方正证券：医疗健康 垂直电商近期热度居高不下
图表1：本周一级市场投融资情况
资料来源：IT桔子，方正证券研究所
图表2：本周一级市场投融资情况（续）
资料来源：IT桔子，方正证券研究所
1正广兴家庭医生——连锁式家庭医生服务机构
正广兴家庭医生是一家全科类连锁式家庭医生服务机构，成立于
2014年底，公司全称为成都高新正广兴门诊部有限公司。今年9月
11日，正广兴家庭医生获1.6亿人民币B轮融资，投资方未透露。据
36氪报道，目前正广兴已承担了成都高新区辖区5万居民的基本医疗
和公卫、儿童计免服务，同时承担了管委会2000多职员以及多家银
行、房地地产企业的员工和客户的家庭医生服务。正广兴家庭医生的
同类竞争者有阿里健康、平安好医生、丁香医生、5U家庭医生等。
正广兴家庭医生主要提供“1+3”式的家庭医生服务，目前70%
的收入来源于全科服务的会员。正广兴的家庭医生服务团队主要包括
家庭医生、健康管理师、营养师和运动管理师，主要提供全科式的家
庭医生服务，采取“检查+养护”的模式，将健康管理和疾病诊疗预
防有机地结合起来。正广兴的家庭医生会全程追踪会员健康情况，制
定年度健康管理方案，并进行每3月一次的健康数据采集，实现疾病
早预防、早发现、早治疗。此外，正广兴家庭医生还提供特色专科服
务，如儿童保健、社区康复等。根据会员要求，正广兴还可提供海外
远程会诊、远程医学影像诊断以及境外就医帮助等服务。根据官方提
供数据，截止2017年9月，正广兴总收入为3000万元左右，其中服
务费用占0.8%，诊疗费用占29.2%，全科会员费用占70%。本轮融资
后，正广兴将结合自营、并购或合作共建等多种方式，在北京、上海、
广州、重庆等城市布局多家全科诊所。
政策红利推动家庭医生推广，医疗资源恐成未来各机构竞争的关
键。2016年6月6日，国家卫计委发布《关于印发推进家庭医生签约
服务指导意见的通知书》，《通知》要求，截止2017年年底，家庭
医生签约服务覆盖率应达30%以上，重点人员（老年人口、妇女、儿
童）签约服务覆盖率应达60%以上，我国将在200个公立医院试点家
庭医生签约服务。然而，家庭医生服务实施情况却不够理想，仅有上
海、杭州等一线城市达到这一标准。主要原因是现有医疗资源、医护
人员的不足。目前，民营家庭医生机构主要以O2O形式为主。今年以
来，政府对移动诊疗监管加强，头部项目在有望未来脱颖而出。结合
以上两点，未来，医疗资源的竞争将成为民营家庭医生服务机构竞争
的关键，经营模式将逐步转变为线下为主、线上为辅。
图表3：正广兴家庭医生融资历史
资料来源：IT桔子，方正证券研究所
2抓钱猫——P2B互联网票据理财平台
抓钱猫是一个移动互联网理财平台，主打银行票据理财。抓钱猫成立于2014年，隶属于杭州飞牛科技有限公司，同类竞争者有金银猫、陆金所、京东票据等。今年9月14日，抓钱猫获2亿人民币B 轮融资，投资方为大连鼎晟。据官方数据，截止到2017年8月底，平台累计注册用户超过100万，累计投资金额为75亿元，投资存量在10亿左右。
抓钱猫定位为票据理财平台，安全性高于P2P网贷平台，平均理财收益是年化利率5~6%左右。抓钱猫深耕票据理财业务，资产端90%为票据，主营银行票据贴现。票据理财主要是指借款人将银行出具的未到期兑付凭据的收益权，经质押，转化给另一主体，也就是理财平台的用户，以实现融资。票据平台本身，如抓钱猫，仅作为一个中介方，为借贷方搭建一个平台，主要通过赚取差价来盈利。抓钱猫的产品具有期限短、安全性较高的特点。目前，抓钱猫的产品时限在15-180天左右，回款较快。由于票据到期后，银行将100%兑换票据，因此，比P2P网贷更加安全可靠。除此之外，抓钱猫已与江西银行合作，在今年5月实现银行存管。同时，抓钱猫正在引入消费金融、小微企业资产，以满足行业小额分散的合规要求。与课栈网等消费金融资产端、门口贷等小微金融资产端合作后，抓钱猫的产品利率将变为10%左右，在行业内更加具有吸引力。目前，抓钱猫的新客7日复投率为10%左右。
