现金股利政策的影响因素分析
新疆财经大学本科毕业论文
题目：现金股利政策的影响因素分析
以贵州茅台为例
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内容提要
股利政策是企业将获得的收益分配给股东的决策，它是企业在回报投资者与利润再投资之间的一种权衡。企业的股利政策对企业影响重大,与股东的预期收益和企业未来的发展问题息息相关。现金股利与股票股利一样,都是企业回报投资者的重要方式，也是企业股利政策的重要内容。持续稳定的现金股利政策，能够使公司保持良好形象，增强投资者信心并促进公司发展,进而关系到企业和证券市场的健康有序。因此,研究现金股利政策具有比较重要的现实跟理论意义。
本文首先从我国上市公司现金股利政策的现状和存在的问题入手,结合相关股利及股利政策的理论，继而用案例分析的方法,从贵州茅台多年来连续高额的现金股利政策分配现象着手,收集贵州茅台公司财务数据及历年的现金股利分配政策等资料，主要从盈利能力,偿债能力,现金流量等财务方面的信息，以及股权结构，政府扶持力度，行业因素等非财务信息来分析茅台高现金股利政策的相关影响因素，进一步从深层次分析现金股利政策的影响因素。通过对现金股利政策进行研究，期望可以为上市公司制定比较合理的现金股利政策提供一些决策依据，同时为进一步规范上市公司的股利政策完善公司治理机制，保障广大中小股东合法权益提供一些建议。
关键词：现金股利贵州茅台政策建议
目录
一、现金股利政策的理论概述 (1)
（一）是否发放现金股利 (1)
（二）现金股利支付率的高低 (1)
二、我国上市公司现金股利政策分析 (2)
（一）现金股利政策不稳定且缺乏连续性 (3)
（二）派现比例呈现阶段性 (3)
三、贵州茅台历年现金股利的分配情况 (4)
四、贵州茅台现金股利政策的财务影响因素分析 (5)
（一）主要财务数据对比 (5)
（二）盈利能力对现金股利政策的影响 (6)
（三）偿债能力对现金股利政策的影响 (7)
（四）现金流量对现金股利政策的影响 (8)
五、贵州茅台现金股利政策的非财务方面影响分析 (8)
（一）股权结构对现金股利政策的影响 (8)
（二）行业因素对现金股利政策的影响 (9)
（三）政府扶持力度分析 (10)
六、贵州茅台高现金股利政策的冷思考 (11)
七、结论及建议 (12)
（一）结论 (12)
（二）相关建议 (13)
参考文献 (15)
现金股利政策的影响因素分析以茅台为例
现金股利政策的影响因素分析
以贵州茅台为例
一、现金股利政策的理论概述
现金股利政策是指企业在股利分配时选择发放现金股利的形式以及确定现金股利支付率高低的一种政策。中西方现在存在的现金股利政策有两种一种是保留现金观，指控股股东制定不分配或少分配现金股利的政策,利用自己的控制优势来取得其他收益。另一种则是转移现金观，该观点认为大股东持股比例较高的情况下会制定比较高的现金股利支付率来获取较高的收益,上市公司大股东可能会利用自己的控制优势而将企业的利润转移到自己的手中。现金股利政策主要包括：
（一）是否发放现金股利
上市公司的一项重要决策是确定是否发放现金股利。股利的不同分配形式对公司的财务状况，股东的收益，以及公司未来的发展都有重大影响公司在考虑股利支付形式的时候要考虑到各种因素的限制，例如法律限制因素，公司的财务状况等。现金股利是我国上市公司目前使用的较为普遍且广大股东更容易接受的一种股利支付方式。
（二）现金股利支付率的高低
确定现金股利支付的高低也是上市公司的一项重要内容。股利支付率是指分配的现金股利占公司净利润的份额，其决定了公司的留存收益及发放的现金股利的数额。公司发放的现金股利越多就代表其现金股利支付率越高给企业的股东带来的收益也就较高,同时对公司潜在的投资者就有较大的吸
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现金股利政策的影响因素分析以茅台为例
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引力，也给企业树立了比较好的形象。但是过高的股利支付率就会影响公司的留存收益，如果公司要维持高现金股利政策就可能需要举债，增加资金的成本，最后可能影响到公司的收益。因而确定合理的现金股利支付率对企业的未来发展以及股东的预期收益而言至关重要。
二、我国上市公司现金股利政策分析
表一 上市公司历年派现情况统计
数据来源：互联网统计 我国的上市公司自1990年挂牌上市以来，从最初的派发现金股利26.42%
年份
项目
项目
上市公司数 派现公司数 所占比例 1992
53 12 26.42% 1993
182 54 29.51% 1994
288 134 46.05% 1995
323 100 30.69% 1996
530 184 35% 1997
745 226 30% 1998
851 268 31% 1999
947 297 31% 2000
949 335 36.26% 2001
998 641 64% 2002
1109 641 57.75% 2003
1117 686 61.41% 2004
1180 593 50.25% 2005
1247 565 45.31% 2006
1298 700 53.93% 2007
1396 722 51.72% 2008
1646 856 52% 2009
1829 1006 55% 2010
2165 1321 61% 2011
2350 1645 70% 2012
2484 1802 72.54% 2013
2528 1860 73.57% 2014-04
2537 1576 62%
现金股利政策的影响因素分析以茅台为例
的比例至2013年的73.57%，有了较大幅度的增长，说明我国股利市场发展的愈加良好。本文疏理了自1992年至2014年上市公司（A股）发放现金股利的情况（见表一），表明了上市公司历年的现金股利发放情况，以及其呈现出的以下几种特点：
（一）现金股利政策不稳定且缺乏连续性
1993～2001年间，连续3次发放现金股利的公司为83家，占全部上市公司的8．11％。2001～2004年，持续调配现金股利的上市公司只有340多家，约占上市公数总数的25％。这反映出我国上市公司的现金股利政策较不稳定，现金股利分配的比较随意，多数上市公司的现金股利政策是不连续的公司管理层并不重视对股东的现金回报。详细表现为股利支付率有时高有时低，毫无法则可言。
（二）派现比例呈现阶段性
派现比例是指发放现金股利的上市公司数量占当年上市公司总数的比例。我国上市公司1992年至2014年间的派现比例具有比较大的波动性，表现出阶段性的特征：
第一阶段：1992-1994年呈上升趋势。至1994年升至近几年最高值46.05%，之后几年逐渐回落，趋于平稳，之后在2001年，这一比例急速上升达到历史最高点64.41%。
第二阶段：2003-2005年呈回落趋势
第三阶段：2004-2008年变化趋于平稳，这一阶段上市公司派现比例波动不明显，基本维持在50%左右。
第四阶段：2009年至今，上市公司派现意愿不断加强，派现比例呈上升趋势。
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（三）上市公司派现意愿不断增强
随着经营业绩的提高，大部分上市公司都提出了股利分配的预案，且分配的比例都有部分的提高,而且其中选择现金分红的企业占了大多数。分红总额与上年度相比也有所增长。
据统计，截至2014年4月，A股一共2537家上市公司，有1606家上市公司公布了分红预案。这其中有1576家公司的分红预案中表示有现金分红在公布预案的上市公司中占比98.13%，总上市公司中占比62%。
三、贵州茅台历年现金股利的分配情况
2001年8月，贵州茅台（600519）在上交所挂牌上市，自贵州茅台上市以来，共分红13次，共分红218.18亿元。
表二贵州茅台历年现金股利分配情况表
公告日分红(每10股) 送股(每10股)
2014 43.74 1.00
2013 64.19 --
2012 39.97 --
2011 23.00 1.00
2010 11.85 --
2009 11.56 --
2008 8.36 --
2007 7.00 --
数据来源：证券之星
表二是贵州茅台自2007年至2014年现金股利的分配情况，从表中可以看出茅台公司的派现分红是逐年递增的，至2014年度略微有所下降。贵州茅台是业内有名的“派现王”，从2007年的每10股派7元开始至2014年每10股派现43.75元送1股，贵州茅台不仅是每股收益年年增长，其每股现金分红同样也是逐渐的增长。其在2013年每10股派现64.19元更是创造了上市公司高分红的纪录。
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现金股利政策的影响因素分析以茅台为例
