《行为金融学》复习重点,饶育蕾,机械工业出版社
第一章概论
?标准金融和行为金融区别：①信息处理（标准投资者能正确处理信息，行为投资者处理信
息有偏差）；②形式是否影响决策（标准处理问题形式不会影响决策，行为会影响）；③市场
是否有效（标准有效市场假说，行为指出有效市场假说缺陷）。
?标准金融诞生标志：马科维茨有效组合。
?最早将人的行为与经济学结合的理论：亚当?斯密经济人假设。
?从行为金融角度分析出售比买入难：
?有限理性决策标准：满意标准，而非决策标准。
?同质信念下的交易动机：风险偏好
第—章有效市场假说及其缺陷
?有效市场的类型：①弱式有效性（最底层次的市场有效性。在弱式有效市场中，资产价
格充分及时反映了与资产价格变动有关的历史信息。对任何投资者而言，无论他们借助何种
分析工具，都无法就历史信息赚取超常收益）；②半强式有效性（资本市场中所有与资产定
价有关的公开信息，对资产价格变动没有任何影响。对处于半强式有效市场的投资者来说，任何已公开信息都不具获利价值）；③强势有效性（市场有效性最高层次。表明所有与资产定价有关的信息，都已充分及时包含在资产价格中）。
?有效市场假说理论缺陷：①理性交易者假设缺陷；②完全信息假设缺陷；③检验缺陷；④
套利的有限性。
?噪声交易者：指非理性地根据似乎是真实信息而实际是噪声信息开展交易的智能体。
?公开信息：指向市场主体、市场运营机构和公众公开提供的数据和信息。资本市场中与资本定价有关的公开信息，包括历史信息以及投资者从其他渠道获得的公司财务报告、竞争性
公司报告、宏观经济状况通告等。
?私人信息：个别市场参与者所拥有的具有占独占性质的市场知识，其中经验是市场参与者
的最宝贵的个别知识。
?内幕信息：指为内部运作人员所知悉而尚未对外公开，且具备商业价值的信息。
?中国证券市场有效吗：
第三章证券市场中的异象
?异象：大量实证研究和观察结果表明股市不是有效的，这些无法用有效市场理论和现有定
价模型来解释的收益异常的现象，即为“异象”。
?动量效应：指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，表现不好的股票也会持续
其不好的表现。
?反转效应：在一段较长时间内，表现差的股票有强烈趋势在其后一段时间内经历相当大的好转，而表现好的股票则倾向于其后的其后的时间内出现差的表现。
?动量效应和反转效应原因：产生的根源在于市场对信息的反应速度。当投资者对信息未充
分反应时，信息逐步在股价中得到体现，股价因此在短时间内沿初始方向变动，表现出动量
效应；而投资者受到一系列利好信息或利空信息刺激，对收益表现出过度乐观或过度悲观的
判断，导致定价过高或过低，而随后投资者普遍意识到时，股价则会反方向变动，即为反转
效应。
?过度反应：投资者对最近的价格变化赋予过多的权重，对近期趋势的外推导致与长期的平
均值不一致。
?反应不足：指证券价格对影响公司价值的基本面消息没有做出充分及时的反应。
?规模效应：股票收益率与公司大小有关。
第四章预期效应理论与心理实验
?确定性效应：在现实中，与某种概率性的收益相比, 人们赋予确定性的收益性的收益更多权重。
?阿莱悖论：由确定性效应产生的，一种与标准理论偏离的悖论。
?反射效应：反射效应表明，受益范围内的风险厌恶伴随着损失范围内的风险寻求。
?偏好反转：决策者在两个相同评价条件但不同的引导模式下，对方案的选择偏好出现差异，甚至逆转的现象。
第五章认知过程的偏差
?算法：是解决问题的一套规则，它精确地指明解题的步骤。如果一个问题有算法，那么只要按照其规则进行操作，就能获得问题的解，这是它的根本特点。
?启发法：是凭借经验的解题方法，是一种思考上的捷径，是解决问题的简单的、通常是笼统的规律或策略，也称为经验法则或者拇指法则。（三种启发法：代表性启发法、可得性启发法、锚定与调整启发法。）
?代表性启发法：人们倾向于根据样本是否代表（或类似）总体来判断其出现的概率，认知心理学将这种推理过程称之为代表性启发法。【偏差：①对结果的先验概率（或贝叶斯优先）
不敏感；②对样本规模不敏感；③对偶然性的误解；④对可预测性性的不敏感；⑤有效性幻觉；⑥对均值回归的误解。】
?可得性启发法：人们倾向于根据一个客体或事件在知觉或记忆中的可得性程度来评估其相
对频率，容易知觉到的或回想起的被判定为更常出现。【偏差：①由于例子的可获得性而导
致的偏差；②由于搜索效率而导致的偏差；③意象偏差；④虚幻的相互作用。】
?锚定与调整启发法：所谓锚定效应，就是指当人们需要对某个事情做定量估测时，会将某些特定的数值作为起始值，起始值像锚一样制约着估测值。【偏差：①不充分调整；②对联
合和分离事件评估时的偏差。】
?货币幻觉：是指人们在经济决策中对通货膨胀率没有做出足够的调整，并混淆了货币的名
义数量和真实数量。
?框定依赖偏差：它是指人们的判断与决策依赖于所面临的决策问题的形式，即尽管问题的
本质相同但因形式的不同也会导致人们做出不同的决策。
?框定依赖偏差的具体形式：对比效应、首因效应、近因效应、晕轮效应、稀释效应。
?首因效应：人与人第一次交往中给人留下的印象，在对方的头脑中形成并占据着主导地位。?近因效应：是指在多种刺激一次出现的时候，印象的形成主要取决于后来出现的刺激。
?稀释效应：即中性和非相关信息容易削弱我们对问题实质的判断。
第六章心理偏差与偏好
?心理偏差与偏好：过度自信、心理账户、证实偏差、羊群行为、损失厌恶、后悔厌恶、模糊厌恶、熟悉偏好、时间偏好。
?过度自信：人们往往过于相信自己的判断力，高估自己成功的概率，把成功归功于自己的能力，而低估运气、机遇和外部力量在其中的作用的认识偏差。
?证实偏差：人们有一种寻找支持某个假设的证据的倾向，这种证实而不是伪证的倾向叫“证实偏差”。?心理账户：人们根据资金的来源、所在和用途等因素对资金进行归类的现象。
?羊群行为：即从众行为，指行为上的模仿性和一致性。
?损失厌恶：人们面对同样数量的收益和损失时，损失会使他们产生更大的情绪波动（负效用是正效用的2.5 倍）
?禀赋效应：由于人放弃他所拥有的一个物品而感受的痛苦，大于他得到一个原本不属于他的物品所带来的喜悦，因而在定价方面，同一种物品在这种情况下的卖价高于买价。
?后悔厌恶：当人们做出错误的决策时，对自己的行为感到痛苦（核心三定理：①胁迫情形
下采取行动引起的后悔比非胁迫情形下的后悔轻微；②没有做引起的后悔比做了错误行动引起的后悔轻微；
③个体需对行动最终结果承担责任情形下引起的后悔比无需承担责任情形下的后悔要强烈) 。
?时间偏好：人们倾向于推迟执行那些需要立即投入而报酬滞后的任务，而马上执行那些能
立即带来报酬而投入滞后的事情。
?贴现率短期高于长期：个体呈现不耐心程度递减特征。
第七章前景理论
?个人风险决策过程：编辑阶段和估值阶段。编辑阶段就是对所提供期望进行初步分析，使期望有一个更简化的表达形式；估价阶段就是对编辑过的期望进行估价，并选出价值最高的期望。
?价值函数：
?决策权重：
?价值函数特征：①价值函数是单调递增函数；②价值函数是定义在相对于某个参考点的利得和损失，它是一条以参考点为原点，以收益为自变量的单调递增函数；③价值函数呈S 型，即在面对利得时是凹函数，体现出风险厌恶的特征，而在面对损失时是凸函数，体现出风险偏好的特征；④价值函数在损失部分的曲线要陡于收益部分的曲线。
?价值函数中的多重账户，分析过程(两个期望下的决策过程) ：
