中国金融领域去杠杆的背景与积极意义
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中国金融领域去杠杆的背景与积极意义
李希龙 对外经济贸易大学 北京 100029
摘要:自全球金融危机以来，以美国为首包括中国在内的全球主要经济体均不同程度采取了货币宽松的政策。在此过程中，利率不断下行，全社会杠杆率不断提高，我国金融领域通过加杠杆的方式不断扩大资产规模，并且通过影子银行的套利行为使资金不断脱实向虚，不但积累了金融部门的系统性风险，同时对实体经济复苏造成了较大的拖累。党中央、国务院前瞻性的推出了供给侧结构性改革重大举措，其中包括金融领域去杠杆的措施，降低了金融体系系统性风险，促进我国经济发展由过度依赖投资和信贷扩张转变为以供给侧结构性改革为主线、依靠消费结构升级和产业创新来推动经济发展，完成经济增速换挡期的平稳过渡。关键词:金融；去杠杆；表外理财；风险
一、中国金融领域去杠杆的背景
2008年全球金融危机以来，以美国为首的全球各国均采取了不同程度的宽松货币政策，通过不断引导名义利率下行，刺激国内总需求，使经济尽快摆脱金融危机的阴影。但是，在此过程中，尤其是金融危机爆发后，中国的外需出现了显著的下滑，我国宏观经济逐步下行，央行同样采取了相对宽松的货币政策抵御经济下行，与此同时，我国的总体杠杆率显著抬升，而且私人部门、企业部门和政府部门之间的分布不均匀。根据wind资讯统计数据，中国全社会杠杆率(部门总计债务/GDP)自2008年的170%快速提升至2014年的235%，但是如果按照非金融企业的资产负债率衡量却呈现下降趋势，其原因主要是单位债务扩张在经济下行周期创造的GDP下降所导致。而随着全球量化宽松力度的逐步加大，各项大类资产收益率逐步降低，金融部门对实体经济的传统信贷逐步收缩，转而通过“影子银行”等手段投资到金融市场，比如2015年通过权益市场加杠杆的方式构造流动性牛市从而引发市场泡沫，2016年通过期限错配、监管套利等方式流入债券市场形成配置牛市从而引发当年四季度的债市大跌。
(一)中国的杠杆率与经济周期
根据国际清算银行(BIS)统计的结果，中国企业部门杠杆率由2008年的98.1%上升至2015年3季度的166.3%，这个杠杆水平在全球都属于偏高位置。从经济周期来看，我国经济自2008年至2015年处于产能出清周期，经济下行压力较大，面对高企的杠杆率和不断下行的利率，债务风险和金融风险正在不断积聚。因为，在传统的经济周期中，往往经济处于景气周期，其对杠杆率提升的容忍度较高，反之则较低。
自金融危机以来，全球宏观经济宽松的调控政策前所未有，各国纷纷采取非常规货币政策对冲经济下行风险，这也导致了全球杠杆率的显著抬升。美国在2008-2015年期间，伴随着利率的大幅下行，其杠杆率迅速抬升了近50%，债务增速明显快与经济增长水平。而企业在利率不断下行的环境中，更加愿意扩大负债规模通过加杠杆的方式改善其风险溢价水平。这种情况在我国也同样出现，如图1所示，中国5年AA+公司债信用利差随着无风险收益率的下降，出现了显著的降低，造成了流动性溢价对风险溢价的替代效应。但是，这种情况不断强化，反而造成了金融机构通过加杠杆和期限错配的方式，不断地使资金脱实向虚流入债券市场，构造了2014-2016年的债券大牛市。这个债券的配置牛市并没有有效解决实体经济融资的问题，反而使我国金融机构的资产负债规模不断扩大，增加了金融机构的杠杆率，降低了金融机构对
信用风险和利率上行风险的抵御能力。
图1：中国5年AA+公司债利差与10年国债到期收益率走势(二)中国金融领域去杠杆的必要性
2008-2015年中国经济下行风险不断加大，政府通过加大宽松政策力度对冲经济下行风险，这使得市场无风险利率出现不断下降，金融机构负债规模逐渐加大流动性大幅改善，国内的资产组合经理们通过各种方式在市场中寻找收益率相匹配的资产，然而这种过程越来越艰难。
近年来，我国的商业银行理财业务规模加速扩张，尤其是表外理财业务因为其不在银行表内核算、不占用银行风险资本和监管相对薄弱等特征，表外理财业务逐渐转化为“表外信贷”，成为了中国的影子银行业务，为金融机构加杠杆进行金融套利提供了便利。但是，这种影子银行业务本质上存在很多风险。
由于银行表外理财业务本质上属于资产管理业务，因此应该与国内的公募基金、专户理财计划、券商资管计划、私募产品等共同具备“受人之托、代客理财、投资者风险自担”的特性。然而，实际操作中，往往银行表外风险由表内进行刚性兑付解决，加大了商业银行的风险。此外，商业银行表外理财业务还往往同其他资管机构相结合，借助第三方金融机构作为通道，聘请其他资管机构作为投资顾问参与跨市场投资，这导致了表外理财业务的交易结构日趋复杂，资管产品与理财产品出现层层嵌套、多重收费、期限错配等情况，既不断抬高了负债端理财成本同时又通过配置力量压低了市场利率，加大了金融产品的投资风险，同时各金融机构之间通过产品合作和交易结构参与等方式把风险链条逐渐拉长，增加了金融领域系统性风险，金融领域去杠杆迫在眉睫。
二、中国金融领域去杠杆的效果
(一)中国金融去杠杆初见成效
2015年底，党中央、国务院前瞻性地提出了“三去一补一
金融机构的去杠杆化以及杠杆率是什么意思
金融机构的去杠杆化以及杠杆率是什么意思？ 先来讲三个故事。 故事1：散户张三张三喜欢炒股，很自信，只是感叹自己资金不足，否则咸鱼翻身，指日可待。听朋友介绍，有一种配资业务，可以用10万，借20万，于是，他开通了这项服务。张三眼光很好，今年这一年，买的股票赚了30%，30万收获了9万的利润，还去20000的利息和20万的借款，自己还能净赚70000，自己手头的10万现金在杠杆的帮助下，一下净赚70%。 于是张三想了个好办法。 还是10万，张三在A处获得20万的授信，拿到20万，买了30万的股票。 张三拿着这30万的股票，又去B处，B一看有你账户上有30万的股票，于是又给你60万的额度，买完这60万的股票，你手头已经有90万的市值了。 张三还不满足，于是拿着这90万的市值找到C，C同样给了他2倍杠杆的额度，180万，终于，张三这下成大户了。 他还记得自己当时投入股票市场的本金是多少吗？ 10万，可是他的市值已经是270万了。杠杆倍数是多少，27倍。 如果股票市场像去年一样上涨，别说涨30%，就是涨个10%，
