股权激励度对公司绩效影响研究

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股权激励度对公司绩效影响研究

作者：宋佳宁张莲苓

来源：《会计之友》2015年第19期

【摘要】 2014年3月1日实施的《公司法》，使公司股本再次成为社会关注的焦点。股权激励与股东权益相关，具有改善公司治理结构、降低代理成本、提升管理效率、增强市场竞争力的作用。文章从所有者的视角出发，提出“股权激励度”（股权激励与股本比例）概念，并基于2007—2012年实施股权激励的沪市上市公司数据，研究股权激励度对公司绩效的影响，发现股权激励度与公司的绩效相关，进一步研究发现二者存在非线性相关关系。

【关键词】股票期权；股权激励；股权激励度；公司绩效

中图分类号：F272；F276.1 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）19-0037-05

一、引言

早在20世纪50年代末，美国硅谷的高技术创业型企业已大范围实施了奖励股票期权激励机制，“其基本思想是，通过奖励股票期权，可以激励这些员工提高业绩，将他们的个人利益与公司股东利益联系起来”①。西方发达国家经过多年实践证明，这种激励机制可以调节委托代理链中的利益分配关系，避免管理者的短期行为。目前，股权激励已经作为一种有效的激励方式普遍运用于公司的管理中，美国95%的上市公司以及所有高科技公司均应用股权激励方案。我国的股权激励是指“上市公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行长期性激励”②。我国股权激励从2006年正式实施，实施范围由主板逐渐扩展至中小板和创业板，基于中小板和创业板自身特征，激励对象已由董事和高级管理人员覆盖至公司核心骨干、研发和业务人员，并规定上市公司股权激励计划的方式有四种：股票期权、限制性股票、股票增值权及混合模式（股票期权+限制性股票、股票期权+股票增值权、限制性股票+股票增值权），有效地发挥了降低代理成本和吸引优秀人才的作用。

纵观国内外的相关文献，学者对于该问题的研究呈现出不同的研究结论。多数学者发现股权激励与公司绩效存在显著正相关关系（Morck，1988；Kato，2005；陈笑雪，2009），并且该种治理作用在国有上市公司及股权相对集中的上市公司中表现得更为明显（魏贤运，2013）；但是也有学者研究得出股权激励与公司绩效微弱相关（Jensen，1990；徐义群，2010；刘广生，2013）或不相关（Mak，2001；魏刚，2000）；曹晓丽（2014）发现股权激励与公司绩效存在显著的负相关关系。

在实证分析中，常用的衡量股权激励实施方案中激励强度的指标为股权激励强度。股权激励强度是指“股权激励的收益在高管所有薪酬中的比例”③。股权激励强度将股权激励与否、股权激励对公司绩效的影响具体化并且量化。由于我国特殊的国情——早期内部职工持股制度普遍存在于上市公司中，当时这一制度仅是一种福利，并非激励行为，所以用管理层持股比例不