上市筹划上市公司壳资源的经济学分析
上市筹划上市公司壳资源的经济学分析
近年来，中国股市持续活跃，越来越多的企业选择通过上市来融资。在上市筹划的过程中，壳资源成为了一种备受关注的资本工具。本文
将从经济学的角度对上市公司壳资源进行分析，探讨其对企业上市筹
划的影响和价值。
一、壳资源的定义和种类
壳资源是指通过收购或合并的方式获得的已上市公司，其股票代码
仍然存在且未被注销的公司。壳资源广义上包括优质壳资源和劣质壳
资源。优质壳资源指的是拥有稳定经营业绩、良好股东背景和信誉的
上市公司壳；劣质壳资源则相反，指的是经营状况不佳、财务风险较
高的上市公司壳。
二、壳资源在上市筹划中的作用
1. 降低上市门槛
对于一些规模较小的企业来说，直接独立上市可能面临一定的难度
和风险。而利用壳资源，则可以通过股权交易或资产重组的方式，实
现相对较低成本的上市。这种方式降低了企业的上市门槛，使更多的
企业能够参与资本市场，实现融资和发展。
2. 增强市场认可度
壳资源具有已上市公司的身份，同时还拥有相应的股票代码。通过收购优质壳资源，企业可以快速获取被市场认可的上市地位，有利于提高公司的知名度和形象，增强投资者的信心。
3. 提高融资效率
通过壳资源进行上市筹划，企业可以减少审核时间和程序，提高融资效率。相对于独立上市所需的时间和费用，利用壳资源可以更快速地完成上市筹划，从而更快地实现融资和扩大规模。
三、壳资源带来的风险和挑战
1. 无形负债风险
壳资源在上市筹划中虽然具有一定的优势，但同时也带来了潜在的风险。某些壳资源可能存在财务隐患、诉讼风险等问题，企业在选择壳资源时需要进行充分的尽职调查，以避免承担不必要的风险。
2. 盈利能力不确定性
壳资源的经营状况和业绩可能并不符合企业的期望。一些壳资源可能因为经营不善或行业不景气而处于亏损状态，企业需要在选择壳资源时进行全面评估，并考虑经营和财务改善的方案。
3. 市场变动风险
上市公司壳资源的交易价格受市场供需和投资者情绪等影响较大，存在着一定的波动性。企业在选择和交易壳资源时需要注意市场环境和投资者预期，以降低市场变动风险。
四、壳资源的经济学价值
1. 资本重组
壳资源提供了企业进行资本重组的平台。通过壳资源的收购或合并，企业可以实现资本的整合和优化配置，提高企业的价值和竞争力。
2. 业务扩张
利用壳资源进行上市筹划，可以为企业带来更多的资本支持和市场
资源，有利于企业扩大经营规模、拓展业务领域，实现快速增长。
3. 市场估值提升
壳资源具有投资者认可的上市地位和品牌影响力，利用壳资源进行
上市，有助于提高企业的市场估值和股价水平，为股东创造更大的财富。
结论
总体而言，上市公司壳资源在上市筹划中具有一定的经济学价值。
通过壳资源的收购或合并，企业可以降低上市门槛、提高市场认可度、提高融资效率等。然而，在选择和交易壳资源时，企业需要充分考虑
各种风险和挑战，并进行合理评估和尽职调查。只有在风险可控的情
况下，利用壳资源才能实现经济效益的最大化。
买壳上市及案例分析
买壳上市 —以浪莎集团上市为例 一、买壳上市基本理论 （一）买壳上市的涵义 所谓买壳上市，是指非上市公司通过收购上市公司股份获得上市公司的控制权，然后以反向收购方式注入自己的相关业务的资产。买壳上市是间接上市的一种方式，是非上市公司低成本、高效率、快捷上市的一种方式。所谓壳，是指上市公 司的资格，是一种形象的称呼。 （二）买壳上市的一般模式 买壳上市一般模式的操作流程包括三个步骤：买壳、清壳和注壳。但清壳这 个步骤并不是必需的，在实际操作中，也有只包括买壳和注壳两个步骤的情况。 常见的买壳上市方式有股权的有偿转让1、股权的无偿转让、二级市场收购和资产 置换2。 二、浪莎集团买壳上市案例 （一）背景介绍 自2001年起，浪莎管理层就一直有意进入资本市场，以壮大发展自己。而作为一家濒临退市边缘的上市公司，*ST长控也致力于寻找重组合作者。1998年4月上 市的*ST长控，上市仅2年零10天，就被冠上ST的头衔，成为当时沪深两市1000多 家公司中从上市到ST历时最短的一家。而与四川泰港实业（集团）有限责任公司、西藏天科实业（集团）有限责任公司的第一次重组宣告失败后，ST长控又被加星号，使其寻觅重组者的愿望更加强烈，可以说*ST长控是一个很典型的壳公司3，具有被收购的潜力，这也是浪莎所看中的。 （二）浪莎集团买壳上市过程 2006年9月1日，*ST长控发布公告称，四川省国资委授权宜宾国资公司与浙江浪莎控股有限公司签署了《股权转让协议》，浪莎控股受让四川省国资委持有的全部股国家股（占总股本的％），成为*ST长控控股方，从浪莎买壳上市的方式来看采用的主要是股权的有偿转让。第二年2月8日，中国证监会正式核准*ST 长控向浪莎控股定向增发股，每股元，用以购买浪莎控股持有的浙江浪莎内衣有限公司100％股权，这样就意味着浪莎买壳*ST长控从而间接上市获得了成功。（三）浪莎集团买壳上市操作流程分析 买壳上市一般模式的操作流程包括三个步骤：买壳、清壳和注壳。在浪莎集团买壳上市的案例中，并不包括清壳这个步骤。 步骤一：买壳。非上市公司通过收购等方式获得上市公司的控制权，即买到上市公司这个壳。四川省国资委授权宜宾国资公司与浪莎控股签署了《股权转让协 1股权有偿转让：根据股权协议价格受让目标公司的全部或部分股权，获得目标公司的控制权，一般是善意并购，由于 国内目前股权结构的特点，这种形式的股权转让很大程度上是一种政府的行为。 2资产置换：上市公司控股股东以优质资产或现金置换上市公司的呆滞资产,或以主营业务资产置换非主营业务资产等 情况,包括整体资产置换和部分资产置换等形式。 3壳公司：具有上市公司资格，但经营状况很差，准备成为其它公司收购对象，注入资产的公司。
