金融市场学

金融市场学——外汇市场

——二班第五小组

1.外汇市场的由来

2.我国外汇市场的起步

3.我国外汇市场经历的主要阶段

4.我国外汇市场的现状

5.我国外汇市场的特点

6.我国外汇市场的不足

7.我国外汇市场与国外的差别

8.未来外汇发展趋势

9.如何更好的发展我国的外汇市场

小组人员: 赵锋孔凡赫丽芳梁罗宣王茜刘秭宁韩雨生周天怡马恒

1.外汇市场的由来

外汇市场是指经营外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场，是金融市场的主要组成部分。

外汇交易市场起源于1973年。在布雷顿森林制度的阶段中，国与国之间的贸易壁垒摩擦减少，令世界经济繁荣，欧洲和亚洲的经济得以从战争破坏中复原。直到1960年，美国先进工业强国的地位开始受到西德与日本的挑战。随着世界性贸易的需求与数额不断增加，黄金生产的速度又远落后于际贸易的迅速扩张，美元为主要货币必须维持体系稳定性。由于不能随意增加货币供应来满足国际贸易的需求，于是产生货币流动性不足，终于引发了美元危机。元价值不断下降，世界各国开始构想对策，把原来的固定汇率制改为汇率自由浮动。国际货币基金组织成立了一个专门研究和改革汇率制度的临时委员会，并于1976年在牙买加通过浮动汇率制可行性的协议，随着布雷顿森林制度的结束，世界外汇体系踏入了一个发展新历程。

2.外汇调剂市场的萌芽与起步（1980－1985年）

1978年12月18日，作为中国经济发展重大转折点的中国共产党十一届三中全会召开。从此，推进对外开放、实行以市为取向的改革进入探索实施阶段，客观上为外汇市场的萌芽创造了条件。历史地看，外汇调剂市场的发展满足了当时改革开放起步阶段的需要，对于整个外汇市场的进一步发展具有奠基性的意义。严格来说，外汇调剂市场并不是真正意

义上的外汇市场，只是不同市场主体之间的外汇使用权的有偿转让，只能说是一种外汇市场的萌芽。

1985年底在深圳设立了外汇调剂中心，其后在其它经济特区也相继设立了一些。尽管我国的外汇调剂市场并不属于严格意义上的外汇市场，但是，作为对计划经济体制下统收统支外汇体制的突破并在一定程度上引入了市场机制，其开创性的意义是深远的。

后来经过改革开放的初步探索，我国经济的对外开放程度迅速扩大，但外汇供求矛盾仍很突出。同时，由于社会总需求膨胀，国内物价上涨较大，出口换汇成本增加。此时，外汇调剂市场产生阶段确立的限定价格已经不能反映实际供求。这就造成了1985年调剂市场有行无市，非法高价买卖外汇的场外交易增加。

3.我国外汇市场经历的主要阶段：

计划经济时期，外汇高度集中管理，没有外汇市场。改革开放之初，实行外汇留成制度，建立和发展外汇调剂市场。1994年，实行银行结售汇，建立全国统一的银行间外汇市场和银行对客户的结售汇市场。2005年7月汇率形成机制改革以后，继续改进银行间外汇市场交易机制，扩大市场主体，增加市场交易工具，进一步理顺供求关系。目前，初步形成了外汇零售和银行间批发市场相结合，竞价和询价交易方式相补充，覆盖即期、远期和掉期等类型外汇交易工具的市场体系。

外汇市场的发展历程可以分为四个阶段。

（一）第一阶段（1979-1994）：外汇调剂市场阶段

改革开放后，我国从1979年起实施外汇留成制度。外汇留成制度是指，创汇企业在出口创汇后被强制结汇，除外资企业和部分国内企业外，企业和居民的经常账户所得的外汇收入必须售给指定银行，企业按一定的比例留存外汇，其余外汇归属国家。外汇留成制度是计划经济的手段，是在为扩大我国出口创汇、支持国家集中使用现汇资金、缓解外汇资金短缺困难的历史背景下的产物。

（二）第二阶段（1994-2005）：银行间市场初级阶段

1994年外汇管理体制改革，我国开始实行以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度，外汇留成制度取消，转而实行结售汇制度。民币官方汇率与外汇调剂价并轨，官方汇

