公司金融作业4-第九章 资本结构
1.公司所得税和个人所得税分别对资本结构的选择产生什
么影响？
2.简析权衡理论和有序融资理论的相同点
3.A公司的普通股和负债的市场价值分别是5000万元和3000万元，目前权益投资者要求的收益率为14%，负债的利率是8%。假设资本结构的变化不会影响负债的风险，若该公司增发1000万元的普通股来偿还负债，在不考虑税收时，该股票的期望收益率将会如何变化？
4.C公司有一笔永续性的EBIT200万元。它在利用全权益
资金经营时的市场价值为1000万元。现该公司打算以8%的利率借入永续的债务500万元，公司所得税率为25%
（1）计算该公司在无杠杆和有杠杆时的权益资本成本
（2）计算该公司在无杠杆和有杠杆时的加权平均资本成本
（3）有公司税时，为何杠杆公司的权益资本成本更高？
5.F公司是一家全权益公司，权益资本成本为20%，公司
市场价值为10000万元，发行在外的股票数量为1000
万股。公司决定发行利率为8%的公司债1000万元来回购普通股票。若债务是永久的，公司所得税率为25%，
公司债发行后其权益的市场价值是多少？
6.G公司发行在外的债券的市场价值为1000万元，先正考虑借入400万元发放股利。若负债的利率是10%，公司所得税率为25%,则
（1）计算每年负债所带来的节税收益
（2）若债务是永久的，计算负债节税收益的现值
（3）若负债是10年期，计算负债节税收益的现值
（4）若第二天市场利率下降至8%，而公司负债的利率是固定不变的，那么负债节税收益的现值将如何
变化？
7.H公司预计公司每年将产生EBIT80万元，并且一直持续下去。公司在全权益融资时的税后必要报酬率为10%。目前，公司流通在外的债券是100万元，公司所得税率为25%。假设利息收入的个人税率为5%，权益投资者的个税为15%。与债务有关财务困境成本和代理成本大约是债务价值的5%，请问该杠杆公司的价值是多少？
第一章公司金融学导论 一、思考题 1.现代企业有几种组织形式，各有什么特点？ 答案：企业的基本组织形式有三种，即个人独资企业、合伙企业和公司企业。（1）个人独资企业是指由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。 （2）合伙企业是由各合伙人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益，共担风险，并对合伙企业债务承担连带无限责任的营利组织。 （3）不论个人独资企业还是合伙企业，都没有独立于企业所有者之外的企业财产，由于这个原因它们统称为自然人企业。它们的优点在于，企业注册简便，注册资本要求少，经营比较灵活。缺点，一个是资金规模比较小，抵御风险的能力低。另一个是企业经营缺乏稳定性，受企业所有者个人状况影响很大。 （4）公司企业是具有法人地位的企业组织形势。公司拥有独立的法人财产，独立承担经济责任。相对于自然人企业，公司企业具有巨大优越性。尽管公司这种企业组织形势具有优势，但是也有弊端，其弊端有： 重复纳税。公司的收益先要交纳公司所得税；税后收益以现金股利分配给股东后，股东还要交纳个人所得税。 内部人控制。所谓内部人指具有信息优势的公司内部管理人员。经理们可能为了自身利益而在某种程度上侵犯或者牺牲股东利益。 信息披露。为了保护股东以及债权人的利益，公司经理人必须定期向股东和投资者公布公司经营状况，接受监督。 2.在股东财富最大化目标下，如何协调债权人、股东与经理人之间的利益冲 突？ 答案：（1）现代公司制的一个重要特征是所有权与经营权的分离，虽然两权分离机制为公司筹集更多资金、扩大生产规模创造了条件，并且管理专业化有助于管理水平的提高，但是不可避免地会产生代理问题。一方面股东与经理人的利益目标并不完全一致，经理人出于使自身效用最大化的活动可能会损害股东利益；另一方面，股东与公司债权人之间也存在利益冲突，为了追求财富最大化，股东可能要求经理采取不利于债权人利益的行动。
资本结构理论梳理 一、前言 资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论。从资本结构理论的发展来看，主要有早期资本结构理论、MM资本结构理论、新资本结构理论和后资本结构理论。 二、资本结构理论发展 （一）早期资本结构理论 1952年，大卫·杜兰特提交了一篇《企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题》的论文拉开了资本结构理论研究的序幕，他把资本结构的理论系统地划分为三种：净收益理论、净营业收益理论和介于两者之间的传统折中理论。 1、净收益理论。 核心思想：在公司的资本结构中，债权资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。按照这种观点，公司获取资本的来源和数量不受限制，并且债权资本成本率和股权资本成本率都是固定不变的，不受财务杠杆的影响。 2、净营业收益理论。 核心思想：公司债权资本成本率是固定的，但股权资本成本率是变动的，经加权平均计算后，公司的综合资本成本率不变，因此，资本结构与公司价值无关。从而，决定公司价值的真正因素应该是公司的净营业收益。 3、传统折中理论。 核心思想：增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须适度。如果公司负债过度，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。（二）现代资本结构理论[1] 经典的MM理论可分为最初的MM理论、修正的MM理论和米勒模型三个阶段[2]。 1、最初的MM理论 美国学者莫迪格利安尼和米勒在1958年发表的《资本成本、企业财务与投资理论》一文中提出了最初的MM理论。核心思想：在企业投资与融资相互独立、无税收及破产风险和资本市场完善的条件下，企业的市场价值与资本结构无关。
如何确定公司资本结构 企业需要资本维持正常的运营活动，而筹集资本的主要来源有债券和股票。由于在筹集资本的过程中不可避免地会发生成本，所以合理地安排好债务和权益在资本结构中所占比重对企业来说至关重要。 一．什么是资本结构? 资本结构,是指企业各种资金的构成和比例关系.通常指企业各种长期资金构成和比例关系.因为短期资金需要量和筹集是经常变化的,且在整个资金总额中所占比重不稳定.因此,一般不将其列为资本结构管理范围,而作为营运资本管理. 资本结构中,包括两类结构,一是权益资本结构,二是负债资本结构.在资本结构中,利用负债融资对企业产生的影响有: 1、合理利用负债融资可以降低企业的综合成本; 2、负债融资具有财务杠杆作用,可以增加每股收益; ??? ????----=)(,1)(,有优先股的情况下无优先股的条件下 T PD I EBIT EBIT I EBIT EBIT DFL 即企业息税前利润增加1%,引起普通股每股税后利润或权益资本净利润增加的百分比大于1%.(为什么?) 3、负债融资,也会加大财务风险. 二、什么是最佳资本结构? 1、企业的综合资本成本最低. (什么是企业综合资本成本?) 2、企业价值最大化. (什么是企业价值?企业市场价值=普通股市场价值+债务市场价值) 三、什么是最佳资本结构问题的核心? 最佳资本结构问题的核心,是确定最佳的负债比率. 如何确定最佳的负债比率,至今没有一个公认的标准.但最佳资本结构的确定,仍然是企业融资决策的重要内容.目前确定最佳资本结构的定量分析方法有:每股收益分析法、比较资本成本法、比较公司价值法等. 1、每股收益分析法 每股收益分析法,也叫每股收益无差别点分析法.每股收益分析法的核心是,确定每股收益无差别点. (什么是每股收益无差别点?所谓每股收益无差别点,是指每股收益不受任何融资方式影响的息税前利润水平.)