顺丰控股借壳鼎泰新材上市 案例分析
顺丰控股借壳鼎泰新材上市案例分析企业上市不仅可以打开在资本市场的直接融资渠道，增强资本实力,扩大资产规模，还可以改善治理结构、提高管理效率。上市的最佳途径是PO,市场也鼓励企业选择IPO但由于国内拟上市企业众多，为保证上市公司的质量，维护投资者利益，我国目前实行上市审核制为资本市场设置了较高的进入条件，并实施严格的审核程序,从而加大了IPO上市难度。通过借壳上市，企业可以减少相关法律法规的约束，降低上市成本，缩短融资时间周期，所以借壳上市是众多有着强烈上市欲望而短期无法取得上市资格的企业进入资本市场的捷径。 民营快递公司作为借壳方通过借壳上市能达到以下效果: 1.短上市时间 民营快递公司通过首次公开募股发行股票上市，需要经历一系列繁琐的改制、审批、登记、资产评估、路演、公开发行等程序。一般需要1-3年时间。通过借壳上市，就可以避免和p少许多程序。借壳上市因此而成为民营快递公司在短期内实现上市的捷径。 2.拓宽融资渠道 民营快递公司依靠银行贷款会使企业负债过重，财务成本过高,从而影响企业的盈利水平和自身发展。通过借壳上市，民营快递公司可根据自己的需要，向社会配售新股或增发新股低成本地进行融资。同时，借壳上市属于股权融资，能够改善资产负债结构,拓展企业融资渠道，有利于快递公司稳健发展。
3.加快企业成长 通过借壳上市企业可以较快地扩大生产规模，降低单位产品成本，节省管理费用，集中研发力量，实现规模经济效益。通过借壳上市，民营快递公司还可以收购与自己处在同一产业链上的上市公司，获得对企业发展有益的资产或资源，实现资源互补，强强联合。 4.扩大社会知名度 借壳上市本身就具有较大的轰动效应，民营快递公司借壳上市，就是向市场显示其自身的实力和形象，等于做巨型广告，而且借壳后的企业名称或产品名称，将长期在交易牌上显示在电视广播、报刊等媒体上转载，等于做长期免费广告。因此，企业的知名度会大大提高其无形资产也会迅速增加。 5.寻求政策的优惠与支持 在股票市场上融资不仅可以增加地方经济发展所需要的资金来源，而且也有利于扩大地方经济的知名度和影响力。因此地方政府往往鼓励和支持本地企业发行股票和公开上市对借壳上市企业，实行税收减免等政策扶持。大量事实表明，相对于传统的信贷融资，民营企业借壳上市更容易获得政策的优惠与支持。 二、顺丰借壳鼎泰新材上市的基本过程 顺丰借壳鼎泰新材的计划经过资产置换、发行股份购买资产、询价募集配套资金三个环节实施进行。 1.资产置换
壳资源公司的价值
主板壳的价值 1.成本价值 即降低公司的上市成本。企业直接上市一般成本巨大，而借*STXX上市则会节约大量本。假设一家企业选择直接上市，其流通股股本为50000万股，发行价为8元。企业直接上市的成本费用主要包括中介机构费用、发行费与交易所费用和推广辅助费用，并且中介机构的费用是发行上市成本高级的主要决定因素，主要包括证券承销费用。根据规定，券商的承销费用为承销金额的1.5%到3%，一般按3%计算，则其上市发行成本为50000*8*3%万元即1.2亿元。如果我们公司选择借*STXX上市，其中花费成本的高低主要由取得 *STXX的控股权所耗费的成本。 2.宣传价值 即迅速提高公司知名度。我国证券市场的制度不健全，只有少数企业能够通过核准具有上市资格，体现了该企业的经济实力，提高了企业的信誉。上市公司按照相关规定定期或不定期地进行信息披露以及上市公司的经营行为被媒体广泛评论，实际上是对上市公司有效的市场宣传，提高了上市公司的知名度。同时我国证券市场规模日益扩大，投资队伍不断壮大，上市公司伴随着其股票的买卖成为大家瞩目的对象，因此我们通过取得*STXX的控股权借壳上市的行为更能够产生新闻效应引起投资者对控股股东的研究 和关注。随着优质资产的注入，*STXX的资产质量、盈利水平都可以发生翻天覆地的变化，同时由于二级市场的炒作导致股价大幅攀升更会引起投资者和相关媒体的关注，使我们由一家默默无闻的企业在一夜之间扬名全国，尤其是那些生产直接消费品的如饮料、家电、化妆品等企业来说，由于消费者在日常生活中接触之多，更加会扩大企业的知名度。借壳上市无疑为我们提供了一次免费的市场宣传，迅速扩大其知名度的机会。 3.股价价值 即在二级市场获得超额利润。在我们借壳上市行为发生之前，*STXX由于业绩较差等，不被市场看好而股价会比较低甚至趋于零。但是在借壳行为发生之后，我们会大力宣传公司的变化，使在二级市场对*STXX的股票评价发生巨大变动，增加投资者的投资信心，从使*STXX从“丑小鸭”变成“小天鹅”，使股票价格大幅攀升。事实上借壳上市确实使上市公司的股价出现
