金融学终极复习资料

金融学终极复习资料

一、

1货币的两大职能

交换媒介职能：

货币在商品交易中作为交换手段、计价单位、支付手段，提高了交易效率、降低交易成本、便利商品交换。

是货币独有的职能，最基本的职能。

资产职能：

资产包括实物资产和货币资产，货币是金融资产的一种。

资产职能是在交换媒介职能的基础上衍生出来的，货币最重要的职能为交换媒介职能。

2货币的变与不变

变：货币的外在形式会变化

货币外在形式的变化趋势是交换成本更低、交换时间更灵活、交换空间更广阔

货币外在形式变化的原因在于货币职称（金融功能）的要求越来越高

交换物品种类、数量越来越多

交换地域空间越来越广阔（跨空间、信息不对称）

交换时间：24小时

不变：货币的本质（职能）不会发生变化

3交换媒介职能的延伸思考

货币的交换手段和支付手段能决定了货币的交易性需求，其与预防性需求和投机性需求共同构成了货币的总需求。

货币的交换媒介职能是货币最重要的功能，是其本质。

可以这么认为，货币=交换（能交换的是货币；货币都可以用来交换）。

交换存在空间范围：全球范围可交换的是世界货币（国际货币）。在某一经济体内可交换的是主权货币；在某一小领域可交换的是“拟货币”（比如比特币、电子购物网站货币）。

交换职能是资产职能的基础。交换职能是“动”的货币需求，资产是“静”的货币需求。货币均衡影响货币的购买力，货币的购买力又影响交换媒介职能的发挥。

货币均衡→货币购买力→交换媒介职能→货币

货币均衡：货币供给与货币需求处于相对平衡的状态

货币购买力，单位货币购买的商品实际价值，一般用物价指数变动（通货膨胀）来度量。通胀水平越高，货币购买力越低。

4货币均衡

货币均衡的实现依赖于货币制度。

在金属货币制度下（比如金币本位制），货币有内在价值。其均衡可以自由调节，对货币的供给不需要外在控制。

货币有内在价值，指的是货币材料作为商品的价值。

货币除了有内在价值，还有市场价值，其市场价值体现为该种货币与其他货币的比值关系。在金银复本位制下，金币与银币的比价关系为货币的市场价值。

在国际金本位制下，不同国家金币之间的比价关系为货币的市场价值。

在信用货币制度下，货币无内在价值，其均衡不能自由调节，必须要外界干预。干预有两层含义：

货币供给必须垄断，不能由私人部门自由铸造（这与有内在价值货币体制完全不同）；

必须设立一个独立机构管理货币供给，不能发行过多，也不能发行过少。

无内在价值的货币均衡如何实现？

理论角度而言，必须准确预测经济体的内在货币需求，现实不可行；

现实角度而言，央行可以通过观测经济的通胀水平来看货币是否均衡。当通胀持续上涨，表示货币供给大于货币需求，此时降低货币供给即可。

5货币中性与非中性的争论

货币中性：货币对实际经济变量没有影响，只影响名义变量（货币资产无效）

萨伊的货币面纱论；

理性预期学派认为只有货币数量发生非预期的剧烈变动才能暂时影响实体经济

货币非中性：货币对实际经济变量和名义变量都有影响（货币资产有效）

凯恩斯学派认为人们存在货币幻觉、工资及价格粘性使得货币有实际效应；

共识：货币在短期是非中性、长期是中性的。

长短期的界限依赖于工资物价调整的速度以及信息传递的速度。

越来越多的学者认为货币在现代信用经济中是非中性的。货币的中性与非中性影响货币政策的制定。

6信用货币层次划分的依据：流动性

流动性是反映货币发挥交换媒介的能力。

流动性程度不同的金融资产，其购买力强弱也不同，对商品流通和其他经济活动的影响程度不同。

凯恩斯直接把“货币”等价于“流动性”：如凯恩斯的货币需求理论为“流动性偏好理论”

