案例练习 青岛海尔的财务分析案例

青岛海尔的财务分析案例

案例目标：本案例介绍了海尔集团从无到有、从弱到强的发展经历，主要关注了青岛海尔股份有限公司最近几年的经营情况，尤其是财务状况，

试图分析它的获利水平、偿债能力、发展潜力、营运能力等主要财

务指标。

2002年10月11日，世界著名的咨询顾问公司——埃森哲公司亚太地区供应链负责人Jamie Bolton一行来海尔集团交流洽谈。海尔集团总裁杨绵绵与客人就海尔集团供应链的建设与规划等方面进行了交流。埃森哲公司是一家全球性的咨询顾问公司，尤其是在家电、IT等行业的供应链建设与规划方面拥有十分丰富的经验，并曾经为DELL、GE、三星、索尼、诺基亚等世界知名公司提供咨询服务。交流中，Jamie Bolton先生表示：“海尔给我们留下了很深的印象，海尔高速发展所取得的成就令我们非常钦佩。我们认为，海尔集团不管是硬件还是管理与世界上任何优秀的企业相比，都是毫不逊色的！”

“海尔只用了短短17年的时间，就在全球白色家电中排名第五，海尔冰箱也跃居冰箱品牌第一，海尔的发展非常了不起！”2002年10月13日，世界著名的华人企业家、台湾台塑集团董事长王永庆一行在省市有关领导的陪同下来海尔集团参观时高度评价了海尔集团取得的成就。

一、成长路上的海尔集团

（一）产品

海尔集团的产品从1984年的单一冰箱发展到拥有白色家电、黑色家电、米色家电在内的86大门类13,000多个规格的产品群，并出口到世界160多个国家和地区。17年间，海尔的无形资产从无到有，2001年海尔品牌价值评估为436亿元，是中国家电行业第一名牌。

（二）业务数据

2001年，海尔实现全球营业额602亿元，实现出口创汇4.2亿美元，同比增长50%。而17年前，青岛电冰箱厂曾亏损147万元，濒临倒闭。

（三）整体网络

目前，海尔已建立起一个具有国际竞争力的全球设计网络、制造网络、营销与服务网络。现有设计中心18个，工业园10个（其中国外2个，分别位于美国和巴基斯坦；国内8个，其中5个在青岛，合肥、大连、武汉各有一个，海外工厂13个）。营销网点58,800个，服务网点11,976个。在国内市场，海尔冰箱、冷柜、空调、洗衣机四大主导产品的市场份额均达到30%左右；在海外市场，海尔产品已进入欧洲15家大连锁店的12家、美国10家大连锁店的8家。在美国、欧洲初步实现了设计、生产、销售“三位一体”的本土化目标。

随着海尔国际化战略的推进，海尔与国际著名企业之间也从竞争向多边竞合关系发展，2002年1月8日和2月20日分别与日本三洋公司和台湾声宝集团建立竞合关系，实现优势互补、资源共享、双赢发展。2002年3月4日，海尔在美国纽约中城百老汇购买原格林尼治银行大厦这座标志性建筑作为北美的总部，此举标志着海尔的三位一体本土化战略又上升到新的阶段，

点评：

海尔为什么使这么多各界“巨头”赞誉有加呢？

昔日丑小鸭一跃而变为今天的白天鹅，但在这里绝不仅仅是童话。

战略合作在竞争，尤其是国际竞争中的地位越来越重要。

说明海尔已经在美国树立起本土化的名牌形象。

（四）海外美誉

海尔在海外美誉日渐扩大：据2001年8月号美国《福布斯》杂志刊登资料，海尔在全世界白色家电制造商中排名第六位。据Euromonitor（欧洲透

视）统计公布，海尔冰箱、洗衣机分别名列全球品牌市场占有率的第二、第三位。1999年12月7日，英国《金融时报》评出“全球30位最受尊重的企业家”，张瑞敏荣居第26位。

（五）流程再造

为应对网络经济和加入WTO的挑战，海尔从1998年开始实施以市场链为纽带的业务流程再造，以定单信息流为中心带动物流、资金流的运动，加快了与用户零距离、产品零库存和零营运成本“三个零”目标的实现。1999年和2001年，海尔分别在青岛高科园和经济技术开发区建立了亚洲最大规模的现代化物流中心，把仓库变成流动的配送中心，以过站式物流大大提高对用户个性化需求的响应速度，增强了企业的国际竞争力。海尔在管理和企业文化上的创新也引起世界管理界的关注与高度评价，目前，海尔已有四个案例分别被收进哈佛大学、欧洲工商管理学院、瑞士洛桑国际管理学院、日本神户大学这些世界著名学府的案例库，成为全球商学院的通用教材。

