中级财务管理笔记综述

第一章：总论

一、财务管理优缺点比较即相关者利益最大化目标具体内容

1、财务管理目标——各财务管理目标，都是以股东财富最大化为基础的

利润最大化：以实现利润最大化为目标

以每股收益最大化为目标（利润与股东投入资本联系）

股东财富最大化：以实现股东财富最大化为目标（上市公司以股票数量和股票市场价格决定）

企业价值最大化：以实现企业价值最大化为目标，即企业所有者权益和债权人权益的市场价值最大化

或以企业预计未来现金流量现值来衡量，考虑了资金时间价值和风险价值两因素相关者利益最大化：考虑股东、债权人、经营者、客户、供应商、员工、政府

2、相关者利益最大化：强调股东首要地位

强调风险与报酬的均衡

强调对代理人的监控

不断加强与债权的关系

保持政府部门良好关系

加强与供应商的协作

关心客户的长期利益

关心本企业职工的利益。

优点：有利于企业长期稳定发展

体现了合作共赢的价值理念，有利于实现经济效益和社会效益的统一

这一目标本身是一个多元化、多层次目标体系，兼顾了各利益主体的利益

体现了前瞻性和现实性的统一

缺点：过于理想化，难以操作

3、各种财务管理目标间关系

利润最大化、企业价值最大化及相关者利益最大化，都以股东财富最大化为基础

股东财富最大化为核心和基础，应考虑利益相关者的利益

二、所有者与经营者，所有者与债权人利益冲突的协调

1、利益冲突与协调——所有者与经营者：约束措施：解聘（所有者约束），接收（市场约束）

激励措施：股票期权，绩效股

所有者与债权人：限制性借贷，收回借款或停止贷款

三、企业财务管理体制各种模式的特点

1、财务管理体制模式：集权型、分权型、集权与分权结合型

考虑因素：业务关系特征、资本关系特征、成本利益差异、环境规模和管理者管理水平

设计原则：现代企业制度相适应，三权分立原则，综合管理与分层管理，企业组织体制相适应

2、企业组织体制：U型基本组织形式，H型控制公司体制，M型事业部型

U型组织：仅存在于产品简单、规模较小企业实行管理层级的集中控制

特点是高度集权，最高决策层直接从事各所属单位的日常管理

H型组织：实质是企业集团组织形式

特点是高度分权，最高决策层基本是一个空壳，子公司具有法人资格，分公司是相对独立的利润中心M型组织：第一个层由董事会和经理班子组成的总部，职能是战略规划和交易协调

第二个层由职能和支持、服务部门组成

第三个层是相互独立的各所属单位，每所属单位又是一个U型结构

U型组织是国际主流形式，具体形式：事业部制，矩阵制、多维结构制

四、集权与分权选择及应考虑的因素

1、集权分权相结合财务体制内容

集权：制度制定、筹资融资、投资、用资担保、固定资产购置、财务机构设置、收益分配

分权：分散经营自主权、人员管理权、业务定价权、费用开支审批权

五、财务管理环境对决策的影响

1、财务管理环境：技术环境，技术手段和技术条件

经济环境，经济体制、经济周期、经济发展水平、宏观经济政策、通货膨胀水平

金融环境，金融机构、金融工具、金融市场、货币市场、资本市场

法律环境，内部控制基本规范，财务通则，税法，合同法，证券法，公司法

2、不同经济周期的财务管理战略

3、通货膨胀初期：进行投资、与客户签订长期购货合同，取得长期负债

通货膨胀持续：采用严格信用条件，调整财务政策防止资本流失

通货膨胀时，固定利率对债务人有利，对债权人不利

4、通货膨胀影响：引起资金占用大量增加，增加资金需求

引起利润虚增，造成资金流失

引起利率上升，加大资金成本

引起有价证券价格下降，增加筹资难度

引起资金供应紧张，增加筹资困难

5、金融工具：特点：流动性、收益性、风险性

分类：基本金融工具（货币、票据、债券、股票）、衍生金融工具

6、金融市场分类：期限：货币市场、资本市场

功能：发行市场（一级市场）、流通市场（二级市场）

融资对象：资本市场、外汇市场、黄金市场

交易金融工具性质：基础性金融市场、金融衍生品市场

地理范围：地方性金融市场、全国性金融市场、国际性金融市场

六、企业与财务管理

1、企业：市场经济活动的主要参与者、社会生产和服务的主要承担者、社会经济技术进步的推动者

分类：个人独资企业、合伙企业、公司制企业（有限责任公司、股份有限公司）

2、公司制优点：容易转让所有权、有限债务责任、可无限存续、融资渠道较多

缺点：组建公司成本高、存在代理问题、双重征税（利润——企业所得税、个人所得税）

3、个人独资企业：优点：创立容易、固定成本低、不需要交纳企业所得税

缺点：需要业主对企业债务承担无限责任

难以从外部获得大量资金用于经营

所有权的转移比较困难

企业的寿命有限，将随着业主的死亡而自动消亡

4、合伙企业特点：业主不止一人外，合伙企业优点和缺点与个人独资企业类似

每个合伙人对企业债务承担无限、连带责任

合伙人转让其所有权时需取得其他合伙人同意，甚至修改合伙协议

5、有限责任公司与股份有限公司

七、财务管理环节

1、财务管理环节

计划与预算：财务预测，定性预测、定量预测

财务计划，平衡法、因素法、比例法、定额法

财务预算，固定预算与弹性预算、增量预算与零基预算、定期预算与滚动预算决策与控制：财务决策，经验判断法（淘汰法、归类法、排队法）

定量分析法（优选对比法、数学微分法、线性规划法、概率决策法）

财务控制，前馈控制、过程控制、反馈控制，预算控制、经营分析控制、绩效考评控制分析与考核：财务分析，比较分析、比率分析、综合分析

财务考核，绝对指标、相对指标、完成百分比考核、综合评价考核

内部控制：内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、内部监督

第二章：财务管理基础

一、货币时间价值基本计算

