2020年信托行业研究报告

2020年信托行业研究报告

2019年以来，信托行业持续向回归信托本源、服务实体经济、强化主动管理能力的方向转变，监管部门依旧加强对通道业务的监管，事务管理类信托业务规模明显减少，导致信托行业资产规模仍呈下降态势，但由于在“稳增长、稳杠杆”的背景下信托行业资产规模降幅较上年末有所收窄。在当前宏观经济环境持续低迷、实体经济去杠杆化、经济发展方式转变、资本市场不确定性增加以及资管市场同质化竞争加剧的背景下，信托行业作为金融业中的重要组成部分，业务转型发展仍面临较大压力。未来，在新的监管环境下，信托公司或将从财富管理业务、资产证券化业务以及股权投资业务等新兴业务方面为抓手，促使信托行业的持续性发展。

优势：1.随着“资管新规”及其配套实施细则逐步落地之后，信托资金配置向实体经济领域倾斜，主动管理能力持续加强，信托行业业务结构转型初见成效。2.作为资管行业的重要子版块，信托行业在制度红利、业务范围、专业能力以及创新意识方面具有较强的竞争优势。3.“资管新规”其宗旨即让信托行业回归信托本源，因此主动管理类业务如财富管理业务、资产证券化业务、股权投资业务等未“受限”的信托业务或将成为信托公司业务转型发展的重点，也将为信托行业带来稳定的利润增长点。

关注：1.2019年以来，有关信托行业的监管政策及相关细则陆续出台，信托窗口指导及相应监管处置将步入常态化，在监管政策持续收紧的作用下，短期内以被动管理业务为主的信托公司的受托管理资产规模和业务转型方面仍将面临较大冲击。2.信托行业具有较强的顺周期特征，随着宏观经济下行和刚性兑付的打破，信托行业的信用风险逐渐暴露，主要体现工商企业信托产品以及以债券作为基础资产的信托产品的信用风险受到较大冲击，未来信托行业的抗风险能力需持续关注。3.刚性兑付的打破，将使信托产品吸引力下降，渠道销售难度加大，且在新的监管环境下，在原信托业务结构中占比较高的银信通道业务和信政业务将面临进一步萎缩，从而带动信托资产规模继续收缩，加之资本市场不确定性增加，未来信托公司的盈利水平存在一定的不确定性。4.当前资管市场同质化竞争加剧，凡是依托信托法律关系设立、发挥信托制度优势的商业银行理财子公司、证券投资基金、证券期货经营机构的私募资产管理业务等其他信托业务也均应纳入信托行业范围，未来信托公司将面临更加严峻的同业竞争挑战，需关注信托公司未来转型发展的进程及效果。

一、信托行业发展概述

长时间以来，信托行业因其制度的优势，通过作为连接银行理财资金进入证券市场的桥梁同时承接银行资金不便进入的非标债权领域，信托行业的通道类业务在一定时期内迅

速扩张并由最初的银信合作逐渐发展为多方合作，但其所面临的金融风险由于业务的复杂化而逐步积聚。在《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）及其配套实施细则逐步落地之后，信托公司通道业务规模明显减少，多数信托公司主动控制规模和增速，2019年以来，随着国家政策基调由“强监管、去杠杆”转向“稳增长、稳杠杆”，加之“37号文”发布之后，信托行业资产规模仍呈下降态势，但降幅有所收窄。此外，实体经济因转型阵痛和融资条件恶化导致信用违约事件大幅增加的背景下，信托行业作为金融业中的重要组成部分，面临较大转型压力。截至2019年6月末，我国68家信托公司管理的信托资产规模为

22.53万亿元，较2018年末减少0.75%。

二、行业监管政策

此外，2019年下半年以来，监管部门密集对部分房地产信托业务增速过快、增量过大的信托公司进行窗口指导，并召集部分信托公司进行约谈，对房地产信托业务规模实施增量和增速的控制，预计未来房地产信托业务规模将明显回落，且在强监管趋势下，房地产信托业务面临的兑付危机值得关注。

总体看，受“资管新规”和“通知”等监管文件的影响，短期内信托公司的受托管理资产规模和盈利能力在通道业务

收缩的压力下仍将面临较大冲击，长期看，信托公司须顺应资管新时代下标准化、净值化管理、统一监管的发展趋势，加速回归信托本源，提升主动管理能力，打造核心竞争力，实现可持续健康发展。

三、行业竞争情况

金融机构控股和央企控股等股东背景较强、综合实力排名靠前、主动管理能力较强的信托公司市场竞争优势日益凸显。信托行业进入成熟发展期后，68家信托公司的营业收入和盈利能力由于其股东背景、资本实力、资产管理能力不同而呈现较大差距，金融机构控股和央企控股等股东背景较强、综合实力排名靠前的信托公司市场竞争优势日益凸显，净资产排名靠前的信托公司其盈利能力水平也较高（见表2）。此外，从信托公司盈利情况来看，信托业务以主动管理型的投资业务为主的信托公司在当前监管形势下其竞争优势已逐渐显现出来。未来，随着信托行业转型发展的持续推进和信托业主动管理能力的逐步提升，具有综合竞争优势的大型信托公司和特色化、差异化发展的中小型公司将会在行业转型过程中得到市场份额的提升。

四、信托公司经营分析

1、固有业务

信托公司固有业务以投资类资产配置为主，固有业务的发展受信托业务影响较大，其投向对政策及市场的变动较为敏

感，信托公司通过良性调整固有资金的投资方向，防范政策调控风险、市场风险以及信用风险；受自身固有业务风险偏好较高和信托业务风险持续上升的影响，未来固有业务资产质量变化情况值得关注。信托公司固有资金主要用于支持资本市场投资、股权投资以及信托业务的发展，其配置需要遵循收益性、流动性、安全性的原则，目前主要分为货币类资产、贷款和投资类资产。截至2019年6月末，信托公司固有资产规模为7342.18亿元，较上年末增长2.07%，增速有所放缓。其中，货币类资产、贷款和投资类资产分别占固有资产总额的5.53%、5.57%和80.06%（见图2），投资类资产占比处于持续上升的趋势。信托公司固有业务中，投资类业务占比最高，投资品种主要包括信托产品投资、股权投资、基金和资产管理计划等。2019年以来，信托公司响应加大金融支持实体经济的政策要求，固有资金对工商企业的投资配置成为仅次于金融机构和房地产业的第三大投资领域。

信托公司固有资产规模是信托公司综合实力的重要体现之一：一方面，信托公司固有业务可为信托风险项目提供流动性支持，即为信托业务提供抵御风险的资本基础；另一方面，部分信托公司为满足信托业务成立的需要，也通过其固有资金认购信托产品或者提供过桥资金。受宏观经济下行和监管趋严的因素影响，信托业务风险项目数量及规模持续增加，在刚性兑付的思维下，信托公司以固有资金进行垫付，