银行公司贷款资产证券化(CLO)评级方法
银行公司贷款资产证券化（CLO）评级方法
（2012）
东方金诚国际信用评估有限公司
Golden Credit Rating International Co.,LTD.
一、概述
银行公司贷款资产证券化（Collateralized Loan Obligation，CLO，以下简称“信贷资产证券化”），是银行处置公司贷款资产的一种方法，从而达到调整资产结构的目的。
东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）信贷资产证券化信用评级方法根据东方金诚评级政策、信贷资产证券化风险特征以及相关法律法规制定。法律法规及制度依据包括但不限于以下文件：
1.信贷资产证券化试点管理办法【人行银监会（2005）第7号】
2.资产支持证券信息披露规则【人行2005年6月】
3.信贷资产证券化基础资产池信息披露有关事项【人行（2007年）第16
号】
4.信贷资产证券化试点会计处理规定【财会（2005）12号】
5.金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法【银监会2005 年第3号】
6.信托公司管理办法【银监会2007年第2号】
7.资产支持证券交易操作规则【全国银行间同业拆借中心2005年】
8.关于信贷资产证券化有关税收政策问题的通知【财税2006年第5号】
9.关于进一步加强信贷资产证券化业务管理工作的通知【银监会办公厅
2008年第23号】
东方金诚信贷资产证券化评级分析要点包括：
1、资产池中单笔贷款资产信用分析；
2、资产池组合信用分析；
3、交易结构分析，包括现金流支付机制、结构化安排等；
4、资产池现金流分析，构建现金流模型进行现金流分析及压力测试；
5、参与机构分析，包括贷款服务机构，受托机构，资金保管机构等；
6、证券化过程中所涉及到的法律、会计、税收等要素分析。
具体而言，东方金诚信贷资产证券化信用评级的框架如图1。
图 1：信贷资产证券化信用评级框架
二、资产池信用分析
东方金诚采用蒙特卡罗（Monte Carlo）模拟方法对资产池的信用风险进行量化分析。信用曲线是进行蒙特卡罗模拟的前提，而每项信贷资产的信用曲线都是由该项信贷资产的信用等级决定的，所以，首先需要确定资产池中单项信贷资产的信用等级，然后对资产池组合特征进行分析，最后进行资产池信用分析。
1.单项资产信用分析
单项信贷资产的信用评级一般包含两种含义：信贷资产所涉及的借款人评级与贷款评级。借款人评级即主体评级，是从外部环境、业务、管理、财务等方面综合分析借款人的偿债能力与偿债意愿；贷款评级即债项评级，是在借款人评级的基础上，追加分析保证、抵押、质押等债项保护措施后，对贷款偿债能力与偿债意愿的评估。
贷款评级结果能够更准确反应贷款的信用状况，所以，东方金诚为了更加准确地反映CLO资产池违约的信用状况，一般采用贷款评级结果。
对于单项信贷资产的信用等级确定有两种方式：一种方式是如果银行对资产
池的每项信贷资产有最新的评级，而且该银行的内部评级体系通过了监管部门验证，可将该银行的内部评级与东方金诚的外部评级相互映射，从而取得单项信贷资产的信用等级；另一种方式是不管商业银行是否已对资产池内的每项信贷资产评级，东方金诚都将逐笔对其进行评级，内部评级结果仅做参考。东方金诚将根据银行内部评级体系的实际情况选择使用上述两种方式之一。
东方金诚对单项贷款进行逐一信用评级时，按照东方金诚债项评级方法进行（东方金诚相应评级方法详见东方金诚评级方法体系）。
2.资产池组合特征分析
东方金诚在对每项信贷资产进行逐一信用分析的基础上，将结合每项信贷资产的信用等级和其他信息，分析资产池组合特征及资产池总体信用质量，为初步的定性判断和蒙特卡洛模拟提供依据。分析内容主要包括：加权平均信用等级、加权平均剩余期限、行业分布、区域分布、贷款人集中度等。
●加权平均信用级别
根据单项信贷资产的信用等级，利用未偿本金余额占资产池全部未偿本金余额的比重为权重，结合东方金诚信用等级违约率估值表，可得加权平均信用级别。
●加权平均剩余期限
根据资产池内各笔贷款剩余期限和贷款额度，加权计算资产池内贷款的平均剩余期限，并按照剩余期限分段计算剩余期限各段内贷款占池内贷款总额的比重，分析说明贷款剩余期限分布特征。
●贷款性质分布
主要分析资产池内贷款的担保方式结构特征、五级分类结构特征、还款方式结构特征等，并分析上述贷款性质的集中度大小。
●行业分布
分析贷款未偿余额的行业属性、行业分布，判断资产池的行业集中度风险。
●区域分布
按照省份、东部、中部、西部等区域，分析借款人的地区属性、地区分布，判断资产池的区域集中度风险。
●贷款人集中度
分析单笔贷款的未偿余额占比、前5-10笔贷款未偿余额占比、占未偿余额
50%以上的客户数量占比等，判断贷款人集中度风险。
3.资产池组合信用分析
资产池组合信用分析是通过东方金诚蒙特卡洛模型，模拟出资产池的违约率分布图，再结合东方金诚信用等级违约率估值表，确定不同信用等级的情景违约率（RDR）。通过将情景违约率与临界违约率对比，达到必备水平的即可获得相应的信用等级。
三、交易结构分析
(一)结构化安排分析
为了使信贷资产支持证券顺利发行并有效降低融资成本，往往需要进行多种结构化安排，以达到信用增级的目的。这也是信贷资产支持证券的信用等级往往高于基础资产信用等级的原因。
东方金诚在对结构化安排全面分析的同时，重点关注以下内容：
1.优先级/次级结构
一般情况下，CLO证券都会划分为优先级证券和次级证券，优先级证券先于次级证券获得本息支付，以此降低优先级证券的信用风险，从而起到信用增级的作用。具体分析时，要分析各档次证券所占比重是否合理，优先级/次级证券本息的偿还顺序，能否为优先级证券提供足够的信用支持。
2.超额利差
超额利差是指基础资产产生的现金利息收益减去证券化应支付的利息、必要的服务费等因素后的超额收益。超额利差能为优先级证券提供一定的信用支持。
在分析超额利差时，要对比分析资产池组合的加权平均利率与相关参与机构服务费率以及优先级证券预计票面利率之间的利差，结合现金流支付机制，分析判断超额利差的信用增级作用大小。
3.流动性准备金账户
流动性准备金账户的设置，可以为优先级证券的偿付提供一定的信用支持，同时也能有效缓解资产池现金流入同优先级证券兑付之间的流动性错配。
东方金诚在分析流动性准备金账户时，关注其限额以及偿付顺序的安排。
4.信用触发机制
信用触发机制主要包括加速清偿事件与违约事件。
由于不同的CLO证券在资产池特征、交易结构、参与机构特征等方面存在较大差异，因此在加速清偿事件与违约事件的定义方面也千差万别。但总体来说，信用触发机制设置的原则是通过改变资产池的现金流支付顺序，保证高优先级证券先于低优先级证券获得本息偿付。
就通用的交易结构而言，加速清偿事件触发后，停止支付次级证券的本息；违约事件触发后，停止支付除最高优先级证券以外的证券本息。
东方金诚分析时，主要关注信托合同对加速清偿事件和违约事件的规定以及现金流支付顺序的变化。
5.外部增级措施