1、货币时间价值，一定量货币在不同时点上的价值量差额，即没有风险没有通货膨胀下社会平均利润率

2、复利终值记作（F/P，i，n）

复利现值记作（P/F，i，n）

3、年金

二、内插法的应用

1、插值法

2、例题：

三、实际利率与名义利率间的换算

1、一年多次计息

2、通货膨胀下名义利率与实际利率

四、资产收益率的构成

1、资产收益：绝对数表示：资产的收益额：现金净收入（利息、红利或股息）；资产价值升值（资本利得）

相对数表示：资产的收益率：利息或股息收益率；资本利得收益率

2、资产收益率又称资产报酬率

3、实际收益率＝已实现或确定可以实现的利息率＋资本利得收益率

4、预期收益率（期望收益率）的确定：

概率法：

历史收益率数据按概率分布加总平均收益率

历史收益率数据加权平均

5、必要收益率：无风险收益率＝纯粹利率＋通货膨胀补贴（不存在违约风险，不存在再投资收益率不确定性）

风险收益率，取决风险大小和投资者风险偏好

无风险收益率通常以短期国债利率替代

五、资产风险的衡量指标及判断风险大小的结论

1、风险衡量：概率分布：

期望值：

离散程度：方差：

标准差：

标准离差率：

2、风险衡量：期望值，反映预计收益的平均化，不能直接衡量风险

方差，期望值相同，方差越大风险越大

标准离差，期望值相同，标准离差越大风险越大

标准离差率，期望值不同时，标准离差率越大风险越大

六、风险的控制对策

1、风险对策：规避风险、减少风险、转移风险、接受风险

风险偏好：风险回避者、风险追求者、风险中立者

七、非系统风险及其在风险分散中变动规律

1、证券资产组合预期收益率

2、证券资产组合风险分散功能：组合风险的大小与两项资产收益率之间的变动关系（相关性）有关

式中：表示证劵组合的标准差，即风险

和分别表示两项资产的标准差

和分别表示两项资产价值比例

表示两项资产收益率相关程度，即两资产收益率间相对运动状态，相关系数，它介于[-1,1] ＝1时，完全正相关，两项收益率变化方向和幅度完全相同，组合标准离差最大，组合不能抵消风险

＝－1，完全负相关，两项收益率变化方向和幅度完全相反，组合标准离差最小，组合可最大抵消风险

＝0时，不相关

正常情况大于0小于1，会有，即：

证券组合收益率标准差小于组合中各资产收益率标准差加权平均值，即组合能分散但不能完全消除风险3、证券资产组合中资产个数增加，证券资产组合风险逐渐降低

资产个数增加到一定程度，证券资产组合风险趋于平稳，这时组合风险降低非常缓慢直到不再降低

4、非系统风险(公司风险、可分散风险)：可通过资产组合消除掉的风险

种类：经营风险、财务风险(筹资风险)

八、系统风险β系数的计算方法

1、系统风险(市场风险、不可分散风险)：不能通过资产组合消除，始终存在的风险

因素：观经济形势变动、国家经济政策变化、税制改革、世界能源状况、政治因素

2、单项资产系统风险系数（β系数）

式中：是i项资产收益率与市场组合收益率的相关系数

是该资产收益率的标准差，反映资产风险的大小

是市场组合收益率的标准差，反映市场组合的风险

β=1时，该资产收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例变化

β>1时，该资产收益率变化幅度大于市场组合收益率变动幅度，其系统风险大于整个市场组合风险

3、证券资产组合系统风险系数

4、【例】某司有甲证券，从乙丙量证券中选择风险较小的与甲组合，资金比例为6:4，问一：应选哪个证劵；问二：如果证劵市场平均收益率12%，无风险收益率5%，所选择的证劵组合预期收益率和β系数是多少；问三：如果市场组合标准差6%，计算证劵组合中两证劵的β系数，相关资料如下

①

丙标准离差率小于乙标准离差率，应选择丙证劵

②

解得β系数为0.88

③

解得甲的β系数为0.75，同理解得乙的β系数为0.875

九、资本资产定价模型的运用

1、必要收益率=无风险收益率 + 风险收益率

必要收益率：

风险收益率：

2、证券市场线（SML）

3、证券资产组合必要收益率（CAPM）

4、资本资产定价模型有效性：首次将高收益高风险理论直观表示

局限性：新兴行业β值难以估计

历史数据估算的β值对未来指导作用大打折扣

建立在CAPM假设之上(市场均衡不存在磨擦，市场参与者理性、无交易费用、无税收影响)

十、成本性态

1、成本特点：固定成本：一定时期和产量范围总额不变，单位固定成本与业务量增减呈反向变动

变动成本：特定业务范围内，总额与业务量呈正比例变动，单位变动成本不变

混合成本：总额随产量变动而变动，但不成比例

2、成本分类：固定成本：约束性固定成本（经营能力成本）、酌量性固定成本（经营方针成本）

变动成本：技术变动成本、酌量性变动成本

混合成本：半变动成本、半固定成本、延期变动成本、曲线变动成本

3、混合成本分解

高低点法：单位变动成本=（最高点业务量成本-最低点业务量成本）/（最高点业务量-最低点业务量）

固定成本总额＝最高点业务量成本—单位变动成本X最高点业务量

＝最低点业务量成本—单位变动成本X最低点业务量

账户分析法，又称会计分析法

技术测定法，又称工业工程法

合同确认法，按合同规定费用确定，需配合账户分析法使用，

回归分析法，Y＝a＋bX

第三章：预算管理

一、全面预算的内容

1、预算体系：辅助预算（分预算）—业务预算：销售预算、生产预算、直接材料预算、制造费用预算

产品成本预算、销售费用预算、管理费用预算

—专门预算：资本支出预算、固定资产购置预算

财务预算（总预算）—现金预算

预计财务报表：预计利润表、预计资产负债表

2、预算特征：与企业战略或目标保持一致

数量化和可执行性(最主要的特征)

