CFA一级笔记-第三部分 经济学复习进程
CFA一级考试知识点
第三部分经济学
需求函数demand function =f(, I , …)为商品X的需求量；为商品X的价格；I 为消费者收入；为其他相关商品的（替代品或互补品）Y的价格。
需求曲线公式也可以简化为= f()，需求曲线与需求函数式互为反函数，被称为反需求函数= f()
需求曲线，是价格的变化量、是需求量的变化量，横坐标是需求曲线Q，纵坐标是价格P ，图形是个向右下倾斜的曲线。
需求价格弹性，衡量商品需求对价格变化的敏感程度
= () () 其中是需求函数的斜率，不是需求曲线的斜率。如果题目中表达式是：Q=10-2P，则=-2，如果P=5-1/2Q，等于-1/2的倒数，即=-2
曲线弹性绝对值大于1，富有弹性elastic
曲线弹性绝对值小于1，缺乏弹性inelastic
曲线弹性绝对值等于1，单位弹性unit elastic
需求价格弹性的因素：替代品的可得性availability of substitutes与相似性closeness of substitutes、该商品展消费者总预算的比例、反应时间、商品服务的必要性。
商品富有弹性＞1，价格下降需求量上升幅度会超过商品下降幅度，从而总收入或总支出
增加，商品富有弹性时，价格和总收入或总支出呈反向关系。
＜1时，商品缺乏弹性，价格和总收入或总支出呈正向关系。
飞机经济舱富有弹性，降价会提高整体收入，商务舱价格弹性低，打折会使得整体收入降低。
交叉弹性为正是替代品
交叉弹性为负是互补品
收入弹性为正是正常品（奢侈品）
收入弹性为负是低档品（劣质品）
需求量增加的为正效应、需求量减少的为负效应。
吉芬商品Giffen goods指价格越低总需求越低（方便面）
韦伯伦商品Veblen goods价格越高总需求越高（奢侈品）
生产函数Q=f ( K , L )Q为产量、K为实物资本、L为劳动力。
短期市场简化为Q=f ( L )
企业生产效率三种指标衡量：总产量、平均产量、边际产量。
企业收入指标：总收入total revenue ，TR、平均收入average revenue , AR、边际收入marginal revenue, MR。
经济成本又称为机会成本，包括会计成本和隐形成本，如果隐形成本等于会计利润，则经济
利润为零，此时会计利润被称为正常利润normal profit
总成本=总固定成本+总可变成本
Rotal cost=total fixed cost + total variable cost
边际成本线MC会穿过AVC平均可变成本和平均总成本的最低点。
完全市场中MR=P
盈亏平衡点breakeven point TR=TC，总收入=总成本；等同于AR=ATC，平均收入等于平均成本。
经济利润为零，会计利润被称为正常利润。
停业点shutdown point TR＜TC 或AR＜ATC，企业面临亏损，但固定成本还在，企业需要从长期和短期来考虑。
短期：如果AVC＜AR ＜ATC,应该留在市场中，虽然利润为负，但是可以覆盖可变成本和部分固定成本。
如果AR ＜AVC，应该短期停业，停业只会损失固定成本，继续经营不但无法覆盖固定成本，而且没生产一个，亏损AR – AVC。
长期：长期没有可变成本和固定成本，当TR＜TC或AR＜AC，则停止营业。
边际收入等于边际成本时MR=MC企业利润达到最大化
企业平均总成本随着产量的增加而降低，这种现象被称为规模经济。如果平均总成本随着产
量增加而增加，这种想象为规模不经济。转换点为最低有效规模。
完全竞争市场perfect competition有众多买家和买家，提供的商品同质化，没有任何进入和推出壁垒，没有定价权（比如：小麦，大家都不做广告，长期经济利润为0）
垄断竞争市场monopolistic competition，有很多买家和卖家，进入和退出也比较容易，但是产品有差异化。每家企业有一定的定价权，会为自己做广告。MR边际收入曲线是需求曲线的两倍
寡头oligopoly，少数卖家，产品本质区别不大，通过品牌包装、广告及非价格竞争手段来区别产品，对产品有很大的定价权。
拐折需求曲线模型kinked demand curve 两家寡头竞争，一家降价另外一家也会降价，如一家涨价，另一家不会随着涨价。
垄断monopoly退出或进入壁垒极高，只有唯一的厂家提供产品，没有替代品，有极高定价权。
政府管制定价：平均成本定价（最常用）、边际成本定价（企业亏损需要政府补贴）。
一级价格歧视，收取消费者愿意支付的最高价格
二级价格歧视，按不同数量定制不同的价格
三级价格歧视，同一件商品不同消费者不同的价格，例如学生票、成人票。
市场集中度：N个市场集中制（单纯的比例相加）、赫芬达尔-赫希曼指数（市场份额的平方之和，对合并非常敏感）
总产出、价格水平和经济增长
总产出aggregate output=总收入aggregate income=总支出aggregate expenditure
GDP中是指新生产的、最终的服务和商品的市场价值，不包括中间商品。特例：政府通过警察、消防提供的服务按工资计入。
名义GDP是现在涨价以后的GDP，实际GDP是基年价格的GDP.