海尔的目标是进入世界500强，成为世界名牌。

出于资料取得的可能性，下面我们以海尔集团下的青岛海尔股份有限公司作为标尺，衡量一下海尔的经营情况。如未特别说明，下文中的“海尔”、“青岛海尔”均指青岛海尔股份有限公司，而非整个的海尔集团。

二、青岛海尔2001年的主要业绩情况

青岛海尔股份有限公司（股票代码：600690，以下简称“青岛海尔”）创立于1984年，是在引进德国利勃海尔电冰箱生产技术成立的青岛电冰箱总厂基础上发展起来的国家特大型企业。1989年4月28日，改组成立青岛琴岛海尔股份有限公司。1993年7月1日更名为青岛海尔电冰箱股份有限公司，1991年11月14日由青岛电冰箱总厂、青岛空调器厂和青岛电冰柜总厂等组建海尔集团公司，1993年3月11日由原定向募集公司转为社会募集公司。17年来，青岛海尔以年均增长78%的增长速度持续稳定发展，从一个濒临倒闭的集体小厂已经发展成为在海内外享有较高美誉的大型国际化企业集团。

中央电视台《经济半小时》栏目与国际最具权威的会计师事务所之一——普华永道，共同对2001年度“中国令人尊敬的上市公司”进行评选，青岛海尔一枝独秀，得票高居榜首，当选国内上市公司唯一受到广泛尊敬的企业，得票数超过排名第2~7位的总和。此次评选的主要指标为业务国际化、持久的盈利表现、发展战略前瞻性和持续力、品牌的知名度等。在“未来中国令人尊敬上市公司”评选中，青岛海尔也因市场定位的准确性，强大的国际化竞争能力以及未来行业优势，被众多上市公司企业家认为是在未来5年中最有可能成为令人尊敬的上市公司。

表1 青岛海尔2001年资产负债表单位：元

张瑞敏是海尔的灵魂人物，但是现在这种管理核心正在向现任董事长杨绵绵转移。

进入世界500强已经成为我国企业的一种情结。

海尔的主营业务收入有70%以上来自纳入合并报表的控股子公司，主营业务利润更是有80%来自子公司。

表3 青岛海尔2001年现金流量表单位：元

从合并报表数据来看现金流为正，但从作为母公司的青岛海尔本身来看，现金流却出现了负数，似乎海尔公司本身更偏重于管

理职能。

三、青岛海尔近几年主要业务数据和财务指标对比

海尔1999~2001年间，各项主要业务数据和财务指标都在朝着一个更好

的方向变化，下面我们就从几个方面来看一下：

（一）综合情况

表4 青岛海尔1999~2001年主要业务数据和财务指标

主营业务

收入增幅明显，

净利润和每股

收益增幅相对

较小。

图1 青岛海尔1999~2001主营业务收入和净利润变化趋势

表5 青岛海尔主营业务收入来源

合并报表主营业务收入

母公司主营业务收入

根据海尔2001年年度报告，海尔与青岛海尔投资发展有限公司（股权转让方）就收购青岛海尔空调器有限总公司74.45%股权事宜签署了《股权转让合同》，海尔于2001年1月21日将股权转让款项计人民币2,000,000,000元一次性支付给股权转让方。本次股权转让完成后，连同海尔原已持有的25.50%的股权，合计持有青岛海尔空调器有限总公司99.95%的股权。所以海尔自2001年2月1日起将青岛海尔空调器有限总公司纳入合并会计报表范围。

另外，青岛海尔空调电子销售有限公司及合肥海尔空调器销售有限公司是青岛海尔空调器有限总公司投资设立的子公司，所以2001年也将其纳入海尔的合并会计报表范围。

（二）具体对比

2001年青岛海尔空调器有限总公司及其子公司纳入海尔的合并报表范围，使海尔的主营业务收入由于空调一项就增加了57亿多元，占全部主营业务收入的一半。

表7 青岛海尔利润构成情况

表11 青岛海尔长期偿债能力指标分析

主营业务利润率在下降。

长短期偿债能力均良好。

注：

主营业务增长率=（本年主营业务收入-上一年主营业务收入）/上一年主营业务收入 这里2002年中期指标是根据2002年中期数据与2001年同期数据计算得到的，营业利润和税后利润增长率计算方法同主营业务增长率。