外部增级措施包括保证担保增级、流动性增级等。
保证担保增级由保证人向投资者保证CLO按期履行还本付息，如CLO发生违约，则由保证人代为支付证券的到期本息。
流动性增级的方式可以是购买协议，也可以是贷款协议。在购买协议下，银行或其他流动性提供者有义务在需要时购买已违约的基础资产。在贷款协议下，提供流动性的银行提供贷款，基础资产作为还款的唯一保证。
东方金诚通过分析外部增级措施的可行性以及对现金流结构的影响，来评价外部增级对CLO证券本息及时足额支付的保障程度。其中，对贷款协议下的流动性增级持谨慎态度，因为流动性的供应者仅能解决基础资产产生现金流的不稳定性，其提供的资金仍需偿还。
(二)现金流支付机制分析
信贷资产支持证券的还本付息依赖于基础资产产生的现金流，证券还本付息支付方式有两种结构，即过手结构和转付结构。
过手结构支付方式代表投资者对被证券化的信贷资产享有不可分割的权益，信贷资产产生的现金流（包括本息偿还款、提前偿还款）每个月由负责收取现金流的服务机构在扣除相关费用后，按比例分配给投资者。
转付结构支付方式指根据投资者持有证券的优先顺序分配信贷资产产生的现金流。
一般而言，信贷资产支持证券多采用信用分档结构安排和转付结构支付方式。
要考察信贷资产支持证券的信用等级，需要分析现金流的支付机制，不同的支付机制安排对投资者的偿付保证程度不同。
东方金诚在对现金流支付机制分析时，主要分析账户设置，每个账户的核算内容及支付的顺序。
(三)交易结构风险分析
信贷资产证券化区别于其他融资方式的根本特征在于，通过结构化设计实现了信贷资产风险与发起机构风险的隔离。因此，对信贷资产证券化的交易结构风险分析是CLO评级的重要环节之一。
东方金诚对交易结构风险进行分析时，主要分析抵销风险、混同风险、提前偿还风险、流动性风险、后备服务机构缺位风险等。
1.抵销风险
抵销风险是指资产池的债务人以其在发起机构的债权依法行使抵销权可能导致信托财产遭受损失而引发的风险。
东方金诚在分析抵销风险时，重点关注交易结构中是否有防范抵销风险的相关条款设置，并要对这部分抵销条款进行深入分析，判断抵销风险的大小。
2.混同风险
混同风险是指资产池回收的现金与证券化参与机构的其他资金混同在一起，当参与机构发生信用危机（如破产）时，难以准确界定或区分其资金来源及所有者，有可能导致信托财产遭受损失而引发的风险。
东方金诚在分析混同风险时，要关注交易结构中是否有混同风险的防范措施条款，如缩短信托财产资金停留在服务机构的时间等，同时要考虑服务机构的信用状况。
3.提前偿还风险
提前偿还会导致资产池产生的现金流与预期不同，与证券偿付预期产生错配，而且还会使资产池正常的利息收入减少，降低超额利差的信用支持强度。一般而言，借款人财务状况、市场利率等因素的改变会造成提前偿还风险。
东方金诚在现金流压力测试环节对提前偿还风险进行量化分析。
4.流动性风险
资产池中的借款人延迟支付本息、服务机构操作风险、出现不可抗力因素等都会导致流动性风险。流动性风险可能会引发证券兑付不及时，触发加速清偿事件或违约事件，影响整个交易结构的稳定性。
东方金诚重点考察交易结构中是否设有流动性准备金、本金补充账户等，在现金流压力测试中也会进行量化分析。
5.后备服务机构缺位风险
在CLO证券存续期内，若相关服务机构出现不能胜任或自动辞任等情况，且交易结构中未能事先安排或无法在规定时间内安排合格的后备服务机构，可能发生后备服务机构缺位风险。因此，交易结构中对现行服务机构的尽职能力及意愿有较高要求，同时也对事先指定或后续继任的后备服务机构有一定的信用等级要求，东方金诚在分析后备机构缺位风险时将重点关注这些内容。
四、现金流分析及压力测试
东方金诚在现金流分析时，需要测算资产池在每个既定时点产生的现金流能否满足证券按约定还本付息的要求。对于有分档设计的证券交易结构，每一档都要进行现金流分析，以评价信用增级水平能否支持该档证券的信用等级。
进行现金流分析时，首先构建现金流模型，然后对现金流进行压力测试，得出各种压力情景下的临界违约率（BDRs）。
临界违约率（BDRs）与蒙特卡罗模拟的情景违约率（RDR）之间的差就是保护倍数。不同信用等级要求的保护倍数不同，信用等级越高，要求的保护倍数就越大。如果特定资产池的某档证券最终保护倍数高于必备水平，那么该档证券就能获得相应的信用等级。保护倍数的必备水平由东方金诚根据统计结果结合专家经验判定。
(一)CLO现金流模型
进行CLO的现金流分析时，需要根据特定的交易结构来构建现金流模型，并根据每个交易的实际情况和资产池质量相应调整假设条件。
构建CLO现金流模型需要考虑的因素主要包括：
优先级/次级结构
现金流模型的本息偿付需根据优先级/次级各档次证券的结构进行设置，各
档次证券所占比重不同，会对现金流偿付计划产生影响。
●本息偿付的优先顺序和计划
现金流模型的本息偿付顺序需根据特定的交易结构进行设置，同时要考虑出现信用触发事件时现金流偿付计划的改变。
●再投资收益
由于资产池现金流入与证券支付往往存在时间上的错配，因此要考虑再投资收益，再投资收益率可参照同业存款利率或同期债券利率进行假设。
●提前还款
借款人自身财务状况及市场利率等发生变化都会引起提前还款，由此会影响到交易结构中现金流，进而可能引起债券偿付顺序的变化。一般在现金流模型中采用市场提前还款率或服务机构统计的提前还款率作为提前还款率假设。
●超额利差
超额利差的分配顺序在交易结构中一般会因信用触发事件的出现而发生改变，因此在现金流模型中要考虑分配顺序可能变化的情况。
●准备金设置
限额准备金账户的资金来源及偿付顺序是构建现金流模型时需要考虑的因素。
●加速清偿事件
当受托人或其他参与机构触发了信托合同规定的加速清偿事件时，现金流偿付顺序会发生改变，在现金流模型中应设置这种偿付顺序的变化。
●违约事件
当某项信贷资产在某一时刻发生违约时，将会影响现金流入，同时也可能对证券偿付造成影响，因此在现金流模型中应根据资产池违约率和违约时间分布设置相应的违约事件。此外，当受托人或其他参与机构触发了信托合同规定的违约条款时，现金流偿付顺序也会发生改变，在现金流模型中也应设置这种偿付顺序的变化。
●有关税收和服务费用
税收和服务费用一般是现金流首先要偿付的，税率和费率按照合同的规定进行设置。
(二)压力测试
压力测试是测试在某些不利的压力情景下，资产池产生的现金流对证券本息偿付的保障程度，这些压力情景的苛刻程度取决于各档证券预定的信用等级和特定的交易结构。
根据压力测试结果可得到临界违约率，通过与情景违约率的对比，由东方金诚评级委员会根据定量分析结果结合专家经验确定各档证券的信用等级。
现金流压力测试的核心是压力因素的选择，压力测试考虑的因素主要有：
●违约时间分布
●提前还款率
●回收率及回收时间
●利率
此外，还应综合考虑资产池本身所包含的特征因素及外部司法环境等，在某些情况下需要调整压力测试条件以适应特定资产池和特殊法律环境。
如果资产池在特定的压力情景下，仍能产生足够的现金流按期足额支付各档证券的本息，这时的违约率就是临界违约率（BDRs）。每一个压力情景都产生一个临界违约率，分析的结果是产生一系列的临界违约率。
