中国人寿投资分析

中国人寿股票投资分析报告

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目录

一、股市投资基本分析 (3)

（一）、公司基本情况 (3)

（二）、宏观基本面因素分析 (3)

1、宏观经济形势分析 (3)

2、行业分析 (4)

（三）、微观基本面因素分析 (4)

1、上市公司基本面分析 (4)

2、公司财务分析 (6)

二、技术分析 (8)

（一）K线图分析 (9)

（二）移动平均线分析 (10)

三、个股综评 (10)

（一）机构资金流向 (10)

（二）最近机构评级 (11)

（三）盈利预测估值 (11)

（四）收入趋势 (12)

四、投资建议 (12)

一、股市投资基本分析

（一）、公司基本情况

公司名称：中国人寿保险股份有限公司

英文名称:China Life Insurance Company Limited

注册地址：北京市西城区金融大街16号

所属行业：保险

法人代表：杨明生

主营业务：人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务;人身保险的再保险业务;国家法律、法规允许或国务院批准的资金运用业务;

各类人身保险服务、咨询和代理业务;国家保险监督管理部门批准的其他业务；基金销售业务。

成立日期：2003-06-30 上市日期：2007-01-09

发行数量：150亿发行价格：5.10亿

发行市盈率：97.8募集资金净额：278亿元

中国人寿保险（集团）公司属国有大型金融保险企业，总部设在北京。公司前身是成立于1949年的原中国人民保险公司，1996年分设为中保人寿保险有限公司，1999年更名为中国人寿保险公司。2003 年，经国务院同意、中国保险监督管理委员会批准，原中国人寿保险公司进行重组改制，变更为中国人寿保险（集团）公司。集团公司下设中国人寿保险股份有限公司、中国人寿资产管理有限公司、中国人寿财产保险股份有限公司、中国人寿养老保险股份有限公司、中国人寿保险（海外）股份有限公司、国寿投资控股有限公司以及保险职业学院等多家公司和机构，业务范围全面涵盖寿险、财产险、养老保险（企业年金）、资产管理、另类投资、海外业务等多个领域，并通过资本运作参股了多家银行、证券公司等其他金融和非金融机构。公司于2003年12月17日及18日分别在纽约证交所和香港联交所上市,并于2007年1月9日在上海证券交易所上市。

（二）、宏观基本面因素分析

1、宏观经济形势分析

2015年以来，面对世界经济增长速度缓慢、国内经济下行的复杂形势，国

家先后出台一系列稳增长、调结构、防风险的政策，经济运行保持在合理区间。但经济结构性问题依然突出，产能过剩矛盾不断积累、金融风险开始显性化、市场预期有所恶化、宏观调控政策边际效应下降，经济下行压力较大。应以经济结构调整为主线，兼顾稳定经济增长和防范经济风险，加大改革力度，激活市场活力，实现增加有效供给和刺激有效需求双轮驱动。

2016年应以经济结构调整为主要目标，兼顾稳定经济增长和防范金融风险。在适度扩大内需的同时，着力加快供给侧结构性改革，增强微观主体的活力和

经济增长的内生动力，提高经济增长的质量和效益。以减税和增加社会保障支

出为重点，实施积极的财政政策。以创造有利于结构调整的宏观环境为重点，

实施稳健的货币政策。

全面深化体制改革，形成统一、开放、竞争的市场体系。加快国有企业改

革步伐。加快落实税制改革政策，加快房地产税立法，建立综合与分类相结合

的个人所得税制度。进一步推进金融改革，放松对银行业的准入管制，加快完

善股票市场的制度建设。推进水、电、油、气、运等资源和基础产品价格改革，通过价格杠杆鼓励民间资本进入基础设施领域。

支持区域性资本市场发展，如新三版、担保、众筹等新业态。全面落实企

业研发费用加计扣除等普惠性措施；完善设备加速折旧等政策，推动企业加快

技术改造；把国家自主创新示范区股权激励、科技成果处置权、收益权等试点

政策扩大到所有科技园区和科教单位。降低电力价格、适当降低失业保险缴费

比例。

2、行业分析

中国保监会的数据显示，2015年上半年，中国保险业实现强劲增长，年

1-8月中国保险业实现保费收入1.7万亿元，同比增长19.8%；截至8月底，保险业总资产达11.3万亿元，较年初增长11%。不过，分析人士指出，中国保险

业要长期保持现在的超高速增长恐怕是不现实的，但是在“十三五”期间，保

险业要延续这种超高速增长是有基础的，这个基础就是社会治理创新为它提供

的巨大市场空间。

（三）、微观基本面因素分析

1、上市公司基本面分析

1）、公司行业地位分析

中国人寿在国内保险行业稳居第一，是保险行业的领导企业，在产品价格上具有影响力，中国人寿在2016年的流通股为208.24亿股，行业均值100.035亿股，高于行业平均水平。

