豆粕期权报告

豆粕期权报告和交易计划

中粮期货期权队

2017年11月9日

风险揭示

1.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

2.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

3.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

1.美豆1801合约

8月16日，美豆1801合约刷出阶段性低点929.20美分/蒲式耳，随后价格开始在上升通道中震荡上行。在此后长达2个多月的行情当中，该上升通道被多次测试后被证明有效。截止周四下午收盘，美豆1801合约收在1001.60美分/蒲式耳，20天历史波动率报9.16%。

当前，各周期均线都呈现多头排列，MACD也出现金叉的信号，表明行情已经切换为相对强势的格局。

我们认为，下周美豆1801合约有望进一步上涨，波动率将上升。

2.豆粕1801合约

本周一，豆粕1801合约价格受到40日均线的有效支撑，随后三个交易日，豆粕1801合约价格走出三连阳的行情。截止周四下午收盘，豆粕1801合约价格收在2819元/吨，20日历史波动率报13.16%。

当前，5日均线刚上穿10日均线，DIFF-DEA有形成金叉形态的迹。

我们认为，下周豆粕1801合约价格有望进一步上涨，波动率将上升。

1.场内期权交易策略

基于上述“下周豆粕1801合约价格有望进一步上涨，波动率将上升”的行情愿景，建议投资者采取买入看涨期权策略,Long Call,。

一、策略构建

以豆粕期权实盘行情为例:

1,买进1000手看涨期权M-1801-C-2850,期权价格23.50元/吨,

权利金净支出=,23.50,元/吨*10吨/手*1000手=235000.00元

保证金占用=0.00元

二、到期盈亏分析

若投资者计划将上述组合持有至期权到期时,2017年12月7日,，则需要分析到期盈亏。

1,若豆粕期货1801合约收盘价S>2873.50时，投资者将取得盈利，盈利概率26.26%。且豆粕期货1801合约价格涨得越高，投资者赚得越多，最大盈利无

限,

2,若豆粕期货1801合约收盘价S=2873.50时，投资者将盈亏平衡，不赚钱也不赔钱,

3,若豆粕期货1801合约收盘价S<2873.50时，投资者将面临亏损，亏损概率73.74%。特别地，当S<2850或S=2850时，投资者将面临最大亏损235000元，即无论豆粕期货1801合约价格跌得再深，投资者最多只亏损235000元。

三、情境盈亏分析

若投资者计划将上述组合提前平仓离场，则需要分析情境盈亏。

1.时间盈亏——在期权到期前，假设波动率等其它条件不变:

时间对投资者不利。每持有隔一天，投资者都要承担时间耗损的代价。假设豆粕期货1801价格停留在2850不动，波动率等其他因素不变:

2017年11月10日,建仓日,，投资者盈利+158856元

2017年12月7日,期权到期日,，投资者亏损-235000元

这期间的损益差额393856元，正是时间耗损所产生的亏损代价。

2.波动盈亏——在期权到期前，假设时间静止不动且其他条件不变:

波动率上升对投资者有利，波动率下降对投资者不利。假设时间静止在2017

年11月10日建仓策略的时刻，豆粕期货1801合约价格停留在2850不动，其他因素也不变:

当波动率不变时，投资者盈利+158877.00元

当波动率上升10%时，投资者盈利+465061.00元

当波动率下降10%时，投资者亏损-147398.00元

第三课豆粕期权交易规则

第三课豆粕期权交易规则上期为大家介绍了豆粕期权合约，那么本期我们一起来看看豆粕期权的部分交易规则，往下看↓↓↓ 期货、期权共用交易编码投资者在期货公司已经开立了期货账户，拥有交易编码，则在满足适当性要求后申请开通期权的交易权限即可交易期权表1 投资者适当性概述表备注：投资者适当性的免除

特殊单位客户和做市商可以不进行适当性综合评估，特殊单位客户指期货公司、证券公司、基金管理公司、信托公司、银行和其他金融机构，以及社会保障类公司、合格境外机构投资者等法律、行政法规和规章规定的需要资产分户管理的单位客户。最近三年内具有交易所认可的期权真实交易经历的客户可不进行适当性评估，需要提供其他公司同一期权品种真实交易经历结算单（加盖其他公司有效印章）。交易指令大商所（豆粕期权）：限价指令、限价止损（赢）指令，可添加FAK（立即成交剩余指令自动撤销指令）、FOK（立即全部成交否则自动撤销指令）属性大商所暂时不提供市价指令。询价期权交易实行做市商制度，为满足市场流动性，做市商可提供双边报价。若行情中没有出现买卖报价，投资者可以进行询价。软件端上即可操作，指明期权合约代码，不需要输入买卖方向和手数。注意事项： ①询价时间间隔不应低于60秒，禁止频繁询价； ②已存在报价，合理价差不接受询价； ③集合竞价期间不能询价； ④连续交易暂停和闭市前30秒内不能询价。博易软件询价图竞价与撮合