3、预算调整决策要求：预算调整事项不能偏离企业发展战略

预算调整方案应在经济上能实现最优化

预算调整重点应放在财务预算执行中出现的重要的、非正常的、不符合常规的关键性差异方面

二、预算工作组织的构成及职责

1、决策层，对企业预算管理负总责

管理层，拟订预算目标政策，制定预算管理具体措施和办法，审议平衡预算方案，协调编制和执行中问题

考核层，负责预算跟踪管理，监督预算执行情况，分析预算与实际执行差异及原因，提出改进管理意见与建议

执行层，主要负责人对本单位财务预算的执行结果承担责任

三、各种预算编制方法对比特点

1、预算方法特点：增量预算，工作量小；零基预算，工作量大

固定预算，适应性差，可比性差；弹性预算，公式法、列表法

定期预算，导致短期行为；滚动预算，逐月滚动、逐季滚动，混合滚动

2、增量预算法假设：现有业务是合理的，不需要调整

现有各项业务开支水平是合理的，预算期予以保持

以现有业务活动和各项活动的开支水平，确定预算期各项活动的预算数

3、弹性预算业务量选择：手工操作为主车间，选用人工工时

制造单一产品或零件部门，选用实物数量

修理部门选用直接修理工时

业务量范围可定在正常生产能力70%～110%间，以历史上最高和最低业务量为其上下限

4、滚动预算法，又称连续预算法或永续预算法，预算期固定为12个月

具体包括：逐月滚动、逐季滚动、混合滚动

5、预算编制程序：下达目标、编制上报、审查平衡、审议批准、下达执行

四、主要业务预算间勾稽关系及编制

1、销售预算，是整个预算起点，主要内容是销量、单价和销售收入，要分品种、月份、区域、销售员编制

包括预计现金收入的计算

生产预算，主要内容是销售量、期初和期末产成品存货、生产量

预计生产量=预计销售量+预计期末产成品存货—预计期末产成品存货

产量受到生产能力限制，产成品存货数量受到仓库容量限制

直接材料预算，以生产预算为基础，主要内容是材料单位产品用量、生产需要量、期初和期末存量

预计采购量=生产需要量+期末存量—期初存量

包括各季度现金支出预算

直接人工预算，以生产预算为基础，主要内容是预计产量、单位工时，总工时，单位人工，人工总成本

制造费用预算，分为变动制造费用预算和固定制造费用预算

要预计现金支出，除了折旧外都需支付现金

产品成本预算，是销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算的汇总

主要内容是产品单位成本和总成本

销售及管理费用预算，销售预算要用本量利分析法决定，管理费用多固定费用

2、专门决策预算又称资本支出预算，内容是项目资金支出与筹资计划

五、现金预算的编制

1、现金预算，包括可供使用现金，现金支出，现金余缺，现金筹措，还包括所得税费用、股利分配等

现金余缺+现金筹措—现金运用=期末现金余额

2、现金预算表构成：期初现金余额 + 现金收入

= 可供使用现金—现金支出（直接材料、直接人工、制造费用—折旧、销售及管理费用、所得税费用） = 现金余缺—现金筹措与运用（借入长期/短期借款—归还短期借款—借款利息）

= 期末现金余额

3、预算调整情况：执行中市场环境、经营条件、政策法规等发生重大变化

导致预算编制基础不成立，或导致预算执行结果发生重大偏差

六、预计财务报表编制依据

1、利润表预算，所得税费用是利润规划时估计的，不是根据利润总额和所得税税率计算得来的

资产负债表预算，是全面预算的终点，要以计划期开始日资产负债表为基础

第四章：筹资管理上

一、筹资管理基本内容

1、筹资动机：创立性筹资动机、支付性筹资动机、扩张性筹资动机、调整性筹资动机

调整性筹资动机：优化资本结构利用财务杠杆效应、债务内部结构调整

2、筹资管理内容：预计资金需要量

安排筹资渠道，选择筹资方式

降低资本成本、控制财务风险

3、筹资方式：股权筹资（吸收直接投资、发行股票、留存收益）

债权筹资（发行债券、金融机构借款、融资租赁、商业信用）

4、筹资原则：筹措合法、规模适当、取得及时、来源经济、结构合理

5、筹资分类：股权筹资债务筹资及混合筹资、直接筹资与间接筹资

内部筹资与外部筹资、长期筹资与短期筹资

6、资本金出资方式：全体投资者货币出资额不得低于注册资本30%

非货币出资满足：可用货币估价、可依法转让、法律不禁止

资本金缴纳方法：实收资本制、授权资本制、折衷资本制（我国采用）

首次出资额：不得低于注册资本最低额，首次出资额不得低于注册资本20%（一人有限公司一次缴足）最后缴足期限：有限公司和股份公司成立日起2年内缴足，投资公司5年内缴足

7、资本金最低限额：股份公司500万元；上市股份公司3000万元

有限责任公司3万元；一人有限公司10万元

会计师事务所或资产评估机构30万元；股份有限公司形式设立保险公司2亿元；

经纪类股份制证券公司5000万元；综合类股份制证券公司5亿元资本金管理原则：资本确定（成立30日内出具出资证明）、资本充实（注册资本验资）、资本维持

8、回购本企业发行股份：减少注册资本、与持有本公司股份的其他公司合并，奖励本公司职工

股东对股东大会作出合并、分立决议有异议而要求公司收购其股份回购奖励职工条件：不得超过已发行股份总额5%，从税后利润中支出，一年内转让给职工

二、债务筹资与股权筹资优缺点比较

1、债务筹资优点：筹资速度较快、筹资弹性大、资本成本负担较轻、可利用财务杠杆、稳定公司控制权

缺点：不能形成稳定的资本基础、财务风险较大、筹资数额有限

2、股权筹资优点：企业稳定的资本基础，没有固定到期日，无需偿还

是企业良好信誉基础

有助降低企业财务风险，正常营运期内偿还不存在还本付息的财务压力

缺点：资本成本负担较重

容易分散控制权，导致公司控制权结构的改变

信息沟通与披露成本较大，特别是上市公司

三、银行借款的内容

1、银行借款：筹资速度快、资本成本低、筹资弹性大、限制条件多、筹资数额有限

按期限：短期贷款：不超过1年，满足流动资金周转需要

长期贷款：超过1年，满足企业构建固定资产需要

按机构：政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款

按担保：信用贷款：无抵押，风险高，多有限制条件

担保贷款：保证贷款、抵押贷款、质押贷款

按用途：基本建设贷款、专项贷款、流动资金贷款（临时贷款，生产周转贷款）

2、长期借款保护条款

例行性：提交财务报告、保持存货储备、及时清偿债务、不准抵押资产、不准贴现票据或出售应收账款一般性：保持资产流动性、限制费经营性支出、限制资本支出、限制再举债、限制长期投资

特殊性：领导人购买人身保险、借款用途不得改变、违约惩罚

3、银行借款筹资优点：筹资速度快、资本成本低、筹资弹性较大

缺点：限制条款多、筹资数额有限

四、发行公司债券的内容

1、债券发行：公司：股份有限公司、国有独资公司、国有或国有投资主体投资设立的有限公司

财务：股份公司净资产大于3000万，有限责任公司净资产大于6000万

累计债券余额不超过净资产40%，最近3年平均可分配利润可支付债券一年利息

资金投向符合国家产业政策，债券利率不超过国务院规定的利率水平

用途：用于核准用途，不得弥补亏损和非生产性支出

上市：债券期限1年以上，实际发行额大于5000万

2、债券发行种类：记名债券和不记名债券，可转换债券和不可转换债券，担保债券和信用债券

程序：作出决议、提出申请、公告募集办法、委托证券经营机构发售、交付债券、收缴债券款

偿还：提前偿还、到期分批偿还、到期一次偿还

特点：一次筹资数额巨大、筹集资金限制条件少、资本成本负担高、提高公司社会声誉

五、融资租赁的内容

1、租赁特点：所有权与使用权分离、融资与融物相结合、租金分期支付

2、融资租赁：程序：选择租赁公司、签订购货协议、签订租赁合同、交货验收、交付租金、期满处理

形式：直接租赁、售后回租、杠杆租赁（涉及承租人、出租人、资金出借人）

租金构成：设备原价及净残值、利息、租赁手续费

租金支付：按期间隔支付，先付与后付，等额支付与不等额支付

3、融资租赁特点：无需大量资金可获得资产

财务风险小，财务优势明显

筹资限制条件少

能延长资金融通期限

资本成本负担高（通常高出设备价值30%）

4、融资租赁租金计算

【例】租入设备价款60万，租期6年，预计净残值5万归租赁公司，年利率10%，租金每年年末支付每年租金=[60万-5万X（P/F，10%，6）] / （P/A，10%，6）= 131283

