供应链金融文献综述

摘要

供应链金融作为近几年被商业银行和各类企业日益关注的创新业务之一，不仅为金融机构带来了新的竞争市场和盈利途径，也在降低企业融资成本方面起到了至关重要的作用。本文在阅读、整理前人研究成果的基础上，拟从基本概念，运作模式，业务实践等几个方面，对现有的供应链融资的相关研究做出简要归纳总结，并据此对该业务的发展趋势做出预测。文章认为，在进一步做好风险管控的前提下，国内供应链金融的线上化趋势将成为主流发展方向。金融机构和电商企业的有效合作，将会为中小企业的融资市场注入新的活力。

关键词：供应链金融文献综述

ABSTRACT

Commercial banks and enterprises of all kinds are paying more and more attention to supply chain finance, which is one of the business innovations in recent years. Not only does SCF bring the market competition and new profit channel for financial institutions, but also plays a crucial role in reducing costs of enterprises financing. Based on previous researches, we conduct a brief summary from the following aspects: the basic concept, the mode of operation the business models, etc. And a forecast for the development trend of SCF is made. The article suggests that under the condition that risks are under control, online supply chain financing will be a main stream. The cooperation between financial institutions and online retailers will inject new vitality into the small and medium-sized enterprise financing market. KEYWORDS: supply chain finance, literature review

1 引言

供应链金融作为一项新兴的融资业务，为越来越多的银行及企业所关注。《欧洲货币》杂志2008年将供应链金融定义为过去几年中“银行交易性业务中最热门的话题”，并断言该项业务的需求在未来几年将持续增长。在此背景下，本文拟通过对相关文献的阅读，对供应链金融的基本概念、产生发展等内容做出总结和归纳，并试图对其未来发展趋势进行预测，以期为将来的研究提供参考。

2 相关概念介绍

2.1 供应链金融的概念

目前国内外学者对供应链金融的概念尚未存在一个明确的定义。下文主要从资金成本的优化、融资服务的提供以及扩展银行业务三个方面加以阐述。

从资金成本优化的角度来看，Michael Lamoureux（2007）认为供应链金融是在核心企业主导的企业生态圈中，对资金的可得性和成本进行系统优化的过程[1]。根据Aberdeen集团2007年调查报告的观点，供应链金融的核心就是关注嵌入供应链的融资和结算成本，并提供对供应链成本流程的优化方案[2]。

从提供融资服务的角度来看，杨绍辉（2005）认为供应链金融是一种服务，它将资金流有效地整合到供应链管理中来，既为供应链各个环节的企业提供商业贸易资金服务，又为供应链弱势企业提供贷款融资服务[3]。闫俊宏（2007）认为，供应链金融是为中小企业量身定做的一种新型融资模式，即对一个产业供应链中的单个企业或上下游多个企业提供全面的金融服务，以促进供应链核心企业及上下游配套企业“产一供一销”链条的稳固和流转畅顺[4]。

从扩展业务渠道的角度来看，胡跃飞（2009），将供应链金融定义为：银行根据特定产品供应链上的真实贸易背景和供应链主导企业的信用水平，以企业贸易行为所产生的确定未来现金流为直接还款来源，配合银行的短期金融产品和封闭贷款操作所进行的单笔或额度授信方式的融资业务[5]。与此同时，胡跃飞、黄少卿（2009）还从供应链业务的演变过程出发，比较了供应链融资与传统贸易融资的异同，指出供应链融资本质上是贸易融资的延伸和深化，它突破了买卖双方形成的基础贸易交易关系的局限，使融资活动沿着产品的供应链将

生产商、供应商、第三方物流机构、金融中介机构、分销商以及消费者联结在一起，通过对整个供应链乃至供应链相互交叉形成的供应网络中的资金流进行合理的安排与管理，提高整个供应链乃至供应链相互交叉形成的供应网络中的资金流进行合理的安排与管理，提高整个供应链中流动资金的效率，从而为供应链各方提供多赢的融资解决方案[6]。

2.2 供应链融资的构成要素

供应链融资的构成要素是指参与供应链融资的四个主体，分别为金融机构、核心企业、上下游中小企业和物流企业，它们在供应链金融中扮演的角色如表2.1所示：

表2.1 供应链融资构成要素

主体角色作用金融机构资金供给主体提供资金

核心企业信用担保主体为融资主体提供信用担保

中小企业融资需求主体产生融资需求

物流企业协调、监管主体提供资产管理服务

2.2.1 金融机构

金融机构包括商业银行和金融公司，是供应链金融中资金的供给主体。它将资金和信用注入到整个供应链体系，通过对融资项下的资产的控制，给予供应链上企业以授信支持。[7]通过这一融资行为，金融机构也拓展了已有的业务模式和盈利途径，提高了其核心竞争力，促进了自身的发展[8]。

