第十一章 财务管理基础

第十一章财务管理基础

第一节财务管理概述

一、财务管理的概念

财务管理是在一定的整体目标下，关于资产的购置(投资)，资本的融通(筹资)和经营中现金流量(营运资金)，以及利润分配的管理。

财务管理是企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。简单的说，财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。

(一)财务活动

企业的财务活动包括：投资、资金营运、筹资和资金分配等一系列行为。

1.投资活动

投资是指企业根据项目资金需要投出资金的行为。企业投资可分为：广义的投资和狭义的投资两种。广义投资包括：对外投资(如投资购买其他公司股票、债券，或与其他企业联营，或投资于外部项目)和部使用资金(如购置固定资产、无形资产、流动资产等)。狭义的投资：仅指对外投资。

【例题1·多选题】下列各项经济活动中，属于企业广义投资的是( )。

A.购买机器.

B.建造厂房

C.购买专利权

D.购买国库券

【答案】ABCD

【解析】其中：选项A、B、C属于企业部使用资金。选项D属于对外投资。

2.资金营运活动

营运资金活动是指企业日常生产经营活动中发生的一系列资金收付行为。

首先，企业需要采购材料或商品，从事生产和销售活动，同时，还要支付工资和其他营业费用;

其次，当企业把商品或产品售出后，便可取得收入、收回资金;

最后，如果资金不能满足企业经营需要，还要采取短期借款方式来筹集所需资金。

3.筹资活动

筹资是指企业为了满足投资和资金营运的需要，筹集所需资金的行为。

注意：企业通过筹资，可以形成两种不同性质的资金来源：一是企业权益资金;二是企业债务资金。

【例题2·多选题】下列各项中，属于企业筹资引起的财务活动的有( )。

A.取得长期借款

B. 发行普通股股票

C.支付长期借款利息

D.购买国库券

【答案】ABC

【解析】选项D属于投资活动。

4.资金分配活动

广义的分配：是指对企业各种收入进行分割和分派的行为，如销售产品取得销售收入后，要考虑补偿成本、支付债权人利息、给股东分配股利等。

狭义的分配：仅指对企业净利润的分配。如分配给投资者、企业留存。

注意：财务管理的资金分配活动在不特指的情况下指的是狭义分配，即税后利润的分配。

(二)财务关系

财务关系是指企业在生产经营过程中所体现的经济利益关系。这些财务关系主要包括八个方面:

1.企业与投资者之间的财务关系：主要是企业的投资者向企业投入资金，企业向其投资者支付投资报酬所形成的经济关系;

2.企业与债权人之间的财务关系：主要是指企业向债权人借入资金,并按合同的规定支付利息和归还本金所形成的经济关系;

3.企业与受资者之间的财务关系：主要是指企业以购买股票或直接投资的形式向其他企业投资所形成的经济关系;

4.企业与债务人之间的财务关系:主要是指企业将其资金以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济关系;

5.企业与供货商、企业与客户之间的财务关系：主要是指企业购买供货商的商品或劳务以及向客户销售商品或提供服务过程中形成

的经济关系;

6.企业与政府之间的财务关系：是指政府作为社会管理者通过收缴各种税款的方式与企业形成的经济关系;

7.企业部各单位之间的财务关系：是指企业部各单位之间在生产经营各环节中，互相提供产品或劳务所形成的经济关系;

