财务管理目标

浅谈企业财务管理的目标

随着我国经济体制改革的不断深化,对企业财务管理体制的完善和发展提出了新的要求。如何科学地设置

财务管理最优目标,对于研究财务管理理论,确定资本的最优结构,有效地指导财务管理实践具有一定的现实意义。本文拟从确定财务管理的最优目标出发,对财务管理最优目标(企业价值最大化)进行分析研究。

一、概述企业财务管理的目标

企业是具有一定目标，在生产或流通领域从事特定活动，向社会提供商品和劳务，实现自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展，获取盈利的经济实体。财务管理的目标是指企业财务管理在特定的内外部环境中，通过有效地组织各项财务活动，实施各项财务管理职能，正确地处理好各项财务关系所要达到的最终目标。企业财务管理的目标具有相对稳定性、多元性、层次性。

企业财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。为了完善财务管理的理论结构，有效指导财务管理实践，必须对财务管理目标进行认真的研究。企业财务管理目标是企业财务管理的出发点和归宿。因此，笔者认为财务管理目标区分为基本目标与具体目标。财务管理的基本目标是指在企业财务管理活动中起主导作用的目标，它是引导企业财务管理的航标。企业财务管理的基本目标应该与企业的总体目标一致，但要考虑财务管理的内容。西方财务管理把其内容概括为：资金的筹措、投放、运用和分配。在我国，通常把财务管理的内容划分为资金的筹集、运用和分配。它们在内容框架上并没有严格意义上的区别，都体现为筹资管理、投资管理、利润分配管理等内容。由此可以确定财务管理的基本目标和具体目标及其相互间的关系。即：企业财务管理的基本目标反映了企业财务管理活动与其他管理活动的共同目标，企业财务管理基本目标的实现不可能由企业财务管理一方面来实现，需要企业其他管理方面的共同努力来实现。企业财务管理的基本目标直接制约着其具体目标，具体目标必须服从于或受制于基本目标。

1．财务管理的基本目标。

系统论的整体性原则认为：系统整体大于部分之和。在确定财务管理基本目标时，必须与企业管理目标保持一致，以发挥企业整体优势。故笔者认为财务管理的基本目标是：提供社会效益的同时不断追求企业经济效益的满意值。2．财务管理的具体目标

企业资金运动过程和企业财务管理基本目标决定了企业财务管理具体目标。作者认为具体目标由三个方面构成即：企业筹资的目标、企业投资的目标及损益分配管理的目标。

二、三种主要观点

对于企业的财务管理目标是什么，目前尚无统一的定论。其中最流行的观点有：利润最大化、股东财富最大化(或股价最大化)和企业价值最大化。

（一）关于利润最大化

企业利润最大化是指企业的利润在尽可能短的时间里达到最大。它强调企业生产经营的目的在于利润，而且利润总额越大越好。

企业是一个以营利为目标的组织，在市场经济环境中，投资者出资开办企业最直接的目的就是出于经济求利，利润额是企业在一定期间全部收入和全部成本费用的差额，而且是按照收入与费用配比原则加以计算的，在一定程度上，不仅体现了企业经济效益和股东投资回报的高低、企业对国家的贡献，而且和职工的利益息息相关。

这种观点认为,利润代表了企业新创造的财富,利润越多则企业的财富增长得越多,越接近企业生存、发展和盈利的目标,以利润最大化为目标,也确有一定的道理。从微观上讲,利润赚取得越多,表明企业对资金的利用效果越好;表明企业在市场中抵抗风险的能力越强;表明企业在市场竞争中实力越雄厚。从宏观上讲,企业利润赚取得越多,对社会所作的贡献就会越大,从而促进了整个社会效益的提高。尽管如此,但利润最大化目标也暴露出一些缺陷,主要包括以下几个方面: 1 利润最大化没有考虑取得的利润与投入资本的关系,利润最大化不等于利润率最大化。实现的高额利润可能是牺牲了大量的经济资源而获得的,对于经济资源有限的企业来说,更应从如何降低成本入手,力争以最少的投入获得更大的产出。况且,不考虑利润和投入资本的关系,往往会使财务决策优先选择高投入的项目,不利于高效率的项目。

