态的运动则使中短期经济呈现出周期性波动。在美林证券投资时钟报告中，采用产出缺口(实际产出与潜在产出的差值)来衡量经济产出偏离均衡状态的程度，并采用通货膨胀的预期来衡量货币供应偏离均衡的程度。在一个典型的经济周期中，经济的增长一般会从实体层面传导到货币层面，在经济上行的过程中，由于经济产出的提升而形成了正向的产出缺口。经济增长会通过工资上升和收入提高等路径来刺激消费，从而拉高了物价，使通货膨胀水平上升。在经济周期性下行的过程中，由于工业产出的萎缩而导致收

C18017S-多套答案(90分)大类资产配置与财富管理

C１8017S大类资产配置与财富管理倒计时:00:39：4４单选题 (共4题，每题10分) 1 . 资产配置采用的ＢL模型引入了（)，结合历史数据，通过优化算法，寻找到使得相对来说收益最大化而风险最小化的投资组合。这一方法改变了均值－方差模型,过分依赖资产历史表现,缺乏预见性的缺陷,将马科维茨模型最优化的结果与主观预期的结果通过数学方法结合起来,形成一套完整的资产配置体系. ? A．边际效益 ? B．标准方差 ? C.无风险收益率 ? D．周期主观判断 2 。()属于消极型资产配置策略. ? A.投资组合保险策略 ? B。动态资产配置策略 ? C．买入并持有策略 ?Ｄ.恒定混合策略 3 。按照恒定混合策略，如果股票大涨,客户应该如何操作？（) ? A.看好股票市场，继续买入股票 ? B．卖出一部分权益类品种买入其他，使得各品种占比恢复到期初情况 ? C．卖出全部股票，落袋为安 ? D。持仓保持不动 4 。资产A收益率6％，风险为6％；资产B收益为8％，风险8％，且相关系数为- １，则平均配置A和Ｂ的组合，收益和风险分别为( ）。 ? A。7％,7％ ?Ｂ．10%，７％

?Ｃ.7％，1％ ? D.1％，1% ? A．全球资产配置 ? B.股票、债券资产配置 ? C．行业风格资产配置 ?Ｄ。战略性资产配置２。BＬ资产配置模型有哪些特点?（) ?Ａ.低参数敏感性 ? B。融入投资经理观点 ? C.不需要对资产收益率预期做判断 ?Ｄ。利用资产的低相关属性 3 。资产配置需要考虑的因素包括（）。 ? A.影响投资者风险承受能力和收益需求的各项因素 ? B．影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素 ? C．资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题 ?Ｄ．投资期限 ? E。税收考虑 4 。下列哪些是风险平价理论的特点？（） ? A.收益高

大类资产配置与财富管理答案90~100分

C18017S大类资产配置与财富管理答案单选题 1、资产配置采用的BL模型引入了（D周期主观判断） 2、（C、买入并持有策略）属于消极型资产配置策略。 3、按照恒定混合策略，如果股票大涨，客户应如何操作（B卖出一部分权益类品种买入其他，使得各品种占比回复到期初情况） 4、资产A收益率6%，风险为6%；资产B收益率为8%，风险8%，且相关系数为-1，则平均配置A和B的组合，收益和风险分别为（C.7%，1%） 5、下列关于资产配置的表述，错误的是（A.资产配置按照范围可以分为战略性资产配置、战术性资产配置和资产混合配置） 6、在同一风险水平下能够令期望投资收益率（C最大）的资产组合，或者是在同一期望投资收益率下风险（最小）的资产组合形成了有效市场前沿线。 7、在市场多变的情况下，如果客户风险承受能力较稳定，哪种资产配置策略适用于他？（B恒定混合策略）多选题 1、资产配置的类型，从范围上看可以分为（ABC）A全球资产配置B 股票债券资产配置C行业风格资产配置 2、BL资产配置模型有哪些特点？（BD）B.融入投资经理观点D.利用资产的低相关属性 3、资产配置需要考虑的因素包括（ABCDE）A影响投资者风险承受能