①图1 是复合收益，v(x+y) ②图2 是复合损失，v(x+y)>v(x)+v(y) ，合帐。 ③图3 是混合收益，即两个账户中一个收益而另一个损失，其中收益额大于损失额， v(x)+v(y) ④图4 是混合损失，即一个收益和一个损失的两个账户中，亏损额大于收益额，这种情况下预期值取决于收益价值曲线的特征。若曲线比较陡峭，表示对收益比较敏感，弹性大，有V1(x)+v(y)>v(x+y) ，分账；若曲线比较平缓，表示对收益比较不敏感，弹性小，有V2(x)+v(y) ?决策权重函数的特点：①小概率事件的高估及其劣可加性；②次确定性，即各互补概率事件决策权重之和小于确定性事件的决策权重；③次比率性，当概率比一定时，大概率对应的 决策权重的比率小于小概率对应的权重比率；④端点性质不良，逼近确定性事件的边界，属 于概率评价中的突变范围，决策权重常常被忽视或放大。 ?小概率事件高估、次确定性、次比率性的证明： ?期权微笑(波动率微笑) ：反映了小概率事件高估。当投资者对期权深度实值和深度虚值的情况赋予过高的权重时，会导致其对期权的期望值过高，引起股票期权价格被高估，出现隐含波动率微笑的现象。 第八章金融市场中的个体心理与行为偏差 ?处置效应：是指投资人在处置股票时，倾向卖出赚钱的股票、继续持有赔钱的股票，也就是所谓的“出赢保亏”效应。 ?处置效应的表现：投资者盈利时，面对确定的收益和不确定的未来走势时，为了避免价格下跌而带来的后悔，倾向于风险回避而做出获利了结的行为。当投资者出现亏损时，面对确定的损失和不确定的未来走势，为了避免立即兑现亏损而带来的后悔，倾向于风险寻求而继续持有股票。 ?价值函数对处置效应的解释：在收益区域或损失区域都存在价格上涨或下降两种可能，根据价值函数的特点，两个区域上，价格上涨或下降，就是收益或损失的增加或减少，导致价值的不等额变化，基于这种价值取向，人们在两个区域上做出不同的选择。如图，以股票买价为参考点，在收益区域，由于曲线的凹性，股票未来价格同等金额的涨或跌所引起的价值变化是不相同的，收益下降所带来的价值下降大于收益上升带来的价值上升，为了避免价格下降带来的恐惧，于是人们倾向于卖掉股票；相反，在损失区域，由于曲线的凸性，收益上升带来的价值上升大于收益下降带来的价值下降，于是人们倾向于持有股票等待价格上涨。 ?过度交易：短时间内交易频率过高，交易额过大。过度交易会降低投资回报率。 ?注意力驱动交易：因为认知过程的有限注意力，人们难以同时处理多项信息，人们对一事 物的注意必须以牺牲另一事物的注意为代价。 ?羊群效应：指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，或者过度依赖于舆论，而不考虑私人信息，简单的模仿他人决策的行为。 ?本土偏差：即投资者将他们的大部分资金投资于本国，甚至本地的股票。 ?本土偏差表现：①投资于本国股票；②投资于距离近的公司；③投资于自己就职的公司。 ?信息幻觉：基于主观意识，由于误解和扭曲形成的，对客观情况及其联系的不真实影像。 ?恶性增资的行为金融解释：①损失厌恶是主要心理因素；②过度自信；③证实偏差。证实 偏差是指当人们确立一个信念时，他们有会寻求支持这个信念的证据的倾向，忽略否定的信息。 第九章金融市场中的群体行为与金融泡沫 ?正反馈交易：由于认知偏差、情绪偏差等各种偏差的存在，最终导致不同资产的定价偏差，而资产定价偏差就会反过来影响投资者对这种资产的认识与判断，这一过程就是“反馈机制”。利用反馈机制制定交易策略就是正反馈交易策略，简单的说，就是指人们在价格升高时买进，价格下跌时卖出。 ?金融泡沫产生因素：个体行为偏差，机构投资行为，社会因素（口头信息、媒体信息、社会情绪）。 ?代理投资下金融泡沫的形成：①声誉效应导致羊群行为。市场信息传递链中断，投资行 为的趋同性削弱市场基本面因素对未来价格走势的作用，家具市场不稳定性。②委托代理中的风险转嫁导致金融泡沫。代理人可享受价格上升带来的全部好处，而对价格下跌带来的风险只承担有限责任。他们内生的风险转嫁激励使风险资产的均衡价格超过基本价值，产生价格泡沫。 ?市场情绪周期：社会情绪的传递影响着投资者的决策行为，从而产生系统性的决策行为偏差和资产定价偏差。伴随着投资者情绪的高涨和跌落，证券市场价格也经历大幅度的起伏波动。 ?庞氏骗局：利用新投资人的钱来向老投资者支付利息和短期回报，以制造赚钱假象进而骗 取更多投资的投资诈骗。 第十章行为资产定价理论 ?行为资产定价理论从哪三方面对传统定价理论进行修正：①基于效用函数修正（财富偏 好模型、习惯形成模型、追赶时髦模型、嫉妒模型、损失厌恶模型）；②基于投资者异质性 （行为随机折现因子）；③基于市场反应（BSV、DHS、HS模型）。 ?习惯形成：指投资者的偏好不但依赖于当前的消费水平，还依赖于习惯，而习惯与投资者过去的消费水平有关。 ?行为随机贴现因子：可以表示为情绪、总消费增长率、时间折现因子三项之和。 ?信息挖掘者：基于他们自己观测到的关于未来基本情况的信号作出预测，其局限性是不能 根据当前和过去价格的信息进行预测。 ?惯性交易者：他们可以根据过去价格变化作出预测，但是他们的预测仅是过去价格的简单函数。 ?三个模型的特征和比较：（1）三个模型涉及了不同的心理学基础和投资者心理偏差：① BSV保守性偏差和代表性偏差；②DHS过度自信和自我归因偏差；③HS隐含了保守思维和 代表性思维。（2）三个模型涉及存在不同的市场假设：①BSV假设市场是均质的；② DHS 非均质市场条件下；③ HS非均质市场条件下。（3）三个模型涉及对异象具有不同的解释过程：①BSV在保守性偏差决定的均值回复模式下，投资者对单个收益意外的反应不足导致惯性现象。在代表性偏差决定的趋势模式下，对一系列同向的收益意外产生过度反应，导致长期反转现象。② DHS投资者对私人信息过度自信，公开信息在自我归因偏差的作用下，使过度自信加剧，两者共同作用产生了短期惯性现象。长期来看， 价格偏离会逐渐消失，并 导致长期反转的现象。⑨ HS信息挖掘者对新的信心反应不足，惯性交易者清除这种反应不足，并直至过度反应。这导致了惯性现象和长期反转现象。 第十一章行为资产组合理论 ?均值方差模型的局限性：①均衡市场的缺陷；②理性人假设的局限；③投资者风险态度同质假设缺陷；④一些因素对组合投资决策的影响；⑤风险度量方法的缺陷。 ?安全优先组合理论：在该理论中，如果投资者的最终财产W低于临界水平s,就算投资 者破产。因此，投资者的目标是最小化破产的概率。 第十二章行为投资决策与管理 ?选股、买入、持有期间的心理偏差： ?董事会如何约束过度自信的CEO:①对投资项目的选取与执行设立严格的程序；②对投 资项目的预期收益率必须达到比较高的水平才能进行投资；③不以主营业务收入等收入绝对指标作为评价 CEO 的标准, 而应以净资产收益率等相对指标进行评价；④对CEO 进行长期的激励,如长期的期权激励。?技术分析方法的局限：人们在进行技术分析时典型的运用了启发法, 于是不可避免地可能犯启发式认知偏差, 尤其是代表性偏差。特别是当投资者缺乏足够经验并且缺乏对股票及市场内在因素的基本判断时。 ?基本分析方法的局限性：①基本分析方法容易受到框定诱导，从而导致判断的失误；②受 到投资者系统性非理性和市场非有效性的挑战。 第一章概论 ◆标准金融和行为金融区别：①信息处理（标准投资者能正确处理信息，行为投资者处理信息有偏差）；②形式是否影响决策（标准处理问题形式不会影响决策，行为会影响）；③市场是否有效（标准有效市场假说，行为指出有效市场假说缺陷）。 ◆标准金融诞生标志：马科维茨有效组合。 ◆最早将人的行为与经济学结合的理论：亚当·斯密经济人假设。 ◆从行为金融角度分析出售比买入难： ◆有限理性决策标准：满意标准，而非决策标准。 ◆同质信念下的交易动机：风险偏好 第二章有效市场假说及其缺陷 ◆有效市场的类型：①弱式有效性（最底层次的市场有效性。在弱式有效市场中，资产价格充分及时反映了与资产价格变动有关的历史信息。对任何投资者而言，无论他们借助何种分析工具，都无法就历史信息赚取超常收益）；②半强式有效性（资本市场中所有与资产定价有关的公开信息，对资产价格变动没有任何影响。对处于半强式有效市场的投资者来说，任何已公开信息都不具获利价值）；③强势有效性（市场有效性最高层次。表明所有与资产定价有关的信息，都已充分及时包含在资产价格中）。 ◆有效市场假说理论缺陷：①理性交易者假设缺陷；②完全信息假设缺陷；③检验缺陷；④套利的有限性。 ◆噪声交易者：指非理性地根据似乎是真实信息而实际是噪声信息开展交易的智能体。 ◆公开信息：指向市场主体、市场运营机构和公众公开提供的数据和信息。资本市场中与资本定价有关的公开信息，包括历史信息以及投资者从其他渠道获得的公司财务报告、竞争性公司报告、宏观经济状况通告等。 ◆私人信息：个别市场参与者所拥有的具有占独占性质的市场知识，其中经验是市场参与者的最宝贵的个别知识。 ◆内幕信息：指为内部运作人员所知悉而尚未对外公开，且具备商业价值的信息。 ◆中国证券市场有效吗： 第三章证券市场中的异象 ◆异象：大量实证研究和观察结果表明股市不是有效的，这些无法用有效市场理论和现有定价模型来解释的收益异常的现象，即为“异象”。 ◆动量效应：指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，表现不好的股票也会持续其不好的表现。 ◆反转效应：在一段较长时间内，表现差的股票有强烈趋势在其后一段时间内经历相当大的好转，而表现好的股票则倾向于其后的其后的时间内出现差的表现。 ◆动量效应和反转效应原因：产生的根源在于市场对信息的反应速度。当投资者对信息未充分反应时，信息逐步在股价中得到体现，股价因此在短时间内沿初始方向变动，表现出动量效应；而投资者受到一系列利好信息或利空信息刺激，对收益表现出过度乐观或过度悲观的判断，导致定价过高或过低，而随后投资者普遍意识到时，股价则会反方向变动，即为反转效应。 ◆过度反应：投资者对最近的价格变化赋予过多的权重，对近期趋势的外推导致与长期的平均值不一致。 ◆反应不足：指证券价格对影响公司价值的基本面消息没有做出充分及时的反应。 ◆规模效应：股票收益率与公司大小有关。 浅谈行为金融学理论与实际运用 摘要：行为金融学是一门将经济学和心理学的传统理论结合在一起的学科。该学科的主要目的是对人类在处理经济事务中为什么往往不能够冷静、客观和理性地做出决定的原因作出解释和寻找答案。本文将主要阐述行为金融学的基本理论，辅以实际案例分析理论的实际运用。 一、行为金融学简介 经济学似乎与理性、严谨有着与生俱来的紧密关系，长久以来，建立在人类理性基础上的一系列严格的假设成为了主流经济学的基石，并统领了经济学内部的各个学科。而在实际生活中，往往投资者不够理性，市场不够完善，或者投资者并不追求利益最大，等等，这些都不符合经典金融学的假设。所以一门新的学科，行为金融学产生了。 行为金融学以一种源自心理学分析基础之上的、将人的实际心理及其由此决定的行为特征纳入分析框架的金融学说而逐步兴起，它一经出现便在以有效市场假说为代表的现代金融理论中激起了波澜——不仅对现代金融理论的现有框架提出了质疑，更为现代金融理论难以解决的异常现象作出了解释。行为金融学是针对现在被称之为经典金融理论的缺陷而提出来的，它并不是要取代它，而是要弥补经典理论在个体行为分析上的不足和缺陷。 经典金融学是建立在理性预期、风险回避、效用最大化及相机抉择等假设基础上的。但大量实践证明人类并非如此，人们总是根据主观判断来做出抉择，有时太过自信，有时太够保守；再加上条件的限制，如信息的不完全等也会影响判断；在特定情况下，人有时会因自己的多样性选择而放弃理性行为。每一个微观个体的判断加总也会对宏观经济产生不小的影响。其次，经典金融学还假设，理性人总能抓住非理性人找到套利机会，因此理性人最终会在资本市场上存活下来。而实际上假设之所以为假设是太理想化了，显然在实践中的“反常现象”还需要其他理论来解释。 二、行为金融学的主要理论 （一）．预期理论。它是研究人们在不确定条件下如何做出决策的理论。主要包含以下几个论点： 1.决策参考点决定行为针对风险的态度。人们总是以自己身处的位置和衡量标 准来判断行为的收益与损失，因此更注重于预期的差距而非结果本身。 2.损失规避。人们的偏好与财富的增量决定，而非财富总量，所以人们对损失 的敏感要高于收益，即损失效用大于收益效用。例如，在居民储蓄问题上，若实际率为正的，人们宁愿选择收益保障的银行存款，而非其他高风险高收益的业务。 3.非贝叶斯法则的预期。概率论中的贝叶斯法则认为，分析样本数接近总体数 时，样本中事件发生的概率接近总体的事件发生概率。这就不难解释中小散户的亏损问题了，因为长期看来，这些人的投资是非理性的，因此证券市场就不按照原先的规律，即贝叶斯法则运行。 4.框架效应。人们在不确定的条件下会注意到环境的关系，会考虑问题以何种 方式呈现出来。例如，在股市上呈现收益状态时，人们选择确定性收益，同时规避风险，反之勇于择险。这就是我们看到的牛市时卖出，熊市时不抛现象。 第一章概论 ?标准金融和行为金融区别：①信息处理（标准投资者能正确处理信息，行为投资者处理信 息有偏差）；②形式是否影响决策（标准处理问题形式不会影响决策，行为会影响）；③市场 是否有效（标准有效市场假说，行为指出有效市场假说缺陷）。 ?标准金融诞生标志：马科维茨有效组合。 ?最早将人的行为与经济学结合的理论：亚当?斯密经济人假设。 ?从行为金融角度分析出售比买入难： ?有限理性决策标准：满意标准，而非决策标准。 ?同质信念下的交易动机：风险偏好 第—章有效市场假说及其缺陷 ?有效市场的类型：①弱式有效性（最底层次的市场有效性。在弱式有效市场中，资产价 格充分及时反映了与资产价格变动有关的历史信息。对任何投资者而言，无论他们借助何种 分析工具，都无法就历史信息赚取超常收益）；②半强式有效性（资本市场中所有与资产定 价有关的公开信息，对资产价格变动没有任何影响。对处于半强式有效市场的投资者来说，任何已公开信息都不具获利价值）；③强势有效性（市场有效性最高层次。表明所有与资产定价有关的信息，都已充分及时包含在资产价格中）。 ?有效市场假说理论缺陷：①理性交易者假设缺陷；②完全信息假设缺陷；③检验缺陷；④ 套利的有限性。 ?噪声交易者：指非理性地根据似乎是真实信息而实际是噪声信息开展交易的智能体。 ?公开信息：指向市场主体、市场运营机构和公众公开提供的数据和信息。资本市场中与资本定价有关的公开信息，包括历史信息以及投资者从其他渠道获得的公司财务报告、竞争性 公司报告、宏观经济状况通告等。 ?私人信息：个别市场参与者所拥有的具有占独占性质的市场知识，其中经验是市场参与者 的最宝贵的个别知识。 ?内幕信息：指为内部运作人员所知悉而尚未对外公开，且具备商业价值的信息。 ?