从李佛摩尔到索罗斯再到巴菲特

李佛摩尔，史上最伟大的投机客

By 扁虫鱼

闻知李佛摩尔的结局是自杀．轰然倒下了我心中的神庙．作为一个投机客，他的天分与成就，骄傲如我不敢望其项背．投机界绚烂夺目的一颗巨星陨落了．走时的宁静仿佛只为注解他曾说的一句话：＂你可能是一时的国王，但你永远无法打败市场．＂

天才

Jesse Livermore，华尔街的传奇人物和“最大的空头”。1929 年"股市大崩溃" 中，他做空赚了一亿美元。他的力量达到了人生的最高。

是什么使赤手空拳的李赢得投机人罕有的成就？

天才与勤奋！李的投机天分，鲜见出其右者，在当年吃人不吐骨头的空中交易号子里，１８岁的他就能从容的赢得每一场游戏，以至于每个号子都拒绝这个年轻人的进入，一时间少年作手美名扬．

李又是个对投机极端痴迷，勤奋的人，关于李的书我拜读了几十遍，而最让我震撼的只是下面这段话:＂记不清有多少个夜晚，我在床上辗转反侧，反省自己为什么没有预见一段行情的到来，第二天一大早醒来，心里想出一个新点子．我几乎等不及天亮，急于．．．．．．＂

天才也是需要勤奋的．适当的天分加上全神贯注，再勇于不断的尝试修正，造就了投机界的这个传奇．

离奇的传奇

１９４０年１１月，杰西．李佛摩尔在曼哈顿一家饭店大醉之后，给他的第三任妻子写了一封有8页纸的信，在信中杰西承认“我的生活是失败的。”然后，杰西在饭店的衣帽间自杀身亡。他身后留下的财产不足10000美元。

天分与勤奋造就了传奇．而这个传奇的结局却是如此的离奇．无数个夜晚，当我立志把投机作为我人生最大的选择时，在我的心头总挥不去这样的疑问：１９２９的李不是声望远播，深具统治力影响力了吗？为何十年后，他不是更伟大了，而是自杀了呢？当时的他是如此的强大，相信很难有人能从外部来撼动他，什么导致了他的失败？

穿越历史

２００５年２月１７日雨雪，与朋友交谈中．．．．．．我仿佛回到了李佛摩尔那个年代．

心太急＝心态急．２０岁的李，赚到他人生的第一个１０万．我们假设当时整个投机界总资金量是１０亿的话，李只是企盼得到其中万分之一的资金．那么他只需要判断对方向即可．当李达成目标时，很自然，他的目标就是１００万，也就是资金量的千分之一，这时候，只判断对方向已经没有用了，如何资金管理以及避开市场中的种种陷阱成了难题．李经历了他的第一次破产，当他东山再起的时候，他的目标已经锁定１０００万了，也就是市场总资金量的百分

之一．李再次摔倒，因为他还需要补上一节投机课，那就是＂时间＂的观念．＂你判断对了方向，也做好了准备，但千万别忘记，还需要耐心等待，等待时间之门的开启．＂李是天才，什么都难不倒他，他踏过了一条条天涧和河流，再一次从破产中走出来．但当他对自己更高期许的时候，他再次面临人生困境．这次可能是反身性（所罗斯在金融炼金术提出的）阻挡了他．就是当你资金达到一定规模时，你必须考虑你交易行为的本身对市场产生的巨大影响．李一生经历了四次破产，前三次破产后，他都站起来了，而且比以前更强大．他跨过了１００万，１０００万，１亿美金的门槛，却又最终倒在自己的理想面前．．．．．．时光倒流，回到１９２９年．设想下，你就是李．那个总猜对方向，并刚刚用近乎完美的谋略与胆识赚取了１亿美元（换算到现在，不会低于１００亿）．你是如此的强大，有成堆的钱，最丰富的市场经验，旁人无法启及的巨大影响力．甚至你本人也被当作头条和小道消息在华尔街流传．这时的你，还会甘心一年赚个１千万吗？你甚至会为自己脑海闪现过这样的念头而感到羞愧．而１百万这样的小机会你都羞于出手．你有更大的梦――赚取１０亿乃至统治市场．．．．．．这意味着整个市场你独赢，别人全输．．．．．．也就是你会彻底毁了整个市场．．．．．．而任何妄图征服市场的人，都将只能被市场无情的抛弃．

目标如此，无论李多么的勤奋，多么的天分，道路的尽头只通向毁灭．．．．．．

于中国古圣的话说，这就是天道。

所谓上善若水。损盈而补亏，月至圆则缺，水至满则溢，天道也．古罗马帝国之强盛，昔成吉思汗子孙之彪悍．．．．．．都只化历史缕缕青烟，况一投机高人乎．

李式悲剧可能正来源于他的天才．少年得志的张扬，历尽磨难，东山再起的豪迈，统统化做了一个强烈的信念：人定胜天．古人云：天妒英才，不然也．实则是英才的自信空前膨胀，想要去挑战＂天＂，颠覆＂天＂．

