医药行业数据分析

医药行业数据分析

医药行业数据分析

数据点评：

2010年1～2月，医药制造业（不含医疗器械）实现累计收入1,430亿元，同比增长28%；取得利润总额147.5 亿元，同比增长45.7%，增速均处于08以来较高水平，行业基本面良好。从盈利能力看行业整体毛利率持续上升，达到32.3%，相比2009 年全年上升 1.6个百分点，是06年以来最高水平；行业销售利润率从09年年初持续上升，达到10.3%；同时行业整体资产负债率延续99 年以来持续下降的趋势。从出口交货值来看：医药行业1~2 月出口交货值达到130 亿元，同比增长37.2%，远超过历史水平，09 年医药行业同比仅增长

4.8%，06~08 年平均增速是18%，出口反弹非常强劲。

一季度上市公司经营亦反映了行业良好发展趋势。经营性业绩增速预计超过50%的有上海医药（重组因素）、东阿阿胶、鱼跃医疗；云南白药、双鹭药业、康缘药业、三九医药、华东医药等经营性业绩增速预计在30%-50%之间；经营性业绩增速预计在20－30%之间的有恒瑞医药、天士力、丽珠集团、海正药业；经营性业绩增速预计在10%-20%之间的有国药股份、华海药业、片仔癀、哈药集团、同仁堂、同仁堂科技、泰和诚（https://www.360docs.net/doc/e18445252.html,）；受累于VC价格下跌，中国制药(1093.HK)一季度业绩估计有小幅下降。从各个子行业数据来看：1~2 月度收入同比增速排序是：生物生化（37.8%）、兽药（35.4%）、中药饮片（31.65%）、卫生材料（30.3%）、中成药（30.1%）、医疗器械（29.1%）、化学原料药（28.2%）、和化学制剂（23.3%）；利润总额同比增速排序是：兽药（72.0%）、化学原料药（62.8%）、中成药（52.7%）、卫生材料（42.3%）、化学制剂（39.5%）、中药饮片（37.1%）、生物生化（29.6%）和医疗器械（-3.7%）；出口交货值增速排序分别是中成药（74%）、中药饮片（54%）、生物生化（50.3%）、化学制剂（46.1%）、化学原料药（32.9%）、医疗器械（22%）、卫生材料（13.8%）和兽药（10.9%）。奇正藏药（002287.CH）挖掘藏药资源，推动产品发展主要产品情况

奇正从外用药开始做，主要集中于骨骼肌肉系统。之所以从外用药市场切入，主要由于藏药理论需要宣传引导，消费者需要一个接受过程。贴膏是一个民间秘方，奇正拿到后进行了工艺创新，对药材保存等进行了改善，制作时把药膏和水分脱离，使用时应用润湿剂进行药性复原。内地消费者从奇正开始了解藏药，组织媒体记者进行体验，医院环节销售占比例40％，其他60％在OTC环节。2009 年消痛贴价格有小幅提升，2010年未有产品提价预期，目前出厂价格10.45元，最高零售价15.7 元。发扬藏药资源藏药在心脑血管、消化、呼吸、妇科领域都有是主要基调。金陵药业（000919.CH）主导产品增速放缓推动销售体系改革脉络宁增速缓慢主

打产品脉络宁属于独家品种，为公司贡献了80％左右的净利润。公司出厂定价 6.8 元，华东医药公司出货价8 元多，最高限价10.8 元/支。2009 年脉络宁销售达到8000万支，产能负荷较满，但是公司认为产能不是瓶颈，可以考虑采取委托加工来弥补，2010 年公司销售计划8500 万支。脉络宁近几年毛利率持续下滑，主要由于进入基本医保提价难度大，难以抵消成本上升带来的影响。除了成本因素，人工成本也在提升，1998 年人均工资 1.7万，目前人均工资涨至6－7 万（南京市要求盈利工厂工资每年10％的涨幅）。