中国证券市场有效吗： 第三章证券市场中的异象 ?异象：大量实证研究和观察结果表明股市不是有效的，这些无法用有效市场理论和现有定 价模型来解释的收益异常的现象，即为“异象”。 ?动量效应：指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，表现不好的股票也会持续 其不好的表现。 ?反转效应：在一段较长时间内，表现差的股票有强烈趋势在其后一段时间内经历相当大的好转，而表现好的股票则倾向于其后的其后的时间内出现差的表现。 ?动量效应和反转效应原因：产生的根源在于市场对信息的反应速度。当投资者对信息未充 分反应时，信息逐步在股价中得到体现，股价因此在短时间内沿初始方向变动，表现出动量 效应；而投资者受到一系列利好信息或利空信息刺激，对收益表现出过度乐观或过度悲观的 判断，导致定价过高或过低，而随后投资者普遍意识到时，股价则会反方向变动，即为反转 效应。 ?过度反应：投资者对最近的价格变化赋予过多的权重，对近期趋势的外推导致与长期的平 均值不一致。 ?反应不足：指证券价格对影响公司价值的基本面消息没有做出充分及时的反应。 ?规模效应：股票收益率与公司大小有关。 第四章预期效应理论与心理实验 ?确定性效应：在现实中，与某种概率性的收益相比, 人们赋予确定性的收益性的收益更多权重。 ?阿莱悖论：由确定性效应产生的，一种与标准理论偏离的悖论。 ?反射效应：反射效应表明，受益范围内的风险厌恶伴随着损失范围内的风险寻求。 ?偏好反转：决策者在两个相同评价条件但不同的引导模式下，对方案的选择偏好出现差异，甚至逆转的现象。 第一章质点得运动 1—1已知质点得运动方程为：，。式中x、y得单位为m,t得单位为s.试求：(1) 初速度得大小与方向;（２) 加速度得大小与方向。 分析由运动方程得分量式可分别求出速度、加速度得分量,再由运动合成算出速度与加速度得大小与方向。 解(1) 速度得分量式为 当t=0 时，v o x＝—10m·s—１，ｖo y＝１5ｍ·ｓ—1 ,则初速度大小为 设ｖo与ｘ轴得夹角为α，则 α＝123°41′ (2) 加速度得分量式为， 则加速度得大小为 设a 与x轴得夹角为β，则 β＝—33°4１′（或326°１9′） 1-2 一石子从空中由静止下落，由于空气阻力，石子并非作自由落体运动。现测得其加速度ａ=A—Bｖ，式中A、B 为正恒量，求石子下落得速度与运动方程。 分析本题亦属于运动学第二类问题，与上题不同之处在于加速度就是速度v得函数，因此,需将式d v =ａ（v）ｄt分离变量为后再两边积分。 解选取石子下落方向为y轴正向，下落起点为坐标原点。 （1）由题（1) 用分离变量法把式（1)改写为(2) 将式(２)两边积分并考虑初始条件,有 得石子速度 由此可知当，t→∞时，为一常量,通常称为极限速度或收尾速度. (2)再由并考虑初始条件有 得石子运动方程 1－3一个正在沿直线行驶得汽船,关闭发动机后,由于阻力得到一个与速度反向、大小与船速平方成正比例得加速度,即a= —k v２,k为常数。在关闭发动机后,试证: （１）船在ｔ时刻得速度大小为; （２)在时间t内,船行驶得距离为； （3)船在行驶距离ｘ时得速率为v＝ｖ0e kx. [证明］(1）分离变数得, 故， 可得: . （2）公式可化为， 由于v= ｄｘ/dｔ， 所以: 积分。 因此。 (3 ）要求v( x),可由，有 积分得 证毕。 1－4行人身高 为ｈ，若人以匀速 v0用绳拉一小车行 走，而小车放在距 地面高为H得光滑 平台上,求小车移动 得速度与加速度. 解:人前进得速 度v０，则绳子前进得速度大小等于车移动得速度大小, 所以小车移动得速度 小车移动得加速度 1－5质点沿轴运动,其加速度与位置得关系为,a 得单位为m/s２,x 得单位为m。质点在x=０处，速度为１0ｍ/s,试求质点在任何坐标处得速度值。 解: ∵ 分离变量: 两边积分得 由题知，时，，∴ ∴ １-6 如图所示,一弹性球由静止开始自由下落高度ｈ后落在一倾角得斜面上,与斜面发生完全弹性碰撞后作抛射体运动,问它第二次碰到斜面得位置距原来得下落点多远。 解:小球落地时速度为建立直角坐标系,以小球第一次落地点为坐标原点如图 (1） (2） 第二次落地时 所以 1－7一人扔石头得最大出手速率为v=25m/ｓ，她能击中一个与她得手水平距离L=50m，高h=13m得目标吗?在此距离上她能击中得最大高度就是多少？ 解:由运动方程，消去ｔ得轨迹方程 以x＝0５、0m ,ｖ＝25ms—1代入后得 取g＝１0、0，则当时,〈13 所以她不能射中，能射中得最大高度为 1-8一质点沿半径为R得圆周按规律运动,v0、b 都就是常量.(1）求t时刻质点得总加速度;（2）ｔ为何值时总加速度在数值上等于b？（３)当加速度达到b时， 图1-18 习题1-4图 行为金融学 目录 前言 1 第一章行为金融理论的起因与发展 3 第一节行为金融理论发展回顾 3 第二节新古典金融理论的困境 5 第三节行为金融理论的心理学基础 9 第二章期望理论及过度反应理论 16 第一节行为金融理论的核心：期望理论 17 第二节过度反应理论 21 第三章股票市场异常现象及分析 26 第一节股市总量谜团及分析 26 第二节其它异常现象及分析 30 第四章行为金融理论总体评价 40 第一节人类认知与决策中的非理性问题 40 第二节市场有效性之争 42 第三节行为金融的两大理论基石 45 第四节金融学的发展前景 48 参考文献 52 后记 54 前言 长期以来，金融理论作为经济学的一个分支独立存在。金融研究者们也因为他们能够把金融理论的基本假设纳入经济学的基本公理假设体系而沾沾自喜。理论界崇尚定量方法和优化，充分承袭经济学的分析方法和技术，其模型与范式局限在“理性”的分析框架中。进入 2 0世纪80年代以后，大量的心理学和行为学证据显示：人并非都是理性的，在面临未来的不确定性时，人们往往会偏离假设所设定的最优行为模式。尤其值得指出的是，这种对理性决策的偏离是系统的，并不因为统计平均而消除，所以人们的总体决策也就会偏离经典现代金融理论的假设。因而，正确地认识人的行为模式成了理解一切经济学和金融学的出发点。作为一个新的研究范式，行为金融理论（Behaviour Finance）应运而生。 在最近的二十年中，行为金融理论迅速崛起，对新古典金融理论提出了强有力的挑战。行为金融理论是第一个较为系统地对有效市场假说提出挑战并能够有 效地解释证券市场价格异常现象的金融理论。行为金融理论以心理学对人类决策心理的研究成果为依据，以人们的实际决策心理为出发点讨论投资者的投资决策对证券价格变化的影响。心理学的研究已经证实，人类的一些行为特性具有相当的稳定性。人类的心理决策特征是在长期演化过程中逐渐形成的，并且在较长时间内都不会有明显的变异。应当说，行为金融理论已经成为金融理论领域最为鼓舞人心的研究课题之一，行为金融理论的引入为金融市场的决策研究、为金融资产的定价机制以及投资管理开拓了新视野，提供了新方法。对行为金融理论的预期行为金融理论的发展已经完成了从批评到建设的关键一步，它已不再是纯粹的批判式理论。由于该理论所引用的主要是实验心理学的若干理论，而实验室与现实生活有较大差别，这是该理论的一个弱点，行为金融理论也因此缺乏一致性。行为金融理论研究的是人的行为，由于政策是否真正能够实施，与人们在心理、行为上是否可以接受有着巨大的关系，所以，从人的行为角度研究经济学，对中国具有很大的现实意义。