简析资本结构与公司治理及其相互关系

简析资本结构与公司治理及其相互关系摘要：本文讨论的是资本结构与公司治理的相互关系，并从资本结构着手，对公司治理中存在的问题给出一些解决的方案。

关键词：资本结构公司治理辩证统一

资本结构和公司治理问题是两个具有重大理论价值和实践意义的研究课题，对这两个问题进行深刻的研究是公司能够稳定高效经营的保证。而且，这两者之间本身也存在着相互影响、相互制约的辩证统一的关系。

一、资本结构及其对公司的重要意义

资本结构是指企业各种资本的价值组成成分及其各成分之间的比例。其定义有广义和狭义之分，广义的资本结构是指企业总资本价值的组成成分及其各成分之间的比例关系。包括中长期和短期的资本价值。狭义的资本结构仅指企业中长期资本价值的组成成分及各成分之间的比例关系，特别是指长期股权资本与债权资本的构成及其比例关系。

资本结构对公司具有重大的意义，具体表现为以下几个方面：首先，合理安排债务资本比例可降低企业的综合资本成本率。一般情况下企业的负债性融资成本会比权益性融资的成本低，所以，企业可以在一定的风险要求下，通过提高资本负债率，达到降低平均资本成本的目的，进而提高企业的投资报酬率。

其次，有效安排资本结构中权益资本和负债资本的比例可以获得财务杠杆利益。当企业经营状况好的情况下，即息税前利润增加

资本结构和企业价值之间的关系对公司治理的影响[外文翻译]

外文翻译 The influence of corporate governance on the relation between capital structure and value Material Source:Corporate Governance Author:Maurizio La Rocca Researches in Business Economics, and in particular, in Business economics and Finance have always analyzed the processes of economic value creation as their main field of studies. Starting from the provocative work of Modigliani and Miller (1958), capital structure became one of the main elements that following studies have shown as being essential in determining value. Half a century of research on capital structure attempted to verify the presence of an optimal capital structure that could amplify the company’s ability to create value. There is again quite a bit of interest in the topic of firm capital structure, on whether or not it is necessary to consider the important contribution offered by corporate governance as a variable that can explain the connection between capital structure and value, controlling opportunistic behavior in the economic relations between shareholders, debt holders and managers. In this sense, capital structure can influence firm value. Therefore, this paper examines the theoretical relationship between capital structure, corporate governance and value, formulating an interesting proposal for future research. The second paragraph describes the theoretical and empirical approach on capital structure and value, identifying the main threads of study. After having explained the concept of corporate governance and its connection with firm value, the relationship between capital structure, corporate governance and value, as well as the causes behind them, will be investigated. Capital structure: relation with corporate value and main research streams When looking at the most important theoretical contributions on the relation between capital structure and value, it becomes immediately evident that there is a substantial difference between the early theories and the more recent ones. Influence of corporate governance on the relation between capital structure and value Capital structure can be analyzed by looking at the rights and attributes that characterize the firm’s assets and that influence, with different levels of intensity,

公司治理对资本结构和企业价值关系的影响

外文文献翻译译文一、外文原文原文： The influence of corporate governance on the relation between capital structure and value Capital structure: relation with corporate value and main research streams When looking at the most important theoretical contributions on the relation between capital structure and value, as illustrated in Figure 1, it becomes immediately evident that there is a substantial difference between the early theories and the more recent ones. Modigliani and Miller (1958), who had originally asserted that there was no relationship between capital structure and value ; in 1963, instead, reached the paradoxical and provocative conclusion that a maximum level of debt would mean a maximum level of firm value, due to the fact that interest is tax deductible . Many later contributions pointed out that this effect is compensated when considering personal taxes (Miller, 1977),an eventual lack of tax capacity, due to the presence of economic loss, the effect of other types of tax shields (De Angelo and Masulis, 1980), as well as the introduction of the costs(direct and indirect) of financial distress; all these situations end up creating a trade-off between debt costs and benefits. Point L’ in Figure 1c indicates an optimal level of debt,beyond which any rise in leverage would cause an increase in the benefits of debt that would be less than proportional with respect to the costs of financial distress. Furthermore, this non monotonic relation would be modified even more when considering agency costs as well as the costs of financial distress . Finally, one last stream of research (Myers, 1984,Myers 1984) points out managerial preferences when choosing financing resources . In this case no optimal level of debt becomes ‘‘objectively’’ evident,but this is due to the various situations the manager had to deal with over time. The function of managerial