2009 年脉络宁每支成本上升约1 元，但采用2008 年的进货价格，成本未充分体现。脉络宁定位于心血管保健仍有空间，一般每人每年两个疗程，每个疗程60支，需要600 元左右。目前公司产品主要通过经销商进入医院，以后打算派出医药代表直接跟医院打交道。主要销售地区在北方，主要跟气候有关，高寒地区饮食习惯有关系。今后策略仍以北方为主，巩固已有的市场，向基层网点渗透，主攻县级及以下医院。医院业务稳进，二线品种乏力除此之外，公司还具有香菇多糖，速力菲等品种。其中速力菲销售已经进入成熟期，销售额增长空间不大，公司仅仅进行维持。近几年部分二线品种陆续推出，但由于销售体系薄弱，无法体现为较大的贡献。

公司2003 年收购宿迁人民医院，2009年收入3.2亿元，实现22％增长，利润约5000 万。收购时属于二级乙等医院，公司委托金陵医院进行托管经营，借助金陵医院的品牌和专业管理实力，提升到三乙级，公司目标是把宿迁医院建设成三级甲等地域性中心医院。该项业务将为公司带来稳定持续的盈利。主要子公司梅峰制药主要产品胃得安，香菇多糖，2009 年销售规模2000 万，利润1000 万左右，天峰制药基本上盈亏平衡，而利民药厂年年亏损。解决原材料供应问题脉络宁主要原材料包含四味药材，黄草（石斛），金银花，牛膝，玄参。金银花主产区在河南封丘、山东、湖南，2009年价格涨幅较大，公司进货价格涨了一倍。公司去年花 1 亿元采购了部分金银花存货，价格在80－90 元/斤，等到今年7 月份新花上市（5年生）估计价格将有所缓和。石斛目前自产比例20－30％，其余主要采用泰国进口。公司在云南建设了500亩种植基地，同时为了争取谈判主动权和进口方便，在老挝也建设了500 亩种植基地。收回销售权力，增强直销体系公司以往都是依托子公司华东医药进行销售，今年公司逐渐把销售体系从华东公司转到母公司。主要目的在于一是减少销售层级（两票制），二是减少中间环节，三是直接把控市场，强化销售。今后销售模式从以分销为主逐渐转为直接进医院，加强学术推广。华东医药销售队伍加上新建队伍一共300 多人，最终目标拓展到600 人。2009 年公司主营收入增速10％，二级市场公允价值变动和投资收益从－1.3 亿元扭转为盈利0.51亿元，为盈利增色不少。但经营性净利润增速4％难掩主业发展的平淡。作为一家老牌的国有企业，体制弊端仍

然是束缚发展的重要障碍，若得不到根本改观，难以给企业发展带来转折点。南京医药（600713.CH）区域龙头积极推动外延发展

主要业务情况

医院纯销规模70亿元左右，其中南京市30亿元规模，毛利率6－7％，净利润率6‰。公司纯销网络全面覆盖南京地区，市场占有率约40％－50％，其余市场份额由润天生化、金陵华东、省医药商业公司等占据。受制于三甲医院就诊量饱和以及药品限价等因素，未来医院纯销业务将维持15－20％左右的增长速度。药房托管目前规模在12 亿元左右，毛利率8－10％，净利润1.5－2％。与一般的分销比，药房托管毛利率较高，同时有助于医院药房降低库存、增大资金流动，做到产品分类管理，减少用药风险。托管模式下，药房人员归南京医药管理，收支归医院管理。公司负责与上游供应商谈判，降低药品采购价格，同时对医院的供应价格也有所降低。医院把收入增加的一部分拿来补偿医生。目前托管业务覆盖江苏、安徽、福建、新疆、郑州等地250 多家医院，大的三甲医院销售可达几千万。现在公司与鼓楼医院谈判，进行系统对接，争取更多的份额，但整体托管有难度。预期药房托管业务未来将以30－40％进行扩张。快配业务收入规模约55 亿元，其中面向终端的快配占51％，其他的属于面向乡镇中小终端的分销。现销快配毛利率2.5％，净利润5-6‰，配送费用较大，但是回款快、坏账少。徐州淮海医药是公司涉入快配业务的试点，创造了淮海模式，目前规模约为15亿元；南京地区快配以面向终端的分销为主，目前规模约为10 亿元；安徽省区域也是以面向终端的分销为主，目前规模约为15－20亿元。公司借助同春药业向福建省地区拓展其快配模式。零售环节收入规模约6亿元，目前具有200 多家连锁店，其中三家店销售达到3000－4000 万规模（福建一家，合肥两家，以销售保健品为主）。目前零售业务毛利率20－25％，但房租人工成本高，一个执业药师就需要支付3000－5000元/月，租赁店面很难赚钱。主要的竞争来自于个体小药房，大部分利用自有房产，利用不规范药品经营来盈利。未来公司将保留、发展零售业态，但是不会投入很大，主要是为未来的医药分家做准备，并为做大健康产业连锁打基础。