2.2.2 核心企业

核心企业是一个供应链的支柱。一般而言，一个供应链的核心，企业通常是制造业企业，由于其具有优良的信用和实力强大的资本，为存在融资需求的中小企业起到提供担保的作用[7]。在为它的合作伙伴提供担保的同时，核心企业也因此稳定了整个供应链，促成了企业之间的长期战略协同关系，提升了供应链整体的竞争力[9]。

2.2.3 中小企业

中小企业是供应链融资中资金需求的主体，是该服务的最大受益者[7]。供应链融资模式的普遍应用，为解决中小企业融资难问题作出了突出的贡献[10]。

2.2.4 物流机构

在供应链金融中，第三方物流企业在为中小企业提供物流、信用担保服务的同时，还为银行等金融机构提供资产管理服务，是供应链服务的主要协调者[7]，也是对整个供应链交易信息的实际监管者。物流企业一方面保证了核心企业与其他上下游企业之间交易的正常运转，另一方面减少了传统借贷模式下银行监管对手企业所需要付出的监管成本。第三方物流企业在供应链金融模式中可以结识包括银行、中小企业等多层次的客户，进一步拓展了业务范围,最终对物流企业的服务水平以及发展有着促进作用[10]。

3 供应链金融的产生和发展

3.1 产生和发展

3.1.1 国外发展状况

供应链金融由最初的贸易融资发展演变而来。在供应链融资发展的早期，以物的流动为核心的存货质押融资业务为其核心环节。Sutkowski（1963）和Wessman（1990）等对以存货融资为代表的物流金融做了探讨[11-12]。这一时期西方物流金融发展秉承“物流为主，金融为辅”的理念[13]。

随着业务质押存货品种的扩宽，应收账款与预付账款融资模式逐渐出现，并与已有的存货质押模式有机结合。Hartley（1998）提出了预付账款融资模式和供应链融资系统的设计理念，并于2000年申请获得专利[14]。在Hartley提出的预付账款融资模式中，金融机构、供应商和零售商在数据库层面共享订单信息。金融机构基于订单信息为零售商提供融资完成提前采购。融资到期时，零售商将所得销售货款与银行进行结算[18]。

21世纪以来，国外供应链金融的研究已不仅仅停留在为企业提供融资方面，而是更多地倾向于供应链整体的财务管理，以实现供应链的资金和成本优化。M. Sugirin详细描述了财务供应链管理的区域和行业特点，指出财务供应链管理是一种稳定企业关系的方法[15]。Sushi Gupta和Kaushik Dutta（2010）建立了收入和支出的动态模型用来反映供应链企业之间的资金管理状况[16]。Hans-Christian Pfohl和Moritz Gomm分析了供应链中资金流的作用和供应链管理在优化成本方面的影响，通过建立数学模型来说明供应链的信息可以用来降低供应链中投资项目的风险，进而降低融资项目的资金成本[17]。

国外的供应链金融发展历程总结如图3.1所示：

图3.1 国外供应链金融发展历程

3.1.2 国内发展状况

我国的供应链金融业务发展呈现出如下两个特点：其一，业务实践的跨越式飞速发展。在20世纪90年代以前，国内尚未出现任何形式的基于供应链的融资行为。自1999年中储开展我国首单存货质押融资业务以来，物流金融业务的模式不断得以创新，甚至达到国际先进水平[13]。其二，该领域存在学术研究滞后于业界实践的情况，一定程度上削弱了理论研究对实践发展的推动作用[18]。

而国内理论界对于供应链金融的研究主要集中于以下三方面：一是对供应链金融业务模式的总结；二是从商业银行业务开展的角度出发，研究供应链金融业务的实际应用，特别是在中小企业融资中的作用；三是研究融资过程中的风险管控问题。对于这三部分内容，将在后文给出更为详细的介绍。

3.2 供应链融资与其他融资模式的比较

3.2.1 供应链融资与传统融资的比较

供应链融资与传统融资模式的最大差异在于授信对象的不同。在传统的融资模式中，各个企业分散融资；而在供应链金融模式下，银行不再以单个企业的信用状况和经营状况作为授信与否的标准，而是以核心企业，以及与核心企业有着稳定贸易往来的上下游企业所形成的供应链整体作为信用评价的主体。。另外，与传统的质押融资模式不同，在供应链金融融资模式下，融资企业可以选择应收账款，存货，预付账款进行融资。使中小企业脱离了不动产抵押融资的艰难处境。第三，与传统融资模式相比，供应链金融融资对企业之间的合作关系提出了新的要求。在供应链金融模式下，各企业之间有着与传统融资相比更加紧密的关系。供应链金融的最后一个特征是不像传统融资方式那样只对单

