用宏观经济学理论解释中国现行的货币政策

用宏观经济学理论解释中国现行的货币政策

1047326 吴佳雪所谓货币政策就是政府货币当局即中央银行通过银行体系变动货币供给量来调节总需求的政策。货币政策的最终目标，一般有四个：稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支。面对当前中国经济的过热，物价的持续上涨，通货膨胀率的屡创新高，人民币对外的不断升值等一系列问题，央行先后采取了调整法定存款准备金率和加息等货币政策工具来抑制。

自进入2010年以来，我国先后对法定存款准备金率进行了10次调整，使得当前的大型金融机构的法定存款准备金率达到了20.5%的历史最高位,而对存贷款利率也进行了4次上调。法定存款准备金率和利息率的不断上调，这都是紧缩型的货币政策。中央银行的货币政策工具可以分为一般性和选择性的货币政策工具。其中，一般性的货币政策工具包括法定存款准备金率，再贴现率，公开市场操作以及利息率。而其中的利息率则是我国特有的货币政策手段。选择性的货币政策工具包括消费者信用控制，证券市场信用控制，不动产信用控制，优惠利率等。从以上的说明中我们可以看到，当前我国央行主要使用的货币政策工具为法定存款准备金率和利息率。货币政策工具服务于货币政策目标，中央银行的货币政策目标则包括比值稳定，经济增长，充分就业，国际收支平衡以及金融稳定。《十二五规划》中明确提出我国今年的经济增长目标为7%，这要远低于过去的经济增长速度，而提出这一目标的主要目的在于控制当前的物价水平。当前我国的经

济处在高涨时期，面对人民币不断升值的压力以及物价水平的不断提高，保持物价和币值的稳定应当是当前的首要目标。我们可以看出无论是法定存款准备金率的提高还是利息率的不断上升，这都是央行想要收紧银根，回笼货币资金，从而减少当前货币流动性的一种表现。从理论的角度来分析，央行所采用的法定存款准备金率和利息率这两个主要的货币政策工具的优点在于其对货币供应量具有极强的影响力，力度大，速度快，效果明显。

但是事实并不是如此。根据调查，我国在进入2010年以来，我国全国居民的消费价格指数在不断走高，通货膨胀在不断加剧，早已超过了我国制定的3%左右的警戒线。伴随着如此之高的通货膨胀率，我国再次走进了“负利率”时代。所谓的负利率就是指存款实际收益率（实际收益率=名义收益率—通货膨胀率）为“负”的现象。由于通货膨胀率高于银行的存款利率，把钱存在银行，财富不仅不会增值，反而会随着物价上涨而贬值。“负利率”也称之为利率倒挂。这也就印证了这样一句俗语“今天你不理财，明天财不理你”。

伴随着人民币对美元的不断升值，这一方面对我国的进出口造成了一定的影响，使得我国的出口企业面临着前所未有的压力。另一方面，人民币持续升值,贸易顺差也持续增长,外汇储备屡创新高。我国实行的是有管理的浮动汇率制度,汇率要控制在一定范围,但现在汇率已上升了一定幅度,中央银行似乎无法控制。

我国货币政策实施效果不明显的原因可以归结为以下几点：

第一，实体经济投资环境的恶化。郎咸平教授曾在《谁来拯救中

国经济》一书中提出我国经济当前面临的两大问题是：一，制造业投资环境的恶化；二，产能过剩。虽然这是根据2009年的经济状况提出的，但是在最近两年内这两个问题仍然是导致我国经济现状的原因之一，当然这也在一定程度上减弱了我国的货币政策效果。伴随着美国泡沫消费经济的破灭，我国的制造业的投资环境恶化加剧，大量的资金从实体经济中出逃，而选择了投资于虚拟经济市场而达到规避风险的目的，从而迅速的增大了货币市场上的资金的流动性。过多的资金涌入股市和楼市，这则不断的推高了楼房的价格，然而我国的经济有着相当一部分是附属在房地产行业的，房价的不断飙升则带动了众多行业的发展的过热而使物价总体提高。由于我国的资本市场发展仍不够成熟，股票市场等较容易受到庄家的人为控制，从而使得大量的资金游离于证券市场中进行投机，而央行只对商业银行，城乡信用社，信托公司等进行直接控制和监管，而对证券，保险投资基金等机构难以产生直接影响，从而货币政策效果相对而言对这些资金的影响是十分微弱的，从而这个资金的高速流动则在一定程度上减弱了货币政策的效果。

第二，我国商业银行信贷结构的不合理。货币政策的传导主要通过商业银行,而商业银行一般很少给中小企业贷款。所以,货币政策的作用影响不到中小企业,中小企业能够按往常一样进行贷款投资。在我国,中小企业占据市场的大部分。调控不了中小企业,货币政策的效果也减弱。

第三，货币传导机制影响了货币政策效果。政策效果取决于货币

政策传导机制的效率。在凯恩斯的利率传导机制中，货币供应量的变化影响着市场利率水平，从而影响着企业的投资水平，而最终影响到总产出水平。然而我国采用的则是官定利率的方法，利率的市场化水平是很低的，从而使得里市场利率不能够及时的反映资金市场的供求关系，也不能代表资金的实际价值。还有在信贷传导机制中,在我国国家实际上控制着大多数的信贷资源,由于公有制与非公有制企业的问题使得金融资源的配置达不到帕累托最优,从而这些因素都在影响货币政策的效果。

如此频繁的上调法定存款准备金率和利息率，可见当前我国的货币政策的目标便是“稳定物价”。虽然当前的货币政策的效果不佳，但是整体来说我们的货币政策的方向是正确的。为了能够改善当前的经济状况，使得货币政策工具的实施达到更好的效果，我们不仅仅要改善我国当前的实体经济投资环境，优化我国商业银行的信贷结构，加强我国的利率水平的市场化结构。我们还应当综合的运用好公开市场操作，存款准备金率，利率，汇率等多种价格和数量工具，从而使得我们的货币政策效果能够取得显著的效果，使得货币政策目标能够得到实现。