第三章财务分析与财务预测 一、单项选择题 1.某公司年末会计报表上的部分数据为：流动负债60万元，流动比率为2，速动比率为，销售成本为100万元，年初存货为52万元，则本年度存货周转次数为（）。 2. ABC公司无优先股并且当年股数没有发生增减变动，年末每股净资产为5元,权益乘数为4,资产净利率为40%(资产按年末数计算),则该公司的每股收益为( )。 3.某企业上年度和本年度的流动资产平均占用额分别为100万元和120万元，流动资产周转率分别为６次和８次，则本年度比上年度的销售收入增加了（）。 万元万元万元万元 4．评价企业短期偿债能力强弱最苛刻的指标是（）。 A．已获利息倍数 B．速动比率 C．流动比率 D．现金比率 5．流动比率小于1时，赊购材料将会（）。 A．增大流动比率 B．降低流动比率 C．降低营运资本 D．增大营运资本 6．下列经济业务会使企业的速动比率提高的是（）。 A．销售产品 B．收回应收账款C．购买短期债券 D．用固定资产对外进行长期投资7．下列经济业务会影响到企业的资产负债率的是（）。 A．以固定资产的账面价值对外进行长期投资 B．收回应收账款 C．接受所有者以固定资产进行的投资 D．用现金购买股票 8．如果企业速动比率很小，下列结论成立的是( )。 A．企业流动资产占用过多 B．企业短期偿债能力很强 C．企业短期偿债风险很大 D．企业资产流动性很强 9．若流动比率大于1，则下列结论成立的是（） A．速动比率大于1 B．营运资本大于0 C．资产负债率大于1 D．短期偿债能力绝对有保障公司无优先股,去年每股盈余为4元,每股发放股利2元,保留盈余在过去一年中增加了500万元。年底每股价值为30元,负债总额为5000万元,则该公司的资产负债率为( )。 % % % % 11.某公司年初负债总额为800万元(流动负债220万元，长期负债580万元)，年末负债总额为1060万元(流动负债300万元，长期负债760万元)。年初资产总额1680万元，年末资产总额2000万元。则权益乘数(按平均数计算)为( )。 A． B． C． D． 12. 某企业本年营业收人为20000元，应收账款周转率为4，期初应收账款余额3500元，则期末应收账款余额为( )元。 A．5000 B 6000 C 6500 D．4000 13.下列各项中，不会影响流动比率的业务是 ( )。 A 用现金购买短期债券 B现金购买固定资产 C 用存货进行对外长期投资 D从银行取得长期借款 14.某公司某年资产总额为l000万元，权益乘数为5，市净率为，则该公司市价总值为( )万元。 A．960 B．240 C ． 1200 D．220 15．甲产品销售量为5000件，单位变动成本为10元，固定成本总额为30000元，税后目标利润为12000元，所得税率为40%，则保证税后目标利润实现的单价应为（）。
公司资本结构现状及存在问题分析 前言 自改革开放以来，随着经济的发展，越来越多的家族企业对缓解就业问题，促进国家经济实力起到了关键的作用，家族企业经过多年积累，厚积薄发，看准时机，抓住机遇，纷纷公开上市进入资本市场。家族企业公开上市，冲破了家族式管理的模式，企业有更多的融资渠道，使家族企业长久发展。但在受益的同时，也存在这样一些问题，但凡家族上市企业大多存在着股权集中的情况，一股独大会使家族企业的决策权集中，而集中的决策权代表着管理者缺少监督制约，所以更容易产生失败的决策。家族式企业中管理人员往往都是家族人员，高层管理者之间的复杂关系，伴随着家族式管理阻碍了企业吸纳专业人才，制约了企业的发展。这些现实存在的家族企业问题都与资本结构有联系，而各界对于家族企业资本结构优化问题还没有深入研究。基于此，本文就典型的家族企业双林汽车部件股份是开展研究，探究它的资本结构近况，并分析其存在的问题，进而提出可行性建议。 本文通过研究了解双林汽车部件股份资本结构现状及存在问题，对于存在的问题探究双林汽车公司资本结构优化影响因素，针对相关的影响因素研究双林汽车股份公司资本结构优化方案。 根据研究双林汽车部件股份资本结构现状及现实存在问题，提出有效的解决方案，优化双林汽车公司股权结构，针对家族式企业现存弊端提出明晰企业产权，优化股权结构，加大非家族成员的持股比例，引进人才，完善用人机制，健全经理人激励约束机制等解决办法。
一、相关理论概述 （一）资本结构含义 资本结构的定义有广义和狭义两方面，广义资本结构认为企业资本结构是全部资本的构成
情况（即所有的负债与所有者权益的比率），而狭义的资本结构认为是指公司取得长期资金的各项来源组合及相互关系。事实上，许多资本结构研究的文献并没有区分的很严格，在相关理论研究的文献中往往同时使用广义资本结构的指标和狭义资本结构的指标。 （二）资本结构对企业影响作用 就企业而言，资本结构在企业的经营布局中占据非常重要的位置，从企业资金的使用成本和其抵税收益以及该企业的价值,治理结构等方面来看,资本结构都有着深远的意义。 资本结构就其理论而言有混沌之处，而模糊所引出的经验，对资本结构理论的结构管理和实践，企业独有的经验和行业特点，从对资本结构产生影响的许多方面进行操作，资本结构的管理存在着盲目性,而这盲目性也为其带来了许多问题，企业也为此承担了许多损失。2000年间美国铱星公司因资本结构中债务过重且偿还能力有限而破产。与此同时，国大宇汽车公司与美国铱星公司也是由于债务资本比例过高并且无法偿还债务而宣告破产。