诺贝尔经济学奖授予行为金融学家的重大意义在于，经济学领域的研究越来越重视对人类经济心理与行为的研究。长期以来，经济学研究忽视了作为经济活动主体的人的心理和行为规律，这是一个重要的转变。因此，尽管迄今为止，行为金融理论没有形成统一的理论体系，研究的重点还停留在对市场异常现象和认知偏差的定性描述和历史观察上，以及鉴别可能对金融市场行为有系统影响的行为决策属性，而且该理论本身也存在一些不足之处，但行为金融理论为金融学的理论研究提供了变革性的视角。对于中国这样一个具有悠久历史传统和心理积淀，同时又处于全面变革时期的国家来说，行为金融理论有着非常广阔的运用前景，特别是分析非规范制度对股市效率的影响，可以进一步发展和完善行为金融理论体系。比如，投资者在投资过程中对“政策市”的领会与把握，与其投资收益之间的关系；中国投资者投资观念以及对风险的理解和感受与西方投资者有什么不同；从一个相对封闭的资本市场向一个开放的资本市场过渡时期，投资者的投资理念会发生什么样的变化；中国传统文化下投资者对资本运作活动的理解与困惑等等，都是值得研究的课题。 第一章行为金融理论的起因与发展 行为金融理论是一个相对较新的金融学领域，它试图去解释投资者在决策过程中，情绪和认知错误是如何对其投资产生作用的。目前，行为金融理论还没有形成标准化的定义。韦伯（Weber）将行为金融定义为：将个人行为与市场现象紧密结合、并融合运用心理学领域和金融理论的知识。福勒（Fuller，2000 ）所下的定义：第一，行为金融理论是传统经济学、传统金融理论、心理学研究以及决策科学的综合体。第二，行为金融理论试图解释实证研究发现的与传统金融 行为金融学实验报告记录(A股H 股溢价分析心理账户过度自信) ————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期： 摘要 行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中，是一门新兴边缘学科，它和演化证券学（Evolutionary Analysis Theory of Security，简称EAS）一道，是当前金融投资理论最引人注目的两大重点研究领域。 行为金融学从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征，力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。 本文通过三个板块来说明行为金融学：心理账户、过度自信、A股H股溢价分析（行为金融学角度）让我们能够直观的了解行为金融学的基本状况，通过对理论与实践的结合，有利于我们更好的理解行为金融学的知识。总之，通过实习，我们对行为金融学有了更深层次地理解。本次实习报告从实习目的和意义、工作方法、取得的成果及经验、收获及体会来具体说明下实习的过程。 关键词：行为金融学心理账户过度自信 A股H股溢价分析 目录 论文总页数：14页 1实习的目的 (3) 2实习的时间 (3) 3实习的地点 (3) 4实习内容 (3) 4.1 A、H股溢价问题 (3) 4.1.1 A股与H股的价差能说明内地和中国香港地区市场中有一个市场不是有效 的吗？为什么？ (3) 4.1.2 你认为导致A 、H股价差的原因有哪些？ (4) 4.2 心理账户 (5) 4.2.1 概况 (5) 4.2.2 实验 (5) 实验一——成本与损失的不等价实验 (5) 实验二——赌场资金效应实验 (6) 实验三——沉没成本效应实验 (8) 4.3 过度自信 (9) 4.3.1 概况 (9) 4.3.2 实验 (9) 实验一——打折和邮购返券 (9) 实验二——创业 (10) 5实习心得体会 (12) 6教师评语 (13) 第一章 质点的运动 1－1已知质点运动方程为t R x ω-=sin ，)cos 1(t R y ω-=，式中R ，ω为常量，试求质点作什么运动，并求其速度和加速度。 解： cos ,sin x y dx dy v Rw wt v Rw wt dt dt v Rw = =-==-∴== 222 sin ,cos y x x y dv dv a Rw wt a Rw wt dt dt a Rw = ===∴== sin ,(1cos )x R wt y R wt ==- 222()x y R R ∴+-=轨迹方程为 质点轨迹方程以R 为半径，圆心位于（0，R ）点的圆的方程，即质点作匀速率圆 周运动，角速度为ω；速度v = R ω；加速度 a = R ω2 1－2竖直上抛运动的物体上升到高度h 处所需时间为t 1，自抛出经最高点再回到同一高度h 处所需时间为t 2，求证：h =gt 1 t 2/2 解：设抛出点的速度为v 0，从高度h 到最高点的时间为t 3，则 012132012221201112()0,2()/2()11 222 12 v g t t t t t v g t t t t h v t gt g t gt gt t -+=+=∴=++∴=- =-= 1－3一艘正以v 0匀速直线行驶的汽艇，关闭发动机后，得到一个与船速反向大小与船速平方成正比的加速度，即a ＝-kv 2，k 为一常数，求证船在行驶距离x 时的速率为v=v 0e -kx . 解：取汽艇行驶的方向为正方向，则 020 0,,ln v x v kx dv dx a kv v dt dt dv dv kvdt kdx v v dv kdx v v kx v v v e -==-= ∴ =-=-∴=-=-∴=?? 1－4行人身高为h ，若人以匀速v 0用绳拉一小车行走，而小车放在距地面高为H 的光滑平台上，求小车移动的速度和加速度。 解：人前进的速度V 0，则绳子前进的速度大小等于车移动的速度大小， ① 1.2002年瑞典皇家科学院宣布，由美国普林斯顿大学的以色列教授丹尼尔.卡曼尼和美国乔治梅森大学教授弗农.史密斯分享诺贝尔经济学奖，把心理学研究与经济学研究结合起来。 ②以Edwards和Magee为主的技术分析派，1948年《股市趋势技术分析》：技术分析之父 ③以Graham 和Dodd为代表的基本分析派，1934年《证券分析》：投资者的圣经 ④1952年，Markowitz 在其《投资组合选择》，Markowitz的资产组合理论被认为是现代金融理论诞生的标志 ⑤凯恩斯是最早强调心理预期在投资决策中的作用的经济学家，他基于心理预期最早提出股市“选美竞赛”理论和“空中楼阁”理论。 ⑥19世纪Gustave Lebon的《群体》和Mackey的《非同寻常的大众幻想与群众性疯狂》是两本最早研究投资市场群体行为的经典之作。 ⑦格雷厄姆和多德在1934年，《证券分析》一书中对1929年美国股票市场价格暴跌作出了深刻反思。 ⑧凯恩斯《就业、利息和货币通论》提出了“选美竞赛”理论。 2.法玛提出了区分有效市场的三种类型：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。1970年，其关于EMH的一篇经典论文《有效资本市场：理论和实证研究回顾》 ①弱式有效市场：资产价格充分及时地反映了资产价格变动有关的历史信息。 ②半强式有效市场：资本市场中所以与资本定价有关的公开信息。 ③强式有效市场：它表明所有与资产定价有关的信息，不管是已公开的还是未公开的信息，都已经充分的包含在资产价格中。 