7货币制度

简称币制，是针对货币的有关要素、货币流通的组织与管理等内容以国家法律形式或国际协议形式加以规定所形成的制度。

目的：保证货币和货币流通的稳定，使之能够正常地发挥各种职能。

分类：国家货币制度、区域货币制度、国际货币制度

8国家货币制度的演变

演变顺序：银本位制——金银复本位制——金本位制——信用货币制度

复本位制——金银复本位制（格雷欣发则）

9金银复本位制：是指金、银两种铸币同时作为本位币的货币制度。这是一种不稳定的“平行本位”货币制度。

金银复本位制由于会出现“劣币驱逐良币”现象而不稳定。

“劣币驱逐良币”现象（格雷欣法则）：两种实际价值不同而法定价格相同的铸币同时流通时,必然出现实际价值较高的良币被贮藏、融化或输出国外,而实际价值较低的劣币充斥市场的现象。

这种说法是教材上的说法，不太严谨。实际价值，其实就是前述的内在价值，是指货币作为商品的价值；法定价格指的是该货币与其他货币之间的汇兑比值（有点类似汇率），也即前述的市场价值。

内在价值高于市场价值，称为良币；内在价值低于市场价值，称为劣币。

良币退出市场、劣币充斥市场。

10

11国际货币制度的内容

国际储备资产：确定国际储备资产，即使用何种货币作为国际支付货币，哪些资产作为国际储备资产。

汇率制度：安排汇率制度，即采用何种汇率制度，是固定汇率制还是浮动汇率制。

国际收支调节：选择国际收支调节方式，即出现国际收支不平衡时，各国政府应采取什么方式进行弥补。

12国际货币制度的演变

国际金本位制：黄金可以在各国间自由铸造、自由兑换以及自由输出入，在“黄金输送点（包括输入点、输出点）的范围之内，汇率维持基本稳定。国际金本位制是一种固定汇率制度。

黄金输送点=铸币平价±1个单位黄金运送费用，因此汇率波动只会在较窄的幅度内波动。与封闭经济体制下，内在价值货币维持货币均衡的自动调节相联系！！！

13国际货币制度的演变

布雷顿森林体系

“双挂钩”：以黄金为基础，以美元作为最主要的国际储备货币，实行“双挂钩”的国际货币体系，即美元与黄金直接挂钩，其它国家的货币与美元挂钩。

实行固定汇率制：各国货币对美元的汇率一般只能在平价上下1%的幅度内浮动；各国政府有义务在外汇市场上进行干预，以维持外汇行市的稳定。是变相的国际金汇兑本位制。“特里芬难题”：美元若要满足国际储备的需求（满足国际贸易需求）就会造成美国国际收支逆差，从而影响美元信用（美元与黄金的固定比值无法维持），引起美元危机；若要保持美国的国际收支平衡，稳定美元（满足美元与黄金的固定比值），则又会断绝国际储备的来源，引起国际清偿力的不足。

牙买加体系：“三多”