在2014年所有公布分红预案的1576家公司中，贵州茅台的现金分红最慷慨，且其上市十多年来现金股利政策呈现出连续性，增长性及高股利等特征更是难能可贵。自上市以来，贵州茅台一直坚持每年以现金分红的方式用以回报投资者，近年来其股利支付率更是稳步上升，其每股现金股利跟股利支付率都比同行业的要高，尤其是每股股利高出行业平均值的几倍，甚至是几十倍。
四、贵州茅台现金股利政策的财务影响因素分析
通过对国内外的相关文献资料的研究分析可以得出，影响我国上市公司现金股利政策的财务因素主要包括企业成长能力，盈利能力，偿债能力,现金流量等几种，下面以茅台公司的基本财务情况来分析以上几种因素对现金股利政策的影响①。
（一）主要财务数据对比
表三贵州茅台的基本财务数据对比表
报告期 2014-09-30
主要指标公司行业沪深300
毛利率92.66% 34.56% 32.79%
营业利润率69.08% 7.67% 19.85%
净利率52.38% 6.83% 17.59%
流动比率 5.06% 3.17% 2.09%
净资产收益率26.44% 5.64% 6.73%
总资产周转率0.39% 0.62% 0.48%
应收账款周转率13800.27% 215.67% 101.45%
存货周转率0.13% 3.46% 20.24%
数据来源：证券之星
从表三中我们可以看出公司具有较强大的成长能力和发展能力。公司自上市以来，主要财务指标基本每年都保持增长趋势，整体上公司的各个指标均远远高于行业均值及沪深两市的数据，收入和盈利处在较高的水平上,可以看出2014年公司毛利率为92.66%而行业及沪深两市均值仅为34.56%和
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32.79%，营业利润率公司为69.08%，而行业均值仅为7.67%，远远高于行业与两市数倍之多，以及其他基本数据均高于行业及两市数据。所以从整体上可以看出公司具有较强的发展能力，其总体生长能力保持稳定的增长，能给投资者较大的信心。因此，我们可以看出发展能力是影响现金股利发放的基本因素之一。
（二）盈利能力对现金股利政策的影响
影响公司发放现金股利一个比较重要的因素是盈利能力。盈利能力是指企业获取利润的能力，只有当企业具有比较稳定的获取收益的能力,企业才有了发放现金股利的基础。企业的盈利能力越稳定,可以分给股东的利润越多所以发放现金股利的可能性越大，相应的其股利支付率也就可能较高。
表四贵州茅台的盈利能力指标表
盈利能力指标(%) 14-09 14-06 14-03 13-12 13-09 13-06 13-03
加权净资产收益率23.02 15.64 8.32 39.43 29.55 19.19 10.00 摊薄净资产收益率21.94 15.97 7.99 35.51 28.72 20.87 9.52
摊薄总资产收益率19.94 13.85 7.09 31.79 24.74 17.20 8.30
毛利率92.66 93.10 93.20 92.90 93.43 93.40 93.29 净利率52.38 53.52 53.06 51.63 53.17 53.94 52.66 实际税率25.06 25.03 25.59 25.51 25.56 24.73 26.27 数据来源：证券之星
从上表可以看出贵州茅台一直保持着较好的盈利能力。以茅台披露的最新数据为例，公司在2014年度毛利率高达92.66%，净利率为53.38%，净资产收益率21.94%，这些财务指标反映出了茅台公司具有较强的盈利能力，且明显高于同行业的其它酒类企业，例如五粮液公司再2014年度的毛利率为74.86%，净利率为32.48%，均低于贵州茅台。由此可见是否具有较强的盈利能力，是发放现金股利的重要基础，只有企业的经营业绩良好，有了丰厚的收益，才能有更多的资金来回报投资者，发放现金股利。
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（三）偿债能力对现金股利政策的影响
偿债能力也是影响企业现金股利政策的一个重要的因素，对于偿债能力低的企业来说, 如果企业的负债过高，那么为了避免财务的进一步恶化，此时企业会选择不发放现金股利或者发放较少的现金股利。因此偿债能力对企业的现金股利政策而言也至关重要。下面将以资产负债率，流动比率和速动比率等基本指标来分析贵州茅台的负债水平和偿债能力。
表五贵州茅台的财务风险指标表
财务风险指标14-09 14-06 14-03 13-12 13-09 13-06 13-03 12-12 资产负债率(%) 14.17 15.56 15.31 20.42 19.19 17.98 15.92 21.21 流动负债/总负债(%) 99.79 99.79 99.79 99.84 99.81 99.77 99.76 99.81 流动比率 5.06 4.51 4.73 3.71 4.22 4.43 5.06 3.80 速动比率 3.44 2.96 3.24 2.66 3.09 3.11 3.67 2.79 数据来源：证券之星
从总体上看，公司具有较低的负债水平。以表五数据为例，该公司的资产负债率仅为14.17%，资产负债率低，说明在企业的总资本中仅有14.17%是靠借债来筹资的，这一比例低，则企业不能偿债的可能性就很小，企业的财务风险主要由股东来承担，这对债权人来讲，是十分有利的。企业的流动负债率为99.79%，该比率越高，说明公司对短期资金有很强的依赖性。流动比率是指企业的流动资产可以短期变现用来偿还债务的能力。贵州茅台的流动比率较高为5.06，流动比率越高,说明企业资产的变现能力越强，则企业的偿债能力就有了保证。贵州茅台速动比率为3.44，速动资产是指企业的流动资产中可以立刻变现的资产，企业速动比率大于1,说明企业的偿还债务的能力比较强。由以上分析可以得出，茅台公司具有具有较低的负债水平和较强的偿债能力，公司的财务风险很低，保障了可以公司持续实施高现金股利政
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策。
（四）现金流量对现金股利政策的影响
1.充足的现金储备。贵州茅台2014年度总资产为586亿元，盈利106.93亿元，而公司账面货币资金为227.95亿元。公司2013年底账面货币资金为251.85亿元，2012年底账面货币资金为220.61亿元。相比公司的总资产规模和盈利水平，可以看出贵州茅台的现金储备充足②。
2.充足的自由现金流量。由贵州茅台的财务数据可以得出，贵州茅台现金股利率为自由现金流的50%以上，这是贵州茅台选择高现金分红重要的基础。当公司可自由支配的现金流增多时，此时公司就需要更多措施来监管管理层，因此就会产生“代理成本"①，为了减少这种代理成本，股东们会希望自由现金流量更多的以现金股利的形式进行发放。
五、贵州茅台现金股利政策的非财务方面影响分析
（一）股权结构对现金股利政策的影响
国内研究普遍认为，股权集中度与现金股利的支付水平正相关，即股权集中度越高的企业，现金股利的支付率越高。表六是贵州茅台2014年十大股东及持股比例情况，由此分析股权结构对现金股利政策的影响。
表六贵州茅台的十大股东及持股比例
股东名称持股数(万股) 占总股比例(%) 中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司70797.45 61.99
贵州茅台酒厂集团技术开发公司3328.37 2.91
易方达资产管理(香港)有限公司-客户资金1166.35 1.02
UBS AG 836.33 0.73
TEMASEK FULLERTON ALPH... 809.00 0.71
GIC PRIVATE LIMITED 792.88 0.69
交通银行-易方达 50 指数证券投资基金745.80 0.65
南方东英资产管理有限公司-南方富时中国A50... 686.61 0.60
生命人寿保险股份有限公司-万能H 614.79 0.54
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股东名称持股数(万股) 占总股比例(%) DEUTSCHE BANK AKTIENGE... 403.48 0.35
数据来源;证券之星
从上表中我们可以看出贵州茅台的股权结构。首先贵州茅台的第一大股东为中国贵州茅台酒厂有限责任公司，其持股比例占总股本的 61.99%，处于绝对控股地位，其他几大股东绝大部分持股比例之和远远小于贵州茅台酒厂有限责任公司,说明贵州茅台的第一大股东对企业有着绝对的控制权，是比较典型的“一股独大”企业。股权的高度集中使贵州茅台的股利政策基本上遵从大股东的意愿。针对于贵州茅台这样的股权集中的公司来说，大股东会采取积极的行为使公司进行现金分红，从而可以使代理成本得到降低。因此公司更倾向于发放现金股利。
总体来看，以贵州茅台为代表的现金分红较高的蓝筹股②，其主要投资者为两大类：一是机构投资者和企业法人，他们的资金属于长期投资，要求投资对象具有稳定的现金流回报和持续的成长性；二是个人长期投资者，他们较看重公司的现金流回报，以及公司内在价值的增长。同时，分红较高的蓝筹股也通过持续稳定的现金股利来展示公司的良好的发展能力，用来吸引更多的投资者。这两者互相结合，使企业长远的目标和投资者长远的目标高度契合，也使得公司能更好的发展，从而可以取得更好的业绩用来回报投资者。
