上市公司财务报表分析

内蒙古财经大学双学位学士论文

上市公司财务报表分析

—以上海锦江国际旅游股份有限公司为例

作者张学敏

学院会计学院（商务学院）

专业会计学（）

年级10级会计3班

学号 102061105

指导教师王晓玲

导师职称副教授

摘要

财务报表分析是根据企业的资产负债表、利润表、现金流量表等给出的数据，通过计算各种财务指标，分析判断企业的各种能力，其所包含的信息具有专业性和高度的概括性。为了深入了解企业经营状况，透视企业管理质量以及战略实施的成效，上市公司财务报表分析备受各关注。本文搜集了上海锦江国际旅游股份有限公司2009-2012年度财务报告，建立起本文研究的基础财务数据库，应用财务分析的相关理论和图表，分析了公司的偿债能力、营运能力、盈利能力的各项财务指标，然后，应运现金流量分析和杜邦分析体系对上海锦江旅游进行了更深入的剖析。通过本文，旨在找出上海锦江旅游在上述方面的优势及不足。本文最后得出该公司各方面运营良好，但是企业融资能力差，近年来受各方客观因素影响较大，应加强控制各项费用，努力提升服务质量，全面提高自身综合竞争力，使其在竞争中立于不败之地。

关键词：财务指标偿债能力营运能力盈利能力杜邦分析

Abstract

Financial statement analysis is based on corporate balance sheets, income statements, cash flow statements and other data given by calculating various financial indicators, analysis and enterprise capacities, the information contains with professionalism and a high level of generality. To deepen the understanding of the business situation, perspective corporate management quality and the effectiveness of the implementation of the strategy, analysis of listed company's financial statements is concerned. This collection of Shanghai Jinjiang international travel company limited 2009-2012-financial reporting, establishing the basis of this research financial databases, financial analysis of the relevant theories and charts, analyzes the company's solvency and viability, profitability, the financial targets, then departments of cash flow analysis, and du Pont analysis system on Shanghai Jin Jiang tour conducted a more in-depth analysis. With this article, aimed at finding out the advantages and deficiencies of the Shanghai Jinjiang travel in those areas. This article finally arrived at the company's well-run, but poor corporate finance capacity, larger in recent years under the influence of objective factors, should reinforce the cost control, and strive to improve service quality, and improve their comprehensive competitiveness so that it remain invincible in the competition.

Keywords:financial index; debt paying ability;operation capacity;profitability; DuPont analysis

目录

一、公司偿债能力分析 (1)

（一）短期偿债能力 (1)

（二）长期偿债能力分析 (2)

1.资产负债率 (2)

2.股东权益比率 (2)

3.产权比率（净资产负债率） (2)

4.利息保证倍数 (2)

二、公司营运能力分析 (2)

（一）应收账款周转速度 (3)

（二）存货周转速度 (3)

（三）固定资产周转率 (3)

（四）总资产周转率 (4)

（五）流动资产周转速度 (5)

三、公司盈利能力分析 (5)

（一）总资产利润率 (6)

（二）总资产净利润率 (7)

（三）销售净利率 (7)

（四）成本费用利润率 (7)

（五）每股收益（调整后） (8)

四、现金流量分析 (8)

（一）现金流入量结构分析 (9)

（二）现金流出量结构分析 (9)

（三）现金流入量和现金流出量之比分析 (10)

五、杜邦分析法 (10)

六、财务分析总结 (11)

参考文献 ....................................................................................... 错误！未定义书签。后记 .. (13)

上市公司财务报表分析

--以上海锦江国际旅游股份有限公司为例

上海锦江国际旅游股份有限公司是锦江国际（集团）有限公司旗下主营旅行社业务的上市公司，整合了原上海中国国际旅行社股份有限公司、上海锦江旅游有限公司等上海最具盛名的国际、国内旅行社，并依托锦江国际集团的综合资源和优势，成为中国旅行社行业的龙头企业。

