私募投资者必看私募产品认购费与业绩提成如何

随着着私募市场规模超过公募，大量投资者涌入私募市场，然而不同于传统公募产品，私募因为是非公开向特定群体募集的资金，并没有向公募那样让人耳熟能详，而其中最容易被投资者所忽略的一个人问题即是——私募产品的认购费与业绩提成如何？

相信初次购买公募基金的朋友都或多或少有过这样一段经历，例如10万元购买某只基金，发现一买入确认完份额后发现没了1500，才发现基金认购费有1.5%这么高（只举特别情况，绝大部分基金认购费在0.15%左右）。我们都知道私募的门槛为100万元，当投资者不了解产品的费率问题，其影响还是很大的。

在跟大家讲解这个问题之前，我们需要先了解私募产品到底有多少类。2016年9月8日，中国证券投资基金业协会发布《关于资产管理业务综合报送平台上线运行相关安排的说明》，该平台对私募基金的分类及产品类型进行了重新定义，如下图：

不同的基金产品收取费用的费率和方式不尽相同，因此投资者需要特别注意自己所购买的基金类型去查询所需缴纳费用的方式寄费率，避免遭受不必要的损失。而今天我们就一般情况下的私募基金产品进行讲解。

私募基金的费用

1）认购费

认购费为投资者在基金募集期内认购基金时需要一次性缴纳的费用，认购费主要用于市场推广、销售、注册、登记等基金募集期间发生的各项费用。认购费的具体费率因基金种类不同而不同，私募产品通常为投资者承诺出资金额的1%-3%，和公募基金大为不同的是，私募认购费为价外收取，比如投资者购买100万元的私募基金，认购费率为1%，这1万元是需要另外收取，也就是在支付100万元的基础上多付1万元。当然，也有部分基金不收取认购费。

2）固定管理费用

如果说认购费是付给基金公司的费用，那么固定管理费是投资者支付给基金管理人的报酬，其中包含了信托管理费、银行托管费、律师费等一系列在私募基金日常运作中产生的费用。管理费的具体费率因基金种类不同而不同，通常是投资者承诺出资金额的2%/年左右。该费用通常按日计提，直接从基金资产中扣除，投资者通常所看到的净值是已经扣除固定管理费用后的数值。

3）浮动管理费

浮动管理费也叫做业绩报酬，是私募基金公司最大的收入来源，下文会详细讲解。私募基金在分配收益前要提取部分利润作为业绩报酬给基金管理人，这部分利润是基金管理人最主要的收益。形式上可以是基金全部盈利的20%，或者按项目提取盈利的20%，也可以是在剔除给投资人保底收益之外的超额盈利的20%，具体的计费方式因不同基金产品及类别而异。业绩报酬也是直接从基金资产中扣除。

4）赎回费

私募基金的募集期一般为1-3个月，募集期结束则进入封闭期。通常大多数私募基金均设有赎回封闭期和准赎回封闭期。赎回封闭期一般为1-6个月，期间不接受投资者申购或赎回。准赎回封闭期一般为6-12个月，期间允许投资者赎回，但通常需缴纳3%-5%的赎回费。在业内，仅少数私募产品不收取赎回费。

私募基金的业绩提成

针对上述浮动管理费，也就是所谓的业绩提成，可能许多投资者会有很多疑问，为什么我买个私募缴纳了认购费、管理费、赎回费，还要支付别的费用？这里就涉及到私募基金中的一项基本原则：利益一致原则。

我们都知道，投资人出钱，基金经理出力，如果仅仅依靠2%/年这类固定管理费用，对优

秀的基金经理是没有吸引力的。因此，通过浮动的收益，将基金经理、基金公司和投资者捆绑在同一利益阵营，更能为投资者的投资保驾护航。

对于投资者而言，不同的提成计算方式，对私募管理人的吸引力以及投资者的实际收益都会有影响，下面我们来探讨一下具体的业绩提成方式。

清盘法和高水位

在2009年，银监会正式对阳光私募的业绩报酬提取办法进行规范，其中称盈利与清盘成为提成的必要条件。对此，当时业内均提出反对意见，同时，业内提出用“高水位”提成法代替“清盘法”。

所谓“清盘法”是指私募基金清盘后才能提取业绩报酬。业内认为，在当时的环境下，每日波动的净值给予不了私募公司安全感，一旦私募产品不清盘，所谓的收益只是一种账面上的收益，对于承担大笔运营支出的私募公司来说是不小的压力。

而“高水位”是指只有基金业绩超过了基金历史最好水平，基金经理才能提取业绩报酬。当然，这种方式对于基金经理有非常高的要求，特别在中国较为特殊的投资环境下。

目前高水位法和清盘法均有私募在使用，也是投资者与私募基金管理人互相之间协商的结果。两者各有利弊，主要也取决于私募管理人的投资风格，对投资者利益的重视程度，以及投资者的接受程度。

同时投资者也应该关注计提业绩报酬的频率问题。通常来说是越长越好，目前一般有按月的、按季度的、半年度的，以及一年计提一次的。周期越长，一般是越倾向于投资者。比如一个月上涨10%，到下两个月下跌10%，那么实际上投资者并没有赚钱，就不产生业绩报酬。但如果是每月计提的，情况就不同了。

另外，目前在计提业绩报酬的计算上也有两种方法，一种是减扣净值，大家比较熟悉；二是最近被报道的缩份额法，则是普遍较为陌生的。两种方法也是各有利弊，但如果是缩份额法，

对信息披露就有非常高的要求。

以上就是关于私募产品认购费与业绩提成的一些说明。对于投资者而言，在投资私募产品前，除了对投资机构背景、基金经理、投资策略等有所了解外，也不要忽视每一个产品的费用构成及业绩提成计算方式。而面对众多的产品，投资者仅凭个人的力量很难从中选择合适的、满意的基金产品，毕竟面对庞大的信息，其中还不乏产品掺有水分，因此十分需要借助“外部力量”去为投资出谋划策。

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