租金分摊计划表

六、吸收直接投资的内容

1、吸收直接投资：种类：吸收国家投资、吸收法人投资、合资经营、吸收社会公众投资

出资方式：货币资产、实物资产、土地使用权、工业产权、特定债权

特点：能尽快形成生产力、容易信息沟通、资本成本高、控制权集中，不易产权交易

2、全体股东或发起人货币出资金额不得低于公司注册资本30%

外资企业工业产权、专有技术作价金额不超过注册资本20%

3、中外合营企业特点：境内中国法人，有限责任公司

外方合营者出资比例不得低于25%

合营期限为10-30年，超过50年的需国务院批准

4、国有企业改制时：应付工资余额扣除个税部分，可转为个人投资

未退还职工的集资款可转为个人投资

七、发行普通股股票的内容

1、发行普通股股票：股票特点：永久性、流通性、风险性、参与性

股东权利：公司管理权、收益分享权、股份转让权、优先认股权、剩余财产要求权

发行方式：公开间接发行、非公开直接发行

筹资特点：有利自主经营，无固定股息资本成本低，增强声誉，不及时有生产能力

2、股份公司设立：发起人2-200人，半数以上在境内有住所

发起设立：全体发起人首次出资额不低于注册资本20%，其余2年内缴足（投资公司5年）

募集设立：发起人认购股份不低于总数35%

发起人：公司不成立时承担债务和费用连带责任，按银行同期存款利息对认股人承担连带责任

3、首次发行股票程序：发起人认足股份交付股资，提出公开募集申请，公告招股说明书签订承销协议，

招人股份缴纳股款，创立大会选取董事会监事会（30天内总数半数以上出席），

办理公司登记交割股票（创立大会30召开30天内）

4、股票上市目的：筹集新资金、促进股票流通转让、确定公司价值

不利：上市成本高手续复杂严格，负担高信息披露成本，信息披露暴露商业机密

股价有时歪曲事实影响公司声誉，导致公司控制权管理权分散

条件：股票经证监会核准已公开发行，股本大于3000万，最近3年无违法财务报告无虚假

公开发行股份占总数25%以上（股本总额超过4亿，比率为10%以上）

股票发行：公开发行——首次上市公开发行股票(IPO)（经营3年以上，核准后6个月内发行）

——上市公开发行股票，包括增发和配股

非公开发行——定向募集增发（发行对象不超过10个）

5、股票上市暂停：证监会决定：不具备上市条件，不公开财务状况或财务报表虚假，重大违法行为

交易所决定：最近3年连续亏损

终止：未及时披露暂停上市后的年度/半年度报告，恢复后依然亏损，恢复申请未被核准

特别处理：最近2年净利润为负数，最近一年股东权益低于注册资本，

对财务报告出具无法表示意见或否定意见审计报告，

审计时对上年度利润调整导致连续2个会计年度亏损

证监会认定其他异常状况（自然灾害，重大事故导致生产中止，涉及赔偿超过净资产的诉讼）特别处理期间股票交易原则：报价日涨跌幅限为5%，股票名称前加ST，中期报告必须审计

6、公开间接发行优点：发行范围广，对象多，易足额筹集资本

股票变现性强，流通性好

提高发行公司的知名度和扩大影响力

缺点：手续繁琐，发行成本高

非公开直接发行优点：弹性较大，发行成本低

缺点：发行范围小，股票变现性差

7、上市公司定向增发优势：有利引入战略投资者和机构投资者

有利于利用上市公司市场化估值溢价，提升母公司资产价值

定向增发并购手段，有利于集团整体上市，同时减轻并购的现金流压力

8、引入战略投资者要求：要与公司的经营业务联系紧密

要出于长期投资目的而较长持有股票

要有相当资金实力，且持股数量较多

作用：提升公司形象，提高资本市场认同度

优化股权结构，健全公司法人治理

提高公司资源整合能力，增强核心竞争力

达到阶段性的融资目标，加快实现上市融资进程

八、留存收益筹资

1、留存收益：途径：提取盈余公积金、未分配利润

特点：不发生筹资费用、维持公司控制权分布、筹资数额有限

第五章：筹资管理下

一、衍生工具筹资的运用

1、可转换债券：分类：不可分离的可转换债券、可分离交易的可转换债券

性质：证券期权性、资本转换性、赎回与回售

2、可转换债券基本要素：标的股票、票面利率、转换价格（转股价格）、转换比率、转换期

赎回条款、回售条款、强制性转换调整条款

票面利率：会低于普通债券票面利率，甚至低于同期银行存款利率

转换价格：以发行前一个月股票平均价格为基准，上浮一定幅度作为转股价格

3、可转换债券发行条件：最近3年连续盈利且净资产收益率平均10%以上（能源、原材料、基础设施类不低于7%）

发行后资产负债率不高于70%

累计债券余额不超过公司净资产额40%

上市公司发行可转换债券，应符合公开发行股票条件

分离交易可转债条件加：最近一期末经审计净资产不低15亿元

最近3个会计年度实现年均可分配利润不少于公司债券1年利息

最近3个会计年度经营活动现金流量净额平均不少于公司债券1年利息

发行后累计债券余额不超过期末净资产40%，认股权全部行权后资金量不超过债券金额

4、可转换债券筹资特点：筹资灵活性、资本成本较低、筹资效率高、存在财务压力

5、认股权证（股票认购授权证）：股票期权，没有普通股红利收入，没有普通股投票权

特点：融资促进工具、改善上市公司治理结构、3推进上市公司股权激励机制

二、资金需要量的预测

1、因素分析法（分析调整法）

资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）

×（1±预测期资金周转速度变动率）

2、销售百分比法：确定资产和负债与销售款百分比（敏感资产、敏感负债）

需要增加的资金量＝增加的资产－增加的负债

增加的资产＝增量收入×基期敏感资产占基期销售额百分比

增加的负债＝增量收入×基期敏感负债占基期销售额百分比

外部融资需求量＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益

增加的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×收益留存率

外部融资需求量＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益

3、资金习性预测法：资金习性：资金变动与产销量变动间依存关系

资金分类：不变资金、变动资金、半变动资金（可分解为不变资金和变动资金）

方法：根据资金占用总额与产销量的关系来预测

逐项分析法，根据资金占用项目和资金来源项目同销量间关系，把各项目都分解成固定和变动应用条件：资金需要量与营业业务量间存线性关系，ab历史资料要有3年以上，考虑价格因素变动计算方法：线性回归法：Y=a＋Bx