竞价方式与期货交易一样，期权竞价方式也采用集合竞价、连续竞价方式。其中集合竞价指在规定时间内对接受的买卖申报一次性集中撮合，连续竞价指对买卖申报逐笔连续撮合。集合竞价：20:55-21:00 期权合约买、卖指令申报时间：20:55-20:59 集合竞价撮合时间：20:59-21:00 集合竞价期间不能提交市价指令、组合指令、行权指令、放弃指令、询价指令等指令。撮合成交原则期权交易期间，撮合成交原则：价格优先、时间优先。当期权合约以涨跌停板价格成交的撮合原则：平仓优先、时间优先。期权持仓了结方式（平仓、行权和放弃）平仓是指买入或者卖出与所持合约的品种、数量、月份、到期日、类型和行权价格相同但交易方向相反的合约，了结期权合约的方式。行权是指期权买方行使权利将期权合约转换成期货合约，了结期权合约的方式。当期权买方提出执行期权时，期权卖方有义务按执行价格卖出或买入一定数量的相关期货合约。放弃是指期权买方于合约到期时不行使权利，卖方义务终结，了结期权合约的方式。行权与履约 A、行权申请行权申请：豆粕期权采取美式行权的方式。在期权合约到期日及之前，期权买方（包括实值、平值和虚值期权）可提交行权申请，行权申请仅当日有效。买方行权时，必须准备好满足期货交易保证金要求的资金，期权卖方负有履约义务。

豆粕期权业务规则介绍100分答案

第一单元 1.期权买方是一种（订金）。 2.期权买方，在付出权利金后，依据买入的期权，可以取得何种权利（）。 A以行权价格买进目标物 B以行权价格卖出目标物 C以上皆是 D以上皆非 3.虚值期权的权利金通常为目标物合约总值的（）。 A 0.5~3% B 10~20% C 50~60% D 80~100% 4.买进看跌期权，行权时可以赚（）。 A目标价格以下 B目标价格以上 C行权价格以上 D行权价格以下 5.期权买方策略的特性（）。 A商品杠杆比期货大 B权利金会受时间影响衰退 C到期无法行权会血本无归 D以上皆是第二单元 1.若白糖期货市价为6000点，次月6100点的看涨期权报价130点，则（）。 A内含价值100点 B时间价值30点 C以上皆是 D以上皆非 2.期权权利金的价格指针是（）。 A市盈率 B历史波动率 C隐含波动率

D价格波动率 3.一般情况下，同目标物、同到期日的期权，行权价格偏离现货市价越多，则隐含波动率往往（）。 A越大 B越小 C不变 D以上皆非 4.若目前豆粕期货现价2800点，则3000点的看跌期权为：（） A虚值 B实值 C平值 D以上皆非 5.一般成熟市场，期权交易量最大的行权价格为（）。 A平值 B虚值 C以上均有可能 D实质第三单元 1.下列何者会影响期权卖方收取之权利金（）。 A行权价格 B到期日 C场波动性 D以上皆是 2.交易所制度中，下列何者可以避免与控制卖方的交易风险（）。 A到期日 B强平制度 C保证金要求 D以上皆是 3.期权卖方的保证金要求，何时会急速增加（）。 A由平值进入虚值 B由实质进入平值 C由平值进入实质