就是27万。 投入10万净赚20万，200%的收益，多么诱人。 在杠杆的帮助下，小额投入获得巨大回报，带给人无限的遐想和美好的希望。 可惜人生不如意之事十之八九。今年股票市场不是很好，微微跌了3%，别看这3%的浮动，在27倍的杠杆下产生了巨大的威力，270万的3%就是81000，张三投入的本金是瞬间只剩不到2万元，亏损幅度80%。 还有另外一种假设，那就是股票市场不涨不跌会发生什么？还记的张三借钱时的年化利率吗？ 他总共借了多少?260万，10%，他的资金借用成本，一年就是26万。 也就是说，短短30天即使股票市场没有波动，张三也要亏损26%。 只剩下8万本金的张三，在A处的授信只能从20万变成16万，在B处变成48万，在C处变成144万。 为了把这些钱还回去，张三不得不忍痛割爱，卖掉手头一些股票，大概100万的样子，行情不好，成交量也发生明显萎缩，他这一把梭哈，还差点让这只股票奔跌停去了。 市场上和张三一样不知不觉上了巨大倍数杠杆的人不再少数，盘桓了一段时间的股票市场没有变化，看似没有亏损。没曾想，资金借入时被忽略的高额成本，露出狰狞面目了。
保证金和杠杆的作用是什么
对于外汇交易者来说，保证金和杠杆是需要明白的重要概念，如果使用得好，您就可以获得盈利，如果使用不当，就会招致损失。今天FXCM福汇就来跟您说说保证金和杠杆的相关内容。 1.什么是保证金和杠杆 在外汇交易中有保证金制度，也就是说投资者不需要支付全额，只需要按照一定的比例支付少量保证金就可以参与产品的买卖。杠杆交易，就是投资者用部分资金作为担保，把获得的融资放大进行交易，放大投资者的交易资金。在进行外汇交易时，投资者只需付出0.5%至20%的保证金，就可以进行100%额度的交易。 2.保证金和杠杆是如何体现作用的 保证金的多少与所占用的保证金有关，杠杆越大保证金越小，反之就越大。客户在下单的时候不同的产品保证金是不一样的。 我们以英镑兑澳元货币对（GBP/AUD）为例子吧。GBP/AUD做0.01标准手是18美金的保证金,那么假如您有600美金,可以抵抗600-18也就是582美金波动。如果您做0.1标准手,就是180美金保证金,那么假如您有600美金,可以抵抗600-180也就是420美金波动。 保证金交易具有“以小博大”的特点，简言之就是用十元钱买几十元的东西，我们把这称之为杠杆效应。保证金交易就是利用杠杆比例，将购买力放大，用较少的资金可以交易，从而达到融资的效果。 3.保证金和杠杆的风险如何
虽然保证金通过杠杆作用可以将盈利翻倍，但是市场上的波动将会对投入的资金产生按比例放大的影响，这种杠杆作用既可以让您获得盈利，也可以产生损失。因此，保证金在杠杆作用下可以提供很大获利潜能的同时，也存在着亏损潜力。 如果这篇文章对您有帮助，那么福汇官网的小编很高兴可以帮到您。总而言之，这些还是要在实际操作中才能明白的更加透彻。建议您登录我们的环球金汇网，向客服索要一个模拟账号，先试着学习，模拟是免费的，学到的东西却是实在的。我们建议您在模拟账户内就不同的交易策略试用不同的杠杆，从而找出最适合您的交易模式。 本文原创文章来自FXCM环球金汇,如果你有相关的知识问题可以互相讨论和学习.
[财税金融]银行创新举措助力企业去杠杆典型案例分析
[财税金融]银行创新举措助力企业去杠杆典型案例分析 银行创新举措助力企业去杠杆典型案例分析 20XX年是供给侧结构性改革的深化之年。此前召开的20XX年中央经济工作会议指出，今年要深入推进“三去一降一补”，推动五大任务有实质性进展。在去杠杆方面，强调“要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。支持企业市场化、法制化债转股，加大股权融资力度，加强企业自身债务杠杆约束等，降低企业杠杆率”等。 以深化供给侧结构性改革为主线，近两年银行业支持“三去一降一补”全面推进，可谓多管齐下，多措并举，摸索出一些新路。 银行在助力企业去杠杆方面的相关举措，一方面，银行加大了对企业股权融资、发债、并购融资等直接融资手段的支持力度；另一方面，银行自身也加强业务创新，探索投贷联动、债转股等新模式；此外，运用多种手段帮助企业去杠杆、防风险，比如通过债委会等创新形式防止企业过度授信，提高企业自身的债务杠杆约束等。 目前，农行xx县支行存量企业中，暂未运用上述手段进行业务操作。但当地政府针对古贝春、英潮公司等支柱企业组建了债权人委员会，对授信等相关业务组织各金融机构共同协商对策，帮助企业渡过难关。 根据近年来国内金融同业在助力企业去杠杆方面的典型案例，我们进行了重点调研和学习，了解银行业在助力企业去杠杆等方面的具体进展和创新做法。下面对相关案例进行阐述和分析。 （一）债转股：降低企业资产负债率 20XX年11月14日，在与建设银行，xx省国资委共同签署了市场化债转股框架合作协议。这次签署的是xx省首单市场化债转股项目，也是全国煤炭行业首单市场化债转股项目。 在去产能的大背景下，xx能源集团一方面面临市场持续下行的行业普遍问题，另一方面企业自身发展仍保持着良好竞争力。“实施债转股以前企业面临的资金成本压力比较大”，截止20XX年9月末，集团资产负债率达到73%，有息负债余额合计亿元人民币，其中利息成本在%以上的金额有亿元，企业财务负担较重。” 20XX年以来，开展市场化债转股成为降低企业杠杆率、增强企业资本实力、防范企业债务风险的一个新抓手。20XX年10月，及出台，鼓励面向发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股。11月落地的xx能源集团债转股项目是xx省内首单，具有一定的典型性。
中小板公司经营负债杠杆与金融杠杆的效应比较