上市筹划上市公司壳资源的经济学分析
上市筹划上市公司壳资源的经济学分析 近年来，中国股市持续活跃，越来越多的企业选择通过上市来融资。在上市筹划的过程中，壳资源成为了一种备受关注的资本工具。本文 将从经济学的角度对上市公司壳资源进行分析，探讨其对企业上市筹 划的影响和价值。 一、壳资源的定义和种类 壳资源是指通过收购或合并的方式获得的已上市公司，其股票代码 仍然存在且未被注销的公司。壳资源广义上包括优质壳资源和劣质壳 资源。优质壳资源指的是拥有稳定经营业绩、良好股东背景和信誉的 上市公司壳；劣质壳资源则相反，指的是经营状况不佳、财务风险较 高的上市公司壳。 二、壳资源在上市筹划中的作用 1. 降低上市门槛 对于一些规模较小的企业来说，直接独立上市可能面临一定的难度 和风险。而利用壳资源，则可以通过股权交易或资产重组的方式，实 现相对较低成本的上市。这种方式降低了企业的上市门槛，使更多的 企业能够参与资本市场，实现融资和发展。 2. 增强市场认可度
壳资源具有已上市公司的身份，同时还拥有相应的股票代码。通过收购优质壳资源，企业可以快速获取被市场认可的上市地位，有利于提高公司的知名度和形象，增强投资者的信心。 3. 提高融资效率 通过壳资源进行上市筹划，企业可以减少审核时间和程序，提高融资效率。相对于独立上市所需的时间和费用，利用壳资源可以更快速地完成上市筹划，从而更快地实现融资和扩大规模。 三、壳资源带来的风险和挑战 1. 无形负债风险 壳资源在上市筹划中虽然具有一定的优势，但同时也带来了潜在的风险。某些壳资源可能存在财务隐患、诉讼风险等问题，企业在选择壳资源时需要进行充分的尽职调查，以避免承担不必要的风险。 2. 盈利能力不确定性 壳资源的经营状况和业绩可能并不符合企业的期望。一些壳资源可能因为经营不善或行业不景气而处于亏损状态，企业需要在选择壳资源时进行全面评估，并考虑经营和财务改善的方案。 3. 市场变动风险 上市公司壳资源的交易价格受市场供需和投资者情绪等影响较大，存在着一定的波动性。企业在选择和交易壳资源时需要注意市场环境和投资者预期，以降低市场变动风险。
壳资源及其运用
壳资源及其运用 【摘要】随着经济的发展，壳资源发挥着越来越重要的作用，许多企业都通过采取买壳上市和借壳上市的方式来达到上市的目的。本文对壳资源做了一些简单的介绍，并通过案例来分析说明壳资源的运用及其作用。 【关键字】壳资源，企业，借壳上市，买壳上市 与一般企业相比，上市公司最大的优势是能在证券市场上大规模筹集资金，扩大公司及公司产品的知名度，以此促进公司规模的快速增长。因此，上市公司的上市资格已成为一种“稀有资源”。所谓“壳”是指上市公司的上市资格。由于有些上市公司机制转换不彻底，不善于经营管理，其业绩表现不尽如人意，丧失了在证券市场进一步筹集资金的能力，，要充分利用上市公司的这个“壳”资源，就必须对其进行资产重组，买壳上市和借壳上市就是目前充分的利用上市资源的两种资产重组形式。 一、相关概念 （一）壳公司与壳资源 壳公司是指那些业务陷于停顿或基本没有经营业务、规模不大的公司。由于行业准入条件高，国家控制力较大，特役人员稀缺，具备前述条件的壳公司就成为一种资源，即壳资源。例如A公司想上市募集资金,但根据证监会的规定,达不到上市的条件(比如说要求资产达到一定数量,连继三年盈利等条件)。于是A 就通过收购,资产置换等方式取得已上市的B公司的控股权,这样A公司就可以由B增发股票(因为B有这个资格)的方式,进行融资.就是说B公司是A公司在股票市场融资的"壳" 。B这样的公司就叫作"壳资源"。壳资源的利用对于节约社会成本和提高市场的运行效率具有重要作用。 （二）借壳上市 借壳上市一般是指上市公司的母公司（集团公司）通过将主要资产注入到上
市的子公司中，来实现母公司的上市。母公司可以通过加强对子公司的经营管理，改善经营业绩，推动子公司的业绩与股价上升，使子公司获取配股权或发行新股募集资金的资格，然后通过配股或发行新股募集资金，扩大经营，最终实现母公司的长期发展目标和企业资源的优化配置。
借壳上市中“壳资源”的选择——以顺丰控股借壳鼎泰新材为例
借壳上市中“壳资源”的选择——以顺 丰控股借壳鼎泰新材为例摘要 资本市场中，企业的上市方式有IPO、借壳上市。但是相较于IPO门槛高、手续繁、花费大、时间长的固有劣势，借壳上市的审核过程更为简单，能减少上市成本，缩短上市时间，为借壳公司快速获取充足的资金的优势。但是借壳上市的各环节亦存在风险。本文就顺丰控股成功借壳鼎泰新材上市的案例，在以前学者的研究基础上，分析鼎泰新材作为壳资源的优劣势，进而分析总结壳资源选择时的考量因素。 关键词借壳上市壳资源顺丰控股鼎泰新材资本市场 1、引言 随着我国经济体制的日益完善，步入资本市场并抢占市场份额是处于增长期的企业必须面临的问题和选择。一方面，成为上市公司拓宽了企业的融资渠道，使企业发挥更大的杠杆效应，更好地筹集资本抢占市场。另一方面，成为上市公司成为企业无形的信誉招牌，塑造优良的品牌形象。然而，原本审核宽松的IPO 流程日趋严格，让不少优质企业因不满足上市标准被拒之资本市场门外；此外，通过相关监管机构的审批往往需要耗费较长的时间成本。这让不少优质企业把目光放在了“借壳上市”这一捷径。国内资本市场在发展初期，IPO上市审核制度较为宽松，让大量质量参差不齐的企业成为上市公司，有部分企业甚至无法适应新的经济环境和经营模式，连年亏损，被贴上了ST的标签，这就产生了大量的壳资源，为上市公司缩短上市的时间成本提供了条件。 在市场规模的自然扩大及政策大力支持的双重驱动下，2016年我国快递行业进入上市元年，快递企业试图通过转变经营战略、顺应市场趋势、借助资本力量扩大市场规模、运用现代化的管理制度完善公司治理结构等方式抓住发展机遇。