五、参与机构分析
(一)贷款服务机构（发起机构）
东方金诚对贷款服务机构（主要指银行）主要分析信贷管理水平和历史表现，包括贷款发放前的信用风险偏好、贷款发放后的跟踪管理、贷款违约后的催收手段等，按照贷款调查、贷款评审、贷款管理、贷款催收等具体贷款操作环节进行分析。这些方面直接关系到资产池信贷资产当前及后续的信用质量、资产池质量、相关违约参数、回收参数、回收时间等。
(二)信托机构
东方金诚对信托机构主要分析其操作风险与信用风险，考察信托机构是否具有相关资质，分析信托机构具体的信托管理流程、信托账户管理制度、风险隔离措施及防火墙制度等，分析信托机构员工组合的专业能力与操作经验。
(三)资金保管机构
东方金诚对资金保管机构重点考察其是否为信贷资产支持证券单独设帐，在
现金管理方面是否存在混用、拖延等现象或可能性大小，是否建立了严格的现金收付管理制度，在技术条件上是否能满足管理需要。
(四)登记托管机构
东方金诚对证券登记托管机构主要从发展历史、资质、市场地位、内部核算管理制度及执行等角度考察其发生操作风险的可能性。
(五)其他参与机构
如果交易结构中引入了对冲机构、流动性支持或信用增级机构，东方金诚还将分析这些机构的信用风险。
六、法律及其他要素分析
东方金诚对出具法律、会计等文字说明的机构进行资质与经验分析；对资产池是否实现破产风险隔离以及破产风险隔离是否受到法律保护进行分析；对信贷资产证券化过程中税收中性原则是否得以体现以及税收减免对资产池现金流的影响进行分析。
七、信用等级符号及含义
(一)长期评级符号及含义
表 1: 东方金诚结构金融产品长期评级符号及含义
注：1、标识体系旨在衡量受评对象的偿债能力和意愿。
2、除AAA级，CCC级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
(二)短期评级符号及含义
表 2: 东方金诚结构金融产品短期评级符号及含义
浅析信贷资产证券化
2004年9月第7卷第3期宿州教育学院学报 浅析信贷资产证券化 召尽跃 (安徽大学安徽合肥230039) 【摘要】资产证券化的实质，是在资本市场上处置未来一定期限的预期收入，使之立即变现，一次性取得大量现金。通常被证券化的是一些流动性较差的资产。资产证券化可以提高金融市场的效率，降低金融风险，还具有促进扩大消费、发展住宅产业的功效，而且对于丰富中国的债券产品，推动中国资本市场发展等方面也有重要意义。 【关键词】信贷资产证券化SP V信用增级 [中图分类号】F830[文献标识码】A[文章编号]1009—8534(2004)03—0026—03 信贷资产证券化对我国来说还是新鲜事物，尽管呼声很高，但缺乏实践经验，现有的法律体系尚难以对其形成全面的支持，这将成为我国推广信贷资产证券化的首要障碍。本文从以下几个方面对我国信贷资产证券化操作过程中可能遇到的问题进行分析，并提出相应的对策建议。 一、信贷资产证券化的内涵及其必要性 信贷资产证券化的观点借鉴于70年代美国住宅抵押贷款证券化的经验。信贷资产证券化是将缺乏流动性，但具有未来现金流的存量资产进行组合，对该组合产生的现金流进行结构重组，并依托该现金发行可在金融市场上流通的证券，据以融通资金的过程。进行资产转化的公司称为资产证券化的发起人，发起人把持有各种流通性差的资产(如住房抵押贷款，信用卡应收款等)分类整理为一批批资产组合，售给特定的交易机构——特殊目的实体(s Pv)，即金融资产的买方，再由交易组织以购买下的金融资产为担保发行资产支撑证券(A B s)，以收回购买资金①。 信贷资产证券化，对银行来说，是把分散的流动性较差的贷款，通过s P V发行证券金融市场上折价出售，从而将集中于银行的贷款风险转移出去，银行的资产质量也随之提高；对sPV来说，购买贷款并努力收回贷款本息，将收回可观的差价收人；对广大的投资者来说，购买贷款证券无异于购买债券，同样可获得比存款利息高的收益。通过信贷资产证券化，不仅能达到化解银行巨额不良资产的目的，还能在很大程度上促进我国证券市场的繁荣。 通过信贷资产证券化，以市场为基础，运用资本运营手段，将集中于银行的信贷资产予以分散，在一定程度上减轻商业银行的经营负担和自有资金负担，提高国有商业银行整体安全性和信贷资产的安全性，而且由于加快信贷资产周转的速度，能够扩大商业银行盈利，提高资产收益率。此外，信贷资产证券化将促进我国资本市场的发展，不仅扩大资本市场的规模和基础，而且有利于改善我国资本市场的整体结构，为社会资金提供新的投资渠道，弥补股票市场对资金配置的局限。这种具有转移信用风险、提高流动性等多重功用的全新融资模式具有其他方式元可比拟的优越性。 尽管讨论资产证券化的时间不短，呼声不断，但目前我国的经济环境、法律框架、信用基础利益驱动的诸多因素上，都无法支持信贷资产证券化近期在国内大规模推进，资产证券化条件并不成熟，，加上各种形式的资本运作对信贷资产证券化有一定的替代作用，因此至今只见酝酿未见有效发行。 但参看股票市场起始，政府有在条件不成熟的情况下发展新事物的先例。而且各项不成熟条件在政府倡导下可以很快走向成熟，因此信贷资产证券化也有小心试点，逐步发展的可能，关键是看有无强烈的社会需要。目前从各金融管理公司的热切程度看，可以找到一些符合资产证券化条件的资产，在政府支持下，有望进人证券化程序。 信贷资产证券化第一次把信贷市场这种间接融资渠道与资本市场这种直接融资渠道连接起来，使资金可以在这两个市场上自由流动，同时它对资产的收 亲【收稿日期]2004—2—15 [作者简介】邵跃(1980一)，女，安徽省滁州市人，安徽大学2003级经济法专业硕士研究生。 26
ABS基础资产类别与评级方法
ABS基础资产类别与评级方法 1、资产证券化产品分类 一收益权或收费权类ABS 二债权类资产 （1）静态池结构 公司贷款CLO 债券CBO 融资租赁应收款 住宅贷款RMBS/住房公积金贷款ABS 商用不动产贷款CMBS/REAT 汽车贷款 （2）动态池结构 信用卡应收帐款 银行消费类贷款 小额贷款 保理应收款 2、资产证券化产品评级思路 资产证券化产品的特征 l还款来源为资产池所产生的现金流 l所发行证券通常需要一定形式的信用增进 l所发行证券的信用质量决定于证券化资产的信用质量，而非发行机构或创始机构之信用品质 l由特殊目的机构(SPV)所发行 l会计处理上视为资产真实出售(TrueSale)，而非债务融资(DebtFinancing) l需要服务机构来管理资产所产生的现金流 资产证券化产品评级思路 法律风险分析 交易结构分析 资产池信用分析 现金流分析及压力测试 参与方履约能力分析 资产证券化产品法律风险分析 l破产隔离 ü§特殊目的机构的成立宗旨与权限是否仅限于该资产证券化交易 ü§特殊目的机构是否能增额发行其它债务 ü§特殊目的机构是否为独立运作的机构，不会受到清算的影响 ü§特殊目标机构是否能进行合并或其它类似活动ü§特殊目标机构是否能更改其组织章程 ü§特殊目的机构是否对于该资产证券化之资产有明确有效的所有权,以防止其它外在债权人对该资产进行追索