人法地，地法天，天法道，道法自然．宇宙之大，自存平衡法则．不珍视上苍厚爱，唯贪婪之本者，天灭之．

我们交易中人，当知晓，做错，在己．做对，上苍之恩惠．心存感恩念，不持偏执心．

走过李佛摩尔，惊叹于索罗斯的炼金术

By 扁虫鱼

李，谢谢你，我一个世纪前的老师。

是你带着我触摸了投机之门，让我懂得投机最需要的是努力而非幸运。

你的故事始终照耀着我，是我前行的助力。

你的思想给我启迪，让我刻意模仿。

抚着这本翻阅了数十遍，有些破旧的书《股票作手回忆录》，我要说：88，李，我要暂别你继续前行。

当初，在把你作为自己榜样时，曾疑惑，一个世纪的距离能否带给我真实的帮助。事实证明了，你是那个时代最伟大的投机客。而你的思想影响了整整数代人。

不过，历史总是在翻页。我们今天面对的有些可能已超越你的梦境。

我尊敬你，爱戴你，但不表示我会停滞不前。我将走过你，李，我会寻找新的办法和模式。但我又继承你，把你对于投机的痴迷、热爱及勇气传承下去。我骄傲的认为：我学得了你核心的投机价值。它并不是你说的阻力最小的线，也不是突破关键点的追入，还不是你反复教导的耐心和时间要素。。。。。。

“记不清有多少个夜晚，我在床上辗转反侧，反省自己为什么没有预见一段行情的到来，第二天一大早醒来，心里想出一个新点子．我几乎等不及天亮，急于．．．．．．”

这才是你的核心价值，每个人都说你是天才，但你并不恃才傲物，而是谨慎、认真、细致的对待每一段行情，让过去的每段历史都成为你的经验、财富，成为投机路上蹒跚前行的指南针。

李，我的师长，我必须走过你了，我在深深崇敬你的同时，为你人生结尾而叹息。这是颗早已埋下种子，是前因而后果。

李，我必须说，你的道德还不够，或者说你的理想狭小了，这妨碍了你。厚德载物，中国的古语。很明显，相比你的道德和你所承受的财物，它们已经太浓太重了，已经透支了你所有的天才和能力。

我最近师从索罗斯。他的大哲学观投机模式让我赞叹。他也是个饱含争议的人，他从投机中攥取了巨额的财富，却提倡政府应该为投机设限。他是世俗偏见下最大的投机客，却又是位伟大的慈善家。他捐出了数十亿美元，并且身体力行的为此努力工作。

就这方面来说，我更推崇他甚于巴菲特。相形之下，巴菲特坐享投资家的美名，却对社会吝啬了（良注：今年巴菲特捐出450亿，做出了响亮的回答）。李，我对你说吧！我也崇拜索罗斯了。他的哲学观、科学观、价值观深深影响着我。对于他的投机艺术，我学得的最少。而在他看来，投机赚钱只是他的一个工具，一个用来很顺手的工具，可以用来证明自己思想和扩大影响力的工具。

索罗斯和巴菲特都极端忠诚于自己的思想。但索罗斯思想的外延远远超越了巴菲特。也超越了你，李。

李，如果你也有着索罗斯的大理想的话，你就不会在你专业顶峰时突然陨落了。你的理想困限在投机中，当你在其中变的无限强大时，你的目标只能是一个——彻底征服市场。这已违反了你对我的教导——“市场是不可战胜的”。

李，我越过了你，向前迈进，我知道你会为我由衷的高兴。

我也为自己高兴。但我还将尊敬你，崇拜你，并感谢你。在我困难与挫折时，依然会拜访你，捡拾你智慧的火花，聆听你的教诲。你是我一生的尊师。

88，李。

跳出索罗斯的炼金术, 接近巴菲特的庐山真面目

by大凡

但继续谈到价值，不能不梳理索罗斯的价值观与以巴菲特为首的价值投资大师们的区别。这也是公司在实际投资过程中遇到的重大理论问题。股票投资决不是由精炼的格言传于后世，而是多种力量冲突后的结果。单向总结漠视了现实选择的艰难，通过对立统一塑造的历史将会最大程度的具备客观性和可继承性，从而才能站在巨人肩膀静听历史的滚滚雷声。索罗斯相信价值是变化的，具有反身性，参与者的知识不完备会引起认识上的反复，而价格的波动反过来会影响参与者对价值的判断，大众天生的盲从心理会加剧这一趋势，跌还可再跌，涨也可继续涨。但涨跌引起了参与者的行动却干扰了波动态势，有时会发生逆转。而预测趋势的转换点并提前准备将能够带来巨大机遇，市场如此，经济如此，政治更加如此。因此从索罗斯的视角来判断，股票市场和某些股票在1000点的价值和在1300点的价值是不同的，有时甚至是负相关。因为当股票被赋予了新的功能时，它的波动会引起以它为参照的信用体系的动荡。它带来的认识偏差会迅速影响到社会经济生活的各个方面并引发人类的重新决策。蝴蝶扇动翅膀将会引起几千里外的风暴。虚拟经济的价格变动会影响实体经济的价值，并互相强化。