GDP平减指数GDP deflator=名义GDP/实际GDP
通货膨胀越高平减指数越大。计算平减指数时需要开根号进行年化处理。
GDP核算方法：
支出法GDP=C+I+G+(X-M)
C为私人部门的消费；I为国内私人部门投资；G为政府部门最终商品的支出（补助不属于）；X为出口；M为进口；（X-M）为净出口
收入法GDP=国民收入+资本消耗补偿+统计误差
国民收入中需要减去补贴，因为在税前利润中已经包含
个人收入=国民收入-企业间接税-企业所得税-企业未分配利润（留存收益）+转移支付
个人可支配收入=个人收入-个人所得税
由于调整投资I和储蓄S是维持总支出等于总收入的主要途径，收入支出中向下倾斜的线被称为IS曲线。
货币需求L，与货币供给M正相关，向上的倾斜的线被称为LM曲线。
AD总需求曲线为价格、收入/支出曲线，向右下倾斜的曲线。
总需求曲线相关因素：居民财富、消费者和企业的预期、产能利用率、政府的财政政策、央行的货币政策、汇率、世界经济的增长，利好消息均会造成曲线的右移
货币数量论
MV=PY
M为名义货币供应量；V为流通速度；P为平均价格水平；Y为实际收入/支出
货币中性：货币供给只会导致物价水平的成比例上涨，不会促进经济发展。
货币需求：交易性需求（MD1）、预防性需求（MD2）、投机性需求（MD3）。
潜在GDP是国家的资源得到充分利用且劳动力充分就业情况下的产出水平。又称为充分就业GDP和自然产出水平
超短期总供给曲线VSRAS，是一条水平线，价格不变，企业可以在一定程度上增加或减少产出。
短期总供给曲线SRAS，向右上的曲线，与物价水平正相关
长期总供给曲线LRAS，垂直线，价格发生变化时，投入品价格也同比例变化，利润也不变从而总产出水平不变。
短期总供给曲线SRAS曲线移动五种因素：名义工资、投入品价格、企业税收和补贴、价格预期、汇率。利好向右移动
长期总供给曲线LRAS移动五种因素：自然资源的供给、实物资本的供给、劳动力的供给、人力资本的供给、劳动生产力可科技。利好向右移动
AD为总需求线、AS为总供给线，交点为均衡点。
宏观经济分为四类状态：长期充分就业、短期通货紧缩缺口、短期通货膨胀缺口、短期滞涨。对应四种均衡：长期均衡、衰退差、通胀差、滞涨
经济增长的五个来源：劳动力供给、人力资本、实物资本、技术、自然资源。
劳动生产力=实际GDP/总工作时间
潜在GDP=总工作时长*劳动生产率
潜在GDP增长率=劳动力数量的增长率+劳动生成率的增长率
理解经济周期
经济周期四个阶段：谷底trough、扩张expansion、顶峰peak、收缩contraction
消费者与企业支出、通胀在四个阶段中的表现分别为：缓和上升、逐渐上升、加速上升、下降
就业中的失业率在四个阶段中的表现分别为：上升、降低、下降、上升
新一代古典主义学派neoclassical school：政府不需要主动干预经济，技术的进步会带来周期。
第二代新古典主义学派new classical school：经济周期由科技进步和外部冲击造成，政府不要武断的使用财政和货币政策干预经济。
凯恩斯学派keynesian school：经济的周期主要是经济的预期和工资的向下黏性（工会不同意降工资），政府应主动干预经济，采取适宜的财政政策。
新凯恩斯学派new keynesian school：不止工资，其他要素价格短期同样具备向下的黏性。
货币主义学派monetarist school：经济周期由外部冲击和货币供给增长率的变化导致，央行应保持货币供给的稳定增长。
奥地利学派austrain school：经济周期是不恰当的政府干预，主张用市场的力量来调节。
未充分就业：已有工作人群，能力可胜任更高薪酬工作。
失业率是个滞后的经济指标
摩擦性失业frictional unemployment：换工作或找工作造成的，不可避免与经济状态无关的。结构性失业structural unemployment：劳动力无法满足技术要求而造成的失业。
周期性失业cyclical unemployment：经济衰退或谷底期的企业裁员。
滞涨stagflation：经济增长放缓和物价水平上涨同时发生。
通货紧缩deflation：物价水平持续下降，通货膨胀率为负
通货收缩disinflation：通货膨胀率的下降，但整体物价仍持续上涨，通货膨胀率从20%下降到5%。
拉斯拜尔指数laspeyres index：用基期消费蓝中的商品对价格水平进行衡量，又称为消费者物价指数CPI
与价格指数相关的还有一个生产者物价指数PPI
派许指数paasche index：用当期消费蓝中的数量对比价格的变化
费雪指数fisher index：以上两个指数的几何平均
价格指数偏差：替代品的偏差、质量偏差、新产品的偏差，均造成物价水平的高估。
整体通货膨胀率包括了所有的商品和服务
核心通货膨胀率提出了食品和能源后的商品和服务
通货膨胀的成因：成本推动型、需求推动型。
经济指标分三类：
先行leading经济指标：平均每周初次领取失业救济金失业人员、十年期国债利率与银行间
隔夜拆借利率间的利率差，利差缩下经济会放缓。
同步coincident经济指标：
滞后lagging经济指标：存货-销售比
货币政策与财政政策
货币政策指央行影响货币流通和信贷量的经济活动
财政政策指政府做出有关税收和支出的决策活动。
货币职能：交换媒介、财富贮藏、价值度量。
基础货币通过货币乘数可以放大货币经济价值
货币乘数=1/法定准备金要求
央行的首要目标是稳定物价
预期通胀指预期到的通胀水平，有更新价格引发的菜单成本、频繁前往银行存取的鞋底成本。
未预期通胀指实际通胀高于或低于预期：
成本体现：
1.债务人和债权人财富的不平等转移
2.导致利率及其他资产中的风险溢价发生变化
3.减少市场信息的信息量
中央银行的有效取决于独立性、可信度、透明度。
货币政策工具：公开市场操纵、政策利率policy rate、准备金要求reserve requirement
货币政策目标：利率目标制interest rae targeting、通胀目标制inflation targeting、汇率目标制exchange rate targeting
逆回购reverse repurchase agreement是指央行向市场投放流动性的操作
提高政策利率从四个途径影响经济：
银行贷款利率、市场预期、资产价值、汇率
中性利率：既不刺激也不减缓经济利率水平
中性利率=实际趋势增长率+预期通货膨胀率
流动性陷阱liquidity trap：货币的需求完全弹性，货币需求是水平的，投放再多货币利率水平也不会下降。通常与通货紧缩相关，名义利率下降到零时，利率也无法进一步降低，从而形成流动性陷阱，因此通货紧缩更难治理。
另一种解释是商业银行担心贷款者无法偿还，不愿意放贷，货币政策意愿无法传导至实体中。为治理通货紧缩央行会印刷大量货币投放到经济中，这种非常规的政策称为量化宽松quantitaitve easing。
财政政策包括财政支出和财政收入
财政支出包括转移支付transfer payment、经常性政府支出current goverenment spending、资本性支出capital expenditure
财政收入包括直接税direct taxes、间接税indirect taxes
财政政策的目标是通过改变政府收入与支出间的差额来影响国民总产出，从而实现对经济的影响。
财政政策的局限性
1.时滞性：识别滞后、行动滞后、影响滞后。
2.可能与其他财政政策相关的宏观经济问题相冲突。
国际贸易的弊端：使国家之间的不平等加剧、增加厂商淘汰速度，从而推高失业率。
李嘉图模型ricardian model提供了参考，劳动力是唯一可变且影响产量的生产要素。比较优势的来源是技术的不同，技术差距可以被缩小甚至赶超。
赫克歇尔-俄林模型heckscher-ohlin model也提供了参考，其中约定劳动力和资本都会影响产量。
