第七章投资决策原理习题

第七章练习题

（一）单项选择题

1．在项目投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有( )。

A．固定资产投资B．开办费

C．经营成本D．无形资产投资

2．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为( )万元。

A．8 B．25 C．33 D．43

3．下列关于投资项目营业现金流量预计的各种说法中，不正确的是( )。

A．营业现金流量等于税后净利加上折旧

B．营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税

C．营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额

D．营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税

4．如果其他因素不变，一旦贴现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是( )。

A．净现值B．投资报酬率C．内部报酬率 D．静态投资回收期5．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期限3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为( )。

A．7.33% B．7.68% C．8.32% D．6.68%

6．某投资方案贴现率为16%时，净现值为6.12，贴现率为18%时，净现值为-3.17，则该方案的内含报酬率为( )。

A．14.68% B．17.32% C．18.32% D．16.68%

7．某投资方案的年营业收入为100 000元，年营业成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为25%，该方案的每年营业现金流量为( )。

A．26800元B．40 000元C．16 800元D．43 200元

8．下列表述不正确的是( )。

A．净现值大于零时，说明该投资方案可行

B．净现值为零时的贴现率即为内含报酬率

C．净现值是特定方案未来现金流入现值与未来现金流出现值之间的差额

D．净现值大于零时，现值指数小于1

9．计算一个投资项目的静态投资回收期，应该考虑下列哪个因素( )。

A．贴现率 B．使用寿命C．年净现金流量 D．资金成本

10．一个投资方案年销售收入300万元，年销售成本210万元，其中折旧85万元，所得税税率25%，则该方案年营业现金流量为( )。

A．90万元B．152.5万元 C．175万元D．54万元

11．下列投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是( )。

A．净现值 B．静态投资回收期C．内部报酬率D．投资报酬率12．某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元，年折旧率为10%，则投资回收期为( )。

A．3年B．5年C．4年D．6年

13．如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是( )。

A．投资回收期在一年以内B．现值指数大于1

C．投资报酬率高于100% D．年均现金净流量大于原始投资额

14．存在所得税的情况下，以“利润+折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”是指( )。

A．利润总额B．净利润C．营业利润D．息税前利润

15．年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的决策方法。在此法下，年等额净回收额( ) 的方案为优。

A．最小B．最大 C．大于零D．等于零

16．已知某投资项目的项目计算期是8年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产。经预计该项目包括建设期的静态投资回收期是2.5年且每年净现金流量相等，则按内部收益率确定的年金现值系数是( )。

A．3.2 B．5.5 C．2.5 D．4

17．某企业投资方案A 的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为30%，则该投资方案的年现金净流量为( )。

A．42万元B．62万元C．60万元D．48万元

18．对于多个互斥方案的比较和优选，采用年等额净回收额指标时( )。

A．选择投资额较大的方案为最优方案B．选择投资额较小的方案为最优方案

C．选择年等额净回收额最大的方案为最优方案

D．选择年等额净回收额最小的方案为最优方案

19. 某投资项目投资总额为100万元，建设期为2年，投产后第1年至第8年每年现金净流量为25万元，第9年，第10年每年现金净流量均为20万元，项目的投资回收期（）年。A．5 B．6 C．7 D．8

