关于中国特色的创业板的分析

关于中国特色的创业板的分析一,何谓创业板?

创业板是地位次于主板市场的二板证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。

创业板又称二板市场，即第二股票交易市场，是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补充，在资本市场中占据着重要的位置。

在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会。

二,中国的创业板

(一),大事记

2000年10月，深市停发新股，筹建创业版。

2001年初，纳市神话破灭，且国内股市频传丑闻，成思危建议缓推创业板。

2001年11月，高层认为股市尚未成熟，需先整顿主板，创业板计划搁置。

2002年，成思危提出创业板“三步走”建议，中小板作为创业板的过渡。

2004年5月，证监会同意深交所设中小板。

2004年6月，深市恢复发新股——8只新股在中小板上市，时称中国股市“新八股”。

2005年6月，中小板第50只股票上市，此后沪深股市停发新股，让路股改。

2006年6月，新老划段第一股中工国际在中小板发行，两市为IPO重开闸。

2006年下半年，尚福林表示适时推创业板。

2007年3月，深交所称创业板技术准备到位；尚福林要求积极稳妥推进。

2007年6月，创业板框架初定。

2007年7月，深交所称正紧张筹备创业板,权威人士称2008年正式推出。

2007年8月，范福春称尽快推出创业板。

2008年3月创业板《管理办法》（征求意见稿）发布。

2009年3月31日，中国证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，该办法自2009年5月1日起实施。

2009年7月1日，证监会正式发布实施《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》，投资者可在7月15日起办理创业板投资资格。

2009年9月13日，中国证监会宣布，将于9月17日召开首次创业板发审会，首批7家企业上会。这七家公司分别为：北京立思辰科技股份有限公司、北京神州泰岳软件股份有限公司、乐普（北京）医疗器械股份有限公司、青岛特锐德电气股份有限公司、上海佳豪船舶工程设计股份有限公司、南方风机股份有限公司、重庆莱美药业股份有限公司。预计拟融资总额约为22.48亿元。目前共有149家企业的创业板IPO申请已被受理，预计募集资金总量为336.05亿元。

2009年10月23日,中国创业板举行开板启动仪式。数据显示，首批上市的28家创业板公司，平均市盈率为56.7倍，而市盈率最高的宝德股份达到81.67倍，远高于全部A股市盈率以及中小板的市盈率。

2009年10月30日，中国创业板正式上市。

(二),我国创业板的市场风险分析

1、创业板市场风险的定性分析

创业板市场是有上市企业、投资者和风险三个层面的风险，而且与其他部门相比风险较高。上市企业的风险包括技术风险和经营风险；投资者面临的风险主要有投资理念不成熟引致的风险、投资判断失误导致的风险、价格风险和道德风险；社会层面的风险有市场运作失败的风险、影响系统性金融安全的风险和社会震荡的风险。这些风险的来源和性质是完全不相同的，有市场自生性的，有成长性的，有人为的，也有因创业板市场可能带给社会的冲击。我们应进行定性分析和区别对待。

2、控制创业板市场风险的措施

(1).要培育市场主体成熟的投资理念，增强风险意识。市场组织者和监管者应大力宣传“买者自负”的理念，使投资者懂得参与创业板市场的高风险。通过各种宣传媒介使投资者对创业板市场的功能、定位及特点有较充分的认识，在入市投资之前就做好承担风险的准备，谨慎行事。政府应从隐性担保的立场后退，让市场决定投资者的命运。在此过程中，要特别强调进行风险提示。香港创业板市场的做法，可以提供借鉴。

(2).实行严格的信息披露制度，同时以“诚信为本”加强创业板市场的道德环境建设。为了有效地保护投资者的合法权益，尽量减少道德风险和由于信息不充分导致的投资失误的风险，市场监管的重点应当放在信息披露上，并从两方面入手：一是道德环境的建设，二是制度的规范。

(3).建立严格的保荐人制度，让中介机构确实承担起责任。保荐人制度应是建立创业板市场的一顶重要制度安排。保荐人由中介机构担任。由保荐人推荐符合条件的企业上市，并全面承担推荐责任。保荐人在企业上市后一段时间内要担任上市企业的顾问，帮助企业改善经营管理，督促企业履行有关义务。

