晨光文具财务分析报告

公司上市前2011-2014年收入复合增长率为28.1%，净利润复合增长率为38%。2015年，公司实现收入37.49亿元，同比增长

23.19%，行业增速为9.25%；净利润4.23亿元，同比增长

24.47%，与收入增速基本持平。晨光的收入和净利润增长率稳定，明显高于同行业相关公司，体现了一个好公司应该具备的标准。

营收的增长主要是学生文具本期销售金额为11.5亿元，较去年同期增长26.55%，主要是销量和销售单价同比分别增长19.50%和5.90%；办公文具销售金额为10.0亿元，较去年同期增长

43.28%，主要是销量和销售单价同比分别增长27.11%和

12.71%。

公司近几年的毛利率维持在27%左右，非常稳定，真彩和国际龙头Staples（史泰博）与之相近，明显高于国内几家公司。公司的净利率维持在11%左右，也非常稳定，明显高于同行业海内外上市公司，这也证明了公司具备优秀快消品的属性——低成本、低费用的优势。

晨光有着极佳的资产质量，报告期内负债率为23%，远低于其他同行业公司，没有任何借款。在杠杆率最低的情况下，公司的ROE是最高的，15年为21.44%（上市后还有所下滑，之前维持在32%以上），ROIC方面，因为晨光没有负债经营，所以ROE和ROIC几

乎一致，相比较同行业ROIC更是一枝独秀。这都依赖于公司强大的赚钱能力。

15年公司的应收账款为0.98亿，虽然较14年增长79.6%,但相对公司近40亿的营收，这点应收款可以忽略不计。公司应收账款占总资产的比例仅为3.38%，远低于同行业平均水平。15年存货为6.50亿，同比增长17%，低于营收增长，公司加大了原材料的储备。

晨光有着优异的现金流，15年公司货币资金同比增长156%高达5.14亿（和上市募资也有关系），公司经营活动产生的现金流净额为4.97亿，同比增长45.18%，主要原因有：公司营业收入持续增长，应收款项、应付款项和存货的政策未有大的变化，每年的经营活动产生的现金净流量均大于净利润；传统业务中，有效的客户信用额度控制，使应收款项（应收减预收）在收入增长的情况下与去年基本持平，同时加强对供应商付款信用期管理，导致现金流出未随采购量的上升而同比增长。

15年利润分配预案中晨光计划将净利润中的54.42%，即2.3亿用来分红，但因估值太高，股息率很低1.3%。