3.De Bondt和Thaler(1985)发现了“输者赢者效应” ①反转效应、惯性效应（动量效应） ②惯性效应（动量效应） ③反转效应 ④领先-滞后效应 4.“消息真空”：与上市公司的基础价值无关的公司事件。 指数效应：股票入选股票指数成分股后带来股票收益率的异常提高。 公司更名效应：案例2-5 公司更名效应：公司更名公告不包含未能预期到的有关公司价值的信息，依照有效市场理论，市场对这类事件应该不做反映。然而，从一些证据来看，公司的更名确实引起了股价的显著运动，这种异常现象在2000年前的网络浪潮中尤其明显。 股价溢价：股票相对债券所高出的那部分资产收益。 股票溢价之谜（为什么股票的收益率会高于无风险证券的收益率）的解释： A.通常的解释：①股票相对于无风险证券承担了更多的风险，由于风险溢价的存在，股票应该获得更高的收益率。②投资短期股票可能出现损失，但长期会获得较大收益。 B.Benartzi和Thaler（1995）的解释：如果投资者经常性地评价他们的投资组合，短视的损失厌恶就会令很大一部分投资者放弃股票投资的长期高会把女，而投资于具有稳定回报率的债券，因为股票收益在短期内具有很大的波动性和不确定性。（据上课时老师说必考） 5.“股票溢价之谜”指股票投资的历史平均收益率相对于债券投资高出很多，并且无法用标准金融理论中的“风险溢价”做出解释。 日历 股票收益率与时间有关，也就是说在不同的时间，投资收益率存在系统性的差异，这就是所谓的日历效应 行为金融学 前言 随着改革开放以来中国经济飞速发展，中国金融市场也蓬勃向上，股票市场的起起伏伏让我们众多投资者心理更是跌宕起伏。在我国这个风险与机遇并存的股票市场中，我们如何能够消除自身的心理误差，做出正确的投资决策以获得期望的回报，正是我们下文将要着重探讨研究的投资者行为金融学问题。 行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中，是一门新兴边缘学科，它和演化证券学一道，是演化金融学最引人注目的两大重点研究领域。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。 作为传统金融学的有效补充 传统金融理论认为人们的决策是建立在理性预期、风险回避、效用最大化以及相机抉择等假设基础之上的。 大量的心理学研究表明，人们的实际投资决策并非如此。比如，人们总是过分相信自己的判断，人们往往是根据自己对决策结果的盈亏状况的主观判断进行决策的等等。尤其值得指出的是，研究表明，这种对理性决策的偏离是系统性的，并不能因为统计平均而消除。 传统金融理论同样认为，在市场竞争过程中，理性的投资者总是能抓住每一个由非理性投资者创造的套利机会。因此，能够在市场竞争中幸存下来的只有理性的投资者。 但是在现实世界中，市场并非像理论描述得那么完美，大量“反常现象”的出现使得传统金融理论无法应对。传统理论为我们找到了一条最优化的道路，告诉人们“该怎么做”，让我们知道“应该发生什么”。 可惜，并非每个市场参与者都能完全理性地按照理论中的模型去行动，人的非理性行为在经济系统中发挥着不容忽视的作用。因此，不能再将人的因素仅仅作为假设排斥在外，行为分析应纳入理论分析之中，理论研究应转向“实际发生了什么”，从而指导决策者们进行正确的决策。 传统的经济学通常假定市场行为是由物质动机驱动的，并且人们所做出的经济决策是理性的并且是追求自我利益的必然结果。这里的理性意味着决策者对所有可得的信息进行系统分析，面对众多选择作出最优的决策。决策同时也是前瞻性的，也就是说，决策是建立在对将来的所有可能的后果进行慎密的权衡的基础上的。换言之，传统的西方经济学认为：经济行为是由外在激励决定的。心理学尤其是认知心理学却认为，决策者个体是一个复杂的系统，这个系统可以有意识地，理性地识别并解释一些可得的信息。但同时也存在一些难以被意识觉察的因素系统地影响人类的行为。总体而言，人类的行为是由内在的动机决定的。 行为金融学的主要理论 期望理论 这个理论的表述为：人们对相同情境的反应决取于他是盈利状态还是亏损状态。一般而言，当盈利额与亏损额相同的情况下，人们在亏损状态时会变得更为沮丧，而当盈利时却没有那么快乐。当个体在看到等量损失时的沮丧程度会比同等获利情况下的高兴程度强烈得多。研究还发现：投资者在亏损一美元时的痛苦的强烈程度是在获利一美元时高兴程度的两倍。他们也发现个体对相同情境的不同反应取决于他目前是赢利还是亏损状况。 大学物理机械工业出版社上册课后练习答案 Final revision by standardization team on December 10, 2020. 第一章 质点的运动 1-1 已知质点的运动方程为： 23010t t x +-=，22015t t y -=。式中x 、y 的单位为m ，t 的单位为ｓ。试求：(1) 初速度的大小和方向；(2) 加速度的大小和方向。 分析 由运动方程的分量式可分别求出速度、加速度的分量,再由运动合成算出速度和加速度的大小和方向． 解 (1) 速度的分量式为t t x x 6010d d +-==v 当t ＝0 时, v o x ＝-10 m·ｓ-1 , v o y ＝15 m·ｓ-1 ,则初速度大小为 设v o 与x 轴的夹角为α,则 2 3tan 00-== x y αv v α＝123°41′ (2) 加速度的分量式为 2s m 60d d -?==t a x x v , 2s m 40d d -?-== t a y y v 则加速度的大小为 22 2 s m 1.72-?=+=y x a a a 设a 与x 轴的夹角为β,则 3 2tan -== x y a a β β＝-33°41′(或326°19′) 1-2 一石子从空中由静止下落，由于空 气阻力，石子并非作自由落体运动。现测得其加速度a ＝A-B v ，式中A 、B 为正恒量，求石子下落的速度和运动方程。 分析 本题亦属于运动学第二类问题,与上题不同之处在于加速度是速度v 的函数,因此,需将式d v ＝a (v )d t 分离变量为 t a d ) (d =v v 后再两边积分． 解选取石子下落方向为y 轴正向,下落起点为坐标原点． (1) 由题 v v B A t a -==d d (1) 用分离变量法把式(1)改写为t B A d d =-v v (2) 将式(2)两边积分并考虑初始条件,有 得石子速度 )1(Bt e B A --=v 由此可知当,t →∞时,B A →v 为一常量,通 常称为极限速度或收尾速度． (2) 再由)1(d d Bt e B A t y --== v 并考虑初始条件有 得石子运动方程)1(2-+=-Bt e B A t B A y 1-3 一个正在沿直线行驶的汽船，关闭发动机后，由于阻力得到一个与速度反向、大小与船速平方成正比例的加速度，即a = - kv 2，k 为常数。在关闭发动机后，试证： （1）船在t 时刻的速度大小为 1 00 += t kv v v ； （2）在时间t 内，船行驶的距离为 01 ln(1)x v kt k =+； （3）船在行驶距离x 时的速率为v=v 0e kx 。 [证明]（1）分离变数得2d d v k t v =-， 故 020 d d v t v v k t v =-??