供给侧结构性改革的金融政策实施

本文旨在从金融政策角度分析，如何进行金融改革才能使需求侧与改革中的供给侧相适应，来促进国民经济稳定快速的增长。

供给侧改革的定义

供给侧改革，就是从供给、生产端入手，通过解放生产力，提升竞争力促进经济发展。具体而言，就是要求清理僵尸企业，淘汰落后产能，将发展方向锁定新兴领域、创新领域，创造新的经济增长点。对于供给侧改革，习近平主席的原话是，“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率”。

供给侧改革的重点

转向供给侧是一个正确的方向，这是因为，中国目前的问题在于长期奉行“凯恩斯主义”，通过货币和财政政策扩大需求的办法刺激经济。但是这一办法多有弊端，比如出现债务率过高、产能过剩、通货膨胀等问题，美国上世纪出现的“滞胀”就是长期刺激的最终产物。目前，中国还没有到“滞胀”的程度，但也无法继续通过刺激需求实现可持续的健康增长。

习近平总书记在中央财经领导小组第十一次会议上的讲话，更全面地阐述了“供给侧改革”的重点。

其一，“要促进过剩产能有效化解，促进产业优化重组”。化解过剩产能，通过价格调整、企业整合淘汰、拓展外部市场是主要方式。这意味着，从央企到地方国企的整合将向下层逐级推开，“一带一路”的建设进程将加快。这关系到产业层面供给的改善。

其二，“要降低成本，帮助企业保持竞争优势”。这意味着企业

将通过结构性减税获益。实际上，此前明确的“适当降低社保缴费水平”，与降低成本的政策信号一致。这是在财税制度层面改善供给。

其三，“要化解房地产库存，促进房地产业持续发展”。这是对房地产作为支柱产业的再次确认。促进房地产业持续发展，不仅因为这一行业能带动钢铁、水泥、电解铝等许多下游产业的发展，化解这些行业的产能，有效拉动就业，还在于从推进“人的城镇化”考量，房地产业的发展是让 2.5亿缺乏相应市民权利的城镇常住人口能真正定居下来的必要物质前提。这是在调控层面消除供给制约。

其四，“要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场”。这一论述表明了最高领导层对股市发展的态度。股市既是企业的直接融资平台，也是普通投资者合法获得财富、提高消费能力的主要平台。这是在资本层面强调供给的稳定性。

相应的配合供给侧改革的金融改革

（1）关于配合出清过剩产能的金融政策

产能过剩即在计划期内，企业参与生产的全部固定资产，在既定的组织技术条件下，所能生产的产品数量，或者能够处理的原材料数量超出市场消费能力。

在我国，一方面传统行业比如煤炭、钢铁、水泥、平板玻璃等由于国内需求减弱、国外同行业竞争加剧等原因，产能过剩问题日益凸显；另一方面，房地产行业，也存在产能过剩问题。如此大范围、大规模的产能过剩如果不能有效解决，将使我国工业陷入长期的萧条。

针对传统行业的产量过剩问题，在对供给侧改革的同时，还应该利用人民币加入SDR这个特殊时期，配合国家“一带一路”政策对中西亚进行投资建设，以达到利用国外市场消化国内的过生产能。比如对国外的高铁项目以及基础建设这都将大大的消化国内的传统行业的过生产能。

而另一方面，房地产的大量库存问题笔者认为主要是因为有效供给不足。对于掌握有市场商品购买力较小比重的大多数消费者而言，由于这一消费者群其数量较多，其市场商品消费需求数量将占市场商品总需求的绝大部分，其边际消费倾向大于高收入者，可是，由于购买力结构的失衡，这一个群体对于既定市场上现有的商品需求不能实现，他们的更低层次的滞后的需求市场已经完全撤退，因而他们也找不到自己的消费热点，加之不可预期的支出将大大增加，而不得不使自己手中握有的购买力在其手中沉淀下来。这种沉淀并不是由于其他的低收入消费者没有市场购买欲望所致，而是由于低收入者没有购买力以及市场没有适应于这一低收入阶层需要的商品的缘故，及我国人民不是对房产没有需求，而是过高的买房成本导致没有多余的购买力来购买房产。针对这一问题，央行可以通过针对性的降低房贷利率并配合房价的下行来渐渐实现房产的有效供给，进而达到房产库存出清，以及房价的软着陆，但这一出清也会随之伴随着国民经济的减速。（2）关于配合降低企业成本的金融政策

供给侧改革的核心，是降低企业的制度性交易成本，包括交易成本、各种税费、融资成本、社会保障成本等。这有利于增强企业创新

能力、提高供给质量与效率、改善供给结构，最终提高全要素生产率。

首先，通过针对性的降低贷款利率，优化贷款流程，使得直接间接投融资在能够更简便、更低成本的被实现。使企业能够在供给侧改革这场调整中加速且安全的完成结构调整。对新兴创新企业要实行更优惠的贷款利率，来实现有效供给从而创造需求。

其次，完善以常备借贷便利利率为上限、存款准备金率给下限的利率走廊制度，在利率市场化的今天，从数量控制转为价格影响利率，以市场为主要作用，以宣告利率走廊上下限为辅，来使得市场自行决定适合自己发展的利率来对僵尸企业进行挤出，对中小企业进行帮助，给予优良企业稳定的环境，来完成市场结构调整。

（3）防范化解金融风险

现如今，中国的非法集资机构、不规范的P2P平台大量出现，且能套到大量资金，究其原因，是因为我国现如今没有让人们可信的投资渠道。股市给我们留下的是一种不按实体经济走向的大盘涨跌，大量的内部交易，以及不完善的监管制度的印象。银行逐渐提高的不良资产率也会对经济进行冲击。这些问题都要解决，已达到提供稳定的改革环境。

完善股市制度，加强监管，给众多微小企业信心，扩大人民的投资渠道，从而达到降低M2的增速，提高M3的增速。本处所指的M2=现金+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款；M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单等。要把大量闲置资金从购买力中拉回投资中，促进金融繁荣。

完善央行抵押品制度。建立可信的利率走廊制度，要求借贷便利工具的合格抵押品范围不能太窄，要保证抵押品的可得性、规模性、便利性等的要求。今后应进一步完善抵押品的评级制度，增加透明度，建立起包括国债以及达到一定评级要求的地方政府债券、金融机构债券、公司类信用债和银行贷款等在内的抵押品体系。

人民币加入SDR，使得国际对人民币储备的需求增大，有利于在这一时期大规模的发行国债，从而稳定。补充减税背后所带来的财政赤字，以稳定政府预算。