20.项目投资方案可行的必要条件是（）。

A．净现值大于或等于零 B．净现值大于零

C．净现值小于零 D．净现值等于零

21. 用内含报酬率评价项目可行的必要条件是：（）。

A．内含报酬率大于贴现率B．内含报酬率小于贴现率

C．内含报酬率大于或等于贴现率D．内含报酬率等于贴现率

22. 贴现评价指标的计算与贴现率的高低无关的是（）。

A．净现值B．净现值率C．现值指数D．内含报酬率

23．当贴现率为10％时，某项目的净现值为500元，则说明该项目的内含报酬率（）。A．高于10％B．等于10％C．低于10％D．无法确定

（二）多项选择题

1．净现值法与现值指数法的共同之处在于( )。

A．都是相对数指标，反映投资的效率

B．都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值

C．都不能反映投资方案的实际投资收益率

D．都没有考虑货币时间价值因素

2．若NPV<0，则下列关系式中正确的有( )。

A．NPVR>0 B．NPVR<0 C．PI<1 D．IRR

3．下列( )指标不能直接反映投资项目的实际收益水平。

A．净现值 B．现值指数C．内部收益率D．净现值率

4．在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明( )。

A．该方案的获利指数等于1 B．该方案不具备财务可行性

C．该方案的净现值率大于零D．该方案的内部收益率等于设定折现率或行业基准收益率5．内部收益率是指( )。

A．投资报酬与总投资的比率B．项目投资实际可望达到的报酬率C．投资报酬现值与总投资现值的比率D．使投资方案净现值为零的贴现率6．以下各项中，可以构成建设投资内容的有( )。

A．固定资产投资B．无形资产投资C．流动资金投资D．付现成本7．当一项长期投资方案的净现值大于零时，则可以说明( )。

A．该方案贴现后现金流入大于贴现后现金流出

B．该方案的内含报酬率大于预定的贴现率

C．该方案的现值指数一定大于1

D．该方案可以接受，应该投资

8．当内含报酬率大于企业的资金成本时，下列关系式中正确的有( )。

A．现值指数大于1 B．现值指数小于1

C．净现值大于0 D．净现值小于0

（三）判断题

1．投资利润率是反映投资项目年均利润现值与投资总额的比率。（）

2．投资决策中现金流量所指的“现金”是广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且包括投资项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。（）

3．利用净现值、内含报酬率和现值指数这些不同的指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。（）

4．净现值指标综合考虑了货币的时间价值，并且从动态的角度反映了投资项目的实际收益率水平。（）

5．计算内含报酬率时，如果第一次取i=17%，计算的净现值>0，应再取i=16再次进行测试。6．投资方案的回收期越长，表明该方案的风险程度越小。（）

（四）计算题

1. 大华公司拟购置一台设备，价款为240 000元，使用6年，期满净残值为12000元，直线法计提折旧。使用该设备每年为公司增加税后净利为26 000元。若公司的资金成本率为14%。要求：（1）计算各年的现金净流量；（2）计算该项目的净现值；（3）计算该项目的现值指数；（4）计算评价该投资项目的财务可行性。

2. 某企业拟投资一个新项目，第二年投产，经预测，营业现金净流量的有关资料如下：

表5-6 （单

要求：按序号计算表中未填数字，并列出计算过程。

3．已知宏达公司拟于2004年年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资200万元。经测算，该设备使用寿命为5年。税法亦允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润40万元。假定该设备按直线法折旧, 无残值,不考虑建设安装期和公司所得税。要求：（1）计算使用期内各年净现金流量;（2）计算该设备的静态投资回收期;

（3）计算该投资项目的投资利润率;

4.远大公司拟购入一设备，现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，期初一次投入。建设期为1年，需垫支流动资金3000元，到期可全部收回。使用寿命4年，采用直线法计提折旧，假设设备无残值，设备投产后每年销售收入15000元，每年付现成本

3000元，乙方案需投资20000元，采用直线法计提折旧，使用寿命5年，5年后设备无残值。5年中每年的销售收入11000元，付现成本第一年4000元，以后逐年增加修理费200元，假设所得税率40%. 投资人要求的必要收益率为10%。要求：

（1）计算两个方案的现金流量；

（2）计算两个方案的差额净现值;

（3）作出决策应采用哪个方案。

5.某公司准备购入一设备,现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案：需投资30 000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年的付现成本为5000元。乙方案：需投资36 000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元。以后随着设备陈旧，逐年将增加修理300元，另需垫支营运资金3000元, 到期可全部收回。假设所得税率为40%，资金成本率为10%。要求：

（1）计算两个方案的现金净流量；（2）计算两个方案的差额净现值；

（3）计算两个方案的差额内涵报酬率；（4）试判断应选用哪个方案。

（五）案例分析

1.红光照相机厂投资决策案例

红光照相机厂是生产照相机的中型企业，该厂生产的照相机质量优良、价格合理，长期以来供不应求不。为了扩大生产能力，红光厂准备新建一条生产线。王禹是该厂助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师张力要求王禹搜集建设新生产线的有关资料，写出投资项目的财务评价报告，以供厂领导决策参考。