在此基础上，由于借壳上市相对于IPO来说，具有高效率和低成本的优势，这样 的方式成为众多快递企业进入资本市场的普遍选择。 在大量民营快递企业中，顺丰控股以高速的配送速度、优质的服务和差异化 的直营模式成为行业中的标杆。顺丰控股的市场定位精确，致力于服务高端市场，注重快递的时效性、安全性，赢得了较多消费者的信赖。随着顺丰控股更高质的 发展战略的提出，仅依靠自身的资金实力难以满足顺丰控股进一步发展的需求， 再加之国内快递行业的竞争不断加剧——“三通一达”的服务体系不断完善和各 大电商自建物流体系的完善，顺丰的上市成为不可回避的趋势。 本文正是基于快递企业先后借壳上市的背景下，以顺丰控股借壳鼎泰新材上 市为分析对象，分析准上市企业在选择壳资源时对壳资源的评估及其对交易完成 度的影响，并对壳资源的选择提出建议。 壳资源的选择评估是借壳上市过程中的重要一环。通过对顺丰控股借壳上市 中壳资源的选择，可以发现、归纳出优质壳资源的评估角度，为其他优质企业的 借壳上市提供壳资源选择评估的参考。 戴娟萍（2015）认为，通常意义上的壳公司，是指那些股本规模不大、经营 业绩不佳或财务状况恶化的ST公司。但是，在熊市的中后期，大股东可能会出 于自身财富增值的考虑，将一些经营业绩平淡、发展前景暗淡、股本规模不大的 低市值公司转让，进而壳市场上出现优质的壳资源。肖敏（2007）通过研究采用 借壳方式上市的中国企业，分析其选择壳资源的驱动因素，认为壳公司的基本标 准是干净及完整。彭晓洁（2011）总结道，对处于高收益预期的借壳方来说，上 市是这些企业实现资本增值的首选方式。徐炜、裴哲辉（2011）提出，民营企业 借壳上市存在信息不对称。民营企业选择壳公司时，其分析、评判的主要依据是 壳公司提供的信息资料。有可能获取到虚假的财务报表和不完整的信息披露。张 道宏（2002）提出，重组方通过对壳公司的资源整合，能够创造出更多的财富， 同时自身的融资问题也得到解决，有助于提高企业的商誉，促进社会进步发展。 何小锋、王国强（2000）提出借壳双方进行股票转让的条件，并分析了哪些因素 会影响最终成交价格。
中国上市公司广义资本结构研究的开题报告
中国上市公司广义资本结构研究的开题报告 中国上市公司的广义资本结构研究开题报告 一、研究背景 广义资本结构是指企业获得外部融资后，将其转化为实际使用价值的时间和过程。在 传统经济学中，资本结构通常指债务和股权这两种基本的融资方式。然而，在解释企 业融资行为时，这两种方式并不能完全涵盖企业的融资行为，特别是在中国上市公司中，存在多种非传统的融资方式。因此，研究广义资本结构，对于理解企业融资行为，完善投资者决策和政策制定，具有非常重要的意义。 二、研究目的 本研究拟从以下两个方面来探究中国上市公司的广义资本结构： 1.描述中国上市公司的广义资本结构和融资决策的特点，分析其影响因素和变化趋势，并探讨与传统资本结构的异同点。 2.分析中国上市公司的广义资本结构与其融资决策对其财务绩效的影响，特别是对于 企业增长、盈利能力和债务负担等方面的影响。 三、研究方法 本研究将采用基于财务数据的实证研究方法，通过对中国上市公司的财务信息进行统 计分析和多元回归分析，分析广义资本结构与其融资决策以及财务绩效的相关性和影 响因素。 四、研究内容与重点 1.中国上市公司的广义资本结构和融资决策的特点，包括： （1）企业融资的基本方式和融资结构。 （2）非传统融资方式的类型和特点，如股权众筹、信托计划等。 （3）融资决策的时机、规模和用途等。 2.中国上市公司的广义资本结构及其影响因素和变化趋势，包括： （1）广义资本结构的构成和变化趋势。 （2）企业规模、性质、行业以及宏观经济因素等对广义资本结构的影响。
3.中国上市公司的广义资本结构对财务绩效的影响，包括： （1）对企业增长的影响。 （2）对盈利能力的影响。 （3）对债务负担的影响。 五、研究意义 通过本研究，可以更加深入地理解中国上市公司的融资决策和资本结构特点，为投资者提供更加全面和有价值的投资建议，也可以为企业管理者和政策制定者提供更加科学合理的参考。与此同时，这也将促进中国上市公司融资渠道的优化和多样化，更好地支持实体经济的发展。
上市公司壳资源价值评估初探讨