8.企业与职工之间的财务关系：主要是指企业向职工支付劳动报酬过程中所形成的经济利益关系。

【例题3·多选题】在下列经济活动中，能够体现企业与债权人之间财务关系的是( )。

A.企业购买其他企业股票

B.其他企业投资购买本企业债券

C.企业向供应商赊购商品

D.企业向股东支付股利

【答案】BC

【解析】选项A属于企业与受资者之间的财务关系，选项D属于企业与投资者之间的财务关系。

【例题4·单选题】甲公司发生的下列各项业务中，属于甲公司与投资者之间财务关系的业务是( )。

A.甲公司接受乙公司货币资金投资

B.甲公司归还所欠丙公司的货款

C.甲公司购买丁公司发行的股票

D.甲公司向戊公司支付利息

【答案】A

【解析】选项A属于企业与投资者之间的财务关系;选项B和选项D：属于企业与债权人之间的财务关系;选项C属于企业与受资者之间的关系。

【例题5·多选题】由企业筹资活动引起的财务关系主要有( )。

A.企业与投资者之间的财务关系

B. 企业与受资者之间的财务关系

C.企业与债权人之间的财务关系

D. 企业与债务人之间的财务关系

【答案】AC

【解析】筹资主要通过企业的权益资金和债务资金两种形式筹集，所以筹资活动引起的财务关系主要是企业与投资者，企业与债权人之间的财务关系。

二、企业财务管理的目标

财务管理目标的表述有四种具有代表性的模式(利润最大化目标、股东财富最大化目标、企业价值最大化目标、相关者利益最大化目标)，注意：这四种表述各自的评价指标、优缺点。

(一)利润最大化

利润最大化目标就是假定在投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。评价指标----利润。

优点：

①直接反映企业创造剩余产品的多少

②从一定程度上反映经济效益的高低和对社会贡献的大小

③利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉

缺点：

①这里的利润是税后净利润，没有考虑资金的时间价值

②没有考虑创造利润与投入资本的关系

③没有考虑风险因素，高额利润往往需要承担过大的风险

④片面追求利润，可能导致企业短期行为

(二)股东财富最大化

上市公司中，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面所决定的。在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。评价指标---股价。

优点：

①考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出比较敏感的反应

②在一定程度上能够避免企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生影响③对于上市公司而言，股东财富最大化比较容易量化，便于考核和奖惩

缺点：

①通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用，因为非上市公司无法像上市公司一样随时准确获得公司股价

②股价受众多因素影响，特别是企业外部的因素，有些还可能是非正常因素

③它强调更多的是股东的利益，而对其它相关者的利益重视不够

(三)企业价值最大化

企业价值就是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值，反映了企业潜在的或预期的获利能力和成长能力。评价指标---价值。

优点：

①考虑了资金时间价值和风险价值

②反映了对企业资产保值增值的要求

③有效地规避企业的短期行为

④有利于克服管理上的片面性

⑤有利于社会资源的合理配置

缺点：

①企业价值过于理论化，不易操作

②非上市公司企业价值确定困难

(四)相关者利益最大化目标(重点掌握)

相关者利益最大化目标将保证企业长期稳定发展放在首位，强调在企业价值增长中应满足以股东为首的各相关者利益，正确处理各种利益关系。

优点：

①有利于企业长期稳定发展

②体现合作共赢的价值理念

③较好地兼顾了各利益主体的利益

④体现了前瞻性和现实性的统一

注意：在财务管理的四种目标中，除了相关者利益最大化目标外，其他三个目标都有自己的评价指标，正是因为各个目标的评价指标不同，直接决定了各指标的优缺点。相关者利润最大化虽然没有评价指标，但是，它是教材新增容，而且“相关者利益最大化目标是企业财务管理最理想的目标”，它没有缺点，只有优点。

【例题6·多选题】相关者利益最大化目标作为财务管理目标，其优点是( )。

A.有利于企业长期稳定发展

B.体现合作共赢的价值观念

C.较好地兼顾了各利益主体的利益

D.体现了前瞻性和现实性的统一

【答案】ABCD

【例题7·多选题】下列各项企业财务管理目标中，能够同时考虑资金的时间价值和投资风险因素的是( )

A.利润最大化

B.股东财富最大化

C.企业价值最大化

D.相关者利益最大化

【答案】BCD

【解析】除利润最大化目标没有考虑资金的时间价值和投资风险因素外，其他三个指标均考虑的资金的时间价值和投资风险两个方面的因素。

【例题8·多选题】以“企业价值最大化”作为财务管理目标的优点有( )。

A.有利于社会资源的合理配置

B.可以精确估算非上市公司价值

C.反映了对企业资产保值增值的要求

D.有利于克服管理上的片面性和短期行为

【答案】ACD

三、企业财务管理的容

企业财务管理的容包括三个方面：投资决策、筹资决策和股利决策。

(一)投资决策

投资是以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。企业的投资决策，按不同的标准可以分为以下类型：