（二）行业因素对现金股利政策的影响
从国内外的相关文献资料上来看，对于行业对现金股利政策的影响分析结果众说纷纭，有学者认为不同的行业上市公司分配的现金股利差异很大这种差异具有行业普遍性。但是还有的的学者认为行业虽然是影响我国企业分配股利政策的因素之一，但是影响并不是很大。有研究指出，同行业的企业由于具有相同的竞争环境和产品的生命周期，所以股利政策最后会有“趋
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同”效应。通过从酒类行业中的贵州茅台跟五粮液的现金股利分配政策可以看出，这一说法显然比较具有说服力，相比较贵州茅台一路慷概的高额派发现金股利政策，五粮液一开始在投资者的心中是以“一毛不拔”而著称,通过研究五粮液的分红融资数据来看，其早期的分红形式是高转高配送，选择的是股票股利作为是股利支付的形式，但是从2010年以后可以看出其股利分配政策逐渐偏向现金股利政策，由2012年的每10股派1.5元到2014年的每10股派7元的现金股利，可以看出其政策的转变。
从上文的贵州茅台与五粮液现金分红的对比分析可以看出，行业因素是公司在制定股利政策时的一个重要影响因素，其主要体现的形式是对管理层的制约，即管理层在进行财务决策时的羊群效应③。行业因素对企业的特征以及对现金股利支付率的影响有着调节作用。结果表明，行业因素对企业现金股利支付具有重要的影响作用，同时其影响机制与途径也都较为的复杂。
（三）政府扶持力度分析
1.政府的公关保护。贵州茅台作为贵州的金字招牌，其发展一直受到贵州省政府与当地政府的保护。政府重点提出的要加快以茅台酒为龙头的优质白酒基地建设，为贵州茅台发展创造了稳定的外部环境和广阔空间。同时贵州省政府的主要官员也都在在各种场合支持和保护茅台。
2.税收优惠。对于酒类行业来说，其营业税金与附加主要指的是消费税对比茅台公司近三年的营业税税率可以看出，在2010年和2011年贵州茅台的这一指标分别为1
3.57%和13.46%，而2012年贵州茅台上半年的营业税税率只有10.22%，前三个季度平均只有8.96%，呈不断下降趋势。对于贵州茅台经营业绩不断增长但是税收却下滑的现象，有研究指出其税收下降与政府
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的支持有着直接的关系，分析师点明税务部门与贵州茅台直接谈定了单瓶酒的税金，降低了其相对的税率。
3.政府给予公司绝对的自由经营权。贵州政府大力支持茅台发展其主营业务，不过多干涉企业的经营，在社会责任方面也不会给其太大的压力。与主要竞争对手五粮液相比，四川省和宜宾市政府强势介入五粮液的发展战略目标制定，并在其盲目激进的发展中起到了关键作用。贵州茅台虽然也不可避免地承担部分政府的压力但对比其他利润丰厚的国有控股公司承担的政府当局强加的各种沉重负担和压力，贵州茅台的优势就显得尤为突出。
六、贵州茅台高现金股利政策的冷思考
从2014年茅台公司财务数据分析来看，茅台公司收入持续快速增长，盈利能力总体呈上升趋势，净资产收益率2012年为9.52%，2014年高达21.94%总体指标仍保持在较好的水平。茅台公司经营活动现金流持续增长，现金持有量大，现金流充裕。综合来看，茅台公司具有高比例分红的财务基础和能力。大量的现金派发，表明了公司的盈利能力和对未来利润成长的信心。现金股利又可以把没有更好投资机会的现金返还股东，以免在企业内部因为代理成本的存在而浪费，给投资者以回报。
但是贵州茅台高额派发现金股利政策的真正受益者是公司的大股东贵州茅台酒厂。实际上，在A股市场里，一些上市公司之所以高派现，其目的就是为了满足公司大股东对现金的需求。贵州茅台的这次高派现同样如此。在本次贵州茅台的高派现中，公司共分配利润51.09亿元，但这其中有61.99%约31.67亿元将流进大股东的口袋。而且由于大股东所持股份早就是“零成本”，所以大股东的回报率是无穷大。即便按股票面值计算，其回报率也高达230%，是流通股东的191倍。所以派发大量的现金股利，明显是对大股东更
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加有利。
通过进一步考察公司的股权控制情况时我们可以发现，公司的实际控制人是贵州省国资委，其对控制的贵州茅台酒厂有限责任公司所持有的国有法人股的现金股利享有绝对的收益权。所以，当地方政府财政吃紧时，便会选择利用贵州茅台所派发的高额现金股利来合理的补充政府的财政收入。
另外，从资金利用情况来看，贵州茅台高派现的背后或许还体现出了其投资机会不充足的事实。通过研究公司的主营业务相关的项目建设可以得出其投资额只占公司未分配利润的20%，可见贵州茅台资金利用的并不充分贵州茅台没有为其充足的现金流找到更好的投资机会，并没有将充足的资本利用在更有利于企业发展的投资方面，这也值得我们去深思。
七、结论及建议
（一）结论
通过对国内外现金股利政策影响因素相关文献的研究跟归纳总结以及对贵州茅台的各项分析，可以得出现金股利政策主要受到盈利能力、偿债能力现金流量、股权结构、行业因素等等方面的影响。
1.未来成长能力与现金股利政策之间存在正相关关系。这是因为公司的未来成长能力越好，因此派现水平就高，反之就低。
2.盈利能力与现金股利政策存在显著的正相关关系。对于企业而言，盈利能力越强则表明了企业就有更多的利润分配给投资者，盈利是企业派发现金股利的基础。因此盈利能力强的上市公司会支付较多的现金股利，而收益较差的上市公司则不得不支付较少的现金股利或者干脆不支付现金股利。
3.偿债能力与现金股利政策之间存在正相关关系。企业的偿债能力越强以及企业的债务越轻，其到期偿还的债务压力就越小，财务风险也就越小
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这有利于公司的持续经营和利润的产生，此时企业可能派发的现金股利就越多。因此偿债能力与负债水平也是影响现金股利政策的重要因素。
4.上市公司产生现金流的能力与派发水平成正相关关系。这说明我国上市公司的股东希望通过派发现金股利的方式来减少公司管理层可支配的现金流，解决代理成本问题所带来的困难。另外，企业在经营活动时也需要一定的现金流，为保证企业正常的生产经营活动，因此在企业制定现金股利政策时也必须考虑到现金流的影响情况。
5.股权集中度与现金股利政策存在正相关关系。研究证明，股权越集中大股东越容易影响现金股利的分配方式。大股东可通过操纵上市公司派现以满足其对资金的需求，派发现金股利已经成为上市公司控股股东合法侵占中小股东利益的最普遍方式，因此上市公司高额派现的现象越来越突出。
政府的扶持力度对现金股利政策也有比较重要的影响，与四川政府强势介入五粮液公司的战略发展相比，贵州政府给予的其优惠政策以及绝对的自主经营权等一系列的扶持，使贵州茅台的高派现没有后顾之忧，可见政府扶持力度与现金股利支付息息相关。行业因素对现金股利支付也尤为重要，作为酒类行业的零头企业，贵州茅台在实施持续高派现政策的同时，也在带领同行业其他企业。行业因素对现金股利支付率具有重要的调节作用。
（二）相关建议
1.上市公司应努力提高自身的盈利能力。加强经营管理上市公司的盈利能力是决定上市公司现金股利政策的基础和关键因素。因此上市公司应努力提高自身的盈利能力，根据市场要求不断创新，增强企业自身核心竞争力在取得良好收益的前提下积极回报股东，从而吸引投资者，真正实现股东收益的最大化。
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2.优化上市公司股权结构，完善公司治理结构。我国上市公司的现金股利政策目前仍存在许多缺陷，这与我国上市公司不合理的股权结构，不健全的公司治理有着较为密切的关系。对此要不断优化我国上市公司的股权结构实行股权结构多元化，发展多元投资主体培养机构投资者。同时建立起行之有效的约束机制，使广大股东利益的切实得到保护，股利政策的制定要符合大多数股东的利益。
3.完善与上市公司股利政策相关的法律法规。要通过完善相关法律规范和制度来规范上市公司的现金股利政策，遏制不规范的分红派现的行为，更有力的保护投资者特别是中小股东的利益。此外，国家应该在完善相关法律法规的同时，要加大对大股东恶意套现行为的进行监管控制，切实保护中小股东的合法权益。
4.上市公司管理层应提高对现金股利政策的重视程度。管理层应认真分析影响上市公现金股利政策的主要因素，综合考虑多方面的因素，包括国家宏观的经济形势、政策法规等等，同时结合上市公司自身的情况，制定出符合自身企业的特点与需要的并且有利于公司长期发展的现金股利政策。
注释:
①代理成本：代理成本系指因代理问题所产生的损失，及为了解决代理问题所发生的成本。代理成本有下列：(1)监督成本(Monitoring Cost)（2）约束成本(BondingCost)。