资产证券化产品交易结构风险分析 l抵消风险 l混同风险 若资产服务机构财务状况或信用状况恶化甚至破产，信托/计划财产的回收款和资产服务机构其他资金混同，将会给信托/计划财产带来损失。 l利率风险 鉴于基础资产的贷款利率与证券化产品的利率在重设的时间、幅度以及频率上均有不同，利率波动可能造成利差的减少，进而影响优先级证券的信用支撑。 l提前偿还风险 若借款人提前偿还贷款将导致资产池提前收回贷款本金，使得后期利差减少，进而影响超额利差，优先级产品受到的信用支持减少。 l流动性风险 流动性风险产生于资产池现金流入与优先级证产品利息兑付之间的错配。一般通过设置条件流动性准备金和设计本金分账户对收入分账户的补偿机制来缓释流动性风险。 l再投资风险 在优先级产品的各个偿付期内，信托账户/托管账户所收到的资金在闲置期内可用于再投资，这将使信托财产/计划财产面临一定的再投资风险。 3、资产证券化产品的增信措施 资产证券化产品的内部增信 一、内部增信 内部增信前提——SPV+真实销售SPV:特殊目的信托（SPT）——《信托法》资产支持专项计划——证监会部门规章 专项资产管理计划——证监会部门规章 资产支持计划——保监会部门规章 真实销售：拟证券化的基础资产通过所有权的转移，使得该部分资产不被纳入发起人破产时的清算财产范围。 收益权类资产往往依附于单一的经营实体或独立的实物资产，破产隔离效果较差。 衍生——债权收益权 内部增信方式 （1）优先/次级结构 通过设置产品的内部结构，即划分为优先级产品和次级产品。在现金流分配时，先偿还优先级证券的利息和本金，然后再兑付次级产品的收益和本金。次级产品的投资者承担更多的风险。 （2）超额抵押 初始超额抵押指资产池价值超过证券票面价值的差额部分。通常用于缓释负利差结构和承担资产池违约贷款损失。 （3）现金储备账户 将部分资产池中产生的现金流或发起人的现金资产转移到一个特别现金储备账户，当证券化资产现金流不足以支付当期应付证券本息时，上述储备金账户中的资金划出，用于支付当期应付证券本息。 （4）利差账户
资产评估的基本方法介绍
第二章资产评估的基本方 法 一.成本法的基本计算公式：被评估资产评估值=重置成本—实体性贬值—功能性贬值—经济性贬值 被评估资产评估值+重置成本x成新率 二、重置成本的估算：1重置核算法： （1）按人工成本比例法计算： 间接成本=人工成本总额x成本分配率 成本分配率=间接成本额/人工成本额x100% （2）单位价格法： 间接成本=工作量（按工日或工时）x单位价格/按工日或工时 （3）直接成本百分率法：间接成本=直接成本x 间接成本占直接成本百分率 2. 物价指数法：资产重置成本=资产历史成本x资产评估时物价指数/资产购建时物价指数或：资产重置成本=资产历史成本x（1+物价变动指数） 3. 功能价值法： 4．规模经济效益指数法： X表示是一个经验数据，称为规模经济效益指数统计分析法：K=R’/R K---资产重置成本与历史成本的调整系数 R’-----某类抽样资产的重置成本R----某类抽样资产的历史成本 三、实体性贬值及其估算： 1.观察法（成新率法）：资产的实体性贬值=重置成本x（1－实体性成新率） 2.公式计算法： 总使用年限=实际使用年限＋尚可使用年限实际已使用年限=名义已使用年限×资产利用率 三、功能性贬值及其估算 资产的功能性贬值测算方法： （超额投资成本可视为功能性贬值|）功能性贬值=复原重置成本－更新重置成本 四、经济性贬值及其估算: : 五、成新率及其估算 1. 使用年限法：成新率=（预计尚可使用年限/实际已使用年限＋预计尚可使用年限）×100% 2. 修复费用法：成新率=1—修复费用/重置成本×100% 六、收益法： 1.资产未来收益期有限情况：评估值= R i---未来第i个收益期的预期收益额，收益期有限 时，R i-中还包括期末资产剩余净额。 n----收益年期r-----折现率 2.资产未来收益无限期情况： （1）未来收益年金化情况：资产评估值（收益限值）=年收益额/资本化率 年等值收益额：评估值= ()() ∑ ∑ = = + + + = n t t n i t t r A r R P 1 1 1 1 2. 未来收益不等额情形：资产评估值（预期收益现值）=Σ前若干年各年收益额×各年折现系数+以后各年的年金化收益/资本化率×前若干年最后一年的折现系数 第三章一、机器设备评估的成本法：机器设备评估值=重置成本-实体性贬值-功能性贬值-经济性贬值 1、重置核算法：（1）外购单台不需安装的国内设备重置成本
浅析商业银行信贷资产证券化业务的综合收益
浅析商业银行信贷资产证券化业务的综合收益 一、引言 自国办发(2013) 67号文提出“逐步推进信贷资产证券化常规化发展”和 信贷资产证券化进一步扩大试点以来，信贷资产证券化的监管放松，2014年 11月，银监会将信贷资产证券化由审批制改为备案制，2015年4月，央行启 动注册制，信贷资产证券化开启“银监会备案十央行注册”模式。在监管政策 放松和银行内生动力的双重作用下，各家商业银行蓄势发力，开始大力推动信 贷资产证券化业务的开展。A BS的发行数量和规模迅速增长，品种逐步多元化，其中CLO仍然占据主体地位。随着信贷资产证券化业务的大规模常规化开展，其经济效益成为商业银行关注的重点。 二、商业银行信贷资产证券化的综合收益分析 商业银行信贷资产证券化收益主要由贷款服务费、募集资金投放的收益以 及资产支持证券自持的收益构成，成本主要是贷款出表后损失的利息收入及委 托人的费用支出。同时，信贷资产证券化导致的经济资本占用变动，也会对经 济资本成本带来影响。入池信贷资产的资金成本为沉没成本，计算信贷资产证 券化业务收益时不需要考虑。 (一)信贷资产证券化的收益
1.贷款服务费。商业银行作为信贷资产证券化的发起机构，通常担任信托贷款的服务机构，以便充分发挥熟悉借款人的优势进行贷款本息的回收。贷款服务机构的主要工作包括入池资产的本息回收，对违约贷款的处置，定期提供贷款服务机构报告等。贷款服务费是支付给贷款服务机构的报酬。 2.募集资金再投放的收益。当银行的存量贷款规模达到上限，面临存贷比约束时，信贷资产出表后能够释放新的贷款规模，银行用发行信贷资产支持证券的募集资金再投放新的贷款，可以新增贷款收益;除贷款外，银行还可以使用发行C L0募集的资金投资债券等标准化产品或者非信贷等非标业务，并从中获得投资收益。 (二)信贷资产证券化的成本 1.入池信贷资产的利息收入。信贷资产证券化过程中，商业银行实现信贷资产的风险隔离与出表，获得信托机构支付的受让基础资产对价后，信贷资产的所有权转移至信托机构，未来的利息收入不再归属银行，因此银行信贷资产证券化成本主要是入池信贷资产未偿还的利息。 2.委托人的费用支出。根据信托合同的一般约定，银行作为信贷资产证券化的委托人，需要承担部分中介机构的费用，如律师、会计师的尽职调查费，评级机构的初始评级费以及承销商的承销费等。 (三)经济资本变动的成本影响
资产评估的基本方法