资本结构问题不仅为全球带来困扰，也为本国国有企业改革层面带来了一系列实际问题。就我国国有企业改革的实践方面而言，有人认为债务利息负担过重是导致中国国有企业亏损的重要原因之一，在资本结构方面来看,表现比较突出就是负债比例过高和财务利息负担过重。从统计显示可以看出，我国国有企业的平均资产负债率与其它国家企业，处于弱势,表现为债务利息负担过重，其中我国国有企业的平均资产负债率已经超过了百分之八十，有的企业都已濒临百分之九十，而企业盈利中很大一块都消耗在了偿还银行债务上面。针对于此问题提出的对策是债转股，债转投，从根本上讲就是对资本结构进行存量调整。研究它的可行性和分析债转投以及针对债转股后能出现的问题提出相应的解决措施，而此研究对于国企改革起着至关重要的作用。 1.资本结构对资金使用成本的影响 企业用债务资本和债务利息进行定期的付款，也因此使得债权人承担的风险降低了很多。企业用债务集资支付的利息也就是负债资本使用成本，企业分给股东的股息率本质上就是权益资本的使用成本，通常情况下企业会支付给债权人更低的利息率进而使得国外企业实行提高负
大工20秋《公司金融》在线作业1 红字部分为答案！ 单选题 1.如果市场是有效的，债券的票面价值可以公平地反映，即()。 A.债券的内在价值与市场价值一致 B.债券的票面价值与有效价值一致 C.债券的内在价值与票面价值一致 D.债券的市场价值与有效价值一致 2.财务管理的目标是使股东财富最大化，而反映这一目标的最佳指标是()。 A.每股盈余 B.税后净利润 C.股票市价 D.留存收益 3.利润最大化和每股盈余最大化都不适合作为财务管理的目标的原因是()。 A.都未考虑资金的时间价值 B.都未考虑获取的利润和投入资本的数量对比 C.都未考虑企业的社会责任 D.都尉反映财务管理的各项职能 4.现有甲、乙两个投资项目，其报酬率的期望值分别为15%和23%，标准差分别为30%和33%，那么()。 A.甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度 B.甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度 C.甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度 D.不能确定 5.现有两个投资项目甲和乙，经过计算甲、乙方案的期望值分别为5%、10%，标准离差分别为10%、19%，那么()。 A.甲项目的风险程度与乙项目的风险程度相同 B.甲项目的风险程度高于乙项目的风险程度 C.甲项目的风险程度低于乙项目的风险程度 D.不能比较两个项目的风险程度 6.财务经理解决如何在商品市场上进行实物资产投资，为公司未来创造价值的问题，属于()。 A.投资决策 B.融资决策 C.股利决策 D.资本结构决策 7.假设市场投资组合的收益率和方差分别为12%和0.25，无风险收益率为8%，A股票收益率的方差是 0.16，与市场投资组合收益率的相关系数为0.4，则该股票的收益率为()。 A.9.02% B.9.28% C.10.28% D.10.56% 8.某公司向银行借入23000元，借款期为9年，每年的还本付息额为4600元，则借款利率为()。
第二章货币的时间价值 一、概念题 货币的时间价值单利复利终值现值 年金普通年金先付年金递延年金永续年金 二、单项选择题 1、资金时间价值通常（） A 包括风险和物价变动因素 B不包括风险和物价变动因素 C包括风险因素但不包括物价变动因素 D包括物价变动因素但不包括风险因素 2、以下说法正确的是（） A 计算偿债基金系数，可根据年金现值系数求倒数 B 普通年金现值系数加1等于同期、同利率的预付年金现值系数 C 在终值一定的情况下，贴现率越低、计算期越少，则复利现值越大 D 在计算期和现值一定的情况下，贴现率越低，复利终值越大 3、若希望在3年后取得500元，利率为10%，则单利情况下现在应存入银行（） A B 650 C D 4、一定时期内每期期初等额收付的系列款项称为（） A 永续年金Ｂ预付年金Ｃ普通年金Ｄ递延年金 5、某项存款利率为6%，每半年复利一次，其实际利率为（） Ａ3% Ｂ% Ｃ6% Ｄ% 6、在普通年金终值系数的基础上，期数加１、系数减１所得到的结果，在数值上等于（）Ａ普通年金现值系数Ｂ先付年金现值系数Ｃ普通年金终值系数Ｄ先付年金终值系数 7、表示利率为10%，期数为5年的（） Ａ复利现值系数Ｂ复利终值系数Ｃ年金现值系数Ｄ年金终值系数 8、下列项目中，不属于投资项目的现金流出量的是（） A固定资产投资 B营运成本 C垫支流动资金 D固定资产折旧 9、某投资项目的年营业收入为500万元，年经营成本为300万元，年折旧费用为10万元，所得税税率为33%，则该投资方案的年经营现金流量为（）万元 200 C D144 10、递延年金的特点是（） A没有现值 B没有终值 C没有第一期的收入或支付额 D上述说法都对 三、多项选择题 １、资金时间价值计算的四个因素包括（） Ａ资金时间价值额Ｂ资金的未来值Ｃ资金现值 Ｄ单位时间价值率Ｅ时间期限 ２、下面观点正确的是（） A 在通常情况下，资金时间价值是在既没有风险也没有通货膨胀条件下的社会平均利润率 B 没有经营风险的企业也就没有财务风险；反之，没有财务风险的企业也就没有经营风险 C 永续年金与其他年金一样，既有现值又有终值