贸易保护政策有：关税tariffs、配额quotas、出口补贴export subsidies、自愿出口限制voluntary export restraint。
国家或经济体间的合作
自由贸易区free trade areas：不设置任何贸易限制和保护政策，商品和服务流动没有限制，例如北美自由贸易区。（内部团结）
关税联盟customs union：在以上基础上对非同盟国保持一致的贸易政策（一致对外）
共同市场common market：在以上基础上允许生产要素自由流动（自由流通）
经济联盟economic union：在以上基础上存在一个共同经济机构且成员国之间经济政策得到协调
货币联盟monetary union：在以上基础上使用相同货币，例如：欧元区
资本限制的原因：减少国内资产价格波动、保持汇率的稳定、维持低利率、保护战略型行业。
国际收支经常账户四个子账户：货物贸易、服务、投资收入income receipt、单边转移unilateral transfers。
资本账户两个子账户：资本转移，非生产、非金融资产的买卖。
金融账户的两个子账户：本国持有的外国资产、外国持有的本国资产。
投资金融资产本金计入金融账户，这些投资带来的经常性收入（利息、股利等）计入经常账户中的投资收入。
专利和版权等无形资产买卖属于资本账户，但专利和版权相关的服务费（例如使用费）属于经常账户。
贸易顺差反映了高私人储蓄、高公共储蓄（政府盈余）、低私人投资或三者的综合作用。
世界三大经济组织
国际货币基金组织IMF：确保国际货币系统、汇率制度以及国际支付系统的稳定，控制具体
国际的市场风险和全球系统风险。（国际金融体系稳定，尤其是汇率。主要提供短期贷款）世界银行：帮助发展中国家摆脱贫困并建立基本的经济基础设施。
世界贸易组织wto：通过建立全球贸易规则和监管框架来维护国际贸易秩序、调解贸易纠纷以及促进自由贸易。
外汇市场FX market是全球最大的资本市场，帮助个人和机构实现套期保值hedging与投机speculation的目的。
外汇的参与者
卖方：大型跨国银行
买房：公司账户、投资账户、散户账户、政府、中央银行
汇率报价
基础货币base currency：一单位的基础货币可以兑换多少别国货币
计价货币price currency：用来度量基础货币价值的货币
直接报价：外国货币为基础货币
间接报价：本国货币为基础货币
直接报价与间接报价互为倒数
名义汇率是直接公布和使用的兑换比率，又称为市场汇率
实际汇率是名义汇率基础上基于物价水平调整后的汇率，反映两国货币的实际购买力的差
异。
交叉汇率cross rate：根据两个间接相关的汇率，求得直接相关汇率
求法：1.先找出中间汇率
2.判断已知数据是直接使用还是需计算倒数，判断标准即为是否能把中间货币通过相乘约掉。
3.带入计算=
升水：远期汇率高于即期汇率
贴水：远期汇率低于即期汇率
远期汇率报价
基点法basis points：1个基点等于0.0001，日元比较特殊，1基点等于0.01。远期汇率和基期汇率之间的关系为：即期汇率+0.0001*基点=远期汇率
百分比基差法percentage points：即期汇率*（1+升水/贴水百分比）=远期汇率
利率平价interest rate parity描述了即期汇率、远期汇率和利率三者之间的关系。
=
远期和即期汇率的差值大致等于两国利率差
利率较高国际的货币，远期汇率贴水discount
利率较低国家的货币，远期汇率升水premium
汇率制度currency regimes
美元化dollarization：一个国家使用他国货币作为法定货币
货币局制度currency board arrangement：一个国家政府明文规定本币与特定币种以固定汇率兑换，并且货币当局承诺兑换义务。（香港）
传统固定钉住制度conventional fixed peg arrangement：汇率可以和单一某种货币挂钩，也可以和一篮子货币挂钩。在固定汇率的上下1%范围内由市场决定并自由浮动，如波动超过，货币当局会买入或卖出保持汇率。
水平区间钉住制度target zone：允许上下波动2%。
爬行钉住制度crawling pegs：分为主动爬行和被动爬行主动爬行是调整接近目标汇率，被动爬行是赶上通胀速度。
爬行区间固定平价制度fixed parity with crawling bangs：钉住一个固定平价，上下一定范围波动。
管理浮动制度managed float：目标不公开
独立浮动制度independently floating rate：汇率完全市场决定
影响进出口商品需求弹性的因素：
是否有替代品以及替代程度，替代品多商品需求弹性大
市场结构，市场竞争越激烈需求弹性越大
商品属性，奢侈品需求弹性大
支出占预算比例，占消费者预算比例大，价格高，需求弹性越大
本国货币贬值有利于出口而不利于进口，只有在满足一定条件下，才可以实现。三种理论分别不同角度说明：
弹性法：取决于进口商品的需求弹性
J曲线：贸易逆差在本国货币贬值的短期内可能会恶化，只有在长期才能通过本国货币贬值实现改善。
吸收法：需要考虑就业条件
CFA一级笔记-第八部分 固定收益证券
CFA一级考试知识点 第八部分固定收益证券 债券五类主要发行人 超国家组织supranational organizations，收回贷款和成员国股金还款 主权（国家）政府sovereign/national governments，税收、印钞还款 非主权（地方）政府non-sovereign/local governments（美国各州），地方税收、融资、收费。 准政府机构quasi-governments entities（房利美、房地美） 公司（金融机构、非金融机构）经营现金流还款 Maturity到期时间、tenor剩余到期时间 小于一年是货币市场证券、大于一年是资本市场证券、没有明确到期时间是永续债券。 计算票息需要考虑付息频率，未明确的默认半年一次付息。 双币种债券dual-currency bonds支付票息时用A货币，支付本金时用B货币。 外汇期权债券currency option bongds给予投资人选择权，可以选择本金或利息币种。 本金偿还形式 子弹型债券bullet bond，本金在最后支付。也称为plain vanilla bond（香草计划债券） 摊销性债券amortizing bond，分为完全摊销和部分摊销。 偿债基金条款sinking found provision，也是提前收回本金的方式，债券发行方在存续期间定期提前偿还部分本金，例如每年偿还本金初始发行额的6%。 票息支付形式 固定票息债券fixed-rate coupon bonds，零息债券会折价发行，面值与发行价之差就是利息，零息债券也称为纯贴现债券pure discount bond。
CFA1级财务报表读书笔记
财务报表 1.两种审计结论：unqualified(未查觉问题，不代表没有问题)，qualified(已经审计出了问题 的存在) 2.权责发生制（accrual concept）下的会计问题 （1）费用表（income statement） （2）.确认收入（盈利过程结束and支付保障）