力和收益要求的各项因素B影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素C资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题D投资期限E税收考虑 4、下列哪些是风险平价理论的特点（BC）B不需要输入预期收益率C 根据波动率相等确定资产类别比例 5、美国经济学家马科维茨（Markowitz）于1952年首次提出的投资组合理论获得了诺贝尔经济学奖，该理论包含两个重要内容（AB）A 均值-方差分析方法B投资组合有效边界模型 6、下列关于资产配置的表述，正确的是（BCD）B、其目标在于协调提高收益与降低风险之间的关系，与投资者的特征和需求密切相关C、从实际投资的需求来看，资产配置的目标在于以资产类别的历史表现与投资子者的风险偏好为基础，决定不同资产类别在投资组合中所占的比重，从而降低投资风险提高投资收益D、需要考虑投资者的风险承受能力和收益要求的各项因素判断题 1、对资产配置的理解必须建立在对普通股票和固定收入证券的投资特征等多方面问题的深刻理解基础之上。（对） 2、有效的资产配置可以起到降低风险、提高收益的作用（对） 3、从资产配置的角度看，投资组合保险策略是将全部资金投资于风险资产的一种动态调整策略。（错） 4、假定理性客户在给定期望风险水平下对期望收益进行最大化，或者在给定期望收益水平下对期望风险进行最小化。投资范围中不包含

国有资产配置管理暂行办法

关于印发《十堰市市直行政事业单位国有资产配置管理暂行办法》的通知十政办发〔2010〕24号市政府各部门：《十堰市市直行政事业单位国有资产配置管理暂行办法》已经2010年3月3日市长办公会议讨论通过，现予印发，请遵照执行。二○一○年三月十五日十堰市市直行政事业单位国有资产配置管理暂行办法第一章总则第一条为规范市直行政事业单位资产配置行为，保障公务运转，优化资产配置，严禁铺张浪费，降低行政成本，提高国有资产使用效益，根据财政部《行政单位国有资产管理暂行办法》和《事业单位国有资产管理暂行办法》的有关规定，制定本办法。第二条本办法适用于市直行政事业单位的国有资产配置管理行为。第三条本办法所称的行政事业单位是指市直党委机关、人大机关、行政机关、政协机关、审判机关、检察机关、各民主党派机关、参照公务员制度管理的社会团体和各类市直事业单位。第四条本办法所称的行政事业单位国有资产配置是指各单位为保证履行职能的需要，按照国家有关法律、法规和规章制度规定的标准和程序，通过调剂、购置等方式配备资产的行为。（一）调剂是指以无偿调拨的方式增加单位资产的行为。包括： 1、同一部门不同经济独立核算单位之间的资产调剂； 2、不同部门之间的资产调剂； 3、跨行政级次的资产调剂。（二）购置是指以购买或修建的方式增加单位资产的行为。

第五条行政事业单位国有资产配置应当遵循以下原则：（一）严格执行法律、法规和有关规章制度；（二）与单位履行职能、完成任务的需要相适应；（三）科学合理，优化资产结构；（四）勤俭节约，从严控制；（五）节能环保，国产优先；（六）先调剂后购置；（七）资产配置与预算管理相结合。第二章配置范围第六条行政事业单位国有资产配置范围包括：（一）土地、房屋建筑物。包括办公用房，公共服务用房，设备用房，附属用房；（二）一般设备，指行政事业单位用于业务工作的通用性设备，包括交通运输工具、办公设备、家具等；（三）专用设备，指行政事业单位用于业务工作的具有专门性能和专门用途的设备，包括专用车辆（消防车、救护车、垃圾运输车、警车、洒水车、殡葬车、环境监测车等），仪器仪表，机械设备，医疗器械，文体设备等；（四）文物、陈列品、图书（资料室的藏书及科学技术资料等）；（五）其他固定资产。第七条行政事业单位国有资产配置应符合下列条件：（一）机构设立或者变更；（二）新增内设机构和人员编制；（三）现有资产无法满足行政事业单位履行职能的需要；（四）现有资产按规定进行处置后需更新配备；（五）难以与其他单位共享、共用的相关资产；（六）其他应当配备资产的情况。第八条因机构设立或变更需要配置资产的，由设立或者变更部门根据职能配置、人员编制和原有部门存量资产状况，以调拨、调剂为主要方式提出资产配置方案，按照规定标准和程序办理。第九条因新增内设机构和人员编制、增加工作职能需要配置资产的，应先

不破不立美国经济转型期大类资产配置的经验(全文)