注：表6到表13数据摘自上市公司资讯网站https://www.360docs.net/doc/df12593816.html,

总评：

我们将从获利能力、偿债能力、现金能力、营运能力和成长能力五个方面对海尔的经营状况进行分析（以下涉及的行业数据、排名情况和评分情况的资料均摘自证券之星网站https://www.360docs.net/doc/df12593816.html, ）。

海尔属于家电行业，2001年同行业上市公司共30家。 （一）获利能力

企业存在的一个基本目的就是谋取利益，虽然利润最大化不一定是每个企业财务管理的主要目标，但对任何一个企业来讲，亏损都不是一件好事情。对海尔来说，这样一个庞大的集团企业，如果没有高额利润的支撑，想要获取继续发展的能力显然是不可能的。

2001年的快速增长与2002年中期的下降形成了鲜明对比，海尔的辉煌旅途中也并不全是阳光。

除主营业务毛利率低于行业平均值以外，其他指标不论行业排名靠前或靠后，均高于行业平均值，每股收益和总资产利润率还位居同行业首位。

总体来说，海尔的盈利能力处于行业领先水平，根据证券之星网站“证星——若山风向标”公布的2001年上市公司财务评分排行榜，海尔的盈利能力在家电行业的排名中名列第3，得分为21.84。

（二）偿债能力

企业的发展仅靠内部资金的积累是不够的，尚需对外筹集资金。对外筹集资金的来源对现代企业来说主要是通过股权和债权两种形式。股权筹资是一种权益性的资金来源，不需要还本，可能存在的压力只是股利的支付，而企业是完全可以控制是否发放以及发放多少股利的。债权筹资对企业是债务性质的资金来源，不仅需要到期还本，还需要按期支付利息，否则，债权人可以要求企业破产还债。从这个角度来说，债权融资比股权融资对企业更有压力。但是，企业不对外负债又几乎是不可能的，而且适当的负债可以通过利用债务杠杆提高企业的获利水平。所以企业对负债只能是“爱恨交织”，如何控制好负债的程度是企业的一个重要课题，企业是否具有到期还债的能力在某些时候很可能关系到企业的生死存亡。

从表10和表11可以看到，海尔的短期和长期偿债能力都非常好：流动比率和速动比率比较合理，偿还到期债务的风险小；资产负债率很低，近几年都在20%左右，而且固定资产比率也较低，资产的流动性比较好。但是这样虽然利息费用低，却也使资产的利用率不够高，我国一般上市公司的资产负债率平均在50%左右，海尔的资产结构还有进一步优化的潜力。

（三）现金能力

现金，而不仅是利润，已经越来越为企业所重视。这里的现金并不是我们普通意义上的人民币，而是指“现金及现金等价物”。

其中现金不仅包括“现金”账户核算的库存现金，还包括企业“银行存款”账户核算的存入金融企业、随时可以用于支付的存款，也包括“其他货币资金”账户核算的外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款和在途货币资金等其他货币资金。应注意的是，银行存款和其他货币资金中有些不能随时用于支付的存款，如，不能随时支取的定期存款等，不应作为现金，而应列作投资；提前通知金融企业便可支取的定期存款，则应包括在现金范围内。

现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。现金等价物虽然不是现金，但其支付能力与现金的差别不大，可视为现金。如企业为保证支付能力，需要手持必要的现金，而为了不使现金闲置，就可以购买短期债券，在需要现金时，随时可以变现。

企业在经济生活中必然要与各方各面的单位或个人发生经济关系，这些经济关系中的很大一部分都是需要现金支持的。比如企业采购原料、发放股利、上缴税款等等。所以现金流是否充裕，对于企业的日常经营管理是非常重要的。

从表13中可以看到，海尔的现金能力在2000年并不理想，2001年和2002年中期则比较可观，而且这几个期间的销售商品收到的现金都占到主营业务收入的60%以上，说明企业的主营业务产生现金的能力还是很强的。根

