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财务管理刘淑莲答案

class=txt> 【题源见教材第63 页】假设你是xyz 公司的财务，目前

正在进行一项包括四个备选方案的投资分析工作。各方案的投资期

都是一样，对应于不同经济状态所估计的收益率见表2-13 。

要求：

1、计算各方案的预期收益率、方差、标准差、标准离差率。（1）预期收益率：

var(a)=

方案b 的标准差为：sd(b)=

var(b)=

方案c 的标准差为：sd(c)=

var(c)=

方案d 的标准差为：sd(d)=

var(d)=

（4）标准离差率（变异系数）

方案a 的标准离差率（变异系数）为：cv(a)=0%/10%=0%

方案 b 的标准离差率（变异系数）为：cv(b)=8.72%/14%=62.29%

方案c 的标准离差率（变异系数）为：cv(c)=8.58%/12%=71.5% 方

案d 的标准离差率（变异系数）为：cv(d)=6.32%/15%=42.13%

2、根据四项待选方案各自的标准差和预期收益率来确定是否可以淘

汰其中某一个方案。答：方案 a 无风险，方案 d 的预期收益率较高，且风险较小，所以方案 a 和方案 d 一般来说是不能淘汰；对方案 b

和方案 c 来说，e(b)e(c) ，sd(b)sd(c) ；但cv(b) cv(c) ，仅从前两个

指标很难判断，但通过cv ，可知方案 c 的相对风险很大，若淘汰一

个方案，则应淘汰方案c。

3、假定你认为上述分析是以各待选方案的总风险（标准差）为依据

的，不十分科学，应进行系统风险分析。投资方案 d 是一种经过高

度分散的基金性资产，可用以代表市场投资。

评价：a、d 方案的预期收益率等于必要收益率； b 方案的预期收益

率低于必要收益率； c 方案的预期收益率高于必要收益率。从市场分析的角度看，应选择方案c，但就总风险来说，方案 c 仍是风险最大

的方案，并且是所有备选方案中唯一可能亏损的方案。在市场分析

中，之所以要选择 c 方案，是因为它是一项相对市场呈负相关的投

资，它具有减少投资组合风险的能力，对投资者很有价值。

【篇二：财务管理作业】

.财务目标管理定义

（1）《高级财务管理理论与务实》刘淑莲主编东北财经大学出版社

财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。一般而言，最具有

代表性的财务管理目标有三种提法：利润最大化；股东财富最大化；

公司价值最大化；

（2）《经济学原理》罗守权卓岩主编首都经济贸易大学出版社

财务管理目标又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根

本目的，它决定着企业财务管理的基本方向。财务管理目标是一切

财务活动的出发点和归宿，是评价企业理财活动是否合理的基本标

准。财务管理目标也是企业经营目标在财务上的集中和概括，是企

业一切理财活动的出发点和归宿。因此，企业应根据自身的实际情

况和市场经济体制对企业财务管理的要求，科学合理地选择、确定

财务管理目标。

（3）《财务管理》陈国嘉著华东师范大学出版社

财务管理的目标必须符合企业经营目标。根据汉姆和马歇尔等学者

的归纳，财务管理目标有：股东财富最大化；公司利润最大化；相

关者利益最大化；企业价值最大化；社会责任这五种。

（4）《财务管理案例研究》杨忠智戴娟萍等著厦门大学出版财务管理目标作为财务理论的逻辑起点，既是理论研究的出发点，也是

公司财务活动的终极目标。其中有四个关键点；利润最大化；经营

者效用最大化；控制权转移；股东财务最大化；

(5) 《财务管理》徐晔徐爱忠主编复旦大学出版社

财务管理目标又称理财目标，是指企业进行财务活动所要表达的根

本目的。他决定着企业财务管理的基本方向。

（6）《财务管理》徐春立钱桂萍主编格致出版社

企业财务管理目标是指通过企业财务管理的融资与投资活动所要达

到的根本目的。科学的理财目标有助于企业日常理财的规范化。

2.个人观点：

我比较赞同陈国嘉著的《财务管理》里的关于财务管理目标的定义-- --财务管理的目标必须符合企业经营目标。我个人认为每个企业都有

属于自己不同的企业文化，所以不能把财务管理目标一概而论。但

是总方向肯定是一致的，只是我们应该做到“具体问题具体分析”。财务管理目标是财务决策的基本准则，每一项财务管理活动都是为

了实现财务管理的目标，因此，无论从理论意义还是从实践需要的

角度看，制定并选择合适的财务管理目标是十分重要的。可以从下

面的案例分析中看出。

3.案例分析

2008 年9 月15 日，拥有158 年悠久历史的美国第四大投资银行—

雷曼兄弟（lehman brothers ）公司正式申请依据以重建为前提的美

国联邦破产法第11 章所规定的程序破产，即所谓破产保护。股东财

富最大化：雷曼兄弟财务管理目标的现实选择。

雷曼兄弟破产的内在原因：股东财富最大化1．股东财富最大化过

度追求利润而忽视经营风险控制是雷曼兄弟破产的直接原因。2．股东财富最大化过多关注股价而使其偏离了经营重心是雷曼兄弟破产

的推进剂。3．股东财富最大化仅强调股东的利益而忽视其他利益相

关者的利益是雷曼兄弟破产的内在原因。4．股东财富最大化仅适用于上市公司是雷曼兄弟破产的又一原因。

启示1．关于财务管理目标的重要性。财务管理目标决定了企业建

立什么样的财务管理组织、遵循什么样的财务管理原则，运用什么

样的财务管理方法和建立什么样的财务指标体系。2．关于财务管理目标的制定原则。3．关于财务管理目标选择的启示。无论是雷曼兄

弟公司奉行的股东财富最大化，还是其他的财务管理目标，如产值

最大化、利润最大化、企业价值最大化，甚至包括非主流财务管理

目标—相关者利益最大化，都在存在诸多优点的同时，也存在一些

自身无法克服的缺点。

二：杜邦分析法

1.定义：杜邦分析法是一种财务比率分解的方法，能有效反映影响

企业获利能力的各指标间的相互联系，对企业的财务状况和经营成

果做出合理的分析。这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性

和代表性的指标-权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素

的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财务分析进

行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因