你很难不佩服索罗斯对历史、经济和人类心理的深刻理解，我认同他对开放社会的诠释。作为国际政治和宏观经济的分析大师，索罗斯的哲学贡献已经超出了巴菲特。当然这也是因为在哈耶克、波普尔等一批巨匠的光环映照下、在东欧历史巨变的震撼中产生的放大效应。在同是犹太人的思想者更是历史参与者的心理巨著——基辛格的《大外交》和鲁宾的《在不确定的世界》中，索罗斯式思考随处可见——这恰恰是索罗斯梦寐以求的角色——历史参与者根据对事物的各自理解塑造历史进程，变化了的历史反过来又影响了参与者预期，对偏差的修复和对错误的纠正又造成了新的循环，世界以不间断的多方博弈的波动形态保持着均衡、发展和对真理的无限接近。巴菲特没有那样的济世情怀和政治抱负，却有一种在平凡中发现伟大的罕见才能。他独辟蹊径，在不确定的社会科学环境中找到具有自然科学般属性的超稳定结构的人类偏好。自从人人类诞生以来，地球就开始成为意志和物质的双重世界。历史创造者可以激发追随者移山填海的伟力，却不能与一块石头发生任何反射，也同样改不了人类物理般的本性。借用索罗斯的视角，才会更加认识到什么是熨平波动的终极力量。它使我会更加自觉地规避具有强反射性的企业，致力于找寻不受观测者情绪和炼金术士魔法摆布的消费垄断企业，一旦找到，就全力以赴，用尽每一分钱。用股民的话来说：“满仓”。

我从不向各位股东介绍索罗斯，这只属于我个人的哲学爱好。今天的破例只是想说明，观测事物应当有几个参照点才能更接近真实位置。借由索罗斯的炼金术跳出此山，才能依稀识得巴菲特价值投资的庐山真面目。索罗斯致力于跟所有人比脑力，巴菲特则比所有人都简单，二者都不是平凡之辈，但天赋的智商并非人人拥有，而简单却更加持久。作为普通投资者，你做不到像索罗斯那样用一个脑袋同时想二十项经济变量，却可以做到用二十年时间熟悉几个消费产品的含金量。跨越人生峡谷你不必非去高空走钢丝，下到谷底再爬上来似乎更加可行。舒婷的《神女峰.》最后一句诗表达了我的心境：与其在悬崖上展览千年不如在爱人肩头痛哭一晚。

巴菲特的理论在中国是否能用，这个问题很有代表性，也是公司未来发展一直要思索的问题。从表象来看，每个国家都有自己的特色。中国没有可口可乐和吉列，长期投资也被认

同于长期套牢。因此有学者呼吁“谨防陷入巴菲特的陷阱”。在美国，适合巴菲特投资的企业也不是很多，从他简约的组合可见一斑。从我上面的分析来看，巴菲特的理论并不是某一个国家的理论，而是一种人性的理论。在中国只有如何更复杂的展现其价值的过程，而决不是有没有用的问题。可乐在美国人人爱喝，在中国也同样受欢迎。麦当劳在美国都快人人喊打了，在中国还是农村孩子的梦想。消费垄断这样的概念不是美国人的专利，而是人类共同的消费习惯。中国的消费品牌如同仁堂、北京烤鸭、茅台、王老吉、金华火腿、中华香烟，历史都很悠久，都是在没经过巴菲特同意的情况下就有了很高的价值。因此，巴菲特决不是创造了一种理论，而是发现了人类具有向品牌消费品集中的消费偏好，以此来进行实践。理论永远是实践的总结，而不是凭空创造。现在有人提出了这样一种看问题的方法，我们将它用于对中国经济的观察，我认为是一件极有意义的事：中国市场存在的消费垄断，自古就有，比美国早多了。全面开放以来，中国人甚至比美国人还热衷品牌消费，现在处于刚刚起步阶段，未来的机遇将会更大。因为成长就是隐含的价值。任何理论之树的常青都源于实践者的创新。我曾会晤到很多基金经理，对巴非特很不屑，理由是中国不是美国。这样的治学态度愚昧了思想，遏制了对真理的探索：你不能僵化承袭一切西方的理论，也不能片面否定一切人类文明，而要钻进去找到其理论的真义并在实践中检验。那句“民族的才是世界的”的论断不仅在理论上是狭隘的，在实践上更是有害的。因为它混淆了价值与事实的关系。很多人滥用这句话，而少部分人则以此作为堂皇的借口。我想，如果民族的东西蔑视对人的自然权利的尊重、没有对自然法则的遵守，那么这种“民族的”东西就是应当抛弃的糟粕，根本不能向世界宣告因为这种“民族的”的特殊性而加以维护。如果一个民族从不敢正视真理、从不允许独立思想，那么，越是打着民族特色和国情特殊的旗号自欺欺人，越是最终阻碍本民族的进步。