二、

1汇率及汇率标价法

汇率又称汇价，或称外汇行市，是两国货币折算的比率，或者说是一国货币以另一国货币表示的价格。

◎汇率为币值（泛指货币具有的购买能力）的一种表现形式。国内物价为货币的对内价值，而汇率则为货币的对外价值。

◎对内价值是对外价值的基础，外汇市场供求因素导致对外价值围绕对内价值而波动。

2汇率标价法：直接标价法和间接标价法

◎直接标价法又称应付标价法，表示买入一定单位的外币要支付多少本币，或卖出一定单位的外币应该收多少本币。本国货币为计价货币。

◎间接标价法又称应收标价法，它是以一定单位的（1或100等）本国货币为基准，来计算应收多少外币。外国货币为计价货币。

3买入汇率与卖出汇率

◎买入汇率是银行买进外汇（结汇）时所使用的汇率，也称为买入价。

◎卖出汇率是银行售出外汇（售汇）时所使用的汇率，也称为卖出价。

◎中间汇率为买入汇率和卖出汇率的算术平均数。

买入汇率与卖出汇率之间的差额即为银行买卖外汇的利润。

在直接标价法下，买入汇率低于卖出汇率；

在间接标价法下，买入汇率高于卖出汇率。

4即期汇率与远期汇率

◎即期汇率是买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割时所使用的汇率。

◎远期汇率是买卖双方事先约定的，据以在未来一定时期（或时点）进行外汇交割时所使用的汇率。

◎升水：远期汇率高（低）于即期汇率（间接标价法）

贴水:远期汇率低（高）于即期汇率（间接标价法）

平价:远期汇率等于即期汇率

远期汇率为国际贸易中的套期保值、规避汇率风险的操作提供了工具。

5

6购买力平价理论（长期决定，商品市场均衡）

◎购买力平价理论是一种长期汇率决定理论，其以一价定律为基础，描述了商品市场的套利均衡结果。

◎一价定律（单个可贸易商品之间的关系）：在无贸易摩擦（无运输成本、无关税等）和完全竞争（买卖双方无价格操纵）的情况下，若以同一种共同货币标价，则在不同市场上销售的相同商品拥有相同的销售价格。

例如：一本李健老师主编的《金融学》在中国卖48元人民币，假设汇率为6￥/$，在美国这本书就应该卖8$。假设在美国卖9$，则存在套利：

在中国借钱48元买一本《金融学》，然后将《金融学》在美国卖，得到9$*6 ￥/$=54 ￥，然后还钱，白赚6元。

这里套利不影响汇率，只影响单个商品物价：汇率由两个国家整体的物价决定，而不是单个商品物价决定（类似于完全竞争市场的单个买家、单个卖家是价格接受者一样）

一价定律的汇率含义：若一价定律成立，则汇率必然等于该商品两种货币表示的价格之比。◎购买力平价：若将一价定律中汇率与单个商品相对价格的联系转换为汇率与一篮子商品相对价格的联系，即为购买力平价。

◎绝对购买力平价：汇率等于两个国家物价指数之比。

◎相对购买力平价：名义汇率的贬值率等于两国通货膨胀率（相对的意思在于价格变化率，价格是相对的）。

7利率平价理论（短期决定，金融市场均衡）

◎凯恩斯于1923年提出：远期汇率的基本决定因素是两国货币短期存款利率之间的差额。◎条件：

①资本完全流动

②投资者对本外币资产无偏好差异（完全可替代；无home bias）

③投资者风险中性（只看收益，不看风险）

◎商品贸易中的套利行为使得一价定律成立，金融资产投资中的套利行为也会使得一价定律成立——均衡时，持有两种资产的收益率必须相同。

8本外币资产的收益率计算

本外币资产投资，哪种划算？

A ：1年期人民币存款，存款利率为3%

B ：1年期美元存款，存款利率为2.5%

如果不考虑汇率变动，显然是A 划算，但是这一年中人民币与美元之间的汇率肯定会发生变动。假设投资时人民币兑美元汇率为6 ￥/$ ，1年期后汇率变为6.1 ￥/$ ，则两种投资的收益是：

A ：3 %

B ：约等于2.5%+(6.1-6)/6=4.17%

均衡时，两种资产收益率应该相等。由于本币资产利率高0.5%（本币资产在利率上“占便宜”），其在汇率上面必然“吃亏”，且“吃亏”的数值大致也约等于0.5%。

利率高的国家，未来即期汇率相对于当期即期汇率贬值

9(弹性）货币分析法 ◎弗兰克和比尔森等人首先提出，在这一模型中本外币资产（例如债券）是完全替代的，因此这两种资产市场是统一的市场。 ◎分析重点：货币供求的变动对汇率的影响。根据一般均衡的原理，只要本国货币市场和外国货币市场都保持平衡，资产市场就必然平衡。

◎假定条件：①垂直的总供给曲线

②货币需求稳定

③购买力平价成立

其中：货币需求是国民收入和利率的稳定函数。

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***t t t t t t t e M M a y y b i i =---+-（判断方向） ◎从中可以看出本国与国外之间的实际收入水平、利率水平及货币供应水平通过影响各自的

