我国股指期货市场发展问题问题及其对策

我国股指期货市场发展问题问题及其对策

股指期货是期货的一种，期货大致可以非为两类，，商品期货和金融期货。金融期货中主要品种可以分为外汇期货|、利率期货和股指期货、国债期货。而股指期货就是一股票指数为标的物的期货合约。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。

1.股指期货对我国的必要性

1.1 是规避系统风险的必要性

我国股市受经济政策、经济形势和舆论的影响比较大，股价和大盘的走势震荡激烈，股指波动幅度较大，系统风险较高，股指期货的套期保值功能能使投资者通过期货和现货的组合投资对冲掉无法分散的系统风险，此外投资者既可以在牛市中持有股票获利又可以在股市大幅度震荡中锁定风险而获得稳定收益。

1.2是进一步发展我国股市的需要

目前，我国股市机构的投资者比例偏低，不利于股票市场的规范发展，股指期货这种新兴资产管理与风险控制工具，有利于吸引大量投资者入市，增加交易量，活跃市场，从而促进我国股市的进一步发展。

1.3是完善我国资本市场的需要

期货市场是资本市场的重要组成部分，是连接商品市场和证券市场的特殊市场，其对商品发现价格，规避风险，加速资金周转，计划生产和提前实现利润都有很大的作用。股指期货的推出能够改变基础股票市场的微观结构，填补股权衍生品的空白，使多层次的资本市场初具规模。随着我国金融市场改革的不断深化，期货市场的环境拙逐渐改善，特别是随着股权分置等一系列历史遗留问题的逐步解决，为资本市场产品创新拓宽了道路。

1.4是提高全球资本市场竞争力的需要

在世界经济一体化的今天，我国市场对外开放程度的不断加强，越来越多的境外机构投资者参与我国的证券市场，为了应对来自境外国际金融市场的竞争，国内各金融机构需要不断进行金融创新，，我国股市要与国际接轨，不能没有交易品种的创新与金融衍生品产品的推出，在适当时期推出股指期货，正是这种开放和创新的必然结果。

2我国股指期货的问题

虽然股指期货的推出对我国具有非常重要的作用，但是由于我国的特殊国情，其推出还存在一些障碍。

一是我国证券市场的有效性不足，投资者无法根据宏观情况的变动预测股指的波动情况，从而降低了股指期货的套期保值作用。

二是我国证券市场主体结构不合理，存在大量的非理性投机，由于股指期货具有强大的杠杆作用，其推出相当于又引进了一种投机性更强的工具，可能进一步扩大了证券市场的投机氛围。

三是我国证券市场参与者对股指期货的了解不足，很大一部分个人投资者甚至机构投资者对在、股指期货的风险缺乏足够的重视，无法做到理性投资，甚至可能遭到巨大损失。

最后是我国还未推出专门的《期货法》，《中华人民共和国证券法》和《期货交易暂行条例》中均没有对股指期货交易进行明确规定，现阶段，我国我国对股指期货的监管依据不足，交易规则的不确定性是的股指期货交易蕴藏着巨大的风险。

3政策建议

3.1交易所加强对风险的防范于控制

交易所应当采取当日无负债结算制度、限仓制度，大户报告制度，涨跌停板制度，分级结算制度等方面内容制定具体的法律制度，明确宏观层面和微观层面上的风险监督机制。

不断提高监管机构的监管能力，设立专门的为期货监管部门，实现其余证监会、银监会金融期货交易所、结算所的共同监管，建立多层次风险监管体系，并采用先进的风险实时监控技术，防范控制股指期货市场风险。

3.3对投资者加速风险教育

加强对投资者特别是中小投资者的风险教育，提高中小投资者对股指期货交易和风险特性的认知，使其充分认识到保证金交易制度的杠杆效应应是柄双刃剑，在放大收益的同时增加了风险，在股指推出前后，加强风险宣传工作，提高投资者的风险意识和投资技巧。

