【财务分析】市财经大学年五粮液上市公司财务分析报告

【财务分析】市财经大学年五粮液上市公司财务分析报告

五粮液上市公司财务分析报告

一、五粮液公司简介

（一）公司设立及上市情况

宜宾五粮液股份有限公司1998年3月在深圳证券交易所上市，股票代码：000858，由四川省人民政府(川府函(1997)295号文)批准成立，设立方式为募集方式设立，发起人为四川省宜宾五粮液酒厂，公司地址位于四川省宜宾市。上市公开发行了人民币普通公众股8,000万股,经过历年的转送配，截止2010年末该公司股本已增加到379596.67万股"。

（二）公司经营范围及其产品

五粮液公司经营范围包括酒类产品及相关辅助产品(瓶盖、商标、标识及包装制品)的生产经营等,其主要产品为"五粮液"及其系列白酒"。目前五粮液公司的产品线较长，产品品种达60多个，其中仅五粮液系列酒就有52度五粮液、珍藏五粮液、五粮液年份酒等28个品种，同时还有五粮春、六和液、五粮醇等子品牌。2010年，五粮液公司甚至还推出了高端酱香型白酒"永福酱酒"。

（三）五粮液浓香型白酒酿造工艺

1、五粮液的酿造原料由高粱、大米、糯米、小麦、玉米等5种粮食组成。

2、五粮液虽原料较多，但生产工艺并不复杂,其生产工艺主要特色还在于采用了明代老窖池发酵。具体酿造工艺流程为:以小麦或大麦、豌豆、高粱等制成的中温偏高温大曲为糖化发酵剂，原酒采用人工窖泥快速老熟法等发酵技术，通过分层起糟、混蒸蒸馏、分段摘酒等操作流程，按量、质摘酒，按质并坛的方法进行生产；原酒生产出来后在明代老窖池中进行发酵老熟，发酵周期为30-90天，原酒经储存期满后再根据不同产品在质量和风格上的要求进行勾兑组合。

3、工艺特点：五浪液酿造方法为混蒸续粮固态发酵法，采用跑窖工艺，使用入窖淀粉高，酸度高，长期发酵，适当的水分、温度和糠壳用量的"两高一长三适当“酿造技术，发酵设施为泥巴老窖、万年槽等,如明代老窖池”。

（四）公司产品策略特点

五粮液公司白酒品牌较多，实施多元化的全面发展战略,以满足不同层次、不同消费群的需求。其产品几乎涵盖高、中、低端各类白酒产品，实行大规模生产，推行OEM经营模式，采用的是以量取胜的销售策略。

二、白酒行业现状分析

白酒是中国传统蒸馏酒，中国白酒是世界著名的六大蒸馏酒之一（其余五种是白兰地、威士忌、郎姆酒、伏特加和金酒）。白酒是指以富含淀粉质的粮谷如高粱、大米等为原料，以中国酒曲即大曲、小曲或麸曲及酒母等为糖化发酵剂，采用固态（个别酒种为半固态或液态）发酵，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、贮存和勾调而制成的蒸馏酒。如：茅台酒、五粮液、汾酒、西凤酒、洋河大曲等。

2008年我国白酒制造业行业规模不断扩大，中国白酒制造行业实现累计工业总产值146,337,958,000元，比上年同期增长了29.82%；实现累计产品销售收入141,190,334,000元，比上年同期增长了29.94%；实现累计利润总额18,643,047,000元，比上年同期增长了36.79%，2008年我国白酒产量保持了较为迅速的增长。

2009年以来，白酒行业作为高端奢侈消费品的代表，在金融危机持续蔓延导致政府消费缩减、企业及个人消费能力下降、消费税从严征收（实际税负从25%上升至40%左右）、整治酒后驾车等负面因素的影响下，依然保持了良好的回升势头，尤其是进入2009年下半年行业回升态势更为明确，企业效益进一步