高低点法：方程式：

解方程得：

注意：题目中，高点（销售收入最大）资金占用量不一定最大

低点（销售收入最小）资金占用量不一定最小

三、资本成本计算及影响因素

1、资本成本：筹集和使用资本而付出的代价，包括：筹资费（筹资数量的扣除）、占用费

2、资本成本因素：投资期望报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率＝纯利率＋通货膨胀率＋风险报酬率

因素：总体经济环境（影响无风险报酬率和通货膨胀率）

资本市场条件（影响风险报酬率）

企业经营状况和融资状况（影响风险报酬率）

企业筹资规模和时限需求（影响风险报酬率）

3、资本成本计算：一般模式（不考虑时间价值）：

折现模式（考虑时间价值）：筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值＝0

资本成本率＝所采用的折现率

4、银行借款资本成本率：一般模式：

折现模式：按“现金流入现值－现金流出现值＝0”求折现率

式中M为名义借款额

5、公司债券资本成本率：一般模式：

分子年利息按面值和票面利率计算，分母筹资总额按债券发行价格计算

折现模式：按“现金流入现值－现金流出现值＝0”求折现率

债券筹资总额X（1—手续费率）＝面值总额X利息率X（1—所得税税率）X（P/A，

债券资本成本率，发行期限）＋面值总额X（P/F，债券资本成本率，发行期限）6、融资租赁资本成本，只能按折现模式计算

残值归出租人：设备价值－残值现值＝年租金×年金现值系数

残值归承租人：设备价值＝年租金×年金现值系数

租金年末支付：年金现值系数为普通年金现值系数

租金年初支付：年金现值系数为即付年金现值系数（普通年金现值系数×（1＋i））

7、普通股资本成本率

股利增长模型法：股票本期股利为D0，未来期按g增长，目前市价格P0

资本资产定价模型法：

8、留存收益资本成本率：与普通股资本成本计算相同，分股利增长模型法和资本资产定价模型法

不同在于不考虑筹资费用

9、平均资本成本：以个别资本占总资本比重为权数，对个别资本成本率加权平均得到总资本成本率

权数：账面价值权数：优点：资料易取，计算结果稳定

缺点：债券和股票市价与账面价值差大时，按账面计算的资本成本，不能平均现时资本结构市场价值权数：优点：反映现时资本成本水平，有利资本结构决策

缺点：现行市价变动不易取得，不适于未来筹资决策

目标价值权数：优点：适用于未来筹资决策

缺点：目标价值主观性

10、边际资本成本，是追加筹资的决策依据

筹资方案组合时，边际资本成本权数采用目标价值权数

【例】M公司目标资本结构：银行借款20%、债券15%、普通股65%。现拟追加筹资300万，按此资本结构筹资，个别资本成本率分别为：银行借款7%，债券12%，普通股15%。求追加300万的边际资本成本

四、三个杠杆系数的计算及运用

1、杠杆效应：因特定固定支出或费用，当某财务变量较小幅度变动，另相关财务变量以较大幅度变动的现象

形式：经营杠杆、财务杠杆、总杠杆

2、基本知识：单位边际贡献=单价-单位变动成本=P-Vc

边际贡献总额M=销售收入-变动成本总额=（P-Vc）×Q

边际贡献率=边际贡献/销售收入=单位边际贡献/单价

变动成本率=变动成本/销售收入=单位变动成本/单价

边际贡献率+变动成本率=1

息税前利润=收入-变动成本-固定成本=边际贡献-固定成本

盈亏临界点销售量=F/（P-Vc）

盈亏临界点销售额=F/边际贡献率

3、经营杠杆：由于固定性经营成本存在，使资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象

反映了资产报酬的波动性，用以评价企业经营风险

经营杠杆系数DOL：

经营杠杆与经营风险：

影响经营杠杆因素：企业成本结构中固定成本比重，只要存在固定性经营成本，经营风险越大，经营杠杆越大

息税前利润水平。受销售数量、销售价格、成本水平影响

降低经营风险途径：提高单价和销售量、降低固定成本和单位变动成本

特点：息税前利润为正时，经营杠杆系数最低为1，制药存在固定性经营成本，经营杠杆系数总大于1

4、财务杠杆：由于固定性资本成本（固定利息、固定融资租赁费）存在，使得企业普通股收益（或每股收益EPS）

变动率大于息税前利润变动率的现象

反映了股权资本报酬的波动性，用以评价企业财务风险

财务杠杆系数DFL：基本公式：

简化公式：

财务杠杆与财务风险：

特点：财务杠杆系数越大，财务风险越大

只要存在固定性资本成本，财务杠杆系数总是大于1

影响因素：债务资本比重、普通股盈余水平、所得税税率水平、

普通股盈余水平影响因素：息税前利润、固定资本成本

降低财务风险途径：降低债务水平、提高息税前利润

5、总杠杆：由于固定经营成本和固定资本成本存在，使普通股每股收益变动率大于产销业务量变动率的现象

总杠杆系数DTL：

特点：反映了经营杠杆和财务杠杆间关系，用以评价企业整体风险水平

总杠杆系数一定，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长

应用：不同企业：固定资产多的资本密集型企业：经营杠杆系数高，权益资本筹资，减小财务杠杆系数

变动成本多的劳动密集型企业：经营杠杆系数低，债务资本筹资，增加财务杠杆系数不同阶段：初创阶段：市场占有率低，产销小，经营杠杆系数大，权益资本筹资

扩张成熟期：占有率高，产销大，经营杠杆系数小，可扩大债务筹资比重使用财务杠杆

五、资本结构优化方法的运用

1、资本结构：企业资本总额中各资本的构成及其比例关系

广义：全部债务与股东权益的构成比率

狭义：长期负债与股东权益的构成比率，短期债务作为营运资金来管理

2、最佳资本结构：一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构

资本结构优化目标：降低平均资本成本率、提高普通股每股收益

3、影响资本结构因素：企业经营状况稳定性和成长率

企业财务状况和信用等级

企业资产结构

企业投资人和管理当局态度

行业特征和企业发展周期

经济环境的税务政策和货币政策

4、资本结构优化方法：每股收益分析法、平均资本成本比较法、公司价值分析法

5、每股收益分析法：息税前利润平衡点，两种筹资方式每股收益相等时的息税前利润，即每股收益无差别点

决策：预期息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则用负债筹资方式

预期息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则用权益筹资方式

组合筹资方式进行比较，画图进行分析

6、平均资本成本比较法：计算和比较各种可能的筹资组合方案平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案

