我国投资银行国际比较与对策研究

我国投资银行的国际比较与对策研究

摘要

投资银行是经营全部资本市场业务的金融机构，其主要业务涉及证券承销和经纪、企业融资、兼并和收购、资产管理、风险投资、财务咨询和资产证券化等。投资银行在推动资本市场发展、优化资源配置、促进企业改制等经济建设发面发挥着重要的作用。

本文采用归纳、比较的分析方法，立足现阶段我国投资银行的发展现状，通过对比分析我国投资银行与国外投资银行的发展模式、市场竞争战略、业务运营、人才资源、风险管理、监管机制方面的建设内容，总结我国投资银行现阶段所存在的问题，探究其根源，提出了相应的可行性建议。

关键词：投资银行；现状；风险管理；

一、绪论

（一）选题背景与意义

投资银行起源于15世纪的欧洲，它是经营全部资本市场业务的金融机构，一般来说投资银行的主要业务涉及证券承销和经纪、企业融资、兼并和收购、资产管理、风险投资、财务咨询和资产证券化等，其实质就是资本市场的中介。在现代社会，经济全球化和国际分工进一步细化。作为资本市场重要主体之一的投

资银行在推动资本市场发展、优化资源配置、促进企业改制、增进我国经济实力和提高我国综合发展水平等发面将发挥着重要的作用。文章立足现阶段我国投资银行业的发展现状，通过对比分析我国投资银行与国外投资银行的发展模式、业务运营，人才资源、激励约束机制、风险控制与监管方面的内容，总结了我国投资银行现阶段发展所存在的差距所在，并提出相应的发展可行性建议。

当前在社会主义经济建设的高速发展时期，有很多企业特别是已濒临困境或即将濒临困境的一些国有企业急需要进行现代企业制度的改革工作，通过对这些企业的改良与重组从而挽救企业，恢复或提高经营效率与经济收益。同时，一些新兴产业与成长型企业的发展需要充足的资金支持。那么国外的发展经验告诉我们，投资银行作为金融中介机构可以担当这一重要媒介，通过运用兼并与收购的手段完成对资产的改良，提供有效地资金的融通，从而使企业高效地经营其资产以获取最大的经营利润。目前我国从事投资银行业务的主体金融机构是证券公司，我国投资银行业的发展普遍存在着规模小，业务单一，人才匮乏的问题，并且针对投资银行的相关配套法规与监管措施还极不完善。

（二）研究综述

投资银行在我国的发展历程不长，针对目前我国的实际情况，我国投资银行在发展模式、业务、人才、风险控制、监管机制方面的问题已成为我国投资银行在成长期亟待研究与解决的课题。在投资银行的发展模式方面，国内的一些学者在参考国外投行发展模式的基础上提出了券商转变模式、主办投资银行模式、中外合作投资银行模式的设想。针对当前我国投资银行的规模普遍较小这一现状，国内的学者则提出通过证券公司间的合并、合作、建立战略联盟手段来扩大规模。另外，大部分学者对我国投资银行的业务品种简单化问题的的研究都在集中在我

国投资银行应该在金融产品创新、企业融资、兼并和收购、资产管理、风险投资和资产证券化业务上进行开拓发展，使其业务发展及时顺应经济发展需要。对于就我国投资银行发展所必须面临的风险与监管方面的研究，国内的学者提出了建立相应的法人治理结构与风险管理委员会，以及建立相关激励机制、强化信息披露制度与健全监管法规以风险监管为导向进行有效监管同时降低风险程度。

二、投资银行的内涵与发展概述

（一）投资银行的定义与功能

投资银行并非传统意义的银行，它只是一种在金融理论上的称谓。由于它在不同地域的发展状况存在着一定程度的多样性，因此投资银行的称谓在各个国家中有不同的叫法，具有代表性的则是英、美、德三国。英国的投资银行被称为“Merchant Bank”即商人银行，是因为英国投资银行是由早期专门从事商业汇票销售与贴现交易的商人银行发展而来的。美国的投资银行是“Investment Bank”或“Security Firm”，美国投资银行与商业银行是分业经营发展，专门从事证券以及相关的业务经营。而在德国，由于其证券业务与存贷业务历来是合业经营的，因此德国的投资银行是被称作“Universal Bank”。

目前普遍使用的一个广阔的定义是：投资银行是指主营业务为资本市场业务的金融机构。定义中强调了其主营业务是资本市场业务这一重点。但是，要注意对于投资银行的定义以及理解不应该是机械不变的，因为投资银行是随着资本市场的不断发展而发展变化的。美国著名的金融投资专家罗伯特·库恩(Robert．Kul)说过：“投资银行业务是一个有机的过程一一经常在变化、发展、进化，任何书籍都无法精确而详尽。”。那么，就目前资本市场的发展现状而言，我们可以把在定义投资银行中的资本市场业务具体罗列为包括证券承销与经纪、

兼并收购、资产管理、项目融资、风险投资、财务咨询、资产证券化等。通过以上对投资银行定义的概述，在此笔者整理总结出了自己对投资银行的理解定义。投资银行是服务于资本市场的金融中介，它是主要经营证券承销与经纪、兼并收购、资产管理、项目融资、风险投资、财务咨询、资产证券化等资本市场业务的一种金融机构。