2 利润最大化没有考虑获取的利润同其承担风险的关系。在项目和投资的选择上,收益固然重要,但忽视了项目和投资的风险,一旦出现不利的事实,企业将陷入困境,甚至破产。利润最大化目标下,财务决策仅仅局限于比较不同项目收益的大小作为决策的依据,显然是很不可取的。

3 利润最大化难以协调企业同经营者之间的利益。当企业的利润目标与经营者的利益一致时,才会促进经营者努力达到利润最大化目标。经营者获取利润的多少往往通过考核其经营业绩的方式进行丈量,而考核其经营业绩的指标主要是销售额和利润额指标。为了追求经营绩效,他们往往会将收益放在第一位,而忽视了经营和投资的风险。在目标不能达到的情况下,他们往往又会挖空心思在账面土做手脚,虚增收入和利润,蒙骗广大社会公众,不利于企业的长远发展。

4 利润最大化没有考虑企业的可持续发展。利润最大化目标只是一种短期性目标。这往往会使财务决策带有短期行为的倾向,只顾眼前利益,不顾企业的长远发展,导致企业短期虽然实现了利润最大化而长期发展能力削落了

（二）关于股东财富最大化

股东权益最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富，股东的权益主要是通过股票的市价得以充分体现。

股东财富最大化考虑了资金的时间价值和风险,克服了利润最大化的诸多缺陷,是我国目前比较普遍和流行的观点。这一观点起源于西方资本市场比较完善、证券业蓬勃兴起的美国。在美国,股东在财务决策中占主导作用,而职工、债权人和政府所起的作用很小,因而美国公司特别重视股东的利益,以股东财富最大化作为其理财目标。而股东财富有主要通过股票价格的高低体现,因而股东财富最大化又转化为股票价格最高。我国一项问卷显示,选择“股票价格最高”为财务管理目标的企业为0。这项问卷结果表明,股东财富最大化不可能成为我国企业的理财目标。这是因为:

1 、我国目前股份制企业还不具有普遍性,上市公司的比例偏小,不足以代表我国所有企业的共同特征,股东还不具有普遍意义的概念。对于非股份制企业,以股东财富最大化作为理财目标显然不太合理;对于非上市的股份制企业也无法通过股票市价来衡量股东财富的多少。

2 、我国目前证券市场还很不完善,用股票市价来衡量理财的结果很不客观。在我国股市中,投机的气氛十分浓厚,庄家炒作现象十分严重,加上政策面的影响较大,股价波动的幅度也较大,因而股票市价不能准确地反映企业的真实价值。3、股东财富最大化难以兼顾企业其他财务关系人的利益。企业的财务关系人,除了股东,还包括债权人、经营者和职工以及消费者权益保护、环境保护等特殊组织。无论何种财务关系人,都应享有对企业财富的分配权。而股东财富最大化只强调通过提高股价以增加股东的收益,目的只是为了将属于股东的这块蛋糕做大,而忽略了将其他财务关系人的蛋糕做大。

4 、股东财富最大化也不利于企业的可持续发展。以股票价格的高低来衡量股东财富的多少,使得绝大多数股东原本靠获取企业剩余价值为主转为了以赚取股票差价获取股票转让收益为主,这无疑符合股东的当前利益。

但从长远来看,这种股票价格最大化牺牲了债权人等其他财务关系人的利益,由此会产生矛盾的激化,不利于企业的可持续发展。

（三)关于企业价值最大化

企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营,采用最优的财务政策,充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业长期稳定发展的基础上使企业价值最大。企业的价值除了企业存量资产的重置价值外,还包括企业重要的人力资本价值、重要的无形资产价值以及企业目前的获利能力和未来潜在的获利能力。企业价值最大化目标的基本思想是将企业的长期稳定发展摆在首位,强调在企业价值增长中满足各方的利益。