率由1993年12月31日的5.80人民币/美元大幅贬值至1994年1月1目的8.70人民币/美元，并实行单一的有管理浮动汇率制，改变了以行政决定或调节汇率的做法，利用市场机制对汇率进行调节。

（三）第三阶段（2005-2015）：银行间市场发展阶段

2005年7月人民币汇率制度改革，根据《关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

第三阶段的外汇市场仍在发展进程中，在制度性建设方面取得了一定成果，但在市场活跃程度和定价方面仍有不足。

（四）第四阶段（2015-）：人民币国际化背景下的发展新阶段

第四阶段的外汇市场发展在人民币国际化的时代背景下展开。推动人民币国际化的努力自2007年6月首支人民币债券登陆香港后便持续进行，近年来呈加速态势。人民币国际化的目标是使人民币成为能够跨越国界、为国际普遍认可的计价、结算及储备的世界货币。进一步完善、健全我国外汇市场，对人民币国际化的推进有重要意义。

因素的影响，市场上的交易币种集中度仍较高。

4.中国外汇市场的现状分析：

（一）：中国当前的外汇市场是一个封闭的、以银行间市场为中心同时外汇交易的诸多方面受到管制的市场体系，造成了市场竞争不足、效率低下等问题，因此需要加大国有银行的商业化改革、逐步放松外汇存货管制、完善中央银行的外汇干预机制、促进各银行业的公平竞争等措施进行完善。

（二）：中国外汇市场是中国金融市场的重要组成部分，在完善汇率形成机制、推动人民币可兑换、服务金融机构、促进宏观调控方式的改变以及促进金融市场体系的完善等各方面已经发挥不可替代的作用。自1994年后，我国外汇市场开始由外汇调剂市场过渡到以中国外汇交易中心为核心的银行间外汇市场，这无疑是我国外汇市场的重大进步

5.我国外汇市场的特点

由于我国实行比较严格的外汇管制，因此，我国的外汇市场有许多不同于西方外汇市场的特点：

1.我国外汇市场是实行严格外汇管制的市场。我国之所以在现阶段实行严格的外汇管制，主要是为了集中有限的外汇资金，用于国内急需的用途上。

2.我国的外汇市场是计划经济与市场调节相结合的市场。外汇牌价市场，即官方外汇市场.最充分地体现了计划经济的特色，与此相并行的外汇调剂市场，又具有较多的市场调节的因素。

3.我国的外汇市场主要是一种国内市场。由于人民币是不可自由兑换的货币.因此，人民币对外币并不允许在国际上自由买卖，

4.我国的外汇市场主要是一种即期市场。除了目前中国银行和其它专业银行等机构的代客远期外汇买卖业务之外，我国的外汇交易大都是即期交易?外汇牌价市场的交易如此，外汇调剂市场的交易也是如此。

5.我国的外汇市场是一沖与外汇额度相联系的市场。外汇额度代表外汇的使用权。外汇返佣这个网站信誉如何？出口创汇单位向国家结汇时，银行在按外汇牌价支付其人民币金额的同时，按外汇金颃的一定比例划拨外汇額度< 国家在分配外汇时，分配给用汇者的，一般也是外汇额度。当外汇额度持有者需要用汇时，比如说需要进口时，须将按外汇牌价计算的人民币配上相应的外汇额度，买进现汇，才能进行支付。如果外汇额度的持有者不用汇，或暂时不用汇，它可将外汇额度在外汇调剂市场上按市场价格卖出。没有外汇额度者需要用汇，可按照国家的有关规定，首先用人民币在外汇调剂市场上买入外汇额度，然后再配上人民币进口或作其它用途。

6.我国外汇市场的不足

理论上讲，只要不存在负的外部性，市场主体的自由选择总是有利于实现最大化的社会利益。一般来说，外汇市场上的外汇交易基本上不产生外部经济，交易参与者各自选择最为有利的交易方式和交易对象最符合经济效率，但是现行的外汇场内交易制度强迫外汇银行必须在交易所竞价撮合，其交易对象限定于交易所会员。这一制度阻碍了市场参与者自由意志的实现，使某些可能实现的交易利益未能实现，从而会损害市场效率。

单一的场内交易的银行间外汇市场受到交易所营业时间和交易对手的限制，无法保证外汇交易的连续进行。交易的不连续不利于稳定市场预期，例如开盘或收盘时汇价容易发生跳跃或剧烈波动，从而增加汇市的风险。另外，交易的不连续也使交易者因无法即时交易而付出高昂的等待成本。