王禹经过十几天的调查研究，得到以下有关资料。该生产线的初始投资是12.5万元，分两年投入。第1年初投入10万元，第二年初投入2.5万元。第二年可完成建设并正式生产。投产后每年可生产照相机1000架，每架销售价格是3000元，每年可获销售收入30万元。投资项目可使用5年，5年后残值可忽略不计。在投资项目经营期间要垫支流动资金2.5万元，这笔资金在项目结束时可如数收回。该项目生产的产品年总成本的构成情况如下：原材料费用：20万元；工资费用：3万元；管理费（扣除折旧）：2万元；折旧费：2万元。

王禹又对红光厂的各种资金来源进行了分析研究，得出该厂加权平均的资金成本为10%。王禹根据以上资料，计算出该投资项目的营业现金流量、现金流量、净现值（详见表5-7，5-8，5-9），并把这些数据资料提供给全厂各方面领导参加的投资决策会议。

在厂领导会议上，王禹对他提供的有关数据作了必要的说明。他认为，建设新生产线有3385元净现值，故这个项目是可行的。厂领导会议对王禹提供的资料进行了分析研究，认为王禹在搜集资料方面作了很大努力，计算方法正确，但却忽略了物价变动问题，这便使得小王提供的信息失去了客观性和准确性。

总会计师张力认为，在项目投资和使用期间内，通货膨胀率大约为10%左右。他要求各有关负责人认真研究通货膨胀对投资项目各有关方面的影响。基建处长李明认为，由于受物价变动的影响，初始投资将增加10%，投资项目终结后，设备残值将增加到37500元。生产处长赵芳认为，由于物价变动的影响，原材料费用每年将增加14%，工资费用也将增加10%。财务处长周定认为，扣除折旧以后的管理费用每年将增加4%，折旧费用每年仍为20000元。销售处长吴宏认为，产品销售价格预计每年可增加10%。厂长郑达指出，除了考虑通货膨胀对现金流量的影响外，还要考虑通货膨胀对货币购买力的影响。他要求王禹根据以上各同志的意见，重新计算投资项目的现金流量和净现值，提交下次会议讨论。

思考题：在考虑通货膨胀因素后，你认为该投资项目是否可行？

白云酒业公司总经理雷军最近与南天装瓶公司的销售代表何雄进行了一次谈话。何雄向他详细演示了一种新的标签设备，这种标签设备可以替代白云公司现有的低效的设备。新设备的成本（包括安装成本在内）120000元。白云公司的生产经理在分析了新机器设备的特征，认为公司每年可因此节约30000元的人工成本和材料成本。新设备的使用年限为6年，残值为零。旧设备预计也可以继续使用6年。

公司管理层认为，新设备每年至少带来18％的投资回报才能使投资变得有利可图。（注：在决策中忽略纳税的影响）

（1）假设现有旧设备的帐面价值残值均为零，白云公司应否购买新设备？

（2）假设备现有旧设备的原值为70000元，帐面价值残值为42000元，残值为零，白云公司应否购买新设备？

（3）假设现有旧设备的帐面价值为42000元，现有残值为25000元，6年后的残值为零，白云公司应否购买新设备？

（4）假设现有旧设备的帐面价值为42000元，现有残值为25000元，6年后的残值为20000元，白云公司应否购买新设备？

（分析第四项决策时应考虑贴现问题，即考虑时间价值、白云公司立即出售旧设备而不是等旧设备使用期满再出售时的净现收益。）

第七章习题参考答案

(一)单项选择题

1.C

2.C

3.D

4.A

5.A

6.B

7.B

8.D

9.C 10.B 11.B 12.C 13.B 14.B 15.B

16.C 17.B18.C 19.B 20.A 21.C 22.D 23.A

(二)多项选择题

1. BC

2.BCD

3.ABD

4.AD

5.BD

6. ABC

7.ABCD

8.AC

(三)判断题

1.×

2.√

3.√

4.×

5.×

6.×

(四)计算分析题

1. 解：(1) NCF0=-240000

年折旧额=(240000-12000)÷6=38000

NCF1～5 =26000+38000=64000

NCF6=64000+12000=76000

(2) NPV=64000×(P/A,14%,5)+76000×(P/F,14%,6)-240000=14344(元)

