(完整word版)年金融危机后中国的财政政策和货币政策应对

如何评估2008年国际金融危机后中国的

财政政策和货币政策应对

自2008年全球金融危机爆发后，中国连续采取的宏观经济政策为“积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。那么，中国的宏观经济政策为什么会连续实行？这样对中国金融、经济带来怎样的效应？2010年中央经济工作会议为什么会对宏观经济政策作细微调整？先从2008年的国际金融危机谈起。

一、2008年以来全球金融危机及中国政策应对

2008年3月，贝尔斯登被摩根大通以2.4亿美元低价收购，次贷危机持续加剧首次震动华尔街。7月，美联储和财政部宣布救助两大房贷融资机构房利美和房地美，美国国会批准3000亿美元住房援助议案，授权财政部无限度提高“两房”贷款信用额度，必要时可不定量收购其股票。9月，美国政府宣布接管“两房”；雷曼兄弟宣布申请破产保护。由此，国际金融危机达到白热化阶段，并席卷全球。许多企业纷纷宣布破产，我国也不例外。

面对国际金融危机加剧、国内通胀压力减缓等情况，２００８年７月至２００８年底，央行调整金融机构宏观调控措施，连续三次下调存贷款基准利率，两次下调存款准备金率，取消对商业银行信贷规划的约束，并引导商业银行扩大贷款总量。并于２００８年１１月５日，在国务院常务会议上提出了实行“积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。

为了保持宏观经济政策的连续性和稳定性，国家高层分别于２００９

年中央经济工作会议，２０１０年３月５日政府工作报告，２０１０年７月２２日中共中央政治局会议先后三次强调继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

直到２０１０年１２月１２日，中央经济工作会议提出：２０１１年我国宏观经济政策的基本取向要积极稳健、审慎灵活，（所谓“积极稳健、审慎灵活”，就是指实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。）重点是更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。我国的宏观经济政策方有变化。

二、2009年以来我国宏观经济指标

1.经济增长持续回升

2009年国内生产总值335353亿元，比上年增长8.7%，2010年国内生产总值为397983.2亿元，比上年增长10.3%，我国经济增长持续回升。

2.工业生产增长强劲

在实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策后，2009年工业增加值为134625亿元，比上年增长8.3%，2010年工业增加值为160030亿元，比上年增长12.1%。

3.国内需求稳定增长，国外需求有所改善

2009年全社会固定资产投资224846亿元，比上年增长30.1%，2010年这一数据为278140亿元及23.8%。2009年全年社会消费品零售总额125343亿元，比上年增长15.5%，2010年这一数据为278140亿元及18.3%。2009年全年累计进出口总额22073亿美元，比上年下降13.9%，出口同比下降16%，进口同比下降11.2%，贸易顺差为1960.6亿美元，比

上年减少1020.7亿美元；2010年全年累计进出口总额29728亿美元，比上年增长34.7%，出口同比上升38.7%，进口同比上升31.3%，贸易顺差为1831亿美元，比上年减少129.6亿美元。

4.物价全面回升

2009年CPI同比在连续下降10个月后，11月份首次转为上涨变化，12月份上涨1.9%，全年下降0.7%；2010年CPI连续上涨，全年涨幅为3.3%。

5.城乡居民收入稳定增长，就业趋势好于预期

2009年全国城镇居民人均可支配收入17175元，比上年增长8.8%，扣除价格因素，实际增长9.8%。农村居民人均纯收入5153元，比上年增长8.2%，扣除价格因素，实际增长8.5%。2010年全国城镇居民人均可支配收入19109元，比上年增长11.3%，扣除价格因素，实际增长7.8%；农村居民人均纯收入5919元，增长14.9%，扣除价格因素，实际增长10.9%。

人力资源与社会保障部统计显示，2009年城镇新增就业较2008年减少11万人，达到1102万人，远超过全年新增就业900万人的目标。2010年全国城镇新增就业1168万人，比上年增长6%，为全年目标900万人的130%。

三、2009年以来实行宏观经济政策的效应分析

（一）积极财政政策效应分析

1.扩大政府投资促进经济增长的效应分析

根据凯恩斯理论，政府投资主要是通过乘数效应刺激经济增长。扩大政府投资主要是靠财政支出和转移支付两个方面，政府投资直接形成

有效需求和购买力，一方面政府投资以乘数级效应增加国民生产总值，另一方面通过转移支付增加居民的可支配收入从而增加他们的投资需求和消费需求。政府投资对于当前增加就业机会和促进经济增长具有积极的推动作用。我国为应对金融危机进行4万亿投资，2009年第一季度便开始了大规模投资计划，这些政府投资引导和带动社会投资增长，从而刺激经济增长，为我国经济持续稳定发展起到了重要作用。

不过在这里我们只看到扩大政府投资的积极效应，实际上政府投资有可能产生挤出效应。这是我们在现实中应该注意的问题，此次应对金融危机，由于扩大政府投资，在一些行业出现了“国进民退”现象，这也许是积极财政政策的挤出效应的结果。

2.税收杠杆对经济增长的效应分析

积极财政政策的另一个主要措施是税收杠杆。由于受金融危机内外因素的影响，我国企业尤其是外向型企业受到了严重的打击。为了减轻企业负担，减税让利成为必然的措施。我国自金融危机以来修改各种税法制度和实施了结构性减税方案。据专家预测，2009年减轻企业和居民负担约5000亿元。现就我国对各个税种对经济的影响进行分析。

（1）主体税种与经济增长一般呈现负相关关系

一般来说流转税主体税种（国内增值税、营业税和消费税）与经济增长呈现负相关关系，所以减少流转税的征收可以促进经济增长。2009年起我国增值税由生产型转为消费型，减轻了企业的负担，并对企业更新设备，采用新技术有很好的刺激，据估算增值税转型将给企业节约1500 亿到3000 亿元税收支出。目前我国实行增值税的转型，有效刺激投资和消费的回暖，为我国企业渡过金融危机起到了积极作用。