②蓝筹股：又称绩优股，指在某一行业中处于重要支配地位、业绩优良、交易活跃、公司知名度高、市值大、公司经营者可信任、营收获利稳定、每年固定分配股利、红利优厚、市场认同度高的大公司的股票。不过蓝筹股并不等同“具有很高投资价值的股票”。
③羊群效应：又称羊群心理（herd instinct；herd behaviour）指追随大众的想法及行为，缺乏自己的个性和主见的投资状态。亦作“群居本能”。投资者莫名其妙地随波逐流的心理特佂。
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参考文献
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股利政策的影响因素讲课教案
股利政策的影响因素 随着我国上市公司股权分置问题的解决，上市公司股票价格将能够更大程度地直接反映公司的市场价值。股利政策作为公司的核心财务问题之一，一直受到利益各方的密切关注。因为股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的未来发展。公司股利政策历来是证券市场经久不衰的炒作题材，也是影响股票价格大幅波动的主要因素之一。如果支付较高的股利，一方面可使股东获得可观的投资收益，另一方面还有可能引起公司股票价格上升。但是过高的股利，将使公司留存利润减少，或者影响公司未来发展，或者因举债、增发新股而增加资本成本，最终影响公司未来收益。而支付较低的股利，虽然使公司留存较多的发展资金，但可能会与公司部分股东的愿望相背离，致使股票价格下跌，公司形象受损。因此，如何制定股利政策，使股利的发放与公司的未来持续发展相适应，使公司在市场竞争中不断发展壮大，便成了公司管理层的终极目标。 公司在制定股利政策时，必须充分考虑股利政策的各种影响因素，从保护股东、公司本身和债权人的利益出发，才能使公司的收益分配合理化。 一、股利政策的类型 管理当局在制定股利政策时，通常是在综合考虑了上述各种影响因素的基础上，对各种不同的股利政策进行比较，最终选择符合本公司特点与需要的股利政策。 （一）剩余股利政策 公司将税后利润首先用于再投资，剩余部分再用于派发股利，有利于降低再投资的资金成本，实现企业价值的长期性和最大化。但是，执行剩余股利政策将使股利的发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，比较适合于新成立的或处于高速成长的企业。 （二）固定股利支付率政策 公司按每年盈利的某一固定百分比作为股利分配给股东，真正体现多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则。股利随盈利的波动而波动，向市场传递的公司未来收益前景的信息显得不够稳定。此外，不论公司财务状况如何均要派发股利，财务压力较大；确定多少的固定股利支付率才算合理，难度也较大，实际应用起来缺乏财务弹性。 （三）正常股利加额外股利政策 一般情况下公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在经营非常好时或投资需要资金较少年份，才在原有数额基础上再发放额外股利。公司支付股利有较大的灵活性。通过支付额外股利，公司主要向投资者表明这并不是原有股利支付率的提高。额外股利的运用，既可以使企业保持固定股利的稳定记录，又可以使股东分享企业业绩增长的好处，能够向市场传递公司目前与未来经营业绩的积极信息。该政策尤其适合于盈利经常波动的企业。 （四）稳定增长股利政策 公司在支付某一规定金额股利的基础上，制定一个目标股利成长率，依据盈利水平按目标股利成长率逐步提高企业的股利支付水平。该政策往往被投资者认为是企业稳定增长的表现，能满足他们稳定取得收入的愿望。当盈利下降而公司并未减少股利时，向投资者传递公司的未来状况要比下降的盈利所反映的状况要好，市场会对该股票充满信心，有利于稳定公司股价，树立良好的市场形象。但是，这种只升不降的股利政策会给公司的财务运作带来压力。尤其是在公司出现短暂的困难时，如派发的股利金额大于公司实现的盈利，必将侵蚀
股权结构与现金股利政策对的关系研究背景及相关概念概述(改)
目录 摘要 (ⅰ) Abstract (ⅱ) 一、股权结构与现金股利政策对的关系研究背景及相关概念概述 (1) （一）研究背景 (1) （二）股权结构概述 (1) （三）股利政策概述 (2) （四）代理成本 (2) 二、根据我国上市公司股权结构的特征提出相应假设 (3) （一）我国上市公司股权结构的特征 (3) （二）提出假设 (5) 三、样本选取 (5) （一）样本选取 (5) （二）变量定义 (6) 四、实证分析 (6) （一）股权集中度对企业现金股利支付情况影响的实证检验 (6) （二）股权集中度对企业现金股利支付水平影响的实证检验 (8) （三）股权制衡度对企业现金股利支付率影响的实证检验 (11) 五、研究结论与政策建议 (13) （一）研究结论 (13) （二）政策建议 (14) 参考文献 (15)
股利政策是现代公司理财的核心要素之一。公司理财经历了三个阶段，分别为传统的以融资为主的理财阶段，整合资金的分配并且物尽其用的阶段，和现代的以分发股利及价值预估为主的阶段。 现金股利作为不仅影响公司的股东和债权人的根本利益，而且有关乎公司未来发展的股利政策所以显得尤为重要。影响股利政策的方式有很多种，但股权结构无疑起到了至关重要的核心作用。从公司运营的实质来谈，如今的公司是一个包含了各方利益的集合体，公司内部的利益是按照各方利益主体其实力大小来分配的，而这种利益关系的本源便是公司的股权结构。 一、股权结构与现金股利政策的关系的研究背景及相关概念概述 （一）研究背景 自从1990年12月1日我国证券市场，也就是深圳证券交易所正式运作时，中国的证券市场距离现在已经发展了将近27年。在这短短的二十几年的发展历史当中，中国的证券市场的发展促进了国有企业改革，提高了资源配置，为我国的市场经济的繁荣作出了显著的贡献。然而由于中国股票市场发展的历史较西方国家而言年数较短，中国股市的健康发展受到来自各方面的困扰，国有企业改制为股份公司后，产权实现了多元化。可是由于国有股所占份额高，受到国有控股的制约的局面，行政机制继续支配着国有上市公司的各种运作，运行机制没有发生根本变化。“一股独大”的现象普遍存在，从而由此产生了各种问题，如股东的利益的保证上出现困难，公司管理层对大股东的监管薄弱使得公司治理混乱。由于“一股独大”的现象，将股东区分为流通股和非流通股，由此导致两类股东的持股成本形成了巨大的差异，也因此使得两类股东的对于现金股利的偏好产生差别。 （二）股权结构概述 股权结构，也有人称其持股结构。简而言之，就是企业个股东在总股权中的比例，以及由此形成的联系。股权结构在规定性上有两种。一种是质的规定，而另一种则是量的规定。 所谓质的规定，是根据股东拥有股权其不同的性质来区分的。国内上市企业的股权结构比较繁多，其形式包含了国有股、社会公公股、内部职工股、高管持股等多种股东形式共存。
股利政策的影响因素分析及其选择
股利政策的影响因素分析及其选择 —以青岛海尔股份有限公司为例摘要本文从我国上市公司股利政策的现状和存在的问题入手，旨在分析和研究各种外部和内部因素对海尔集团股利政策的重要影响，主要包括限制性条件因素、公司自身情况因素、股东因素、外部环境影响因素等等。并阐述股利政策的四种类型，比较不同股利政策的优缺点和适用范围，分析研究在青岛海尔股份有限公司的每个生命周期中应该如何依据股利政策的影响因素选 择合理适度的股利政策，以此来权衡利弊达到各方利益的均衡，使企业的收益和分配合理规范化，最终实现青岛海尔的终极目标:企业价值最大化。关键词股利政策；影响因素；选择目录第1章绪论 1.1 研究背景及意义第2章股利政策理论概述第3章影响股利政策的各种外部因素和内部因素3.1 限制性条件3.2 公司自身的情况 3.3 股东因素3.4 外部环境的影响第4章公司股利政策的选择4.1 四种股利政策类型论述 4.2 各种股利政策在理论依据、目的、优缺点等方面的比较第 5 章生命周期在各阶段应该如何选择股利政策5.1 投产阶段5.2 高速增长阶段5.3 稳定增长阶段5.4 成熟阶段5.5 衰退阶段第6 章青岛海尔股利政策影 响因素及其选择的案例分析第7 章总结及建议1 绪论1.1 研究背景及意义股份有限公司最敏感的问题莫过于股利政 策的选择和制定，如何选择和制定一个适合公司发展的股利