资产评估的基本方法 资产评估基本方法有三种：市场法是通过在现行市场上搜集与待估资产相近的参照物及其近期交易价格等数据为基础，经过类比对参照物进行差异分析与价格调整，从而推定待估资产价值的评估方法；成本法是以待估资产现时重置成本扣除其各项损耗，以此确定待估资产的价值；而收益法则看重未来，是通过估测待估资产未来各期的预期收益进而并折为现值，作为评估值。 资产评估的方法有很多，但比较常用的基本方法有市场法、成本法和收益法。 第一节市场法 一、市场法的概念 市场法又称市场比较法或市价比较法，是利用现行市场上与待估资产同样或类似的资产（参照物）的近期交易价格为基础，经过直接比较或类比对参照物进行异同分析，并将类似资产的市场价格进行调整，从而确定待估资产价值的一种评估方法。市场法以均衡价值观为理论基础，是一种最简单有效的方法，评估过程中的资料直接来源于市场，同时又为即将发生的资产行为估价。 市场法以替代原则为灵魂，因为任何一个正常的投资者都不会接受高于相同用途的替代品的价格，既然是待估资产，就不能高于该资产的市场价，这才符合市场规律。在决定是否选择市场法来评估资产价值时，首先要确定它是否具有一个充分发育活跃的公开市场，其交易环境是否公平、监督机制是否合理等系列条件。其次，还要看市场上是否具有可比参照物及与相同的活动，是否能够搜集到相关交易数据。市场法评估的主要步骤包括： 1.要有明确的资产评估对象，查找类似的参照物； 2.根据资产种类查找对资产价值影响较大的因素，并且根据参照物对这些不同因素进行分析、并调整其价值，得到最初结果； 3.初评结果进行分析，用统计分析或其他方法分析最初结果的合理性。 二、市场法的应用举例 【例3-1】南阳市曹路镇有一待估宗地G需要评估，现搜集到与待估宗地条
银行信贷资产证券化业务指引业务流程介绍[2020年最新]
银行信贷资产证券化业务指引业务流程介绍 一、信贷资产证券化简介 信贷资产证券化是将不流通的金融资产转换成为可流通的资本市场证券的过 程。具体指金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资 产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以信贷资产所产生的现金支付资产支 持证券收益的结构性融资活动。 二、资产证券化流程概览 信贷资产证券化的基本操作流程是： 1、发起机构通过筛选符合标准的基础资产（大多是缺乏流动性，但有可预测现金流的贷款），打包成可供交易的资产池信托予信托公司； 2、信托公司发行代表信托受益权份额的资产支持证券为发起银行融资，其中优先级资产支持证券在银行间债券市场上市交易； 3、信托公司和发起机构委托证券承销商、律师事务所、会计师事务所、评级机构、财务顾问等为资产支持证券的上市交易提供相关服务； 4、信托公司委托贷款服务机构（一般是发起银行）负责贷款管理和本息回收， 委托资金保管机构保管信托资金和支付投资收益。 三、资产池筛选原则 信贷资产证券化基础资产要兼顾收益性、政策导向和可操作性，范围可以是公 司贷款、中小企业贷款、小额消费贷款、汽车贷款、住房抵押贷款、金融租赁资产、 经重组不良资产等。发起机构可以是政策性银行、商业银行、汽车金融公司、金融 租赁公司等金融机构。根据银发[2012]127号文，监管部门“鼓励金融机构选择符合条件的国家重大基础设施项目贷款、涉农贷款、中小企业贷款、经清理合规的地方 政府融资平台公司贷款、节能减排贷款、战略性新兴产业贷款、文化创意产业贷款、保障性安居工程贷款、汽车贷款等多元化信贷资产作为基础资产”。目前公司贷款、中小企业贷款、汽车贷款、金融租赁资产可操作性较强，发行成功的案例较多。
信贷资产证券化业务简介
信贷资产证券化业务简介 信贷资产证券化业务简介 _，什么是信贷资产证券化 (一)资产证券化的定义 资产证券化是20世纪70年代产生于美国的一项重大金融创新，是世界金融业务的发展趋势之一。多年来，金融领域的专家们对于这一金融创新给出了诸多的定义，如："它是一个精心构造的过程，经过这一过程贷款和应收帐款被包装并以证券的形式出售”(James A. Rosenthal 和Juan M. Ocampo, 1988 ), 〃它指的是贷款经组合后被重新打包成证券并出售给投资者。与整笔或部分贷款出售相似的是，证券化提供了一种新的融资来源并可能将资产从贷款发起人的资产负债表中剔除。与整笔或部分贷款出售不同的是，证券化经常用于很难直接出售的小型贷款的出售”(Christine A. Pavel , 1989 ),"使从前不能直接兑现
的资产转换为大宗的，可以公开买卖的证券的过程”(Robert Kuhn , 1990 \ 从上述观点中，我们可以得出资产证券化的几个特征：(1) 资产证券化的基础资产主要是贷款、应收帐款等具有可预计的未来现金流的资产X 2 )资产证券化是一种结构化的过程，将贷款、应收帐款重组组合、打包并以证券的形式出售；(3 )资产证券化可实现再融资和将资产移出表外的目的；(4 )资产证券化可提高资产的流动性，将原先难以兑现的资产转换为可流动的证券。 这里，我们对资产证券化给出一个较为简单的基于过程的定义:资产证券化是指将缺乏流动性但具有可预期的、稳定的未来现金流收入的资产组建资产池，并以资产池所产生的现金流为支撑发行证券的过程和技术。 (二)资产证券化的种类 可证券化的基础资产的品种繁多，包括各类贷款、应收帐款. 商业票据、版税收入、租赁费、公用事业收斐.证券等各类能产生可预期的稳定现金流的资产。依据不同的资产类别,资产证券化可分为不同的种类，如住房抵押贷款证券化、汽车贷款证券化、信用卡帐款证券化、商业票据证券化等等。 由于迄今为止，住房抵押贷款证券化要占到整个资产证券化市场的大部分，因此习惯上将资产证券化(Asset Backed Securitization ,简称ABS )分为住房抵押贷款证券化(Mortgage Backed
标普和穆迪资产证券化评级方法比较
资产证券化在国外，尤其在美国，经过多年的运作已相对成熟。资产证券化资信评级，从其评级指标、评级程序、评级内容看，都在实践中趋于完善。标准普尔（S&P ）、穆迪（Moody ）在债券信用评级方面积累了近百年的历史，在资信评估市场上占据绝对优势地位。本文主要通过对标准普尔和穆迪对资产证券化评级方法的研究，比较二者评级过程方法运用的异同。 一、S&P 和Moody 的资产证券化评级框架 标准普尔金融资产证券化评级框架主要包括：证券化资产的信用质量分析、法律和监管体系风险分析、支付结构和现金流机制分析、业务运营行政风险分析和交易对手分析五个关键领域的分析，总体上与惠誉的资产证券化的评级体系较为相似。而穆迪金融资产证券化评级框架主要包括四个方面：资产质量分析、法律和监管体系分析、结构分析、运营和管理分析，对抵押债务凭证（CDO ）的风险分析也包括交易对手的风险分析。 图表1. 标准普尔和穆迪对资产证券化的评级框架 标准普尔和穆迪对金融资产证券化的评级框架均涵盖了资产证券化评级的关键要素，尤其在资产证券化评级标的资产多元化的背景下，针对各个标的资产的特色，又做了相关改进和完善，形成了一整套评级方法，如CDO 、设备融资担保证券、汽车贷款、交易应收款、信用卡贷款、标普和穆迪资产证券化评级方法比较 周美玲/文