1.项目投资和证券投资

项目投资是把资金直接投放于生产经营性资产，以便获取营业利润的投资。如购置设备、建造厂房等。

证券投资是把资金投放于金融性资产，以便获取股利或者利息收入的投资。如购买国债、购买公司债券、购买股票等。

【例题9·多选题】下列投资行为中属于项目投资的有( )。

A.购买设备

B. 购买专利权

C. 购买公司债券 D .购买股票

【答案】AB

【解析】选项C、D属于证券投资。

2.长期投资和短期投资

长期投资是影响所及超过一年的投资。长期投资又称资本性投资。用于股票和债券的长期投资，在必要时可以出售变现，而较难以改变的是生产经营性的固定资产投资。长期投资有时专指固定资产投资。

短期投资是影响所及不超过一年的投资，短期投资又称为流动资产投资或营运资产投资。

(二)筹资决策

筹资是筹集资金。筹资决策要解决的问题是如何取得企业所需要的资金，包括向谁、在什么时候、筹集多少资金。可供企业选择的资金来原有许多，我国习惯上称“资金渠道”。按不同的标志，它们分为：

1.权益资金和借入资金

权益资金是企业股东提供的资金。它不需要归还，筹资的风险小，但其期望的报酬率高。

借入资金是债权人提供的资金。它要按期归还，有一定的风险，但其要求的报酬率比权益资金低。

【例题10·多选题】权益资金的优点包括( )。

A. 不需要归还

B. 筹资的风险小

C. 期望的报酬率低

D. 期望的报酬率高

【答案】ABD

【解析】选项C不属于权益资金的特点，权益资金要求的报酬率高;

2.长期资金和短期资金

长期资金是企业可长期使用的资金，包括权益资金和长期负债。

短期资金一般是一年要归还的短期借款。一般来说，短期资金的筹集应主要解决临时的资金需要。

(三)股利分配决策

股利分配是在公司赚得的利润中，有多少作为股利发放给股东，有多少留在公司作为再投资。

四、企业财务管理的环境

财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业外各种条件的统称。对企业财务管理影响比较大的有：经济环境、法律环境和金融环境。

(一)经济环境

影响财务管理的经济环境因素主要包括：经济体制、经济周期、经济发展水平、宏观经济政策和通货膨胀。

【例题11·多选题】在下列各项中，属于财务管理经济环境构成要素的有( )。

A.经济周期

B.经济发展水平

C.宏观经济政策

D.通货膨胀

【答案】ABCD

(二)法律环境

财务管理的法律环境主要包括：企业组织形式以及税收法规。

(三)金融环境

影响财务管理的金融环境的因素：金融机构、金融工具、金融市场和利息率。

利率的一般计算公式：(重点掌握)

利率=纯粹利率+通货膨胀补偿率+风险收益率

(1)纯粹利率：没有风险、没有通货膨胀情况下的平均利率。

一般认为，国债是无风险债券，但其包含了通货膨胀补偿率，所以在实务中我们通常利用短期国债利率剔除通货膨胀补偿率来表示纯利率。

(2)通货膨胀补偿率：由于持续的通货膨胀会使货币不断贬值，投资者真实报酬下降，因此，投资者在把资金交给借款人时，会在纯粹利息率的水平上再加上通货膨胀附加率，以弥补通货膨胀造成的购买力损失。因此，每次发行国债的利息率随着预期通货膨胀率而变化，它近似等于纯粹利息率加通货膨胀补偿率。(即：为补偿其通货膨胀造成的购买力损失，而要求提高的利率)