2）、公司经营能力分析

由下图可知，中国人寿的净利润同比在行业中排名第一，可见其在行业竞争中处于优势地位。公司总部在北京市，无论从自然条件、基础条件、政府产业政策还是经济政策来看，都占有很大竞争优势，有很好的发展空间。其产品种类繁多，包括了寿险、健康险、财产险等不同的品种。中国人寿具有规范的股权结构，有效的股东大会制度，完善的独立董事制度，优秀的职业经理层，且董事会权力合理界定与约束，监事会具有独立性和监督责任。公司经理人素质较高，公司对从业人员素质和创新能力有较高要求。由此可见，公司的经营能力很强。

3）、公司高管

姓名学历职务任职时间

2014-03-25

杨明生硕士研究生董事长，法定代表

人，执行董事

肖建友本科总裁助理2015-05-28

林岱仁本科总裁，执行董事2014-03-25

赵立军硕士研究生副总裁2016-04-28

刘安林硕士研究生副总裁2013-03-26

徐海峰副总裁,执行董事2014-08-27

2009-12-21

廖平本科副总裁,监事会主席,

非职工代表监事

杨征硕士研究生副总裁2014-08-27

周英硕士研究生副总裁2008-08-25

2010-08-25

许恒平硕士研究生执行董事,首席运营

执行官

郑勇硕士研究生董事会秘书2013-06-05

2、公司财务分析1)、财务风险指标分析

财务风险指标16-03-31 15-12-31 15-09-30 15-06-30 平均值行业平

均

资产负债

率

87.48 86.68 86.98 86.79 86.98 85.76

流动负债

/总负债

0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

流动比率-- -- -- -- -- --

速动比率-- -- -- -- -- -- 从上表可知，公司的资产负债率变化不大，处于正常状态。

2）、获利指标分析

从上表可知，中国人寿各方面比率都高于行业平均值，盈利能力强。

3）、运营能力指标分析

由上图可知，中国人寿的运营能力还是比较强的，具有一定得发展能力。

4）、其他指标

估值水平

从市盈率来看，市盈率的倍数越大，风险越大，收回时间越长。从几大公司的市盈率来看，中国人寿的市盈率是最高的，0-13倍时，价格不是被低估就是未来预期差，14-20倍正常水平，20-28倍时，被高估，28倍时，为投机性泡沫。中国人寿的市盈率为28.89，被高估。

杜邦分析比较

盈利趋势

时间 2 2013

第一季度0.19 0.43 0.26 0.36

第二季度0.68 0.4 0.22

第三季度0.09 0.32 0.27

第四季度0.03 0.16 0.04

下图是对图表的分析

由上图可知，2016年的盈利能力相比于15、14年来说下降的比较厉害，是否会回升有待观察。

二、技术分析

（一）、K线图分析

中国人寿 4 月 20 日盘后发布的业绩预减公告显示 2016 年一季度净利润同比下滑55-60%，公司将其归因于“投资收益减少以及传统险准备金折现率假设变动的影响”。隐含的中国人寿一季度净利润为 49.08 亿-55.22 亿元，而2015 年一季度净利润 122.71 亿元， 2015 年四季度为 8.62 亿元。虽然这一盈利预警显然不是利好消息，但我们认为在资本市场振荡之际这应该也不算出人意料。需要重申的是，我们认为中国寿险公司的季度净利润并非衡量长期盈利和股价表现的良好指标，因为盈利往往波动极大，权益投资盯市冲击是最大的摇摆因素。在过去五年中，季度盈利同比增速处在-439%至+333%的宽幅区间之中。

观察上图K线图总体呈现一个下降后平稳在下降再平稳的形态，总体态势呈下降趋势。股价在下降过程中，出现几根下影线。下影线之后呈现了上升的趋势。下跌中继是在股价下跌的途中，出现几个上影线，经过短暂休整后，股价重新下跌。

中国人寿并未明确区分盯市冲击和准备金调整各自的影响，但是我们注意到2016年一季度沪深 300 指数下跌13.8%，而2015 年一季度沪深 300 指数上涨了14.6%。我们认为权益投资收益率的悬殊差异是造成盈利锐减55-60%的主要原因。我们还认为2016 年一季度55-60%的盈利同比降幅已较2015 年三/四季度74%/81%的降幅有所收窄；当时股指分别为下跌 28%和上涨 17%。（二）、移动平均线分析

如上一页的图，我们可以看到，开始的时候，股价上穿MA，为买入信号。随后股价下穿MA，为卖出信号，随后中间大部分的时间里，平均线由升转降。当短期MA上穿长期MA,应买入，属于黄金交叉；当短期MA下穿长期MA，应卖出，属于死亡交叉。据此可以具体分析上图，进行对比。

三、个股综评

（一）、机构资金流向

（二）、最近机构评级

（三）、盈利预测估值

（四）、收入趋势

四、投资建议

中国人寿公司中期权益类投资占比13.4%，在上市公司中占比最高，在资产分类上公司将大部分放到可供出售金融资产科目而非持有到期，因而股市反弹对公司净资产和业绩回升的动力也更大,其次人寿强大的政府背景与深厚的客户资源，使其在股权投资中具有巨大优势。