出口应收帐款担保证券、不动产担保证券等。 二、S&P和Moody的资产证券化评级方法比较 （一）对证券化资产的信用质量分析 标准普尔对证券化资产信用质量的分析侧重于确定在情景压力测试下的评级： ●证券存续期间资产池中的基础资产出现违约或损失的比例； ●如果有资产出现违约或损失，可以通过抵押、担保以及其他方式覆盖的比例； ●最大债务人违约压力测试； ●最大行业违约压力测试。 前两项决定了债务问题最终潜在的损失比例，而后两项决定了交易中的事件风险和模型风险。在此基础上标准普尔采用各种分析方法和定量工具对来自内部和外部的信息进行评价，包括使用违约和现金流模型。最终，标准普尔选择适当的增信水平，对通过压力情景测试的，投资者基本能够在发行条款规定的最终到期日前及时收到利息和本金的资产给予相应的信用增级。 一般情况下，CDO的每层均需通过各自对应级别的压力测试，包括适用性测试以及对合成式CDO估值结果的违约率情景压力测试和损失率情景压力测试、对现金流量型CDO的相关现金流压力测试。 最大债务人违约压力测试和最大行业违约压力测试，是标准普尔在2011年更新的现金流量型CDO和合成式CDO评估方法新标准中，对交易中可能发生的事件风险和模型风险而改进和新增的压力测试。最大债务人违约测试是评估在制定的相关资产发生违约且挽回率仅为5%的情况下，CDO的标的资产的信用级别是否具有足够的信用增级（不包括超额利差）来支撑。最大行业违约测试由两部分组成，即最大主要行业的违约测试和最大替代性行业的违约测试。此二者均需要评估信用级别在AA-级（含）以上的CDO，在交易所处最大主要行业或最大替代性行业的所有债务人发生违约且挽回率为17%的情况下，其标的资产在相应级别下是否具有足够的信用增级（不包括超额利差）来支撑。这两项测试结果均会影响到CDO的信用级别。 标准普尔认为在分析中加入定量和定性因素的分析，要比单纯使用数值模型模拟违约提供更加可靠的分析。经过重新校准的CDO评估程序，以及特别提供“目标投资组合违约率”，使得评级和分析过程更透明。 相对而言，穆迪对资产质量的分析则侧重于精算统计和组合分析。穆迪在评估CDO时，
资产评估的基本方法习题(含答案)
一、单项选择题（每题1分。每题的备选项中，只有1个最符合题意） 1、采用收益法评估资产时，收益法中的各个经济参数之间存在的关系是（）。 A.资本化率越高，收益现值越低 B.资本化率越高，收益现值越高 C.资产预期收益期不影响收益现值 D.无风险报酬率不影响收益现值 2、运用市场法时选择3个及3个以上参照物的目的是（）。 A.为了符合资产评估的政策 B.为了体现可比性的要求 C.排除参照物个别交易的特殊性和偶然性 D.便于计算 3、复原重置成本与更新重置成本在购建评估对象时的相同点在于（）。 A.采用的材料相同 B.制造标准相同 C.技术相同 D.以现行价格水平购建 4、被评估资产甲生产能力为60 000件/年，参照资产乙的重置成本为8 000元，生产能力为40 000件/年，设规模经济效益指数X取值，被评估资产的重置成本最接近于（）元。 B.18423
5、被评估资产年生产能力为100吨，参照资产的年生产能力为160吨，评估基准日参照物资产的市场价格为20万元，由此确定的被评估资产的价值为（）万元。 B.5 6、评估某企业，经专业评估人员测定，该企业评估基准日后未来5年的预期收益分别为10 0万元， 100万元，100万元，100万元，100万元，并且在第六年之后该企业收益将保持在120万元不变，资本化率和折现率均为10％，该企业的评估价值最接近于（）万元。 .1160 7、截至评估基准日资产累计实际利用时间和资产累计法定利用时间的比值大于1时表示（）。 A.满负荷运转 B.超负荷运转 C.开工不足 D.与资产负荷无关
8、某项资产购建于2007年，账面原值为50万元，于2010年评估，若以取得时定基物价指数为100％，评估时定基物价指数为140％，该资产最可能评估值为（）元。 000 000 000 000 9、运用使用年限法估测设备的实体性贬值率或成新率，其假设前提是（）。 A.设备不存在功能性贬值 B.设备不存在经济性贬值 C.设备的实体性损耗与使用时间成指数关系 D.设备的实体性损耗与使用时间成线性关系 10、被评估对象为2007年购入的一台设备，评估基准日该设备与目前相同生产能力的新型设备相比，需多用操作工人4人，每年多耗电40万度。如果每名操作工人每年的工资及其他费用为2万元，每度电的价格为元，设备尚可使用4年，折现率为10％，所得税税率为2 5％，不考虑其他因素，则该设备的功能性贬值最接近于（）万元。 .76 11、下列不属于收益法的基本参数的是（）。 A.收益额 B.折现率
我国商业银行资产证券化业务发展现状及前景分析
我国商业银行资产证券化业务发展现状及前景分析 近年来，我国商业银行业整体盈利增速放缓、不良贷款增加。在这样的新业态下，如何加强资产风险管控、减少新增不良以及持续清收处置不良资产成为了各大银行面临的两大挑战。资产证券化作为一种创新的银行资产业务，可以有效的盘活许多银行不良资产，完成企业的低成本融资，加快处理不良资产的速度，提高资产处置效率。资产证券化是指将缺乏流动性，但能够产生稳定、可预见现金流收入的资产转换成可以在金融市场出售和流通的证券的行为。其起源可以追溯到上个世纪60年代的美国。当时美国国内的商业银行和贷款机构按照一定结构把多笔住房抵押贷款打包组合作为抵押资产发行债券出售给投资者，从而拓宽了融资渠道，增强了资产的流动性，同时给住房按揭贷款等长期信贷开拓了二级市场，这样的运作模式就是现在资产证券化的雏形。 对于银行而言，资产证券化有利于发起者将风险资产从资产负债表中剔除出去，满足资本监管的要求，扩大业务规模。所以信贷资产证券化对商业银行来说，是一条总资产并不会无限扩大，但盈利能力却可以持续增长的路径。对于投资者而言，资产支持证券不是单一品种证券,而是通过对现金流的分割和组合,创造出投资者需要的特定证券品种，具有特定的到期日、偿付结构和收益率，满足不同投资者对期限、风险和利率的不同偏好。适合证券化的资产一般未来现金流稳定、可以预测，且资产的原始资料完整、有效。资产证券化通过资产池进行信用增级，组合资产要比单个资产更具投资价值。住房抵押贷款具有适合证券化的一切特征，住房贷款证券化是资产证券化的首选品种。从国际经验来看，住房抵押贷款是最先被证券化的银行资产，也是目前证券化最彻底的银行资产。而在我国，由于受到监管制度和投资环境的限制，住房抵押贷款的证券化还未能形成规模。 正因为资产证券化对“供需双方”都大有裨益，在美国，资产支持证券是仅次于国债的第二大债券类别，2014年末美国资产支持证券存量规模超过10万亿美元，占债券总存量比重超过25%。最近10年，美国资产支持证券存量规模与GDP的比值都在50%以上。 然而在国内，资产证券化的发展却没那么顺利，我国最早于2005年正式启
银行公司贷款资产证券化(CLO)评级方法
银行公司贷款资产证券化（CLO）评级方法 （2012） 东方金诚国际信用评估有限公司 Golden Credit Rating International Co.,LTD.