2001年家电行业的盈利能力平均得分14.57，最高得分22.77，最低得分-5.81。

2001年3月22日，ST猴王由于无法偿还到期债务，而被华融、信达资产管理公司和中国工商银行北京总部三家债权人联名向法院申请破产。

总之这里的现金强调的是高流动性，因其流动才对企业的日常经营，尤其是不可预见的经济情况有意义。

据证券之星网站“证星——若山风向标”对家电行业企业的财务指标评分情况，海尔的现金能力得分在30个家电企业中排第13位，具体情况见表15：

其中一些具体指标得分：

注：

1．每股营业现金流量=经营活动产生的现金净流量/年末普通股股数

该指标是“每股收益”指标的修正，反映了利用权益资本获得经营活动净流量的能力。该指标通常越高越好。

2．现金股利支付率=本年度发放的现金股利之和/净利润

现金股利支付率指标反映公司的股利政策，每一元钱的净利润中有多少以现金股利方式发放给股东。该指标应具体确定。

3．现金自给率=近三年经营活动产生的现金净流量之和/近三年固定资产、无形资产、购买存货所支付的现金、现金股利之和。

现金自给率指标反映了企业通过自己的经营活动流入的现金，满足企业固定资产、无形资产投资、存货规模扩大以及发放股利需要的能力。指标越高，说明企业现金自给能力越强，企业的资金实力就越强。该指标通常越高越好。

（四）营运能力

企业的营运能力是指企业的资产在生产经营过程中的运转能力。企业资产运转越快，说明企业利用经济资源的效率越高，企业的营运能力越强。企业的营运能力主要反映在企业对应收账款、存货、流动资产、总资产等项目的管理上，这些项目周转的越快，企业的流动性越好，偿债的风险越小，获利的可能也越大。

根据表9，海尔的营运能力较强，应收账款的现金回收很快，存货的周转也很快，不存在大量积压产品的现象，这对家电企业来说是非常重要的。根据证券之星网站的“若山风向标”，2001年海尔的应收账款周转率在同行业中排名第3，而存货周转率则排名第一，说明海尔的产品在同行业中竞争力很强，生产、销售顺畅。

（五）成长能力

企业的存在并不是目的，发展才是企业追求的理想。而企业未来发展的潜力往往取决于目前所拥有的成长能力。企业的成长能力就是企业通过生产经营活动进一步扩充资产规模、增加销售收入、提高利润水平等方面的能力。

表12显示的海尔的成长能力各指标波动较大，忽而高达100%以上，忽而又成为负数，有点让人摸不着头脑。但进一步的分析起来，也并不奇怪。2001年成长能力指标，比如主营业务收入增长率的迅猛提升，显然与上文已经提到过的2001年海尔将海尔空调公司及其子公司纳入合并报表密切相关，否则单凭母公司本身的冰箱业务，很难达到这样的发展速度。2002年中期与2001年中期数据相比，出现大幅下降，对此，海尔2002年中报解释为：

海尔的现金股利支付率不高，在30家同行业企业中排到了24位。

企业的营运能力直接影响企业的偿债能力和盈利能力，比如应收账款是否能够及时收回就会影响到企业现金的充裕程度，进而影响到企业的短期偿债能力。

海尔毕竟

（1）主营业务收入：上半年由于空调销售季节后延，把部分国内销售计划调整到出口，加速了海外市场的开发，同时也避免了参与国内市场的恶性竞争，使总量继续保持增长，由于出口以窗式空调为主，单价低，使销售总额略有下降。

（2）主营业务利润：由于出口产品总体单价偏低，而出口比例较去年有大幅上升，尽管出口利润率未下降，但利润总额较去年同期下降。

……

（6）净利润：根据上述各项指标的综合影响，使公司净利润较去年同期有所下降。

不过，虽然可能存在一些无法避免的问题，海尔在“若山风向标”2001年的财务指标打分中，公司的成长能力在家电行业的排名中名列第3，具有较为乐观的发展前景，但是管理者仍然应该对某些薄弱环节给予足够的重视，并加以改进。2002年，海尔的发展主题是创新、速度、SBU（strategic business unit），三万名海尔人正在努力成为人人自主经营的SBU，这将极大的促进海尔的发展。

总的来说，海尔是一个业绩优良、具有巨大的发展潜力的名牌企业，各方面的财务指标都显示出了其强劲的实力。当然海尔也跟我们每个人一样，都有缺点，但是相信它的发展前景是广阔而光明的。

前文提到的台塑集团王永庆董事长在与海尔集团管理人员的座谈中高兴地说：“海尔虽然现在营业额的基数非常大，但仍然保持了快速的发展，海尔前途无量！”也是现实中实实在在生存着的企业，这样就注定了它也不可能是完美的。

参考文献：

王化成主编，《财会理论与实务》，中国财政经济出版社2001年6月https://www.360docs.net/doc/df12593816.html,证券之星网站

https://www.360docs.net/doc/df12593816.html,海尔集团网站

https://www.360docs.net/doc/df12593816.html,上市公司咨询网站