上市公司壳资源价值评估初探讨 上市公司壳资源是指在国内或国际证券市场上具有上市股票交易资格的公司，但由于经营不善或者其他原因导致股价低迷、业绩疲软，甚至出现负资产的情况。这些公司的股票已经失去了市场投资者的兴趣，但仍然具备上市公司的资质和相关资源。 对于这些公司的壳资源，很多投资者可能会感到困惑，无法准确评估其价值。事实上，壳资源的价值评估是一个相对复杂的过程，需要考虑多个因素，包括企业的业务状况、资产负债表、现金流状况等。 首先，对于壳资源的评估需要考虑公司的业务状况。一般来说，如果公司的业务状况良好，具备良好的盈利能力和发展潜力，那么其壳资源的价值往往会较高。相反，如果公司的业务状况低迷，盈利能力不强，那么其壳资源的价值可能会较低。因此，投资者在对壳资源进行评估时，需要综合考虑公司的经营情况。 其次，资产负债表是评估壳资源价值的重要指标之一、通过分析公司的资产负债表，投资者可以了解公司的资产结构、负债状况以及净资产情况。通常情况下，如果公司的净资产较高，那么其壳资源的价值往往也会相对较高。然而，需要注意的是，净资产并不是唯一的评估指标，投资者还需要关注公司的现金流状况等其他因素。 此外，作为评估壳资源价值的重要指标，现金流状况也是需要考虑的因素之一、一家公司的现金流状况良好，可以确保其良好的运营能力和流动性，从而提高壳资源的价值。相反，如果公司的现金流状况不佳，可能会存在经营风险，从而降低壳资源的价值。
最后，投资者还可以考虑一些其他因素来评估壳资源的价值，如市场前景、公司的竞争优势、品牌价值等。这些因素可以对壳资源的潜在价值产生重要影响。 总之，上市公司壳资源的价值评估是一个相对复杂的过程，需要综合考虑多个因素。只有在全面了解公司的经营情况、资产负债表、现金流状况和其他一些重要因素的基础上，投资者才能准确评估壳资源的价值，并做出明智的投资决策。
壳资源-简介
壳资源-简介
•1什么是壳资源 •2壳资源的分类 •3壳资源的特性 •4壳资源的价值解析 •5壳资源的利用 什么是壳资源 壳资源是指上市企业的上市交易资格，拥有壳资源的上市企业被称为壳企业。 壳资源的分类 一、按壳企业股份的交易状况划分 1.股份尚在交易的壳企业(trading shells) 股份尚在交易的壳企业是真正的上市企业，上市场所紧要是Nasdaq SmallCap、OTCBB和Pink Sheet。值得注意的是，这类壳企业包含一些由较高层次市场降至较低层次市场挂牌的壳企业。 2.股份已停止交易的壳企业(non-trading shells) 这类壳企业原先是上市企业，但因达不到上市标准而被摘牌，目前实际上已不是上市企业。这类壳企业的价值在于，它们在原先挂牌的市场上仍有一定的认知度，反向合并后较易获得做市商的关注而顺利恢复上市地位。 与股份尚在交易的壳企业相比，虽然这类壳企业本身价钱便宜，但是为恢复上市地位而向SEC重新申报的历程可能要花相当大的成本和时间代价。因此，一般状况下，除非具备其他一些有吸引力的条件(如有价值的无形资产)，否则买壳方应选择那些股份尚在交易的壳企业。 二、按壳企业的形成方式划分 按形成方式，壳企业可以划分为退化壳、抽资壳与空白支票企业三种。 1.退化壳
退化壳系从一家有实体经营业务和资产的上市企业演变退化而来。最为常见的原因是经营不善，也有可能是由于政府法令的限制或股东决议。与清盘相比，保留上市地位更有价值。通常，退化壳的资产状况差，债务问题多。 2.抽资壳(spin-off shells) 抽资壳也可译为分拆壳，是指一家上市企业纯粹为了转手获利而通过分拆方式产生的没有多少资产的空壳企业。分拆(spin-off)是指一家企业(母企业) 先以部分资产成立一家全资子企业，然后将所拥有的子企业全部股份按母企业股东持有母企业股份的比例分派给母企业全体股东，从而创造出一家初始股东构成和持股结构同母企业完全一样的新企业。设立这种壳企业的好处在于，虽然它的实际目的与空白支票企业相同，但它拥有一些经营业务和资产，不易被认定为空白支票企业，因而可以不受SEC有关空白支票企业的法规的限制。 3.空白支票企业(blank check company) 空白支票企业一般是指为了与其他企业合并而设立并发行过股票、拥有一定股东基础的壳企业。空白支票企业没有任何业务，只在银行户头上存有现金，是纯粹的净壳。又称“盲资企业”(blind pool)。盲资企业的股东大部分是一些抱赌博心理的小投入者，投入于盲资企业的目的就是希望企业能找到合并方，从而自己能从股价飚升中获取暴利。 近年来，空白支票企业的发起人为了增加对投入者与合并方的吸引力，采用了一种称为“组合发行”(unit offering)的新的金融工具来筹资，即企业的股份以普通股和认股权证的组合出售给投入者。如果空白支票企业能顺利找到合并方并且在合并后企业的前景看好，那么投入者自然就愿意行使认股权证，这样，合并后企业就能顺利实现再融资，而不必经历私募或公募的复杂历程。 一般地，理想的壳企业具备以下特征：(1)已向SEC实行全面的注册登记。(2)最好在Nasdaq SmallCap挂牌或在OTCBB报价。(3)股东在300人～1000人之间。(4)公众持股分布较平均。(5)非现金资产尽量少，现金越多越好，债务少，债务关系清楚。(6)所涉法律问题少，无未决诉讼，潜在的股东诉讼可能性小。(7)最少3个做市商。(8)股价长期低迷，低于1美元。 壳资源的特性 经济学意义上的资源是指能够用于出产商品和劳务的一切要素，包含劳动力、土地、能源、地下矿藏、原材料、资本等人力或物力资源，是一个国家、地区、微观经济主体在经济进展