一、概述 银行公司贷款资产证券化（Collateralized Loan Obligation，CLO，以下简称“信贷资产证券化”），是银行处置公司贷款资产的一种方法，从而达到调整资产结构的目的。 东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）信贷资产证券化信用评级方法根据东方金诚评级政策、信贷资产证券化风险特征以及相关法律法规制定。法律法规及制度依据包括但不限于以下文件： 1.信贷资产证券化试点管理办法【人行银监会（2005）第7号】 2.资产支持证券信息披露规则【人行2005年6月】 3.信贷资产证券化基础资产池信息披露有关事项【人行（2007年）第16 号】 4.信贷资产证券化试点会计处理规定【财会（2005）12号】 5.金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法【银监会2005 年第3号】 6.信托公司管理办法【银监会2007年第2号】 7.资产支持证券交易操作规则【全国银行间同业拆借中心2005年】 8.关于信贷资产证券化有关税收政策问题的通知【财税2006年第5号】 9.关于进一步加强信贷资产证券化业务管理工作的通知【银监会办公厅 2008年第23号】 东方金诚信贷资产证券化评级分析要点包括： 1、资产池中单笔贷款资产信用分析； 2、资产池组合信用分析； 3、交易结构分析，包括现金流支付机制、结构化安排等； 4、资产池现金流分析，构建现金流模型进行现金流分析及压力测试； 5、参与机构分析，包括贷款服务机构，受托机构，资金保管机构等； 6、证券化过程中所涉及到的法律、会计、税收等要素分析。 具体而言，东方金诚信贷资产证券化信用评级的框架如图1。
ABS基础资产类别与评级方法(完整资料).doc
【最新整理，下载后即可编辑】 ABS基础资产类别与评级方法1、资产证券化产品分类 一收益权或收费权类ABS 二债权类资产 （1）静态池结构 公司贷款CLO 债券CBO 融资租赁应收款 住宅贷款RMBS /住房公积金贷款ABS 商用不动产贷款CMBS/REAT 汽车贷款 （2）动态池结构 信用卡应收帐款 银行消费类贷款 小额贷款 保理应收款
2、资产证券化产品评级思路 2.1资产证券化产品的特征 l还款来源为资产池所产生的现金流 l所发行证券通常需要一定形式的信用增进 l所发行证券的信用质量决定于证券化资产的信用质量，而非发行机构或创始机构之信用品质 l由特殊目的机构(SPV)所发行(发债及ABS合作请加微信476353122) l会计处理上视为资产真实出售(True Sale)，而非债务融资(Debt Financing) l需要服务机构来管理资产所产生的现金流 2.2资产证券化产品评级思路 ?法律风险分析 ?交易结构分析 ?资产池信用分析 ?现金流分析及压力测试 ?参与方履约能力分析 2.3.1 资产证券化产品法律风险分析 l破产隔离 ü§特殊目的机构的成立宗旨与权限是否仅限于该资产证券化交易 ü§特殊目的机构是否能增额发行其它债务 ü§特殊目的机构是否为独立运作的机构，不会受到清算的影响ü§特殊目标机构是否能进行合并或其它类似活动ü§特殊目标机构是否能更改其组织章程 ü§特殊目的机构是否对于该资产证券化之资产有明确有效的所有权,以防止其它外在债权人对该资产进行追索 2.3.2 资产证券化产品交易结构风险分析 l抵消风险
若借款人在发起机构既有存款也有贷款，借款人享有抵销权。若被抵销贷款属于证券化的资产池资产，则投资者的权益将受到抵销权行使的影响。(发债及ABS合作请加微信476353122) l混同风险 若资产服务机构财务状况或信用状况恶化甚至破产，信托/计划财产的回收款和资产服务机构其他资金混同，将会给信托/计划财产带来损失。 l利率风险 鉴于基础资产的贷款利率与证券化产品的利率在重设的时间、幅度以及频率上均有不同，利率波动可能造成利差的减少，进而影响优先级证券的信用支撑。 l提前偿还风险 若借款人提前偿还贷款将导致资产池提前收回贷款本金，使得后期利差减少，进而影响超额利差，优先级产品受到的信用支持减少。 l流动性风险 流动性风险产生于资产池现金流入与优先级证产品利息兑付之间的错配。一般通过设置条件流动性准备金和设计本金分账户对收入分账户的补偿机制来缓释流动性风险。 l再投资风险 在优先级产品的各个偿付期内，信托账户/托管账户所收到的资金在闲置期内可用于再投资，这将使信托财产/计划财产面临一定的再投资风险。 3、资产证券化产品的增信措施 3.1 资产证券化产品的内部增信 一、内部增信 内部增信前提——SPV+真实销售?SPV: 特殊目的信托（SPT）——《信托法》 资产支持专项计划——证监会部门规章 专项资产管理计划——证监会部门规章 资产支持计划——保监会部门规章
我国资产证券化发展现状
我国资产证券化发展现状 我国资产证券化的探索开始于2005年；而后由于美国次贷危机期间暂停；于2012年重启。此后，推出了一系列促进政策，通过扩大试点范围、简化发行流程、拓宽交易场所等方式，促进国内资产证券化行业发展。 一、政策环境宽松、资产证券化市场迎来井喷 国内信贷资产证券化试点范围不断扩大 2005年以来，多部政策文件出台，将资产证券化试点范围由最初的两家试点银行（国家开发银行和中国建设银行），扩充至大型股份制银行。至2014年11月，授予27家银行资产证券化业务资格，其中包括部分城市商业银行，国内信贷资产证券化试点范围不断扩大。 上市流程逐步简化，从双重审批制，向“银监会备案+央行注册”转变 2014年11月，银监会下发1092号文，规定信贷资产证券化业务由审批制改为备案制；15年4月，央行发布公告，已取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按照规定披露信息的受托机构和发起机构可以向央行申请注册。 自此，信贷资产证券化发行，正式从原先的审批制向银监会备案制与央行注册制转变，大大简化了资产支持证券的发行流程，缩短上市流程。 资产证券化试点范围不断扩大、发行流程简 2014年信贷资产支持证券发行井喷 在多项政策刺激之下， 2014年资产支持证券发行量出现井喷，全年发行2828亿元信贷资产支持证券。2015年1-4月，已发行518亿元资产支持证券，超14年以前全年发行量。另一方面，可证券化的基础资产类型也不断丰富，租赁租金、信用卡应收款、不良贷款等都在逐步加入证券化行列。未来，随着政策逐步落地，资产证券化或将迎来真正的春天。
2015年1-9月共发行资产支持证券2208亿元 基础资产类型逐步丰富 二、小银行资产证券化水平低、发展空间大 央行副行长潘功胜在5月15日的讲话中提到：“我国现在的贷款余额大概接近93万亿，其中，人民币贷款余额接近88万亿，而信贷资产证券化的余额是3000亿元，相当于整个贷款余额的0.3%。另外，截止15年4月，中国债券市场余额为37万亿，国债、政策性金融债、公司类信用债，三大类各占三分之一左右。3000亿元信贷资产证券化，只占整个债券市场约0.8%。相比之下，截止2014年底，美国资产证券化余额是60多万亿人民币，我国的资产证券化相当于美国的资产证券化市场余额的0.5%。从这些数据来看，中国的信贷资产证券化市场，未来发挥发展潜力巨大。” 其中，小银行的信贷资产证券化同样具有巨大的发展潜力。从2014年发行数据来看，共有33家银行发行2488亿元信贷资产支持证券，其中仅一半（16家）为总资产规模较小的银行，而发行规模仅占银行信贷资产支持证券规模的10.74%（2013年底，国内银行总资产规模151亿元，其中城商行与农村金融机构总资产规模约37万元）。相比大中型银行而言，小银行资产证券化水平更低。
信贷资产证券化操作手册
信贷资产证券化操作手册 2013-09-24阿尔法工场 本文由中原英石基金副总大山推荐 作者：四川信托研发部白云 本文从中国资产证券化的三种实践模式出发，介绍了信贷资产证券化的基本理念与交易结构、增信方式，并探讨了当前中国信贷资产证券化业务存在的问题与完善建议。 一、信贷资产证券化业务概况