权责发生制可用于利润操纵（按坏消息的税前后列示，平滑收入，全部确认损失抬高未来走势，改变会计方法） 3. 现金流量分析 （1）CFO （sales ，cost of sales, expense, AR, Inv, tax 利息支付，红利收入，GAAP 预付，递 延税） CFI(买PP&E,联合投资，购买business, sales of assets,证券投资)，CFF （付红利，长短期负债，stock sales/repurchase ） (2)直接法（+来源--支出） CFO(考虑折旧和摊销)： cash collection =sales-AR ↑ cash input=-COGS+ lnv↓+ AP↑ cash expense=-wages-WP↓ Cash interest=-interest + IP↓, cash tax =-tax expense +TP↑+DT↑, CFI： cash assets sales=asset↓ +gain, if PP&E 大于0，use -，if PPE 小于0，use+, CFF: credit cash =new 借-归还（没有利息） Shareholder cash =发新股-日期-股利支付+DP↑ （3）间接法 Net income + Non cash 花费（折旧、折耗、摊销）处理资产的损失 - non cash gain (处理长期资产所得) （3） 完工百分比 完工法 CF 同 同 NI 大(确认利润) 小 I.V. 收入波动小 大 A 大 小 E 大 小 D/E 小 大 （4）几个项目分析 a.(business segment, sale asset. environmental. impairment. integration expense ) b.(net of tax) c. both unusual and infrequent(loss from expropriation asset. disasters. early retirement of debt) d. principal/estimate
史上最全的CFA复习笔记
史上最全的CFA复习笔记，爱不释手 T-bill rates是nominal risk-free rates nominal risk-free rate= real risk-free rate + expected inflation rate 风险种类：default risk违约风险liquidity risk 流动性风险maturity risk 久期风险（利率风险） EAR=e^t-1 贴现率=opportunity cost，required rate of return，cost of capital ordinary annuity在期末产生现金流annuity due在期初产生现金流 永续年金perpetuity PV=PMT/(I/Y) 对于同一个项目IRR和NPV结论相同：IRR大于必要收益率则NPV为正，否则NPV为负 如果公司目标是权益所有人财富最大化，那么始终选择NPV（通常都是这样）HPR(持有期回报）=（期末值-期初值）/期末值或者（期末值-期初值+现金）/期末值 Time-weighted rate of return时间的加权平均值，（1+HPR1)(1+HPR2)…即几何平均数 如果组合处于高上涨期，时间加权平均会比金钱加权平均小，反之则大。因此更准确。如果组合刚经历了现金流入或流出，则金钱加权平均更合理。 T-bills和美国政府债不同，它以BDY计算 rBD=D/F*360/t即：以面值为基准价格，以360天为基准期限，按银行贴现率计算（即不含复利）的一年利率 rBD不代表投资者收益（看上面公式） HPY=(P1-P0+D1)/P0代表投资者在投资期间获得的所有回报 EAY=（1+HPY)^(365/t)-1代表按复利计算的年化收益率，期限为365天money market yield（CD equivalent yield）360天折算的HPY Rmm=HPY*360/t 上述公式中另F=P1可以相互转换 Bond equivalent yield=一年复利2次 descriptive statistics 和inferential statistics之间的区别：前者是直接数据计算得到，后者是推断 nominal scale名义尺度：把某个数直接归类到某类，无顺序：1到类别1,3到类别2 ordinal scales 有顺序归类1~50类别1 ，50~150类别2 interval scale 在ordinal scale基础上使得间隔相同 ratio scales 最严格的的排序，有0点 frequency distribution：分布频率（不是概率分布）表格化展示各区间分布 上述表格中包含观察值最多的区间叫做modal interval relative frequency，将上述表格中观察值的数量用相对比例表示 cumulative frequency 将上述比例或者绝对值累计 frequency polygon（折线图）取每个区间的中点 观察值与均值之间的离散deviation程度的和为0 unimodal:单峰，众数只有一个，bimodal众数有2个，trimodal
CFA一级笔记-第九部分 衍生品
CFA一级考试知识点 第九部分衍生品 衍生品derivative是特殊金融工具，是基于标的资产underlying asset 派生出来的金融产品。标的资产的交易市场成为现货市场spot market，与衍生品市场相对应。衍生品与保险合同非常相似。 标的资产类型分为：金融衍生品、实物衍生品、其他衍生品（天气、总统竞选） 买方buyer，也称为holder，同时也是衍生品多头或持有多头头寸long position。 卖方seller，也称为writer，同时也是衍生品空头或持有空头头寸short position。 交易所交易市场exchange-traded markets，也称为场内市场：标准化合约、没有违约风险、受到监管、交易透明。 场外市场over-the-counter markets，OTC，做市商扮演重要角色，充当买卖双方对手方，通过低买高卖争取差价。特点：合约个性化、存在违约风险/交易对手风险、缺少监管、交易不透明。 衍生品类别： 远期承诺：远期、期货、互换。 或有索取权contingent claim：单务合同，一方有权利无义务，权利义务不对等，期权。
远期合约forward contracts是场外OTC衍生品合约交易价格事先约定，也称为远期价格forward price，是一种零和博弈。交割分为：实物交割delivery、现金交割cash settlement/nondeliverable forwards，简称NDFs（俗称补差价contracts for differences）。 期货合约futures contracts是特殊的远期合约，是标准化standardized，且在期货交易所中交易的合约。因此期货合约流动性更好，并且不容易违约。 期货价格futures price合约中约定的资产未来某一时刻交易的价格。 盯市制度mark to market / daily settlement每日结算制度，结算机构会根据当天的结算价格settlement price来确定收益，确保“当日无负债”。结算价不是最后一笔成交 的价格，而是当天交易时间最后成交的平均价。 每日价格最大波动限制price limit每日的涨跌停板，如果当天交易最后是封在涨停/跌停价格，称为locked limit。 保证金制度：初始保证金initial margin制度和维持保证金maintenance margin。低于维持保证金会接到margin call要求补充保证金至初始保证金金额。 平仓offset / close-out与交割，大多数期货合约不会持有至到期，而是在合约到期前反向平仓以了解头寸。期货价格在合约到期时必然收敛到现货价格。 持仓量open interest指某个时点未平仓头寸的总和。 远期和期货对比： 共同点：是在买卖合同签订时买房双方不会发生任何现金流，即合约是公平签订的，在0期合约对于双方价值均为0。
CFA一级笔记-第十部分其他类投资