企业借壳上市的理论依据精品文档9页
二、企业借壳上市的理论依据 2.1 场外电子柜台交易市场（OTCBB） 借壳上市在国际证券市场上较为普遍，尤其是在美国非常盛行。美国是壳资源市场最发达和市场化程度最高的国家，其市场规模、组织和监管都已经达到了相当高的水平。它的壳资源市场交易萌芽于20 世纪30 年代，现在已经发展为一个年交易金额达数百亿美元的大市场，成为美国资本市场的重要组成部分。 目前，国内企业多选择美国、新加坡和中国香港作为境外上市的目的地，特别是拥有世界最雄厚资金的美国资本市场。美国的证券市场是个多层次的资本市场：第一，纽约证券交易所和纳斯达克全国市场构成向大企业提供股权融资的全国性市场；第二，美国证券交易所(AMEX)和纳斯达克小型资本市场构成了向中小企业提供股权融资服务的全国性市场；第三，由波士顿股票交易所、芝加哥股票交易所、太平洋股票交易所等地方性股票交易所构成的区域性交易所市场；第四，由场外电子柜台交易市场（OTCBB）、粉红单市场等构成的向广大中小企业提供股权融资的柜台交易股票市场。 场外电子柜台交易市场（OTCBB）从1990年6月开始运作，是全美证券商协会管理的柜台证券交易实时报价服务系统，为不在纽约证券交易所、美国证券交易所和纳斯达克挂牌交易的权益证券、认股权证、基金单位等提供及时报价、成交价和成交量等信息。它主要服务于成长期的中小企业，具有真正的创业板特征：规模小，门槛低，费用少，在股价、资产、利润方面没有维持报价或挂牌的标准。 在复杂的多层次市场中，场外电子柜台交易市场（OTCBB）很适合中国有条件的 优质企业借壳上市。 中国企业可以先在这个市场中经过充分的锻炼，待其经营业绩和市场表现赢得投资者的关注和认同后再向主板市场攀升。在场外电子柜台交易市场（OTCBB）上交易的公众公司，如申请在主板市场挂牌，只要净资产达到400万美元，年税后利润超过75万美元或市值达到5000万美元，股东在300人以上，股价达到4美元/股的，就可以直接升入纳斯达克小型股市场；净资产达到600万美元以上，毛利 达到100万美元以上时，公司股票便可直接升入纳斯达克主板市场。 2.2 壳资源实质 所谓“壳”，是指上市公司的上市资格，由于上市资格的稀缺性，“壳”成为一种资源，即壳资源。美国的壳资源市场从市场层次结构来说，可以划分为纳斯达克壳资源市场、场外电子柜台交易市场（OTCBB）和粉红单壳资源市场三个层次，其中，纳斯达克小资本市场发生的交易数量大约占整个壳资源市场的不到1/4，其余3/4 都发生在场外电子柜台交易市场（OTCBB）和粉红单市场上。 要充分利用这种上市公司的壳资源，就必须对其进行资产重组。借壳上市就是充分利用上市资源的资产重组形式，对于节约社会成本和提供证券市场的运行效率具有重要作用。大部分壳公司具有以下特征：所处行业大多为夕阳行业，主营业务增长缓慢，盈利水平微薄甚至亏损；公司产品生命周期处于衰退晚期，并且无法换代；新产品开发和市场导向严重失误，经营失效；公司因成本太高，无竞争力等。壳资源可以按照交易情况和形成方式进行划分：2.2.1根据壳公司股份的交易情况划分 2.2.1.1 股份尚在交易的壳公司 股份尚在交易的壳公司是真正的上市公司，上市场所主要是纳斯达克小型资本市场，美国场外电子柜台交易市场(OTCBB)和粉红单市场。这类壳公司包括一些由较高层次市场降至较低层次市场挂牌的壳公司。 2.2.1.2 股份已停止交易的壳公司
上市公司壳资源的经济学分析
上市公司壳资源的经济学分析 壳资源的经济学分析可以从以下几个方面进行展开： 1.市值低估的原因分析：壳资源的形成主要有几个原因：业绩不佳、 盈利能力下滑、管理团队失职、市场需求变化、行业竞争加剧等。通过对 公司内外部环境的综合分析，可以揭示导致市值低估的基本原因，从而为 后续分析提供基础。 2.激发壳资源价值的路径选择：一旦确定壳资源存在潜在的价值，投 资者可以通过多种途径来激发其价值。例如，注入新的优质资产、进行重 组整合、改造企业经营战略、提升业绩管理能力等。经济学分析可以通过 评估各种路径的成本和收益，选择最优的激发价值路径。 3.壳资源的风险与收益评估：投资壳资源需要考虑的风险包括市场风险、法律风险、业务风险等。为了实现收益最大化，投资者需要在风险与 收益之间做出权衡。经济学分析可以通过定量和定性方法评估风险和收益，并提供决策依据。 4.壳资源的市场流动性：壳资源投资的一个重要特点是流动性较差， 相对于正常上市公司而言，其股票交易活跃度较低。经济学分析可以研究 壳资源的市场流动性问题，例如分析交易成本、流通股比例、机构投资者 参与度等，寻找提高市场流动性的措施。 5.壳资源对宏观经济的影响：壳资源的存在对宏观经济也有一定的影响。通过注入新的资产、扩大就业、促进产业升级等，壳资源可以为宏观 经济带来积极的影响。经济学分析可以考察壳资源对经济增长、就业、消 费等方面的影响，为政策制定者提供参考。
综上所述，壳资源的经济学分析可以从市值低估原因、激发价值路径选择、风险与收益评估、市场流动性以及对宏观经济的影响等多个角度进行研究。通过深入分析，投资者可以更好地了解壳资源的市场价值，并制定相应的投资策略。