苏泊尔上市公司资本结构分析 [摘要] 我国的资本市场从无到有，发展非常迅速。资本市场的飞速发展为企业提供了更加多样化的融资方式，上市公司在资本市场上直接融资的力度大大增强。融资方式的变化改变了上市公司的融资成本,使上市公司资本结构发生了重大变化。我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权资本，而内源融资和债权融资的比重偏低，这一现象有悖于经典的资本结构理论。本文主要对资本结构、融资方式、资本成本等基本概念作出界定和说明。以及决定我国上市公司资本结构的微观因素，并提出了优化我国上市公司资本结构的意见及建议 [关键词] 上市公司；资本结构；融资方式；资产负债率；股权结构 自从20世纪50年代MM定理诞生以来，资本结构问题便成为大家共同关注的热点问题，资本结构决策是上市公司投融资决策的核心问题，企业资本结构影响企业的融资成本和市场价值。只有深入了解全部上市公司的资本结构状况及其历史演变过程，才能对上市公司资本结构有全局性的认识，才有可能找出其存在问题的真正症结所在。至今为止对于资本结构的解释有多种理论，譬如平衡理论和优序理论。然而，无论是哪一种都不能单独地作出解释。资本结构是指企业为其生产经营融资而发行的各种证券的组合。一般地人们将其特指为企业资产中股权与债务之间的相对比例。它是现代财务管理理论一个重要组成部分。最佳资本结构指在一定条件下使公司加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构，它是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等之间实现最优均衡的资本结构。资本结构合理与否在很大程度上决定公司偿债和再筹资能力，决定公司未来盈利能力，成为影响公司财务形象的重要指标。在此基础之上得出我国上市公司资本结构的特点如下：通过比较我国和西方发达国家上市公司的资产负债表，可以发现我国与西方发达国家上市公司的权益类科目差异相当大。我国上市公司的流动负债总额与西方国家差不多，大都在35%～43%之间，但我国上市公司的所有者权益比重高，超过50%，而西方发达国家都在40% 以下，相应地，我国公司的长期负债水平相当低。资本结构的顺序偏好理论认为，企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源，其次是债务资金，最后才是新的股权融资。然而，在筹集资金时，我国大多数上市公司视权益融资为首要途径，对于负债则过于谨慎，表现为上市后极力扩大股票发行额度，而且分配方案也多以配股为主，很少支付现金股利。 中外众多学者先后进行过大量有关企业资本结构和融资方式的研究。由于处在复杂多变的资本市场环境中，上市公司的资本结构和融资方式已不仅仅是一个简单的财务问题，对此进行研究将具有丰富的理论和实践指导意义。通过对1991年至2002年期间中国上市公司资本结构和融资方式的总体分析，发现中国上市公司具有以下几个特点：普遍较高的资产负债率、流动负债水平相对偏高、存在明显的股权融资偏好。这些特点与西方国家上市公司的实际情况不同，尤其股权融资偏好更是有悖于“优序融资理论”。但是，2002年沪、深两市100家样本公司数据的实证研究，从融资行为动机角度证实了在目前中国尚不完善的资本市场架构下，上市公司股权融资偏好是具有相对合理性的；同时也证实了这种融资方式普遍低效的事实。在实证研究结果的基础上不难看出，目前中国上市公司资本结构中存在不少的问题。 一、我国上市公司资本结构的现状及其成因 ( 一) 上市公司资本结构的现状 1.融资顺序逆转, 严重依赖外源融资。根据融资顺序偏好理论和西方有 效资本市场的融资顺序, 先内部融资、其次无风险或低风险的举债融资、最后是新的股权融资, 而我国上市公司的融资顺序则与之几乎相反。从下表中可以看出, 内源融资在上市
目录 第一篇公司金融基础知识第一章公司金融导论 第二章资金的时间价值 第三章风险与收益 第二篇投资篇 第四章股票与债券的定价 第五章资本预算 第三篇融资篇 第六章资本成本与资本结构 第七章公司长期融资的形式 第八章股利政策 第四篇财务规划与短期融资第九章财务规划与短期融资 第五篇财务专题研究 第十章公司的购并的金融管理 第十一章国际化经营的金融管理
第一章公司金融导论 一、概念复习和思考题 1. 单一业主制和合伙制 企业组织形态中的单一业主制和合伙制相对公司形态而言，有哪些优点和缺点？ 2. 股份公司 公司组织形态有哪些主要优点及缺点？ 3．公司金融的目标 评价下列表述：经理不应关注当前的股票价值，因为这样会导致以牺牲长期利润为代价、过分强调短期利润。 股票价值最大化的目标会与诸如避免不道德或违法行为等其他目标发生冲突吗？特别是，你是否认为像客户和职工的安全、环境和良好的社会等主题符合这一框架，或者它们本来就被忽视了？试着用一些具体情况来说明你的答案。 4. 代理问题 谁拥有公司？描述所有者控制企业管理当局的过程。在公司组织形态中存在代理关系的主要原因是什么？在这种背景下，可能产生什么问题？ 5. 代理问题 假如你拥有一家公司的股票，每股的当前价格是25元。另一家公司刚刚宣布它将要收购你的公司，并且将以每股35元的价格收购所有发行在外的股票。你公司的管理当局立即开始反击这种恶意的出价。此时，管理当局是在为股东的最大利益服务吗？为什么是或者不是？ 6. 代理问题与公司所有制 世界各地公司的所有制千差万别。历史地看，在美国，个人拥有公众公司的大多数股份。而在德国和日本，银行、其他大型金融机构和其他公司拥有公众公司的大部分股份。你是否认为德国和日本的代理问题可能比美国更严重，或刚好相反？ 为什么？近年来，共同基金和退休金基金等大型金融机构已经成为美国股票占主导