目前，上海锦江国际旅游有限公司主要从事组织中国公民国内旅游和出境旅游，海外游客入境旅游，物业出租，贸易以及交通票务代理等业务，其发展是建立在原上海锦江旅游有限公司和原上海华亭海外旅游公司两大旅游企业的基础上。现公司注册资本1.326亿元，总资产8亿元，员工人数1100人。公司连续8年在全国国际旅行社百强评选中名列前茅，并且自1994年起至今蝉联“上海文明单位”。海锦江在锦江旅游股份有限公司的领导下，形成了以美国、德国、日本为主的经营范围，并向全球拓展。同时，锦江旅游在出境旅游市场上，拥有所有目的地国家对华开放旅游资质和路线。“锦江”在沪的出境旅游市场中占有比例大，声誉良好。

一、公司偿债能力分析

偿债能力是指企业偿还各种债务的能力。债权人对企业偿债能力的分析，目的在于做出正确的借贷决策。

（一）短期偿债能力

短期偿债能力是指企业用其流动资产偿付流动负债的能力。企业能否偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志。一般认为流动比率指标应该达到2:1以上,速动比率的标准为1:1，现金比率应在20%左右。

表12009年—2012年上海锦江旅游短期偿债能力指标单位：%

由上表1所示，锦江旅游2009年的流动比率为1.48，短期偿债能力具有一定的压力。但这种现象在2010年并未得到缓解，流动比率相比2009年反而有所下降，虽然2011年、2012年都有所回升，但依然没有明显的增幅。按经验标准来判断，该公司近三年的流动比率都低于2:1的水平，表明该公司的偿债能力较弱。但若综合锦江旅游速动比率加以分析，该公司的偿债能力并不像流动比率指标所表示的那样弱。这是因为在该公司的流动资产中，所占比重较大的为速动资产，且四年的比率均高于一般标准，因此认为偿债能力还可以。且从现金比率来看，较2009年，2011年和2012年相比都有上升，这种变化表明企业的直接支付能力有较小的提高。和经验标准相比，该公司近四年的现金比率都接近于20%。由于营运资本近四年值均大于零，因此企业具有一定的短期偿付能力。

综合来看，尽管该公司的流动比率指标并未达到理想状态，相对于其他分析指标

也仍然存在一定的偏差，但对该公司的短期偿债能力还是应该给予肯定的。

（二）长期偿债能力分析

长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力,是评价企业财务状况的重点。

主要财务指标及能力分析：

1.资产负债率

资产负债率是综合反映企业偿债能力的重要指标，它通过负债与资产的对比，反映在企业中，有多少是通过举债获得的。其计算公式是：

资产负债率=负债总额/总资产

通过比较可知，锦江旅游资产负债率从2009年到2011年一直在增长，2012年有小幅下降。其中2010年较2009年增加了4%左右，说明当年该企业债务负担明显增加。一般而言，企业都希望资产负债率指标的数字大一些，这样虽然可能会增加债务负担，但企业却也能通过举债规模的扩大来获得较多的财务杠杆利益。但如果此比率过高，无论是投资者、债权人还是企业本身，蒙受损失的可能性都会大大增加。

2.股东权益比率

股东权益比率是长期偿债能力保证程度的重要指标，反映企业全部资产中有多少是投资人投资所形成。其计算公式是：

股东权益比率=股东权益/总资产=1-资产负债率

该公司近四年的股东权益比率均高于50%，说明该企业资产中资产大都由投资所形成，偿还债务的保证很大，对债权人的保护程度较大，但也呈现逐年下降的趋势。

3.产权比率（净资产负债率）

产权比率是反映债务负担与偿债保证程度相对关系的指标，也称为净资产负债率。其计算公式是：

产权比率=负债总额/股东权益

四年来，锦江旅游的产权比率整体呈上涨趋势，且涨幅较大，说明债务性融资与权益性融资结构变化较大。

4.利息保证倍数

利息保证倍数是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力。其计算公式是：

利息保证倍数=息税前正常营业利润/利息费用

=营业利润+利息费用/利息费用

锦江旅游的利息保证倍数四年来均为负数，说明企业的利息费用为负，通过对比资产负债表可得，近四年企业利息费用均为利息收入，所以企业支付利息的能力很强，债权人按期取得利息有较大的保证。