【例】M公司需筹集100万长期资本，可贷款、发行债券、发行普通股三方式，资料如下，选择方案

A方案平均资本成本＝40%×6%＋10%×8%＋50%×9%＝7.7%

B方案平均资本成本＝30%×6%＋15%×8%＋55%×9%＝7.95%

C方案平均资本成本＝20%×6%＋20%×8%＋60%×9%＝8.2%

A方案综合资本成本最低，选择A方案

7、公司价值分析法：公司市场总价值V等于股票总价值S加上债券价值B

Ｖ=Ｓ+Ｂ

假设：各期EBIT不变，债务资金市场价值等于面值，则权益资本市场价值：

第六章：投资管理

一、投资管理理论

1、投资意义：企业生存与发展的基本前提、获取利润的基本前提、企业风险控制的重要手段

特点：属于企业的战略性决策、属于企业的非程序化管理、投资价值的波动性大

原则：可行性分析原则（环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性）

结构平衡原则、动态监控原则

2、投资分类：与生产经营活关系：直接投资、间接投资

投资对象性质：项目投资、证券投资

对未来前景影响：发展性投资、维持性投资

资金投出方向：内投资、对外投资

项目间关联关系：独立投资、互斥投资

3、证券资产特点：价值虚拟性、可分割性、持有目的多元性、强流动性、高风险性

目的：分散资金投向，降低投资风险；利用闲置资金，增加企业收益

稳定客户关系，保障生产经营；提高资产流动性，增强偿债能力

4、证券投资风险：系统性风险：价格风险、再投资风险、购买力风险

非系统性风险：违约风险、变现风险、破产风险

二、新建项目现金流量的确定

1、现金流量：由一项长期投资方案引起的未来一定期间发生的现金收支

包括：现金流入量、现金流出量、现金净流量（NCF）

投资决策中现金流量指现金净流量

2、投资上现金指：库存现金、银行存款等货币性资产

相关非货币性资产（如原材料、设备）的变现价值

3、现金流量分类：投资期现金流量、营业期现金流量、终结期现金流量

投资期现金流量：长期资产上的投资、垫支的营运资金

营业期现金流量：直接法：营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税

间接法：营业现金净流量＝税后营业利润＋非付现成本

分算法：营业现金净流量＝收入×（1－所得税率）－付现成本×（1－所得税率）

＋非付现成本×所得税率

终结期现金流量：固定资产变价净收入、垫支营运资金的收回

4、测算某投资项目在不同时点上现金流量，通过编制“投资项目现金流量表”进行

终结期时间较短，相关流量作为项目经营期终点流量处理

【例】M公司计划增生产线，有甲、乙两方案，甲投资50万，乙投资75万。两方案预计寿命5年，直线法折旧，计残值甲2万乙3万。甲方案销售100万，第一年付现成本66万元，以后每年增加维修费1万。乙方案销售

140万元，年付现成本105万。营运时甲需垫支20万，乙需垫支25万元。所得税税率20%

甲方案营业期现金流量：

乙方案营业期现金流量：＝税后营业利润＋非付现成本＝（1400000－1050000－144000）×（1－20%）＋144000

＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋非付现成本×税率

＝1400000×80%－1050000×80%＋144000×20%＝308800（元）

投资项目现金流量计算：

三、各种投资决策评价指标的计算和特点

1、净现值（NPV）＝未来现金净流量现值－原始投资额现值

决策：净现值≥0方案可行，净现值＜0方案不可取

其他条件相同时，净现值越大方案越好

评价：优点：适用性强、能灵活地考虑投资风险

缺点：所用贴现率不易确定、不适宜独立投资方案的比较决策、对寿命期不同的互斥投资方案不能决策

2、年金净流量（ANCF）年金净流量＝现金净流量总现值 / 年金现值系数

＝现金净流量总终值 / 年金终值系数

决策：年金净流量≥0方案可行，年金净流量＜0方案不可取

其他条件相同时，净现值越大方案越好

评价：是净现值法的辅助方法，方案寿命期相同时就是净现值法，不适用于期限不同的投资方案决策

3、现值指数（PVI）＝未来现金净流量现值 / 原始投资额现值

决策：现值指数≥1方案可行，现值指数＜1方案不可取

其他条件相同时，净现值越大方案越好

评价：是净现值法的辅助方法，方案原始投资额现值相同时就是净现值法

相对数指标，可用于投资额现值不同的独立方案比较

4、内含报酬率（IRR）：令项目净现值＝0，解贴现率就是内含报酬率

未来每年现金净流量相等：未来每年现金净流量×年金现值系数－原始投资额现值＝0

未来每年现金净流量不等：用逐次测试法

决策：按设定的折现率计算项目净现值大于0，则内含报酬率大于项目折现率

评价：优点：反映项目实际投资报酬率，可用于独立投资方案原始投资额现值不同决策

缺点：计算复杂，原始投资额现值不相等的互斥投资方案决策可能无效

【例】M公司有一投资方案，需一次性投资12万，使用年限4年，年现金净流量分别为：3万、4万、5万、

3.5万,求该投资方案的内含报酬率

逐年测试:

估算:方案内含报酬率在10%-12%之间,用插值法，得内含报酬率为10.67%

5、回收期（PP）：静态回收期(不考虑货币时间价值):

未来年现金净流量相等:静态回收期＝原始投资额 / 每年现金净流量

未来年现金净流量不等:按累计现金流量确定回收期

动态回收期(考虑货币时间价值，未来现金净流量贴现)

未来年现金净流量相等：

未来年现金净流量不等：将每年现金净流量逐一贴现，按累计现金流量现值来确定回收期

评价：优点：简便易理解

缺点：静态回收期没考虑货币时间价值

回收期法没有考虑超过原投资额部分，回收期长项目超过原投资额现金流量不一定比短少

四、独立投资方案与互斥投资方案决策方法（项目投资评价）

1、独立投资方案决策：筛分决策，评价各方案本身是否可行

独立方案排序：获利程度(内含报酬率、现值指数)为评价标准，多用内含报酬率法

2、互斥投资方案决策：选择决策，选择最优方案

决策：以方案获利数额(净现值、年金净流量)为评价标准

3、项目投资评价：寿命期相同，比较净现值

寿命期不同，最小公倍年数比较年金净流量

4、独立投资方案决策

【例】M公司准备投资三个独立项目：A投资额10000元，期限5年；B投资额18000元，期限5年；C投资额18000元，期限8年。贴现率10%，如何安排投资顺序

独立投资方案可行性指标计算

独立投资方案比较决策

决策排序：内含报酬率指标反映了各方案的获利程度，应按A、B、C顺序

5、互斥投资方案决策，寿命期不同

【例】有甲乙方案，要求最低投资报酬率10%。甲投资额10000元用2年无残值，每年产生8000元现金流量。乙投资额20000元用3年无残值，每年产生10000元现金流量