浙江大学远程教育学院 《公司金融》课程作业 姓名：刘瑞辉学号：714028212011 年级：2014年秋学习中心：瑞安————————————————————————————— 第一章公司金融学导论 一、思考题 1.现代企业有几种组织形式，各有什么特点？ 答案：企业的基本组织形式有三种，即个人独资企业、合伙企业和公司企业。 （1）个人独资企业是指由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。 （2）合伙企业是由各合伙人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益，共担风险，并对合伙企业债务承担连带无限责任的营利组织。 （3）不论个人独资企业还是合伙企业，都没有独立于企业所有者之外的企业财产，由于这个原因它们统称为自然人企业。它们的优点在于，企业注册简便，注册资本要求少，经营比较灵活。缺点，一个是资金规模比较小，抵御风险的能力低。另一个是企业经营缺乏稳定性，受企业所有者个人状况影响很大。 （4）公司企业是具有法人地位的企业组织形势。公司拥有独立的法人财产，独立承担经济责任。相对于自然人企业，公司企业具有巨大优越性。尽管公司这种企业组织形势具有优势，但是也有弊端，其弊端有：重复纳税。公司的收益先要交纳公司所得税；税后收益以现金股利分配给股东后，股东还要交纳个人所得税。 内部人控制。所谓内部人指具有信息优势的公司内部管理人员。经理们可能为了自身利益而在某种程度上侵犯或者牺牲股东利益。 信息披露。为了保护股东以及债权人的利益，公司经理人必须定期向股东和投资者公布公司经营状况，接受监督。 2.在股东财富最大化目标下，如何协调债权人、股东与经理人之间的利益冲突？
（金融保险）公司金融 作业
公司金融作业 1．第1题 要想获得减税效应，应采用低股利支付率，这种观点是() A.股利政策无关论 B.“在手之鸟”理论 C.差别税收理论 D.统一税收理论 您的答案：C 题目分数：2 此题得分：2.0 2．第2题 甲方案在五年中每年年初付款2000元，乙方案在五年中每年年末付款2000元，若利率相同，则两者在第五年年末时的终值（） A.相等 B.前者大于后者 C.前者小于后者 D.可能会出现上述三种情况中的任何一种 您的答案：C 题目分数：2 此题得分：0.0 3．第3题 如果两个项目预期收益的标准差相同，而期望值不同，说明这两个项目（）
A.预期收益相同 B.标准离差率不同 C.预期收益不同 D.未来风险报酬相同 您的答案：C 题目分数：2 此题得分：2.0 4．第4题 相关系数衡量的是（） A.单项证券收益变动的大小 B.两种证券之间收益变动的大小和方向 C.单项证券收益变动的方向 D.股票价格的波动性 您的答案：B 题目分数：2 此题得分：2.0 5．第5题 企业财务管理的目标与企业的社会责任之间的关系是（） A.两者相互矛盾 B.两者没有联系 C.两者既矛盾又统一 D.两者完全一致
您的答案：C 题目分数：2 此题得分：2.0 6．第6题 下列关于现金股利的陈述正确的是（） A.公司的财务总监决定了公司是否发放现金股利 B.股利直到被宣布才成为公司的一项负债 C.如果公司过去定期发放季度股利那么它有义务将此行为持续下去 D.现金股利总是会减少资本公积的账面余额 您的答案：B 题目分数：2 此题得分：2.0 7．第7题 杜邦财务分析法的核心指标是（） A.资产收益率 B.EBIT C.ROE D.负债比率 您的答案：C 题目分数：2 此题得分：2.0 8．第8题
资本结构理论梳理 资本结构的理论观点 一、早期资本结构理论 20世纪50年代之前，早期传统资本结构理论主要是从收益的角度来探讨资本结构。是1952年, 美国经济学家大卫·杜兰特(David Durand)在《企业债务和股东权益成本: 趋势和计量问题》一文中，系统地总结了早期资本结构理论，将他们分为三个理论： 1.1净收益理论 净收益理论认为，在公司的资本结构中，债权资本的比例越大，公司的净收 益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。由于债务资金成本低于权益资金 成本, 运用债务筹资可以降低企业资金的综合资金成本,债务资本融资可以提高 公司的财务杠杆，产生税盾效应，从而提高企业的市场价值，所以企业应当尽可 能利用负债融资优化其资本结构。该理论极端的认为，当负债达到100%时，公司 的平均资本成本将降至最低，此时公司的价值也将达到最大。 由于财务杠杆的存在，如果介入资金的投资收益率大于平均负债的利息率， 这时候是可以因为负债从财务杠杆中获益的，这种情况下，负债确实对公司的价 值有益。实际上过多的债权资本比例，会带来过高的财务风险，而且当资金的投 资受益率小于平均负债的利息率，过多的债务资本比例只能增加企业的资本成本， 因此净收益理论是不够科学的。 1.2净营业收益理论 净经营收益理论认为：在公司的资本结构中，债权资本比例的多少，实际上 与公司的价值就没有关系。无论企业财务杠杆如何变化，公司的加权平均资本成 本固定不变的。这是因为，债权的成本率不变，股权资本成本率是变动的，债权 增加，财务风险变大，投资要求的汇报越高，反之亦然。公司的综合资本成本率 是不变，所以企业融资并不存在最优资本结构，公司的总价值与资本结构无关， 决定公司价值的应该是经营业务收益。 1.3传统折中理论