CFA 一级考试知识点 第十部分其他类投资 其他类投资具有以下特征：流动性较差、管理细分、与传统投资相关性低、监管力度及透明度较低、历史风险和收益数据有局限性、特殊的法律与税务考虑。 包括：对冲基金、私募股权基金、房地产、商品、基础设施 被动投资：相信市场有效性，专注于系统性风险，一般选择房地产信托基金real eatate investment tursts 、商品投资、交易型开放式指数基金exchange tradd funds ，ETF 主动投资：试图从市场失效中赚取更高的风险调整后收益机会，主要有以下几个策略： 绝对收益absolute return 市场隔离market segmentation 集中投资concentrated portfolios 对冲基金和私募股权基金采用合伙制partnership ，基金管理方为一般合伙人general partner ，GP 。投资者有有限合伙人limited partner ，LP。 其他投资优势：分散化diversification 、更高的回报higher return 。 风险：出现极端概率大、透明度低、衍生品的使用会带来额外经验风险或财务风险。
对冲基金hedge fund 是积极管理并投资于不同资产、使用杠杆及多空头投资的投资基金。有如下特征：使用杠杆、多空头、衍生品头寸 积极管理追求高收益、一般来说是绝对收益投资限制少、监管披露要求低投资门槛高、仅向有限投资者开放 有赎回限制restrictions on redemptions ，例如锁定期lockup period 在此期间不允许赎回，锁定期后还需要30-90 天的通知期notice period 母基金fund of fund ，投资于对冲基金的基金，会在对冲基金费用基础上，多收取一层管理费和激励费。 对冲基金四大策略：事件驱动策略、相对价值策略、宏观策略、权益对冲策略。 事件策略event driven strategies 从影响资产价值的事件中获取收益，典型的自下而上bottom up 策略。包含：并购套利merger arbitrage ；危机证券distressed securities ；积极股东activist shareholder ；特殊情况special situation 相对价值策略relative value strategies ，基于均值回归思想，从资产之间差价获利，包括：可转债套利fixed income convertible arbitrage 、资产支持类固定收益策略fixed income asset backed 、固定收益综合fixed income general 、市场风险策略volatility 、多重策略multi-strategy 。 宏观策略macro strategies 自上而下top down ，关注基本面。
超赞的CFA复习笔记(三)——出自高顿财经CFA
the statement of comprehensive income综合收入表：报告除权益所有者相互交易外的所有equity changes权益变动。 income statement利润表：报告一个公司在一定期限的financial performance财务表现。IFRS other comprehensive income可以作为comprehensive income的一部分独立报告也可以将income statement 和 comprehensive income分开。 GAAP的公司可以类似处理，但他们可以将comprehensinve income 作为shareholders'equity的一部分来报告。 footnotes附注：1.讨论基于什么原因给出利润表包含的会计期间和包含的综合实体（为什么是这个时间跨度）。2.给出accounting method会计方法、assumption假设estimates used by management管理的估计。3.给出一些额外的信息如：business acquisition业务收购、disposal处置、legal action法律活动，雇员福利计划contigencies偶然性和commitments 承诺，4.重要客户关联交易，segments of the firm公司的分布。 SEC要求managements discussion and analysis(MD&A)管理者报告讨论重大事项和不确定因素的trends and identify趋势和确认，这些事项和因素影响到了企业的流动性、资本来源、经营结果。 MD&A必须讨论： 1.通胀和价格变动产生的效果if material balance sheet obligations表外义务、contractual obligations合同义务，如：购买协议 3.需要管理者作出重大调整的会计政策 expenditures and divestitures前瞻的支出和资产剥离 auditor opinion审计意见。审计人员必须具有独立性。一个reasonable assurance合理的确认：财务报表没有材料错误。审计人员需要确认财务报表是否按照会计政策实施。如果有期间未按照连续的会计方法进行，则必须说明解释。 审计意见：unqualified无保留意见、qualified opinion保留意见、adverse opinion否定意见、disclaimer of opinion不发表意见。 如果发现有材料丢失，但不知道数量。审计员的opinion还应当包括解释章节。
--CFA一级Notes习题笔记
CFA一级Notes习题笔记 Ethics Code of Ethics 1.act with integrity, competence, diligence, respect, and in an ethical manner with the public, clients, prospective clients, employers, employees, colleagues in the investment profession, and other participants in the global capital markets 2.place the integrity of the investment profession and the interests of clients above their own personal interests https://www.360docs.net/doc/076559390.html,e reasonable care and exercise independent professional judgement when conducting investment analysis, making investment recommendations, taking investment actions, and engaging in other professional activities 4.practice and encourage others to practice in a professional and ethical manner that will reflect credit on themselves and the profession 5.promote the integrity of, and uphold the rules governing, capital markets 6.maintain and improve their professional competence and strive to maintain and improve the competence of other ivestment professionals. Standards of Professional Conduct I professionalism A.knowledge of the law B.independence and objectivity C.Misrepresentation D.Misconduct II.integrity of capital markets A.material nonpublic information B.market manipulation III.duties to clients A.Loyalty,Prudence and Care B.Fair Dealing C.Suitability D.Performance presentation E.preservation of confidentiality IV.duties to employers A.loyalty B.additional compensation arrangements C.responsibilities of supervisors