政策一直是公司财务决策的核心内容。随着2010 年全球经济的稳固增长，我国经济已经踏上了缓慢而温和的复苏之路，并且伴随着股权分置问题在上市公司中的解决，上市公司的市场价值直接体现在公司的股票价格上。但是，目前我国很多上市公司在股利政策的选择方面还存在短期性，而忽视了公司的长远发展，从而导致股利政策缺乏稳定性、多变的股利支付形和股利支付率或高或低、股利收益率较低等问题，出现这种问题的原因是上市公司对于股利政策的影响因素方面还考虑的不够全面，没有将公司的客观情况与各种影响因素相联系。因此，在我国特定的制度背景下，研究我国上市公司股利政策的影响因素和选择具有重要的理论价值和现实意义。影响上市公司股利政策的选择有诸多因素，诸如股东因素、限制性条件、偿债能力、盈余稳定性等，这些因素相互联系，相互制约。但由于我国上市公司还存在选择股利政策的短期性等问题，所以在这样的背景下探讨我国上市公司股利政策的影响因素显得尤为必要。对我国上市股利政策的影响因素的分析和研究不仅有利于公司股权结构的稳定和公司树立良好的形象，为实现企业价值最大化和公司持续稳定发展奠定基础，而且有利于进一步完善公司的股权结构和提高公司市场价值。对于股利政策的选择，没有一种股利政策能够适应所有的公司，因为每一种股利政策都有其适用的条件和环境，如果公司选择了不适度的股利政策，公
影响股利政策的因素分析
影响股利政策的因素分析 摘要：股利政策是公司财务管理的一项重要内容。合理的股利政策有助于公司在资本市场中树立良好的形象，为公司的长远创造有利的条件，在公司的财务决策中，制定一个正确、稳定的股利分配政策具有非常重要的意义。为此，对影响上市公司股利政策的诸多因素作了实证分析和理论分析，理论因素主要有法律性限制、契约性限制、公司内部的有关限制和股东的意愿等几方面的因素。 关键词：股利政策影响因素股利分配 Abstract：Dividend policy is an important content of the company's financial management. Reasonable dividend policy help the company establish a good image in the capital market, creating favorable factors for the company's long-term development. During the company's financial decision-making, establishing a correct, stable dividend distribution policy plays a vital role. Therefore, this paper points out the factors that influence dividend policy in a company. The theoretical factors are legal restrictions, contractual restrictions, company's internal relevant restriction and shareholders' suggestions. Keywords: dividend policy relevant factors distribution of dividends 一、引言 股利政策是企业对股利分配所采取的策略 ,是企业财务管理的核心内容之一。合理的股利政策, 一方面可以为企业提供廉价的资金来源, 另一方面可以为企业树立良好的财务形象, 以吸引潜在的投资者和债权人。而公司股利政策的形成又受多种因素的影响,即公司的股利分配是在种种因素下进行的,公司不可能摆脱这些因素的影响。 二、股利及股利政策概述 1、股利及股利的支付形式 股利是指企业的股东从企业所取得的利润，以股东投资额为分配标准，包括股息和红利。股息是指优先股股东依照事先约定的比率定期提取的公司经营收益;红利则指普通股股东在分派股息后从公司提取的不定期收益。股息和红利都是股东的投资收益，统称为股利。一般来说，股份公司通常在年终结算后，将盈利的一部分作为股息分配给公司的股东。 股利的支付形式包括现金股利，股票股利，财产股利，负债股利以及股票回购。其中最常用的是现金股利，股票股利以及股票回购。 （1）、现金股利 所谓现金股利，也称派现，是指公司用现金向股东分配的股利。它是股利支付的主要形式。大多数投资者认为，现金股利是“实实在在”的东西，是在公司持续经营的基础上于本期收到的，因此许多公司经理便投其所好，分配现金股利。公司支付现金股利会导致公司未分配利润减少，股东权益相应减少，在股本不变的前提下，会直接降低每股净资产，提高净资产收益率。 （2）、股票股利 股票股利是指公司向现有股东发放的额外的普通股股票，我国通常称为“红股”。与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移。即将公司的末分配利润或盈余公积金转化为股本。它不会导致公司现金的流出，也不增加公司的资产，股东权益账面价值的总额也不发生变化。但发放股票股利将增加发行在外的普通股股票数量.导致每股股票所拥有的股东权益账面价值的减少。不过由于股东所持有的股票数量将相应地增加，每位股东
决策的过程及影响因素资料讲解
决策的过程及影响因素 一、决策的过程 1、判断问题——认识和分析问题 决策是为了解决现实中提出的需要解决的问题或者为了达到需要实现的目标。决策是围绕着问题而展开的。没有问题就不需要决策；问题不明，则难以作出正确的决策。 决策的正确与否首先取决于判断的准确程度，因此，认识和分析问题是决策过程中最为重要也是最为困难的环节。当然在一个组织中总是存在许许多多的问题。例如在一个企业中，存在着企业如何在市场竞争中发展自己、开发什么样的新产品、开发新产品的资金如何筹措等问题需要解决。在一个具有两个或两个以上层次的组织中，仅仅将问题提出来是不够的，还必须在提出问题的基础上，对众多的问题进行分析，以明确各种问题的性质，弄清楚哪些是涉及组织全局的战略性问题，哪些只是涉及局部问题，哪些是非程序性的问题，哪些是程序性问题，由此确定解决问题的决策层次，避免高层决策者被众多的一般性问题所缠绕而影响对重大问题的决策。现代管理要求管理人员运用现代管理科学的“望远镜和显微镜”以及分析问题的系统化技术，揭开纷繁的现象，显示其本质和核心，以使管理决策立足于真正问题之源上。 作为一个高效率的管理者来说，必须时刻注视形势的变化，以免使自己因毫无思想准备而陷入被动状态。环境因素的许多暗示都会预示着是否面临决策的问题。管理者还应对环境的变化进行认真的分析，只有通过对各种预兆进行分析，才能透过表象看到环境变化的本质，才能找到造成问题的真正原因，对事物的发展作出超前的、正确的预计。不过，因为对形势的分析会受到决策者个人行为的影响，因此对同一现象，不同的管理者就可能得出不同的结果，自然也就作出了不同的决策。例如，日本索尼公司的盛田昭夫经常讲一个故事：两个买鞋的商人旅行，来到非洲一个落后的农村地区，其中一个商人向他的公司发电报，说“当地人都赤脚。没有销售前景”；另一个商人也向他的公司发电报，内容却是“居民赤脚，急需鞋子，立即运货”。 因此决策的第一步就要求决策者必须主动地深入实际调查研究，及时发现并提出新问题进而解决问题，以保证组织的健康发展。 2、明确决策目标 在所要解决的问题及其责任人明确以后，则要确定应当解决到什么程度，明确预期的结果是什么，也就是要明确决策目标。所谓决策目标是指在一定的环境和条件下，根据预测，对这一问题所希望得到的结果。 目标的确定十分重要，同样的问题，由于目标不同，可采用的决策方案也会大不相同。目标的确定，要经过调查和研究，掌握系统准确的统计数据和事实，然后进行一定的整理分析，根据对组织总目标及各种目标的综合平衡，结合组织的价
影响股利政策的因素
影响股利政策的因素 1、法律因素 资本保全的限制,要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资(股本与资本公积),而只能来源于企业当期利润或留存收益。 企业积累的限制,公司必须按净利润的一定比例提取法定公积金,只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时,才可以不再计提。 净利润的限制,公司年度累计净利润为正数时才可发放股利,以前年度亏损必须足额弥补。 超额累积利润限制, 由于稅差(股利收益的税率高于资本利得的税率)的存在,许多公司可以通过累积利润使股价上涨方式来帮助股东避税。西方许多国家都注意到了这一点,并在法律上明确规定公司不得超额累积利润,一旦公司留存收益超过法律认可的水平,将被加征额外税款。我国法律目前对此尚未作出规定。 无力偿付的限制,基于对债权人的利益保护,如果一个公司已经无力偿付负债,或股利支付会导致公司失去偿债能力,则不能支付股利。 2、股东因素 控制权考虑 ,公司的股利支付率高,意味着将来发行新股的可能性加大,而发行新股会稀释公司的控制权。因此,拥有控制权的股东往往限制股利的支付,而愿意较多地保留盈余,以防止控制权旁落她人。 避税考虑 ,一些高收入的股东出于避税考虑,往往限制股利的支付。 稳定收入考虑 ,靠股利维持生活的股东,往往要求公司支付稳定的股利,反对公司留存较多的利润。 逃避风险考虑 ,在某些股东瞧来,通过增加留存收益引起股价上涨而获得的资本利得就是有风险的,而目前所得股利就是确定的,因此她们往往要求较多地支付股利。 3、公司因素 盈余的稳定性 ,盈余相对稳定的公司面临的经营风险与财务风险较小,筹资能力较强,具有较高的股利支付能力;相反,盈余不稳定的公司对保持较高股利支付率没有信心。 