财务管理例题

【例题·多项选择题】与独资企业和合伙企业相比，公司制企业的特点是（ACD）。

A.以出资额为限，承担有限责任

B.权益资金的转让比较困难

C.存在着对公司收益重复纳税的缺点

D.更容易筹集资金

【解析】公司的所有者权益被划分为若干股权份额，每个份额可以单独转让，无须经过其他股东同意，公司制企业容易转让所有权。

【例题·多项选择题】下列属于金融资产相对于实物资产特点正确表述的有（BCD）。

A.在通货膨胀时金融资产名义价值上升

B.金融资产并不构成社会的实际财富

C.金融资产的流动性比实物资产强

D.金融资产的期限是人为设定的

系数间的关系：

复利现值系数与复利终值系数互为倒数

普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数

普通年金现值系数与资本回收系数互为倒数

【例题·多项选择题】下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有(ABCD)。（2009年新）

A．普通年金现值系数×投资回收系数=1

B．普通年金终值系数×偿债基金系数=1

C．普通年金现值系数×(1+折现率)=预付年金现值系数

D．普通年金终值系数×(1+折现率)=预付年金终值系数

[例]有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，现值为（B）万元。

A．1994.59

B．1565.68

C．1813.48

D．1423.21

本题总的期限为8年，由于后5年每年初有流量，即在第4～8年的每年初也就是第3～7年的每年末有流量，从图中可以看出与普通年金相比，少了第1年末和第2年末的两期A，所以递延期为2，因此现值

=500×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）=500×3.791×0.826=1565.68（万元）。

【例题·多项选择题】递延年金具有如下特点（AD）。（1998）

A.年金的第一次支付发生在若干期之后

B.没有终值

C.年金的现值与递延期无关

D.年金的终值与递延期无关

E.现值系数是普通年金系数的倒数

[例]某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：

1、从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；

2、从第5年开始，每年年末支付26万元，连续支付10 次，共260万元。

3、从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。

假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案?

解析：

方案一 P=20×［（PVIFA，10%，9）+1］

=20×（5.759+1） =135.18（万元）

方案二 P=26×（PVIFA，10%，10）×（PVIF，10%，4）

=26×6.145×0.683=109.12 （万元）

方案三 P=25×（PVIFA，10%，10）×（PVIF，10%，3）

=25×6.145×0.751=115.38（万元）

因此该公司应该选择方案二。

【例题·单项选择题】名义利率是指报价利率，它等于（A）。

A.期间利率与年内复利次数的乘积

B.有效年利率乘以年内计息次数

C.期间利率除以年内计息次数

D.（1+有效年利率）1/m-1

【答案】A

【解析】设名义利率为r，每年复利次数为m。则一年内多次复利时，期间利率为。期间利率与年内复利次数的乘积为r（）。例如年利率为8％，每年复利4次，则每期利率为2％（8%/4），乘以年内复利次数（4次），其乘积为8％（2％×4）即名义利率。

1、公司发行面值1000元，票面利率为10%，每半年付息一次的债券，期限5年，折现率为8%，求该债券利息的现值。

答案：1.P=1000×5%（PVIFA4%，10）

2、企业发行债券，在名义利率相同的情况下，对其最不利的复利计息期是（D）。

A、1年 ??

B、半年 ??

C、1季? ?

D、1月

课后作业：

1.某企业向保险公司借款一笔，预计10年后还本付息总额为200000元，为归还这笔借款，拟在各年末

提取相等数额的基金，假定银行的借款利率为12%，请计算年偿债基金额。

解：A=200000÷(FVIFA12%,10)=11396.661(元)