一、前言 资本结构指的是企业资金来源中债务资本与股权资本的比例关系，更细致的定义是企业资金来源中短期债务、长期债务、优先股、普通股各自所占比例。之所以要研究资本结构是因为资本结构问题涉及到了股东、管理层和债权人3 方的利益和冲突,涉及到企业管理者的融投资行为、资源配置行为和企业的经营活动。合理的资本结构有助于规范企业行为。资本结构理论是企业金融理论中一个非常重要而复杂的问题,也是一个长期以来争论不休的话题。自MM定理以来,人们始终没有停止过对“资本结构之谜”的探索。现代资本结构理论研究的目的是试图从理论上解释企业选择某一特定资本结构的主要原因,解释企业资本结构与市场价值及其管理行为的内在关系,为企业资本结构决策和投融资决策提供理论基础和指导。 二、资本结构理论发展 纵观西方资本结构理论的演进历程，大致可划分为四个阶段：早期资本结构理论、现代资本结构理论、新资本结构理论和后资本结构理论四个阶段。资本结构理论经过近五十年的研究历程，人们对于资本结构的认识已经取得了重大的理论突破。“资本结构之谜”正在逐步被研究者揭开。 （一）早期资本结构理论 早期资本结构理论主要是指20世纪50年代之前的资本结构理论。早期的资本结构理论可以追溯到1946年希克斯在著名的《价值与资本》专著中找到资本结构踪迹。美国经济学家大卫·杜兰特(David Durand)是这一时期的集大成者。1952年，大卫·杜兰特(David Durand)在美国经济研究局召开的企业理财研究学术会议上提交了一篇《企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题》的论文拉开了资本结构理论研究的序幕，他系统地总结了当时资本结构的理论。大卫·杜兰特(David Durand)在《企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题》一文中把当时对资本结构（Capital Structure ）的见解划分为三种：净收益理论(Net Income Theory)、净营业收益理论（Net Operating Income Theory ）和介于两者之间的传统折中理论(The traditional theory)。 1、净收益理论。该理论是建立在如下假设基础之上的：（1）投资者对企业的期望报酬率Ks（即股东资本成本）是固定不变的。（2）企业能以固定利率Kd无限额融资。因为Ks 和Kd固定不变，且Kd < Ks，企业可以多多举债。（3）根据加权平均资本成本公式：，随着债务增加，加权平均资本成本渐趋下降，当债务融资达到100%时，加权平均资本成本最低。因此，该理论认为：企业利用债务筹资总是有利的，可以降低企业的综合资本成本。这是因为，债务资金在企业全部资本中所占的比重越大，综合资本成本就越接近债务成本，又由于债务成本一般较低，所以，负债程度越高，综合资本成本越低，企业价值越大。当负债比率达到100％时，企业价值将达到最大。不过，该理论假设在实际中很难成立。首先，债务资本的增加，意味着财务风险增大，作为理性人的股东会要求增加报酬率Ks；其次，由于债务增加，债权人的债券保障程度下降，风险增大，Kd也会增加。这是一种极端的资本结构理论观点，虽然考虑到财务杠杆利益，却忽略了财务风险。 2、净营业收益理论。该理论认为，不论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总价值也是固定不变的。这是因为企业利用财务杠杆增加负债比例时，虽然负债资本成本较之于股本成本低，但由于负债加大了权益资本的风险，使得权益成本上升，于是加权平均资本成本不会因负债比率的提高而降低，而是维持不变。因此，企业无法利用财务杠杆改变加权平均资本成本，也无法通过改变资本结构提高企业价值；资本结构与企业价值无关；决定企业价值的应是其营业收益。净营业收益理论隐含这样的假设：即负债的资本成本不变而股票的资本成本会随负债的增加而上升，同时认为负债的资本成本小于股票的资本成本，结果使加权平均资本成本不变。按照这种理论推论，不存在最佳资本结构，
公司金融作业 1．第1题 要想获得减税效应，应采纳低股利支付率，这种观点是( ) A.股利政策无关论 B.“在手之鸟”理论 C.差别税收理论 D.统一税收理论 您的答案：C 题目分数：2 此题得分：2.0 2．第2题 甲方案在五年中每年年初付款2000元，乙方案在五年中每年年末付款2000元，若利率相同，则两者在第五年年末时的终值（） A.相等 B.前者大于后者 C.前者小于后者 D.可能会显现上述三种情形中的任何一种 您的答案：C 题目分数：2 此题得分：0.0