一的企业进行授信，在供应链融资模式下，银行将向供应链上各个企业提供一系列服务，如票据贴现、企业理财等，而不再是仅仅提供单一的金融产品[19]。

3.2.2 供应链融资与贸易融资的比较

供应链融资与贸易融资有着相同的特点，例如两者都有封闭性、自偿性和连续性的特征。封闭性是指银行通过设置封闭性贷款操作流程来保证专款专用，借款人无法将资金挪作他用；自偿性是指还款来源就是贸易自身产生的现金流；连续性是指同类贸易行为在上下游企业之间会持续发生，因此，以此为基础的授信业务也可以反复进行。

同时，两者也存在一些不同。首先，从融资产品来看，在银行的贸易融资产品中，信用证仍然占据主流地位；而在供应链融资中，由于交易双方基于长期合作所产生的了解与信任，赊销贸易成为主要的形式，从而保理业务、存货质押融资和应收账款质押融资等资产支持型贷款成为了主要的供应链融资产品。

其次，从融资风险来看，供应链融资比传统贸易融资具有更大的风险。以存货质押融资为例，传统贸易主要是原材料和产成品，其产品价值比较容易通过市场价格得到体现，而且当出现信贷风险时也容易通过担保物品的销售来收回贷款。但是，供应链融资中的存货大部分是中间产品，具有很强的专用性，因此，不容易通过市场来评估其价值，也不容易在市场上变现。

最后，从风险控制来看，传统贸易融资强调的往往只是特定交易环节供需双方企业的信用状况和贸易的真实背景；而供应链融资不但要强调这一点，而且更加强调整个供应链风险的监控与防范，针对各个交易环节潜在的风险都要加以识别与控制，所以，供应链融资的风险控制更加复杂、所需要的措施也更加全面[6]。

4 三种基本的融资模式

目前对供应链融资模式的分类主要有两种方式：根据主导机构的不同，谢世清、何彬（2013）将供应链金融典型模式归纳为物流企业主导模式、企业集团合作模式和商业银行服务模式三种，并分别从融资主导、运作优势、信息掌握、适用对象以及法律和等方面对这三种模式进行了比较分析[20]。然而更为主流的分类方式是根据质押物种类加以区分，分为应收账款融资模式、存货融资模式和预付账款融资模式等。下文将对第二种分类方式进行介绍。

4.1 应收账款融资模式

应收账款融资，是指资金的需要人将赊销而形成的应收账款转让给融资机构。金融机构据此为企业提供融通资金、债款回收、销售分户账管理、信用销售控制以及坏账担保等单项或多项金融服务，从而使以赊销为方式的企业得到所需资金的融资行为[21]。基于供应链金融的应收账款融资，一般是为处于供应链上游的债权企业融资，债务企业在整个运作中起着反担保的作用。一旦融资企业出现问题，债务企业将承担弥补银行损失的责任。应收账款融资业务流程如图4.1所示：

图4.1 应收账款融资业务流程

4.2 预付账款融资模式

预付账款融资模式又称保兑仓模式，是指以买卖双方签定真实贸易合同所产生的预付账款为基础,以预付账款下买方对卖方的提货权,或以在途存货或库存存货作为融资担保,银行在买方支付一定的货款的基础上,为其提供授信服务,以合同项下的商品及产生的收入作为第一笔还款来源,由买方直接将货款付给银行指定账户,首先用于偿还贷款的融资模式[22]。

该模式适用于供应链中处于下游的企业，其业务流程如图4.2所示：

图4.2 预付账款融资业务流程

4.3 存货融资模式

存货融资模式也称为保兑仓融资模式，是指由银行控制货权，由经银行授权的第三方物流企业保管质押货物，买方随缴保证金随提货的一种融资服务模式[23]。具体业务流程如图4.3：

图4.3 存货融资业务流程

5 我国发展现状

5.1 业务开展

近几年，国内商业银行纷纷提供多种针对中小型企业的信贷产品，以及开展与第三方物流企业合作的授信贷款业务，现举例说明：

深圳发展银行（现平安银行）从1999 年开始规模化经营供应链贸易融资

业务，并分别经历了贸易融资专业化发展阶段、贸易融资规范化经营阶段以及供应链金融—贸易融资发展阶段这三个阶段的演进与发展[24]，并于2005 年7 月，正式确立了公司业务“面向中小型企业，面向贸易融资”的转型战略后，开始着力树立“贸易融资专业银行”的形象，并全力打造“供应链金融”品牌。