(3)风险收益率：投资者除了关心通货膨胀率以外，还关心资金使用者能否保证他们收回本金并取得一定的收益。

投资风险越大，投资人要求的收益率越高(成正比)。一般的，公司债券的风险大于国债，投资人要求的公司债券收益率也高于国债;普通股股票的风险大于公司债券，投资人要求的普通股股票的收益率也高于公司债券。小公司普通股股票的风险大于大公司普通股股票，投资人要求的小公司普通股股票的收益率也高于大公司普通股股票。

风险收益率是投资者要求的除纯粹利率和通货膨胀补偿率之外的风险补偿。

第二节资金时间价值

一、资金时间价值的含义

时间就是金钱，这句很平常的话恰恰验证了资金时间价值的涵。资金是有时间价值的。首先，是因为现在的一笔钱存到银行或者买成国债，一年后起码可以有利息收入。其次，通货膨胀的因素。当人们进行投资或者借出资金时，肯定要考虑物价因素，通货膨胀率越高，人们要求的回报就应该越高，以补偿物价上涨的风险。再次，投资总有各种不同的风险，投资的风险越大，回报率就必须更高，才能吸引投资者。

1.定义：资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。

【提示】理解资金时间价值要把握两个要点：(1)不同时点;(2)价值量差额

2. 资金时间价值的衡量(量的规定)

理论上：资金时间价值等于没有风险、没有通货膨胀条件下的社

会平均资金利润率。

实际工作中：可以用通货膨胀率很低条件下的政府债券利率来表现时间价值。

【例题12·多选题】下列哪些指标可以用来表示资金时间价值( )。

A.纯利率

B.社会平均利润率

C.通货膨胀率极低情况下的国债利率

D.不考虑通货膨胀下的无风险报酬率

【答案】ACD

【解析】选项B没有限制条件，所以不能选，应是无风险、无通货膨胀下的社会平均利润率。

二、终值与现值

终值：又称将来值，是现在一定量的资金折算到未来某一时点所对应的价值，俗称“本利和”，通常记作“F”。

现值：是指未来某一时点上的一定量资金折算到现在所对应的价值，俗称“本金”，通常记作“P”。

现值和终值是一定量资金在前后两个不同时点上对应的价值，其差额即为资金的时间价值。现实生活中计算利息时所称本金、本利和的概念，相当于资金时间价值理论中的现值和终值，利率(用i表示)可视为资金时间价值的一种具体表现：现值和终值对应的时点之间可以划分为n期(n≥1)，相当于计息期。

为计算方便，本章假定有关字母的含义如下：I为利息;F为终值;P为现值;i为利率(折现率);n为计算利息的期数。

【注意】终值与现值概念的相对性。

【思考】现值与终值之间的差额是什么?

两者之间的差额是利息.

注意：利息的两种计算方式：

单利计息方式：只对本金计算利息。以本金为基数计算利息，所生利息不再加入本金滚动计算下期利息(各期的利息是相同的)。

复利计息方式：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息。将所生利息加入本金，逐年滚动计算利息的方法。(各期的利息是不同的)。

注意：在计算中，不特指的情况下，指复利计息。

(一)单利现值与终值

1.单利现值

现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为“折现”，由终值计算现值时所应用的利率，一般也称为“折现率”。

单利现值的计算公式为：

P=F/(1+n×i)

式中，1/(1+n×i)——单利现值系数

【例题13·计算分析题】某人希望在第5年末得到本利和1 000元，用以支付一笔款项。在利率为5%、单利计息条件下，此人现在

需要存入银行多少资金?

【答案】P=1 000/(1+5×5%)=800(元)

单利现值计算主要解决：已知终值，求现值。

2.单利终值：

单利终值的计算公式为：

F =P+P×i×n

F =P×(1+i×n)

式中，1+n×i——单利终值系数

【提示】除非特别指明，在计算利息时，给出的利率均为年利率，对于不足一年的利息，以一年等于360天来折算。

【例题14·计算分析题】某人将100元存入银行，年利率为2%，在单利计息条件下，计算5年后的终值。

【答案】F= P×(1+i×n)=100×(1+2%×5)=110(元)

单利终值计算主要解决：已知现值，求终值。

【结论】

(1)单利的终值和单利的现值互为逆运算;

(2)单利终值系数(1+i×n)和单利现值系数1/(1+i×n)互为倒数。

(二)复利现值与终值

1.复利现值

复利现值的计算公式为：

上式中，(1+i)-n称为“复利现值系数”，用符号(P/F，i，n)表示，平时做题时，可查表得出，考试时一般会直接给出。

【例题15·计算分析题】某人存入一笔钱，想5年后得到10万，若银行存款利率为5%，要求计算下列指标：

(1)如果按照单利计息，现在应存入银行多少资金?