3．第3题 如果两个项目预期收益的标准差相同，而期望值不同，讲明这两个项目（） A.预期收益相同 B.标准离差率不同 C.预期收益不同 D.以后风险酬劳相同 您的答案：C 题目分数：2 此题得分：2.0 4．第4题 有关系数衡量的是（） A.单项证券收益变动的大小 B.两种证券之间收益变动的大小和方向 C.单项证券收益变动的方向 D.股票价格的波动性 您的答案：B 题目分数：2 此题得分：2.0 5．第5题 企业财务治理的目标与企业的社会责任之间的关系是（）
A.两者相互矛盾 B.两者没有联系 C.两者既矛盾又统一 D.两者完全一致 您的答案：C 题目分数：2 此题得分：2.0 6．第6题 下列关于现金股利的陈述正确的是（） A.公司的财务总监决定了公司是否发放现金股利 B.股利直到被宣布才成为公司的一项负债 C.如果公司过去定期发放季度股利那么它有义务将此行为连续下去 D.现金股利总是会减少资本公积的账面余额 您的答案：B 题目分数：2 此题得分：2.0 7．第7题 杜邦财务分析法的核心指标是（） A.资产收益率
公司金融作业 1．第1 题 要想获得减税效应，应采用低股利支付率，这种观点是( ) A. 股利政策无关论 B?“在手之鸟”理论 C.差别税收理论 D .统一税收理论 您的答案：C 题目分数：2 此题得分： 2.0 2．第2 题 2000 元，若利率相同，甲方案在五年中每年年初付款2000 元，乙方案在五年中每年年末付款则 两者在第五年年末时的终值() A. 相等 B. 前者大于后者 C. 前者小于后者 D .可能会出现上述三种情况中的任何一种 您的答案：C 题目分数：2 此题得分：0.0 3．第3 题 如果两个项目预期收益的标准差相同，而期望值不同，说明这两个项目( A. 预期收益相同 B. 标准离差率不同 C. 预期收益不同 D. 未来风险报酬相同您的答案：C 题目分数：2 此题得分： 2.0 4．第 4 题 相关系数衡量的是（） A. 单项证券收益变动的大小
B. 两种证券之间收益变动的大小和方向 C. 单项证券收益变动的方向 D. 股票价格的波动性 您的答案：B 题目分数：2 此题得分： 2.0 5．第5 题 企业财务管理的目标与企业的社会责任之间的关系是（） A. 两者相互矛盾 B .两者没有联系 C. 两者既矛盾又统一 D. 两者完全一致 您的答案：C 题目分数：2 此题得分： 2.0 6．第6 题 下列关于现金股利的陈述正确的是（） A. 公司的财务总监决定了公司是否发放现金股利 B. 股利直到被宣布才成为公司的一项负债 C. 如果公司过去定期发放季度股利那么它有义务将此行为持续下去 D. 现金股利总是会减少资本公积的账面余额 您的答案：B 题目分数：2 此题得分： 2.0 7．第7 题 杜邦财务分析法的核心指标是（） A. 资产收益率 B. EBIT
新资本结构理论 杨长汉1 20世纪70年代以来，经济学的研究方法得到重大突破，信息不对称理论被引入资本结构的研究领域，使得MM定理的假设条件得到进一步放松。从此以后，资本结构的研究视野和领域从仅仅关注影响资本结构的“税收”，“破产”等外部因素转向“动机”、“信号”以及“激励”等内部因素对企业资本结构的影响，从而使对权衡难题的研究转向结构和制度的设计。至此，新资本结构理论开始取代现代资本结构理论。 新资本结构理论的研究范畴更贴近企业资本结构的现实情况，从而进一步提高了其对企业融资活动的指导意义。到目前为止，新资本结构理论出现了代理成本理论、信号传递理论以及融资顺位理论等。 1 代理成本理论 MM定理在分析中假设管理者总是代表股东的利益，股东和管理者之间并不存在代理成本。在后来的研究中，经济学家把代理成本引入资本结构的相关模型，认为资本结构由代理成本决定。这个领域研究的代表人物是Jensen and Meckling(1976)、Harris and Raviv(1990)以及Stulze(1990)。Jensen and Meckling (1976)在其《企业理论：管理行为、代理成本和所有权结构》2中，系统地分析和解释了信息不对称条件下与资本结构相关的两类代理问题：一是股东与债权人之间的利益冲突及代理成本。只要经理持有的剩余索取权少于100%，股东与经理之间的冲突就会产生。而对债务的偿付要用现金，因此债务融资就会减少经理可以使用的支配资金，所以，股东与经理之间的利益冲突减轻了债务融资的收益；二是股东与经营者之间的利益冲突与代理成本。债务融资也会产生代理成本，从而引起股东和债权人之间的利益冲突。如果潜在的债权人是理性的，他们就会预感企业具有风险偏好的动机，因此他们就会签订限制企业生产和投资方针的债务契约来保护他们，或者会在双方订立合约时要求较高的名义利息，这又会把企业经理风险偏好动机造成的风险转嫁到股东自己的头上，这通常被称为“资产的替代效应”，而它就是债务融资的代理成本。为使代理成本最小化，经理不 1文章出处：《中国企业年金投资运营研究》杨长汉著 杨长汉，笔名杨老金。师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员。 2Jensen and Meckling W.,1976,Theory of the Firm:Managerial Behavior, Agency Costs and Capital Structure,Journal of Financial Economics 3,305-360.