企业资本结构优化分析_1

企业资本结构优化分析摘要：资本结构是企业理财的关键环节，也是公司治理的关键。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况，甚至会影响到企业的生死存亡。但是纵观我国上市公司的资本结构和融资策略，却发现它存在着很大的弊端，这就需要对它进行优化分析。关键词：资本结构;资本结构理论;影响因素;优化方式 1 影响资本结构的因素 1.1 宏观经济环境宏观经济环境主要分为国家的经济状况和国家的中长期发展计划。它往往是企业所无法改变的，因此企业能否盈利及盈利的多少都要被动的受限于它。而对于一个以盈利为目的的企业来说，应该积极的去适应国家的宏观经济环境，抓住对企业有关的各种信息，并在及时准确的基础上寻找对公司有价值的筹资与投资机会，进而来确定企业的最佳资本结构。 1.2 行业竞争情况首先，要确定企业处于何种行业，因为不同的行业受宏观经济繁荣与衰退的影响不同，它们可能会有完全不同的资本结构。其次，行业的竞争程度也左右了企业资本结构的选择，若一个行业内部竞争激烈，其他的商家就有机会进入。但是一个行业的总体利润是一定的，

其他商家的加入会分摊利润使得个别企业利润下降，为了避免财务风险，处于这样行业中的企业应该降低负债比例；相反，如果企业所处行业竞争程度低或者是具有垄断性，其他商家不容易挤入分摊利润，这样的企业可以相应地提高负债比例。论文网 1.3 公司规模一般情况下，公司的规模越大，其偿还债务的能力就越强。因为大规模的公司一般都是多元化经营，可以有效的分散风险，适于举债，但它们一般都有很多的内部资金可供选择，所以一般来说大规模的公司都会按照优序融资理论先选择内部融资，其次选择负债融资；但对于中小企业来说，它们的筹资就比较单一，主要是利用银行借款来解决资金问题，所以小规模的公司一般都有较高的负债比例。 1.4 资产结构资产结构是指企业各类资产科目的构成情况，不同的资产结构对资本结构的影响是不同的，一般来说：拥有较多流动资产的企业，就会有较多的短期债务资金；拥有大量固定资产的企业主要是通过负债和发行股票来融资；资产适于抵债的企业，负债的比例也较大；以科学技术研究开发为主的企业，一般负债较少。 1.5 现金流量状况和趋势现金流量状况也决定了企业的资本结构，当一个企业的现金流量较好时就不会出现到期无力偿还债务的局面，可以用负债来解决资金的问题；但是，若企业的现金流量不好，就不适合多举债，这样可避免到期不能偿债的风险。同时，不能仅仅停留在目前可以看见的现金

如何确定公司资本结构

如何确定公司资本结构企业需要资本维持正常的运营活动，而筹集资本的主要来源有债券和股票。由于在筹集资本的过程中不可避免地会发生成本，所以合理地安排好债务和权益在资本结构中所占比重对企业来说至关重要。一．什么是资本结构? 资本结构,是指企业各种资金的构成和比例关系.通常指企业各种长期资金构成和比例关系.因为短期资金需要量和筹集是经常变化的,且在整个资金总额中所占比重不稳定.因此,一般不将其列为资本结构管理范围,而作为营运资本管理. 资本结构中,包括两类结构,一是权益资本结构,二是负债资本结构.在资本结构中,利用负债融资对企业产生的影响有: 1、合理利用负债融资可以降低企业的综合成本; 2、负债融资具有财务杠杆作用,可以增加每股收益; ??? ????----=)(,1)(,有优先股的情况下无优先股的条件下 T PD I EBIT EBIT I EBIT EBIT DFL 即企业息税前利润增加1%,引起普通股每股税后利润或权益资本净利润增加的百分比大于1%.(为什么?) 3、负债融资,也会加大财务风险. 二、什么是最佳资本结构? 1、企业的综合资本成本最低. (什么是企业综合资本成本?) 2、企业价值最大化. (什么是企业价值?企业市场价值=普通股市场价值+债务市场价值) 三、什么是最佳资本结构问题的核心? 最佳资本结构问题的核心,是确定最佳的负债比率. 如何确定最佳的负债比率,至今没有一个公认的标准.但最佳资本结构的确定,仍然是企业融资决策的重要内容.目前确定最佳资本结构的定量分析方法有:每股收益分析法、比较资本成本法、比较公司价值法等. 1、每股收益分析法每股收益分析法,也叫每股收益无差别点分析法.每股收益分析法的核心是,确定每股收益无差别点. (什么是每股收益无差别点?所谓每股收益无差别点,是指每股收益不受任何融资方式影响的息税前利润水平.)

