携程网财务分析报告

报告一：

2014第二季度携程旅游经营情况分析

2014Q1携程总营收2.93亿美元，同比增速稳定，其中，住宿和交通两大业务营收均超过总营收增速。2014Q2携程住宿预订营收为1.21亿美元，同比增长47.3%，预定量同比增加64.0%;交通票业务营收1.17亿美元，同比增长39.0%，预定量增幅达83.0%。

一、携程的大住宿、大交通战略转型

1.住宿业务方面，携程向低星酒店、低线城市下沉，并将团购团队上升到事业部级别，大力度的市场扩张带来住宿业务的高速发展。2014Q2携程住宿预订量同比增长64%。但持续的价格战和市场竞争也造成携程佣金获取水平下降，2014Q2酒店佣金率同比下降15%

2.机票仍是营收主力。目前机票营收占携程交通票务营收的92%左右。值得注意的是，携程凭借强大的库存消化能力，往往能获得航空公司较高的返佣，因此国内航空公司下调佣金率并未对携程造成过大的影响。

目前，携程每张机票营收占机票总价的比重仍保持在4%-5%。另外，携程从去年年底接入第三方供应商的机票产品，凭借价格优势，第三方供应商给携程带来较大销量。

二、毛利率稳定，获利潜力较大

2014Q2毛利率72.2%。毛利率水平稳定发展表明携程在激烈的行业竞争中仍能

保持较强的议价权，初始获利空间较高。

三、加大市场推广投入，降利换取发展增速

2014Q2总费用1.85亿美元，同比增长65.7%，增速与上一季度持平。从费用结构来看，2014Q2携程继续加大在住宿、景区门票和移动端方面的营销推广投入，所以导致市场费用提升最为明显。2014Q2携程市场费用为0.77亿美元，同比增长80.6%，占营收比重27.1%，同比增加6.3个百分比。

为保证自身在各个垂直领域的市场地位，携程以降利换取发展增速。进入2014年以来，携程运营利润率一直维持在12%左右，比去年降低约10个百分点。降利换增速或市场份额是大部分企业在激烈的市场竞争环境下均会采取的发展策略，去哪儿、艺龙亦如此。

四、通过战略投资笼络资源，全面拓宽市场

近年来，面对竞争对手在各垂直领域分羹市场，携程通过投资并购补充自身短板，保持市场竞争力。

在住宿业务方面，携程深入到产业链上游，先后投资经济连锁酒店、B2B预订

服务商和酒店批发商，牢牢把握中高档酒店的库存并形成壁垒，使竞争对手很难进

入高端酒店市场。

此外，携程也越来越重视低端住宿业市场发展，尤其是团购市场，2014年年初成立团购事业部。团购是酒店行业的重要产品形态之一，虽然酒店团购毛利空间非

常有限，行业平均水平仅为6%-7%，但各OTA却不能不做，一旦OTA放弃团购，就

很容易受到竞争对手冲击。

在度假业务方面，携程投资主要集中在门票、租车、出境游等领域。投资同程

网可弥补自身在景区门票方面的短板;投资易到用车和一嗨租车可以提升用户旅行

体验;投资途风网可以扩充携程在北美出境游市场的产品库存。另外，为丰富出境游业态，携程于2014年购入两艘邮轮。同时，2014年7月携程发起“免费签证战”，意在掌握签证入口，助力出境游业务发展。

报告二：

携程网近四个季度财务业绩和财务发展对比

原始数据：

一、携程公布2014年第二季度财报净利润同比下降36%

2014年第二季度业绩概要：

2014年第二季度的净营业收入为17亿元人民币(2亿7800万美元)，同比增长38%，超过公司30%-35%的增长预期。

2014年第二季度住宿预订营业收入为7亿5300万元人民币(1亿2100万美元)，同比增长47%。住宿预订量同比增长64%，超过公司50%-60%的增长预期。

2014年第二季度交通票务营业收入为7亿2600万元人民币(1亿1700万美元)，同比增长39%。票务预订量同比增长83%，超过公司50%-60%的增长预期。

2014年第二季度的毛利率为72%，相比2013年同期为75%，相比上季度持平。

2014年第二季度的营业利润为9100万元人民币(1500万美元)，同比下降54%。若不计股权报酬费用，2014年第二季度营业利润为2亿零200万元人民币(3300万美元)，同比下降34%。