物价水平，最终决定了汇率水平。 ◎从经济学意义上解释，货币供应量与货币需求量的均衡决定物价水平，决定汇率

◎分析思路：首先想一想汇率的决定因素是什么？是两个国家的物价。

◎过分强调货币的作用，忽视贸易收支和商品市场。

10汇率的主要影响范围

汇率是重要的价格指标，影响经济主体的行为，影响本国（及贸易伙伴）的国际竞争力水平，影响进出口、资本流出入和国际收支状况，影响国家的产出和就业，进而对整体的宏观经济状况都产生重要影响。

汇率与进出口

本币贬值，能促进出口、抑制进口；若本币升值，则有利于进口，不利于出口。

汇率与物价

◎在购买力平价理论中，物价决定汇率，事实上汇率也会影响物价。

◎从进口商品和原材料来看，汇率贬值可能引起进口商品在国内的价格上涨；

◎从出口商品看，汇率贬值有利于扩大出口，但出口扩大会引发国内此类商品的抢购，从而提高价格。

汇率与资本流动

◎汇率的变动对长期资本流动的影响较小：由于长期资本流动主要以利润和风险为转移。◎汇率的变动对短期资本流动的影响较大：本币贬值，资本外流（进而加深贬值）；本币升值，资本内流。

◎根据国际借贷理论，如果货币具有升高趋势或压力，则国内可以而且应该保持较低的利率水平应对。

汇率与金融资产选择

本币升值，投资者倾向于持有本币资产

外币升值，投资者则倾向于外币资产

汇率预期很重要

11固定汇率制与浮动汇率制的安排

固定汇率制与浮动汇率制

◎固定汇率制

定义：两国货币的汇率基本固定，汇率的波动幅度被限制在较小的范围内，各国央行有义务维持本币币值基本稳定的汇率制度

两个阶段：国际金本位下的固定汇率制（铸币平价为基础，汇率波动小）；布雷顿森林体系下的固定汇率制（黄金-美元为基础的、可调整的固定汇率制）

◎浮动汇率制

定义：政府不规定汇率波动的上下限，允许汇率随外汇市场供求关系的变化而自由波动，各国央行只是根据需要，自由选择是否进行干预以及把汇率维持在什么样的水平上。

12浮动汇率制的利弊分析

三、

1信用及其基本形态

信用的含义

信用：建立在信任基础（道德范畴）上以还本付息（经济范畴）为条件的借贷活动。

信用=借贷

信用的基本形态：

实物信用:以实物为标的进行的借贷活动，即贷者将一定数量的实物贷给借者，借者在约定时间内以多于初始借入数量的实物归还，其中多出部分为实物借贷的利息。实物借贷尽管仍然存在，但无论从存在范围和规模而言，都在逐渐减小。

货币信用:以货币为标的进行的借贷活动，即贷者将一定数额的货币贷放给借者，借者到期用货币归还本金和利息。货币借贷是信用的主导形态。

2最古老的信用——高利贷

高利贷特点：

利率极高

利率不稳定且差异极大（借款人的偿还能力；与其关系的亲疏远近；地区差异和时间季节因素等）

具有随意性（高利贷者在确定利息时具有绝对话语权）

3高利贷“高利”的原因

借贷资金供求严重失衡（供不应求）

贷款者的垄断地位：借者高度分散，贷者高度集中

风险与成本的补偿：主要用于消费，而不是扩大生产

没有抵押，信用风险较高

最早的信用即为高利贷信用。它产生于原始社会末期，在奴隶社会和封建社会，它是信用的基本形式。

现代银行产生的历史是一部和高利贷斗争的历史——银行资本家通过降低利率以促进资本主义的发展。

高利贷现在仍然存在，往往出现于金融不发达地区或地下经济。

4直接融资和间接融资（会判断）

直接融资:资金供求双方通过某种金融工具直接形成债权债务关系或所有权关系的融资形式。间接融资:资金供求双方通过金融中介机构间接形成债权债务关系的融资形式。

5直接融资与间接融资的本质区别

中介机构的作用：两种融资形式都有中介机构的参与，但作用完全不同。在直接融资形式下，中介机构主要起服务作用（服务中介）；而在间接融资形式下，中介机构作为资金的中枢（资金中介），与借贷双方分别构建债权债务关系。