(4).建立多层次的监管体系，提高监管的有效性。创业板市场的高风险使监管显得更为重要。因此除了政府部门的监管，还必须形成多层而多方位的监管体系，以维护市场秩序。企业要建立合理的公司内部治理结构，加强内部监管。上市公司必须设有足够有效的内部监控系统，确保公司遵守财务及监管规定；必须设立独立董事，成立由独立董事为主席的监察委员会，委员会应具备适当的权利及清晰的职权范围，等等。

(5).形成创业板市场主体的合理结构，防范潜在风险和防止因创业板市场导致对社会的冲击。应大力培养创业板市场的机构投资者，如养老基金、保险基金、风险投资公司等，使机构投资者成为创业板市场的中坚力量。当创业板市场主要由熟悉投资技巧的机构投资者来运作时，市场投机性将会大为降低，风险也将大为降低。上市企业方面，应更多地让属于实体类的高科技成长性企业上市，这些企业必须有实实在在的产品制造出来并有市场。这样做可以防止股市产生大量泡沫，从而降低风险。

(三),建立有中国特色的创业板

当前中国推出创业板的意义更多地在于，创业板可以对创业活动和创业者提供一个强有力的、市场化的激励，把社会的宝贵金融资源，交给那些更富有创造力、更能够为社会创造价值的企业手中。

目前，中国资本市场最受关注的基本上还是投资功能、筹资功能。但是当下中国资本市场最需要的，应当是它本来所应具有的强烈的激励创业的功能，通过资本市场所独特的风险分散机制和重估带来的激励机制，激发经济运行中的创业动能，增强整个经济体系的活力。创业板的推出，正可补上资本市场这一短板。

建设创新型社会，需要一个富有效率的资本市场，以满足不同类型、不同发展阶段企业的融资需求。显然，创新的诞生，往往是随机的，是难以事前预计的，并不因为企业规模大小、级别高低而可以确定，资本市场独特的风险识别和分散功能，正好契合这一特征。

从整个社会的融资结构看，可以说中国金融市场目前的融资光谱是断裂的，大多数企业通过银行贷款获得融资，而银行往往青睐能够提供抵押担保的大企业；主板市场主要为大中型企业服务，大量具有技术创新能力和高成长潜力的中小企业却由于资金匮乏而面临发展的瓶颈。创业板的推出，必然会带动和促进风险资本市场的发展，从而刺激风险资本以更大的规模进入到中小企业融资市场。

同时，创业板的推出有助于优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比例。由于金融产品单一和融资管制的存在，使得大量的资金滞留在股票二级市场，而同时又有大量的企业和创业者得不到资金，这说明了当前金融创新的不足。创业板市场的推出，有助于优化资金的合理流向，使更多资金进入到实体经济当中，推动大量二级市场资金流入到具有高成长性的中小企业中。

从上市资源和吸引资金来说，创业板的市场定位主要是创新型中小企业，资金需求小，远远构不成对主板市场造成冲击性影响。从增量资金上来说，创业板更主要的是吸引追求高风险、高回报的资金。对于和创业板较为接近的中小企业版，创业板对其影响也不会很大。现有的中小企业板除了上市公司规模比主板小之外，其他如盈利要求等方面都和主板一致，可以称之为小主板。未来的创业板主要定位于高科技型、高成长性企业，两者的竞争更多地体现在制度的创新上。创业板的推出为风险投资提供了退出平台，将会极大地促进中国创业投资体系建设，也会促使风险投资行业的大洗牌。从更长远来看，直接融资的发展，包括主板、创业板、柜台市场以及债券市场等金融产品的创新，最终将导致中国金融版图的重新规划，传统的间接融资占比将逐渐降低，这对银行业务的竞争也将产生深远的影响。

如何评价创业板的成功？如果我们认为NASDAQ是成功的话，那么主要是因为在NASDAQ市场上培育了微软、GOOGLE等一批成长迅速、影响深远的、具有划时代意义的创新型企业，把他们从车库中的艰难创业，一直扶持到全球行业领航者。但是，从世界范围来看，创业板成功的先例不多，大多数国家和地区的创业板市场不是沦落为主板的附庸，就是交易清淡，甚至宣布关闭。香港创业板从最初的暴涨暴跌到最后的交投清淡，也没有摆脱这样的命运。中国大陆推出创业板，也面临同样的挑战。