资产的流动性 ,较多地支付现金股利会减少公司的现金持有量,使资产的流动性降低。因此,资产流动性本身就差的企业,不宜分配过多的现金股利。 举债能力 , 具有较强举债能力的公司因为能够及时地筹措到所需的现金,有可能采取高股利政策;而举债能力弱的公司则不得不多滞留盈余,因而往往采取低股利政策。 投资机会,有着良好投资机会的公司,需要有强大的资金支持,因而往往少发放股利。缺乏良好投资机会的公司,保留大量现金会造成资金的闲置,于就是倾向于支付较高的股利。正因为如此,处于成长中的公司多采取低股利政策;处于经营收缩中的公司多采取高股利政策。 资本成本 ,与发行新股相比,保留盈余不需花费筹资费用,资本成本较低。从这个角度考虑,如果公司有扩大资金的需要,应当采取低股利政策。 偿债需要,大量的现金股利的支出必然影响公司的偿债能力。公司在确定股利分配数量时,一定要考虑现金股利分配对公司偿债能力的影响,保证在现金股利分配后,公司仍能保持较强的偿债能力,以维护公司的信誉与借贷能力。 股利政策的惯性,一般而言 ,股利政策的重大调整 ,一方面会给投资者带来企业经营不稳定的印象 ,从而导致股票价格下跌 ;另一方面股利收入就是一部分股东生产与消费资金的来源 ,她们一般不愿持有股利大幅波动的股票。因此 ,公司的股利政策要保持一定的稳定性与连续性。 4、其她限制 债务合同约束 ,公司的债务合同,特别就是长期债务合同,往往有限制公司现金支付程度的条款,这使公司只得采取低股利政策。 通货膨胀 ,在通货膨胀时期,公司股利政策往往偏紧。因为通货膨胀使公司资金购买力下降 ,维持现有的经营规模需不断追加投入 ,因此需要将较多的税后利润用于内部积累,这时 ,采取相对较低的股利发放政策就是必要的。 股利政策
影响股利政策的因素
影响股利政策的因素 1.法律因素 资本保全的限制,要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（股本和资本公积），而只能来源于企业当期利润或留存收益。 企业积累的限制,公司必须按净利润的一定比例提取法定公积金，只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时，才可以不再计提。 净利润的限制,公司年度累计净利润为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。 超额累积利润限制, 由于稅差（股利收益的税率高于资本利得的税率）的存在，许多公司可以通过累积利润使股价上涨方式来帮助股东避税。西方许多国家都注意到了这一点，并在法律上明确规定公司不得超额累积利润，一旦公司留存收益超过法律认可的水平，将被加征额外税款。我国法律目前对此尚未作出规定。 无力偿付的限制,基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。 2.股东因素 控制权考虑 ,公司的股利支付率高，意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股会稀释公司的控制权。因此，拥有控制权的股东往往限制股利的支付，而愿意较多地保留盈余，以防止控制权旁落他人。 避税考虑 ,一些高收入的股东出于避税考虑，往往限制股利的支付。 稳定收入考虑 ,靠股利维持生活的股东，往往要求公司支付稳定的股利，反对公司留存较多的利润。 逃避风险考虑 ,在某些股东看来，通过增加留存收益引起股价上涨而获得的资本利得是有风险的，而目前所得股利是确定的，因此他们往往要求较多地支付股利。 3.公司因素 盈余的稳定性 ,盈余相对稳定的公司面临的经营风险和财务风险较小，筹资能力较强，具有较高的股利支付能力；相反，盈余不稳定的公司对保持较高股利支付率没有信心。 资产的流动性 ,较多地支付现金股利会减少公司的现金持有量，使资产的流动性降低。因此，资产流动性本身就差的企业，不宜分配过多的现金股利。 举债能力 , 具有较强举债能力的公司因为能够及时地筹措到所需的现金，有可能采取高股利政策；而举债能力弱的公司则不得不多滞留盈余，因而往往采取低股利政策。 投资机会,有着良好投资机会的公司，需要有强大的资金支持，因而往往少发放股利。缺乏良好投资机会的公司，保留大量现金会造成资金的闲置，于是倾向于支付较高的股利。正因为如此，处于成长中的公司多采取低股利政策；处于经营收缩中的公司多采取高股利政策。 资本成本 ,与发行新股相比，保留盈余不需花费筹资费用，资本成本较低。从这个角度考虑，如果公司有扩大资金的需要，应当采取低股利政策。 偿债需要,大量的现金股利的支出必然影响公司的偿债能力。公司在确定股利分配数量时，一定要考虑现金股利分配对公司偿债能力的影响，保证在现金股利分配后，公司仍能保持较强的偿债能力，以维护公司的信誉和借贷能力。 股利政策的惯性,一般而言，股利政策的重大调整，一方面会给投资者带来企业经营不稳定的印象，从而导致股票价格下跌；另一方面股利收入是一部分股东生产和消费资金的来源，他们一般不愿持有股利大幅波动的股票。因此，公司的股利政策要保持一定的稳定性和连续性。 4.其他限制 债务合同约束 ,公司的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制公司现金支付程度的条款，这使公司只得采取低股利政策。 通货膨胀 ,在通货膨胀时期，公司股利政策往往偏紧。因为通货膨胀使公司资金购买力下降，维持现有的经营规模需不断追加投入，因此需要将较多的税后利润用于内部积累，这时，采取相对较低的股利发放政策是必要的。
消费者购买决策过程及影响因素的作用
武昌工学院 经济与管理学院实验课报告 实验项目消费者购买决策过程及影响因素的作用姓名周贝学号103009020118专业年级广告1001班 指导教师韩琳职称讲师 2013年 5 月 20 日
实验报告 课程：消费者行为学院系：语言文学院专业：广告学 姓名：周贝班级：广告1001班学号：103009020118 实验日期：2013.4.17-2013.5.16 实验课题：消费者购买决策过程及影响因素的作用 实验目的与任务：通过本课程实验课的学习，较全面系统掌握消费者行为学的基本理论知识，熟悉消费者购买决策的主要过程，认识影响消费者购买行为的个体心理因素和社会环境因素，了解工商企业积极应对消费者行为的理念、策略和提高营销水平的措施，从而为系统掌握本学科的基本理论知识而夯实基础，为初步具备从事工商管理、市场营销等工作应有的实际能力提供可靠的知识储备。 实验步骤：一、自己的一次购买经历： 一次室友过生日，想了好久不知道送什么礼物，后来路过花店，看到满目缤纷的鲜花给了我灵感。于是我决定送室友一束鲜花。学校附近只有两处鲜花售点，一处是名为浪漫一生的专营性质的花店，另一处主要卖彩票烟酒，门口搭售鲜花。值得一提的是，后者价格更加低廉。 但是经过对两家的产品、服务等的对比，我仍然在浪漫一生花坊买了花。当我分别向两家询问鲜花的种类、价格、销售方式时，彩票烟酒的那一家老板态度很不友善，鲜花虽新鲜，包装却很随意，并且所有的花就随便插在桶里摆在店门口；而浪漫一生的店主却微笑着解答了我的问题，并且告诉了我一些花语礼仪等，还针对收花的对象而做出了很多合理的购花方案，加上浪漫一生的鲜花都精心的包装摆放，价格虽然稍高，但整体就有一种被精心服务的体验感。于是我最后在浪漫一生花坊购买了一整束薰衣草精心，并经由店主精心包装之后送给了我的室友。室友也很满意。 二、购买决策中的个性心理因素的影响： 1、我需要一束新鲜，包装精美的花束，而不是粗糙的随意搭售的花 2、我要购买鲜花送人，而我对鲜花的礼仪知识理解不多，而浪漫一生的店主可以帮助我 3、我希望在环境舒适、服务优良的商店购物 4、我希望同样的商品，可以以更优惠的价格买到 5、我不喜欢态度恶劣敷衍顾客的老板 三、购买决策中的环境因素影响： 我是鲜花的购买者，按照我的消费习惯与消费观念，我不喜欢与态度恶劣品质低下的销售者打交道。而在我的潜意识里，我喜欢看上去稍微高端一点的不杂乱的销售场所。
股利政策的影响因素参考文献
股利政策的影响因素参考文献 上市公司股利政策的探讨和研究 [摘要]随着我国证券市场的蓬勃发展，上市公司股利分配政策更显重要，不仅关系到投资者的经济利益，也关系到我国资本市场的健康成长。公司股利政策的制定受到法律、债务契约、公司自身、股东等多因素的影响。本文从我国上市公司股利政策的现状和主要问题入手，有针对性提出规范我国上市公司股利分配政策的对策。 [关键词]上市公司股利政策股利分配 股利政策是指公司如何确定分配给股东的股利占净利润的比率(即股利支付比率)，以及选择和确定股利分派的时间、方式、程序等方面的方针和对策。长期以来，国内外财务管理学者对于股利分配与企业价值、股利分配应该采取的政策都有很多争论。本文主要针对目前我国上市公司股利政策中存在的问题，针对性提出规范上市公司股利分配政策的对策。 一、上市公司股利分配政策主要类型和影响因素 股利支付的方式主要有现金股利、股票股利、财产股利、负债股利等。在我国，股利分配方式在派现送股的基础上，还衍生出派现并送股、派现并转股、送股并转股、派现送股并转股等多种方式。本文所指派现指的是上述现金股利，送股指的是股权式股利，转增股本是上市公司用资本公积或盈余公积向股东转送股份的行为。 股利政策的基本类型有以下几种：固定股利政策;固定股利支付率政策;低股利加额外股利政策;剩余股利政策，这些股利政策的优点和缺点比较如表1： 一般而言，投资者更倾向于固定股利政策和低正常股利加额外股利政策，但是企业在制定股利政策时需要考虑多方面的因素，其中最主要有： 1.法律因素