浦发银行推出了“企业供应链融资解决方案”，在提升企业信用、方便企业采购、促进存货周转以及给与账款回收支持等方面，以六项子方案有针对性的为企业提供服务支持，包括在线账款管理方案、采购商支持解决方案、供应商支持解决方案、区内企业贸易融资方案、工程承包信用支持方案、船舶出口服务方案等[25-26]。

中国银行供应链融资的最大特点就是在供应链中寻找出一个大的核心企业，以该企业为出发点，整合物流、资金流和信息流，用核心企业的良好信用为供应链创造信用，为供应链提供金融支持。另外，中国银行还新增了在线供应链融资功能，有效地缓解了供应链融资客户时效性要求高，业务流程中涉及的单据量较大、交易笔数多等难题。目前京东商城、衣恋集团、苏宁电器等多家客户已使用该功能实现线上供应链融资，并结合中国银行企业网银7×24小时行内对公、对私转账汇划功能，为其上下游企业提供有效的资金支持，极大地节省了单据流转时间，提升资金流转效率[27]。

工商银行则推出了“沃尔玛供应商融资解决方案”。沃尔玛每年在华采购额达200 亿美元，上游供货商有上万家，其中大多为中小型企业，很难从银行获得贷款。为解决这类企业的融资困难，工行依托沃尔玛公司的优良信用，对相关物流和现金流进行封闭管理，为沃尔玛供货商提供从采购、生产到销售的全流程融资支持，破解了沃尔玛供货商的融资困局[28]。

5.2 供应链金融风险控制

关于供应链金融的风险研究可以分别从定性和定量两个方面加以说明。

从定性方面来说，李毅学等（2008）根据风险来源的不同，将供应链金融的风险归纳为系统风险和非系统风险两大类。其中系统风险又分为宏观经济体系的系统风险、供应链所处行业的系统风险和供应链本身的系统风险；非系统风险分为信用风险、存货变现风险和操作风险[29]。郭清马（2010）主要关注供应链金融运作的特定风险，包括核心企业的道德风险、物流企业的渎职风险和

中小企业物权担保风险等[30]。弯红地（2008）认为供应链金融的道德风险是由于银行和企业之间的信息不对称，并通过对应收账款融资模式的风险模型，分析了银企间道德风险的表现形式[31]。

而从定量分析的角度来看，李毅学（2011）构建了供应链金融信用风险评估指标体系，介绍了层次分析法在供应链金融风险评估中的应用，展示了金融风险评估的过程[30]。目前这一风险评估体系在国内学术界和实践界得到了广泛应用。然而该模型的不足之处在于，确定风险评价指标权重时大多采用德尔菲法，具有较强的主观性。同时该方法也要求参与评分的专家对评估对象有较为详细的了解，适用性有限。王琪（2010）构建了基于决策树的供应链金融模式下中小企业的信用评价模型，为银行评价中小企业的信用风险提供了有效解决方法[32]。熊熊、马佳等（2009）减少目前对供应链金融业务评价大多依靠专家评价的局限，提出了考虑主体评级和债项评级相结合的信用风险评价体系[33]。刘长义、孙刚（2011）突破了传统信贷模式下银行把单个企业作为评价主体的限制，建立了基于聚类分析和模糊可拓AHP的信用评价模型。该模型把区间模糊数的基本理论引入到AHP 群组评价中，利用聚类分析法来确定专家的权重，并结合模糊综合评价法得出评价对象的信用评价值。最后，文章通过对A 企业的信用评价的实例研究证明了该模型的实效性[34]。

6 研究趋势展望

在大数据时代背景下，互联网金融将成为供应链金融发展的一个趋势。互联网下的供应链金融，具有信息化与虚拟化、高效性与经济性、网络化与一体化等鲜明特点，在提高工作效率，降低交易成本，扩大经济规模等方面具有重要意义[35]。为了更好地发挥这一高增长、高产值产业的经济效益，应做到以下几点：

第一，加强已开展相应业务的金融机构、物流企业、电商企业的交流与合作。完善业务操作流程，及时发现问题、防范风险。

第二，国家应该积极引导互联网金融行业发展，在政策上给予一定的支持。

第三，学术界的研究应该更加注重问题的实用性和时效性。理论研究要适合业务实践的发展速度，避免重复性研究。

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