并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。

2.对杜邦图的分析

可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内

部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。

3、利用杜邦分析法作实例分析

福田汽车的基本财务数据如下表：

表一单位：万元

（一）对权益净利率的分析

权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净

利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的

获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作

用的结果。

该公司的权益净利率在2001 年至2002 年间出现了一定程度的好转，

分别从2001 年的0.097 增加至2002 年的0.112. 企业的投资者在很大程度上依据这个指标

来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配

政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。

公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利

率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。

通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构

（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同

作用的结果。而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用

效果。

在本例中，导致权益利润率小的主原因是全部成本过大。也正是因

为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入

大幅度增加，就引起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利

能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销

售净利率的减少却起到了阻碍的作用。

因此，对于福田汽车，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，

在控制成本上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，

可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。

4.结论

综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的

销售成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，

构成一个完整的分析体系。它能较好的帮助管理者发现企业财务和

经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值

的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用。

但是杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方

法，并不排斥其他财务分析方法。相反与其他分析方法结合，不仅

可以弥补自身的缺陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，使得

分析结果更完整、更科学。比如以杜邦分析为基础，结合专项分析，

进行一些后续分析对有关问题作更深更细致分析了解；也可结合比

较分析法和趋势分析法，将不同时期的杜邦分析结果进行对比趋势

化，从而形成动态分析，找出财务变化的规律，为预测、决策提供

依据；或者与一些企业财务风险分析方法结合，进行必要的风险分

析，也为管理者提供依据，所以这种结合，实质也是杜邦分析自身

发展的需要。

【篇三：《高级财务管理理论与实务》课后习题答案(1)】class=txt> 【题源见教材第63 页】假设你是xyz 公司的财务主管，

目前正在进行一项包括四个备选方案的投资分析工作。各方案的投

资期都是一样，对应于不同经济状态所估计的收益率见表2-13 。

要求：

1、计算各方案的预期收益率、方差、标准差、标准离差率。（1）

预期收益率：

var(a)=

方案b 的标准差为：sd(b)=

var(b)=

方案c 的标准差为：sd(c)=

var(c)=

方案d 的标准差为：sd(d)=

var(d)=

（4）标准离差率（变异系数）

方案a 的标准离差率（变异系数）为：cv(a)=0%/10%=0%

方案b 的标准离差率（变异系数）为：cv(b)=8.72%/14%=62.29%

方案c 的标准离差率（变异系数）为：cv(c)=8.58%/12%=71.5% 方

案d 的标准离差率（变异系数）为：cv(d)=6.32%/15%=42.13%

2、根据四项待选方案各自的标准差和预期收益率来确定是否可以淘汰其中某一个方案。答：方案 a 无风险，方案 d 的预期收益率较高，

且风险较小，所以方案 a 和方案 d 一般来说是不能淘汰；对方案 b

和方案 c 来说，k(b)k(c) ，sd(b)sd(c) ；但cv(b) cv(c) ，仅从前两个

指标很难判断，但通过cv ，可知方案 c 的

相对风险很大，若淘汰一个方案，则应淘汰方案c。

3、假定你认为上述分析是以各待选方案的总风险（标准差）为依据

的，不十分科学，应进

cov(b,c)=((8%-18%)(15%-5.67%)+(16%-18%)(4%-5.67%)+(30%-

18%)(-2%-5.67%))/3= -0.0182

评价：a、d方案的预期收益率等于必要收益率；b方案的预期收益率（17.2%）低于必要收益率（20.29%）；c方案的预期收益率（5%）高于必要收益率（ 2.38%）。从市场分析的角度看，应选择方案c，但就总风险来说，方案c仍是风险最大的方案，并且是所有备选方案中唯一可能亏损的方案。在市场分析中，之所以要选择c

方案，是因为它是一项相对市场呈负相关的投资，它具有减少投资

组合风险的能力，对投资者很有价值。