1.资产证券化在中国的三种实践模式 资产证券化是将原始权益人/发起人（卖方）不易流通的存量资产或可预见的未来收入“构造”和“转变”成为资本市场可销售和流通的金融产品即资产支持工具的过程，其目的主要在于实现表外融资、优化资本结构、提高资产流动性等。资产证券化中“构造”的过程实际上就是一个资产重组、优化和隔离的过程，即对基础资产重新配置、组合形成资产池，并通过资产池的真实销售实现基础资产与发起人的风险隔离。“转变”的过程则是通过交易结构设计、相关参与机构提供服务而实现的，利用一系列的现金流分割技术和信用增级手段使资产支持证券能够以较高的信用等级发行流通。 目前，我国资产证券化业务主要有三种实践模式：银监会、央行审批监管的信贷资产证券化，证监会监管的证券公司企业资产证券化，中国银行间市场交易商协会注册发行的资产支持票据（ABN)。在这三种资产证券化业务模式中，信贷资产证券化对于基础资产的“构造”和“转变”最为理想，证券公司企业资产证券化与资产支持票据目前还难以在法律层面实现资产池的真实销售，从而无法使基础资产与发起人的风险隔离。因此，证券公司企业资产证券化与资产支持票据目前也很难使得基础资产实现会计意义上的出表。 在这三种实践模式中，我国信托公司目前最主要参与的是信贷资产证券化业务。银行间市场交易商协会推行的资产支持票据（ABN）业务采用的是注册制，除了中融信托，中信信托，粤财信托，外贸信托，华润信托等少数几家信托公司在申请尝试外，目前此类业务主要由证券公司主导。证券公司的企业资产证券化业务由于受证监会监管，在“分业经营，分业监管”的背景下，信托公司直接参与其中仍有一定难度。但是，已有少数信托公司在部分信托项目中尝试前端采用与券商专项资产管理计划相同的交易结构模式，后端发行由银行或其他机构的单一资金对接，从而变相实现了信托公司企业资产证券化业务的开展。例如，中信信托与华侨城地产、工商银行深圳分行合作的“华侨城租赁收益权信托融资项目”就是这样典型的案例。本项目原本通过券商专项资产管理计划进行操作，但是由于2008年次贷危机的来临导致监管部门叫停了券商此类业务的开展。 总体而言，三种我国实践中的资产证券化形式体现出了三大特点：第一，信贷资产证券化的基础资产足够分散，而券商专项资产管理计划、资产支持票据的付款人相对集中；第二，信贷资产证券化的资产性质主要为已经存续的债权，而券商专项资产管理计划、资产支持票据的资产主要体现为未来的收益（收益权）；第三，信贷资产证券化业务的设计、运作相对最为规范，资产支持票据（ABN）的实质更多类似为一种债券，券商专项资产管理计划则介于两者之间。
资产评估基础-资产评估方法复习题
第七章资产评估方法 一、单项选择题 1、利用市场上同样或类似资产的近期交易价格，经过直接比较或类比分析以估算资产价值的各种评估技术方法指的是（）。 A、市场法 B、直接比较法 C、间接比较法法 D、账面价值法 2、已知与被估资产完全相同的某参照物资产在一年前的正常交易价格为80000元，该种资产已不再生产，一年间该类资产的价格上升了10%，用价格指数评估的价值为（）元。 A、82500 B、72000 C、88000 D、75800 3、被评估资产已使用2年，预计尚可使用4年，参照资产已经使用3年，预计尚可使用3年，评估基准日参照物资产的市场价格为20万元，由此确定的被评估资产的价值为（）万元。 A、26.67 B、20 C、40 D、13.33 4、评估某收益性资产，评估基准日后的第1年的预期净收益为800万元，且经专业评估人员测定认为，其后各年该资产的净收益将以3%的比例递增，设定的资本化率为10%，资产效用永续，该资产的评估值为（）万元。 A、15 000 B、55 550 C、11 429 D、18 356
5、某生产线因市场需求结构发生变化，在未来使用年限内，每年产量估计要减少8000台左右，每台产品损失利润120元，该生产线尚可使用3年，企业所在行业的投资回报率为10%，所得税税率为25%，按照直接计算法，生产线的经济性贬值额约为（）元。 A、1790568 B、2235678 C、88482.1 D、3389230 6、资产评估专业人员一般应当选择（）进行评估。 A、一种评估方法 B、两种以上评估方法 C、三种以上评估方法 D、所有可行的评估方法 7、下列有关成本法的表述中，错误的是（）。 A、采用成本法进行企业价值评估时，要求各单项资产和负债均采用成本法进行评估 B、成本法运用于企业价值评估中，是将各项可以确认的资产、负债的现实价值逐项评估出来，最终确定企业价值 C、成本法通常可以被用在评估某些没有获利能力的无形资产，或者正处于使用初期的这类资产 D、在采用成本法对企业价值进行评估时，可以根据不同资产的实际状态、使用方式等特殊性选用合适的评估方法进行评估 8、如果我们把资产视作投入资金总额，则企业资产可以理解为（）。 A、流动负债与所有者权益之和 B、金融负债与所有者权益之和 C、长期负债与所有者权益之和 D、长期负债与所有者权益之和减去金融资产 9、成本法的基本思路是（）。 A、将资产的成本进行折现 B、重建或重置被评估资产 C、将资产的未来收益进行折现 D、按市价价格确定重置成本 二、多项选择题
银行信贷资产证券化
银行信贷资产证券化 信贷资产证券化是将原本不流通的金融资产转换成为可流通资本市场证券的过程。形式、种类很多，其中抵押贷款证券是证券化的 最普遍形式。指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产(如银行的贷款、企业的应收帐款等)经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。 从广义上来讲，信贷资产证券化是指以信贷资产作为基础资产的证券化，包括住房抵押贷款、汽车贷款、消费信贷、信用卡帐款、 企业贷款等信贷资产的证券化;而开行所讲的信贷资产证券化，是一 个狭义的概念，即针对企业贷款的证券化。 宏观意义 1、落实"国九条"，丰富资本市场投资品种。《国务院关于推进 资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(国发[2004]3号)明确 提出:"加大风险较低的固定收益类证券产品的开发力度，为投资者 提供储蓄替代型证券投资品种，积极探索并开发资产证券化品种"。 开行将优质的中长期基础设施贷款进行证券化，形成一种具有稳定 现金流的固定收益类产品，为投资者提供了参与国家重大"两基一支"项目建设的渠道，分享经济快速发展带来的收益。 2、提高直接融资比例，优化金融市场的融资结构。我国的金融 体系中银行贷款所占比重过高，通过信贷资产证券化可以将贷款转 化为证券的形式向市场直接再融资，从而分散银行体系的信贷风险，优化金融市场的融资结构。 3、实现信贷体系与证券市场的对接，提高金融资源配置效率。 通过信贷资产证券化可实现信贷体系和证券市场的融合，充分发挥 市场机制的价格发现功能和监督约束机制，提高金融资源的配置效率。 微观目的
1、引入外部市场约束机制，提升银行的运营效率。信贷资产证 券化为银行体系引入了强化的外部市场约束机制，通过严格的信息 披露，市场化的资产定价，提高了信贷业务的透明度，能促使银行 加强风险管理，提升运营效率。 2、拓宽开发性金融的融资渠道，支持经济瓶颈领域建设。通过 信贷资产证券化可盘活存量信贷资产，引导社会资金投入煤电油运 等经济发展瓶颈领域的建设，拓宽了开发性金融的融资渠道，提高 资金的运用效率。 3、优化开行的资产结构，为开发性金融提供市场出口。开行作 为批发性的政策性银行，其信贷资产客观上存在长期、大额、集中 的特点。通过信贷资产证券化可以优化开行的资产结构，运用市场 机制合理分配政策性金融资产的风险与收益，为开发性金融提供市 场出口，促进开发性金融的良性循环。 信贷资产证券化的交易结构一般是由发起人将信贷资产转移给一个特殊目的实体(SpecialPurposeVehicle,简称SPV)，再由该特殊 目的实体发行资产支持证券。根据SPV构成的不同形式，可分为特 殊目的公司(SpecialPurposeCompany,简称SPC)、 特殊目的信托(SpecialPurposeTrust,简称SPT)，以及基金或理 财计划等类型。根据我国的法律和政策情况，采用信托模式是目前 国内信贷资产证券化较为可行的模式。 信贷资产证券化的目标是通过一定的法律结构安排将信贷资产转化为可交易的证券，确定证券化各参与方的法律地位、风险和权益。就开行而言，要实现以下三个方面的目标: 1、法律要求。实现有限追索，即ABS投资者的追索权仅限于被 证券化的资产及该资产相关的权益，而与发起人(开行)和发行人(信 托公司)无关;实现风险隔离，即被证券化的资产与发起人(开行)和 发行人(信托公司)的其他资产的风险相隔离。 2、会计要求。实现表外证券化，符合国际会计准则IAS39R关于资产终止确认的标准，即满足风险、收益和控制权的实质转移，从 而将被证券化的信贷资产移出发起人(开行)的资产负债表外。