， 可得： 0 11 kt v v =+． （2）公式可化为0 01v v v kt =+， 由于v = d x/d t ， 所以：00001 d d d(1)1(1) v x t v kt v kt k v kt ==+++ 行为金融学第3章答案 第3章证券市场中的异象 一名词解释 股票溢价之谜：股票投资的历史平均收益率相对于债券投资高出很多，并且无法用标准金融理论中的“风险溢价”做出解释。 动量效应：也称惯性效应，是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。 反转效应：在一段较长的时间内，表现差的股票有强烈的趋势在其后的一段时间内经历相当大的好转，而表现好的股票则倾向于其后的时间内出现差的表现。 股票的规模效应：股票的总收益率和风险调节后的收益率都与公司大小呈负相关关系，即股票收益率随着公司规模的增大而减少。 日历效应：股票收益率与时间有关，投资收益率在不同的时间存在系统性的差异。 一月效应：股市在每年一月份中的回报明显高于它在其他月份中的回报。 过度反应：投资者对最近的价格变化赋予过多的权重，对近期趋势的外推导致与长期平均值的不一致。 反应不足：证券价格对影响公司价值的基本面消息没有做出充分地、及时地反应。 异象：无法用有效市场理论和现有的定价模型来解释的股票市场收益异常的现象。 二问答题 1 我国股票市场有哪些典型的异象？ （1）在中国的证券市场上，噪声交易明显存在, 且在持续时间、涉及范围及表现程度上要比西方发达国家严重得多，噪音交易比重显然已经超过“适度”标准； （2）羊群行为，中国证券市场中最常见的一种从众行为，表现在机构投资者对证券价格的操纵、中小投资者的盲目跟庄等方面； （3）处置效应，投资者在风险投资时，急于卖出赢利的资产，而不愿轻易卖出亏损资产。许多投资者得到蝇头小利就卖出手中的证券，却长期持有套牢的证券； （4）日历效应，中国深沪两市在一定程度上郜存在周末效应，中国的年关效应受益最小的月份，一般都集中在下半年，多数收益最高的月份集中在每年三月。 第一章 质点的运动 1-1 已知质点的运动方程为：2 3010t t x +-=， 2 2015t t y -=。式中x 、y 的单位为m ，t 的单位为ｓ。试 求：(1) 初速度的大小和方向；(2) 加速度的大小和方向。 分析 由运动方程的分量式可分别求出速度、加速度的分量,再由运动合成算出速度和加速度的大小和方向． 解 (1) 速度的分量式为t t x x 6010d d +-== v t t y y 4015d d -==v 当t ＝0 时, v o x ＝-10 m·ｓ-1 , v o y ＝15 m·ｓ-1 ,则初速度大小为 12 0200s m 0.18-?=+=y x v v v 设v o 与x 轴的夹角为α,则2 3 tan 00-== x y αv v α＝123°41′ (2) 加速度的分量式为2s m 60d d -?== t a x x v , 2 s m 40d d -?-== t a y y v 则加速度的大小为22 2 s m 1.72-?=+= y x a a a 设a 与x 轴的夹角为β,则3 2tan -== x y a a β β＝-33°41′(或326°19′) 1-2 一石子从空中由静止下落，由于空气阻力，石子并非作自由落体运动。现测得其加速度a ＝A-B v ，式中A 、B 为正恒量，求石子下落的速度和运动方程。 分析 本题亦属于运动学第二类问题,与上题不同之处在于加速度是速度v 的函数,因此,需将式d v ＝a (v )d t 分离变量为 t a d ) (d =v v 后再两边积分． 解选取石子下落方向为y 轴正向,下落起点为坐标原点． (1) 由题 v v B A t a -== d d (1) 用分离变量法把式(1)改写为 t B A d d =-v v (2) 将式(2)两边积分并考虑初始条件,有 ??=-t t B A 0d d d 0v v v v v 得石子速度 )1(Bt e B A --=v 由此可知当,t →∞时,B A →v 为一常量,通常称为极限速 度或收尾速度． (2) 再由)1(d d Bt e B A t y --== v 并考虑初始条件有 t e B A y t Bt y d )1(d 00? ?--= 得石子运动方程)1(2-+=-Bt e B A t B A y 1-3 一个正在沿直线行驶的汽船，关闭发动机后，由于阻力得到一个与速度反向、大小与船速平方成正比例的加 速度，即a = - kv 2 ，k 为常数。在关闭发动机后，试证： （1）船在t 时刻的速度大小为 1 00 += t kv v v ； （2）在时间t 内，船行驶的距离为 01 ln(1)x v kt k = +； （3）船在行驶距离x 时的速率为v=v 0e kx 。 [证明]（1）分离变数得 2 d d v k t v =-， 故 020 d d v t v v k t v =-??， 可得： 11 kt v v =+． （2）公式可化为0 01v v v kt = +， 由于v = d x/d t ， 所以：00001 d d d(1)1(1) v x t v kt v kt k v kt = =+++ 积分 000 1 d d(1)(1)x t x v kt k v kt = ++? ?． 行为金融学在我国的发展以及展望 1、 引言 行为金融学是目前经济学领域较为前沿的新兴学科，打破了传统经济学的理性人，有效市场假设等，强调了投资者在很多时候是非理性的事实，并且这种非理性是一定程度上可预测的，行为金融学以人们的真实决策心理为出发点来分析其投资规律以及市场影响，能帮助人们更加清晰透彻的认识和理解金融市场。 中国在行为金融学领域的研究起步较晚，但可喜的是目前中国学者也在逐步重视对这一领域的研究，并在这一领域提出了很多有价值的看法，本文旨在通过分析2007-2016这十年间中国在行为金融方面的研究成果，来对行为金融学在我国发展现状的有一个全面认识，并且对未来的情况提出展望。 2、 样本来源和研究方法 1. 样本来源 本文选择中文社会科学引文索引文库，因为该文库入选的刊物是能反映当前我国社会科学界各个学科中最新研究成果，且学术水平较高、影响较大、编辑出版较为规范的学术刊物，有较强的我国在此方面研究水平的代表性。 过程中以篇名或关键词为“行为金融”作为检索项，查询范围从2007-2016这十年的相关文章，经过逐一排查后，选定208篇经济学领域的文章作为定性分析样本（不选取更早期文章是因为更早期的文章对于中国行为金融发展现状参考价值较小，故不收录。)经过检索以及查验排除经济学领域外的文章，共得到208篇相关文献该208篇相关文献即本文的定性分析样本。宏观上定量把握中国行为金融发展趋势采用从1998年引入行为金融开始到2016年的全部424条经济学类检索结果作为定量分析样本。 2. 研究方法 本文主要是通过样本的统计研究，来分析目前我国行为金融的发展现状，包括我国行为金融研究的发展趋势，目前我国行为金融主要的研究方向以及研究热点，主要研究成果，以及对未来研究方向的展望等。 