3.4中国股指期货发展应借鉴欧美路线

发展以机构为主的期指市场，我国期货市场创办20 年来，量的方面有了突飞猛进的发展，现在面临在质的方面如何提升的课题，在制度设计上、工作方法以及理念上，都要实现一个很大的转变。他指出，目前，世界上名称为股指期货的品种多达300种以上，但这些品种参与者的结构区别很大。欧美的股指期货交易完全以机构投资者为主，运行方式比较严格规范。在美国，散户是不允许参与股指期货的。韩国虽然拥有世界上规模最大的期货交易所，但世界权威组织对期货交易所进行排名时，一般韩国剔除在外，因为韩国做的是虚值期权、价外权证，甚至5元就可以投资期货，从某种程度上讲，韩国的股指期货已被彩票化。

中国股指期货应该走什么样的道路，是搞“彩票化”的股指期货，还是回归到欧美严格意义上的股指期货，这个问题非常具有挑战性，中国金融期货交易市场是一个新市场，一定要以机构化为主、为产业化发展服务的方向发展，一定要紧紧扎根于证券业内，为企业的避险需求提供服务。

对于目前股指期货市场存在的问题主要有两个方面需要检讨，一是套期保值，现在套期保值的成本还比较高，在鼓励套期保值的同时，又在规则有所限制，提高了套保成本，这方面有待检讨。二是股指期货文化问题。中国的股指期货还处在“襁褓期”，所以这个时候是培养孩子走什么路、养什么性格、以什么风范去成长的重要时刻。关键要形成一个好的文化，这个文化就是推广避险文化。中金所目前已拿出很多精力做投资者教育，弘扬套保文化，让套保变成一种习惯。

期指监管打通现两市

现在很多违规操作都是跨市场进行的，有可能在现货市场采取行动把期货市场变成取款机，还有可能利用期货市场波动来掩护现货市场的违规行动。中金所和上海证券交易所、深圳证券交易所之间每天都通过“绿色通道”进行数据交换，以加强监管。此外，每当市场出现异动时，中金所都会认真研究可能影响市场波动的信息来源。对于这些信息的相关方，中金所都会重点关注，调查他们在股指期货市场是否有持仓，是否有关联，是否散布了谣言致使价格波动，从而在股指期货市场取得不当收益。

截至目前，股指期货市场开户数达到5.6万，每日新增200个客户，整个股指期货市场的资金量已超过200亿。股指期货每天成交量约为27万手，交易额约为2400亿。市场热度已比较理性。套期保值参与的不多，但套保效果较佳，中信证券、国泰君安证券、招商证券等主力证券公司在股票自营上已普遍利用股指期货对自营盘套期保值。

当一定时期市场资金比较充裕时，股票市场的购买力比较旺盛，会推动股票价格指数上升，否则，会促使股票价格指数下跌。比如目前国内大量的外汇储备，导致货币供给量增加，通常会导致股指价格上涨。当然，资金过于充裕，也可能引发通货膨胀。再如政府支出增加，通常也会推动股票价格指数的上升。因为政府支出增加，将使国内资金充裕。同样，社会货币供应量的增减对股指也有影响。通常，货币供应量增加，社会一部分闲置资金就会投向证

券交易，从而抬高股价；相反，货币供应量减少，社会购买力降低，股价也必然下跌。由货币供应量不断增大而导致的通货膨胀，在一定限度内对生产有刺激作用，因为它能促进企业销售收入和股票投资名义收益的增加，所以在银行利率不随物价同比例上升的条件下，人们为了保值，将不再热心于存款，而转向投资股票。但是，如果通货膨胀上升过猛，甚至超过两位数，那么将造成人们实际收入下降和市场需求不足，加剧生产过剩，导致经济危机，最终使股票价格下跌。为何通货膨胀率水平特别高，可能导致股市下跌呢？由于通货膨胀的压力，提高利率可能增加股票卖压。再如原油价格特别高，也可能对股指不利。由于石油为目前工业界最主要的能源，因此油价上升即反映工业界成本提高，企业预期收益降低。一般来说，股市上涨黄金价格下挫。因为投资者普遍对经济前景看好，资金大量流向股市，股市投资火爆，金价则下降。当然金价的高低更多地与美元汇率有关系。

4 结语

随着经济一体化的发展，全球资本市场的流动性不断加快，金融产品的创新层出不穷，对我国金融市场的影响和冲击也愈加明显，推出股指期货交易，引进双向交易机制，是我国期货市场发展的必然，资本市场发展的必须，更是金融市场发展的要求，因此，政府应做好各种准备之后尽快推出金融期货。

刘启阔

学号：2009160093

2010年12月5日