2. 2.某企业于第一年年初借款10万元，每年年末还本付息额均为2万元，连续8年还清。请计算借款利

率。

解：2*(PVIFAi,8)=10 PVIFAi,8=5 ∵PVIFA11%,8=5.146 PVIFA12%,8=4.968

∴i-11%/12%-11%=5-5.146/4.968-5.146 i=11.82%

3. 3.某企业拟购买设备一台以更新旧设备，新设备价格较旧设备价格高出12000元，但每年可节约动力

费用4000元，若利率为10%，请计算新设备应至少使用多少年对企业才有利。

解：4000*PVIFA10%,n=12000 PVIFA10%,n=3 ∵PVIFA10%,3=2.487

PVIFA10%,4=3.170 ∴n-3/4-3=3-2.487/3.170-2.487 n=3.751

【例题·单项选择题】某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（B）。

A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目

B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目

C.甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬

D.乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬

【例题·单项选择题】关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（D）。（2004年）

A.证券投资组合能消除大部分系统风险

B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大

C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大

D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢

【解析】系统风险是不可分散风险，所以选项A错误；证券投资组合得越充分，能够分散的风险越多，所以选项B不对；最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，但其收益不是最大的，所以C不对。

【例题29·单项选择题】下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是(A)。

A．竞争对手被外资并购

B．国家加入世界贸易组织

C．汇率波动

D．货币政策变化

例：某投资人持有共100万元的3种股票，该组合中A股票30万元、B股票30万元、C 股票40万元，β系数分别为2、1.5、0.8，则组合β系数为：

β(ABC)=30%×2＋30%×1.5＋40%×0.8=1.37

证券投资组合的风险报酬与单项投资不同的是，证券组合投资只对不可分散风险进行补偿，而不对可分散风险进行补偿。

[例]大华公司股票的β系数为1.5，平均股票的市场收益率为9%，无风险收益率为

5% 。计算该股票的风险收益率。

Rp=1.5×（9%-5%）=6%

例：英贸公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别为2.0、1.0、0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%、10%，股票市场收益率为14%，无风险收益率为10%，计算这种组合证券投资的风险收益率.

1、βp=60%×2.0+30%×1.0+10%×0.5

=1.55

2、Rp =βp(Km－RF)

=1.55(14%-10%)=6.2%

【例题·多项选择题】下列关于资本资产定价模型β系数的表述中，正确的有(AD)。

A.β系数可以为负数

B.β系数是影响证券收益的唯一因素

C.投资组合的β系数一定会比组合中任一单只证券的β系数低

D.β系数反映的是证券的系统风险

例：A股票的β系数为0.5，B股票的β系数为1.0，C股票的β系数为2，无风险利率为6%，假定同期市场上所有股票的平均收益率为10%。

要求：计算上述三种股票的必要收益率，并判断当这些股票的收益率分别达到多少时，投资者才愿意投资购买。

A股票的必要收益率＝6％＋0.5×（10％－6％）＝8％

B股票的必要收益率＝6％＋1.0×（10％－6％）＝10％

C股票的必要收益率＝6％＋2×（10％－6％）＝14％

只有当A股票的收益率达到或超过8%，B股票的收益率达到或超过10%，C股票的收益率达到或超过14%时，投资者才能愿意投资购买。否则，投资者就不会投资。

例：A公司持有一证券组合：甲股票占比50%，β系数为1.5；乙股票占比30%，β系数为1；丙股票占比20%，β系数为0.5。市场报酬率为10%，无风险报酬率为6%。求该证券组合的期望报酬率。

解：βp =∑Xi βP =1.15

KP=RF+βp（RM—RF）

=6%+1.15× (10%—6%）=10.6%

已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（D）。

A.方差

B.净现值

C.标准离差

D.标准离差率

某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是(B)。

A、甲方案优于乙方案?

B、甲方案的风险大于乙方案

C、甲方案的风险小于乙方案?

D、无法评价甲乙方案的风险大小

例题：某公司准备购买吉化公司发行的公司债券，该债券票面面值为1000元，每年计息一次，票面利率为8%，期限为3年，按期付息到期一次还本。已知具有相同风险的其他有价证券的利息为10%。要求计算该债券的价值。

P=1000*8%*PVIFA10%,3+1000*PVIF10%,3=80*2.487+1000*0.751=949.96（元）

例：有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要报酬率为10%（复利、按年计息），其价值为多少？

P=(1000*12%*5+1000)*PVIF10%,5=993.6

例：有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设必要报酬率为10%，其价值为：

PV=1000*PVIF10%,20=149(元)

例：A企业于2004年1月1日以每张1020元的价格购买B企业发行的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10％。购买时市场年利率为8％。不考虑所得税。要求：