资本结构对公司治理的影响

资本结构对公司治理的影响——以燕京集团为例摘要：资本结构指企业长期资本的构成及其比例关系。上市公司的资本结构对公司治理影响显著。一直是财务管理的研究核心的资本结构问题，被认为是极其重要而复杂的问题。目前我国企业内外融资不协调，资本结构不合理，严重影响企业财务管理目标的实现。本文通过对资本结构和公司治理理论的介绍、债权融资和股权融资对上市公司治理绩效的影响和燕京集团的资本结构与公司治理相互关系的实证分析，提出燕京集团乃至我国上市公司改善资本结构、优化公司治理的政策建议，以期为我国上市公司的健康发展提供帮助。这些措施主要包括拓宽资金来源，优化负债结构，提高上市公司的盈利能力；改善我国上市公司的权益结构和扩大企业规模，优化资本结构等等。关键词：资本结构；公司治理；燕京集团一、引言现代企业财务管理的一个重要课题和领域，是如何从企业财务状况、经济效益出发，采取科学的测算方法，对于资本结构相关的诸因素进行综合分析，确定和选择企业的最佳资本结构，并始终使企业的资本结构保持最适当的状态。公司资本结构包括自有资金、负债和股票三部分。与此相对应，公司筹集资金的主要方式有使用内部留存收益、借债或发行股票三种，公司所有权构成的主要种类有自有资金和股票代表的股东的所有权，负债反映的债权人的所有权。诸多研究表明，反映所有权构成的资本结构影响公司经营行为和公司价值。发达国家对资本结构影响公司经营行为、进而影响公司价值进行了系统研究，这些研究成果对于规范公司融资行为和优化公司融资结构具有重大的指导意义。由于大多数发展中国家起初选择了国家扶持企业的发展战略，真正意义上的民营公司和股份公司没有成长起来。在一些更为贫穷落后的国家，甚至只有萌芽型的公司形式，这些公司依靠国家银行或国际发展银行满足融资需要。几乎所有发展中国家的证券市场都不发达，银行业和信贷市场发展步伐也很缓慢，有关公司金融的理论研究和实证研究都与发达国家存在明显的差距。可以毫不夸张地说，公司金融至今在许多发展中国家还没有作为一个独立的研究领域存在。诸多研究表明，公司金融通过影响公司经营行为和资本市场运行进而影响国民经济增长和社会稳定发展，研究公司金融对于解决发展中国家的贫穷问题，提高经济增长水平和经济运行质量具有深远的现实意义。发达国家的研究表明，公司融资不仅与公司的融资决策、投资决策和股利政策有关，而且与公司所处的融资环境密切相关。研究上市公司的融资行为和融资结构不仅有利于提高公司价值，而且对于规范公司融资行为、保障证券市场健康发展、完善金融市场结构、提高资源配置效率和保护投资者利益等均具有重要的现实意义。二、资本结构的相关理论（一）资本结构的定义资本结构是指公司各种资本的构成与其比例关系。资本结构中的负债是指企业的全部债务，即负债等于企业资产负债表右方列示的所有负债，既包括长期负债，也包括短期负债。不管是长期负债，还是短期负债，均具有税收优惠及负债约束的功能。资本结构是指股权资本与债权资本之间的比例关系，用负债比例来衡量。资本结构合理与否在很大程度上决定企业的偿债和再筹资能力，决定企业的未来盈利能力，成为影响企业财务形象的重要指标。（二）资本结构的基本理论（1）现代资本结构理论起源于MM定理。 1958年6月，美国学者Modigliani与Miller在《美国经济评论》上发表了《资本成本、公司财务和投资理论》等3篇论文，标志着现代资本结构理论的产生。 Modigliani 和Miller通过设定一系列严格的假设条件，得出了在完全市场条件下，公司价值与公司的融资方式(发行股票或负债)没有关系的结论。MM理论以科学、严谨的方式，用统

公司治理与资本结构问题研究

专业硕士学位论文 THESIS OF PROFESSIONAL MASTER DEGREE 论文题目：公司治理与资本结构问题研究（英文）：The Study of Company

Administration and Capital Structure 作者：张彩庆

所在院、系、所：商学院专业名称：会计学指导教师姓名、职称：宋常论文主题词：公司治理；资本结构学习期限： 2000年 9 月至 2005 年 9 月论文提交时刻：2004年11月

本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特不加以标注和致谢的地点外，论文中不包含其他人差不多发表或撰写的研究成果，以不包含为获得中国人民大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献已在论文中作了明确地讲明并表示了谢意。签名：张彩庆日期：2004.11.11 关于论文使用授权的讲明本人完全了解中国人民大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，同意论文被查阅和借阅；学校能够公布论文的全部或部分内容，能够采纳影印、缩印或其他复制手段保存论文。

签名：张彩庆导师签名：宋常日期：2004.11.11 中国人民大学硕士学位论文摘要（中外文合订）论文题目：（中文）公司治理与资本结构问题研究

（英文）The Study of Company administration and Capital Structure 作者：张彩庆指导教师：宋常摘要公司治理与资本结构是企业理论和实践中两个至关重要的