中介机构是否给债务人提供融资资金

债权人与债务人关系：直接融资下，债权人（或股权持有人）知道自己的资金投向，对债务人进行直接的信用监督，“用脚投票”；间接融资下，债权人并不知道自己的资金投向，需要借助金融中介对债务人进行监督。

债务人的违约是否影响到债权人

6直接融资与间接融资的优点与缺点

7信用形式

8商业票据

商业票据是在商业信用中被广泛使用的表明买卖双方债权、债务关系的凭证，是商业信用中

卖方为保证自己对买方拥有债务索取权而保有的书面凭证。 背书：商业票据的债权人在转让票据时在其背面签字以承担连带责任的行为。商业票据的背书人信用等级越高，参与背书的人数越多，商业票据的信用风险越低。银行承兑汇票是由银行背书的商业票据。

9货币的时间价值与利息

利率的划分

根据是否考虑币值变化进行划分 名义利率是指包括物价变动（包括通货膨胀和通货紧缩）因素的利率。 实际利率是指物价水平不变从而货币的实际购买力不变时的利率，通常用名义利率扣除通胀率即为实际利率。

现实中的利率都为名义利率，实际利率是“虚构”的。因为现实经济都为货币经济，都含通胀。

欧文·费雪方程式：（名义利率含未来通胀的预期）

e

e i i π=+ 根据给定的不同期限划分 即期利率指的是一定期限零息债券的年化收益率。

年化收益率，指的是一年期限的收益率；

通常用复利来计算年化收益率。 远期利率指的是远期利率合约中的利率，也即未来某个时刻的一定期限的即期利率。

10利率与收益率（见书）

收益率，包含两个部分：

（1）获取利息的部分，利息收入与证券购买价格的比率，当期收益率；

（2）由于证券价格变动导致的收益或者损失，资本利得率。

到期收益率，衡量债券投资收益的最常用指标，是在投资者购买债券并持有至到期的前提下，未来各期利息收入、到期本金收入的现值之和等于债券购买价格的贴现率。

持有期收益率，购买证券持有一段时间，度量证券在持有期的平均回报率：

11局部均衡利率论：

实际利率理论

古典学派，非货币因素；流量模型；储蓄（利率的增函数）和投资（利率的减函数）：

流动性偏好理论

凯恩斯的货币供求论（货币因素；存量模型；货币需求、货币供给;短期利率走势）

流动性陷阱：当利率足够低时，货币需求的利率弹性变得无限大，

无论增加多少货币供给，都会被储藏起来。

新剑桥学派的可贷资金论

可贷资金论：实际利率论忽略货币供求；流动性偏好理论忽视实际因素，因此综合“实际利率理论”和“流动性偏好理论”。

可贷资金的供给：储蓄流量S；货币供给（存量）的增量⊿Ms；与利率正相关

可贷资金的需求：投资流量I ，需求的货币增量⊿Md ；与利率负相关。

s d s d

F F S M I M =??+?=+?? 利率变动在一定程度上是货币现象：投资和储蓄保持不变，货币供求因素占主导地位。由于

可贷资金总量在很大程度上受制于中央银行，因此货币政策非常重要。

影响利率变化的其它因素

宏观经济周期

总体来说，利率上涨的时间长，但下降的速度很快，体现出一定的不对称性；

萧条和复苏阶段时间较长，繁荣和危机时间较短

萧条期间，利率出现凯恩斯流动性陷阱。

12利率的风险因素：利率的风险结构

违约风险：（+）

流动性风险：（+）

税收风险：（+）

购买力风险与“费雪效应”：（+） 汇率变动风险与利差：跨国套利活动的利差可以看做对汇率变动风险的补偿。（+） 利率的时间因素：利率的期限结构

利率管制

13信用风险，又称违约风险，是指债务人不能按期偿还本金和支付利息的风险。

信用风险是贷款、债券等债权类金融工具面临的最大的风险。

信用风险分为三部分：

信用风险敞口：指暴露于信用风险中的资产数量

违约概率：指出现违约的可能性

违约损失比率：指的是出现违约时，信用风险敞口中完全损失的比重。

违约概率（违约损失率）往往与经济周期逆相关，经济高涨时，违约概率（违约损失率）较低。