□财会月刊·全国优秀经济期刊 自2004年5月27日我国中小企业板正式启动，截至2012年2月23日共有653家中小企业上市，总市值多达30384亿元，在不到八年的时间里，中小板取得了长足发展。中小板是我国创投退出的过渡机制，设立的初衷是为规模小、成长潜力大的中小企业提供新的融资渠道，相比主板市场，更为关注企业未来的发展。然而，在瞬息万变的证券市场，有着良好历史业绩的公司不一定未来发展也很好，同样的，暂时业绩平平的企业也可以凭借良好的成长性创造辉煌的未来。据不完全统计，我国中小企业的平均寿命为2.9年，这一数据引发人们对中小企业成长性和发展的持续性的思考。伴随我国证券市场的逐渐发展，投资者慢慢趋于理性，相比以住一味地信赖企业的历史成绩，投资者转为关注企业发展的潜力。于是，企业的成长性越来越被理论界和投资者所关注。 影响企业成长性的因素有很多，包括企业的盈利能力等财务因素，也包括企业性质等非财务因素。考虑到我国中小板企业的融资难、抗风险能力差等问题，本文试图从债务融资角度探讨影响中小企业成长性的因素。 一、文献回顾 Myers等提出负债比率与成长性之间呈反向关系；谢军（2005）运用计量研究方法，论证了财务杠杆会提高企业成长性。刘曜、史爽（2011）将财务杠杆作为反映公司经营风险的指标，得出其与公司成长性存在间接负相关性的结论。以上国内外学者均论证了财务杠杆和企业成长性存在某种关系。 和上述学者研究不同，Nissim和Penman（2003）在进行盈利分析和企业价值评估时，认为企业负债可以分为两种：诸如银行贷款和长期债券等负债，源于企业为保障经营活动顺利开展而进行的融资活动，称其为金融负债；另一些负债则来自于企业日常的经营活动，包括与供应商来往的应付账款、与税务部门之间的应缴税费及与职工之间的应付职工薪酬等，称其为经营负债。相应地，传统的财务杠杆也就分为金融杠杆和经营负债杠杆。他们指出，在标准的财务报表分析中，区分来自经营活动和来自借贷活动的股东盈利，而经营负债杠杆却并未和金融杠杆加以区分，为此便提出将两者区分开来的财务报表分析方法。两人按此分类进行了相关实证检验，结果显示：经营负债杠杆相比金融杠杆能为企业带来更多的积极影响；在总杠杆一定的情况下，拥有较高经营负债杠杆的企业平均市盈率也较高。可见，由于两种财务杠杆的来源不用，对企业的效应也存在差异。 国内方面，黄莲琴、屈耀辉（2010）在Nissim等研究的基础上，以沪深两市A股上市公司为对象，实证检验了经营负债杠杆和金融杠杆对上市公司成长性和营利能力的效应差异，弥补了Nissim等人未研究两种负债杠杆对企业创值能力影响差异的不足，研究结果表明：经营负债杠杆和金融杠杆均对上市公司的成长性和创值能力具有提升作用，并且前者的作用更为显著，但两种财务杠杆并不存在替代效应。 鉴于中小板企业有别于主板上市公司的特点，上述研究结论是否同样适合中小板企业呢？本文借鉴国内外学者的现有研究，以中小板上司公司为研究对象，检验经营负债杠杆和金融杠杆对其成长性的效应差异，以期能拓展上述两种财务杠杆在中小企业中的应用，并对中小企业合理安排经营负债和金融负债有所启发。 二、研究假设 根据黄莲琴等（2010）的研究结论，本文提出以下假设：H1：经营负债杠杆能对中小企业的成长性产生正的积极影响。 H2：金融杠杆能对中小企业的成长性产生正的积极影响。 经营负债是在企业的日常生产经营活动中形成的，相比金融负债，其周期短、风险小；另外，相比金融机构等金融负债的筹集渠道，中小企业和供应商等利益相关者的来往更为频繁，筹集经营负债更为便利和容易，因此，中小企业的日常经营将更为倚重经营负债。据此，本文提出第三个假设： 中小板公司经营负债杠杆与 金融杠杆的效应比较 凌凤霞程李梅 （江苏大学财经学院江苏镇江212000） 【摘要】经营负债和金融负债因其性质、来源的不同，所形成财务杠杆对企业成长具有不同的效应。本文以2007年12月31日之前上市的100家中小板上市公司为研究对象，首先运用因子分析得出评价企业成长性的综合指标，再建立多元回归模型，检验两种财务杠杆对中小企业成长性的效应并加以比较，结论显示两种财务杠杆对中小企业成长性的影响的确存在差异，但并不显著。 【关键词】经营负债杠杆金融杠杆中小企业 □·62·2012．10下旬
金融学——杠杆原理
金融学——杠杆原理 杠杆原理——一夜暴富，小资金博得大收益 在投资中，杠杆原理也得到充分应用。比如，你计划投资1000元做服 装生意，进货买入1000元的衣服可以卖出1600元，自己赚了600元，这就是自己的钱赚的钱，就是那1000元本钱带来的利润。这个过程是没有杠杆作用的。 假如你对服装生意很有信心，于是决定从银行贷款10万元，使用3个月，假定利息刚好是1000元。在此操作过程中，就等于你用1000元的本钱买了银行10万元三个月的使用权，用这些资金购买价值10万元的服装，售出后得16万元，得到利润6万元。这就是一个应用杠杆原理的简单例子，即用1000元撬动了10万元的资金，用10万元的资金赚取了6万元的利润。 另外，时下热门的房地产市场，除了全款购房外，贷款购房都属于使用了杠杆原理。比如，你购买一套价值100万元的房子，首付20%，即你用20万的资金撬动了价值100万元的房产，这里就是5倍的杠杆。如果未来房价增值10%，你的投资回报就是50%。
金融杠杆简单地说来就是一个乘号。使用这个工具，可以放大投资的结果，无论最终的结果是收益还是损失，都会以一个固定的比例增加。 同样以购买100万的房子为例，如果房价跌了10%，那么5倍的杠杆损失就是50%，10倍的杠杆损失，就是你的本钱尽失，全军覆没。所以，在使用这个工具之前必须仔细分析投资项目中的收益预期和可能遭遇的风险。 另外，还必须注意，使用金融杠杆这个工具的时候，现金流的支出则可能会增大，这时资金链一旦断裂，即使最后的结果可能是巨大的收益投资者也必须要提前出局。 当资本市场向好时，这种模式带来的高收益使人们忽视了高风险的存在，许多人恨不得把杠杆用到100倍以上，这样才能回报快，一本万利； 等到资本市场开始走下坡路时，杠杆效应的负面作用开始凸显,风险被迅速放大。 对于过度使用杠杆原理的企业和机构来说，资产价格的上涨可以使他们轻松获得高额收益，而一旦资产价格下跌，亏损则会非常巨大，甚至超过资本，从而造成恶性循环，导致严重的经济危机。
2018年金融去杠杆分析报告
2018年金融去杠杆分 析报告 2018年1月