不破不立——美国经济转型期大类资产配置的经验（全文）报告摘要美国1980年代经济转型期的大类资产表现这一时期表现最好的是股票资产，其上涨几乎横跨了整个1980和90年代；转型期债券的上涨与旧经济的实质调整出清相伴而生；大宗商品与债券表现出较为明确的轮动关系；外汇是经济转型实质推动后最难有所表现的资产。这一时期对当下中国具有切实的借鉴意义。目前中国仍处于经济转型的“纠结期”供给侧改革理念已然提出，而实践中为维持较高经济增速依然围绕旧经济展开刺激，是这一阶段的重要特征。在此阶段：股市或将持续震荡；债市走牛基础也不牢固；人民币贬值压力仍需逐步释放；大宗商品受到政府“稳增长”的助推，存在阶段性的投资机会。只有在经济转型实质推动后，中国大类资产配置的选择才能明显拓宽债市将伴随旧经济的调整出清，及无风险收益率的进一步下行，出现大牛行情；股市将在无风险收益下降和（或）企业盈利改善的交织推动下，真正走出一个长期牛市；大宗商品在经济出清的间歇，将随着总需求的阶段性回暖，出现工业原料领衔下的大涨；人民币汇率的真正强势，需要等到中国经济转型成功之后。“结构转型”是当前中国宏观经济运行的重要背景，了解结构转型期的大类资产运行特征，对于指导当下的资产配置有着重要的现实意义。目前，中国经济转型的背景和方向，与上世纪80

年代里根时期的美国具有诸多相似之处。在本篇报告中，我们详细梳理美国1980年代经济转型的历史，考察期间债券、股票、大宗商品和外汇的走势与轮动关系，以期为中国中长期的大类资产配置提供有益镜鉴。一、美国1980年代的经济转型美国1980年代的经济变革与当前中国经济结构转型趋势极为相似。这主要体现在以下几个方面：1经济结构加速调整1981年里根接任美国总统，其时美国经济已身陷“滞胀”长达十年。除了布雷顿森林体系解体、石油危机及越南战争等外生冲击之外，滞胀的根本原因在于：美国劳动生产率长期停滞，造成经济的总供给收缩。1965-1982年，美国全要素生产率（TFP）只上涨了0.34%；此前和此后的十年，TFP的“年均”增长率也分别只有1.0%和1.3%（图表1）。这一时期，战后重建后的日本和德国开始崛起，美国在国际产业竞争中优势减弱，经济结构面临调整转型的压力（图表2）。由于生产率增长长期停滞，在钢铁、汽车、工具机、半导体、消费性电子等许多精密制造业中，美国的竞争优势大幅衰减，而战后从满目疮痍中起步的日本和德国则开始在精密产业中大举占领国际市场。美国在制造业方面的丧失，迫切需要通过仍然保持强大竞争力的服务业、日用品及电脑软件、生物科技等产业加以弥补。里根上台后，围绕减税、增加国防开支、放松管制及稳定货币，大力推进“供给侧”改革，

资产配置方案

简介资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。一方面，在半强势有效市场环境下，投资目标的信息、盈利状况、规模，投资品种的特征以及特殊的时间变动因素对投资收益都有影响，因此资产配置可以起到降低风险、提高收益的作用。另一方面，随着投资领域从单一资产扩展到多资产类型，单一资产投资方案难以满足投资需求，资产配置的重要意义与作用逐渐凸显出来，可以帮助投资者降低单一资产的非系统性风险。相关理论依据及实施进行资产配置主要考虑的因素 (一)影响投资者风险承受能力和收益需求的各项因素，包括投资者的年龄或投资周期，资产负债状况、财务变动状况与趋势、财富净值等因素。 (二)影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素，包括国际经济形势、国内经济状况与发展动向、通货膨胀、利率变化、经济周期波动等。 (三)资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题。 (四)投资期限。投资者在有不同到期日的资产之间进行选择时，需要考虑投资期限的安排问题。