违约风险=E ×PD ×LGD 。

信用风险往往通过信用风险溢价度量，信用风险溢价可由有违约风险的债券与无违约风险的（无风险）债券之间的利率之差来度量。

14流动性风险：包括市场（或资产）流动性风险和融资流动性风险。

市场流动性风险指的是资产不能迅速变现或者变现导致大量损失的风险。

融资流动性风险指的是在面临流动性需求时，不能迅速获取资金或者获取资金成本昂贵的风险或者遭遇债权人提前抽走债务的风险。

流动性风险可由流动性风险溢价度量。一般将信用风险等其它风险因素相同的低流动性金融工具与高流动性金融工具之间的利率差异作为度量流动性风险溢价的指标。

流动性风险主要由期限风险决定。

15利率期限结构理论

利率的期限结构，也称为收益率曲线，其主要描述质量相同但期限不同的债券收益率之间关系（收益率与期限的关系）。

即期利率收益率曲线

远期利率收益率曲线

市场上每刻都存在收益率曲线（收益率曲线中的期限表示的是从现在时刻计时的到期时间）收益率曲线反映的是同一时点，不同债券收益率特征差异；一般的利率曲线（将利率与时间作为坐标空间），反映的是不同时点，同一债券的收益率变动规律。

利率的期限结构理论主要用来解释收益率曲线的形状特征。

16利率期限结构的三个经验现实：

（1）不同期限的利率随时间演变而同向波动（曲线平移）

（2）不同期限的利率有均值回复的倾向（短期利率低，收益率曲线更倾向于向上倾斜；短期利率高，收益率曲线可能向下倾斜）

这种特征是一种非常态，利率往往偏离均衡太远。

（3）收益率曲线通常向上倾斜。

这种特征是一种常态，利率在均衡附近。

17利率的期限结构理论：（见PPT）

预期假说；市场分割假说；流动性溢价理论

预期假说提出了下面的常识性命题：长期债券的利率等于其在有效期内人们所预期的短期利率的平均值。它的假设前提是债券投资者对不同到期期限的债券没有特别的偏好，不同的债券是完全替代品，不同债券的预期回报率必须完全相等。

18利率的一般作用

利率不仅在宏观方面影响经济运行，而且在微观层面直接对企业及个人的经济活动产生重要影响。（想起利率是宏微观金融的连接点吗？）

利率对储蓄和投资的影响

▲利率越高，储蓄越高（储蓄数量）；各种金融资产收益率的差异影响资产结构（储蓄结构）

▲利率越高，投资成本越高，投资越少（投资数量）；政府可以通过差别化的利率来调整投资结构

中国投资者对利率并不敏感（地方政府晋升锦标赛，利率管制等因素）

四、

1金融工具

金融工具，经济主体之间签订的金融契约或合同。

金融资产:表明交易双方的所有权关系或债权关系的金融工具，如股票、债券等，有明确的价值

其它金融工具：依据内部确定性事件产生，没有明确的价值，合约债权债务是或有性质的债权债务，交易双方权利义务有时不对等，如信用证、信贷额度等银行表外业务以及期货、期权、互换等衍生金融工具。

2金融工具的四个特征

法律性，为金融工具的首要特征，金融工具的本质是契约承载的信用关系，契约就需要法律作保障。

流动性，是指金融工具的变现能力或交易对冲能力。金融工具都是可交易性的，有相应的流通市场，在市场上变现或对冲，这正是流动性特征的表现。

收益性，是指金融工具给交易者带来的货币或非货币收益。

风险性，金融工具市场价值变化给持有人带来收益与损失的不确定性。

3金融资产的风险与收益

金融资产的风险

信用风险

市场风险,是指金融资产价格受基础金融因素的影响发生变化，使投资者资产的市场价值低于投资本金而发生损失的可能性。

流动性风险

操作风险，是指由于交易过程中技术系统出现问题，或交易人员失误导致投资者无法在理想的时间和价格上买入或卖出资产，或者由于交易过程失误交易指令出错造成失误的可能性。法律风险，是指金融资产交易中，有关各方签署的协议不符合法律规定，交易中存在违反监管规定的情况，如内幕交易、操纵价格等，事后被有关部门处理的风险。

