第七章期货交易策略分析
第七章期货交易策略分析
第一节套期保值交易策略分析
1.企业在套期保值中常见的问题
1)定位不明确
2)认为套期保值没有风险（具体风险为：基差风险、保证金追加风险、操作风险、流动性风险和交割风险）
3)认为套期保值不需要分析行情（企业不能按现货思路入市；正确的做法是明确宏观环境，了解产业变化，把握入市时机，再从基差角度判断人场和出场点）
4)管理运作不规范
5)教条式套期保值
a)企业的敞口风险只要在可承受范围之内，可以选择部分套保，而不必完全套保。
b)完全套保会占用较大资金，在企业资金紧张以及期货头寸出现较大亏损的时候，容易带来现金流风险。
2.套期保值的风险
1)管理与运营风险（包括资金管理风险、决策风险和价格预测风险）
a)资金管理风险，也叫现金流风险，主要体现企业被要求追加交易保证金。
b)价格预测风险，取决于价格预测者的信息收集整理能力和市场经验。
2)交割风险
a)交割风险主要来自：
交割商品是否符合交易所规定的质量标准；
交货时间上能否保证;
在交货环节中成本的控制是否到位；
交割库是否会因库容问题导致无法人库;
替代品种升贴水问题；
交割中存在增值税问题等。
b)期货交易中交割量仅占总量的5%以下
3)操作风险
4)基差风险
5)流动性风险
流动性风险是指因合约缺乏流动性，导致无法及时建仓或平仓的风险。
3.套期保值的发展
1)基差逐利型套期保值（沃金提出）
a)套期保值核心不在于消除风险，而在于能否通过寻找或预期基差的变化来谋取利润
b)套期保值是一种套期图利行为
2)组合投资型套期保值
a)Johnson和Ederington等提出用马科维茨的组合投资理论来解释套期保值
b)套期保值实际上是对现货市场和期货市场的资产进行组合投资
c)根据组合投资的预期收益率和预期收益的方差，确定现货市场和期货市场的交易头寸，以使风险最小或者效用函数最大。
d)组合投资理论认为，最佳套期保值的比率取决于套期保值的交易目的以及现货市场和期货市场价格的相关性。
e)最佳套保比率公式：
假定ΔX为套保期限内现货价格的变化量，ΔQ为套保期限内期货价格的变化量;
假定现货和期货两个市场价格的变动服从正态分布
σx为ΔX的标准差;σQ为ΔQ的标准差
R=ρσx/σQ
f)从组合投资角度理解套期保值，期货市场发挥的是“风险管理”的功能，而不是“风险转移”的功能。
4.套期保值的作用
1）锁定原材料的成本或产品的销售利润（对于产品价格相对固定或生产成本相对固定的企业来讲尤为重要）
2）锁定加工利润（加工和贸易企业适用，在买入保值的同时也要卖出保值）
3）库存管理（库存管理包括降低企业库存成本和锁定库存风险）
a)用买入期货的方式代替实物库存，节约资金和仓储成本；
b)当期货合约价格近高远低的时候，增加换月收益；
c)可防止库存贬值
4）利用期货市场主动掌握定价权
5.套期保值的方式
1）循环套保（移仓换月）
2）套利套保
3）预期套保（提前套保）
i.传统套期保值认为现货交易与期货交易行为要"同时"交易才能完全锁定利润或者规避风险ii.期货的决策要与现货决策同步，或快于现货交易
4）策略套保
套保的动机是风险最小化和是利益最大化的统一，即将企业的利润曲线的波幅压缩到企业稳健经营的可接受程度
5）期权套保
6.套期保值的方案制定
1）明确套期保值需求
a)企业在期货市场中的角色是由企业在产业链中的位置和风险点决定，即企业担心涨就买入保值，担心跌就卖出保值。
b)期货避险的方法一定要和生产经营方式和规模相匹配，即了解企业自身的敞口风险。
2）制定保值策略