提升。中国副食品流通协会数据显示，2009年，中国白酒行业工业总产值超过2000亿元，同比增长27.5%，高于饮料酒制造业20.4%的同比增长，所占比重达到55.5%。2009年全国白酒产量706.93万吨，同比增长23.8%，比2008年15.8%的年度增幅提高8个百分点。白酒行业产品销售率为95.3%，行业销售形势稳中有升。2010年我国白酒行业总体增长速度有所放缓，随后5年行业增长速度基本上比较稳健

但同时我们也看到白酒行业面临着挑战：一是白酒企业间的竞争将更趋激烈，消费者习惯多元化、消费方式和需求结构多样化，大量的国外酒品进口呈井喷式增长态势并加速“本土化”进程，都给传统白酒企业带来了新的挑战。二是包括粮食等在内的原辅材料等生产成本变动的重大因素或不可控因素增多，将可能给公司生产经营还来一定的影响。三是地方保护主义更加严重，企业拓展市场更加困难。

三、五粮液公司战略分析

（一）公司竞争实力

1.五粮液为大曲浓香型白酒，产于四川宜宾市，用小麦、大米、玉米、高粱、糯米5种粮食发酵酿制而成，在中国浓香型酒中独树一帜。宋代宜宾姚氏家族私坊酿制，采用大豆、大米、高粱、糯米、荞子五种粮食酿造的“姚子雪曲”是五粮液最成熟的雏形。公元1368年，宜宾人陈氏继承了姚氏产业，总结出陈氏秘方，时称“杂粮酒”，后由晚清举人杨惠泉改名为“五粮液”。现在五粮液由宜宾五粮液集团有限公司酿制。2011年五粮液品牌价值达659.19亿元。五粮液是中国最高档白酒之一。

2.在整个白酒行业中，名列第二。在2010年中国酒类流通协会、中华品牌战略

研究院共同主办的，“华樽杯”中国酒类品牌价值评议中，其品牌价值在200强中名列第二，仅次于茅台。五粮液集团有限公司品牌五粮液在世界品牌价值实验室（WorldBrandValueLab）编制的2012年度《中国品牌500强》排行榜中排名第19位，品牌价值685.92亿元。

3.2005年度，公司共销售五粮液系列酒1

4.09万吨、实现主营业务收入64.19亿元、主营业务利润24.14亿元、净利润7.91亿元，分别比上年同期增长10.51%、1.92%、-2.11%、-4.42%。其中，高价位酒主营业务收入为31.31亿元，毛利率为6

5.45%，中低价位酒主营业务收入为29.97亿元，毛利率为38.61%。2006年，实现销售收入200.5亿元。2008年五粮液集团全年实现销售收入300亿元，利税60亿元。2010年上半年一级基酒净利润22.61亿元，同比大涨44.65%，高价位酒(含税销售价在120元以上的品种)录得55.6亿元收入，毛利率达85.40%。2010年，五粮液品牌价值已达52

6.16亿元，连续16年稳居国内食品行业第一位。2012年9月17日，“2012（第18届）中国100品牌价值榜”在英国伦敦新鲜出炉，海尔、联想、五粮液三大品牌以绝对优势占据品牌前三甲。五粮液品牌价值继2011年之后，再创新高，以659.19亿元再次蝉联100强第三名，连续18年稳居该榜单食品行业第一。

（二）SWOT矩阵分析

1.优势分析

（1）品牌优势。五粮液实行的是多品牌发展战略，其品牌涵盖高、中、低系列产品，并以品牌优势拉动市场销量。2001年，公司上市的五粮液系列酒品牌曾达60多个，市场定位重叠，造成企业资源浪费。为此，公司于2002年进行了品牌整合，砍掉一批销售不利的品牌，重点扶持优势品牌，推出“1+9+8”

品牌战略，即把五粮液品牌做成世界名牌，打造9个全国性名牌及8个区域性品牌。五粮液成功的品牌整合，使资源向优势品牌集中，进一步提高公司效率，巩固其市场领先优势，公司2005年品牌价值338.03亿元，居白酒行业之首。多品牌战略使五粮液成功的从不同层面细分并满足了各类消费者的需求，其市场遍布全国，同时，各系列产品能共享企业形象资源及品牌价值所带来的好处，扩大了市场份额，给公司带来了丰厚的利润，奠定了五粮液的酒业霸主地位。