中国保监会每季度对本公司风险综合评级进行评定，本公司最近两年即2015年第四季度和第三季度的风险综合评级为A级。

中国人寿是中国最大的机构投资者之一,并通过控股的中国人寿资产管理有限公司成为中国最大的保险资产管理者。它是中国领先的个人和团体人寿保险与年金产品、意外险和健康险供应商。截至2015年12月31日,本公司拥有约2.16亿份有效的长期个人和团体人寿保险单、年金合同及长期健康险保单,同时亦提供个人、团体意外险和短期健康险保单和服务。

人寿拥有强大的品牌优势,是国内唯一一家三地上市的寿险公司,是《财富》“世界500强”和“世界品牌500强”企业中国人寿保险(集团)公司的核心成员。截至2015年,中国人寿品牌已连续9 年入选世界品牌实验室(World Brand Lab)发布的“世界品牌500 强”;位列“中国500 最具价值品牌”排行榜第5位,品牌价值达人民币1822.72亿元,在保险行业中继续蝉联第一。本公司拥有健全的机构和服务网络,营业网点及服务柜面覆盖全国城乡,拥有97.9 万名保险营销员、4.5 万名团险销售人员、5.6 万个银保渠道销售代理网点及13.1 万名银保渠道销售人员,组成了中国独一无二的分销和服务网络,是客户身边最近的寿险服务商。公司运用国际领先的信息技术,拓展电话、网络、邮件等电子化服务渠道,满足客户对保险产品多渠道的购买需求。

2015年,公司寿险业务利润总额同比增长33.5%,主要原因是业务发展和投资收益同比增加。2015年,公司健康险业务利润总额同比下降82.9%,主要原因

是传统险准备金折现率等精算假设的更新减少了部分本期利润。2015年,公司意外险业务利润总额同比增长13.4%,主要原因是业务规模同比增加。

公司初始投资人民币112.45亿元,持有远洋地产29.998%股权。2015年8月21日,远洋地产董事会批准2015年中期的利润分配方案,每股分红0.075港元,并向股东提供以股代息选择权,公司选择现金股息方式并收到价值人民币136百万元的现金股利。2015年,远洋地产实现净利润22.51亿元。公司初始投资13.39亿元持有中粮期货35%股权。中粮期货为中粮集团子公司,有中国金融期货交易所全面结算会员资格,上海、大连、郑州三家期货交易所的全权会员资格,是大连商品交易所和中国期货业协会的理事单位。2015年12月8日晚间公告称,中国人寿于12月8日与中国邮政储蓄银行股份有限公司(简称“邮储银行”)签订股份认购协议。公司拟认购邮储银行配发33.4190亿股股份,总对价约为130亿元。在邮储银行引资完成后,公司将持有邮储银行不超过5%的经扩大后已发行股本。邮储银行是中国领先的大型零售商业银行,拥有庞大的渠道网络以及零售客户基础,其存款业务实力雄厚、贷款业务高速增长且资产结构均衡。公司预期,此次交易可为公司带来较为稳健的务回报和可期的升值空间,并可以此为契机与邮储银行开展进一步合作,支持保险主业的发展。

从中国人寿的2015年的年报中的可以看出2015 年业绩符合市场预期，归母净利润346.99 亿元，同比增长7.7%，增速较低的原因主要由于精算假设调整(减少税前利润94.97 亿元)及下半年权益市场波动投资收益率降低，另外，截至2015 年末公司账面有超300 亿的浮盈未兑现（较三季度末大幅增加超过200 亿）；归母净资产3224.92 亿元，较2014 年末增长13.5%;一年新业务价值315.28 亿元，同比增长35.6%。受到利率下行影响净投资收益率降低，基金和其他权益类投资较2014 年末和2015 年中期都有明显提升。净投资收益率较2014 年末下降0.41 个百分点，降至 4.3%，预计未来净投资收益率下行空间有限，公司可以通过增加其他类固定收益的投资稳定净投资收益率。包括私募股权基金、未上市股权、优先股、股权投资计划和理财产品在内的其他权益资产占比较2014 年大幅提升接近 3 个百分点，在利率下行环境下，预计未来其他权益资产占比仍有提升空间。

中国人寿股份公司2015年业绩大幅增长,符合预期。分渠道来看,公司个险

新单保费增长强劲,银保渠道业务结构优化成果显着。预计未来随着偿二代落地+监管收紧中短期产品,其品牌、渠道、规模优势将提升其在中国寿险市场的相对竞争力,实现内含价值的长期稳健增长。预计公司16/17/18年EPS分别为1.17、1.26、1.51元。目前公司16PEV仅为1.0倍,估值具有较高安全边际。我认为公司合理估值为1.2倍16PEV,对应目标价27.9元/股,维持"买入"。