然而中国的一个独特优势是，中国有大量非常有活力、又有创新能力的中小企业，中国的储蓄率也很高，这是创业板成功的源泉。按照现在的上市门槛，中小企业能上市的不多。但是根据深交所的研究，如果把上市的门槛稍微调整一下，即使坚持盈利要求，全国18万家高科技企业能上市的大概占10%，即1.8万家，这是一个非常庞大的上市资源。

香港创业板创立之初由于上市公司的行业分布过于单一，主要集中于当时大热的网络科技股，使得企业成长泡沫多于实质，市场投资信心不足，最终导致香港创业板的长期低迷。而中国大陆的第二个独特优势是，众多的高科技企业的行业分布较广，经营模式众多，既有网络科技等新型经济模式，又有高成长的传统商业等实体经济模式。这可以保证创业板上市企业行业的多元化，避免了同一行业类型或同种经营模式企业的过度集中。

当然，中国的创业板市场要走出一条成功之路，仅仅有数量众多的中小企业还不够，还要在制度设计、外部保障等多方面借鉴成功市场的经验，防范可能出现的风险。完善的制度设计与服务定位是创业板成功的前提。中国的创业板如果要避免出现类似部分海外市场的泡沫化或者类似中小板沦为主板的附庸，首先要有明确的服务定位，即定位于服务高新科技企业，那么就必须要有相应的符合发现价值功能意义的规则和制度设计，包括健全的市场退出机制，才能够保证该市场不出现“挂羊头卖狗肉”的错位。

另外，完善的外部市场环境是创业板成功的保障。创业板市场必须保持足够的流动性，才能促使创业者、风投和投资者等各参与方的良性循环发展。借鉴韩国的高科技板块KOSDAQ，外部政策环境的支持，比如税收优惠、完善法律法规、加强投资者认知能力的培养等。同时，外部市场环境的健全，私募、风投的壮大，证券公司等中介的支持，以及普

通投资者的风险教育等，对于加强创业板市场的流动性和透明度都至关重要。纵观国外创业板的失败案例，流动性和透明度的欠缺往往是创业板交投清淡的罪魁祸首。

(四)关于创业板的最新消息

19日，创业板28只个股再次沸腾了，就像是回到了创业板上市首日的景象。周四盘中曾有超过十只个股被封住涨停板，午盘后所有股票的涨幅均达9%以上。记者发现，对创业板目前存在两种声音。一是目前的拉升是价值回归前的挣扎，而另一种声音则认为，创业板前期跌幅过大，部分股票已出现被低估，本轮的反弹是价值重新认同的新过程。

针对这一现象,大同证券研究员张宏斌表示:“如果按照目前创业板动态市盈率80倍计算，创业板还要整体下跌30%，才进入了合理的价值区间。”国金证券首席经济学家金岩石也曾表示，创业板市盈率过高，非理性的疯狂会在激情之后退潮。上市首日之后，未来3

至6个月内创业板公司跌幅会达到30%，甚至是50%.

“所以，投资者绝不能认为这波上涨行情就是投资机会的显现，创业板风险并没有得到有效释放。”上述私募人士告诉记者。

第一创业认为，投资者可以对个股保持持续关注，等待估值回落到合理区间在考虑择机介入。保持关注个股包括宝德股份、鼎汉技术、华谊兄弟、华测监测、红日药业。张宏斌认为，神州泰岳目前估值水平相对偏低，安全性较好。如果未来业务拓展顺利，投资者可以保持关注。同时，他认为创业板中医药类个股，如爱尔眼科、红日药业等也值得投资者关注。

此外，私募人士认为，参与创业板投资并非就一定要选择在二级市场上买入，也可选择申购创业板新股。近期坊间传闻，深交所将于12月出台创业板指数，那么创业板扩容将是一个必然趋势。届时，随着创业板新兵的加入，供给增大，创业板价值中枢将逐步下移。投资者可等待新股发售进行申购。

另外,证监会网站20日晚间公示，创业板发审委定于11月24日召开2009年第25次、第26次工作会议，审核四家公司的首发申请。分别是深圳新宙邦科技股份有限公司、北京东方红航天生物技术股份有限公司、湖北回天胶业股份有限公司、北京梅泰诺通信技术股份有限公司。

资料来源:

1,百度百科

2,国务院发展研究中心金融研究所副所长、研究员、教授、博士生导师巴曙松

3,东方财经网