资本结构与资产结构的分析

2 第六章资本结构与资产结构的分析学习目标本章主要介绍基于资产负债表的资本结构、资产结构及二者匹配关系的分析。通过本章的学习,了解资本结构的概念,理解影响最佳资本结构的宏观因素与微观因素,了解资产结构的概念、作用与优化的意义,掌握资产结构的具体分析方法,掌握资本结构与资产结构关系配合的几种类型及实际运用。【关键概念】资本结构(capital structure) 资产结构(structure of asset) 关系(relationship) 【引导案例】参见教材P112 3 第一节资本结构的分析一、资本结构的含义资本结构有广义概念与狭义概念之分。广义的资本结构就是指企业全部资本的构成及其比例关系,全部资本既包括长期资本,也包括短期资本;狭义的资本结构就是指企业各种长期资本的构成及其比例关系。在分析企业的长期偿债能力时,资本结构问题十分重要,资本结构分析就是判断长期偿债能力的一个重要因素。资本结构分析的主要目的就是优化资本结构与降低资本成本。 4 二、最佳资本结构的影响因素 (一)宏观因素 1、经济周期 2、国家各项宏观经济政策 3、金融市场因素 4、行业差别因素 (二)微观因素 1、企业的资金成本 2、企业的资产结构 3、企业的偿债能力 4、经营风险与财务风险

5 三、资本结构的具体分析 ( ) 1.流动负债变化的原因 (1) 流动资金需要。 (2) 节约利息支出。 (3) 增加企业资金弹性。 2、流动负债比较差异分析 3、流动负债结构变动分析 6 三、资本结构的具体分析 ( ) 1.非流动负债变化的原因 (1) 企业对长期资金的需求。 (2) 调整企业资本结构与风险程度。 (3) 银行信贷政策及资金市场的供求状况。 2、非流动负债比较差异分析 3、非流动负债结构变动分析 7 三、资本结构的具体分析 ( ) 1.所有者权益变动的原因 (1) 公司股本的变化。 (2) 未分配利润的变化。 2、所有者权益比较差异分析 3、所有者权益结构变动分析 8 三、资本结构的具体分析 ( ) 1、总负债结构变动分析 2、负债与所有者权益结构变动分析 9 第二节资产结构的分析一、资产结构的含义 (一)资产结构的基本特征 1.整体性与封闭性 2.动态性与层次性 (二)不同资产结构下的收益与风险水平 1.保守型资产结构的收益与风险水平 2.风险型资产结构的收益与风险水平 3.中庸型资产结构收益与风险水平 10 二、资产结构反映的信息 ( ) ( ) ( ) ( )

公司资本结构现状及存在问题分析

公司资本结构现状及存在问题分析前言自改革开放以来，随着经济的发展，越来越多的家族企业对缓解就业问题，促进国家经济实力起到了关键的作用，家族企业经过多年积累，厚积薄发，看准时机，抓住机遇，纷纷公开上市进入资本市场。家族企业公开上市，冲破了家族式管理的模式，企业有更多的融资渠道，使家族企业长久发展。但在受益的同时，也存在这样一些问题，但凡家族上市企业大多存在着股权集中的情况，一股独大会使家族企业的决策权集中，而集中的决策权代表着管理者缺少监督制约，所以更容易产生失败的决策。家族式企业中管理人员往往都是家族人员，高层管理者之间的复杂关系，伴随着家族式管理阻碍了企业吸纳专业人才，制约了企业的发展。这些现实存在的家族企业问题都与资本结构有联系，而各界对于家族企业资本结构优化问题还没有深入研究。基于此，本文就典型的家族企业双林汽车部件股份是开展研究，探究它的资本结构近况，并分析其存在的问题，进而提出可行性建议。本文通过研究了解双林汽车部件股份资本结构现状及存在问题，对于存在的问题探究双林汽车公司资本结构优化影响因素，针对相关的影响因素研究双林汽车股份公司资本结构优化方案。根据研究双林汽车部件股份资本结构现状及现实存在问题，提出有效的解决方案，优化双林汽车公司股权结构，针对家族式企业现存弊端提出明晰企业产权，优化股权结构，加大非家族成员的持股比例，引进人才，完善用人机制，健全经理人激励约束机制等解决办法。