（二）投资银行的业务范围与经营模式

投资银行所经营的业务一直是伴随着资本市场的发展、法律环境的变化以及金融竞争与创新的程度的变革而不断变化发展的，这种变化也反映了投资银行业发展的历史进程与不断创新的特征。针对上述我们对投资银行的定义与当前资本市场的发展状况而言，投资银行所经营的业务范围主要包括证券承销与经纪、兼并收购、资产管理、项目融资、风险投资、财务咨询，资产证券化等。

（三）中外投资银行的发展历程

投资银行起源于15世纪的欧洲，发展于北美洲，其全面兴起则是在亚、非、拉洲。它的雏形是在商业银行发展之前，一些欧洲商人通过承兑进行贸易的汇票为他们在商业上的短期债务进行融资而开设的金融机构。从投资银行的业务发展与经营范围来看，可以将其划分成从本原意义上的投资银行阶段(18世纪)到严格意义上的投资银行阶段(19世纪)，再到全能型的投资银行阶段(20世纪初到20世纪70年)，最后发展成当代的金融工程公司的投资银行阶段；从对投资银行的组织形式角度考察，则可以划分为最早的家族或合伙人企业起源阶段，到有限责任公司组织形式的发展阶段，最后演进成目前的公众化的股份制形式的投资银行(以1971年美林公司(Merrill Lynch)成为第一家在纽约证券交易所上市的投资银行为标志)；从投资银行的经营管理模式角度来划分，国外投资银行的发展则

经历了从混业经营到分业经营再到更高形式的混业经营的三个阶段。

1、中国投资银行的发展

目前，国内学者更多地倾向从投资银行的含义与功能角度来把国内的证券公司认定为中国的投资银行，所以我国现阶段所称的投资银行应该是一种投资银行业的机构载体，是一种准投资银行形式。我国的投资银行大都是由国内各大券商所从事基础的投资银行业务，即从满足证券发行与交易的需求而发展形成的投资银行部运营而生的。在我国除了专业的证券公司以外，一些大型的信托投资公司、金融投资公司、资产管理公司及财务咨询公司也从事投资银行业务，扮演着投资银行的角色。纵观投资银行的发展历史，它是伴随着资本市场的发展进程而成长的，近20几年来，中国资本市场的发展规模迅速壮大，市场体系网络飞速扩充，证券公司呈现出跳跃式的发展规模。这使得中国的投资银行从无到有，逐渐登上了金融舞台。虽然投资银行在中国是一个新生事物，但其发展扩张速度却是比较快速。中国的投资银行业从其产生到发展的历程可以划分为萌芽期、成长期与发展期三个阶段。按照投资银行的构成主体、业务品种、市场环境、收入与利润四个方面可以分别论述与分析中国投资银行在不同阶段的具体发展情况。

2、国外投资银行的发展

英国投资银行的发展历史是世界上最悠久的，同时在欧洲的投资银行业务中，英国也是最发达的。正如前面所介绍的，在英国投资银行被称为商人银行“Merchant Bank”。英国的投资银行属于混业经营方式，它们不仅从事证券业务，还可以从事普通商业银行的存贷款业务。英国的商人银行是随着英国政府对外贸易与海外殖民的扩张而建立的。16世纪中期，英国的一些贸易公司在对外贸易与海外殖民地扩张的背景下，纷纷通过创建股份公司和发行股票的方式来筹

集大量资金建立大型贸易公司，以分散在进行海外贸易时的高风险。英国的商人银行也就在这个时期发展起来，其主要业务是为进行海外贸易的公司提供承兑服务。但随着股票、债券发展与交易的日益活跃，英国的商人银行逐步发展壮大，涌现出一些像巴林银行一样的实力雄厚的投资银行，并且确立了其在证券市场和整个国民经济中举足轻重的地位。然而在第一次世界大战以后，英国的国际经济金融中心地位开始下降，随之在很长的一段时间影响了英国商人银行的发展速度。后来直到20世纪70年代在英国国民经济经历了民营化、企业并购浪潮和证券市场变革的一系列活动后，才使得英国商人银行的呆滞发展态势有所改观，并开始重振雄风。

三、中外投资银行发展的对比研究

（一）分业经营起步的我国投资银行

目前世界各国投资银行的运营模式主要划分为以英、美、日为代表的分业经营模式和以欧洲的德国、瑞士、奥地利、荷兰、比利时为代表的混业经营模式。两种运营模式的抉择实质上就是在安全与效率之间所作出的倾向偏好，各国的投资银行采用何种经营模式都是由各国的经济环境、历史特点、社会利益集团状况以及各国实际情况和偏好等因素来决定的。当前在面对国际金融业由分业经营向混业经营模式的转型以及全球经济一体化的潮流下，全球各国投资银行的运营体制也在逐渐顺势转变。对于一个国家的投资银行业发展首先要确定解决的是发展模式问题，即要对该国投资银行和商业银行的业务运营以及两者的关系做出界定。