（1）假设该债券一次还本付息，单利计息，利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算？

（2）假设该债券每年支付一次利息，按复利计算，评价A企业是否可以购买此债券？（3）假设该债券以800元的价格发行，没有票面利率，到期按面值偿还，则该债券是否值得购买？

（1）P＝（1000＋1000×10％×3）/（1＋8％）3＝1031.98（元）

由于其投资价格（1031.98元）大于购买价格（1020元），故购买此债券合算。

（2）P＝1000×10％×PVIFA8%，3＋1000× PVIF8%，3

＝100×2.5771＋1000×0.7938＝1051.51（元）＞购买价格1020元，所以可以购买。（3）P＝1000×PVIF8%，3 =1000×0.7938＝793.8（元）＜购买价格800元，所以不值得。

平价购入的普通债券，其到期收益率等于票面利率;

溢价购入的普通债券，其到期收益率小于票面利率;

折价购入的普通债券，其到期收益率大于票面利率。

例：乙企业计划利用一笔长期资金购买股票。现有A公司股票和B公司股票可供选择，乙企业只准备投资一家公司股票。已知A公司股票现行市价为每股8元，上年每股股利为0.10元，预计以后每年以6％的增长率增长。B公司股票现行市价为每股6元，上年每股股利为0.50元，股利政策将一贯坚持固定股利政策。乙企业所要求的投资必要报酬率为8％。

要求：（1）利用股票估价模型，分别计算A,B公司股票价值。（2）代乙企业作出股票投资决策。

（1）A公司股票的股利预计每年均以6％的增长率增长，上年每股股利为0.14元，投资者要求的必要报酬率为8％，代入长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型可知：V（A）＝0.10×（1＋6％）/（8％－6％）＝5.3（元）

B公司每年股利稳定不变，每股股利0.5元，代入长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型可知：

V（B）＝0.50/8％＝6.25（元）

（2）由于A公司股票现行市价（8元）高于其投资价格（5.3元），故A公司股票目前不宜投资购买。

B公司股票现行市价（6元），低于其投资价格（6.25元），故B公司股票值得投资，乙企业应购买B公司股票。

【例题·多项选择题】按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止借款企业偿债能力下降（AC）。

A.限制借款企业资本性支出规模

B.不限制借款企业租赁固定资产的规模

C.限制现金股利

D.不限制回购股票

[例]某企业取得5年期长期借款200万元，年利率11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.5%，企业所得税率25%，该项长期借款的资本成本：

[例]某公司发行总面额为500万元的10年期债券票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为25%，债券的成本为：

[例]某公司溢价发行一批每张票值1000元，股息率为15％的优先股，发行价格每张1500元，发行费用率为6%，公司所得税率为25%，优先股的资本成本为：

[例]某公司平价发行500万元的普通股，每股面值10元，上一年的股利为每股2元，股利增长率为4％，发行费用率为5%，公司所得税率为25%，普通股的资本成本为：[例]信方公司发行普通股总面值为500万元，总发行价格为600万元，发行费用率为5%，预计第一年股利率为12%，以后每年增长率为4%，则普通股的成本可计算为：[例]某公司普通目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年已发放股利2元，则留存收益的成本：

[例]某企业账面上的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余为100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%问该企业的加权平均资本成本率为：

[例]某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额为400万元时，其经营杠杆系数为多少？

（1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起息税前利润增长（减少）的幅度。

（2）在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小，反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。

（3）在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数近于无穷大。

例:双龙公司全部长期资本为7500万元，债务资本比例为40%，债务年利率8%，公司所得税税率25%。在息税前利润为800万元时，息税后利润为294.8万元

DFL=800/(800-7500*40%*8%)=1.43

(1）只要在企业的筹资方式中有固定性融资费用的债务或优先股，就会存在息税前利润的较小变动引起每股收益较大变动的财务杠杆效应；

(2)财务杠杆系数表明息前税前盈余增长引起的每股收益的增长幅度。

(3)在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财

务风险越大。

(4)负债比率是可以控制的。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆

利益抵消风险增大所带来的不利影响。

例：某企业只生产和销售A产品，总成本习性模型是y=10000+3x，假定该企业2006年度A产品的销量1万件，每一件的售价是5元，按照市场预测2007年A产品的销量将会增加10%。企业2006年利息费用为5000元。