CFA一级常用公式和学习笔记总结可以直接打印
CFA一级常用公式和学习笔记总结 从第一次考CFA一级到今天，四年过去了，持证也已经是前年的事情了。感谢，FRM，CFA，让我见识了更多不一样的人生。记录自己考试前的公式总结，很怀念那些用word公式编辑器逐个编辑公式的日子，现在也在从事与CFA考试相关的工作，所以决定把它们重新发上来，希望可以帮助到更多的有志于此道的同路人。
Statistic (5) 1.1 Standard error of the sample mean： (5) 1.2Measure of performance (5) 1.3远期利率公式： (6) 1.4 Leptokurtotic: (6) 1.5 Positive skewed (6) 1.6 Holding period return(HPR) (7) 1.7 arithmetic or mean return (7) 1.8 Geometric Mean return (7) 1.9 Money-weighted return or time-weighted return (8) 1.10 quartiles/quintiles/deciles/percentiles (8) 1.11 probability (9) 1.12 ratio/ordinal/interval/nominal (9) 1.13 Chebyshev’s Inequality (9) 1.14 distribution (10) 1.15 desirable properties of an estimator (10) 1.16 Bayes’ formula (10) 1.17 type I and type II error (10) 1.18 hypothesis testing (11) 1.19 technical analysis (13) derivatives (16) 2.1 option portfolio (16) 2.2 Put-call parity (16) 2.3 backwardation \contango (16) Corporate finance (16) 3.1 NPV (16) 3.2 IRR(internal rate of return) (17) 3.3 PBP（backed period） (17) 3.4DPB(discounted backed period) (17) 3.5 Profitable index(PI) (17) 3.6 WACC (17) 3.7 cost of debt (18) 3.8 Cost of preferred stock (18) 3.9 Cost of equity (18) 3.10 Break point (20) 3.11 Floatation cost (20) 3.12 Degree of operating leverage (21) 3.13 Degree of financial leverage(DFL) (21) 3.14 Degree of total leverage(DTL) (21) 3.15 Breakeven Analysis (22) 3.16 working capital management (22) 3.17 Liquidity ratios and turnover ratios (22)
CFA一级笔记第十部分 其他类投资
CFA一级考试知识点 第十部分其他类投资 其他类投资具有以下特征：流动性较差、管理细分、与传统投资相关性低、监管力度及透明度较低、历史风险和收益数据有局限性、特殊的法律与税务考虑。 包括：对冲基金、私募股权基金、房地产、商品、基础设施 被动投资：相信市场有效性，专注于系统性风险，一般选择房地产信托基金real eatate investment tursts、商品投资、交易型开放式指数基金exchange tradd funds，ETF 主动投资：试图从市场失效中赚取更高的风险调整后收益机会，主要有以下几个策略：绝对收益absolute return 市场隔离market segmentation 集中投资concentrated portfolios 对冲基金和私募股权基金采用合伙制partnership ，基金管理方为一般合伙人general partner，GP。投资者有有限合伙人limited partner，LP。 其他投资优势：分散化diversification、更高的回报higher return。 风险：出现极端概率大、透明度低、衍生品的使用会带来额外经验风险或财务风险。 对冲基金hedge fund是积极管理并投资于不同资产、使用杠杆及多空头投资的投资基金。有如下特征： 使用杠杆、多空头、衍生品头寸 积极管理 追求高收益、一般来说是绝对收益 投资限制少、监管披露要求低 投资门槛高、仅向有限投资者开放 有赎回限制restrictions on redemptions，例如锁定期lockup period在此期间不允许赎回，锁定期后还需要30-90天的通知期notice period 母基金fund of fund，投资于对冲基金的基金，会在对冲基金费用基础上，多收取一层管理费和激励费。 对冲基金四大策略：事件驱动策略、相对价值策略、宏观策略、权益对冲策略。 事件策略event driven strategies从影响资产价值的事件中获取收益，典型的自下而上bottom up策略。包含：并购套利merger arbitrage；危机证券distressed securities；积极股东activist shareholder；特殊情况special situation 相对价值策略relative value strategies，基于均值回归思想，从资产之间差价获利，包括：可转债套利fixed ine convertible arbitrage、资产支持类固定收益策略fixed ine asset backed、固定收益综合fixed ine general、市场风险策略volatility、多重策略multi-strategy。 宏观策略macro strategies自上而下top down，关注基本面。 权益对冲策略equtiy hedge strategies，是最传统的对冲基金策略通过买卖空股票、衍生品交易。包括：市场中性策略、基本面增长、基本面价值、数量导向、空头策略、板块聚焦。 对冲基金的费用构成最常见的费用结构为2and20，2%的管理费和20%的激励费。有的基
CFA一级笔记-第二部分 数量分析方法