2014年第二季度的营业利润率为5%，相比2013年同期为16%，相比上季度为4%。若不计股权报酬费用，2014年第二季度的营业利润率为12%，相比2013年同期为25%，相比上季度持平。

2014年第二季度归属于携程股东的净利润为1亿3500万元人民币(2200万美元)，同比下降36%。若不计股权报酬费用，2014年第二季度归属于携程股东的净利润为2亿4600万元人民币(4000万美元)，同比下降23%。

2014年第二季度经稀释每存托凭证盈利为0.88元人民币(0.14美元)。若不计

股权报酬费用，2014年第二季度经稀释的每存托凭证盈利为1.58元人民币(0.26美元)。

2014年第二季度股权报酬费用共计为1亿1100万元人民币(1800万美元)，占净营业收入的6%，对2014年第二季度每存托凭证盈利的影响为0.7元人民币(0.12美元)。

2014年第二季度财务业绩和业务发展

2014年第二季度，携程总营业收入为18亿元人民币(2亿9300万美元)，同比增长38%。2014年第二季度总营业收入环比增长9%。

2014年第二季度住宿预订营业收入为7亿5300万元人民币(1亿2100万美元)，同比增长47%，增长主要来源于住宿预订量64%的同比增长，并被每间夜收入的同比下降部分抵消。2014年第二季度住宿预订营业收入环比增长15%。

2014年第二季度交通票务营业收入为7亿2600万元人民币(1亿1700万美元)，同比增长39%，增长主要来源于票务预订量83%的同比增长。2014年第二季度交通票务营业收入环比增长11%。

2014年第二季度旅游度假业务营业收入为2亿零500万元人民币(3300万美元)，同比增长10%，增长主要来源于休闲旅游预定量42%的同比增长。2014年第二季

度旅游度假业务营业收入环比下降21%，主要受季节性因素影响。

2014年第二季度商旅管理业务营业收入为9000万元人民币(1500万美元)，同比增长37%，增长主要来源于商旅活动带动的商旅需求的增长。2014年第二季度

商旅管理业务营业收入环比增长27%，主要受季节性因素影响。

2014年第二季度净营业收入为17亿元人民币(2亿7800万美元)，同比增长38%。2014年第二季度净营业收入环比增长9%。

2014年第二季度的毛利率为72%，相比2013年同期为75%，相比上季度持平。

2014年第二季度产品开发费用为4亿7900万元人民币(7700万美元)，同比上升55%，环比上升9%。上升的主要原因为产品开发人员相关费用的增加。若不计

股权报酬费用，2014年第二季度产品开发费用占净营业额的25%，相比2013年同期为22%，相比上季度持平。

2014年第二季度销售与市场营销费用为4亿7900万元人民币(7700万美元)，同比上升77%，环比上升12%。上升的主要原因为营销相关活动的增加。若不计股权报酬费用，2014年第二季度的销售与市场营销费用占净营业额的27%，与2013年同期的21%和上季度的26%相比有所上升。

2014年第二季度的管理费用为1亿9400万元人民币(3100万美元)，同比上升22%，环比上升2%，上升的主要原因为管理相关费用和人员相关费用的增加。若

不计股权报酬费用，2014年第二季度的管理费用占净营业额的8%，与2013年同

期和上季度持平。

2014年第二季度的营业利润为9100万元人民币(1500万美元)，同比下降54%，环比上升28%。若不计股权报酬费用，2014年第二季度的营业利润为2亿零200