（2）规模优势。在白酒行业内，五粮液独占鳌头，其资产规模、产品产量、销售收入等均列首位，且远远超过位居第二的茅台股份有限公司。自2001年来，五粮液公司投资1.2亿元进行1万吨／年复糟酒技改工程外，还投入15.04亿元对11个工程项目进行了新建或技术改造，且以4.72亿元投资建设了11万吨基酒的配套水、电、汽等改造项目。经过这些年的扩产，公司已形成年40多万吨商品酒的生产能力，公司的基础酒产能可满足未来几年的产销增长的需要。五粮液的规模优势对其他竞争者筑建了坚固的进入壁垒，使其龙头地位难以被动摇。

（3）技术和价格优势。五粮液公司拥有现存我国最早并一直使用至今的明朝酒窖，距今已有638年的历史，这期间酒窖从未间断过使用与发酵。千年老窖万年糟，越是陈窖，酿造出来的酒所含对人体有利的物质比例越高。每次酿酒后形成的窖泥及产生的多种微量元素和微生物可以培育出优质的陈曲，是形成五粮液白酒曲香醇正浓厚的重要因素。五粮液的酿酒技艺是我国白酒行业的杰出代表。公司还积极进行科技创新，投巨资建立高水平科技研究所，现拥有国内最大、自动化程度最高的无菌灌装流水线。这是其最五粮液根本的核心竞争力。在产品高技术、高质量的保证下，五粮液的业绩保持了稳步的增长。在白酒原料及税收的上涨的情况下，五粮液公司及时调整产品结构，加大高档酒的生产及销售，减

少低档酒的产量。高档酒产量的提高能降低公司整体税赋，五粮液公司于2006年初开始经过三次提价，将五粮液酒的每瓶出厂价上调了60元，虽然引起了不小的震动，但由于其品质的提升，很快获得了市场的认同。价格上的优势使五粮液摆脱了单纯的数量增长的模式，走上了效益增长的道路。

（4）营销优势。五粮液公司品牌总经销模式与专卖店模式使公司的营销网络遍及全国。同时，它将自己开发、收购的品牌运营权采用“买断经营”的方式交给代理商或者地区流通企业运营，而五粮液负责为其合作企业进行ＯＥＭ（ＯｒｉｇｉｎａｌＥｑｕｉｐｍｅｎｔＭａｎｕｆａｃｔｕｒｅｒ），即贴牌生产，这虽然利润不高，但却没有什么风险，使五粮液迅速实现企业规模扩张。除此之外，五粮液还采用地区联营策略，即代理商或流通企业申请商标，由五粮液负责开发和生产产品。这种营销策略让五粮液避免了和地方品牌的正面冲突，将各地的流通商变成了自己的盟友。在广告发布上，五粮液公司集中做企业形象广告、品牌总经销商做产品广告，同时提升企业形象和品牌价值，并能进行合理避税。笔者认为五粮液的成功很大程度上取决于其营销策略，这些策略是提供五粮液市场占有率和盈利能力的有力工具。

2.劣势分析

近几年来，五粮液开展多元化产业发展战略，欲以多元化投资分散主导产业风险，先后涉足生物工程、芯片、制药、畜牧、天然植物水等领域。但多种迹象显示，五粮液多元化投资并不理想：其于1997年投资的５万吨酒精生产线刚投产就宣告夭折；“亚洲威士忌——安赔纳丝”项目上投入几千万元却陷入停产状态；投资4亿元的环球塑胶公司因当地电力不能满足生产需要而经常停产；2003年投资10亿元进行汽车模具生产，然而出产品的计划却一拖再拖等。五粮液在