目录 一、高杠杆：四大症结 (5) 1、资金来源端的两大症结：表外理财、同业存单 (5) （1）表外理财：刚性兑付—>资金池 (5) （2）同业存单：中小银行—>主动扩表 (6) 2、资金投向端的两大症结：多层嵌套、“两加一降” (7) （1）多层嵌套：银非合作—>风险传递 (7) （2）两加一降：加久期、加杠杆、降信用 (8) 二、挖根源：三大深因 (8) 1、价格套利 (8) 2、监管套利 (9) 3、规模扩张 (9) 三、去杠杆：八大药方 (10) 1、提高政策利率，抑制利差套利 (11) 2、加强监管协调，消除监管套利 (12) 3、控制杠杆水平，限制规模扩张 (12) 4、有序打破刚兑，理财回归本源 (13) 5、治理同业存单，控制同业链条 (13) 6、消除多层嵌套，抑制通道业务 (14) 7、控制“两加一降”，加强非标管理 (14) 8、引导“脱虚向实”，支持实体经济 (15) 四、去杠杆：信号机制 (17) 1、总量指标 (19) （1）广义资管规模 (19) （2）银行业总资产同比增速-名义GDP同比增速 (20) （3）银行总资产同比增速-M2同比增速 (22) （4）银行总资产同比增速-贷款同比增速 (23)
2、政策信号 (25) （1）利率走廊：OMO、SLF与MLF (25) （3）中央、有关部委的重要报告、讲话 (27) 3、银行理财 (27) （1）理财产品余额 (27) （2）表内、表外理财产品余额及占比 (28) （3）理财投向非标的规模及占比 (29) （4）社融非标子项 (30) （5）信用利差 (32) 4、同业存单 (33) （1）同业存单余额 (33) （2）同业存单发行量 (34) （3）（同业存单+同业负债）/总负债 (35) （4）理财收益率- Shibor 3M (36) （5）期限利差 (37) 5、中小银行 (39) （1）股份行、城商行同业存单净融资量 (39) （2）与大行同业存单的发行利差 (40) （3）（同业资产+证券投资）/资金运用 (42)
金融去杠杆是什么意思
金融去杠杆是什么意思 “去杠杆化”是金融危机下的现象。金融去杠杆你知道是什么意思吗?怎么理解呢?请阅读以下文章，跟着一起来了解。 金融去杠杆是什么意思 金融去杠杆的意思 金融市场杠杆具体包括产品、流动性、久期杠杆三类，我们认为金融去杠杆具体指： (1)减少商业银行的以短久期配长久期、以低风险负债配高风险资产的错配问题，即降低久期和流动性杠杆; (2)压缩银行或非银表外资管产品规模，相关产品是影子银行的核心组成，即降低产品杠杆。 去杠杆怎么走?我们认为这包括： (1)第一步，央行通过引导金融市场利率上行;同业负债和同业存单利率水平随行就市，负债成本高企且逐步抬升，进行错配的银行利差缩小甚至出现倒挂; (2)第二步，之前错配的资产到期后不续作，期限错配解除： (3)第三步，随着期限错配的逐步解除，同业负债规模下降，金融外产品随之压缩，金融去杠杆取得阶段性成果。 去杠杆去到哪里了?2017年以来NCD(同业存单)发行规模和价格水平量价齐涨，市场担心杠杆水平有所提升。中小银行正通过发行NCD 1
以短续长，但利差已经缩小甚至倒挂。我们认为这正走在去杠杆的第一步，能否持续，我们要观察NCD量和价的持续情况。 去杠杆将持续多久?这一是取决于资产的错配程度，二是取决于金融市场利率抬升的速率。 (1)资产错配程度越高，去杠杆持续时间越长;多数的同业理财产品和同业存单的发行期限在1年左右，预计去杠杆持续时间在一年以内，但不会在半年内就草草结束; (2)金融市场利率抬升越慢，去杠杆持续时间越长;但当金融市场去杠杆迅速抬升时，部分中小金融机构处于流动性考虑进而抛售资产，这有可能对金融市场价格形成负反馈。这时要密切关注金融机构交易对手方风险发生的可能性，我们判断监管机构出于牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，会维持金融市场的整体稳定，但不排除发生区域性小规模金融风险的可能性。 (3)如果经济基本面恶化，“去杠杆”的地位会让位给“稳增长”，这种情况下不排除金融去杠杆有提前结束的可能性。 稳定资产负债利差和风险可控的杠杆水平是商业银行利润的源泉，对金融机构而言，无利差，不杠杆。本轮金融市场去杠杆完成后，对各类风险资产的定价能力将成寻找下一轮利差/加杠杆来源的重要抓手。这有可能深刻影响未来五年银行业的发展和资产配置逻辑。 去杠杆化的影响 “去杠杆化”会导致什么?那么去杠杆化将如何影响当前的资本品和资本市场呢?
债务融资的财务杠杆意义-3
债务融资的财务杠杆意义-3
债务融资的财务杠杆意义 作者：张潇予指导教师：王桢 摘要：债务融资是企业筹集资金的重要方式，相对于股权融资它具有短期性、可逆性、负担性和流通性的特点，同时又具有提高资金使用效率和优化股权结构的作用，因此债务融资在现代经济社会中被广泛应用。而债务融资所产生的财务杠杆效应是衡量其运行有效性的关键，合理利用财务杠杆，使得负债资金与自有资金有机配置，可提高资本金报酬率从而使得权益资本收益最大化。本文从债务融资的财务杠杆形成机理出发，进而通过案例分析，从不同角度探讨财务杠杆的意义，为企业更有效的使用财务杠杆提供参考。 关键字：债务融资财务杠杆净资产利润率每股收益 一、引言 负债融资是现代企业参与市场竞争、实现经营目标的重要特征。由于负债融资及时为企业提供了发展所需资金，降低了资金成本，并利用财务杠杆作用使企业获得较高的收益，因此，没有一家企业不利用负债来满足资金需要、实现企业自身的可持续发展。Modigliani 和Miller ( 1958、1963) 的MM 理论认为, 债务融资在税收上比股权融资具有优势, 可以得到税收抵扣的好处( 财务杠杆作用)。即，当企业面临债务融资与股权融资的选择时，两者面值均为P,发行费用率均为f，债券利息与股票股息均为I，所得 税税率均为t，债券融资成本率为K 1，股权融资成本率为K 2 ，则有K 1 =I×(1-t)/P× (1-f) 什么是金融杠杆率？ 一、杠杆率（Leverage ratio） 本文所言杠杆率是指金融机构的总资产除以其净资产得到的放 大倍数。反过来，它的倒数即净资产除以总资产得到权益比率。杠杆率高（即权益比率低），经济意义是少量的资本支撑着过多的负债，一般意味着风险大。 商业银行等金融机构均采用了高杠杆经营模式，其资产规模远高于自有资本规模。从2007年报看，我国工商银行、中国银行、建设银行的杠杆率分别为15.96倍、13.18倍和15.63倍，加权风险资产/总资产分别为50.73%、62.61%和55.82%，上市中小股份制银行中有两家2007年底的杠杆率较高，达到了32.33倍和45.37倍（并不必然风险最高），加权风险资产/总资产分别为49.41%和60.20%。