（1）计算销量为1万件时的经营杠杆系数；

（2）计算2007年息税前利润增长率；

（3）复合杠杆系数。

解：（1）边际贡献=销售收入－变动成本=1×5－1×3 =2（万元）

2006年EBIT=边际贡献－固定成本 =2－1=1（万元）

计算销量1万件时的经营杠杆系数 DOL=M/(M-a)=2/1=2

（2）计算2007年息税前利润增长率=DOL×销售量增长率 =2×10% = 20%

（3）DFL=EBIT/（EBIT－I）=1/（1－0.5）=2 DTL=DOL×DFL = 2×2 = 4

例:某公司去年的损益表有关资料如下:

销售收入 4000万元、变动成本2400万元、固定成本1000万元、息税前利润600万元、利息200万元、所得税200万元。

要求:（1）计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。

（2）若今年销售收入增长30%，息税前利润与每股收益增长的百分比是多少？（1）DOL=（4000-2400）÷600=2.67 DFL=600÷(600-200)=1.5 DTL=2.67×1.5=4 (2)息税前利润增长百分比=30%×2.67=80%

每股收益增长百分比=30%×4=120%

例：A公司目前资金75万元，其中权益资金65万元，发行普通股20000股，负债资金10万元，年利率8%，因生产发展需要再筹资25万元，公司所得税率50%，

方案一：发行普通股1万股，每股10元，发行价25元

方案二：发行债券25万元，年利率8%

请分析企业应采用何种方式筹集资金？

解：目前利息：100000X8%=8000元

方案二利息：250000×8%+8000=28000元

(EBIT-8000)(1-50%)/30000=(EBIT-28000)(1-50%)/20000

解得:EBIT=68000(元)

所以EPS=(68000-8000)(1-50%)/30000=1(元/股)

当EBIT<68000元时，应选方案一

当EBIT=68000元时，两种方案均可

当EBIT>68000元时，应选方案二

[例] 某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元，每年负担利息24万元，普通股资本500万元，发行普通股10万股，每股面值50元。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有二：

1、全部发行普通股，增发6万股，每股面值50元；

2、全部筹措长期债务，债务利率仍为12%，利息36万元；

公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税率为33%。

求：1、每股筹资无差别点（销售收入）；

2、每股筹资无差别点上每股收益；

3、如公司预计销售收入为900万元，则应选择何种方式？

每股筹资无差别点的销售收入：S = 750（万元）

如预期销售收入 > 750万元，则采用负债筹资；

如预期销售收入 < 750万元，则采用普通股筹资；

如预期销售收入 = 750万元，则采用两种方案均可；

公司预计销售收入为900万元（>750万元），

则应选择第二种长期债务的方式筹资

作业题：（还有书上151页）

1.某公司2005年的有关资料如下：

税前利润1000万元，所得税率40%，预期普通股报酬率15%，总负债800万元，均为长期债券，平均利息率10%，税后资本成本为6%，普通股股数100万股。

最近支付的股利为1.2元/股，预计可以持续增长，增长率为5%，假定股票价格与其内在价值相等，长期债券的市场价值与其账面价值相等。

要求：（1）计算该公司每股盈余及股票价格；

（2）计算该公司的加权平均资本成本（假设权益资本成本＝普通股成本）；

（3）计算该公司的财务杠杆系数；

（4）如果总杠杆系数为1.296，计算固定成本；

（5）如果2006年息税前利润为1296万元，计算2006年每股收益（假设其他的条件不变）。

解：（1）净利润=1000*（1-40%）=600（万元） EPS=600/100=6(元)