多元化产业中的投资失败将拖累了其主业的业绩。

3.机会分析

中国的白酒生产和销售在90年代初期曾达到颠峰状态，全国各地的白酒生产企业多达近40000家，产量也达近千万吨，但后因宏观经济环境、政策调控及消费需求的影响，白酒行业于1997年开始连年下降，经过近十年的调整，白酒行业开始回暖。2005年我国国民经济呈现出增长加快的良好发展势态，国内生产总值达到了182321亿元，比上年增长9.9%，国内需求增长加快，社会消费品零售额67177亿元，增长了12.9%，居民消费价格总水平上涨了1.8%。以上各项数据反映出我国经济运行已进入了新一轮的上升期。经济持续增长将带来强劲的需求，消费品价格上涨将给企业带来更多的利润空间，总体上有利于促进白酒消费。国民的消费水平提高，开始崇尚名牌，同时出于对自身健康的关注，对白酒的质量也愈发注重，这些对五粮液来说是一个利好消息我国加入ＷＴＯ，国内白酒生产企业出口的门路和渠道拓展了，我国台湾省、日本、韩国、东南亚地区、俄罗斯这五大市场有着相当大的白酒容量，五粮液应抓住机遇，做好产品的市场定位，注重所在国消费者心理及文化背景研究，开发出适合于不同国家、不同口味需求的各型白酒，像日本、韩国的消费者喜欢较清淡的白酒，则清香型酒就适宜开拓日本、韩国市场；俄罗斯的消费者则喜欢浓烈的白酒等，加快国际市场的开拓。我国目前对白酒行业的产业政策是“控制总量，调整结构，扶优限劣，降耗节粮”，即限制无必要生产设备、产品质量没有保证的小型白酒生产企业，扶持集团化、规模化的白酒企业。五粮液以其先进的技术和管理、强大的规模优势顺应国家的白酒政策，利用该时机进一步拓展业务，扩大市场覆盖面。

4．挑战分析

国家对于白酒的限制性政策丝毫没有改变，从2001年开始国家对白酒企业执行双重标准征收消费税政策，即“从价征收＋从量征收”，现有税收政策明显对白酒行业整体业绩有影响，而且，产销量越大的企业，所受的负面影响也越大。沉重的赋税将是五粮液巨大的挑战。由于白酒的高酒精度不适应人们对健康的要求，啤酒、葡萄酒等对白酒的替代作用逐步强化，近20年来，白酒产量占饮料酒总量的比重下降十分明显，20世纪80年代初期为60.6%，到2004已下降至8.9%，近10年来，我国白酒行业一直处于产能过剩状态，这对五粮液的发展也带来了不小的威胁。中国加入WTO，于2005年开始下调洋酒的关税，由入关前的65%下调到10%，洋酒的入侵势必对五粮液造成一定的冲击。

四、五粮液公司会计分析

五粮液公司财务报表的编制是以持续经营为前提,以权责发生制为基础,符合企业会计准则。

在企业合并方面，同一控制下企业合并，合并方在企业合并中取得的资产和负债，按合并日在被合并方的账面价值计量，非同一控制下的企业合并，合并成本为购买日购买方为取得对被购买方的控制权而付出的资产、发生或承担的负债以及发行的权益性证券的公允价值，以及为企业合并而发生的各项直接相关费用。

合并财务报表以母公司和其子公司的财务报表为基础，根据其他有关资料，按照权益法调整对子公司的长期股权投资后，在抵销母公司与子公司、子公司相互之间发生的内部交易后，由母公司编制。

母公司及子公司所得税的会计处理采用资产负债表下的债务法。

本报告期无会计政策、会计估计变更。

五、五粮液公司财务状况分析（一）资产负债表水平分析

1.从资产或资产角度进行分析评价

五粮液公司总资产本期增长834180万元,增长幅度为22.60%,说明五粮液公司本年资产规模有较大幅度的增长。进一步分析发现:

（1）流动资产本期增加820919万元，增长幅度为27.63%，使总资产规模增长了22.24%。非流动资产本期增加了13260万元，增加的幅度为1.84%，使总资产规模增加了0.36%，两者合计使总资产增加了834180万元，增长幅度为22.60%。