万元人民币(3300万美元)，同比下降34%，环比上升5%。

2014年第二季度的营业利润率为5%，相比2013年同期为16%，相比上季度为4%。若不计股权报酬费用，2014年第二季度的营业利润率为12%，相比2013

年同期为25%，相比上季度持平。

2014年第二季度的所得税有效税率为32%，与2013年同期的27%相比有所

增加，主要受不可抵扣的股权报酬费用占利润比例增加的影响；与上季度的40%相比有所减少，主要受2014年第二季度部分税收优惠的影响。

2014年第二季度归属于携程股东的净利润为1亿3500万元人民币(2200万美元)，同比下降36%，环比上升17%。若不计股权报酬费用，归属于携程股东的净

利润为2亿4600万元人民币(4000万美元)，同比下降23%，环比上升4%。

2014年第二季度经稀释每存托凭证盈利为0.88元人民币(0.14美元)。若不计

股权报酬费用，2014年第二季度经稀释每存托凭证盈利为1.58元人民币(0.26美元)。

截至2014年6月30日，现金及短期投资余额为108亿元人民币(17亿美元)。

二、携程公布2014年第一季财报净利润同比降25%

2014年第一季度业绩概要：

2014年第一季度的净营业收入为16亿元人民币(2亿5400万美元)，同比增长36%，超过公司25%-30%的增长预期。

2014年第一季度的毛利率为72%，相比2013年同期为74%。

2014年第一季度的营业利润为7100万元人民币(1100万美元)，同比下降56%。若不计股权报酬费用，2014年第一季度营业利润为1亿9300万元人民币(3100万

美元)，同比下降29%。

2014年第一季度的营业利润率为4%，相比2013年同期为14%。若不计股权报酬费用，2014年第一季度的营业利润率为12%，相比2013年同期为23%。

2014年第一季度归属于携程股东的净利润为1亿1500万元人民币(1900万美元)，同比下降25%。若不计股权报酬费用，2014年第一季度归属于携程股东的净利润为2亿3700万元人民币(3800万美元)，同比下降11%。

2014年第一季度经稀释每存托凭证盈利为0.75元人民币(0.12美元)。若不计

股权报酬费用，2014年第一季度经稀释的每存托凭证盈利为1.52元人民币(0.24美元)。

2014年第一季度股权报酬费用共计为1亿2200万元人民币(2000万美元)，占净营业收入的8%，对2014年第一季度每存托凭证盈利的影响为0.77元人民币(0.12美元)。

2014年第一季度财务业绩和业务发展

2014年第一季度，携程总营业收入为17亿元人民币(2亿6900万美元)，同比增长36%。2014年第一季度总营业收入环比增长10%。

2014年第一季度住宿预订营业收入为6亿5700万元人民币(1亿零600万美元)，同比增长46%，增长主要来源于住宿预订量67%的同比增长，并被每间夜收入的同比下降部分抵消。2014年第一季度住宿预订营业收入环比增长2%。

2014年第一季度交通票务营业收入为6亿5100万元人民币(1亿零500万美元)，同比增长43%，增长主要来源于票务预订量71%的同比增长。2014年第一季度交通票务营业收入环比增长12%。

2014年第一季度旅游度假业务营业收入为2亿5900万元人民币(4200万美元)，同比增长10%，增长主要来源于休闲旅游预定量的增长。2014年第一季度旅游度

假业务营业收入环比增长34%，主要受季节性因素影响。

2014年第一季度商旅管理业务营业收入为7100万元人民币(1100万美元)，同比增长39%，增长主要来源于商旅活动带动的商旅需求的增长。2014年第一季度

商旅管理业务营业收入环比下降9%，主要受季节性因素影响。

2014年第一季度净营业收入为16亿元人民币(2亿5400万美元)，同比增长36%。2014年第一季度净营业收入环比增长10%。

2014年第一季度的毛利率为72%，相比2013年同期为74%，相比上季度为73%。

2014年第一季度产品开发费用为4亿4100万元人民币(7100万美元)，同比上升65%，环比上升32%。上升的主要原因为产品开发人员相关费用的增加。若不计股权报酬费用，2014年第一季度产品开发费用占净营业额的25%，与2013年同期的20%和上季度的21%相比有所上升。