二、公司营运能力分析

企业营运能力主要指企业营运资产的效率和效益。营运能力分析是分析企业进行经营管理和运用资金的能力，它是通过分析企业经营资金周转速度的相关指标，来测定企

业资金的利用效率。

表3 2009年—2012年锦江旅游长期偿债能力指标

主要财务指标及能力分析 （一）应收账款周转速度

应收账款周转率是指企业一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，反映公司应收账款周转速度。应收转款周转率越高越好，说明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。

从年度对比指标来看（如图1），2009年和2010年应收账款周转率保持不变，说明当年的变现速度与管理效率都是比较稳定的。2011年较2009年与2012年相比下降，说明在2009年的变现速度下降，收账能力减弱，资产流动性变弱，营运能力下降。分析其原因，可能除了锦江旅游自身内部因素以外，这也归功于世博会后旅游市场进入调整期，相对较为冷淡，这一现象在2012年得到缓解。

图1 2009-2012年上海锦江旅游应收账款周转天数与周转率

（二）存货周转速度

存货周转速度通常用存货平均余额与产品销售成本的比率来表示，以反映企业存货规模是否合适，周转速度如何

应收账款周转天数

应收账款周转率0

102030405020092010

2011

2012

2009

201020112012应收账款周转天数9.579.5710.18.25应收账款周转率

37.62

37.62

35.64

43.62

应收账款周转天数应收账款周转率

通过图2分析存货周转速度可以看出，2009年到2012年存货周转率除2011年有小幅下降外呈现逐年上升态势，且2012年较2011年上升速度较快，达到四年最大值，而周转天数在同步下降，2012下降速度也非常快，说明该公司变现的速度较快，周转额比较大，资金占用水平较低，变现能力较强。存货周转率的快速提升，资金使用效率提高，这有利于提升锦江旅游的偿债能力与获利能力。

图 2 2009-2012年上海锦江旅游存货周转天数与周转率

（三）固定资产周转率

固定资产是企业主要的劳动手段，固定资产的利用效率可以直接通过所生产的产品(产值)表现出来。如果固定资产投资得当，固定资产结构合理，就能够充分发挥其效率。

图3 2009-2012年上海锦江旅游固定资产周转率

从图3可以看出，2009年到2012年固定资产周转率上升，固定资产利用效率增高，说明企业的运营能力逐渐增强。

（四）总资产周转率

总资产周转率是从资产流动性方面反映总资产的利用效率，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的周转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。

存货周转天数

存货周转率0

2000

400060002009

2010

2010

2011

2009

201020102011存货周转天数0.850.630.310.07存货周转率

425.37

575.04

1150.39

5374.33存货周转天数存货周转率

固定资产周转率

20402009

2010

2011

2012

2009

201020112012固定资产周转率

22.96

30.82

31.19

37.32

固定资产周转率

图 4 2009-2012年上海锦江旅游总资产周转率

从上表可知：从2009年到2012年，总资产周转率实现四连增，说明该公司的周转速度越来越快，销售能力逐渐增强，资产利用效率越来越高。

（五）流动资产周转速度

流动资产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好，资产在经历生产和销售个阶段所占有的时间越短。

通过下表可知：近些年来，该公司在2010年流动资产周转率较低，说明流动资产利用率较差。2011年较前两年流动资产率有所提高，资产的周转速度变快，但2012年又有所下降。

图5 2009-2012年上海锦江旅游流动资产周转率和周转天数

三、公司盈利能力分析

盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。盈利能力的大小是一个相对的概念，即利润与一定的资源投入或一定的收入相比较而获得的一个相对概念。利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。企业经营业绩的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映。

总资产周转率

122009

2010

2011

20122009

201020112012总资产周转率

1.14

1.31

1.35

1.53

总资产周转率

流动资产周转率

流动资产周转天数0

501001502009

2010

2011

20122009

201020112012流动资产周转率 3.6 4.25 3.59 3.74流动资产周转天数

99.88

84.61

100.32

96.34

流动资产周转率

流动资产周转天数

表4 2009年—2012年锦江旅游盈利能力指标

主要财务指标分析:

（一）总资产利润率

总资产利润率（总资产报酬率）是反映资产经营能力的指标，即息税前利润与平均总资产之间的比率。

图6 2009-2012年上海锦江旅游总资产利润率

通过分析对比2009年、2010年、2011年以及2012年这四年的总资产利润率（如图6）可看出：

2010年公司受上海世博会以及世界经济逐渐回暖的的影响，公司旅游业务较2009年表现出良好发展态势，总资产利润率相比2009年有大幅度的增长，说明2010年锦江旅游的资产的运用效率高，经营管理水平好，同时也意味着本年度该公司的资产盈利能力增强。

2011年，旅游市场在世博会后发展脚步放缓，经济发展不平衡等因素严重影响了旅游市场，因此2011年较2010年相比公司的总资产利润率大幅下降，同时也说明本年度公司的资产运用效率较低，甚至低于2009年，经营管理水平严重缩水，公司的资产盈利能力为近四年来最低。

2012年，由于人民币对外不断升值，多个旅游目的地国家放宽对中国公民的签证要求，出境旅游业务快速发展，实现保持增长态势，有效地阻止了入境旅游业务下滑的势头，使得2012年总资产利润率同比有较大幅度增长。

（二）总资产净利润率

总资产净利润率指企业运用全部资产获得利润的水平。

图7 2009-2012年上海锦江旅游总资产净利润率

通过分析对比2009年、2010年、2011年和2012年这四年的总资产净利润率（如图7）可知：

2010年相比2009年，锦江旅游的总资产净利润率有部分提高，说明公司及时抓住了机遇，使得公司经济效益和经营管理迈上了新台阶。而2011年的总资产净利润率较前两年相比大幅减弱。反观2011年利润表可知，本年度主营业务收入同比下降了6.97%，因而利润较低。伴随着2012年业务的回升，主营业务收收入同比上升7.89%，故几乎又恢复至2010年水平。

（三）销售净利率

销售净利率，又称销售净利润率，是净利润占销售收入的百分比。该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。

图8 2009-2012年上海锦江旅游销售净利率

通过分析对比2009年、2010年、2011年以及2012年这四年的销售净利率（如图8）可知：

2010年与2009年相比销售净利率相比并未发生显著的变化，这说明公司在经营活动中整体盈利能力较稳定。2011年与前两年相比销售净利率发生了重大变化，降幅比较明显，说明公司的市场竞争力变弱，发展潜力下降，从而盈利能力受到影响，2012年又随着行业回暖之间有所好转。

（四）成本费用利润率

成本费用利润率是指企业一定时期利润总额与成本费用总额的比率，反映企业投入产出水平，体现企业增加利润是以降低成本及费用为基础的。

图9 2009-2012年上海锦江旅游成本费用利润率

通过分析对比2009年、2010年和2011年三年的成本费用利润率（如图9）可知： 较这四年相比，世博年成本费用利润达到最高水平。说明本年度企业为获取利润所花费的成本费用较少，获利能力较强，说明该年旅游业的发展较好，

旅游利润有所增加。2011年降前两年相比，降幅很大，说明该公司本年的劳动耗费的效率比较低，企业为取得利润花费的成本费用较高，企业应注意对成本费用的控制。

（五）每股收益（调整后）

每股收益是指每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益额，是最常用的衡量上市公司盈利能力的财务分析指标。

图10 2009-2012年上海锦江旅游调整后每股收益

通过分析对比2009年、2010年、2011年和2012年这三年的每股收益可知：

2010年与2009年相比，每股收益增加，说明上海锦江旅游盈利能力水平增强。2011年的每股收益为四年年最低，说明公司本年度的盈利能力减弱，而2012年又逐渐恢复原水平。