政策风险,是指宏观经济、外交、军事等政策变化导致金融资产价格变化，给投资者带来损失的可能性。

道德风险，是指金融资产的出售人不能如实履行信息披露义务，夸大或隐瞒信息，财务上弄虚作假，控制人利用信息优势为自己谋利。

系统性风险与非系统性风险

系统性风险，无法通过资产组合分散的风险

非系统性风险，可以通过资产组合分散的风险（“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”）

4马克维茨的投资组合模型

马克维茨认为，投资组合的收益可由期望表示，投资组合的风险可由方差表示，理性投资者一定会选择在相同的收益下，风险最小的投资组合，或者相同风险下，收益最大的投资组合。前沿边界与效率边界（马克维茨模型的结果）

5CAPM 模型的结果： ()()()a a f

a M f E R r E R r β=+-系统性风险无风险利率证券市场风险溢价

证券的系统性风险溢价

●证券的期望收益率与无风险利率、系统性风险及证券市场风险溢价有关，与证券自身的个

体风险（非系统性风险）无关，因为个体风险通过证券投资组合可以完全分散（分散掉就不应该得到风险报酬）

贝塔度量证券的系统性风险，贝塔值越高，其系统性风险越大。

资产组合的贝塔值与单个证券的贝塔值是什么关系？ 1122...P n n X X X ββββ=+++

6有效市场假说 （1970）提出了有效市场假说，包含以下几个要点:

●在市场上的每个人都是理性的经济人，金融市场上每只股票所代表的各家公司都处于这些理性人的严格监视之下，他们每天都在进行基本分析，以公司未来的获利性来评价公司的股票价格，把未来价值折算成今天的现值，并谨慎地在风险与收益之间进行权衡取舍。 ● 股票的价格反映了这些理性人的供求的平衡，想买的人正好等于想卖的人，即，认为股价被高估的人与认为股价被低估的人正好相等，假如有人发现这两者不等，即存在套利的可能性的话，他们立即会用买进或卖出股票的办法使股价迅速变动到能够使二者相等为止。 ● 股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息，即"信息有效"，当信息变动时，股票的价格就一定会随之变动。一个利好消息或利空消息刚刚传出时，股票的价格就开始异动，当它已经路人皆知时，股票的价格也已经涨或跌到适当的价位了。

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8证券价值评估概念

证券价值评估指的是对有价证券的内在价值进行评估。

内在价值，即为理论价值，是证券未来收益的现值，取决于预期收益与市场收益率的水平。证券内在价值是我们投资“低买高卖”的依据。“低”或者“高”不是此时的价格与历史价格进行对比，而是与内在价值进行对比。

有价证券价值评估方法：绝对价值评估法和相对价值评估法

绝对价值法是评估证券的绝对价格，理论性较强，实用性较弱。——需要预测未来的现金流

相对价值法是评估证券和其他证券相对的价格高低，以绝对价值评估法为基础，实用性较强——不需要预测未来的现金流

9

市盈率

市盈率=股票价格/每股盈利

市盈率反映了当派息率为100%时，经过多长时间原始投资本金可以通过股息全部收回。市盈率越小，投资回收期越短，投资风险越小；反之，结论相反。市盈率=回收期

可以对比投资银行存款（无风险资产）的成本回收期与股市市盈率大小来判别整个市场或股票的风险状况。

市净率

市盈率的使用前提是盈利为正。盈利为负时，市盈率指标不可使用，市净率指标则避免了此不足之处。（本质为股权的市场价格与账面价格之比）

10资产价格与利率（见PPT）