企业价值最大化的优点

企业价值最大化是一个抽象的目标，在资本市场有效性的假定下，它可以表达为股

票价格最大化或企业市场价值最大化。一般认为，以企业价值最大化作为企业财务管理

目标有如下优点：

首先，价值最大化目标考虑了取得现金性收益的时间因素，并用货币时间价值的原理进行科学的计量，反映了企业潜在或预期的获利能力，从而考虑了资金的时间价值和风险问题，有利于统筹安排长短规划、合理选择投资方案、有效筹措资金、合理制订股利政策等等。

其次，价值最大化目标能克服企业在追求利润上的短期行为。因为不仅过去和目前的利润会影响企业的价值，而且预期未来现金性利润的多少对企业价值的影响更大。

再次，价值最大化目标科学地考虑了风险与报酬之间的联系，能有效地克服企业财务管理人员不顾风险的大小，只片面追求利润。

三、企业价值最大化是我国企业财务管理目标的较好选择

一个企业的生产经营是处在一个特定的大环境中的，不同环境中的企业，其财务管理目标会有很大的差异。企业所处于的文化背景、政治法律环境、生产力水平和企业的内部治理结构等因素变动都会引起企业财务管理目标的变动。在我国，公有制经济居主导地位，国有企业作为全民所有制经济的一部分，其目标是使全社会财富增长。不仅要有经济利益，而且要有社会效益；在发展企业本身的同时，考虑对社会的稳定和发展的影响；有时甚至为了国家利益需要牺牲部分企业利益。而且，我国证券市场处于起步阶段，很难找到一个合适的标准来确定“股东权益”。把“股东权益最大化”作为财务管理目标，既不合理，也缺乏现实可能性。而把企业价值最大化作为财务管理目标则是显得更为科学。但是，用企业价值最大化作为企业财务管理的目标，如何计量便成了问题为此，现在通行的说法有若干，其中，以“未来企业价值报酬贴现值”和“资产评估值”具有代表性，这两种方法有其科学性，但是其概念是基于对社会价值的一种较为狭隘的理解。企业是社会的，社会是由各个不同的人构成的，企业的价值不仅表现在对企业本身增值的作用上，而且表现在对社会的贡献上，表现在对最广大人民的根本利益上的贡献。所以企业财务目标的制定，既要符合企业财务活动的客观规律，又要充分考虑企业财务管理的实际情况，使之具有实用性和可操作性。笔者认为,只有企业价值最大化目标真正可以做到兼顾各利益关系人的利益要求,并且它与股东财富最大化、利润最大化目标并不矛盾。从我国目前的理财环境来看,笔者也认为,只有将企业财务目标定位于“企业价值最大化”才更加恰当,也更具有现实意义,具体表现为以下几个方面:

1 企业价值最大化目标符合我国的国情。我国是一个以社会主义为政治制度,以市场经济为经济模式的国家,与其他发达国家相比,我国现代企业制度尚处于起步阶段,企业产权还未完全理顺,其发展具有独特的一面。我国企业应更注重员工的实际利益和各项应有的权利;更加注重协调各方的利益;更加强调社会财富的积累和人民的共同富裕。另外,我国目前的证券市场尚处于弱式有效的状态,若片面强调股东财富最大化,必然会导致企业行为短期化,风险增大,扩大各利益方的矛盾。只有企业价值最大化才真正符合我国社会主义初级阶段的特点。

2 企业价值最大化符合我国当前的产权制度,利于我国现代企业制度的建立和完善。我国目前的产权制度结构具有多元化、分散性的特点。随着社会的发展,企业将成为整个社会群体中紧密相联的一员,企业利益与社会利益休戚相关,这也是产权制度发展的内在要求和趋势。它要求企业必须兼顾产权主体利益和其他关系人利益企业价值最大化,旨在把体现企业整个经营成果价值的蛋糕做大,以保证利益关系人各方应分得的份额,因而做到了兼顾各方利益,实现了各方利益的最优化,符合产权制度的内在要求。

3 企业价值最大化符合企业可持续发展的长远利益。企业选择利润最大化或股东财富最大化目标,从某种意义上讲,都会导致企业行为短期化,风险也随之增大,不利于企业的长远发展。而企业价值最大化不再只强调企业当前的微观经济利益,更注重微观经济利益与宏观经济利益协调一致;更讲求信誉,注重企业形象的塑造与宣传,更注重提高产品的质量和售后服务,以保持企业销售收入的长期稳定增长。