（2）本期总资产的增长主要体现在流动资产的增长上。如果仅从这一变化来看，该公司资产的流动性有所增强。尽管流动资产的各项目都有不同程度的增

减变动，但其增长主要体现在以下几个方面：一是货币资金的大幅增长。货币资金本期增长629465万元，增长的幅度为29.21%，对总资产的影响为17.06%。这说明公司的偿债能力有所提高，有利于满足资金流动性的需要。二是存货的增长。存货本期增加114352万元，增长幅度为20.65万元，对总资产的影响为3.1%，存货的增加是为了配合公司的销售，但也可能会造成库存的积压，不利于资金的流动性。

（3）非流动资产方面，固定资产净值在本期减少了40782万元，减少的幅度为6.91%，变动幅度不大，但是由于基数大，使总资产规模降低了1.11%。固定资产的不断减少，加之流动资产的不断增长，说明公司的财务管理重点应该慢慢转向流动资产，加强对流动资产的管理，也不对固定资产松懈，同时要转变融资方式，以前以固定资产做抵押的融资方式应在一定程度上被其他方式替代。

2.从筹资或权益角度进行分析评价

五粮液企业权益总额较上年同期增加834180万元，增长幅度为22.60%，说明该企业本年权益总额有较大幅度的增长。进一步分析可以发现：

(1)负债本期增加26742万元,增长的幅度为1.99%，使权益总额增长了0.72%；股东权益本身增加了807438万元，增长的幅度为34.44%，使权益总额增长了21.88%，两者合计使权益总额本期增加834180万元，增长幅度为22.60%。

(2)本期负债增加幅度较少，流动负债本期增加25755万元，增长幅度为1.92%，对权益总额的影响为0.7%。其中预收账款的大幅减少,表明五粮液完成了一些上期的欠单，同时，也进一步暗示着五粮液产品的需求量还是比较大的，该公司充分利用了商业信用，既保证了资金的流入，又保证了销售的畅通。

（3）在本期股东权益增加中，未分配利润本期增加704887万元，增长幅度为46.99%，对权益总额的影响为19.10%，归属于母公司所有者权益本期增加803689万元，增长幅度为34.76%，对权益总额的影响为21.78%，说明整个五粮液集团的产品销售好，利润高，盈利能力有进一步的提高。

3.资产变动的合理性与效率性分析评价

从2011年—2012年对五粮液集团的资产、销售收入、利润和经营活动现金净流量等指标的对比（如上图），可知，2011年至2012年五粮液公司资产增加83亿元，增长幅度为22.49%，销售收入增加68亿元，增长幅度为33.33%，利润总额增加52亿元，增长幅度为61.18%，利润和经营活动现金净流量减少8亿元，减少幅度为0.08%。这些数据说明，五粮液集团在增产、增收、增利同时增资，而且增资的幅度相比其他增幅较低，表明五粮液企业资产利用效率提高，形成资金相对节约。

4.资产负债表变动原因的分析评价

由资产负债表水平分析表可以看出，本期总资产增加主要是由于未分配利润增加704887万元，增长率为46.99%，对总资产的影响为19.10%，占较大比重，可以认为是股利分配变动型。该企业本期从当年盈利中留用了704887万元，表明当年经营效果较好。

（二）资产负债表垂直分析

1.资产负债表结构变动情况的分析评价

（1）资产结构的分析评价

第一，从静态方面分析。从垂直分析表中可以看出，五粮液公司本期流动资产比重高达83.81%，非流动资产比重仅为16.19%，可以看出该公司资产的流动性较强，资产风险较小。

第二，从动态方面分析。五粮液公司流动资产比重上升了3.3%，非流动资产比重下降了3.3%，结合各资产项目的结构变动情况来看，除货币资金的比重上升了3.15%，固定资产下降了3.85%外，其他项目变动幅度不是很大，说明该公司的资产结构相对比较稳定。

（2）资本结构的分析评价

第一，从静态方面看，该公司股东权益比重为69.66%，负债比重30.34%，资产负债率还是比较低的，财务风险相对较小。

第二，从动态方面看，该公司股东权益比重上升了6.13%，负债比重下降了6.13%，财务实力略有提高。

2.资产结构的具体分析

经营资产与非经营资产的具体分析

根据上表可以看出，经营资产在总资产中的比重远大于非经营性资产，虽然经营资产在总额上与上期比有所减少，但货币资金在整个资产中的增加还是可观的，表明公司的实际经营能力有所增长，同时，该公司经营资产占有较大比重，说明该公司为经营主导型企业，其盈利主要来源于企业的经营活动，具有较强的持续性。