一、相关理论概述（一）资本结构含义资本结构的定义有广义和狭义两方面，广义资本结构认为企业资本结构是全部资本的构成

情况（即所有的负债与所有者权益的比率），而狭义的资本结构认为是指公司取得长期资金的各项来源组合及相互关系。事实上，许多资本结构研究的文献并没有区分的很严格，在相关理论研究的文献中往往同时使用广义资本结构的指标和狭义资本结构的指标。（二）资本结构对企业影响作用就企业而言，资本结构在企业的经营布局中占据非常重要的位置，从企业资金的使用成本和其抵税收益以及该企业的价值,治理结构等方面来看,资本结构都有着深远的意义。资本结构就其理论而言有混沌之处，而模糊所引出的经验，对资本结构理论的结构管理和实践，企业独有的经验和行业特点，从对资本结构产生影响的许多方面进行操作，资本结构的管理存在着盲目性,而这盲目性也为其带来了许多问题，企业也为此承担了许多损失。2000年间美国铱星公司因资本结构中债务过重且偿还能力有限而破产。与此同时，国大宇汽车公司与美国铱星公司也是由于债务资本比例过高并且无法偿还债务而宣告破产。资本结构问题不仅为全球带来困扰，也为本国国有企业改革层面带来了一系列实际问题。就我国国有企业改革的实践方面而言，有人认为债务利息负担过重是导致中国国有企业亏损的重要原因之一，在资本结构方面来看,表现比较突出就是负债比例过高和财务利息负担过重。从统计显示可以看出，我国国有企业的平均资产负债率与其它国家企业，处于弱势,表现为债务利息负担过重，其中我国国有企业的平均资产负债率已经超过了百分之八十，有的企业都已濒临百分之九十，而企业盈利中很大一块都消耗在了偿还银行债务上面。针对于此问题提出的对策是债转股，债转投，从根本上讲就是对资本结构进行存量调整。研究它的可行性和分析债转投以及针对债转股后能出现的问题提出相应的解决措施，而此研究对于国企改革起着至关重要的作用。 1.资本结构对资金使用成本的影响企业用债务资本和债务利息进行定期的付款，也因此使得债权人承担的风险降低了很多。企业用债务集资支付的利息也就是负债资本使用成本，企业分给股东的股息率本质上就是权益资本的使用成本，通常情况下企业会支付给债权人更低的利息率进而使得国外企业实行提高负

公司治理与资本结构关系研究

公司治理与资本结构关系研究 [摘要] 公司治理对公司的发展至关重要，不同治理结构对公司资本结构会造成不同影响，合理的公司治理结构能优化资本结构，适当选择资本结构又能促进公司治理结构的改善，提高公司治理效率。本文分为五个部分，第一部分介绍了公司治理与资本结构相关的文献综述，第二部分介绍了公司治理的含义及结构，第三部分介绍了资本结构的定义及本质。第四部分研究了公司治理与资本结构之间的关系，第五部分在完善公司治理结构、优化资本结构方面提出了一些对策。认为公司可以根据公司治理与资本结构之间的关系，不断地进行优化。 [ 关键词] 公司治理资本结构融资激励

一．公司治理与资本结构文献综述西方经济学界对公司治理的关注能追溯到亚当史密斯，而伯利和米恩斯(1932) 在《现代公司与私有财产》一书中第一次明确提出“所有权与控制权分离”的观点。时至今日, 公司治理的概念仍未形成统一标准。国外学者侧重于对内涵的划分，例如科克伦与沃特克在1988 年《公司治理文献回顾》一文提出的“问题说” ，指出：公司治理包括高级管理阶层、股东、董事会和公司其他利害相关者的相互作用中产生的具体问题。奥利弗?哈特(olvierHarter,1989) 在《公司治理理论与启示》一文中提出的“条件说”，认为只要存在两个条件, 即代理成本和不完备合约, 公司治理就必然在一个组织中产生。牛津大学管理学院院长柯林?梅耶提出的“组织、制度安排说”，将“公司治理”界定为：公司借以代表和服务于投资者利益的一种制度安排。英国著名的关于公司治理改革的凯德博瑞报告中提出的“经营、监督制度说”，将“公司治理”定义为“经营和控制公司的制度” 。相比较而言，我国学者侧重于外延的划分，吴敬琏教授在1994 年提出了“狭义说”，认为公司治理结构是由董事会、所有者和高管人员组成的一系列制衡关系。北京大学张维迎教授在1996年提出了“多义说” , 认为公司治理有狭义和广义之分。狭义的公司治理是有关董事会的结构、功能、股东权力等制度安排。广义的公司治理指有关公司剩余索取权和控制权的文化、法律和制度性安排。经济合作与发展组织在《公司治理结构原则》中给了一个代表性定义：公司治理结构是一种管理和控制工商企业的体系。公司治理结构明确的规定了公司的各个参与者(股东大会、董事会、监事会、经理层和其他利益相关者)的责任与权利分