主要类型总述资产配置在不同层面有不同含义，从范围上看，可分为全球资产配置、股票债券资产配置和行业风格资产配置；从时间跨度和风格类别上看，可分为战略性资产配置、战术性资产配置和资产混合配置；从资产管理人的特征与投资者的性质上，可分为买人并持有策略(Buy—and—holdStrategy)、恒定混合策略(Con·stant—mixStrategy)、投资组合保险策略(Portfolio—insuranceStrategy)和战术性资产配置策略(TacticalAssetAllocationStrategy)。买入并持有策略买人并持有策略是指在确定恰当的资产配置比例，构造了某个投资组合后，在诸如3—5年的适当持有期间内不改变资产配置状态，保持这种组合。买人并持有策略是消极型长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并满足于战略性资产配置的投资者。买人并持有策略适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，或者改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。恒定混合策略恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的固定比例。恒定混合策略是假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的改变，因而最优投资组合的配置比例不变。恒定混合策略适用于风险承受能力较稳定的投资者。

国有资产配置操作流程

2016年度中央行政事业单位通用资产配置计划表参数安装操作流程一、有中央行政事业单位国有资产管理平台 1、方法一 1)关闭管理平台程序，打开下载的参数文件夹，选择双击，弹出如图：图 1 自动安装界面 2)选择好装入项目及“装入目标位置”后，单击“安装”，任务自动安装；图 2 开始数据装入 3)装入完毕后，单击确定按钮结束装入工作，同时退出向导。 2、方法二 1)下载网上的配置计划参数并解压。 2)选择【传送\数据装入】菜单或单击按钮，弹出“数据装入向导”，如图：图 3 选择装入文件 3)单击按钮，在弹出的“打开”窗口中选择装入数据的路径（下载参数文件夹中的jio

文件），单击“打开”按钮，回到图中； 4)在图中的“数据装入信息”的编辑框中，可以看到装入的内容； 5) 单击“下一步”按钮，如图，在图中左边列出了所有被选项目，选择“报表参数”项（其前的复选框中有“√”标记的，表示此项目需要被装入）；图 4 选择装入项 6) 选择好装入项目及“装入目标位置”（装入到新建任务）后，弹出任务存放路径配置界面，单击“确定”即可。图5 7) 单击“下一步”，进入另一状态窗口，在此列出了装入的目标信息（任务名称、标识以及位置）；图6 图 6 开始数据装入 8) 单击“开始”按钮，则开始装入数据，窗口下方将显示装入的状态与进度；装入完毕后，单击完成按钮结束装入工作，同时退出向导。二、没有中央行政事业单位国有资产管理平台 1、先安装中央行政事业单位国有资产管理平台 1)下载中央行政事业单位国有资产管理平台安装程序，并解压。 2)打开安装文件夹，直接运行； 3)在弹出的程序安装界面，安装提示一步步安装即可。 2、安装2016年配置计划参数，按照“一”中的方法一与方法二即可。

SAC资产配置策略 100分

资产配置策略单选题（共3题，每题10分） 1 . 下列哪项不属于常见的大类资产分类中的资产类别？ ? A.权益 ? B.指数 ? C.固定收益 ? D.商品我的答案： B 2 . 下列对于Black-Litterman模型的评价错误的是？ ? A.主要解决均值方差模型的投资过于集中、对输入的参数过于敏感、以及估计误差被放大等问题 ? B.将定性的资产观点通过数学方法表达和容纳到定量的框架流程当中 ? C.使用面很广，在FOF、MOM和CTA等策略中均有涉及 ? D.只使用历史信息，期望收益等于市场历史均衡收益我的答案： D 3 . 下列关于投资目标与投资限制的说法错误的是？ ? A.资产配置对投资者的适合程度取决于该资产配置的特征与投资者的投资目标及投资环境的匹配程度 ? B.在设定投资目标的同时，需要考虑投资面临的约束条件 ? C.投资目标通常包括需要达到的收益水平和风险容忍度两方面内容 ? D.管理人不需要考虑投资者的投资目标，可以按照自己的策略进行资产配置我的答案： D 多选题（共3题，每题10分） 1 . 下列关于战术资产配置的说法正确的是？ ? A.是一种根据对中短期资本市场的预测动态调整资产配置，从而增加投资组合价值的资产配置方法 ? B.战术资产配置需要在遵守战略资产配置确定的大类资产配置比例的基础上进行 ? C.一般并不对战术资产配置偏离战略资产配置的比例进行限制 ? D.更多地关注市场的短期波动，强调根据市场的变化调节各大类资产之间的分配比例