a)从宏观角度确定套期保值策略
区分牛市和熊市，如果遇到熊市，生产企业在期货市场上卖出保值要相对积极，反之要保守。
消费型企业和生产企业的操作策略相反
b)从产业角度判断套期保值时机
i.从生产利润、生产成本角度判断套期保值时机（生产企业在进行套保决策时最关心的是毛利问题）
ii.从供需关系角度判断套期保值时机
c)从基差角度选择套期保值入场和出场点
3）选定目标价位
a)单一目标价位策略是指企业在为保值所设定的目标价位已经达到或可能达到时，在该价位一次性地完成保值操作。
b)多极目标价位是指企业在难以正确判断市场后期走势的情况下，为避免一次性介入造成不必要的损失，设立了多个保值目标价位，分步在不同目标价位上进行套保操作。
c)当市场价格达不到企业设定的多级目标价位时，很可能出现套保不足的问题
7.企业管理机制包括参与期货交易的组织结构、风险控制机制和财务管理。
a)组织结构包括决策部门、期货交易运作部门和风险控制部门，而且将三者适度分离；
b)风险控制包括交易计划监督、交易过程监督和交易结果监督；
c)财务管理包括控制公司参与期货的总资金和总规模，建立风险准备金制度和对企业利用期货市场控制风险进行财务评价。
8.组织结构设计
原则是决策机构和执行机构分离
设置专门部门和人员进行市场分析、交易策略设计和期货市场操作
市场分析和期货交易主要由企业自己运作
a)总经理室：包括总经理、分管采购和销售的副总、财务总监，并由分管采购和销售的副总来分管期货
职责：
i.制定指导性年度保值策略
ii.提出年度保值总量和方向
iii.审批期货部提交的年度、阶段性期货保值交易方案
iv.定期召开市场分析会，根据市场情况调整保值策略。
b)财务部：
i.协助期货部制定期货保值交易方案;
ii.提供资金支持;
iii.不定期抽查期货保值交易方案执行情况;
iv.财务监控
c)期货信息研究小组：
d)期货运作决策小组
i.拟定年度、阶段性、每日的保值交易方案;
ii.对期货运作操盘小组下达交易指令;
iii.跟踪行情走势，检查交易执行情况;
iv.定期总结和反馈每日和阶段性的行情、交易情况以及保值方案执行情况。
e)期货运作操盘小组：
严格执行交易指令;整理、保存交易记录，及时反馈交易结果。
9.风险控制机制
1）建立严密的风险控制机制
第一，层次清晰。由总经理室领导的期货监督委员会、财务监督以及期货交易部三个层次组成的监督体系。第二，结构完整。
2）从业务流程来控制风险
a)成立由部门经理(采购/销售)为核心，财务、经营人员为主的期货交易管理小组
b)交易过程监督
建立每日定期报告制度，将每日交易状况及时通报主管部门
c)交易结果监督
10.财务管理
1）控制公司参与期货交易的总资金和规模
单笔最大亏损额度和总亏损额度应该在公司财务承受范围之内。
2）建立风险准备金制度
3）对企业参与期货交易进行财务评价
遵循原则:①风险控制是否在限定的范围之内;②期货交易和现货交易合并评价;③从相对较长的时期来判断，一般在一年以上。
第二节投机交易策略分析
1.期货投机是指以获取价差收益为目的的期货交易行为。
2.投机交易的发展
1）技术手段的发展
a)电子交易的优势:
提高交易速度;降低交易成本;突破了时空限制，增加交易品种，扩大市场覆盖面，延长交易时间且更具连续性;具有更高的市场透明度和较低的交易差错率。
b)程序化交易最早起源于1975年美国出现的“股票组合转让与交易”
2）投机者组织形态的发展
a)期货市场上的投机者早期主要以个体形式存在
b)机构投资者现已成为国际期货市场的主要力量。