上市公司资本结构分析

浙江中国小商品城集团股份有限公司（简称：小商品城）资本结构分析股票代码：600415 所属行业：租赁和商务服务业 11会计全冬媚学号：20110800260

小商品城资本结构分析一、租赁和商务服务业租赁和商务服务业是2002年国民经济行业分类的新增门类，是我国国家统计局2002年大范围修订国民经济行业分类标准后提出的一个行业名称。在我国《国民经济行业分类》具体行业分类中，租赁和商务服务业同属于第L门类，其中租赁业包括机械设备租赁、文化和日用品出租两个种类，共包括7个小类；商务服务业包括了9个种类：企业管理服务、法律服务、咨询与调查、广告业、知识产权服务、职业中介服务、市场管理、旅行社、会议及展览等其他商务服务，共包括20个具体小类。二、小商品城概况（一）公司简介浙江中国小商品城集团股份有限公司创建于1993年12月，是一家国有控股企业。2002年5月9日，公司股票在上海证券交易所挂牌交易，股票代码600415。公司现有总股本6.804亿股，拥有15家分公司、9家参控股企业，5000余名员工。2008年，公司实现营业收入26.4亿元，利润8.35亿元，资产总额达120.96亿元。2005、2006年连续两年被全球竞争力组织评为“中国上市公司竞争100强”第二名。公司以独家经营开发、管理、服务义乌中国小商品城为主业。在上级政府的正确领导下，公司抓住各个时期我国商品市场发展的机遇，特别是2001年以来，以“国际化、信息化、现代化、品牌化”为导向，大力开展市场基础设施建设，创新市场功能，先后投入80多亿元，建成国际商贸城一、二、三、四区市场。公司目前又在着手建设国际商贸城三期二阶段、篁园市场、国际博览中心等重大项目，努力将中国小商品城打造成为国际一流的现代化的小商品贸易平台。

中国上市公司资本结构分析

苏泊尔上市公司资本结构分析 [摘要] 我国的资本市场从无到有，发展非常迅速。资本市场的飞速发展为企业提供了更加多样化的融资方式，上市公司在资本市场上直接融资的力度大大增强。融资方式的变化改变了上市公司的融资成本,使上市公司资本结构发生了重大变化。我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权资本，而内源融资和债权融资的比重偏低，这一现象有悖于经典的资本结构理论。本文主要对资本结构、融资方式、资本成本等基本概念作出界定和说明。以及决定我国上市公司资本结构的微观因素，并提出了优化我国上市公司资本结构的意见及建议 [关键词] 上市公司；资本结构；融资方式；资产负债率；股权结构自从20世纪50年代MM定理诞生以来，资本结构问题便成为大家共同关注的热点问题，资本结构决策是上市公司投融资决策的核心问题，企业资本结构影响企业的融资成本和市场价值。只有深入了解全部上市公司的资本结构状况及其历史演变过程，才能对上市公司资本结构有全局性的认识，才有可能找出其存在问题的真正症结所在。至今为止对于资本结构的解释有多种理论，譬如平衡理论和优序理论。然而，无论是哪一种都不能单独地作出解释。资本结构是指企业为其生产经营融资而发行的各种证券的组合。一般地人们将其特指为企业资产中股权与债务之间的相对比例。它是现代财务管理理论一个重要组成部分。最佳资本结构指在一定条件下使公司加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构，它是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等之间实现最优均衡的资本结构。资本结构合理与否在很大程度上决定公司偿债和再筹资能力，决定公司未来盈利能力，成为影响公司财务形象的重要指标。在此基础之上得出我国上市公司资本结构的特点如下：通过比较我国和西方发达国家上市公司的资产负债表，可以发现我国与西方发达国家上市公司的权益类科目差异相当大。我国上市公司的流动负债总额与西方国家差不多，大都在35%～43%之间，但我国上市公司的所有者权益比重高，超过50%，而西方发达国家都在40% 以下，相应地，我国公司的长期负债水平相当低。资本结构的顺序偏好理论认为，企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源，其次是债务资金，最后才是新的股权融资。然而，在筹集资金时，我国大多数上市公司视权益融资为首要途径，对于负债则过于谨慎，表现为上市后极力扩大股票发行额度，而且分配方案也多以配股为主，很少支付现金股利。中外众多学者先后进行过大量有关企业资本结构和融资方式的研究。由于处在复杂多变的资本市场环境中，上市公司的资本结构和融资方式已不仅仅是一个简单的财务问题，对此进行研究将具有丰富的理论和实践指导意义。通过对1991年至2002年期间中国上市公司资本结构和融资方式的总体分析，发现中国上市公司具有以下几个特点：普遍较高的资产负债率、流动负债水平相对偏高、存在明显的股权融资偏好。这些特点与西方国家上市公司的实际情况不同，尤其股权融资偏好更是有悖于“优序融资理论”。但是，2002年沪、深两市100家样本公司数据的实证研究，从融资行为动机角度证实了在目前中国尚不完善的资本市场架构下，上市公司股权融资偏好是具有相对合理性的；同时也证实了这种融资方式普遍低效的事实。在实证研究结果的基础上不难看出，目前中国上市公司资本结构中存在不少的问题。一、我国上市公司资本结构的现状及其成因 ( 一) 上市公司资本结构的现状 1.融资顺序逆转, 严重依赖外源融资。根据融资顺序偏好理论和西方有效资本市场的融资顺序, 先内部融资、其次无风险或低风险的举债融资、最后是新的股权融资, 而我国上市公司的融资顺序则与之几乎相反。从下表中可以看出, 内源融资在上市