2 . 以下哪些策略属于常见的资产配置模型？ ? A.均值方差模型 ? B.Black-Litterman模型 ? C.风险平价模型 ? D.多因子量化模型我的答案： ABC 3 . 一般而言，资产配置包含哪些步骤？ ? A.制定投资目标及投资约束 ? B.战略资产配置 ? C.战术资产配置 ? D.动态再平衡我的答案： ABCD 判断题（共4题，每题10分） 1 . 理想的资产配置需要资产间的相关性较低甚至为负。对错我的答案：对 2 . 战术资产配置更多地关注市场的短期波动，强调根据市场的变化，通过择时，调节各大类资产之间的分配比例。对错我的答案：对 3 . 战术资产配置着眼于长期资产配置，战略资产配置更注重中短期资产配置。对错我的答案：错 4 . 投资相关性较高的资产可以用来分散风险，获得长期稳健收益。对错

沈阳市资产配置使用及处置办法

沈阳市市本级行政事业单位国有资产配置使用及处置管理暂行办法沈财教…2008?119号第一章总则第一条为加强行政事业单位国有资产管理，规范资产配置、使用及处置行为，防止国有资产流失，根据?行政单位国有资产管理暂行办法?（财政部令第35号）、?事业单位国有资产管理暂行办法?（财政部令第36号）和?关于印发辽宁省行政事业单位国有资产处置管理暂行办法的通知?（辽财资[2007]655号）的有关规定，结合我市实际，制定本办法。第二条本办法适用于市本级行政事业单位的国有资产配置、使用、处置行为。（一）“市本级行政事业单位”是指市级党的机关、人大机关、行政机关、政协机关、审判机关、检察机关、民主党派机关、事业单位；（二）社会团体和民办非企业单位中占有、使用国有资产的，参照本办法执行；（三）实行企业化管理并执行企业财务会计制度的事业单位，不执行本办法。第三条本办法所称的行政事业单位国有资产，是指行政事业单位占有、使用的，依法确认为国家所有、能以货币计量的各种经济资源的总称，即行政事业单位的国有（公共）财产。行政事业单位国有资产包括行政事业单位用财政性资金形成的资产、国家调拨给行政事业单位的资产、行政事业单位按照国家规定组织收入形成的资产，以及接受捐赠和其他经法律确认为国家所有的资产。行政单位资产表现形式为固定资产、流动资产和无形资产等；事业单位资产表现形式为固定资产、流动资产、无形资产和对外投资等。第四条行政事业单位国有资产管理，实行国家统一所有，政府分级监管，单位占有、使用的管理体制。财政部门实施综合管理。按规定权限审批本级行政事业单位有关资产配置、处置和对外使用等事项，组织资产调剂工作。主管部门负责对本部门所属单位国有资产实施监督管理。按规定权限审核或者审批有关资产配置、处置和对外使用等事项，组织本部门资产的调剂工作。行乱档ノ桓涸鸨镜ノ还凶什咛骞芾怼０炖碜什渲谩⒋χ煤投酝馐褂玫仁孪畹谋ㄅ中涸鸩晒骸⒀槭铡⑽ 藓捅Ｑ热粘９芾砉ぷ鳎Ｕ瞎凶什陌踩暾 ?/P>

大类资产配置之另类资产20160418

大类资产配置您不得不关注的未来趋势随着全面进入小康社会建设时期的的推进，我国民众物质生活越来越丰富，精神生活也越来越丰富；人民的知识结构和文化水平的提升加之手中的财富积累增多，然而在立身于经济新常态下投资单一资产获利的难度将大大提升，资产配置的需求将愈发凸显。许多学术研究都证明了资产配置是获得长期收益和控制风险的主要驱动力，对中国大类资产历史数据的分析结果也显示了资产配置的重要性。裕丰君将在后面几期和大家一起来探讨我们手上的大类资产如何做好有效配置。今天我们主要和大家一起探讨大类资产配置中的一类非常重要的资产配置----另类资产配置。买股票？怕套；买基金？权益基金风险高，保本型收益又低不能抵御通胀；银行理财？收益已破3；P2P，那么多跑路客，您敢参与么；看来现在靠单一资产配置想达到全放方位保值增值几乎是不可能的，我们该肿么办？肿么办？肿么办？.....各位看官别急呀，待裕丰君给您分析分析： 1.我国跨入大类资产配置时代 “资产配置”并不是一个新名词，早在2000年前《塔木德（Talmud）》一书就写道“每个人应当把自己的资产分成三个部分，其中1/3投资于土地，1/3投资于商业，另外1/3作为现金储备”，这可能是世界上最早提出的资产配置。