股东权益比率 股东权益比率是股东权益与资产总额的比率。资本结构 其计算公式如下：股东权益比率=(股东权益总额÷资产总额)×100% 该项指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定。 资产负债比率 资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。计算公式：资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100%该指标数值较大，说明公司扩展经营的能力较强，股东权益的运用越充分，但债务太多，会影响债务的偿还能力。 长期负债比率 长期负债比率是从总体上判断企业债务状况的一个指标，它是长期负债与资产总额的比率。资本结构 长期负债比率=(长期负债÷资产总额)×100% 股东权益与固定资产比率 股东权益与固定资产比率也是衡量公司财务结构稳定性的一个指标。它是股东权益除以固定资产总额的比率。股东权益与固定资产比率=(股东权益总额÷固定资产总额)×100% 股东权益与固定资产比率反映购买固定资产所需要的资金有多大比例是来自于所有者资本 财务杠杆系数（DFL），是指普通股每股税后利润变动率相对于税前利润变 动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程 度，以及评价企业财务风险的大小。财务杠杆系数的计算公式为： DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT) 式中：DFL为财务杠杆系数；△ EPS为普通股每股利润变动额；EPS为变动前的普通股每股利润；△EBIT 为息税前利润变动额；EBIT为变动前的息税前利润。 用财务杠杆系数，需要考虑行业的平均利润率，以及企业所能达到的利润 率，如果企业的利润率大于财务杠杆系数，就可以通过增加负债已获得财 务杠杆利润，如果企业利润率小于系数，就应该减少负债
大工18春《公司金融》在线作业1 总分：100分 100分 一、单选题共10题，50分 1.无期限租用一座办公楼，每年付租金10万元，年利率为8%，则租金的现值是（）万元。 A135 B250 C125 D260 答案：C 得分:5分 2.利润最大化和每股盈余最大化都不适合作为财务管理的目标的原因是（）。 A都未考虑资金的时间价值 B都未考虑获取的利润和投入资本的数量对比 C都未考虑企业的社会责任 D都尉反映财务管理的各项职能 答案：A 得分:5分 3.在资本市场上向投资者出售金融资产，比如发行股票和债券等，从而取得资本的活动，属于（）。 A筹资活动 B投资活动
C收益分配活动 D扩大再生产活动 答案：A 得分:5分 4.美国在线收购时代华纳是典型的（）。 A杠杆收购 B横向收购 C混合收购 D纵向收购 答案：D 得分:5分 5.风险收益理论的基础理论正确的是（）。 A投资组合理论 B信息不对称理论 C购买力平价理论 D流动性陷阱理论 答案：A 得分:5分 6.在下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是（）。A普通年金 B即付年金 C永续年金 D先付年金 答案：C 得分:5分
7.某位投资者同时买下A、B、C三种证券，各占投资总额的比重为25%、25%、50%。这三种证券的期望收益率分别为10%、20%、30%。则该投资者所投资的证券组合的期望收益率为()。 A20% B22.5% C10% D30% 答案：B 得分:5分 8.如果市场是有效的，债券的票面价值可以公平地反映，即（）。 A债券的内在价值与市场价值一致 B债券的票面价值与有效价值一致 C债券的内在价值与票面价值一致 D债券的市场价值与有效价值一致 答案：C 得分:5分 9.不属于公司主要金融活动的是()。 A投资决策 B融资决策 C生产决策 D营运资本管理 答案：C 得分:5分 10.假设市场投资组合的收益率和方差分别为12%和0.25，无风险收益率为8%，A股票收益率的方差是0.16，与市场投资组合收益率的相关系数为0.4，则该股票的收益率为（）。
公司金融第二次作业
第三章财务分析与财务预测 一、单项选择题 1.某公司年末会计报表上的部分数据为：流动负债60万元，流动比率为2，速动比率为1.2，销售成本为100万元，年初存货为52万元，则本年度存货周转次数为（）。 A.1.65 B.2.0 C.2.3 D.1.45 2. ABC公司无优先股并且当年股数没有发生增减变动，年末每股净资产为5元,权益乘数为4,资产净利率为40%(资产按年末数计算),则该公司的每股收益为( )。 A.6 B.2.5 C.4 D.8 3.某企业上年度和本年度的流动资产平均占用额分别为100万元和120万元，流动资产周转率分别为６次和８次，则本年度比上年度的销售收入增加了（）。 A.180万元 B.360万元 C.320万元 D.80万元 4．评价企业短期偿债能力强弱最苛刻的指标是（）。 A．已获利息倍数 B．速动比率 C．流动比率 D．现金比率 5．流动比率小于1时，赊购材料将会（）。 A．增大流动比率 B．降低流动比率 C．降低营运资本 D．增大营运资本 6．下列经济业务会使企业的速动比率提高的是（）。 A．销售产品 B．收回应收账款C．购买短期债券 D．用固定资产对外进行长期投资7．下列经济业务会影响到企业的资产负债率的是（）。 A．以固定资产的账面价值对外进行长期投资 B．收回应收账款 C．接受所有者以固定资产进行的投资 D．用现金购买股票 8．如果企业速动比率很小，下列结论成立的是( )。 A．企业流动资产占用过多 B．企业短期偿债能力很强 C．企业短期偿债风险很大 D．企业资产流动性很强 9．若流动比率大于1，则下列结论成立的是（） A．速动比率大于1 B．营运资本大于0 C．资产负债率大于1 D．短期偿债能力绝对有保障10.ABC公司无优先股,去年每股盈余为4元,每股发放股利2元,保留盈余在过去一年中增加了500万元。年底每股价值为30元,负债总额为5000万元,则该公司的资产负债率为( )。 A.30% B.33% C.40% D.44% 11.某公司年初负债总额为800万元(流动负债220万元，长期负债580万元)，年末负债总额为1060万元(流动负债300万元，长期负债760万元)。年初资产总额1680万元，年末资产总额2000万元。则权益乘数(按平均数计算)为( )。 A．2.022 B．2.128 C．1.909 D．2.1 12. 某企业本年营业收人为20000元，应收账款周转率为4，期初应收账款余额3500元，则期末应收账款余额为( )元。 A．5000 B 6000 C 6500 D．4000 13.下列各项中，不会影响流动比率的业务是 ( )。 A 用现金购买短期债券 B现金购买固定资产 C 用存货进行对外长期投资 D从银行取得长期借款 14.某公司某年资产总额为l000万元，权益乘数为5，市净率为1.2，则该公司市价总值为( )万元。 A．960 B．240 C ． 1200 D．220