业务结构和财务压力拉低盈利水平

公司整体毛利率和净利润率不高，主要由于：

1. 公司前期侧重于外延式扩张，部分并购企业有三年不裁员的承诺，造成整体人员负担较重。销售费用中40－50％是人工成本，人均劳效较低。

2. 业态方面，国药控股属于一级站，分销业务比例较高，而南京医药属于二级站，相应毛利率较低。与同是二级站的上海医药比，上海大医院较为集中，纯销比例较高，因而具备较高的

毛利率。另外公司现销销快配业务占有一定的比例，造成单位订单效益低，拉低了整体的毛利率。

3. 回款方面，南京地区医院回款周期90 天，合肥达到180 天左右，往下级区域的医院回款越慢。公司整体应收款占用是90 天，存货占用是30天，上游回款在60天左右，造成60天的压款，带来了较大的财务压力。

推动外延式扩张

公司在东北，西北，西南，华东都有布局，目前想在华南、浙江、陕西等省市布局，形成全国布局。外延式扩张的具体目标是资质较好的企业，重点在于药房托管、现销快配以及基本药物配送领域。融资解决流动资金公司融资主要源于，2000以来一直通过财务杠杆进行扩张，净资产增加不多，负债压力大。而且国药控股已经融资到位，上药、九州通等都在谋划进行融资，公司也感受到竞争对手的压力。公司已经拿到非公开发行批文，并与部分机构进行了意向性洽谈。此次增发主要用于补充流动资金，一年可节省利息2000 多万。

未来发展预期收入保持20％以上增长，加上外延式扩张，希望2011 年达到200 亿元以上。未来两年费用绝对额仍会上升，但费用比率将会有所下降，人工方面费用难以下降，未来的远期目标是通过内部管理提升和费用控制使净利润率提升1％的水平。

在国有框架下，南京医药前期做了大量的外延扩张和创新业务拓展工作，其主营收入保持了较高的增长，业务形态也让人耳目一新。但是公司仍然未能完全摆脱国有体制的弊病，费用高企等问题吞噬了大量的效益，导致净利润率远远低于可比公司。从PE 估值角度衡量南京医药并不便宜，但是作为华东地区第二大分销企业，公司战略地位十分重要。目前34 亿元市值没有反映出其200亿元商业收入（2012 年）的潜在价值。

2010 年1-2 月，中药饮片累计实现收入74 亿元，同比增长31.6%，未能恢复到06年以来平均水平，受金融危机影响，近年来中药材出口。1~2 月出口交货值同比增长达到54%，09 年全年仅增长10.8%，06~08 年平均增速为35%。2010 年1-2 月，中药饮片累计实现利润总额 5.1 亿元，同比增长37.1%。1~2月税前利润率回落到05年以来平均水平，毛利率较09 年下半年有所上升，资产负债率是医药行业子行业中唯一较09年末上升的。2010 年1-2 月，生物制品累计实现收入129 亿元，同比增长37.8%，从09年以来增速逐季上升，其中子行业血液制品和疫苗经过规范后发展较快，未来血液制品预计仍会保持较高增速。1~2 月出口交货值同比增长达到50.3%，09年全年增长39.9%，06~08年平均增速为20%。2010 年1-2 月，生物制品累计实现利润总额16.1 亿元，同比增长29.6%。1~2月毛利率达到08年以来最高水平，但税前利润率较09 年全年有所回落，销售利润率也有所下降，主