将两方案期限调整为最小公倍年数6年，未调整前，两方案相关评价指标为：

调整后，即甲6年内周转3次，乙6年内周转2次

甲方案：净现值＝8000×（P/A，10%，6）－10000×（F/A，10%，4）－10000×（F/A，10%，2）－10000＝9748（元）年金净流量＝9748/（P/A，10%，6）＝2238（元）

乙方案：净现值＝10000×（P/A，10%，6）－20000×（F/A，10%，3）－20000＝8527（元）

年金净流量＝8527/（P/A，10%，6）＝1958（元）

决策：按最小公倍年数测算后，甲方案净现值9748元高于乙方案净现值8527元，甲方案优于乙方案

五、固定资产更新决策

1、固定资产更新决策：属互斥方案，决策方法是净现值法和年金净流量法，不用内含报酬率法

2、年限相同时：用净现值法，选择现金流出总现值小的方案

现金流量相同部分不予考虑

折旧按税法规定计提

旧设备方案投资按机会成本考虑

项目终结时流量：变现价值即终报废残值、变现价值与账面价值差额对所得税的影响

【例】A公司有一台旧机床三年前购的，准备用新机床替换，所得税税率40%，资本成本率10%，其余资料如表

保留旧机床方案

购买新机床方案

决策：营业收入一致情况下，新设备现金流出总现值69309.2元，旧设备现金流出总现值64907.3元，继续使用旧设备3、年限不同时，用年金净流量法，选择年金成本小的方案

现金流量：新旧设备市场价值、残值变价收入、年营运成本即年付现成本

年营运成本相等，不考虑所得税时，年金成本：

【例6】A公司有一旧设备，准备更新，贴现率为15%，所得税率40%，其他资料如表

计算：新设备：年折旧费为3200元，年营运成本为8000元：年税后营运成本＝8000×（1－40%）－3200×40%＝3520 购价36000元，残值收入4200元，报废时帐面残值4000元：

税后残值收入＝4200－（4200－4000）×40%＝4120

税后投资净额＝（36000－4120）/（P/A，15%，10）＋4120×15%＝6969.86

新设备年金成本＝6969.86＋3520＝10489.86

旧设备：年折旧费为3000元，年营运成本为10500元：年税后营运成本＝10500×（1－40%）－3000×40%＝5100 变现价值10000元，帐面净值23000元（35000－3000×4），资产损失13000可抵税5200元（13000×40%）

终报废时残值收入3500元，帐面残值5000元，报废损失1500可抵税600（1500×40%）：

旧设备投资额＝10000＋（23000－10000）×40%＝15200

旧设备税后残值收入＝3500×（5000－3500）×40%＝4100

税后投资净额＝（15200－4100）/（P/A，15%，6）＋4100×15%＝3548.40

旧设备年金成本＝3548.40＋5100＝8648.40

决策：旧设备年金成本8648.40，低于新设备年金成本10489.86，继续使用旧设备方案

【例】M公司有一设备A，变现价值3000元，还可使用5年。计划更新设备：方案一，5年后A设备报废时购进B 设备，B设备可用10年；方案二，C设备立即替代A设备，C设备可用12年。贴现率为10%，有关资料如表

三种设备年金成本分别为

以第二方案为基础：用C设备与用A设备5年内年金成本差额现值＝（2444.19－1991.35）×（P/A，10%，5）＝＋1716.72 后7年，第一方案用B设备，C设备与B设备比较，7年内年金成本差额现值

＝（2444.19－2734.01）×（P/A，10%，7）×（P/F，10%，5）＝－876.13

年金成本总差额现值＝1716.72－876.13＝840.59

决策：采用第二方案12年内年金成本现值比第一方案高840.59元，应继续使用A设备

六、债券价值与内含报酬率的计算

1、债券要素：债券面值、债券票面利率、债券到期日

债券价值：未来收到利息和本金的现值，用市场利率作为折现率

2、债券估价基本模型：

式中：Vb债券价值，I债券各期利息，M债券面值

R债券价值评估时所用的贴现率，即期望的最低投资报酬率（一般用市场利率）

结论：票面利率高于市场利率，价值高于面值

票面利率低于市场利率，价值低于面值

票面利率等于市场利率，价值等于面值

3、债券期限对债券价值的敏感性：

只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值不同现象

债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小

债券期限越长，债券价值越偏离于债券面值，溢价债券期限对债券价值的敏感性会大于折价债券

超长期债券的期限差异，对债券价值的影响不大

结论：短期溢价或折价债券对决策的影响并不大

长期债券，溢价价值与票面金额偏离度高，产生资本价差利

4、市场利率对债券价值的敏感性：

市场利率上升导致债券价值下降，市场利率下降导致债券价值上升

长期债券对市场利率敏感性大于短期债券，市场利率高时，长期债券价值低于短期债券

市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率变化较敏感

结论：长期债券价值波动较大，特别是票面利率高于市场利率的长期溢价债券

5、债券投资收益来源：名义利息收益、利息再投资收益、价差收益（资本利得收益）

6、债券投资内部收益率：按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日，产生的预期报酬率，即债券投资内含报酬率

