2020年教育行业分析报告

2020年教育行业分析

报告

2019年12月

一、政策环境梳理：监管常态化，拥抱确定性赛道 (5)

二、2019年教育产业链全览 (9)

1、海外市场：上市浪潮持续，聚焦头部标的 (9)

（1）海外教育板块集群效应凸显 (9)

（2）龙头业绩表现良好，享受估值溢价及流动性溢价 (11)

2、A股市场：核心资产成长性良好，关注盈利确定性强的细分龙头 (16)

3、新三板教育行业：精选层改革落地，流动性困境有望破局 (18)

（1）业绩分化趋缓，头部企业证券化提速 (18)

（2）精选层预期下，新三板优质标的估值折价可能得到修复 (20)

4、一级市场：投融资迈入新常态，重点关注素质教育长期行业性机会 (22)

三、2020年重点领域素质教育：星星之火，可以燎原 (28)

1、素质教育：投融资持续火热，STEAM、艺术教育领域表现突出 (30)

（1）STEAM教育：优化盈利能力抢占C端市场，预计2020年市场规模超300亿元 (32)

（2）美术教育：强化通识教育，多品类拓展深化，预计2020年市场规模约1300亿元 (36)

（3）音乐教育：标准化进程开启，商业模式革新推动集中度提升，预计2020年市场规模近千亿 (39)

（4）舞蹈教育：线下仍是主流，互联网赋能区域龙头加速扩张，预计2020年市场规模约430亿元 (42)

2、学科素质化：从半刚需到刚需，冉冉升起的千亿级赛道 (46)

（1）少儿英语：渗透率仍存较大提升空间，线上线下快速发展 (48)

①线下少儿英语：供需共同驱动，少儿英语培训行业前景广阔 (48)

A.需求端：千亿级朝阳赛道，少儿英语方兴未艾 (48)

B.供给端：整体竞争格局分散，一线城市集中度较高，头部企业脱颖而出 .. 49

②线上少儿英语：在线少儿英语培训行业前景广阔，下沉市场增量市场空间巨大。

(50)

A.需求端 (50)

B.供给端 (50)

（2）数学思维：市场大趋势向好，细分头部企业初步实现规模化扩张 (52)

①需求端：市场大趋势向好，未来渗透率持续提升的逻辑有望逐步验证 (52)

②供给端：竞争格局相对明朗，细分头部企业已初步实现规模化扩张 (52)

（3）大语文：学科地位提升促市场扩容，巨头密集布局大语文赛道 (55)

四、行业相关企业 (59)

1、海外市场：上市浪潮持续，聚焦头部企业 (59)

2、A股市场：核心资产成长性良好，关注盈利确定性强的细分龙头 (60)

3、新三板市场：精选层改革落地，流动性困境有望破局 (60)

4、一级市场：市场回归理性，关注素质教育长期行业性机会 (61)

监管迈入新常态，延续“教育公平”和“高质量发展”政策基调。从教育行业政策的底层逻辑来看，由于教育涉及国计民生，政策的核心基调皆在于维系教育的公益性及公平性，同时为了培养德智体美劳全面发展的新时代人才，长期目标是加快推进教育现代化以支撑国家现代化，从教育大国往建设教育强国迈进，办好人民满意的教育。后续细分教育领域政策出台亦将延续此政策基调。回顾2018年，课外培训、民办学校、学前教育等领域在内的监管全面升级，而2019年教育领域监管趋于缓和，强调行业规范性的同时释放鼓励性信号。后续出台超预期的政策可能性较小，行业迈入常态化监管阶段。

2019年教育产业链全览。（1）海外市场：上市浪潮持续，聚焦头部标的。我们认为海外上市在未来较长时间内仍将是我国教企登陆资本市场的重要选择。随着上市企业增多，二级市场教育资产的稀缺性在下降，同时考虑业绩的确定性，头部标的将享受显著流动性及估值溢价。（2）A股市场：核心资产成长性良好，关注盈利确定性强的细分龙头。A股教育板块的纯正度不断提升，教育业务对上市公司业绩贡献度持续增加。（3）新三板市场：精选层改革落地，流动性困境有望破局。新三板深化改革后将形成精选层-创新层-基础层的市场结构，流动性将随着投资者门槛的分层下降而梯度释放。（4）一级市场：投融资迈入新常态，关注素质教育长期行业性机会。投资机构“持币观望”现象明显，投资金额下滑幅度显著大于募集资金额下滑幅度，教育领域亦不例外。细分赛道中，素质教育热度提升最明显，依旧是一级市场中最火热赛道。

2020年一级市场重点关注素质教育赛道：星星之火，可以燎原。一方面是新的人才目标导向下中高考改革、教育减负等政策大方向不变，另外一方面是家长的认知觉醒和诉求的逐步迭代大趋势不变，素质教育领域渗透率持续提升的核心逻辑在不断强化，正告别过去非刚需、企业小而美做不大的原始阶段，拐点已至，竞争格局尚未稳定，领跑企业的成长空间巨大，星星之火，可以燎原。

（1）纯素质教育：以STEAM教育与艺术教育为代表的纯素质教育赛道正蓬勃发展。目前各细分赛道的领先企业已有一定规模，下一阶段我们认为依靠多品类布局进一步实现企业规模化加深护城河是关键。在从单品突围到多元品牌布局的过程中，教研能力的深耕、师训体系的建立、标准化教学体系的打造以及获客成本的控制都是决定企业最终经营效益和规模化程度的关键。（2）学科素质化：作为学科教育与素质教育相结合，学科素质教育虽不以应试为目的，但刚需性更强，潜在的市场空间更大。头部企业有望在未来几年快速放量成为巨头，特别是在线模式。在扩张过程中，一方面要强化规模化异地扩张及体系输出能力，另一方面，也要关注教研实力、师资体系等基本商业要素以及获客成本的控制。

一、政策环境梳理：监管常态化，拥抱确定性赛道

从整个教育政策的演变历史来看，我国教育政策的演进以2015-2017为界可划分为三个阶段：（1）第一阶段：2015年以前，政策主要以纲领性文件为主，逐步完善教育顶层设计，行业证券化受制