2014年第一季度销售与市场营销费用为4亿3000万元人民币(6900万美元)，同比上升61%，主要由于营销相关活动的增加。2014年第一季度销售与市场营销

费环比上升14%，上升的主要原因为营销相关活动和人员相关费用的增加。若不计股权报酬费用，2014年第一季度的销售与市场营销费用占净营业额的26%，与2013年同期的22%和上季度的25%相比有所上升。

2014年第一季度的管理费用为1亿9100万元人民币(3100万美元)，同比上升19%，环比上升24%，上升的主要原因为管理相关费用和人员相关费用的增加。

若不计股权报酬费用，2014年第一季度的管理费用占净营业额的8%，与2013年

同期持平，和上季度的6%相比有所上升。

2014年第一季度的营业利润为7100万元人民币(1100万美元)，同比下降56%，环比下降61%。若不计股权报酬费用，2014年第一季度的营业利润为1亿9300万元人民币(3100万美元)，同比下降29%，环比下降33%。

2014年第一季度的营业利润率为4%，相比2013年同期为14%，相比上季度为13%。若不计股权报酬费用，2014年第一季度的营业利润率为12%，相比2013年同期的23%和上季度的20%有所下降。

2014年第一季度的所得税有效税率为40%，与2013年同期的32%和上季度

的26%相比有所增加，主要受不可抵扣的股权报酬费用占利润比例增加的影响。

2014年第一季度归属于携程股东的净利润为1亿1500万元人民币(1900万美元)，同比下降25%，环比下降56%。若不计股权报酬费用，归属于携程股东的净

利润为2亿3700万元人民币(3800万美元)，同比下降11%，环比下降36%。

2014年第一季度经稀释每存托凭证盈利为0.75元人民币(0.12美元)。若不计股权报酬费用，2014年第一季度经稀释每存托凭证盈利为1.52元人民币(0.24美元)。

截至2014年3月31日，现金及短期投资余额为115亿元人民币(19亿美元)

三、携程公布2013年第四季度财报净利润同比增36%

2013年第四季度业绩概要：

2013年第四季度的净营业收入为14亿元人民币(2亿3800万美元)，同比增长31%。

2013年第四季度的毛利率为73%，相比2012年同期为74%。

2013年第四季度的营业利润为1亿8300万元人民币(3000万美元)，同比增长53%。若不计股权报酬费用，2013年第四季度营业利润为2亿8900万元人民币(4800万美元)，同比增长24%。

2013年第四季度的营业利润率为13%，相比2012年同期为11%。若不计股权报酬费用，2013年第四季度的营业利润率为20%，相比2012年同期为21%。

2013年第四季度归属于携程股东的净利润为2亿6100万元人民币(4300万美元)，同比上升36%。若不计股权报酬费用，2013年第四季度归属于携程股东的净利润为3亿6800万元人民币(6100万美元)，同比增长20%。

2013年第四季度经稀释每存托凭证盈利为1.68元人民币(0.28美元)。若不计股权报酬费用，2013年第四季度经稀释的每存托凭证盈利为2.36元人民币(0.39美元)。

2013年第四季度股权报酬费用共计为1亿零600万元人民币(1800万美元)，

占净营业收入的7%，对2013年第四季度每存托凭证盈利的影响为0.68元人民币(0.11美元)。

2013年第四季度财务业绩和业务发展

2013年第四季度，携程总营业收入为15亿元人民币(2亿5200万美元)，同比增长31%。2013年第四季度总营业收入环比下降7%。

2013年第四季度酒店预订营业收入为6亿4200万元人民币(1亿零600万美元)，同比增长37%，增长主要来源于酒店预订量55%的同比增长，并被每间夜收入的同比下降部分抵消。2013年第四季度酒店预订营业收入环比增长5%，主要受酒店预订量增长影响。

2013年第四季度票务服务营业收入为5亿7900万元人民币(9600万美元)，同比增长29%，增长主要来源于机票预订量37%的同比增长，并被每张机票收入的同比下降部分抵消。2013年第四季度机票预订营业收入环比下降4%，主要受每张机票收入下降的影响。