七、股票价值与内含报酬的计算

1、股票价值：股票预期未来现金流量的现值，即股票价值或内在价值、理论价格

计算原理：股票价值=未来各年股利的现值之和

优先股：固定股利，没有到期日，未来现金流量是永续年金：优先股价值=股利/折现率

决策：购买价格小于内在价值

未来收益：各期股利、转让股票获得的差价收益、股份公司清算收益

2、股票估价基本模型

优先股价值：

式中D为各期股利，R为估计采用的贴现率即期望最低收益率

固定增长模式：，可简化为：

零增长模式：

阶段性增长模式：分段折现合计

3、股票内部收益率：使股票未来现金流量贴现值等于目前购买价格时的贴现率，即股票投资的内含报酬率

固定增长股票估价模型：

可供出售股票估价模型：

第七章：营运资金管理

一、营运资金管理战略的类型及特点

1、营运资金：广义：企业流动资产的总额

狭义：流动资产减去流动负债后的余额（本章）

特点：来源灵活多样性、数量波动性、周转短期性、实物形态变动性和易变现性

原则：满足合理的资金需求（首要任务）、提高资金使用效率

节约资金使用成本、保持足够的短期偿债能力

2、营运资金管理决策：流动资产需要量、流动资产融资

3、流动资产投资策略：类型：紧缩型流动资产投资策略：维持低水平流动资产与销售收入比率

高风险、高收益

宽松型流动资产投资策略：维持高水平流动资产与销售收入比率

低风险、低收益

影响因素：权衡资产与风险、融资能力、产业因素、影响企业政策的决策者

4、流动资产的融资策略

二、最佳现金持有量确定的成本模式和随机模型

1、持有现金动机：交易性需求、预防性需求、投机性需求

预防需求：（企业愿冒缺少现金风险的程度、企业预测现金收支可靠的程度、企业临时融资的能力

2、成本模型：最优现金持有量是使现金持有成本最小化的持有量即：

最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）

3、存货模型：交易成本和机会成本和最小的每次现金转换量，即最佳现金持有量：

一定期间内现金需求量T表示，有价证券交易成本F表示，；一定时期内有价证券总交易成本＝（T/C）×F

持有现金机会成本率K表示，一定时期内持有现金总机会成本＝（C/2）×K

总成本＝机会成本＋交易成本＝（C/2）×K＋（T/C）×F

由C*/2）×K＝（T/C*）×F，可知：

4、随机模型（米勒－奥尔模型）：按历史经验和现实需要测算现金持有量的控制范围，即现金持有量的上限和下限

当现金量达到控制上限（H）时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降到（R）

当现金量降到控制下限（L）时，抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升到（R）

式中：b——证券转换为现金或现金转换为证券的成本

δ——公司每日现金流变动的标准差

i——以日为基础计算的现金机会成本

最高控制线H＝3R－2L

适用对象：现金流入、流出不稳定，计算出的现金持有量较保守

5、资金集中管理模式：即司库制度

内容：资金集中、内部结算、融资管理、外汇管理、支付管理等，资金集中是基础

模式：统收统支模式、拨付备用金模式、结算中心模式、内部银行模式、财务公司模式

6、现金周转期：现金周转期＝经营周期—应付账款周转期

＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期

其中：经营周期＝存货周转期＋应收账款周转期

存货周转期＝平均存货/每天的销货成本

应收账款周转期＝平均应收账款/每天的销货收入

应付账款周转期＝平均应付账款/每天的销货成本

7、收款管理：收款成本：浮动期成本，收款系统相关费用、第三方处理费用或清算费用

收款浮动期类型；邮寄浮动期、处理浮动期、结算浮动期

8、付款管理：任务：尽可能延缓现金支出时间

方式：使用现金浮游量、推迟应付款的支付、汇票代替支票、.改进员工工资支付模式、透支

争取现金流出与现金流入同步、使用零余额账户

三、应收账款信用政策决策

1、应收账款功能：增加销售、减少存货

赊销：产品不增加固定成本，赊销收益增加＝销售量的增加×单位边际贡献

2、应收账款成本：机会成本＝全年销售额/360×平均收现期×变动成本率×资本成本

平均收现期指各种收现期的加权平均数

管理成本：调查信用费用、收集信息费用、账簿费用、收账费用、数据处理成本、购买信用信息成本

坏账成本＝应收账款净额×预计坏账损失率

3、应收账款管理：原因:商业竞争、销售和收款的时间差距

目标：应收账款增加的盈利超过增加的成本实施赊销

4、信用政策：信用标准、信用条件、收账政策

信用条件：信用期限、折扣期限、现金折扣

5、信用标准：信用申请者获得提供信用必须达到的最低信用水平，以预期坏账损失率为判别标准

信用标准严格，降低赊销额，减少坏账损失和应收账款机会成本，不利扩大销售量

信用标准宽松，增加还款风险和管理成本与坏账成本

信用定性分析：品质、能力、资本、抵押、条件

信用定量分析：考察信用申请人财务报表，使用比率分析法评价

指标：流动性和营运资本比率、债务管理和支付比率、盈利能力指标

5、信用政策选择：收益与成本的博弈

延长信用期限收益：收益的增加＝销售量增加×单位边际贡献＝销售量增加×（单价－单位变动成本）

应收账款机会成本：应收账款占用资金的利息＝应收账款占用资金×资本成本

＝日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本

应收账款占用资金＝应收账款平均余额×变动成本率

应收账款平均余额＝日销售额×平均收现期

应收账款占用资金的应计利息

应收账款占用资金应计利息增加＝新信用政策占有资金应计利息－原信用政策占用资金应计利息管理成本及收账费用：客户资信调查费用、收帐费用、其他费用

坏账成本＝赊销额×预计坏账损失率

存货占用资金应计利息增加＝存货增加量×单位变动成本×资金成本

应付账款增加导致应计利息减少＝应付账款平均余额增加×资金成本

6、信用期间：信用期间允许顾客从购货到付款间的时间，即企业给顾客的付款期间

【例】A企业30天按发票金额付款的信用政策，拟放宽至60天，假设风险投资最低报酬率15%，其他数据见表

收益的增加：收益增加＝销售量增加×单位边际贡献＝（120 000－100 000）×（5－4）＝20000（元）

应收账款占用资金利息增加：30天信用期应计利息＝（500000÷360）×30×（400000÷500000）×15%＝5000（元） 60天信用期应计利息＝（600000÷360）×60×（480000÷600000）×15%＝12000（元）

应计利息增加＝12000－5000＝7000（元）

收账费用和坏账损失增加：收账费用增加＝4000－3000＝1000（元）

坏账损失增加＝9000－5000＝4000（元）

改变信用期税前损益：税前损益＝收益增加－成本费用增加＝20000－（7000＋1000＋4000）＝8000（元）

收益增加大于成本增加，故采用60天信用期

7、折扣条件包括：现金折扣、折扣期

8、收账政策：信用条件被违反时的收账策略

积极收账政策，减少应收账款投资，减少坏账损失，增加收账成本

消极收账政策，增加应收账款投资，增加坏账损失，减少收账费用

9、应收账款监控：应收账款周转天数：

平均逾期天数＝应收账款周转天数－平均信用期天数

账龄分析表：未到信用期应收账款和以30天为间隔的逾期应收账款

应收账款账户余额模式

ABC分析法，又称重点管理法

10、应收账款日常管理：调查客户信用：直接调查、间接调查

评估客户信用：“5C”系统评价

收账日常管理

应收账款保理

应收账款保理：将未到期应收账款转让给保理商，以获得流动资金

分类：有追索权保理（非买断型）、无追索权保理（买断型）、明保理和暗保理、折扣保理和到期保理

作用：融资功能、减轻应收账款管理负担、减少坏账损失降低经营风险、改善企业财务结构

四、存货控制决策

1、存货管理目标：保证生产正常进行、有利于销售、便于维持均衡生产降低产品成本

降低存货取得成本、防止意外事件的发生

2、存货取得成本：用TCa表示，分为订货成本和购置成本

订货成本=

购置成本：年需要量D表示，单价U表示，购置成本为DU

取得成本＝订货成本＋购置成本＝订货固定成本＋订货变动成本＋购置成本

3、储存成本包括：存货占用资金所应计利息、仓库费用、保险费用、存货破损和变质损失，用TCc来表示