法律为股利政策限定了一个范围。在这个范围内，决策者再根据其它因素决定其具体的股利政策。法律对股利政策的规定各国之间 的差别比较大，但是主要有资本保全约束、资本积累约束、偿债能 力约束、超额累积利润约束等。我国目前有关的法规对上市公司的 利润分配做了明确规定，如盈余分配顺序一般为：弥补以前年度的 亏损;按10%的比例计提法定公积金;计提任意盈余公积金：分配优 先股股利;分配普通股股利。 2.债务契约因素 债务契约是指债权人为了防止企业过多地发放股利，影响其偿债能力，增加债务风险，而以契约的形式限制企业现金股利的分配。 这种限制通常包括：规定 每股股利的最高限额、规定未来股息只能用贷款协议签订以后的新增收益来支付，而不能动用签订协议之前的留存收益、规定企业 的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时，不得支付股利等。这 些措施都保障了债权人的利益。 3.公司自身因素 公司自身韵影响因素是指股份公司内部的各种因素及其面临的各种环境、机会而对股利政策产生的影响。主要包括现金流量、筹资 能力、投资机会、资本成本、资产流动性、盈利稳定性、股利政策 的惯性等。企业在经营活动中，必须有充足的现金，否则就会发生 支付困难，因此这往往也是是股利政策最重要的限制因素。公司在 分配现金股利时，必须考虑现金流量以及资产流动性，过多地分配 现金股利会减少公司的现金持有量，影响未来的支付能力，甚至可 能会出现财务困难。公司的股利政策也受其筹资能力的限制。 4.股东因素 影响股利政策的股东因素主要表现在3个方面：一是稳定的收入，规避风险。部分小股东主要依赖于公司发放的现金股利维持生活， 如一些退休者，更倾向发放现金股利。二是控制权的稀释。有的持 股比例较高的大股东，因为担心公司过分分配股利后需要后续融资 造成控制权被稀释，往往倾向于公司少分配现金股利多留存利润。
现金股利政策的影响因素分析
新疆财经大学本科毕业论文 题目：现金股利政策的影响因素分析 以贵州茅台为例 学号： 学生姓名： 院部： 专业： 年级： 指导教师： 完成日期：
内容提要 股利政策是企业将获得的收益分配给股东的决策，它是企业在回报投资者与利润再投资之间的一种权衡。企业的股利政策对企业影响重大,与股东的预期收益和企业未来的发展问题息息相关。现金股利与股票股利一样,都是企业回报投资者的重要方式，也是企业股利政策的重要内容。持续稳定的现金股利政策，能够使公司保持良好形象，增强投资者信心并促进公司发展,进而关系到企业和证券市场的健康有序。因此,研究现金股利政策具有比较重要的现实跟理论意义。 本文首先从我国上市公司现金股利政策的现状和存在的问题入手,结合相关股利及股利政策的理论，继而用案例分析的方法,从贵州茅台多年来连续高额的现金股利政策分配现象着手,收集贵州茅台公司财务数据及历年的现金股利分配政策等资料，主要从盈利能力,偿债能力,现金流量等财务方面的信息，以及股权结构，政府扶持力度，行业因素等非财务信息来分析茅台高现金股利政策的相关影响因素，进一步从深层次分析现金股利政策的影响因素。通过对现金股利政策进行研究，期望可以为上市公司制定比较合理的现金股利政策提供一些决策依据，同时为进一步规范上市公司的股利政策完善公司治理机制，保障广大中小股东合法权益提供一些建议。 关键词：现金股利贵州茅台政策建议
目录 一、现金股利政策的理论概述 (1) （一）是否发放现金股利 (1) （二）现金股利支付率的高低 (1) 二、我国上市公司现金股利政策分析 (2) （一）现金股利政策不稳定且缺乏连续性 (3) （二）派现比例呈现阶段性 (3) 三、贵州茅台历年现金股利的分配情况 (4) 四、贵州茅台现金股利政策的财务影响因素分析 (5) （一）主要财务数据对比 (5) （二）盈利能力对现金股利政策的影响 (6) （三）偿债能力对现金股利政策的影响 (7) （四）现金流量对现金股利政策的影响 (8) 五、贵州茅台现金股利政策的非财务方面影响分析 (8) （一）股权结构对现金股利政策的影响 (8) （二）行业因素对现金股利政策的影响 (9) （三）政府扶持力度分析 (10) 六、贵州茅台高现金股利政策的冷思考 (11) 七、结论及建议 (12) （一）结论 (12) （二）相关建议 (13)
决策的过程及影响因素
决策得过程及影响因素 一、决策得过程 1、判断问题——认识与分析问题 决策就是为了解决现实中提出得需要解决得问题或者为了达到需要实现得目标。决策就是围绕着问题而展开得。没有问题就不需要决策;问题不明,则难以作出正确得决策。 决策得正确与否首先取决于判断得准确程度,因此,认识与分析问题就是决策过程中最为重要也就是最为困难得环节。当然在一个组织中总就是存在许许多多得问题。例如在一个企业中,存在着企业如何在市场竞争中发展自己、开发什么样得新产品、开发新产品得资金如何筹措等问题需要解决、在一个具有两个或两个以上层次得组织中,仅仅将问题提出来就是不够得,还必须在提出问题得基础上,对众多得问题进行分析,以明确各种问题得性质,弄清楚哪些就是涉及组织全局得战略性问题,哪些只就是涉及局部问题,哪些就是非程序性得问题,哪些就是程序性问题,由此确定解决问题得决策层次,避免高层决策者被众多得一般性问题所缠绕而影响对重大问题得决策。现代管理要求管理人员运用现代管理科学得“望远镜与显微镜"以及分析问题得系统化技术,揭开纷繁得现象,显示其本质与核心,以使管理决策立足于真正问题之源上。 作为一个高效率得管理者来说,必须时刻注视形势得变化,以免使自己因毫无思想准备而陷入被动状态。环境因素得许多暗示都会预示着就是否面临决策得问题、管理者还应对环境得变化进行认真得分析,只有通过对各种预兆进行分析,才能透过表象瞧到环境变化得本质,才能找到造成问题得真正原因,对事物得发展作出超前得、正确得预计。不过,因为对形势得分析会受到决策者个人行为得影响,因此对同一现象,不同得管理者就可能得出不同得结果,自然也就作出了不同得决策。例如,日本索尼公司得盛田昭夫经常讲一个故事:两个买鞋得商人旅行,来到非洲一个落后得农村地区,其中一个商人向她得公司发电报,说“当地人都赤脚。没有销售前景";另一个商人也向她得公司发电报,内容却就是“居民赤脚,急需鞋子,立即运货”。 因此决策得第一步就要求决策者必须主动地深入实际调查研究,及时发现并提出新问题进而解决问题,以保证组织得健康发展。 2、明确决策目标 在所要解决得问题及其责任人明确以后,则要确定应当解决到什么程度,明确预期得结果就是什么,也就就是要明确决策目标、所谓决策目标就是指在一定得环境与条件下,根据预测,对这一问题所希望得到得结果。 目标得确定十分重要,同样得问题,由于目标不同,可采用得决策方案也会大不相同。目标得确定,要经过调查与研究,掌握系统准确得统计数据与事实,然后进行一定得整理分析,根据对组织总目标及各种目标得综合平衡,结合组织得价值准则与决策者愿意为此付出得努力程度进行确定。 3、拟订可供选择得行动方案 决策实际上就是对解决问题得种种行动方案进行选择得过程、为解决问题,必须寻找切实可行得各种行动方案、各种行动方案都有其优点与缺陷,决策要求以“满意原则”来确定方案。 在制定备选方案既注意科学性,又要注意有创造性。无论哪一种备选方案,都必须建立在科学得基础上。方案中能够进行数量化与定量分析得,一定要将指标数量
用友公司高现金股利政策