近30年以来关于资产配置的学术研究层出不穷，其中最广为流传的结论恐怕是“资产配置策略能够解释90%的投资收益”，资产配置对于投资的重要性不言而喻。 2.神马是大类资产？大类资产广义上包括现金、房产、大宗商品、黄金、债券、理财产品以及权益类资产等等，狭义则仅指现金、债券和股票。 3.为何要做大类资产配置？经济增长和物价稳定就业充分是任何一个国家政府需要重点考虑的问题。举个列子：1元钱的股票在过去26年间升值了近30倍，现在它的价值是28.3元；而现金通常被认为是最安全的资产，可是从1991年持有1元钱现金到今天还是1元钱，但因为通货膨胀它的购买力却丧失了近70%。这主要受两方面因素的影响：首先，经济增长是资产价格上涨的根本，1991年以来中国GD P年化名义增长率为15.4%，GDP名义指数与股票全收益指数趋势大体一致。其次，通胀在侵蚀资产的实际价值，1991年以来中国的CPI年化增长率为4.2%，也就是说，如果不进行投资，资产实际价值每年以4.2%的幅度在萎缩。过去中国经济快速增长，各类资产价格都在提升，单边投资貌似可行。从历史走势看，在一定的时间区间内可能存在某类资产比较确定的趋势性投资机会，比如在过去三年买创业板指数，过去五年买信托和银行理财产品，过去十年买房地产。之所以单边投资在过去貌似可行，主要还是因为在投资拉动的经济高速增长下，融资需求大，各类资产的回报率都较高，在政府、银行等直接或间接、显性或隐形背书下各类资产的违约风险都较低，因此，各类资产表现出高收益、低风险也成了现实。而目前中国经济正从高速增长转向中高速增长，资产配置的需求将愈发凸显。从更长时间来看，中国主要资产的收益和风险基本是相匹配的，更高的回报率通常对应的是更高的波动率（除了房地产与其他资产有一定的倒挂）。随着中国经济增速放缓，从10%以上降至7%左右，且中长期看增速可能进一步下行，这也将影响资产价格的上涨速度，降低同等风险水平下资产的回报率，或者提高同等收益水平下的波动率。因此，投资单一资产获利的难度将大大提升。而相较于投资单一资产

七步走为高净值客户制定资产配置方案

七步走，为高净值客户制定资产配置方案七步走，为高净值客户制定资产配置方案资产配置方案应如何制定才是合理的呢？又需要坚持哪些原则？一直以来，客户资产配置就是银行业中重要的话题之一，尤其是各大私人银行更加绕不开这个议题。对于服务高端客户的私人银行从业者来说，帮助客户打理资产，完成资产配置是必不可少的一项专业技能，然而，资产配置方案应如何制定才是合理的呢？又需要坚持哪些原则？本文将会做简要的介绍。资产配置的概念资产配置，就是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。在现代的投资管理体制之下，投资一般分为规划、实施和优化管理三个阶段。投资规划即资产配置，它是资产组合管理决策制定步骤中最重要的环节。而不同的资产配置具有自身特有的理论基础、行为特征和支付模式，并适用于不同的市场环境和客户投资需求。作为私人银行的财富管理专家，在为客户进行资产配置之前，需要对资产配置的几个观念做出基本而又详细的了解。首先，为什么要进行资产配置是大多数客户都希望了解的。众所周知，能够产生净现金收益的就是资产，而有些时候，

资产的投入并不一定都会获得盈利。据美国曾经针对基金管理人做过的一次调查记录显示,他们在阐述影响投资绩效的原因时，有大约91.5%的人认为影响投资报酬率的主要原因均来自资产配置。因此，通过有效的资产配置，将不同的资产做理性妥善的分配，可以将风险降到最低，并能追求报酬的最大化。其次，资产配置所追求的目标其实也是非常明确的，主要可以归纳为四点：将资金分别投资到各种不同资产类别；长期持有及持续投资以降低风险；达到目标报酬的一种投资组合策略；不在于追求资产收益的最大化，而是降低投资的最大风险。为客户做资产配置体检既然做资产配置能够使得投资收益最大化，那么，私人银行的财富管理专家势必要对高净值客户的投资现状进行了解和分析，在协助他们打理资产的时候，尽最大努力地优化他们自己的资产配置组合，使收益更大化。然而，通过专业调研机构了解到，目前国内大部分的高净值客户都缺乏合理的资产配置方案。在常见的客户资产配置中，60%的资产都在于自住房屋，30%的资产为存款，另外10%用于个人买卖股票或其他理财产品。这样资产配置方案无论在收益性、流动性、安全性方面都不是特别的合理。原因主要有三点：1.大半以上的资产不会产生回报。2.现金只