怎么分析公司资本结构

股东权益比率股东权益比率是股东权益与资产总额的比率。资本结构其计算公式如下：股东权益比率=(股东权益总额÷资产总额)×100% 该项指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定。资产负债比率资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。计算公式：资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100%该指标数值较大，说明公司扩展经营的能力较强，股东权益的运用越充分，但债务太多，会影响债务的偿还能力。长期负债比率长期负债比率是从总体上判断企业债务状况的一个指标，它是长期负债与资产总额的比率。资本结构长期负债比率=(长期负债÷资产总额)×100% 股东权益与固定资产比率股东权益与固定资产比率也是衡量公司财务结构稳定性的一个指标。它是股东权益除以固定资产总额的比率。股东权益与固定资产比率=(股东权益总额÷固定资产总额)×100% 股东权益与固定资产比率反映购买固定资产所需要的资金有多大比例是来自于所有者资本财务杠杆系数（DFL），是指普通股每股税后利润变动率相对于税前利润变动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业财务风险的大小。财务杠杆系数的计算公式为： DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT) 式中：DFL为财务杠杆系数；△ EPS为普通股每股利润变动额；EPS为变动前的普通股每股利润；△EBIT 为息税前利润变动额；EBIT为变动前的息税前利润。用财务杠杆系数，需要考虑行业的平均利润率，以及企业所能达到的利润率，如果企业的利润率大于财务杠杆系数，就可以通过增加负债已获得财务杠杆利润，如果企业利润率小于系数，就应该减少负债

简析资本结构与公司治理及其相互关系

简析资本结构与公司治理及其相互关系摘要：本文讨论的是资本结构与公司治理的相互关系，并从资本结构着手，对公司治理中存在的问题给出一些解决的方案。关键词：资本结构公司治理辩证统一资本结构和公司治理问题是两个具有重大理论价值和实践意义的研究课题，对这两个问题进行深刻的研究是公司能够稳定高效经营的保证。而且，这两者之间本身也存在着相互影响、相互制约的辩证统一的关系。一、资本结构及其对公司的重要意义资本结构是指企业各种资本的价值组成成分及其各成分之间的比例。其定义有广义和狭义之分，广义的资本结构是指企业总资本价值的组成成分及其各成分之间的比例关系。包括中长期和短期的资本价值。狭义的资本结构仅指企业中长期资本价值的组成成分及各成分之间的比例关系，特别是指长期股权资本与债权资本的构成及其比例关系。资本结构对公司具有重大的意义，具体表现为以下几个方面：首先，合理安排债务资本比例可降低企业的综合资本成本率。一般情况下企业的负债性融资成本会比权益性融资的成本低，所以，企业可以在一定的风险要求下，通过提高资本负债率，达到降低平均资本成本的目的，进而提高企业的投资报酬率。其次，有效安排资本结构中权益资本和负债资本的比例可以获得财务杠杆利益。当企业经营状况好的情况下，即息税前利润增加时，税后利润也会相应增加，在这时提高资本结构中的负债比例可更大幅度的增加股东权益。经营状况不佳时，通过降低负债资金的比例，可减少股东损失，降低财务风险。第三，合理安排债务资本在总资本中的比例有利于增加公司的价值。一般情况下，某公司的价值应该等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和，用公式表示为：V=B+S。式中：V——公司总价值，即公司总资本的市场价值；B——公司债务资本的市场价值；S——公司权益资本的市场价值。上述公式清楚地表达了按资本的市场价值计量反映的资本属性结构与公司总价值的内在关系。因此，合理安排资本结构有利于增加公司的市场价值。二、公司治理公司治理是指公司内部诸多利益相关者的关系，主要包括股东、董事会、经理层的关系，这些利益关系决定企业的发展方向和业绩。如何使企业的管理者