期权种类介绍

期权种类介绍【实验任务1 信用价差期权和基差期权】查阅资料，介绍什么是信用价差期权、基差期权实验结果与分析：信用价差期权（Credit Spread Option）：是用以向投资者补偿参照资产违约风险的、高于无风险利率的利差。信用价差增加表明贷款信用状况恶化，减少则表明贷款信用状况提高。其计算公式为：信用价差=贷款或证券收益率- 相应的无风险收益率信用价差增加表明贷款信用状况恶化，减少则表明贷款信用状况提高。信用价差期权假定市场利率变动时，信用敏感性债券与无信用风险债券的收益率是同向变动的，信用敏感性债券与无信用风险债券之间的任何利差变动必定是对信用敏感性债券信用风险预期变化的结果。信用保护买方，即信用价差期权购买者，可以通过购买价差期权来对冲信用敏感性债券由于信用等级下降而造成的损失。信用价差期权分为看涨价差期权和看跌价差期权，允许到期时协议的买方单方面选择支付或不支付依据相应条款而事先约定的利差。到期时当信用风险利差增大超过依据相应条款而事先约定的利差时，期权买方可以行权要求卖方按约定方式支付因利差增大而的金额。价差期权(Spread Options)：价差期权是一种简单相关期权，这类期权的结算支付额是两种基础资产之间的差价。例如以精炼石油与原油间的价差为标的资产的价差期权就为炼袖厂商提供了对毛利进行套期保值的途径；又如以长期国债与短期国债之间的利差为标的资产的价差期权为投资于利率产品的投资者提供了保值的机会。经典的期权是定义在一个基础资产之上的，而价差期权则可以看作是对经典期权的简单推广，定义在两个基础资产上。而这两个基础资产，可以是任何两个指数。价差在金融市场中是普遍存在的，不管是权益、固定收益债券、外汇，还是商品、能源市场、商业银行的房地产贷款，都可以将其差异视作价差。本文之前提到的所有价差，都可以作为价差期权的基础。

豆粕期权策略报告

豆粕期权策略报告一、策略概述本策略主要是基于豆粕基本面震荡偏空，且振幅收窄的预期，希望通过卖出压力价位和支撑价位的期权收取权利金，获得相应期权的时间价值。二、豆粕的基本面因子分析：基本面来看，豆粕现货价格跟盘处于震荡之中，豆粕供应仍较为充足，需求端环保督查的持续进行，关停了一批中小型养殖场和饲料厂，对豆粕市场影响较大；国际市场，美国上周天气较好利于大豆的种植，而据美国商品期货交易委员会公布数据显示，投机基金上周在大豆期货上持净空单接近1万5千手，一反之前的净多单，美国农业部报告称当前大豆最近一周出口检验量为66.5283万吨，高于预估60万吨区间上限。整体来看，国内豆粕需求端利空压力较大，而美豆市场仍处于较为敏感时期，易受天气等因素影响，预计未来国内走势仍为震荡偏弱。短期来看压力处于2800位置，中长期来看价格将难以突破2900。从期权的成交与持仓来看，上周（8.21-8.25）豆粕期权日成交量处于震荡之中，其中最高为22日成交19676张，最低日成交为23日8452张，日均成交12755张，而本周前两个交易日成交量分别为14072和12944张，日均13508张，日均成交有所上升。从PCR来看，本周前两个交易日结束了延续一个月的下降趋势开始回头，即从看涨和看跌期权的持仓结构来看，空头的相对持仓开始增加。波动率的角度来看，相比于一周前的隐含波动率，其现值减少了1.65个百分点，减幅达8.4%。

三、期权交易策略和风险控制综上，从基本面的角度来看，豆粕期货中长期走势主要是以窄幅震荡偏空为主，因此在制定期权策略时主要是偏空操作，具体策略如下： 1、卖出深度虚值看涨期权从中长期来看，由于基本面偏空，同时期权波动率下降，因此主要是以卖出深度虚值看涨期权收取权利金为主。合约选择：卖出执行价格处于压力位（2900）之上的虚值看涨期权，即M1801-C-3250、M1801-C-3200、M1801-C-3150、M1801-C-3100、M1801-C-3050、M1801-C-3000、M1801-C-2950、M1801-C-2900。风险点：美豆种植遭遇极端恶劣天气或由于中美贸易战争导致豆粕价格持续上行。止损位：在期货价格接近期权卖权行权价格时买入对应价位期货进行锁仓。风险控制：在价格接近行权价时买入对应价位期货进行锁仓。 2、卖出宽跨式期权组合短期来看，连粕震荡偏空运行，因此可以在其价格运行区间的上轨卖出看涨期权，在其价格运行区间的下轨卖出看跌期权，这样能增强收益，同时能够收取权利金获得期权的时间价值。当前连粕价格运行轨道预计在2700-2730之间。合约选择：卖出M1801-C-2750或M1801-C-2800，同时卖出M1801-P-2700