CFA一级考试知识点 第二部分数量分析方法 名义利率等于实际利率加上预期通货膨胀率，而不是当期的实际通货膨胀率。 Holding period return,HPR持有期收益率 Bank discount yield,BDY银行贴现利率，本金为F，价格为P，公式：* Money market yield,MMY货币市场收益率* Effective yield,EAY有效年利率（1+HPY）^365/t-1 Money-weighted rate of return,MWR货币加权收益率（内部收益率） Time-weighted rate of return,TWR时间加权收益率（几个收益期间的几何平均） Bond equivalent yield,BEY债券等价收益率（irr的年化） 货币加权受现金流入流出影响，因此时间加权更加广泛 四种度量衡：名义尺度nominal scale（分类不排序）、排序尺度ordinal scale（排序进行比较，不能够加减，有优先次级，不成比例）、区间尺度interval scale（温度、评分，零不具备数学意义）、比例尺度ratio scale（常用最高级、身高、收入、资产收益率） 算术平均arithmetic mean：相加后除以数据 几何平均geometric mean：可以排除算术平均的极端值，相乘后开次方。计
算多期平均价收益率 调和平均harmonic mean：用于计算定投平均成本N/，3期1元定投价格X1、X2、X3，总共3元买入了 份股票，调和平均成本即为3/ 调和平均≤几何平均≤算术平均，等号成立只有X1=X2=X3时 加权平均weighted mean：加入资产比重计算 分位数L =(N+1)Y/100，N是样本数、Y是分位数位置数：四分位、五分位。 总体方差variance：开根号后即为总体标准差standard deviation。 样本方差：开根号后即为样本标准差。 以上公式用于衡量收入偏离均值的平均距离值。 变异系数coefficient of variation：CV=S/X平均值，样本标准差除以样本均值。用于对比不同资产（农业银行股份、茅台股份），一单位均值收益率承受的风险，系数越低越好。 对比两家公司的例题出现标准差、平均值时使用。 夏普比例，资产收益率-无风险收益率，除以总体标准差，用于衡量资产P在单位风险下的差额收益，比例越大越好。
CFA一级笔记-第四部分 财务报告与分析
CFA一级考试知识点 第四部分财务报告与分析 CFA考核的内容均为权责发生制 长期股权投资investments in affilates，指企业的其他企业发行的股票。 主营业务成本cost of goods sold COGS 销售及一般管理费用selling , general , and administrative expenses SG&A 毛利gross profit主营收入-主营支出 经营利润operating profit 毛利- SG&A 息税前利润earnings before interest and tax EBIT 经营利润+其他收入-其他成本税前利润earning before tax EBT等于EBIT-利息费用 净利润NI等于EBT-所得税费用 投资性现金流cash flow from oprations CFO 投资性现金流cash flow from investing CFI 融资性现金流cash flow from financing CFF 现金流量表中的年末现金及现金等价物余额等于资产负债表的现金科目余额。 所有者权益变动表年末权益余额和资产负债表权益期末余额相同。 管理层讨论与分析MD&A不经审计，是对业绩的重大事件回顾和趋势展望。 审计报告意见
无保留意见unqualified audit opinion表示完全按照会计准则。 保留意见qualified audit opinion表示部分没有完全按照会计准则。 否定意见adverse audit opinion 大部分偏离会计准则要求。 无法表示意见disclaimer of opinion 不能够充分获取审计证据。 股东委托书proxy statements披露股东投票的决议事项，高管董事的薪酬，董事成员候选人及背景。 中期报告interim report 季度报告或半年度报告，一般不审计 新闻稿press release 其中盈利公告预先披露财务数据 电话会议conference calls 对经营业绩回答与会者提问 股本溢价paid-in capital 指企业收到的投资者出资超出其注册资本的部分。 留存收益retained earnings RE 预售收入unearned revenue/deferred revenue通常会考报纸杂志订阅费、健身房费、保险费等。是负债 预付费用prepaid expense 是资产 应计收入accrued revenue是资产 应付费用accreued expense是短期负债 会计流程 日记账分录journal entries商业活动发生后，对商业活动分录的记账 日记账general journal 将发生的经济业务按照先后顺序计入账簿。
CFA一级笔记-第五部分 公司金融
CFA一级考试知识点 第五部分公司金融 公司治理corpoate governance是指对公司的内部控制和流程进行管理的系统。 传统公司治理理论称为股东理论shareholder theory，认为公司管理层最重要的责任就是最大化股东利益。 利益相关者理论stakeholder theory，不仅要关注股东，还要关注客户、供应商、雇员和其他相关利益者。 股东对高管薪水具有决定权say on pay 董事会必须做到两点：勤勉义务duty of care、忠诚义务duty of loyalty。 董事会下设专门职能委员会 审计委员会audit committee 薪酬委员会remuneration / compensation committee 提名委员会nomination committee 治理委员会governance committee 风险管理委员会risk committee 投资委员会investment committee ESG投资，也称为ESG整合，就是在投资过程中充分考虑环境environment、社会society、治理governance三个因素。这种投资也被称为可持续投资、责任投资或社会责任投资。
ESG应用方法主要以下四种：负面筛查法、正面筛查法、影响力投资、主题投资。 项目类型分为五类 替换项目、扩张项目、新产品项目、强制性项目mandatory projects、其他项目（喜好等） 分析现金流时需要关注项目能给公司带来的税后增量现金流after tax incremental cash flows，其中又包括机会成本opportunity costs和外部效应externalities两个因素。 机会成本是指公司放弃的次优项目的收益。 外部效应一方面是正外部效应，也称协同效应synergy，另一方面是负外部效应，也称利益侵蚀cannibalization.（对公司同类产品的影响） 同时需要考虑到税后的因素。 计算税后增量现金流时不需要考虑沉没成本sunk costs和融资成本financing costs。 咨询费、市场调研费、多年前购买土地或建筑的历史价格均属于沉没成本。 单个项目评估分为净现值法NPV、内部收益率法IRR、回收期法payback period / PB、折现回收期法discounted payback period / DPB、利润指数profitability index PI DPB一定大于PB 折现回收期法优点：能够反映项目的流动性、考虑了项目的时间价值以及项目的风险。 缺点：不能够像NPV或者IRR告诉管理层具体能够挣多少钱。没有考虑回收期之后的现金流情况。 利润指数profitability index PI=1+(NPV/CF0)，衡量的是每投资1元项目，带来多少钱的回报。
超赞的CFA复习笔记(三)——出自高顿财经CFA