(3) PI=NPVR+1=14344/240000+1=1.0598

2. 解:计算(1)：NCF2=-50+(1)=200 (1)=250

计算(2)：350-(2)-250=-50 (2)=150

计算(3)：NCF5=(3)+100=280 (3)=180

计算(4)：(4)×(1-25%)=180 (4)=240

计算(5): (5)=240×25%=60

计算(6): (6)=550+100+240=890

3．解: (1).NCF0=-200

NCF1～5=40+200/5=80 (万元)

(2).回收期=200/80=2.5 (年)

(3).投资利润率=40/(200/2)×100%=40%

4. 解: (1).甲: NCF0=-20000

NCF1=-3000

年折旧额=20000/4=5000

NCF2～4=(15000-3000)×(1-40%)+5000×40%=9200

NCF5=9200+3000=12200

乙: NCF0=-20000

年折旧额=20000/5=4000

NCF1=(11000-4000)×60%+4000×40%=5800

NCF2=(11000-4200)×60%+4000×40%=5680

NCF3=(11000-4400)×60%+4000×40%=5560

NCF4=(11000-4600)×60%+4000×40%=5440

NCF5=(11000-4800)×60%+4000×40%=5320

(2).△NCF0=0

△NCF1=-8800

△NCF2=3520

△NCF3=3640

△NCF4=3760

△NCF5=6880

△NPV=3520×(P/F,10%,2)+3640×(P/F,10%,3)+3760×(P/F,10%,4)

+6880×(P/F,10%,5)-8800×(P/F,10%,1) =4483.45

(3).因为△NPV>0,所以选择甲方案.

5. 解: (1).甲方案:

NCF0=-30000

年折旧额=30000/5=6000

NCF1～5=(15000-5000-6000)×(1-40%)+6000=8400

乙方案:

NCF0=-36000-3000=-39000

年折旧额=(36000-6000)/5=6000

NCF1=(17000-6000-6000)×(1-40%)+6000=9000

NCF2=(17000-6300-6000)×(1-40%)+6000=8820

NCF3=(17000-6600-6000)×(1-40%)+6000=8640

NCF4=(17000-6900-6000)×(1-40%)+6000=8460

NCF5=(17000-7200-6000)×(1-40%)+6000+6000+3000=17280

(2).(乙-甲) △NCF0=-9000 △NCF1=600

△NCF2=420 △NCF3=240

△NCF4=60 △NCF5=8880

△NPV=600×(P/F,10%,1)+420×(P/F,10%,2)+240×(P/F,10%,3)+60×(P/F,10%,4)

+8880×(P/F,10%,5)-9000=-2372.568

(3).用6% 贴现

△NPV=600×(P/F, 6%,1)+420×(P/F, 6%,2)+240×(P/F, 6%,3)+60×(P/F, 6%,4)

+8880×(P/F, 6%,5)-9000 =-1175.106 (元)

用2% 贴现

△NPV=600×(P/F, 2%,1)+420×(P/F, 2%,2)+240×(P/F, 2%,3)+60×(P/F, 2%,4)

+8880×(P/F, 2%,5)-9000=320.34 (元)

IRR=2%+320.34/(320.34+1175.106)×4%=2.86%

(4).因为△NPV<0, △IRR

(五)案例题

2.(1)△NCF0=-120 000，△NCF1～6=30 000

△NPV=-120 000+30 000×（P/A，18%，6）=-120 000+30 000×3.4976=-15 072(元)，不应购买。

(2)△NCF0=-120 000+42000=-78 000，△NCF1～6=30 000

△NPV=-78 000+30 000×（P/A，18%，6）=-78 000+30 000×3.4976=26 928(元)，应购买。

(3)△NCF0=-120 000+25000=-95 000，△NCF1～6=30 000

△NPV=-95 000+30 000×（P/A，18%，6）=-95 000+30 000×3.4976=9 928(元)，应购买。

(4)△NCF0=-120 000+25000=-95 000，△NCF1～5=30 000 △NCF6=10 000

△NPV=-95 000+30 000×（P/A，18%，5）+10 000×（P/F，18%，6）

=-95 000+30 000×3.1272+10 000×0.3704=2520，应购买。

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