同期，Citibank和HSBC的杠杆率分别为19.19和17.38，其加权风险资产/总资产分别为57.28%和49.61%。 由于“资产=负债+所有者权益”，所以“权益比率 + 资产负债率=100%”，比如资产负债率等于97%，就相当于权益比率为3%，杠杆率33.33倍。从2008年三季报分析，我国资产负债率大于等于97%即杠杆率超过33.33倍的上市公司有55家，其中49家净资产为负；资产负债率小于20%即杠杆率小于1.25倍的上市公司有96家。当然， 非金融类公司的杠杆系数和金融类公司的杠杆率及其风险含义不能简单对比，商业银行和投行相同的杠杆率所隐含的风险也不一样。 有的文献把杠杆率定义为总负债/净资产，由于“资产=负债+净资产”，所以，“总负债/净资产=总资产/净资产-1”，所以，在这个定义和本文定义下的杠杆率分析结论基本相同。但是在美国等商业银行的年报中，杠杆率的定义是监管当局规定的核心资本（Tier 1 Capital）除以总资产（注意不是风险加权资产），这就要求必须注意特定资料中对杠杆率的定义。 二、资本充足率、核心资本充足率与权益比率（杠杆率的倒数）的比较 简单地看杠杆率，从理论上和实践上并不反映风险的真实情况。这样，以BIS为代表的金融监管当局和金融机构就对该指标进行了改进，通过把资产负债表中一些属于负债的符合一定条件的负债项计入净资产等方法得到监管资本（大于净资产），同时，通过对各类资产进行风险加权调整，得到风险加权资产（风险加权资产一般远远小于总资产，目前看大概相当于总资产的45%~60%）。这样，就从权益比率过渡到资本充足率。显然，相较于权益比率的公式（净资产/总资产），资本充足率公式的分子增加、分母大幅减小，所以，资本充足率必然高于权益比率。 发达国家的金融“去杠杆化” 现在，最棘手的问题是发达国家正面临资产负债表式衰退。金融危机与主权债务危机对全球经济产生的最深刻影响是金融、居民/企业乃至政府部门开始“去杠杆化”，消费紧缩、信用紧缩以及财政紧缩这三个层面的叠加效应可能使“去杠杆化”过程更加痛苦和漫长。 政府“去杠杆化”。2008年的金融危机让“凯恩斯主义”再次回归。据估算，西方发达国家反周期的财政支出几乎占赤字增加量的1/3，发行4.5万亿美元债务几乎等于此前5年年均债务发行量的3倍。然而现在面临主权债务危机愈演愈烈的形势，几乎所有发达国家都开启了债务削减计划。在经济增长难以赶上债务增长的今天，削减债务已成为西方国家挽救经济的选择。涉及整个发达国家的调整是史无前例的，它所带来的“去杠杆化”影响难以估计。 金融“去杠杆化”。次贷危机开启了以美国为代表的第一波金融去杠杆化进程。截至目前，美国金融部门杠杆率已从2008年初的峰值下降了26%，回到1979年三季度的水平，大大低于30年来平均杠杆率。而主权债务危机又开启了以欧洲为代表的第二波金融去杠杆化进程。目前，主权债务与金融部门之间形成负面反馈循环的风险增加。2011年全球银行业面临3.6万亿美元的到期债务，将不得不与负债国家政府竞争，以确保资金安全。G20和欧盟峰会都提出欧洲银行业需要更大的资本垫底，才能重新获得市场信任，确保筹到资金，这无异于加重金融体系的负担。与此同时，由于欧洲银行交叉持有各国债务，跨境银行风险暴露是主权风险蔓延到银行并进一步扩散到本地区其他银行体系的渠道，这可能使全球银行业由于欧洲债务头寸过大而承受较大的资产损失，从而遏制金融信贷，进一步恶化经济衰退的趋势。 家庭部门“去杠杆化”。金融危机以来，西方国家的消费总需求急速下跌，家庭资产负债表遭到严重损害，家庭资产的去杠杆化严重影响到欧美等国的负债型消费模式。据美国经济分析局(BEA)统计，目前进行储蓄的美国民众比例为经济衰退以前的两倍之多。就欧洲而言，尽管居民负债率低于美国，储蓄率高于美国，但欧元区通过紧缩财政预算、降低社会福利、增加税负，已经启动“财政紧缩周期”，这将降低居民可支配收入，进一步制约居民消费能力。 目前发达国家的资本回报率普遍出现大幅下降，短期内缺乏新兴技术和产业变革来提振资本回报率。危机使得多数发达国家的利率水平降至极限，资本回报率的下降和庞大的政府、民间债务负担，使得企业和居民扩张信用的需求显著下降。欧美发达国家面临市场化货币工 如何利用金融杠杆最大化的提高理财收益 一块巨石拦路，光凭人力难以将其推开，但借用一个强有力的杠杆就可以做到。在当代经济生活中，金融的杠杆作用不容忽视。学习金融、应用金融，切实发挥好金融“四两拨千斤”的杠杆作用，我们才能有效地提高收益。 那么什么是金融学范畴的杠杆呢？其实很简单，就是你借入的资金。而通过使用金融杠杆这个“工具”，可以放大你投资的收益，让你在原始收益的基础上获得额外的收益。通过金融杠杆放大后的收益公式是这样的： 最终收益率=基础收益率+（基础收益率-借款利率）×杠杆率 在这个公式中，你最终能获得的收益会由你的基础收益率、借入杠杆资金的利率还有杠杆率决定。你的基础收益率越高，你借入杠杆资金的利率越低，你的杠杆率越高，你的最终收益率就会越高。而公式中的杠杆率=借入资金/本金，也就是你借入的资金越多，你的本金越少，你的杠杆率就会越高。 举个简单的例子，小明（哪儿都有你）投资了XX 贷10 万，年化利率是10%。这个收益率在大家眼中应该是比较渣渣的。很多人觉得，那么低，提心吊胆还不如存银行呢。不过大多数排名比较靠前，在行业内公认比较安全的平台，现在也就差不多这个收益率了，而且还有进一步降低的趋势。那么小明这时候想要获得更高的收益率，可又不敢去投资更高风险的平台，要怎么办呢？聪明的小明就去XX 银行以5%的年利率借入了10万的资金，又投入到了XX贷。经过小明这一番的操作，他现在的收益是多少呢？在这个例子中，小明的基础收益率就是10%，而借款利率是5%，杠杆率=借入资金/本金=10/10=1。那么最终收益率=10%+（10%-5%）×1=15%。可以发现，小明的收益率由原先的10%增加到了15%，投资收益率整整增加了50%，让小明可以投资较低风险的平台，却拿到了行业中上水平的收益率。 接着，让我们回到现实。从刚才的例子中我们可以知道，理论上金融杠杆可以有效地放大投资者的收益。