《高净值人士资产配置策略》

高净值人士资产配置策略需求解析：作为投资公司客户经理—— 如何掌握判别客户财务信息、发现当前财务不足之处? 如何把客户需求转化为营销、协助客户有效配置资产? 如何合理运用自身产品工具、实现存量客户二次采购? 如何高效识别客户投资心态、快速拉近与客户的距离? 课程目标： 1. 让参训人员深层次了解岗位定位、行业定位、自身定位，改变传统推销观念，提升金融从业人员服务意识，迎合客户需求; 2. 参训人员更容易切入客户现实需求，与客户形成良好的沟通互动效果，撬动客户潜在需要，并实现金融产品高效推广营销的现实需要; 3. 并有针对性地把理财产品融入客户的需求，达到客户采购有目的，产品营销有效果，工具运用合理到位; 4. 令参训人员掌握多个与客户开展理财营销的沟通方式，并能形成习惯性使用。课程收益： 1. 学员能清晰掌握金融理财的“财富健康三标准”、“核心两大规划”，并以此作为与客户营销交流沟通的切入点，并以此基础为客户设计金融理财搭配，实现高效营销; 2. 能运用“四大核心金融理财需求”、“下定义式销售”等两大模式，深挖客户需求，激发客户采购欲望; 3. 学员能掌握五大人生阶段的差异，并根据每个阶段的特点找准客户的理财目标; 4. 学员能灵活运用本机构的理财产品，合理为客户配置资产，实现客户未来目标，提升服务质量，增强客户黏性，实现多次营销的目的; 5. 通过运用常规软件工具，高效协助客户统计财务信息、分析财务特征、编制资产方案建议; 培训天数：2天，6小时/天授课对象：客户经理、理财经理授课形式及特色：

1. 室内授课+理论精讲+实战演练 2. 互动式教学+体验式教学 3. 团队学习+案例教学 4. 模拟演练教学课程大纲第一讲：金融理财服务定位一、金融理财意义二、金融理财业务工作定位三、金融顾问的角色定位思考：角色认知——我工作的角色是什么? 四、金融顾问三大“角色”的扮演差异 1. 角色一：产品托——做嫁衣、伤自己 2. 角色二：推销员——任务重、压力大、成交低 3. 角色三：财富顾问——提地位、固客户、稳增长五、金融营销压力形成与解决方向六、增加客户“黏性”出发点探究七、提升SOW(钱夹份额)的意义与效果八、理财服务六大流程 1. 建立客户关系 2. 收集客户信息 3. 财务分析评价 4. 理财方案制作 5. 方案递交实施 6. 维护修订规划真实案例讨论：通过家庭案例探讨提升SOW 第二讲：理财营销之客户信息判别与需求挖掘一、理财客户信息收集 1. 非财务信息收集 2. 财务信息收集

证券配置的四种方法

证券配置的四种方法有四种证券资产配置方法在理论上比较吸引人：第一种可以简称为“越跌越买”或“史密瑟斯”方法： 1、史密瑟斯在《华尔街价值投资》中较为完整的展示了以托宾-Q理论为基础的仓位配置办法。在实际使用中，我的理解是应该使用自己投资组合的Q值来确定自身的投资仓位，而不是根据大盘指数的Q值调整仓位；准确理解这点对规避由于组合和指数的行业配置差异而带来的系统风险有一定帮助。 2、托宾-Q理论是为数不多的获得诺贝尔奖的证券投资理论之一。 3、这个方案有一些衍生投资方法，如：定比率股票-债券再平衡法（被耶鲁大学基金采用）等，据说也有人在赌博中使用这个方法。 4、“越跌越买、越涨越卖”的方法被公认可以用较低的贝塔值跟上甚至超越指数基金。第二种可以简称为神奇公式： 1、就是根据ROE和PE的综合排名，建立一揽子等金额的“好股票+好价格”证券组合。 2、这个方法由哥伦比亚商学院的格林布拉特教授发明。 3、根据每个人对“好股票”和“好价格”的不同理解，产生了一些衍生方案。 3、神奇公式被实践证明可以在长期投资中战胜指数基金。第三种可以简称为凯利公式： 1、就是根据证券投资的赔率和发生的概率，对股票池中的股票做金额分配。 2、这个方法由美国物理学家凯利发明，用于通信降噪，克劳馥.香农以凯利公式为基础的研究最终将人类社会带入了信息和数字通信时代。 3、这个方法的难点在于需要对证券有深入的认识，以推断出赔率R和概率W。 4、尽管这个方法对投资人的要求更高，但至少在理论上，它可以使投资人在长期投资中获