V=1.2*（1+5%）/(15%-5%)=12.6（元）

（2）[800/（12.6*100+800)]*6%+[1260/（12.6*100+800)]*15%=9.56%

(3)EBIT=1000+800*10%=1080(万元) DFL=1080/1000=1.08

(4)DOL=1.296/1.08=1.2 (1080+F)/1080=1.2 F=216

(5)DFL=X/[(1296-1080)/1080]=1.08 求出X X=(Y-6)/Y 求出Y

[例]公司拟进行一项投资，有两个方案可供选择。

A方案建设期2年，经营期8年，原始投资额600万元，其中固定资产在建设期两年年初分别投入300万元、200万元，流动资金在建设期末垫支100万元。固定资产残值50万元，直线法折旧。预计投产后，每年增加营业收入400万元，增加付现成本180万元，残值和流动资金于终结点收回；

B方案无建设期，经营期为12年，原始投资额800万元，每年的经营净现金流量为160万元。

公司所得税税率为33％，计算两方案各年的NCF。

解：A方案年折旧=（500-50）/8=56.25万元

NCF0= -300万元 NCF1= -200万元 NCF2= -100万元

经营期1-8年的净利润=（400-180-56.25）（1-33％）=109.7125万元

NCF3-9= 109.7125 + 56.25 = 165.9625 万元

NCF10= 165.9625 + 50 + 100 =315.9625 万元

B方案

NCF0= -800万元 NCF1-12=160万元

投资回收期

(1)回收期=原始投资额/每年现金净流量

(2)

平均报酬率 = 年平均净利润 / 初始投资额

[例]某公司进行一项投资，投资期为3年，每年年初投资200万元，第四年初开始投产，投产时需垫支50万元营运资金，项目寿命期5年，5年中每年增加销售收入360万元，增加付现成本120万元，设企业所得税税率为30％，资金成本10％，固定资产残值忽略不计。求项目回收期、净现值和内含报酬率。

解：NCF0-2 = -200万元

NCF3 = -50万元

NCF4-7 = 360× (1-30％)-120× (1-30％)+(600/5)×30％= 204万元

NCF8 =204+50= 254万元

包括建设期的投资回收期=6+38/204=6.19年

不包括建设期的投资回收期=6.19-3=3.19年

NPV=204(P/A,10%,5)(P/F,10%,3)+254(P/F,10%,8)-

50(P/F,10%,3)-[200(P/A,10%,2)+1]

=19.66万元

设i=12％，则NPV=-29.97万元

10％ 19.66

IRR 0

12% -29.97

IRR=10.80%

【例题·单项选择题】各种持有现金的动机中，属于应付未来现金流入和流出随机波动的动机是（B）。

A.交易动机

B.预防动机

C.投机动机

D.长期投资动机

【例题·多项选择题】企业预防性现金数额大小（AB）。

A.与企业现金流量的可预测性成反比

B.与企业借款能力成反比

C.与企业业务交易量成反比

D.与企业偿债能力成正比

答案：C

答案：B

答案：BE

答案：ACD

【例题·多项选择题】下列有关表述中正确的有（ABD）。

A.在除息日之前，股利权从属于股票

B.从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利

C.在股权登记日之前持有或买入股票的股东才有资格领取本期股利，在当天买入股票的股东没有资格领取本期股利

D.自除息日起的股票价格中则不包含本次派发的股利

【例】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、借款和增

发股份。问：公司应给投资者分配多少股利？

解答：利润留存=800×60%=480（万元）

股利分配=600-480=120（万元）

【例题9·单项选择题】以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（B）。（2006年） A. 剩余股利政策 B. 固定或持续增长的股利政策

C. 固定股利支付率政策

D. 低正常股利加额外股利政策

[例]A公司目前发行在外的股数为1000万股，该公司的产品销路稳定，拟投资1200万元，扩大生产能力50％。该公司想要维持目前50％的负债比率,该公司在2013年的税后利润为500万元。

要求：

1、公司继续执行10％的固定股利支付率政策，2014年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本？

2、公司执行剩余股利政策，当年能向股东支付多少股利？2014年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本？

(1)保留利润＝500×（1－10％）＝450（万元）

项目所需权益融资需要＝1200 ×(1－50％)＝600(万元)

外部权益融资＝600－450＝150（万元）

(2)项目所需权益融资需要＝1200 ×(1－50％)＝600(万元)

保留利润500首先满足投资的权益资金需求，

所以，当年不能向股东分配股利。

外部权益融资＝600－500＝100（万元）