新三板市场中小企业融资效率研究

1 绪论 (1)

1.1 选题背景 (1)

1.2 选题意义 (2)

1.3 文献综述 (2)

1.3.1 国外研究现状 (2)

1.3.2 国内研究现状 (4)

1.4 本文的研究思路与研究方法 (5)

1.4.1 研究思路 (5)

1.4.2 研究方法 (6)

1.5 本文的创新与不足之处 (6)

2 融资效率的相关理论分析 (8)

2.1 企业融资理论概述 (8)

2.2.1 传统融资理论 (8)

2.2.2 现代融资理论 (8)

2.2 企业融资效率理论概述 (11)

2.2.1 融资效率内涵综述 (11)

2.2.2 融资效率定义的确定 (12)

2.2.3 融资效率评价方法的确定 (12)

3 新三板市场中小企业融资现状分析 (13)

3.1 新三板挂牌企业分析 (13)

3.2 新三板流动性分析 (15)

3.3 新三板定向增资状况分析 (17)

3.4 新三板估值状况 (18)

3.5 新三板中小企业转板状况 (19)

4 新三板中小企业融资效率的实证分析 (21)

4.1 DEA模型介绍 (21)

4.1.1 DEA方法概述 (21)

4.1.2 CCR与BCC评价模型 (21)

4.1.3 DEA方法的优缺点 (24)

4.2 模型指标选取 (24)

4.2.1 指标选取原则 (24)

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4.2.2 投入指标 (25)

4.2.3 产出指标 (25)

4.3 样本选取与数据来源 (26)

4.4 样本统计性描述 (27)

4.5 新三板中小企业融资效率分析 (29)

5 研究结论及相关政策建议 (35)

5.1 研究结论 (35)

5.2 改善新三板融资效率的建议 (36)

5.2.1 加强企业自身建设 (36)

5.2.2 完善新三板市场规则制度 (36)

5.2.3 加大政府扶持力度 (37)

参考文献 (38)

附录 (41)

致谢 (52)

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Contents

1 Introduction (1)

1.1The background of research (1)

1.2 The significance of research (2)

1.3 Review of researches (2)

1.3.1 Foreign literature review (2)

1.3.2 Domestic literature review (3)

1.4 Research framework and approaches (5)

1.4.1 The research framework (5)

1.4.2 The research approaches (6)

1.5 The innovation and deficiency (6)

2 The financing efficiency of related theoretical analysis (8)

2.1 Introduction the theory of corporate finance (8)

2.2.1 Traditional finance theory (8)

2.2.2 Modern finance theory (8)

2.2 Introduction the theory of corporate financing efficiency (11)

2.2.1 Review of the financing efficiency (11)

2.2.2 The determination of financing efficiency defined (12)

2.2.3 The determination of the financing efficiency evaluation method (12)

3 Analysis of New Three Market of small and medium-sized enterprise financing

situation (13)

3.1 Analysis of listed companies (13)

3.2 Liquidity analysis (15)

3.3 Directional endowment condition (17)

3.4 Overvalued condition (18)

3.5 Conversion market (19)

4 The empirical analysis of the New Three Market small and medium—sized

enterprises' financing efficiency (21)

4.1 Introduced of DEA model (21)

4.1.1 Summary of the DEA method (21)

4.1.2 Evaluation model of CCR and BCC (21)

4.1.3 The advantages and disadvantages of the DEA method (24)

III

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4.2 Indicators selection of model (24)

4.2.1 Indicators selection principle (24)

4.2.2 Input indicators (25)

4.2.3 Output indicators (25)

4.3 Sample selection and data sources (26)

4.4 Description of sample statistical (27)

4.5 Analysis of New Three Market small and medium-sized enterprises' financing

efficiency (29)

5 The conclusions and the policy suggestions (35)

5.1 The conclusions (35)

5.2 Policy suggestions (36)

5.2.1 Strengthen the construction of the enterprise (36)

5.2.2 Improve the New Three Market rules (36)

5.2.3 Strong support from the government (37)

References (38)

Appendix (41)

Acknowledgements (52)

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摘要

目前我国正面临着调整产业结构布局和转变经济增长方式的新形势和新挑战，这给我国中小企业的发展提出了新的要求，因为中小企业一直是国民经济发展过程中的中坚力量。我国中小企业融资困难的问题一直比较突出，大部分中小企业都是依靠银行贷款这种间接融资方式进行筹资，而通过股权或债券等直接融资方式进行筹资的企业较少，其中一个重要的原因是这些规模较小的企业达不到进入主板市场融资的条件。同时，我国多层次资本市场的建设与发达国家相比存在相当大的差距，不能满足当前我国经济社会的发展要求。因此，现阶段制约我国中小企业发展的主要因素是融资现状不容乐观以及融资效率不高。

全国中小企业股份转让系统的建立，标志着连接主板市场与中小企业融资桥梁的搭建，2014年全国中小企业股份转让系统异常活跃，仅一年时间就新增挂牌企业1，216家，超过历年挂牌企业总数的三倍之多，到年末挂牌企业达到1，579家，成交额从成立之初的8亿元飙升到2014年的130亿元，值得一提的是有9家企业通过转板机制成功实现了向A股市场的转板。可见新三板市场对中小企业的培养速度是惊人的，但也反映出我国中小企业对股权融资有着过于强烈的偏好，当企业缺乏丰富的资本运作经验时，会出现资金闲置的情况，致使资金的使用效率低下。因此，在有限的社会融资状况下，新三板市场中小企业融资效率的探讨和研究就显得非常重要。

首先，本文对企业融资理论和融资效率理论的文献进行综述，并结合以上理论给本文的融资效率做一个定义，确定本文的研究方法。其次，本文系统性地介绍目前我国新三板市场中小企业的融资现状，分别从总体融资规模、流动性、定向增资、估值和转板情况等方面对其进行统计性描述。再次，本文选取截至2012年低在新三板市场挂牌的中小企业作为研究样本，运用成熟的数据包络分析法（DEA方法）分析样本企业的融资效率。根据DEA方法指标选取的原则以及前人对影响企业融资效率因素的分析，本文选取资产总额、主营业务成本、资产负债率作为投入指标，净资产收益率、总资产周转率、主营业务收入增长率作为产出指标对样本企业进行实证分析，并得出结论。结论显示我国新三板市场中小企业的融资效率明显偏低，大部分企业处于融资无效状态，随着上市时间的推移，越来越多的企业呈现规模报酬递减状态。这表明企业管理层在追求经营规模扩大的同时，忽视了企业的创新和研发能力，没有注重改善企业的经营效率和资金的使用率。最后，在结论的基础上，本文从企业、市场和政府三个方面为新三板市场中小企业改善融资效率提出政策建议。因此，本文对新三板市场中小企业融资效

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