得最大的收益。第四种可以简称为行业和类别配置： 1、就是按照行业的周期性设置投资比率，在股票池中选出相应行业的股票，按照既定比率做金额配置；有时还会结合股票是否具有良好的历史盈利记录做一定的考量。（历史记录好：白马股，没有历史记录：黑马股，历史记录不好：灰马股；） 2、虽然这个方法被很多投资人采用，但这个方法很难找到完备的理论基础。投资人一般都是在完成投资组合后瞄上一眼，让“弱周期-周期-强周期”的配置比率与市场所处的阶段大致吻合。再瞄第二眼，让“白马股-黑马股-灰股”保持适合的比率。 3、这个方法的最大好处在于——简单，似乎谁都可以用一用，似乎也常常有效。 A 方法可以提醒大家对医药、食品饮料这类弱周期行业股票的重视，不管市场处于哪个阶段，对弱周期股都应有所配置，在牛市末期和熊市中（如果投资人能够判断出来），这类票更是抵抗下跌的神器。 B 方法同时也提醒大家，对没有长期稳定盈利记录的黑马股、历史盈利记录不良的灰马股，不管多看好，都应控制投入的比率。 4、目前还没有找到使用这个方法获取长期超额收益的例子，但貌似由于简单，大家或多或少都在使用。在实际的投资过程中，适当的结合四种方法，但将重点放在培养第三种方法运用的能力上，可能是获取较好证券投资收益的可行方法。

Black-Litterman资产配置模型实证教学文稿

通联魔方带你解析Black-Litterman资产配置模型实证友情提示：本文从B-L模型简介、核心思想及说明和配置实证三个方面进行阐述，中间说明的部分会比较长还有一些比较复杂的公式，不感兴趣的朋友，可以直接跳过看最后的结论。 1.B-L模型简介 B-L模型全称Black-Litterman模型，由Fisher Black和Robert Litterman在1992年首先提出，是基于金融行业对马可威茨（Markowitz）模型数十年研究和应用基础上的优化。 B-L 模型在均衡收益基础上，通过引入投资者观点修正了期望收益，使得Markowitz组合优化中的期望收益更为合理，而且还将投资者观点融入进模型，在一定程度上是对Markowitz组合优化理论的改进。 2.B-L模型核心思想及说明核心思想：使用贝叶斯方法将投资者的主观观点和市场均衡收益率（先验信息）相结合，从而形成一个资产预期收益率的估计值（后验收益率），这个新形成的收益率向量被看成投资者观点和市场均衡收益率的复杂的加权平均。市场均衡收益是以市场中性为出发点来估计资产的超额收益率。如果投资者没有特别的观点，那么就可以用这些市场均衡收益率作为资产收益率的估计值；如果投资者对某些资产有特别的观点，那么就可以根据观点的信心水平来调整市场均衡收益率，从而来影响最终的投资组合配置。

图1. 基于B-L模型的资产组合优化框架具体说明： 1、B-L模型先验分布将资产组合的真实超额收益率表示为列向量r，服从均值为μ、协方差矩阵为Σ的正态分布，即：r~N(μ,Σ )。 B-L模型从市场投资组合着手，市场投资组合覆盖了所有资产，取各个资产的市值权重作为组合权重，通过逆向优化反推各个资产的隐含收益率，即基于市场均衡状态的预期超额收益率，作为资产预期收益率的一种合理估计。这里，B-L模型假设了期望收益率μ本身为一个正态分布的随机变量，即：μ~N(Π,τΣ )，可表示为：μ=Π+?^e，其中，?^e~N(0,τΣ )。