场内交易的银行间外汇市场受到交易场所的限制。尽管中国外汇交易中心实行计算机联网交易，并在20多个大中城市建立了联网的交易系统和远程交易站，但仍有大量地区没有

联通交易网络。其次，场内交易的外汇市场还受到交易所席位的限制。中国外汇交易中心实行会员制，各家银行及其分支机构必须在总中心和分中心申请席位并派出交易员才能进场交易，国有商业银行一般只有总行和经授权的分行才能进入这一市场，大量没有交易席位的金融分支机构也无法直接参与。结果是：一方面市场参与主体数量少、结构简单、竞争性不强、不利于市场效率的提高;另一方面相当大范围的外汇交易不能直接纳入此交易网络，而是通过上级银行或有代理资格的交易中心会员代理进行，增大了交易费用。

场内交易相对自由交易来说，具有更加复杂的组织形式。维持交易所的正常运行和交易的集中撮合、清算都需要耗费巨大的成本。其次，所有银行间外汇交易必须通过中国外汇交易中心进行，这使中国外汇交易中心成为银行间外汇市场上的垄断性中介组织，在缺乏竞争的条件下，交易中心没有降低费用的经济动机。综合以上因素，中国场内市场的组织费用较高。据估计，中国外汇市场的组织费用要比国外无形市场高出10倍左右。

中央在外汇市场上只是宏观调控者，不是市场主体，外汇指定银行才是市场的真正主体、外汇市场的主要媒体，处于中心的地位，从事代客买卖和自营买卖。而我国现代代理的特征决定了在外汇市场上央行的干预行为和职能的扭曲。央行对外汇指定银行汇结算周转余额实行比例幅度管理。这样，便使外汇指定银行系统内宏观调控的难度增大，其结果使央行成为市场上最大的买主和唯一的买主，这种被动性的市场干预只有在市场出现突发性的大幅波动央行才进行主动干预的职能是相背离的。同时，央行在通过公开市场操作、收购外汇抛售本币来稳定汇率的过程中，由于国内缺乏本币公开市场业务操作与之配套进行，因此，央行在外汇市场抛售本币即相当于向国内投放货币，这对我国通货膨胀居高不下的现状更是雪上加霜。

7.我国外汇市场与国外的差距

通过学习，我发现国内银行间外汇市场与国际成熟市场还有较大的差距：一是交易规模小，与我国经济地位不相符合；二是交易主体单一，以银行为主体，非银行类机构很少；三是产品相对单一，衍生品占比较低；四是币种单一，以人民币美元交易为主。随着人民币加入 SDR 和人民币国际化进程的推进，我国银行间外汇市场与国际市场的联系将日趋紧密，主体、产品及币种单一的情况不能适应这一发展趋势。应以加入 SDR 为契机，推动外汇市场朝着更加市场化、多元化、国际化的方向发展，满足外汇市场买方和卖方的投资、避险等交易需求，并与国际发达外汇市场接轨。

8.外汇市场:未来外汇发展趋势

未来随着我国经济市场化水平的日益提高，人民币国际化步伐的加快，全球化配置和运作需求的提升，市场主体资金管理运用将面临新的挑战，也对外汇市场提出了新的、更高的要求。因此在现有基础上，积极采取有效措施推动外汇市场创新发展，更充分地发挥外汇市场在汇率发现、资源配置和风险管理中的作用，具有迫切而重要的现实意义。

有针对性试点开展人民币与周边主要贸易伙伴国家货币期货等衍生品交易

9.如何更好的发展我国的外汇市场

建设和不断完善境内衍生品市场，能够增强市场对冲功能，提升境内市场的区域辐射能力，增强世界各国持有人民币信心。但也要看到，在人民币尚不能完全自由兑换、存在一定外汇管制情况下推出人民币汇率期货的过程仍需十分谨慎，应根据国内经济的形势变化，按照合理的节奏和步伐稳步推进。

总结：

通过以上研究学习，我们小组对外汇市场有了进一步的了解，获益匪浅：就目前而言，我国的外汇市场尚未成熟，与国际的差别还很大。要想获得更好的发展，还需要我们的不懈努力和经济的全面发展。最后，也祝愿我国的外汇市场越走越远，越来越好！