（2）出口退税与经济增长一般呈正相关关系。

自国际金融危机爆发以来，为缓解纺织企业的困难，稳定出口，保障就业，我国已多次提高出口退税率并不断扩大出口退税范围和项目，如2008年11月1日起上调3486项商品的出口退税率，约占中国海关税则中全部商品总数的25.8%，这也是自2004年以来中国调整出口退税政策涉及税则号最多、力度最大的一次。这一措施提高了我国企业出口产品的竞争力，减轻企业因国际市场萎缩带来的冲击，保证了我国对外贸易不出现大的逆差。

（3）所得税与经济增长显著负相关。

企业所得税对生产要素所可能产生的两种效应中，替代效应已逐渐起更大的作用，超过收入效应，从而总效应表现为随着企业所得税的增加而导致产出减少。2008 年起实施新企业所得税法，统一内外资企业的税率，标准税率由原来的33%将为25%，并在企业所得税方面增加了更多的优惠政策，体现了公平税负的理念；同时修改个人所得税的费用扣除标准由原来的1600元，提高到2000元，调整个人买卖房地产的相关税收，进一步减轻了个人税收负担，对刺激我国国内需求具有一定的作用。

3.扩大国债发行为我国经济发展提供财力支持

实施积极财政政策很重要一点是扩大政府投资，而又不能增加微观主体的税负负担。而这时只能靠发行国债来实施积极财政政策。为了应对金融危机，我国增加了国债的发行量，并且允许发行地方债券进行融资，增加地方投资。至2007年末，我国国债余额占GDP的比重仅为22%，低于国际公认的45%警戒线，而美国同期为71% ，欧元区为

67%，日本为16%，即就我国经济发展水平而言，我国国债负担率相对较低，以往几年我国经济保持9%左右的增长速度，财政收入保持20%左右的增长速度，存在较大的发债空间。一般来说积极财政政策实施会导致财政赤字增加，但目前我国财政赤字占GDP的比重在0.5%左右，财政赤字率多年来一直低于欧盟3%安全警戒标准，没有超越我国综合国力的承受范围。综合我国经济增长速度、财政赤字、以往国债发行规模，通过扩大国债发行规模实施积极财政政策，可以扩大我国政府投资和促进经济增长。

（二）适度宽松的货币政策的效应分析

1.利率调整效应

中国人民银行直接调控的是金融机构对客户的法定存贷款利率，央行2008年金融危机以来至2010年10月多次下调金融机构人民币存贷款基准利率，增加流动性，保持经济增长和稳定市场预期的信号。通过下调利率，一方面可有效降低企业用资成本，另一方面保证银行体系有充分的流动性，能够给全社会提供宽松的货币环境，鼓励企业进行生产经营。央行还对商业信贷规划不再加以硬约束，可以有效释放银行资金获利，为经济增长注入新动力。

2.存款准备金率调整效应

存款准备金率政策是货币政策力度最大，较少使用的政策，我国频繁使用，但其效果不大。这有可能因为我国银行的超额准备金率较高，调整存款准备金率对银行的信贷资金影响不大。

3.货币供应量调整效应

2008年前三季度央行抑制经济过热的货币政策，使商业银行的放贷热情受到抑制，9月份国际金融危机全面爆发以后，央行虽然出台了利率和存款准备金率双双下调的利好政策，但对银行和投资者的信心打击很大，造成了银行的慎贷行为，使得2008年四季度贷款并未按照利率调整的幅度相应增加。2009年第一季度开始大规模实施4万亿投资计划，银行放贷的积极性大大加强，货币供应量明显过度增长，四个季度分别为25.51%、28.46%、29.31%和32.4%，，全年M2增长率28.52%，这正是商业银行大规模投放信贷造成的乘数效应增强所导致的结果。2009年第一季度至第二季度,货币政策发挥的作用逐步增强,在增加货币供应量层面上成功地对冲了2007-2008年上半年抑制经济过热的货币政策的影响和金融危机对M2的冲击。不过货币供应量过快增长，流动性增加过快，与当初适度宽松的货币政策初衷严重背离。而2010年M2增长率为19.73%，这一举措将在一定程度上限制货币流动性。

受金融危机的影响，我国股票市场受到冲击，导致了上证指数从2007年10月份的6124点暴跌至1638点，2009年上证指数持续反弹，一直在3000点左右徘徊，6个月累计涨幅超过70%。房地产市场在2009年起出现一轮井喷行情，市场成交量节节攀升，房价也开始止跌回升。这有可能是2009年，货币供应量短期内急剧增长，在市场经济条件下大量信贷资金为了快速获取利润,进入了股市和楼市等虚拟经济体,而没有很好地进入实体经济,使实体经济恢复缓慢。同时,宽松的货币政策推高了资产价格,形成了在未来半年内中国资产价格单边上涨预期,这对短期国际资本构成了极大的吸引力,引发外汇储备持续大量增长。这样一来，外汇占款的增长直接导致基础货币投放的增加，进而导致流动性剧增，

给宏观调控带来巨大压力。货币供给增加引起了资产价格上升风险和通胀预期，实体经济恢复不确定因素增加。

四、主要结论

综上所述，我国应对此次金融危机实施的积极财政政策和适度宽松的货币政策，较快扭转了经济增速下滑的局面，率先实现了国民经济总体回升，为我国快速平稳的渡过此次金融危机起到积极作用。我国也为世界应对国际金融危机作出了应有的贡献。所以，中国连续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策符合中国国情和经济社会发展客观实际，保证了中国免受国际金融危机的强劲冲击。