这时候大家肯定要跃跃欲试了，那么新的问题来了，去哪儿获得金融杠杆这一投资利器呢？ 方法一：净值标 净值标，也叫资产标或者安全标，就是投资人拿自己在平台的应收账款做抵押，在平台 Financial View 金融视线 | MODERN BUSINESS 现代商业 99 中国金融领域去杠杆的背景与积极意义 李希龙 对外经济贸易大学 北京 100029 摘要:自全球金融危机以来，以美国为首包括中国在内的全球主要经济体均不同程度采取了货币宽松的政策。在此过程中，利率不断下行，全社会杠杆率不断提高，我国金融领域通过加杠杆的方式不断扩大资产规模，并且通过影子银行的套利行为使资金不断脱实向虚，不但积累了金融部门的系统性风险，同时对实体经济复苏造成了较大的拖累。党中央、国务院前瞻性的推出了供给侧结构性改革重大举措，其中包括金融领域去杠杆的措施，降低了金融体系系统性风险，促进我国经济发展由过度依赖投资和信贷扩张转变为以供给侧结构性改革为主线、依靠消费结构升级和产业创新来推动经济发展，完成经济增速换挡期的平稳过渡。关键词:金融；去杠杆；表外理财；风险 一、中国金融领域去杠杆的背景 2008年全球金融危机以来，以美国为首的全球各国均采取了不同程度的宽松货币政策，通过不断引导名义利率下行，刺激国内总需求，使经济尽快摆脱金融危机的阴影。但是，在此过程中，尤其是金融危机爆发后，中国的外需出现了显著的下滑，我国宏观经济逐步下行，央行同样采取了相对宽松的货币政策抵御经济下行，与此同时，我国的总体杠杆率显著抬升，而且私人部门、企业部门和政府部门之间的分布不均匀。根据wind资讯统计数据，中国全社会杠杆率(部门总计债务/GDP)自2008年的170%快速提升至2014年的235%，但是如果按照非金融企业的资产负债率衡量却呈现下降趋势，其原因主要是单位债务扩张在经济下行周期创造的GDP下降所导致。而随着全球量化宽松力度的逐步加大，各项大类资产收益率逐步降低，金融部门对实体经济的传统信贷逐步收缩，转而通过“影子银行”等手段投资到金融市场，比如2015年通过权益市场加杠杆的方式构造流动性牛市从而引发市场泡沫，2016年通过期限错配、监管套利等方式流入债券市场形成配置牛市从而引发当年四季度的债市大跌。 (一)中国的杠杆率与经济周期 根据国际清算银行(BIS)统计的结果，中国企业部门杠杆率由2008年的98.1%上升至2015年3季度的166.3%，这个杠杆水平在全球都属于偏高位置。从经济周期来看，我国经济自2008年至2015年处于产能出清周期，经济下行压力较大，面对高企的杠杆率和不断下行的利率，债务风险和金融风险正在不断积聚。因为，在传统的经济周期中，往往经济处于景气周期，其对杠杆率提升的容忍度较高，反之则较低。 自金融危机以来，全球宏观经济宽松的调控政策前所未有，各国纷纷采取非常规货币政策对冲经济下行风险，这也导致了全球杠杆率的显著抬升。美国在2008-2015年期间，伴随着利率的大幅下行，其杠杆率迅速抬升了近50%，债务增速明显快与经济增长水平。而企业在利率不断下行的环境中，更加愿意扩大负债规模通过加杠杆的方式改善其风险溢价水平。这种情况在我国也同样出现，如图1所示，中国5年AA+公司债信用利差随着无风险收益率的下降，出现了显著的降低，造成了流动性溢价对风险溢价的替代效应。但是，这种情况不断强化，反而造成了金融机构通过加杠杆和期限错配的方式，不断地使资金脱实向虚流入债券市场，构造了2014-2016年的债券大牛市。这个债券的配置牛市并没有有效解决实体经济融资的问题，反而使我国金融机构的资产负债规模不断扩大，增加了金融机构的杠杆率，降低了金融机构对 信用风险和利率上行风险的抵御能力。 图1：中国5年AA+公司债利差与10年国债到期收益率走势(二)中国金融领域去杠杆的必要性 2008-2015年中国经济下行风险不断加大，政府通过加大宽松政策力度对冲经济下行风险，这使得市场无风险利率出现不断下降，金融机构负债规模逐渐加大流动性大幅改善，国内的资产组合经理们通过各种方式在市场中寻找收益率相匹配的资产，然而这种过程越来越艰难。 近年来，我国的商业银行理财业务规模加速扩张，尤其是表外理财业务因为其不在银行表内核算、不占用银行风险资本和监管相对薄弱等特征，表外理财业务逐渐转化为“表外信贷”，成为了中国的影子银行业务，为金融机构加杠杆进行金融套利提供了便利。但是，这种影子银行业务本质上存在很多风险。 由于银行表外理财业务本质上属于资产管理业务，因此应该与国内的公募基金、专户理财计划、券商资管计划、私募产品等共同具备“受人之托、代客理财、投资者风险自担”的特性。然而，实际操作中，往往银行表外风险由表内进行刚性兑付解决，加大了商业银行的风险。此外，商业银行表外理财业务还往往同其他资管机构相结合，借助第三方金融机构作为通道，聘请其他资管机构作为投资顾问参与跨市场投资，这导致了表外理财业务的交易结构日趋复杂，资管产品与理财产品出现层层嵌套、多重收费、期限错配等情况，既不断抬高了负债端理财成本同时又通过配置力量压低了市场利率，加大了金融产品的投资风险，同时各金融机构之间通过产品合作和交易结构参与等方式把风险链条逐渐拉长，增加了金融领域系统性风险，金融领域去杠杆迫在眉睫。 二、中国金融领域去杠杆的效果 (一)中国金融去杠杆初见成效 2015年底，党中央、国务院前瞻性地提出了“三去一补一 积极发挥金融杠杆作用大力支持地方经济发展 2005年，中国工商银行##市分行将在国家经济金融政策框架内，按照上级行部署，结合区域经济发展的特点，坚持区别对待、有保有压的信贷投放原则，合理控制总量，加强结构调整，积极开拓市场，严防信贷风险，做到四个“强化”。 一、强化市场营销，推动地方经济加快发展。 我行积极贯彻国家宏观调控政策，按照安全性、流动性、效益性相统一的原则，明确目标市场，加大对优质客户、优质项目和优秀产业的信贷支持力度，全力以赴支持地方经济加快发展。一是加大对具有垄断优势、经营稳定、效益良好的交通、电力、电信、能源等重点基础行业和基础设施类客户的信贷投放。重点拓展高速公路、一级公路和国家重点港口、码头等建设项目，大力支持核电、大型火电建设项目，继续扶持供水、供气、供热和电网改造等基础设施项目。二是有重点地选择综合实力强、现金流量大、经营效益好的重点高校、大型医院以及文化传媒、旅游、现代物流等新兴行业的重点客户，给予积极的信贷支持。