上市公司壳资源的经济学分析
上市公司“壳”资源(de)经济学分析 “壳”资源是一种制度衍生物,制度(de)更新和变迁具有惯性和刚性,而制度创新在不成熟(de)市场经济体系中则较为缓慢.企业利用“壳”资源进行资产重组如果没有制度更新和体制优化,重组(de)模式和绩效将受到限制,因此,对“壳”资源(de)开发与利用有赖于强化制度创新与技术创新体系(de)建设. 随着我国证券市场(de)发展,上市公司中陆续分化出一批经营困难、业绩很差(de)企业,这些上市公司因其保有上市资格,被誉为“壳”公司.在目前“总量控制、限报家数”(de)制度安排下,“壳”公司因其拥有上市资格而成为其他意欲跻身证券市场(de)企业利用(de)对象,成为证券市场中一种稀缺(de)资源,“壳”资源问题由此而生. “壳”资源(de)形成 一般说来,资源是生产资料或生活资料(de)来源.随着生产力(de)发展和技术(de)进步,资源被赋予了新(de)内涵:资源是有益于人类生存、享受和发展(de)物质力量.资源本身是一种财富,其价值取决于其效用与稀缺程度. “壳”公司(de)出现是证券市场发展(de)必然伴随物,任何国家(de)证券市场都存在“壳”公司.除了因行业生命周期、企业经营不善等一般性原因外,不同国家(de)证券市场还会有自身(de)特殊原因,比如制度背景等.但是“壳”公司并不一定是一种资源,只有当“壳”公司满足资源(de)一般特性——收益性和稀缺性时,“壳”公司才成为一种资源,这是以一定(de)制度安排为前提(de).离开特定(de)制度安排,“壳”资源便会失去存在(de)基础.这里(de)制度是以习惯和规则为内涵,以财产权或所有权(产权)关系、经济决策结构、资源配置方式为外延(de)集体行动(de)规范体系.如果一种制度安排会给证券市场进入者带来高昂(de)寻租成本,使欲进入证券市场(de)企业愿意用“壳”,从而对“壳”产生市场需求,那么“壳”公司(de)资源特性便会显现出来. 为何我国(de)“壳”公司是一种资源呢我国经济发展正处于传统计划经济体制向成熟(de)市场经济体制过渡(de)历史阶段,这种过渡类型(de)经济体系使“壳”资源(de)产生具备了特定(de)制度环境和市场条件,从而使我国(de)“壳”公司成为一种稀缺资源,这便是本文所研究(de)“壳”资源.
《借壳上市案例分析》
借壳上市案例分析 一、美年大健康借壳上市的动因分析 （一）美年大健康借壳上市选择 IPO是指依法设立的股份有限公司首次在证券市场公开发行股票募集资金，也称美年大健康作“首发上市”。美年大健康借壳上市和首发上市没有绝对差异，对于企业来说只是体现在方案的选择上，企美年大健康业应该对发展现状进行分析，综合考虑这两种方式对自身是否适合，最终为上市提供美年大健康百好的涂释，提升操作性的同时增加效率。 表1-IPO与借壳上市的对比分析如表1所示
（二）国际背景分析 1.境外借壳上市的发展 在资本市场口益走向国际化今天，随着国际金融市场的迅速发展，国际融资
方式也正在发生深刻变化。借壳上市作为直接融资方式的一种，在境外很普遍。一些不符合IPO标准进行直接上市的中小公司便通过借壳上市进入资本市场，利用资本市场的资源，可以成长为一个中大型公司，股票将升级到更高一级的资本市场。 澳大利亚、新加坡、美国、加拿大、香港都可以进行借壳上市。美国具有世界上最发达的金融市场，从上个世纪九十年代开始，随着资本市场的不断发展，壳资源市场得以健康发展。借壳上市的公司数量有了大幅度的增长。 2.中国概念吸引海外投资者 近年来，快速发展的中国经济，吸引了许多海外投资者。他们希一望在海外的资本市场购买国内上市企业的股票，来赚取经济利益这样，一方面海外的投资者既可以通过买卖中国企业股票，充分分享人民币升值，又可以分享到中国经济快速发展的成果:另一方面，更多的国内企业也希望到海外上市1。 今年来，中国的GDP增长速度一直是居世界前列的，快速发展的中国可以提供高品质，高增长的市场资源给世界各大交易所。外国投资者石‘好中国的经济的发展前景，希望分享中国经济的快速增长的成果。目前，海外资本市场，中国概念股整体性能优十市场平均水平。中国概念股票受到海外投资者的欢迎，这对融资难、还不能完全以同等国民待遇上市的很多中国企业是很重要的。越来越多的中国企业在美国市场获得了国内难以获取的企业发展资金，并利用资本市场融资到的巨额资金通过联合重组、兼并收购等方式迅速向外扩张，进一步拓宽融资的渠道，为真正走向世界奠定基础。据预测，中国未来的10年中将有1000家企业赴美上市，平均每年可增加市值2000亿美元一3000亿美元。中国概念股将成为美国资本市场上的一股新兴力量。 （三）中国企业面临融资难、上市难的现状 我国传统的金融体系，以支持大中型国有企业融资为取向，我国其他很多中小型企业暂时还得不到与国有大型企业同等的金融待遇。受我国传统金融体系和所有制理论的影响，很多企业由十资本结构相对单一，已无法适应当前口益激烈的市场竞争，资金瓶颈越来越成为阻碍民营企业可持续发展的障碍，进}fn制约 1赵雪. “借壳上市”法律问题研究[D].黑龙江大学,2014.