4 企业价值最大化克服了股东财富最大化的缺陷,最大程度地实现了股东利益。股东作为权益资本的供应者,尽管掌握着企业经济资源的控制权和运用的决策权,但在企业利益多元化的今天,股东的权利必须受到其他关系人权利的制约。只有在各方的参与和努力下,才有可能将体现企业经营成果价值的蛋糕做大。因此,企业价值最大化要求股东在追求自己财富的价值最大化的同时,必须同时考虑其他关系人的价值也最大化。从这个意义上讲,企业价值最大化既克服了股东财富最大化的缺陷,又使得股东利益得到了最大程度的满足。综上所述：以企业价值最大化作为财务管理目标,无论从理论上还是从实际效果看,均优于其他财务管理目标。

四、企业财务管理的具体目标

企业财务管理的具体目标是其总目标的具体化。由于财务活动包括筹资活动、投资活动、资金营运活动、分配活动，因此，企业财务管理的具体目标也要分为筹资管理目标，投资管理目标，资金营运管理目标以及分配管理目标。

(一) 企业筹资管理目标

根据企业价值最大化的内在要求，企业筹资管理的目标应该是：在满足生产经营需要的情况下，准确预测企业所需资金总额，并通过选择合理的筹资方式和筹资渠道，确定理想的资金结构(包括负债资金与权益资金，长期资金与短期资金的比例关系)，在不断降低资金成本的前提下，使风险与收益(资金成本)达到均衡。

(二) 企业投资管理目标

根据企业财务管理总目标(企业价值最大化)的内在要求，企业投资管理的目标应该是认真进行投资项目的可行性研究，力求提高投资报酬，降低投资风险。具体言之，就是企业在进行投资项目的可行性分析时一方面要认真研究市场需求、政府产业导向、环境保护方面的法律法规政策，确定合理的投资规模及正确的投资方向；另一方面在项目财务评价时，以该项目未来的现金流量金额、时间、

风险作为评价基础，根据项目的风险估计水平确立企业加权平均的资金成本(即投资者期望的最低报酬率)，采用净现值法进行决策选择净现值大于或等于零的项目，这样的投资项目有利于企业价值提高。

(三) 企业营运资金管理目标

企业营运资金管理的目标：一方面要确定合理的营运资金筹集政策和持有政策，使企业风险与报酬、盈利性与流动性达到均衡；另一方面合理确定现金、应收账款、存货的政策。

五、我国企业财务目标的选择

在我国，公有制经济居主导地位，国有企业作为全民所有制经济的一部分，其目标是使全社会财富增长。不仅要有经济利益，而且要有社会效益；在发展企业本身的同时，考虑对社会的稳定和发展的影响；有时甚至为了国家利益需要牺牲部分企业利益。而且，我国证券市场处于起步阶段，很难找到一个合适的标准来确定“股东权益”。把“股东权益最大化”作为财务管理目标，既不合理，也缺乏现实可能性。而把企业价值最大化作为财务管理目标则是显得更为科学。但是，用企业价值最大化作为企业财务管理的目标，如何计量便成了问题。为此，现在通行的说法有若干，其中，以“未来企业价值报酬贴现值”和“资产评估：值”具有代表性，这两种方法有其科学性，但是其概念是基于对社会价值的一种较为狭隘的理解。企业是社会的，社会是由各个不同的人构成的，企业的价值不仅表现在对企业本身增值的作用上，而且表现在对社会的贡献上，表现在对最广大人民的根本利益上的贡献。所以企业财务目标的制定，既要符合企业财务活动的客观规律，又要充分考虑企业财务管理的实际情况，使之具有实用性和可操作性。

综上所述，企业现阶段的财务管理目标的较好选择，应是使相关者利益最大化，而追求这一企业财务管理目标，始终不能偏离企业总目标的要求。而且，确立财务管理目标，要树立长远的观点，企业财务管理目标实现与否，不应该局限于短期行为，也不应该只考虑利润的多少，还要与质量、技术等其他管理目标联系起来加以考虑，以求实现企业价值最大化。

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