(2)如果按照复利计息，现在应存入银行多少资金?

【答案】

(1)如果按照单利计息：P=F/(1+n×i)=10/(1+5×5%)=8(万元)

(2)如果按照复利计息：P=10×(P/F，5%，5)=10×0.7835=7.835(万元)

2.复利终值

复利终值的计算公式为：

F=P(1+i)n

在上式中，(1+i)n称为“复利终值系数”，用符号(F/P，i，n)表示。这样，上式就可以写为：F=P(F/P，i，n)

【提示】在平时做题时，复利终值系数可以查表得到。考试时，一般会直接给出。但需要注意的是，考试中系数是以符号的形式给出的。因此，对于有关系数的表示符号需要掌握。

【例题16·计算分析题】某人准备购房，开发商提出两个方案：方案一是现在一次性付款80万元;方案二是5年后付款100万元。若目前银行贷款利率为7%(按复利计息)，要求计算比较哪个付款方案

较为有利。

【答案】

方案一的终值=80×(F/P，7%，5)=112.208(万元)>100(万元)。

由于方案二的终值小于方案一的终值，所以应该选择方案二。

【注意】

(1)如果其他条件不变，在期数为1时，复利终值和单利终值是相同的。

(2)在财务管理中，如果不加注明，一般均按照复利计算。

【结论】

(1)复利终值和复利现值互为逆运算;

(2)复利终值系数(1+i)n和复利现值系数1/(1+i)n互为倒数。

【提示】系数间的关系

单利终值系数与单利现值系数互为倒数关系

复利终值系数与复利现值系数互为倒数关系

(三)年金终值和年金现值的计算

年金是指一定时期每次等额收付的系列款项。通常记作A。具有两个特点：一是金额相等;二是时间间隔相等。也可以理解为年金是指等额、定期的系列收支。在现实工作中年金应用很广泛。例如，分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的销售收入等，都属于年金收付形式。

年金按其每次收付款项发生的时点不同，可以分为四种：

普通年金(后付年金)：从第一期开始每期期末收款、付款的年金。

预付年金(先付年金、即付年金)：从第一期开始每期期初收款、付款的年金。与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。

递延年金：从第二期或第二期以后开始每期期末收付的年金。

永续年金：无限期的普通年金。

注意：各种类型年金之间的关系

第一：普通年金和即付年金

区别：普通年金的款项收付发生在每期期末，即付年金的款项收付发生在每期期初。

联系：第一期均出现款项收付。

第二：递延年金和永续年金

二者都是在普通年金的基础上发展演变起来的，它们都是普通年金的特殊形式。它们与普通年金的共同点有：它们都是每期期末发生的。区别在于递延年金前面有一个递延期，也就是前面几期没有现金流，永续年金没有终点。

在年金的四种类型中，最基本的是普通年金，其他类型的年金都可以看成是普通年金的转化形式。

【提示】

1.这里的年金收付间隔的时间不一定是1年，可以是半年、一个季度或者一个月等。

2.这里年金收付的起止时间可以是从任何时点开始，如一年的间隔期，不一定是从1月1日至12月31日，可以是从当年7月1日至次年6月30日。

【例题17·判断题】年金是指每隔一年，金额相等的一系列现金流入或流出量。( )

【答案】×

【解析】在年金中，系列收付款项的时间间隔只要满足“相等”的条件即可。注意：如果本题改为“每隔一年，金额相等的一系列现金流入或流出量，是年金”则是正确的。即间隔期为一年，只是年金的一种情况。