3.负债结构的具体分析

五粮液集团负债方式主要为无成本、低风险的商业信用，银行信用为所占比

例为0，说明该企业有较高的公司信誉，在产品销售中占绝对的优势地位，同时，银行贷款的零比重，也使得五粮液的财务风险降到了最低。

4.资产结构与资本结构适应程度的分析评价

根据五粮液公司的资产负债表可以发现，2012年公司流动资产的比重为84%，流动负债比重为16%，流动资产较大部分来自流动负债，只有一小部分来自长期负债，属于稳健结构。从动态方面看，本年相对于上年，公司的资产结构和资本结构都有所改变，但公司资产结构与资本结构适应程度的性质并未改变。

(三)五粮液公司财务状况分析小结

从以上分析来看,五粮液货币资产增长较快，应收款项有所减少，而且，该公司资产增加速度低于销售收入及利润总额的增长速度，但是，本年度五粮液公司的经营活动现金流量有所下降，反映出本期五粮液公司的现金控制力有所下降，也进一步反映了该公司资金营运能力不高，现金创造能力不强等问题，因此,五粮液公司在今后的生产经营中应注意进一步提高其产品的盈利能力和现金创造能力，加强资金的有效使用,提高资金使用效率。

五粮液公司无需从银行借贷也可维持运营，偿债能力较强，可以适当增加负

债水平，以便筹集更多的资金，扩大企业规模，企业应推行纵深发展的市场战略，占据更多市场空间和市场份额。同时，该公司本期的预收账款虽有所下降，但额度还是比较大，也反映了公司在产品销售中占有优势，有利于资金流的回收。另外，五粮液公司发放的现金股利较少，在没有大规模的投资情况下，可以考虑发放现金股利，以回报股东。

从总体上看，各项财务指标较理想，财务状况良好，财务政策非常稳健，公司资产风险、财务风险较小。

六、五粮液公司经营成果分析

五粮液公司利润表分析

（一）编制修正的利润水平表

五粮液2012年修正的利润水平表单位：万元

（二）修正的利润表水平分析

1.根据主要利润表指标“归属于母公司所有者的净利润”和“基本每股收益”

判断本报告年度企业的盈利能力

五粮液公司本报告年度归属于母公司所有者的净利润为993487万元，较2007年度增加377740万元，增加幅度为61%

五粮液集团本报告年度基本每股收益为2.62元，较2007年度1.62元增加1.00元，增加幅度为61%

结论：五粮液集团本年度业绩相对于上年度有较大幅度的上升，说明公司本年度的盈利能力在增强。五粮液集团归属于母公司所有者的净利润增长幅度于每股收益的增长幅度基本接近，说明本年度总股本变动幅度不大，事实上通过年度报告相关数据可以反映出该公司总股本无变化。

2.根据所得税税负水平的高低及变动判断所得税对企业净利润的影响

五粮液公司2012年实现净利润1033573万元，比上年增长了394135万元，增长率为62%,增长幅度较高。从水平分析表看，公司净利润增长一方面是由于公司利润总额比上年增长523871万元，增加幅度62%引起的；另一方面所得税比上年增长129735万元，增长幅度62%，二者相抵，导致净利润增长了394135万元。

3.根据营业外收支水平的高低及变动判断营业外收支对利润总额的影响

五粮液公司利润总额增长了523871万元，增长幅度62%,关键原因是公司营业利润增长，公司营业利润增长520519万元，增长率为61%；同时本期营业外收入相比于上期增加了747万元，下降了13%，营业外降低幅度为48%。三者共同作用使得本期利润总额大幅度增加了62%。

4.根据企业公允价值变动净收益以及投资收益水平的高低及变动判断企业营业利润中是否以经营业务利润为主