网贷行业整顿加速，头部项目有望脱颖而出，安全性及获取资金的能力是其发展的关键。互联网票据理财平台的票据主要为银行承兑汇票，因此，互联网票据理财平台的安全性要远高于P2P网贷平台。银行票据理财产品从2011年开始出现，15年发展迅速，虽安全性较高，但由于部分平台通过周转票据等手段，放大了其风险。自2016年国务院办公厅发布《互联网金融风险专项整治工作实施方案》以来，网贷行业整顿加速，安全性成为互联网理财平台脱颖而出的必备条件。对于网贷平台来说，其获取资金的能力，也就是吸引用户的能力同样是其发展的关键，利率收益、产品时限等均是影响该能力的关键因素。
3分分钟食材——B2B自营食材电商平台
分分钟食材是一家自营电商平台，主要为中大型餐饮企业提供食
材原料及用品。分分钟食材成立于2015年，隶属于北京分分钟信息
技术有限公司，同类竞争者有美菜，链农等。今年9月15日，分分
钟食材获1.1亿人民币A轮融资，投资方为国家中小企业发展基金和
清控银杏创投。据36氪报道，分分钟目前客户有500家大中型餐厅
客户，日客单量约在2000元。
分分钟食材采取先深耕后扩张的发展模式，食材新鲜、配送准时
保障了用户的粘性。分分钟食材主要服务于中大型餐厅，因此客户更
加看重服务品质，对价格相对不敏感。分分钟发展初期主要完成了产
品及采购流程的标准化，看重服务的深度，而非客户的数量。此外，
为了在短时间内提供新鲜的食材，分分钟自主研发了ERP信息管理系
统。餐厅客户需在晚上12点前下单，ERP信息管理系统能够检测和预
估客户的下单情况，根据产品的保质期分阶段采购，最早可在凌晨5
点开始配送。因此，服务的深度及食材的新鲜均确保了分分钟食材与
中大型餐饮企业间稳定的合作。除此之外，在费用结算方面，分分钟
与下游餐厅使用日结方式，对上游供应商则采用月结方式，解决了B2B
食材电商账期长的问题。目前，分分钟有超过5000种商品，涵盖蔬
菜水果、肉禽蛋、水产冻货、粮油副食、调料、酒水饮料、餐厨用品
这7个品类，典型的客户包括鼎轩、天意坊、唇辣号、嘉和一品等。
本轮融资后，分分钟将进一步精细化运营。与此同时，分分钟发布“后
厨管家”系统，供品牌连锁总部对分店、分部门进行后厨管理，有采
购管理、库存管理、财务管理、成本分析、原材料生鲜度监测等功能。
食材B2B电商的服务对象以中小型商家为主，账期长、管理不标
准为该行业公司发展的主要瓶颈。目前，国内已有多个食材B2B平台，
包括美菜、链农、鲜供社、小农女、链菜、分分钟等，多服务于中小
型商家，仅分分钟食材的服务对象为中大型餐饮企业。这主要是因为
中大型餐饮企业具有订单量大、配送需求高等特点。目前，食材B2B
行业的市场空间较大，据统计，2016年中国餐饮业营业超3.5万亿，
餐厅采购金额超过1万亿元。但由于该行业具有账期长、管理不规范
等特点，还处于发展的初期。一般来说，餐饮企业的结算周期为1-3
个月，这对食材B2B电商平台的资金流转能力提出了较高的要求。此
外，由于该行业没有统一的管理标准，保质期、配送等问题也制约了
该类平台的发展。
图表5：分分钟食材融资历史
资料来源：IT桔子，方正证券研究所
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推荐：分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数； 中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平； 减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。
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