总体来看，公司目前盈利水平良好，在经历世博年的旅游旺季与2011年的短期冷淡与世界动荡之后，旅游行业正逐渐恢复正常水平。

四、现金流量分析

现金流量，是指企业现金和现金等价物的流入和流出。分析现金流量表，可以从动

态上了解企业现金变动情况和变动原因、企业获取现金的能力以及评价企业盈利的质量。

（一）现金流入量结构分析

现金流入结构分为总流入结构和内部流入结构。现金总流入结构是反映企业经营活动的现金流入量、投资活动的现金流入量和筹资活动的现金流入量分别在全部现金流入量中所占的比重。现金流出结构可以表明企业的现金究竟来自何方、增加现金流入应在哪些方面采取措施等。

表5 2009年—2012年上海锦江旅游现金流入量

图11 2009-2012年上海锦江旅游现金流入量

从表5以及图11的现金流入量总体结构来看，锦江旅游近四年的现金流入量中，经营活动现金流入量提供了主要现金来源，占绝大比重，其中销售商品、提供劳务收到的现金是经营活动现金流入量的主要来源，2012年占到99.53%。

（二）现金流出量结构分析

现金流出结构分为总流出结构和内部流出结构。现金总流出结构是反映企业经营活动的现金流出量、投资活动的现金流出量和筹资活动的现金流出量分别在全部现金流出量中所占的比重。现金流出结构可以表明企业的现金究竟流向何方、要节约开支应从哪些方面入手。

表6 2009年—2012年上海锦江旅游现金流入量

锦江旅游2009年到2012年这四年的现金流出量（如表6及图12）中，经营活动现金流出量占到绝大比重，投资活动现金流出量和筹资活动现金流出量所占比例很小，说明经营活动提供了主要的现金来源。

图12 2009-2012年上海锦江旅游现金流出量

（三）现金流入量和现金流出量之比分析

表72009年—2012年上海锦江旅游现金流入量与现金流出量之比

从整体上看，2009年、2010年、2011年和2012年上海锦江旅游公司现金流入量与现金流出量之比分别为1.00、1.02、1.03与0.94。从分项结构来看，该公司经营活动现金流入量与现金流出量之比分别为1.01、1.02、1.02与0.99。表明上海锦江旅游公司这四年单位现金流分别可换回1.01、1.02、1.02与0.99元现金流入量，且同时说明2010年和2011年比2009年与2012年好。

投资活动前三年因为现金流入量与现金流出量之比分别为1.26、1.41、1.92，说明该公司在成熟时期，因为比值较大，属于成熟时期的企业。而2012年因为期末货币资金中有银行结构性存款余额1.35亿元，该存款计入了投资活动现金流出，所以比例降为0.38。

筹资活动现金流入量与现金流出量之比分别为0、0、0.04与0。表明，2009年与2010年与2012年该企业一直处于还款状态，而2011年还款大于借款。

五、杜邦分析法

杜邦财务分析体系，也称之为杜邦财务分析法，是指根据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析企业财务状况的方法。

在杜邦财务分析体系中，包含了几种主要的指标关系，可以分为两大层次：

第一层次包括：

1.净资产收益率=总资产净利率*业主权益乘数

2.总资产净利率=销售净利率*总资产周转率

以上关系表明，影响净资产收益率最重要的因素有3个（销售净利率、总资产周转率、业主权益乘数）。

即:净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*业主权益乘数

第二层次包括：

1.销售净利率的分解：

销售净利率=净利润/营业收入=（总收入-总成本费用）/营业收入

2.总资产周转率的分解：

总资产周转率=营业收入/总资产=营业收入/(流动资产+非流动资产) 净资产收益率是杜邦分析体系中最为核心的指标，综合性最强，其用来表示企业投资后的获利能力，最能体现企业经营的目标。

权益乘数不仅是反映企业资本结构的指标，同时也是反映企业偿债能力的指标，是企业资本经营即筹资活动的结果，它对提高净资产收益率起到杠杆作用。权益乘数值提高，获利能力也相应提高，但风险也相应增大，所以企业应适度开展负债经营，合理安排资本机构。

总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标，是企业资产经营的结果，是实现净资产收益率最大的基础。企业总资产由流动资产和非流动资产组成，前者体现企业的偿债能力和变现能力，后者体现企业的经营规模、发展潜力和盈利能力。