三是围绕外经外贸、高新技术、民营企业三大亮点，积极培育和发展新的优质客户，并对轻工、电子、汽车、冶金、化工、医药、烟草等行业中经济实力强、技术领先、市场占有率高、成长性好的行业排头兵企业给予重点支持。四是加强对中小企业和民营企业的`支持力度。适当放开准入门槛，按照谨慎推开、分类管理、制度到位、严格监控的原则，重点扶持一批有市场、有效益、有潜力、有信用、管理规范的优秀中小民营企业，促其不断成长壮大，形成新的经济亮点。五是坚持可持续发展战略，进一步加大对个人住房按揭贷款市场和个人消费贷款市场的培育和扶持力度。 二、强化结构调整，进一步增强市场拓展能力。 根据国家宏观调控政策，加快信贷结构调整步伐，集中有限的信贷资源，优先满足优质客户、优质项目的金融需求。一是调整客户结构。积极培育贡献度大、风险度低、信用度高、竞争力强的优秀客户群，清理并退出贡献度小、风险度高的普通客户，压缩低信用等级客户数量。二是调整业务结构。进一步提高综合融资安排水平，扩大项目贷款特别是基础设施项目贷款的比重，压缩一般流动资金贷款规模，加大低风险方式贷款投放力度，大力拓展风险低、收益稳定的其他融 工作心得：当前防范金融风险去杠杆的重点工作 中共中央政治局会议表示，要高度重视防控金融风险，加强监管协调，加强金融服务实体经济。去杠杆、防风险将是近期经济工作的重点。 一、金融机构去杠杆 随着金融创新的快速发展，银行理财规模剧增。2016年银行表外业务大幅扩张，新增委托贷款、信托贷款分别为2.2万亿元、8593亿元，远远高于2015年的1.6万亿元、434亿元。2017年一季度央行将表外理财纳入广义信贷范围，引导银行加强对表外业务的风险管理，但是银行信用扩张依然较快。一季度新增委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票分别为6347亿元、7349亿元、6800亿元，高于2016年同期的5485亿元、1593亿元、-2205亿元。虽然一季度银行同业负债余额相比上年末在减少，但是同业存单发行量依然较大。一季度同业存单发行5万亿元，同比多发行2万亿元。 金融机构高杠杆的风险在于：第一，对于银行而言，资产端久期一般较长，而负债端久期较短，银行理财产品的大规模扩张导致期限错配风险加剧。第二，理财产品名目繁多，金融机构难以完全监管，增加了金融系统的脆弱性。第三，金融机构理财 大规模扩张，资金脱实向虚，在金融系统空转，无法服务实体经济。金融机构去杠杆势在必行。 第一，货币政策在稳健基调下近期适度调整。可以通过两个途径促使金融机构去杠杆：第一，上调短期政策利率后，银行获得资金的成本上升，可以限制银行负债的扩张。第二，利率上升增加了企业发行债券的成本，降低债券发行量，进而限制银行资产扩张。一季度利率上升后，地方债发行4745亿元，远低于2016年同期的9554亿元；企业债券融资-1472亿元，也远低于2016年同期的1.2万亿元。 第二，MPA考核加强。其一，表外理财管制更加严格。2017年年初，市场一致认为表外理财规模将收缩，而事实并非如此。其原因可能是商业银行在传统贷款上为房地产企业放贷受限，绕道表外理财。其二，同业存单纳入MPA考核。虽然同业负债纳入了MPA考核，但不包括同业存单。一季度同业存单大量发行，一些金融机构仍在靠此加杠杆。其三，资管产品统一管理。理财产品花样繁多，增加了金融体系的脆弱性。在分业监管体制下，不同类型机构的监管标准不一致，单个机构很难实现对资产管理业务的全流程监控，资管产品应统一管理，降低金融风险。 第三，金融监管升级。2017年，一行三会密集发文，严控经济金融风险。目前监管层已将近期金融工作定调为“去杠杆、抑泡沫、防风险”。金融监管应继续升级，加强对表外理财和同业存单的约束。金融监管在促使金融机构去杠杆，防范金融机构 美源星解读：什么是金融杠杆 金融杠杆说白了就是金融公司投资合约中的一种固定比例，对未来收益与亏损达到最大限度的一种多项选择。 如：银行有三种固定杠杆合约：1：20、1:100、1：400，这三种供投资者多项选择。其中的1：20、1：100、1：400就是金融杠杆。 那金融杠杆到底有什么用处？杠杆比例选择是高好还是低好？ 1、以欧元为例，欧元/美元1.1820，这代表1欧元可以兑换1.1820美元。当欧元从1.1820波动到1.1821或者1.1819，波动0.0001，这就叫1个点。 2、在国际上，通行的基本是这样：1张标准合约价值100，000美金（10万美金），一张迷你合约价值10，000美金(1万美金)。一个点价值是多少呢？100，000美金X0.0001=10美金，10，000美金X0.0001=1美金。因此无论对于1：20杠杆，1：100杠杆还是1：400杠杆，1张标准合约的1个点盈亏都是10美金，1张迷你合约的1个点盈亏都是1美金。 3、这样10万美金/20倍=5000美金，10万/100倍=1000美金，10万/400倍=250美金，也就是说做1张标准合约，如果是1：20杠杆，需要动用您账户资金5000美金；如果是1：100杠杆，需要动用您账户资金1000美金，如果是1：400杠杆，需要动用您账户资金250美金。那么您账户内还有多少资金是活动的呢？可以抵抗多大的风险呢？因 此风险的高低与保证金所占账户资金的多少有关，而不是直接与杠杆的大小有关。 举例说明，以账户资金6000美元，买1张欧元/美圆跌为例（一个点10美金）： 1：20倍杠杆：占用资金5000美金，账户内还有1000美金是活动的，可以抵抗100个点的风险，当市场价格向上波动亏损100点的时候，发生保证金追缴，系统就会强制为你平仓。(风险极高) 1：100倍杠杆：占用资金1000美金，账户内还有5000美金是活动的，可以抵抗500个点的风险，当市场价格向上波动亏损500点的时候，发生保证金追缴，系统会强制为你平仓。（风险一般） 1：400倍杠杆：占用资金250美金，账户内还有5750美金是活动的，可以抵抗575个点的风险，当市场价格向上波动亏损575点的时候，发生保证金追缴，系统才会强制为你平仓。（风险相对于1：20和1：100倍杠杆都低） 所以说如果您选择1：20的杠杆。