2013年第四季度旅游度假业务营业收入为1亿9400万元人民币(3200万美元)，同比增长17%，增长主要来源于休闲旅游预定量的增长。2013年第四季度旅游度

假业务营业收入环比下降39%，主要受季节性因素影响。

2013年第四季度商旅管理业务营业收入为7800万元人民币(1300万美元)，同比增长36%，环比增长9%，增长主要来源于商旅活动带动的商旅需求的增长。

2013年第四季度净营业收入为14亿元人民币(2亿3800万美元)，同比增长31%。2013年第四季度净营业收入环比下降7%。

2013年第四季度的毛利率为73%，相比2012年同期为74%，相比上季度为75%。

2013年第四季度产品开发费用为3亿3300万元人民币(5500万美元)，同比上升26%，上升的主要原因为产品开发人员相关费用的增加。2013年第四季度产品

开发费用环比下降1%。若不计股权报酬费用，2013年第四季度产品开发费用占净营业额的21%，与2012年同期持平，与上季度的20%相比有所上升。

2013年第四季度销售与市场营销费用为3亿7600万元人民币(6200万美元)，同比上升34%，环比上升6%，上升的主要原因为营销相关活动的增加。若不计股

权报酬费用，2013年第四季度的销售与市场营销费用占净营业额的25%，与2012年同期的24%和上季度的22%相比有所上升。

2013年第四季度的管理费用为1亿5400万元人民币(2500万美元)，同比上升1%，环比下降11%。若不计股权报酬费用，2013年第四季度的管理费用占净营

业额的6%，与2012年同期的8%和上季度的7%相比有所下降。

2013年第四季度的营业利润为1亿8300万元人民币(3000万美元)，同比增

长53%，环比下降39%。若不计股权报酬费用，2013年第四季度的营业利润为2

亿8900万元人民币(4800万美元)，同比增长24%，环比下降29%。

2013年第四季度的营业利润率为13%，相比2012年同期为11%，相比上季

度为19%。若不计股权报酬费用，2013年第四季度的营业利润率为20%，相比2012年同期的21%和上季度的27%有所下降。

2013年第四季度的所得税有效税率为26%，与2012年同期的25%相比有所

增加。所得税有效税率相比上季度的22%有所增加，主要受不可抵扣的股权报酬费用占比增加的影响。

2013年第四季度归属于携程股东的净利润为2亿6100万元人民币(4300万美元)，同比增长36%，环比下降30%。若不计股权报酬费用，归属于携程股东的净

利润为3亿6800万元人民币(6100万美元)，同比增长20%，环比下降24%。

2013年第四季度经稀释每存托凭证盈利为1.68元人民币(0.28美元)。若不计股权报酬费用，2013年第四季度经稀释每存托凭证盈利为2.36元人民币(0.39美元)。

截至2013年12月31日，现金及短期投资余额为115亿元人民币(19亿美元)。

四、携程网发布三季度财报净利润同比增长92%

2013年第三季度业绩概要：

2013年第三季度的净营业收入为15亿元人民币(2亿5200万美元)，同比增长31%。

2013年第三季度的毛利率为75%，相比2012年同期为76%。

2013年第三季度的营业利润为3亿元人民币(4900万美元)，同比增长58%。若不计股权报酬费用，2013年第三季度营业利润为4亿零800万元人民币(6700万美元)，同比增长37%。

2013年第三季度的营业利润率为19%，相比2012年同期为16%。若不计股权报酬费用，2013年第三季度的营业利润率为27%，相比2012年同期为25%。

2013年第三季度归属于携程股东的净利润为3亿7300万元人民币(6100万美元)，同比上升92%。若不计股权报酬费用，2013年第三季度归属于携程股东的净利润为4亿8200万元人民币(7900万美元)，同比增长59%。

2013年第三季度经稀释每存托凭证盈利为2.44元人民币(0.40美元)。若不计股权报酬费用，2013年第三季度经稀释的每存托凭证盈利为3.14元人民币(0.51美元)。