3、 我国行为金融领域的发展趋势 从1998年引入开始到2016年期间，就行为金融文章发表数来看，行为金融方面的研究热门程度呈先上升下降趋势，虽然从1998年中国引入行为金融学开始，行为金融学相关研究逐年提升，但就2006年之后的数据来看，情况并不乐观，相关领域的研究呈现一种明显的逐年下滑趋势，虽然在2015年有一个小幅的提升，但在今年（虽然今年还未结束，但按照已发表的5篇计算，今年已过去5/6，所以预计为6篇）情况仍较为低迷，具体见下图表1： 1 由图可见中国学者目前对这一领域的关注度在2006年后开始出现逐渐下滑，也表明了这一领域目前在中国需要得到更多的关注以及更多此方面的研究分析 4、 研究内容统计分析 根据研究内容和方向，笔者对2007-2016十年间的208篇样本进行了逐一归类与整理，并进行了分类统计，由于其中部分文章有领域交叉，并且领域交叉文章，笔者将计入交叉领域双方，所以最终文章总数会大于208，具体统计结果如下表2： 表2 2007200820092010201120122013201420152016总计 综述及评介775132312132 基本理论研究 5444231528 （个人行为/集体 行为/有效市场假 说等） 公司金融中的应 52314427230 用 证券市场的应用14179787143272 房地产市场的应 2114 用 商业银行的应用 从行为金融学的角度分析我国股票市场 摘要：行为金融学是金融学的最新研究前沿，它突破了传统金融学的观点，从心理学的角度来研究投资者的行为，本文即从行为金融学的角度来分析我国股 票市场的投资者行为。 关键词：行为金融学、投资、股票市场 Abstract：The behavior finance study is the financial study newest research front, it broke through the traditional finance study viewpoint, studied investor's behavior from the psychology angle, this article namely analyzes our country stock market from the behavior finance study angle the investor behavior。 Key words ：Behavior finance、Investment, stock market 传统金融理论是建立在市场参与者是理性人的假定的基础上的。在传统金融 理论中理性人假设通常包括两方面：一是以效用最大化作为目标，二是能够对一 切信息进行正确的加工和处理。在此基础上，传统金融学的核心内容是“有效市 场假说”。这里的假设主要有两个方面的含义：一是市场的各参与主体在进行决 策时都以实现期望效用最大为准则；二是市场的各参与主体都能够根据他们得到 的信息，对市场的未来做出无偏差估计；在该假设前提下，一个必然的推论便是 证券的价格反映了一切可以得到的公开信息：投资者无论多么明智，都不能够获 得与其所承担风险不对称的额外收益。 但是投资者在事实上并不都是像理论上的那样理性，而是具有某种情绪，许 多投资者在决定自己对资产的需求时受到无关信息的影响。与理性假设不同，现 实世界的人其实是有限理性的。在股票市场上，有许多不能用传统的金融理论来 解释的现象，本文即从行为金融学的角度来分析我国股票市场上投资者的行为。 一、行为金融学及其创新意义 所谓行为金融学，从字面上理解，是将人的行为融入金融学研究范畴的一门 学科。但更确切地讲，行为金融学是以心理学上的发现为基础，辅以社会学等其 他社会科学的观点，研究投资者如何在决策时产生系统性偏差，并尝试解释金融 市场中实际观察到的或是金融文献中论述的，与传统金融理论相悖的异常现象的 一种理论。行为金融学的兴起和发展，被许多经济学家称之为经济学和金融学的“非理性革命”，充分地说明了其理论创新意义，具体说来： 1、描述和解释了行为与金融行为的科学内涵，创新性地提出了行为金融学 的范式这一科学范畴，强调行为金融学是人们感知金融市场的理论和方法。其基 本的逻辑是，由于金融活动主体是具有理智和情感等完整心智结构的现实“行为人”，每个人既是自利的，又是利他的，因而就可能不一定追求自身利益的最大化；个体在市场活动中会产生各种心理和行为偏差，人们的行为不一定符合市场 规律的要求，使得“看不见的手”的作用不能有效发挥，即所谓的市场失灵。 2、无效市场理论。论述金融市场的不完全有效性，在一个充满不确定的经 济现实中，信息是复杂的，收集信息是有成本的，交易者占有的信息是不完全、不对称的，即他们是噪声交易者，金融市场不是有效率的市场。 3、投资者心态模型。分析和研究了投资者由于受到心理因素的影响，出现 各种决策行为偏差如过度自信和反应偏差、处置效应、从众行为等，强调人的行 为的非理性对于金融市场的运行和效率具有重大影响。 第十三章 振动 #13－1 一质点按如下规律沿x 轴作简谐振动：x = 0.1 cos (8πt +2π/3 ) (SI)，求此振动的周期、振幅、初相、速度最大值和加速度最大值。 解：周期T = 2π/ ω= 0.25 s 振幅A = 0.1m 初相位φ= 2π/ 3 V may = ωA = 0.8πm / s ( = 2.5 m / s ) a may = ω2 A = 6.4π2m / s ( = 63 m / s 2) 13－2 一质量为0.02kg 的质点作谐振动，其运动方程为：x = 0.60 cos( 5 t -π/2) (SI)。 求：（1）质点的初速度；（2）质点在正向最大位移一半处所受的力。 解：（1） )( )2 5sin(0.3 SI t dt dx v π--== 0.3 20x m ma x ω-== （2） 2 x m ma F ω-== 5.13.052.0,2/ 2N F A x -=??-==时 13－3 如本题图所示，有一水平弹簧振子，弹簧的倔强系数k = 24N/m ，重物的质量m = 6kg ，重物静止在平衡位置上，设以一水平恒力F = 10 N 向左作用于物体（不计摩擦），使之由平衡位置向左运动了0.05m ，此时撤去力F ，当重物运动到左方最远位置时开始计时，求物体的运动方程。 解：设物体的运动方程为： x = A c o s (ωt +φ) 恒外力所做的功即为弹簧振子的能量： F ? 0.05 = 0.5 J 当物体运动到左方最位置时，弹簧的最大弹性势能为0.5J ， 即： 1 / 2 kA 2 = 0.5 J ∴A = 0.204 m A 即振幅 ω2 = k / m = 4 ( r a d / s )2 ω= 2 r a d / s 按题目所述时刻计时，初相为φ= π ∴ 物体运动方程为 x = 0.204 c o s (2 t +π) ( SI ) 13－4 一水平放置的弹簧系一小球。已知球经平衡位置向右运动时，v =100cm ?s -1，周期T =1.0s ，求再经过1/3秒时间，小球的动能是原来的多少倍？弹簧的质量不计。 解：设小球的速度方程为： v = v m c o s (2π/ Tt +φ) 以经平衡位置的时刻为t = 0 根据题意t = o 时 v = v 0 = 100 c m s -1 且 v ＞0 ∴v m = v 0 φ= 0 小球的动能 E k0 = 1 / 2 m v 02 过1 / 3秒后，速度为 v = v 0 c o s ( 2π/T. 1/ 3) = - V 0 / 2 m x 习题13－3图《行为金融学》复习重点,饶育蕾,机械工业出版社
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