上市公司“壳”资源的经济学分析[001]
上市公司“壳”资源的经济学分析 不复存在。 笔者不同意这种看法。 事实上，壳公司在实行注册制的发达国家证券市场中依然存在，只是 供求不同，对壳公司的利用有所差异。 如美国依然存在处于夕阳行业、经营业绩不佳的壳公司，专门从事资 本运作的投资银行常常用杠杆收购的方式，将其包装出售，赚取高额价差 收益。 进入 80 年代以来，这在美国相当流行。 《金融结构与发展》一书的作者——雷蒙德· 戈德史密斯便是杠杆收购 的专家。 但是，如果市场有了完善的退出机制，不同类型的壳公司命运各不相 同，实壳和空壳公司部分会破产退出市场，部分会向净壳公司转化。 净壳公司因没有不良负债，多半会被从事资本运作的企业重新包装利 用。 在这样的制度背景下，壳公司已不再是一种资源，这对我国来说，是 一个较为长期的过程。 换句话说，壳资源是证券市场在特定制度和一定发展阶段的产物。 壳资源的特性一、壳资源的物质载体从壳资源的产生可知，它是以上
市公司中的壳公司为物质载体的，壳公司是对经营业绩差的上市公司的一 种形象比喻。 是壳则无肉，上市公司被誉为壳，则意味着其经营业绩不佳，经营出 现困难，甚至面临破产的危险。 在国际证券市场上，壳公司是指拥有和保持上市资格，但相对而言业 务规模小或停止、业绩一般或无业绩、总股本和可流通股规模小或停牌终 止交易、股价低或趋于零的上市公司，被称为，通常分为实壳公司、空壳 公司和净壳公司三种。 1 实壳公司指保持上市资格、业务规模小、业绩一般或不佳、总股本 和可流通股规模小、股价低的上市公司。 实壳公司产生的原因较为普通，任何证券市场上总会存在业务规模小、 业绩平淡或不佳、股票流通量小、股价低的上市公司，在长期低迷的股市 中更易见到这类公司。 2 空壳公司指业务有显著困难或遭受重大损害、公司业务严重萎缩或 停业、业务无发展前景、重整无望、股票尚在流通但交易量和股价持续下 跌至很低，或股票已经停牌终止交易的上市公司。 空壳公司产生的原因较为复杂，多是实壳公司在一定条件下转化而来。 比如公司产品周期处于衰退晚期且无法换代；公司产业属于夕阳产业 又无法转产；新产品开发和市场导向严重失误，经营失败；公司生产成本 太高，竞争无力；资源开采型公司因资源枯竭或矿藏品质下降，开采成本 上升，失去开采价值，公司停止营业，从而转变为空壳公司。 3 净壳公司指无负债、无法律纠纷、无违反上市交易规则、无遗留资
几个非常经典的财务案例分析
几个经典的财务管理案例分析
兰陵借壳上市 中国人有句骂人的话:披着羊皮的狼.虽是骂人的话,但用在本案例中说明兰陵借壳上市却有入骨三分之妙,.整个案例讲是山东环宇股份有限公司自1992年上市以来虽逐年有盈利,但呈下滑趋势,到1997年中期已亏损441万,公司面临破产,与环宇同处一地的兰陵集团发展呈现一片大好形势,经济效益连续6年居中国500家最好工业企业之列,并连续6年居山东省同行业第一.公司为谋求更大发展,吸收更多更广泛的股份融资有上市的需要,而考虑到不浪费壳资源,避免花费巨额上市费用,当地政府积极撮合下,兰陵集团借环宇公司上市的成功事件. 以下来分析兰陵借壳上市的必要条件: 一,谋求更大发展,吸收更多更广泛的融资,提高知名度. 二,壳资源的存在.作为上市公司的山东环宇股份有限公司自92年上市以来虽说有盈利,但到97年中期已有441万元亏损,有面临破产的趋势,为兰陵集团提供了宝贵的壳资源. 三,直接上市巨额费用,以及上市对公司的条件要求. 四,当地政府的积极撮合. 借壳上市的优势: 首先,节约巨额的上市费用,为公司提供了更多流动资金. 其次,与直接上市相比,借壳上市同样达到了上市的目的—提高企业知名度,吸收更多股份投资. 再次,保证了壳资源的不浪费.使面临破产的企业有了更广泛的途径. 从案例中我们可以得到以下启示: 第一,市场竞争要求企业合理生产经营,否则就会被市场所淘汰. 第二,市场经济体制下,要求企业充分合理利用市场资源. 第三,企业的经济效益下滑时,企业管理人员应该分析总结生产经营的决策,更好的完成资本收益的最大化,破产不是唯一的路. 03会本组员：杨建章德央桑吉白玛郭泱娥朱莉婉 许乃忠次仁群培王旭程翼徐元龙