2013年第三季度股权报酬费用共计为1亿零900万元人民币(1800万美元)，占净营业收入的7%，对2013年第三季度每存托凭证盈利的影响为0.70元人民币(0.11美元)。

2013年第三季度财务业绩和业务发展

2013年第三季度，携程总营业收入为16亿元人民币(2亿6800万美元)，同比增长32%。2013年第三季度总营业收入环比增长24%。

2013年第三季度酒店预订营业收入为6亿1100万元人民币(1亿美元)，同比增长34%，增长主要来源于酒店预订量40%的同比增长，并被每间夜收入的同比下降部分抵消。2013年第三季度酒店预订营业收入环比上升20%，主要受酒店预订量增长影响。

2013年第三季度票务服务营业收入为6亿零400万元人民币(9900万美元)，同比增长26%，增长主要来源于机票预订量31%的同比增长，并被每张机票收入的同比下降部分抵消。2013年第三季度机票预订营业收入环比增长16%，主要受机票预定量增长影响。

2013年第三季度旅游度假业务营业收入为3亿2000万元人民币(5200万美元)，同比增长43%，增长主要来源于休闲旅游预定量的增长。2013年第三季度旅游度假业务营业收入环比增长71%，主要受季节性因素影响。

2013年第三季度商旅管理业务营业收入为7200万元人民币(1200万美元)，同比增长33%，增长主要来源于商旅活动带动的商旅需求的增长。2013年第三季度商旅管理业务营业收入环比增长9%，主要受季节性因素影响。

2013年第三季度净营业收入为15亿元人民币(2亿5200万美元)，同比增长31%。2013年第三季度净营业收入环比增长24%。

2013年第三季度的毛利率为75%，相比2012年同期为76%，与上季度保持一致。

2013年第三季度产品开发费用为3亿3500万元人民币(5500万美元)，同比上升38%，环比上升8%，上升的主要原因为产品与业务开发人员相关费用的增加。若不计股权报酬费用，2013年第三季度产品开发费用占净营业额的20%，与2012年同期的18%相比有所上升，与上季度的22%相比有所下降。

2013年第三季度销售与市场营销费用为3亿5500万元人民币(5800万美元)，同比上升17%，环比上升31%，上升的主要原因为营销相关活动的增加。若不计股权报酬费用，2013年第三季度的销售费用占净营业额的22%，与2012年同期的25%相比有所下降，与上季度的21%相比略有上升。

2013年第三季度的管理费用为1亿7200万元人民币(2800万美元)，同比上升14%，环比上升9%，上升的主要原因为相关管理费用的增加。若不计股权报酬费用，2013年第三季度的管理费用占净营业额的7%，与2012年同期和上季度的8%相比略有下降。

2013年第三季度的营业利润为3亿元人民币(4900万美元)，同比增长58%，环比增长53%。若不计股权报酬费用，2013年第三季度的营业利润为4亿零800

万元人民币(6700万美元)，同比增长37%，环比增长33%。

2013年第三季度的营业利润率为19%，相比2012年同期和上季度均为16%。若不计股权报酬费用，2013年第三季度的营业利润率为27%，相比2012年同期和上季度为25%。

2013年第三季度的所得税有效税率为22%，与2012年同期的24%和上季度

的27%相比有所下降，下降主要受不可抵扣的股权报酬费用占比降低的影响。

2013年第三季度归属于携程股东的净利润为3亿7300万元人民币(6100万美元)，同比增长92%，环比增长77%。若不计股权报酬费用，归属于携程股东的净

利润为4亿8200万元人民币(7900万美元)，同比增长59%，环比增长50%。

2013年第三季度经稀释每存托凭证盈利为2.44元人民币(0.40美元)。若不计股权报酬费用，2013年第三季度经稀释每存托凭证盈利为3.14元人民币(0.51美元)。

截至2013年9月30日，现金及短期投资余额为67亿元人民币(11亿美元)。