图8 2009-2012年上海锦江旅游杜邦分析表

从表8中可以看出，2009年-2010年，上海锦江的净资产收益率有一些起伏，但是从2009年的3.44%上升到2012年的4.67%，还是增长了1.23%；增长的原因主要是总资产周转率基本处于不断增长状态，从2009年到2012年增长了38.57%，同时权益乘数增长了0.11%。而在2010年锦江旅游的净资产收益率为最大值，其主要原因是公司在工作计划下，受全球经济回暖以及世博效应的影响，旅游业务呈现良好发展态势，营业净利率大幅增长。

六、财务分析总结

经以上分析，得到以下结论：

上海锦江国际旅游有限责任公司近四年来各项指标基本比较理想，财务状况良好，财务政策较为稳健。

2009年因为受到全球金融危机以及甲型流感对旅游主营业务以及其他相关业务的负面影响，公司实现营业收入1,599,917,212.16元，同比减少5.70%。但由于公司积极启动应急预案，采取相应措施，从“各方面进行突破，且出售了持有的部分可供出售金融资产导致投资收益增长，经济效益有了较大提高，营业利润同比增长90.59%，达到全年43,824,247.19 元。

2010年，因为上海世博会的巨大的影响以及全球经济回暖，公司本着一手抓世博会商机，一手抓可持续发展和核心竞争力，旅游业务呈现大幅增长态势，公司经济效益和经营管理迈入新台阶。全年实现营业收入2,074,750,021.59 元，同比增长29.68%，实现营业利润59,000,530.98 元，同比增加34.63%。

2011年，世博会后旅游市场进入短暂调整期，公司营业收入和净利润同比下降。全年营业收入19.34亿元，比去年同期下降6.79%，营业利润实现2550.85万元，比去年

同期下降56.77%，利润总额达到3058.70元，比去年同期下降48.89%。

2012年，公司净利润较去年有较大提高。一年内营业收入达到2,086,430,252.42元，同比增长7.89%，营业利润达到50,539,772,17元，同比增长98.13%,利润总额达到54,425,431.49元，比去年同期增长77.94％。在面对人民币对外不断升值等优势下，中国公民出境旅游人数大幅增加，而在主要客源国经济下行压力加大等因素的影响下，入境旅游市场依旧延续了多年低迷的状态。

根据以上数据以及财务指标的分析，我们可以看出，上海锦江国际旅游在2009-2012年间利润增长率经历快速增长到快速下降再到增长的阶段，企业市场占有率不高，没有在行业中起决定性作用。首先，虽然短期偿债能力中速动比率值得肯定，但是流动比率和现金比率并不太理想，企业应该主动增强融资能力，加强资金的流动。其次，在经历2010年世博年盈利的大幅上升与2011年国际格局的动荡及自然灾害频发的影响导致盈利能力下降之后，2012年企业的盈利能力并没有完全恢复至之前的水平，企业应该加强对各环节成本的控制及各项费用，努力提升服务质量，全面提高自身综合竞争力。再次，流动资产周转率低，流动资产利用效果差，应该加强资金的使用效率，减少预付账款与应收账款金额，将资金更多投入到投资中以获得利润。最后，企业的利息费用为负，而通过企业的资产负债表可以看出企业在这四年之中没有长期借款与短期借款。由现金流量分析中也可以看出，2009到2012这四年上海锦江国际旅游一直处于还款状态，其现金的流入与流出大都来源于经营活动，所以企业可以适当增大投资活动与筹资活动，以加强企业的快速发展，使其在竞争中处于上游。

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16. 王欣兰，《北京燕京啤酒公司财务报表分析案例研究》，《商场现代化》，2013.2

后记

首先，十分感谢导师王老师对于这篇论文的用心指导，从论文的选题到论文的内容都给提出了非常中肯的建议。王老师严谨负责的态度让我受益良多，再次表达我由衷的

谢意。

另外，在撰写论文的过程中，阅读了的有关论题的研究文献，在参考文献中有列出，在此向这些学者表示深深地谢意。

最后，感谢在我写论文时给予鼓励和帮助的父母和朋友同学们，正因为有他们的支持，我才会顺利地完成论文。