（二）混业经营主导的国外投资银行

投资银行两种经营模式的采用各有利弊，采用分业经营模式可以有效降低金

融体制的运行风险，保障证券市场的公正合理，促使金融行业专业化分工，从而增强金融体系的安全性与稳定性，这对于一些金融发展建设较为滞后的发展中国家来说应该是比较合适的选择模式。在20世纪90年代以前的美国、英国、日本等国家的投资银行在最初的发展中就是采用分业经营运作模式。相对于分业经营模式来讲，混业经营模式可以利用相关已有资源实现金融业的规模效益，在降低银行自身风险的同时以提高效率来促进行业间的有序竞争，但它的一个隐患就是可能会给整个金融体系带来很大风险，在采用这种运营模式时，严格的监管与风险控制制度是关键所在，应该说这种模式比较适合那些金融体制建设较为发达完善的国家采用。

（三）投资银行业务运营的对比

在产业组织学中，衡量市场结构最基本，最常见的指标是市场集中度。它是通过市场参与者的数量和参与程度来反映市场的竞争或垄断程度的指标，通常把集中度指标分为绝对和相对两大类。绝对集中度指标CR通常是指在规模上处于前几位的企业在生产、销售、资产、雇员等方面的累计数占整个行业的比重。

四、结论与展望

投资银行是资本市场的中介，它在推动资本市场发展、优化资源配置、促进企业改制、增进我国经济实力和提高我国综合发展水平等发面将发挥着重要的作用。投资银行业在我国的发展历程不长，在中国是一个新生事物，但其发展扩张速度却是比较快速。我国现阶段所称的投资银行的构成主体是证券公司，严格说来这应该是一种投资银行业的机构载体，是一种准投资银行形式。我国的投资银行以分业经营发展模式起步，在十几年的发展历程中取得了相当的成绩，但是相关的业务、人才、风险与监管的问题依然突出。

本文主要研究工作与研究成果如下：

（一）存在问题与总结

1．业务同质化、品种简单化，收入单一化。垄在断竞争格局的现阶段，我国投资银行的主要业务集中于传统投资银行的承销和经纪业务，而对一些新型的投资银行业务极少涉及，从而造成业务结构的不合理性与业务收入的单一化，这在根本上不利于我国投资银行在以后的健康发展。

2．人才状况不容乐观，激励约束机制的实效性不高。人才是投资银行发展前进的动力源，我国投资银行发展十几年以来人才问题依然突出，缺乏合格的投行专业人才，人才培养工作滞后，以及在现有产权制度下低效的约束激励机制都在影响着我国投行人才资源的整体质量与未来发展势头。

3．制度环境与市场因素引发行业风险。我国现行股票发行实行核准制，为了合理规避证券公司的项目风险以及有效承担自身责任而实施的项目内核工作在实际中明显流于形式，效能低下。发行市场的低风险、高附加值、高收益，又使得承销业务成为各家投资银行所极为重视的业务，加上政府对其政策保护较强，处在这种由于政策性保护环境所促生的特有市场中的我国投资银行业自然更多的乐意选择短期效益行为，几乎把证券承销和经纪业务作为了我国投行的唯一业务。同时，在投资银行的运营管理上缺乏具体的法律规范，使得投资银行的经营行为缺乏法律约束，成为中国投资银行发展中的突出问题，从而形成了我国投资银行的潜在风险因素。

（二）中外对比及发展趋势预测

通过对中外投资银行的发展对比分析，深刻总结了我国投资银行与国外投行的差距与问题。我国投资银行业在垄断竞争特征的市场格局下业务简单与同质化

现象较为严重；在人才培养与管理、激励约束机制的建设方面由于自身的产权和治理结构的弊端而对其形成较深影响与制约；风险控制与监管机制相对较为弱化。参考国外投资银行发展经验与趋势，展望我国投资银行的未来趋势，笔者认为我国投资银行目前的分业经营最终将被类似于混业经营的模式所取代；其业务运营与激励约束机制的建设因该朝着多元化的方向迈进；对于风险的控制管理将会顺应国际趋势，从效率角度考虑以发展集中统一型监管模式。

（三）发展对策与建议

我国投资银行发展起步较晚，在恰逢中国经济改革发展的黄金时期，投资银行业将会发挥自身功能促进经济发展建设，为企业搭建更好的发展平台。作者认为以混业经营模式为导向的发展模式应该是我国投资银行未来必将沿承的发展趋势；合并重组是做大做强我国投资银行业的必然之路；落实人才培养战略，加强激励约束机制是我国投资银行发展的基础所在，在建设良好的配套法律法规环境下，以推进系统创新来培育投资银行核心竞争力，建立有效的风险控制与监管机制则是我国投资银行发展前进的经营之道。由于研究时间和能力所限，在对我国投资银行现有问题的分析还显肤浅，在相关政策建议方面可能有一定的片面性。同时也由于在相关资料数据获取上的限制，在本文的研究中没有采用一些数学建模的方法对市场竞争绩效性与风险监管进行研究分析，在更新数据的录用整理方面略有不足。