用友公司：高现金股利政策 随着上市公司整体业绩的提高，公司治理的逐渐完善，上市公司发放现金股利的家数以及发放的总额都在逐年增加。2004年度现金分红总额694亿元，2005年度的734亿元，而2006年又在此基础上进一步增加。而且，中国A股市场中还涌现出了一批持续高派现群体，他们选择高现金股利政策，将全年业绩几乎全部进行发放。2005年股利支付率高达100%左右的上市公司就有二十多家。 对此现象理论界众说纷纭，有人认为发放高现金股利是大股东出于自身利益出发，对中小股东利益的侵犯，有人认为高现金股利政策是市场自己选择的结果。本章希望通过对用友公司股利政策的研究，分析决定上市公司选择高现金股利政策的关键因素。 1现金股利政策的影响因素 1. 什么是股利政策？ 股利是指公司股东从公司的利润中所得到的收益，以股东的投资比例为标准进行分配。最常见的股利形式就是现金股利，它是以现金形式发放的股利，我国通常称为“红利”，发放现金股利称为派现或分红，发放现金股利会减少公司资产负债表上的现金和留存收益。另一种常见的形式是股票股利，即以本企业的股票分配给股东的股利，发放股票股利通常称为送股或送红股。股票股利虽然增加了股东持有的股票数量，但送股后公司股票的每股权益也相应降低，因而它实际上并不会影响公司的股东权益总额，只是股东权益的结构发生了变化，股东也并未取得任何资产。 公司一般会将净利润留存、以后进行再投资，或是作为股利发放给股东。股利政策是以公司发展为目标，股价稳定为核心，在平衡企业内外部相关集团利益的基础上，对于净利润在提取了各种公积金后如何在这二者之间进行分配而采取的基本态度和方针政策。股利政策主要包括诸如股利支付率高低、股利支付具体形式、股利支付率的增长、股利策略的选择、股利发放程序等内容。股利支付率高低，就是确定每股实际分配与可分配盈余的比率的高低；股利支付的具体形式有现金股利、股票股利等；股利支付率增长政策，与公司未来股利的增长速度预期有关；股利发放策略，涉及是采取稳定增长股利政策，还是剩余股利政策，或者是固定股利政策等；股利发放程序则包括如发放频率、股利宣布日、登记日、除息日和发放日的确定等。 股利政策的类型通常有四种：1）剩余股利政策，该政策是指公司的利润会首先用于满足预期收益率超过资本成本率的投资资金需要，如果有剩余利润，才会用于派发股利；2）稳定股利额政策，即公司把股利作为一个优先考虑的目标，股利金额不随公司的利润和资金需求的波动而波动；3）固定股利支付率政策，该政策是指公司从税后利润中提取固定的百分比作为股利分配给股东。4）低正常股利加额外股利政策，即公司每年会稳定地支付数额较低的正常股利，如果某年公司的利润较高，公司则会将盈余以额外股利的形式派发给公司的股东。 2. 股利政策影响诸因素 （1）股东价值最大化 根据现代公司理论，公司的首要目标是实现股东价值最大化。因此公司的留存受益在再投资与现金股利发放之间进行权衡时，主要取决于公司预期的投资回报率与资本市场必要回报率之间的关系。若公司预期的投资回报率高于资本市场必要回报率，那么公司应该保留留存受益进行再投资，以期实现股东价值最大化。反之，则应发放现金股利，让股东选择其他更加“有利可图”的投资渠道。
影响股利分配的因素
影响现金股利分配的因素 现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股息红利，也是最普通最常见的股利形式，如每股派息多少元，就是现金股利。股票股利是上市公司用股票的形式向股东分派的股利，也就是通常所说的送红股。 而近年来，随着我国股票市场向价值回归，上市公司的派现能力日益受到投资者的重视，其对股价的影响日渐显现。这是因为，虽然在理论上，投资者投资股票有多种原因，如可参与公司经营管理，可取得控股地位，但由于我国股票市场上绝大部分公司的控股股东手中的股票不参与二级市场交易，使得在二级市场购入股票的投资者，只能够选择在二级市场上赚取差价和享受现金分红。而近年来，股票持续下跌，投资者在二级市场上获利难度加大，这就使得投资者更加看重所持股票的分红能力。公司的分配政策究竟收到那些因素的影响，国外的学着已经对这一问题进行了大量的研究，但是中国的经济状况与国外是有区别的，很多假设都是不适用于中国市场的。所以国内很多专家纷纷投入此项研究中，经过对数篇相关文章的研读。，大体上总结了些影响现金股利分配政策的因素。 第一，上市公司的经营业绩对现金股利政策的影响 经营业绩是利润分配的基础和起点。巧妇难为无米之炊”只有公司盈利多业绩好，才有派现之米”如果亏损公司进行派现最大的可能就是边融资边派现。结果必然会提高公司的资金成本对公司的盈利就会更加不利。因此 唯经营业绩乃公司的派现之源。而评价经营业绩的主要指标有净利润和每股收益因为净利润指标是一个绝对数，它没有把公司的股本情况考虑进去，而每股收益指标却是一个相对数，它克服了净利润指标的缺点，所以用每股收益指标来评价经营业绩则更准确、更客观。 第二，公司的经营现金流量对现金股利政策的影响 如果资产负债表中显示公司的经营业绩很好，但是大多数都为应收账款。那么这个公司同样不能满足现金股利发放政策的实现。要实现现金股利政策手里的现金才是最根本的筹码。这就要求企业有充足的现金流，它不仅能满足企业日常现金流量的需要，还要有一部分来满足现金股的股利发放。 1 / 2
企业投资决策的影响因素分析
企业投资决策的影响因素分析 【论文摘要】在现代商品经济社会中，随着生产要素的多元化，投资的内涵变得越来越丰富，无论是投资的主体、对象，还是投资的工具、方式等都有了极大的变化。由于投资对企业的生存和发展有着非同寻常的影响，投资已经成为每一个企业力图做大做强，扩大规模、增强效益、持续发展的必要条件。 【论文关键词】企业投资现状问题原因分析对策 一、企业投资的现状 在企业不断运转过程中，投资和再投资是企业生产和扩大再生产所必须经历的阶段。必须用全面的整体的眼光来看待投资活动。投资是指为了获取将来某些不确定的价值而放弃目前一定价值的决策活动，其目的是为了获取一定数量的未来价值。 我国大多企业现状是有了资金想发展，却不善于、不敢于进行投资。社会经济生活越来越复杂，投资风险越来越大，不少企业难以对投资机会做出理性判断，不敢将资金轻易投出，害怕血本无归。这种现象在中小型民营企业中尤为突出。在商品供应充足甚至过剩的经济背景下，激烈的竞争，残酷的优胜劣汰，使这些企业不敢越“雷池”半步，只能死死把握住手中的资金，维持自己的主营业务，只求能维持现状就万事大吉。而在国有企业也存在着相同的现状，这固然取决于决策者学识水平、素质胆识和责任心使命感，但更大程度决定于现存社会经济的环境压力、干部考核体制以及价值观念道德标准等。 二、企业投资过程中存在的问题、原因分析及解决对策 在激烈的市场竞争中，投资无疑是企业变革求生的重要手段之一，如果还是像以往那样循规蹈矩，无所作为，其结果必然是走投无路，山穷水尽。除在现状
中提出的一些问题，目前，许多企业还存在如下问题,以下将针对这些问题进行逐一分析并找出其解决对策。 1、管理方式不当，损失严重 企业投资方式陈旧，融资渠道单一，管理方式落后，监督措施不力，很难发现投资中出现的问题，即使勉强发现也不能及时处理，造成投资失误、投资重复、投资浪费、投资亏损。 对策：实施一种先进的投资管理方法。管理要依法而行，管理要建章健制，形成一套真正制度化、规范化、科学化的投资管理方法，按照投资建议、可行性论证、投资决策、投出资产处置和销售等环节对投资实施全程控制和监督。健全投资管理机构，完善投资决策机制、管理机制和监督机制，制定严格的投资管理制度。界定关键区域的责权利，既要防止权力重叠，又要避免权力真空。实施必要的责任追究机制和合理奖惩办法，形成齐抓共管之势，产生管理协同效应。力争每一项投资都能做到高起点设计、高标准运行、高效能管理、事前论证民主科学、事中监督及时有效、事后考核评价准确。 2、缺乏市场调研意识 市场调研是系统地收集、分析和报告信息的过程，它具有系统性和科学性。市场调研包括市场调查和营销分析，不仅要有可靠的实地调查数据，更重要的是要根据已有的真实材料进行分析。调查显示，中国企业普遍存在的问题中，一个重要方面就是不重视市场调研，缺乏对供需关系的研究，产品设计和制造不能完全针对市场。 对策：企业应在深入调查的基础上，掌握足够的信息。进行市场调查的方法有许多，比如座谈会、街头访问、入户调查、跟踪测试、商店研究、企业研究、
现金股利政策问题研究毕业论文
现金股利政策问题研究毕 业论文 目录 第一章股利政策理论概述 (3) 1.1 股利政策的概念及种类 (3) 1.1.1 股利政策的概念 (3) 1.1.2 股利政策的种类 (4) 1.2 现金股利政策的概念 (3) 1.3 现金股利政策的影响因素 (4) 1.3.1 外部因素 (4) 1.3.2 部因素 (5) 第二章我国钢铁业上市公司现金股利政策现状及存在问题 (6) 2.1 钢铁业上市公司的发展概况 (6) 2.2 钢铁业上市公司现金股利政策的现状 (6) 2.2.1 关于上市公司派现家数的统计分析 (5) 2.2.2 关于上市公司现金股利发放水平的统计分析 (6) 2.2.3 关于上市公司现金股利政策稳定性的统计分析 (7) 2.3 存在的问题 (8) 2.3.1 存在大股东套现现象 (8) 2.3.2 现金股利政策受再筹资影响较大 (9) 2.3.3 现金股利政策的随意性较大 (10) 2.3.4 大股东操纵现象严重，中小股东利益被漠视 (9) 第三章钢铁业上市公司现金股利政策存在问题的原因分析 (10) 3.1 盈利能力不强，缺乏现金流量 (10) 3.2 股权结构不合理 (11)
3.3 钢铁业上市公司外部监管不力 (11) 3.4 一股独大现象的存在 (12) 3.5 股东个人意愿的影响 (12) 第四章完善我国上市公司现金股利政策的建议 (13) 4.1 政策方面 (13) 4.1.1 完善相关法律制度，规上市公司派现行为 (13) 4.1.2 加强上市公司现金股利政策披露监管 (13) 4.2 市场方面 (14) 4.2.1 引导投资者理性投资 (14) 4.2.2 重视对中小投资者利益的保护 (14) 4.3 公司方面 (14) 4.3.1 上市公司要提升分红意识 (15) 4.3.2 优化上市公司的股权结构 (15) 结论 (14) 致谢 (16) 参考文献 (17)