IASB conceptual framework of financial report财报的概念性框架：提供关于财报主体的财务信息。这些信息对当前或潜在投资者、借贷人、债权人在作出对财报主体投资决定时非常有用。这些决定包括：购买、出售、或者持有权益和债务 the statement of comprehensive income综合收入表：报告除权益所有者相互交易外的所有equity changes权益变动。 income statement利润表：报告一个公司在一定期限的financial performance财务表现。IFRS other comprehensive income可以作为comprehensive income的一部分独立报告也可以将income statement 和comprehensive income分开。 GAAP的公司可以类似处理，但他们可以将comprehensinve income 作为shareholders'equity 的一部分来报告。 footnotes附注：1.讨论基于什么原因给出利润表包含的会计期间和包含的综合实体（为什么是这个时间跨度）。2.给出accounting method会计方法、assumption假设estimates used by management管理的估计。3.给出一些额外的信息如：business acquisition业务收购、disposal 处置、legal action法律活动，雇员福利计划contigencies偶然性和commitments承诺，4.重要客户关联交易，segments of the firm公司的分布。 SEC要求managements discussion and analysis(MD&A)管理者报告讨论重大事项和不确定因素的trends and identify趋势和确认，这些事项和因素影响到了企业的流动性、资本来源、经营结果。 MD&A必须讨论： 1.通胀和价格变动产生的效果if material 2.off balance sheet obligations表外义务、contractual obligations合同义务，如：购买协议 3.需要管理者作出重大调整的会计政策 4.forward-looking expenditures and divestitures前瞻的支出和资产剥离 auditor opinion审计意见。审计人员必须具有独立性。一个reasonable assurance合理的确认：财务报表没有材料错误。审计人员需要确认财务报表是否按照会计政策实施。如果有期间未按照连续的会计方法进行，则必须说明解释。 审计意见：unqualified无保留意见、qualified opinion保留意见、adverse opinion否定意见、disclaimer of opinion不发表意见。 如果发现有材料丢失，但不知道数量。审计员的opinion还应当包括解释章节。 proxy statements代表报告：当需要权益所有者投票时，发送给权益者。 财务报表分析步骤： 1.陈述目标和内容。 2.收集数据。 3.处理数据。 4.分析和解释数据。 5.报告结论或推荐。 6.更新分析。 assets=liabilities + owners’equity =liabilities + contributed capital + ending retained earnings " =liabilities + contributed capital + beginning retained earnings + revenue - expenses +dividends" standard-setting bodies标准制定组织：由会计师、审计师组成的制定财务标准的专业组织。regulatory authorities规范监控部门：拥有实行财务标准法律权利的govenment agencies政府代理部门 标准制定组织的特征：1.保持高度专业的标准。2.有足够的权利、资源和competencies竞争力完成这项任务。3.有明确、一致的标准制定程序。4.由合理的框架指导5.即使寻求权益所有者支持，仍然保持独立性。6.不被特殊利益折服。7.决策基于公众利益。 财务报告的2个基本要求：relevance相关性，faithful representation忠实代表。
cfa一级笔记之衍生品
衍生品 1． 期权（拆股要调整而现金股利不调整） （1） 实值期权 Call put In s>x s ?CALL 不发红利----不提前执行 ?发放红利——在除权日期前执行 ?PUT，提前交割-----如果S=0 如果资产有正的CF，则买资产的成本降为S—PVCF 2．风险管理 中类组合NET COST 收益LOSS Covered call stock + short call S0-C (X-S0)+C S0-C Protective put stock +long call S0+P unlimited S0-X+P 3．互换 （1）利率互换（固定-浮动）for fixed –rate payer At fixed –payment=(fixed rate –LIBOR t-1)天数/360*本金 （2）权益互换（支付权益收益，得到固定收益）对于权益支付一方而言：?Stock index 上升T支付上升部分收到固定收益 ?Stock index 下降T收到下跌部分补偿+固定收益 本金USD 4．FRA—在结算日以确定的利率借债 CFA 一级考试知识点 第二部分 数量分析方法 名义利率等于实际利率加上预期通货膨胀率，而不是当期的实际通货膨胀率。 Holding period return,HPR 持有期收益率 Bank discount yield,BDY 银行贴现利率，本金为F ，价格为P ，公式：F?P F * 360T Money market yield,MMY 货币市场收益率F?P P * 360T Effective yield,EAY 有效年利率（1+HPY ）^365/t-1 Money-weighted rate of return,MWR 货币加权收益率（内部收益率） Time-weighted rate of return,TWR 时间加权收益率（几个收益期间的几何平均） Bond equivalent yield,BEY 债券等价收益率（irr 的年化） 货币加权受现金流入流出影响，因此时间加权更加广泛 四种度量衡：名义尺度nominal scale （分类不排序）、排序尺度ordinal scale （排序进行比较，不能够加减，有优先次级，不成比例）、区间尺度interval scale （温度、评分，零不具备数学意义）、比例尺度ratio scale （常用最高级、身高、收入、资产收益率） 算术平均arithmetic mean ：相加后除以数据 几何平均geometric mean ：可以排除算术平均的极端值，相乘后开次方√X1?X2?X3n 。计算多期平均价收益率√(1+r1)(1+r2)….n n ?1 调和平均harmonic mean ：用于计算定投平均成本N/(∑1/X)N i=1，3期1元定投价格X1、X2、X3，总共3元买入了∑1/X 3i=1 份股票，调和平均成本即为3/∑1/X 3i=1 调和平均≤几何平均≤算术平均，等号成立只有X1=X2=X3时 加权平均weighted mean ：加入资产比重计算 分位数L =(N+1)Y/100，N 是样本数、Y 是分位数位置数：四分位、五分位。 总体方差variance ： 开根号后即为总体标准差standard deviation 。 ?样本方差：开根号后即为样本标准差。 以上公式用于衡量收入偏离均值的平均距离值。 变异系数coefficient of variation ：CV=S/X 平均值，样本标准差除以样本均值。用于对比不同资产（农业银行股份、茅台股份），一单位均值收益率承受的风险，系数越低越好。 对比两家公司的例题出现标准差、平均值时使用。 夏普比例，资产收益率-无风险收益率，除以总体标准差，用CFA一级笔记第二部分数量分析方法