中国上市公司资本结构分析

苏泊尔上市公司资本结构分析［摘要] 我国的资本市场从无到有，发展非常迅速。资本市场的飞速发展为企业提供了更加多样化的融资方式,上市公司在资本市场上直接融资的力度大大增强。融资方式的变化改变了上市公司的融资成本,使上市公司资本结构发生了重大变化。我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权资本,而内源融资和债权融资的比重偏低，这一现象有悖于经典的资本结构理论。本文主要对资本结构、融资方式、资本成本等基本概念作出界定和说明。以及决定我国上市公司资本结构的微观因素,并提出了优化我国上市公司资本结构的意见及建议 [关键词] 上市公司；资本结构;融资方式；资产负债率；股权结构自从20世纪５0年代ＭM定理诞生以来，资本结构问题便成为大家共同关注的热点问题,资本结构决策是上市公司投融资决策的核心问题,企业资本结构影响企业的融资成本和市场价值。只有深入了解全部上市公司的资本结构状况及其历史演变过程,才能对上市公司资本结构有全局性的认识，才有可能找出其存在问题的真正症结所在。至今为止对于资本结构的解释有多种理论，譬如平衡理论和优序理论。然而，无论是哪一种都不能单独地作出解释。资本结构是指企业为其生产经营融资而发行的各种证券的组合。一般地人们将其特指为企业资产中股权与债务之间的相对比例。它是现代财务管理理论一个重要组成部分。最佳资本结构指在一定条件下使公司加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构,它是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等之间实现最优均衡的资本结构。资本结构合理与否在很大程度上决定公司偿债和再筹资能力,决定公司未来盈利能力，成为影响公司财务形象的重要指标。在此基础之上得出我国上市公司资本结构的特点如下: 通过比较我国和西方发达国家上市公司的资产负债表，可以发现我国与西方发达国家上市公司的权益类科目差异相当大。我国上市公司的流动负债总额与西方国家差不多，大都在35%～43%之间,但我国上市公司的所有者权益比重高，超过50％,而西方发达国家都在40%以下，相应地，我国公司的长期负债水平相当低。资本结构的顺序偏好理论认为,企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源,其次是债务资金,最后才是新的股权融资。然而，在筹集资金时,我国大多数上市公司视权益融资为首要途径,对于负债则过于谨慎,表现为上市后极力扩大股票发行额度，而且分配方案也多以配股为主,很少支付现金股利。中外众多学者先后进行过大量有关企业资本结构和融资方式的研究。由于处在复杂多变的资本市场环境中，上市公司的资本结构和融资方式已不仅仅是一个简单的财务问题,对此进行研究将具有丰富的理论和实践指导意义。通过对1９91年至200２年期间中国上市公司资本结构和融资方式的总体分析，发现中国上市公司具有以下几个特点:普遍较高的资产负债率、流动负债水平相对偏高、存在明显的股权融资偏好。这些特点与西方国家上市公司的实际情况不同，尤其股权融资偏好更是有悖于“优序融资理论”。但是，20０2年沪、深两市１0０家样本公司数据的实证研究,从融资行为动机角度证实了在目前中国尚不完善的资本市场架构下，上市公司股权融资偏好是具有相对合理性的;同时也证实了这种融资方式普遍低效的事实。在实证研究结果的基础上不难看出,目前中国上市公司资本结构中存在不少的问题。一、我国上市公司资本结构的现状及其成因 (一) 上市公司资本结构的现状 1.融资顺序逆转,严重依赖外源融资。根据融资顺序偏好理论和西方有效资本市场的融资顺序,先内部融资、其次无风险或低风险的举债融资、最后是新的

公司资本结构优化分析-精编.pdf

公司资本结构优化分析　　【摘要】本文从公司资本结构的理论出发，分析了资本结构和最优资本结构的概念，公司资本结构是企业债务资本与权益资本构成比例关系，最优的资本结构是一种均衡的比例关系，即资金成本最低、企业价值最大化的理想状态。本文分析了公司资本结构优化的目标和意义，优化资本结构有利于实现企业价值最大化，最优、合理、均衡的资本结构有利于节约资金成本，提高资金使用率，降低财务风险，有利于企业长远的发展。提出了在公司治理方面如何优化资本结构，实现综合资本成本最小化；拓宽资本市场，加强资本运营；转换资本；调整资本结构，提高盈利能力；建立动态调整机制，以期达到优化资本结构，实现最优资本结构目标，降低资本成本，实现企业利润最大化、利益最大化、价值最大化，使企业长期稳定的发展。　　　我国上市公司资本结构问题的实证研究得到了普遍的关注，国内不少学者分别从不同的角度利用不同时期的截面数据成功的建立了资本结构模型，但目前国内的资本结构实证研究所选数据多是截面数据没有将时间序列数据结合起来考虑。自从ＭＭ定理发表以后许多学者开始对资本结构进行广泛的研究并揭示企业的资本结构不仅影响企业的资本成本和企业总价值，而且影响企业的资本结构和经理行为，进而影响整个国家的经济增长和稳定，所以资本结构问题的研究一直是财务研究领域的重要课题之一。　一、公司的资本结构　资本结构，又称融资结构，是企业长期资本中债务资本和权益资本的构成及比例关系，筹资方式的组合不同决定着企业资本结构的构成及比例关系的不同。一般地，债务结构是各项债务与全部财务的比例关系，而权益结构则是权益资本中优先股、普通股和留存收益的比例关系，长期资本中，债券结构和权益结构不仅影响企业的剩余索取权和控制权的分配，进而影响企业相关利益者的利益均衡机制，最终影响财务目标、企业目标的实现。　最优资本结构，是指企业在一定时期有适宜的相关条件下，合理配比权益资本和债券资本，使其综合资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构；能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结