豆粕期权报告

豆粕期权报告豆粕期权报告和交易计划中粮期货期权队 2017年11月9日风险揭示 1.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 2.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 3.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 1.美豆1801合约 8月16日，美豆1801合约刷出阶段性低点929.20美分/蒲式耳，随后价格开始在上升通道中震荡上行。在此后长达2个多月的行情当中，该上升通道被多次测试后被证明有效。截止周四下午收盘，美豆1801合约收在1001.60美分/蒲式耳，20天历史波动率报9.16%。当前，各周期均线都呈现多头排列，MACD也出现金叉的信号，表明行情已经切换为相对强势的格局。我们认为，下周美豆1801合约有望进一步上涨，波动率将上升。

2.豆粕1801合约本周一，豆粕1801合约价格受到40日均线的有效支撑，随后三个交易日，豆粕1801合约价格走出三连阳的行情。截止周四下午收盘，豆粕1801合约价格收在2819元/吨，20日历史波动率报13.16%。当前，5日均线刚上穿10日均线，DIFF-DEA有形成金叉形态的迹。我们认为，下周豆粕1801合约价格有望进一步上涨，波动率将上升。 1.场内期权交易策略基于上述“下周豆粕1801合约价格有望进一步上涨，波动率将上升”的行情愿景，建议投资者采取买入看涨期权策略,Long Call,。一、策略构建以豆粕期权实盘行情为例: 1,买进1000手看涨期权M-1801-C-2850,期权价格23.50元/吨,

豆粕期货套保方案

豆粕期权套保案设计对饲料企业来说，上游压榨企业采用“一口价”购销模式的好处在于报价变得相对透明，能在较短的时间知晓各家压榨企业的当日报价，对比后能更好地决定采购行为。但该购销模式的弊端在于“一口价”的每日价格波动性较大，饲料企业处于价格被动接受状态，承受着较大的价格单边波动风险，并有可能造成潜在的提货压力。在“一口价”购销模式下，饲料企业面临的基本上都是单边敞口多头风险。其风险特征表现为，一面，当看好豆粕市场行情时，饲料企业可以按时采购或者提前采购，来锁定豆粕成本；也可以在豆粕期货市场买入套保，来锁定原料成本；最不济也可以水涨船高，将增加的成本转移给饲料消费下游。另一面，对饲料企业最为不利的情况是市场行情弱势下跌。由于企业不能随意停产，迫于生产的需要，企业要不断采购原料满足生产。在这种情况下，如果在期货市场卖出套保，一旦判断失误，未来豆粕价格不跌反涨，则企业将会同时在现货和期货两个市场上出现亏损，风险极大。为解决这一难题，饲料企业可以通过买进豆粕看跌期权，来锁定饲料销售价格。【例1】某饲料加工企业每3个月都需要购进一批豆粕原料，以满足生产需求，该企业通常是在每个季度末向上游压榨厂以“一口价”购销模式采购豆粕。一面，3月底，企业发现豆粕期货价格正在大涨，马上购进了1万吨提货价为3600元/吨的豆粕；另一面，由于企业担心三季度的豆粕采购成本还会大幅提高，于是又急忙以3400元/吨的价格买入1000手大商所豆粕期货9月合约，进行买入套期保值。结果发现豆粕期货价格没有再继续上涨，反而有下跌的迹象，这让企业担心未来三季度豆粕价格有出现回调的可能。虽然企业对豆粕期货持仓并不担心，因为到时期货价格可能会下跌，但随着豆粕期货价格降低，企业的采购成本也会降低。令企业感到最棘手的是已经采购的1万吨豆粕存在贬值风险，所生产出来的饲料产品在二季度可能会亏本销售。为了保护1万吨的豆粕现货敞口头寸，企业决定为已经采购的豆粕再上个保险，即买入1000份执行价格为3600元/吨的豆粕期货9月合约看跌期权，支付权利金50元/吨。操作结果分析如下：情形一，假如到了6月底，豆粕现货价格上涨，高于3650元/吨，企业放弃看跌期权的行权。此时，企业豆粕原料采购成本尽管会增加50元/吨权利金，但豆粕成本仍能降低到3600元/吨以下，对企业的饲料产品销售没有大的影响。而且手头上的期货持仓多头部位也是盈利的，三季度采购的豆粕成本也得到了很好地锁定。