那么投入的最少资金是5000，1：100杠杆投入的最少资金是1000，1：400杠杆投入的最少资金是250，如果前期您的资金少，所以就得选择杠杆比例大的，这样投资少，当然最大收益和最高亏损也是最大的，因为你选择的杠杆比例比较大，最大收益为比如选择的是1：400的杠杆，投入为100，那么最大收益为40000，最多亏损：-40000-成本100=35000。这就是金融杠杆的作用，以及投资者从金融市场如何赚钱，赚得是哪里来的钱。 下面介绍一个使用金融杠杆投资房地产的例子，为了使例子简单化，首先假设投资者的收入为$60,000每年（税前），每年的工资增长幅度为$3,000。房地产每年以8%的速度稳定增值。银行贷款的利息不变，永远维持在7.6%上。 该投资者经过一段时间的努力，拥有了$100,000的存款，这时候他决定中止租房，开始为自己供一套房子。付出$100,000的首付。按照20%的首付计算，他可以买入$500,000的房屋，贷款额度为$400,000，每周还款额为$651.76。现在适用于他的税率计算公式为：Tax Payable = 2,580 + 30%*(60,000 – 25,000) = $13,080。所以他的净收入为60,000 – 13,080 = $46,920。所以他的周收入为$902.3。减去每周的还款额度，剩余为902.3 – 651.76 = $250.54。因为有了自己的住所，所以每周的消费极大地降低了，假设为每周$100，而且这位投资者为了减缓自己的还款压力，将自己房屋的其他空余房间租了出去，每周假设可以收入$300，那么现在这位投资者的每周结余为$450.54。该投资者利用金融机构的提前还款和多存多取功能，将每周的结余全部提前还款。 三年之后，该投资者的收入增长到$66,000，房产增值到了$620,000。贷款的剩余为$287,851.6（为了方便计算，忽略了复利的影响）。现在实际上的贷款比例为46.4%。虽然前面的文章我曾经说过，一般房产的增值想要变现的话需要把房子卖掉，但是实际上如果通过转贷款这种手法提高贷款比例而将房产增值的部分变现（因为实际上贷款比例在贷款期限之内是一直降低的）。所以现在该贷款人可以提出的现金额度为$208,148.4。在这三年之内，该投资者的存款就这么简单地翻了一番，而且房产那边还有相当于存款的$124,000，总共资产增值了$232,148.4。而这三年的工资净收入为$147,060，每周$100的支出，要扣除$15,600，如果不买房，每周要付出$200的房租，所以实际上的支出在这三年之内应该是$46,800。如果不买房的情况，该投资者的资产增值为$100,260。所以这三年内投资者的收益多了一倍还多。 这时候，该投资者考虑使用房产现金化（转贷款）所提出的$287,851.6来投资另外一所房产。现在他有两个选择，全款买房或者贷款买房，下面比较一下两种做法三年之后的不同。首先，该投资者还有一个贷款在第一个房子上，所以他的每周还款额为$808.18。而现在该贷款人的每周工资净收入为$1,023.46。所以现在他的账面表示每周结余为$215.28。因为第二所房屋是用来投资的，所以这所房屋的租金收入可以被用来申请贷款。 按照上面的说法，假设全款买房，那么他可以买入$300,000的房产。每周租金为$300。该投资者每周的净开销依然为$100，所有剩余资金用来提前还贷。三年之后的情况为，贷款剩余$418,227.76。第一套房产增值为$740,000，第二套房产增值为$372,000。考虑到房产折旧的问题，假设房产折旧为每年3%，也就是$9,000，这个是可以抵扣所得税的，三年的应该 龙源期刊网 https://www.360docs.net/doc/b39919635.html, 银行业高杠杆原因及去杠杆研究 作者：陈祖仝 来源：《中国集体经济》2018年第03期 摘要：高杠杆化经营是造成银行系统甚至整个经济体系不稳定的主要原因，不过高杠杆经营也是银行业与其他行业的区别，高杠杆给银行带来了高的回报率，但与此同时也存在很大的风险。文章先整理出近些年的银行业杠杆情况，分析产生这一现象的原因及存在的风险，并借鉴国外去杠杆经验，提出几点相关去杠杆化建议。 关键词：高杠杆：风险：去杠杆 杠杆率在国际银行监管框架中发挥着重要的作用，杠杆率一般是指资产负债表中总资产与权益资本的比率。金融离不开杠杆，当然也缺不了风险的存在，银行天然是以杠杆为经营的行业，因此杠杆水平很大程度上决定了银行的盈利能力，杠杆倍数越大，银行盈利空间越大，风险也随之增高，高杠杆，表示少量的资产收益可以获得成倍资本回报，但同时也意味着少量的资产损失就可能吞噬银行的全部资本。因此在经济新常态下，合理地降低杠杆倍数有助于防止经济下行带来的系统性风险，合理推动经济发展。 一、我国银行业近年杠杆情形 银监会公布的2016年银行业监管统计指标月度情况表显示，截至2016年年末，银行业金融机构总资产规模达226.2557万亿元，比2015年增加了32.0809万亿元，增幅达15.8%：总 负债达208.9230万亿元，比去年增加了29.8748万亿元，增幅达16.0%：所有者权益达 17.3327万亿元，增幅达14.6%。其中，商业银行总资产占比达到77.8%，总负债占比达到78%，占据了金融机构的主要部分。从统计数据可以看出2016年总资产增长率较上年增加了0.3%，总负债增长率增加了1.2%，这体现了资产负债率在上升。 我国商业银行资本规模的不断扩大表明商业银行融资能力加强，行业发展好，这也是银行实力增加的表现。其中存款额度占负债的比例较大，如果经济下行现象，银行面临的财务风险会迅速放大。 目前我国总共有25家上市银行，其中9家上市银行是在2016年年末及2017年年初上市，另外16家上市银行的杠杆情况如表1所示。 从图1可以看出国有商业银行的杠杆率高于其他商业银行，即其他商业银行的杠杆倍数较高，而且近几年杠杆倍数略有增加。 二、银行高杠杆的原因 金融监管的不完善以及银行追求高利润率共同推高了杠杆。什么是金融杠杆率
发达国家金融去杠杆化解读(专业版)
如何利用金融杠杆最大化的提高理财收益
中国金融领域去杠杆的背景与积极意义
积极发挥金融杠杆作用 大力支持地方经济发展
工作心得：当前防范金融风险去杠杆的重点工作
什么是金融杠杆
金融杠杆案例
银行业高杠杆原因及去杠杆研究