论中国巨额外汇储备的原因及对策(一)

论中国巨额外汇储备的原因及对策(一)

摘要：近几年，我国外汇储备出现超常规增长，巨额外汇储备对我国经济发展产生了重要影响。国际收支的双顺差和外汇管理体制只是我国外汇储备快速增长的直接原因，国内宏观经济运行的结构性矛盾才是导致我国巨额外汇储备的深层次内因。因此，在解决我国高额外汇储备问题时应注重解决国内宏观经济的内在矛盾。

关键词：外汇储备，储蓄缺口，投资缺口，双顺差

我国外汇储备经历了一个从无到有、不断增加积累的过程。特别是步入新世纪，随着我国加入WTO，我国外汇储备出现许多新的特点：一是我国外汇储备持续快速增长，2005年外汇储备总额高达8189亿美元，是2000年的5倍，近五年来的平均增长速度高达37.9%。二是我国外汇储备的快速增长源于经常项目与资本、金融项目的双顺差。其中，资本、金融项目的顺差对我国外汇储备增加的贡献逐年加强。三是外汇储备的快速增长是伴随着我国对外贸易顺差逐年减少的增长。

外汇储备增加是我国经济持续快速增长、经济实力不断增强、国际收支情况良好的重要表现，有助于增强国家宏观调控能力和防范国际金融风险的能力。但也要看到，当前我国外汇储备的数量已大大超过合理的需要。外汇储备超过合理需求和高速增长会增加通货膨胀的压力和宏观调控的难度，加大持有外汇的机会成本和管理难度，增大人民币的升值压力，从而给国家的经济金融带来一系列负面影响。因此，深入分析造成我国外汇储备快速增长的原因，对如何采取适当的措施控制储备规模，加强对外汇储备的管理具有重要意义。

我国贸易顺差持续、外商直接投资稳步增长、国际游资大量涌入及政府采取的一系列外汇管理措施是造成我国外汇储备快速增长的直接原因，国内宏观经济运行的结构性矛盾是导致我国巨额外汇储备的深层次内因。

一、中国巨额外汇储备的直接原因

1.从政策、体制角度看。政策、体制在我国外汇储备增加方面发挥了重要作用。一是1994年起，人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，实行银行结售汇制度。经常项目强制性结售汇制度极大地增加了我国的外汇储备。同时，使我国官方储备中也吸收大量民间储备。二是资本项目还没有完全放开，国家又实行“鼓励资本流入、限制资本流出”的政策，资本项目的非均衡管制遏制了资本流出和我国对外直接投资的发展。三是国家进一步出台优惠政策，改善投资环境以吸引外商直接投资，提高利用外资的质量和水平。通过逐步开放服务领域、多种形式利用中长期国外投资，使国际资本看好中国，促使我国外汇储备高速增长。

2.从国际收支角度来看，我国外汇储备增长受经常项目顺差和资本项目顺差双重影响。在经常项目中，1994年以后，我国对外贸易一直保持顺差；非贸易往来1993年之后由此前的顺差转为逆差，且每年的数额有所增加；无偿转让一直表现为顺差，且数额相对较小。因此，我国经常项目顺差的主要原因是对外贸易顺差。入世后，我国外贸顺差累计已达1897.8亿美元，其中，2005年外贸顺差1018.8亿美元，同比增长3倍多。贸易顺差增大意味着我国外贸竞争优势增强。我国在劳动密集型产品上具有竞争力，同时我国的一些技术密集型产品也从比较劣势走上比较优势。

近10年来，我国资本往来项目一直保持较大的顺差增幅，与经常项目顺差相比，资本往来项目的顺差占很大比重，已成为我国外汇储备大幅增长最主要原因。自2002年以来，中国吸引外商直接投资均在500亿美元以上，截止2005年11月底，中国吸引外商直接投资的存量已达6271.78亿美元。与相对稳定的直接投资不同，短期资本流动则变动剧烈，它主要在金融账户下的其他投资项目中显示。受投资吸引及人民币升值预期的影n向，这一项目外汇流动异常并且规模较大。

实际上，我国外贸顺差对外汇储备的贡献是逐年减弱的；吸引外商直接投资数额稳步增长，成为支撑我国外汇储备增长的重要力量；短期资本流动变动较大，成为影响储备变动的重要

因素。

二、中国巨额外汇储备的深层次原因

1.“储蓄缺口”向“投资缺口”的转变对外汇储备的影响。著名的“双缺口模型”表明，贸易逆差意味着国内储蓄的相对不足，贸易顺差则意味着国内储蓄的相对过剩，或者说意味着国内投资机会的相对不足。同时，如果一国储蓄不能满足国内的投资需求，需要进出口有一个规模相等的赤字予以平衡，这时需要从国外引进资本。实际上，发达国家在其经济发展的初期均依靠外国资本的流入使经济持续增长。

从国际收支平衡表上看，从1982年到1993年，我国有多个年份存在经常项目逆差(1985—1986年、1988—1989年和1993年)，这表明，在这期间中国国内储蓄并不总能满足国内投资需求，存在“储蓄缺口”，不得不通过引进外资弥补资金缺口。但从80年代后期开始，中国经济面临的主要问题开始变为“投资缺口”。这和同期中国储蓄——投资对比关系是一致的。

实际上，贸易逆差向贸易顺差的转变在一定程度上反映中国经济增长阶段和增长模式的变迁。80年代，中国经济处于起步阶段，结构调整期的主要任务是积累生产能力，这就需要大规模的投资。但由于从投入到产出之间需要一个过程，投资不能立刻形成现实的生产能力，产出规模并没有同步增加，储蓄不能满足国内投资的需求。处于投入期的中国经济需要大规模进口机器设备和中间投入，其中的储蓄缺口由外资弥补。从80年代后期开始，前一阶段大规模的投资逐步形成现实生产能力，产出增加，储蓄增加，中国经济转向产出期。相应地，中国经济的外向形态日益明显，出口成为拉动中国经济增长的重要力量。但受制于技术创新和经济结构调整速度、“示范效应”的边际贡献递减及我国特定的外汇管理体制等多因素，我国的资本——劳动比和全要素生产力(TFP)的影响都显著降低。因此，在这一阶段，中国经济已摆脱储蓄缺口的约束，投资缺口成为宏观经济运行过程中的主要矛盾。可以说，宏观经济运行过程中约束条件的变化改变了中国国内的储蓄——投资对比关系并导致中国的贸易顺差不断积累。