c)目前主要机构投资者有商品指数基金、期货投资基金、对冲基金、国际投行及商业银行等，另外，证券公司、养老基金、共同基金、私募股票基金以及日内交易公司等机构也纷纷将资金投向期货市场，
d)商品指数基金奉行"指数跟踪"的被动投资理论，期货投资基金奉行主动技资理念。
3）投机交易方式的发展
a)从早期单边、单品种的交易，逐步发展到价差交易、波动率交易以及指数化交易等方式。
b)价差交易也叫价差套利，包括跨期套利、跨商品套利和跨市套利。
c)波动率交易是对商品价格波动率的方向作出预测，分为两类，做多波动率和做空波动率，常使用的工具是期权，也可以通过"期货+止损"来构造类似策略。
d)指数化交易是指买人并持有一揽子商品，主要是通过购买商品指数基金的形式。
e)养老基金回报中，92%归功于资产配置，证券选择仅为4.6%，市场时机仅为1.8%。
3.国际商品指数基金
1）国际商品指数最早开始于1957年的路透CRB商品指数(RJ/CRB)，兴起于20世纪90年代的高盛商品指数(GSCI)、道琼斯-AIG商品指数(DJ-AIGCI)以及罗杰斯国际商品指数(RICI)等。
2）商品指数基金2002年其总规模约9亿美元，2003年年底己达150亿美元，2005年年底猛增至800亿美元，到2007年其总规模则达到了近1500亿美元。
3）商品指数基金一般以公募基金的形式存在，企业年金、养老基金和捐赠基金甚至一些国家的主权基金正成为商品指数基金的主要投资者。
4）多数国外商品指数基金主要是对个人投资者开放的基金
5）商品指数基金一般收取数额不等的业绩提成费、服务费和管理费等，并定期公布业绩表现报告。
4.商品指数基金交易策略
主要的投资策略是买入且持有
参与市场的方式是"采用抵押的方式“，即首先将全部资金投资于短期国债，以获取固定收益，再以短期国债作为抵押参与期货交易。
商品指数基金不采用卖空策略，也不使用资金杠杆
5.商品指数基金的共性:
①各类商品指数中均包含能源、贵金属、基本金属、农产品和畜产品五大类。②能源类比重最大。③不参与实物交割④基金运作频率低
6.道琼斯-AIG商品指数规定能源期货合约的换月时间在每个奇数月的第5个和第9个交易日之间进行，基本金属合约每年换月5-6次，农产品期货每年换月4-5次;标普高盛指数对所有期货合约采取了每月移仓形式，对于能源和基本金属合约，移仓发生在每月的第5个和第9个交易日之间。
7.商品指数基金投资商品的理论基础:
1）品具有内在收益，这是被动型策略买入商品的核心。
2）组合效用。（商品与传统资产(股票和债券)负相关或零相关，能够增强组合的夏普率）
8.商品指数基金收益主要来源于
价格上涨、展期收益和抵押收益或者利息收益
9.将价格上涨和展期收益组合在一起，称为超额回报。
10.抵押收益或利息收益只适用于那些不使用杠杆的投资者，他们用一小部分资金支付期货保证金，剩下的资金投资于货币市场或债券市场。
11.期货投资基金概述
广义上的期货投资基金就是商品交易顾问(CTA)，狭义上的期货投资基金主要是指公募期货投资基金
12.1949年美国海登斯通证券公司的经纪人理查德?道前建立了第一个公开发售的期货基金，开创了期货投资基金的先河。
13.全球期货市场上比较活跃的CTA有843家。CTA管理的资产从1990年的不足100亿美元，扩张到2007年三季度的1848亿美元
14.期货投资基金主要是指公募期货投资基金，其具体运作与共同基金类似，大多数采用公司型基金的组织形式，主要面向中小投资者。投资者可以购买基金公司的股份，就如同购买股票或债券共同基金的股份一样，只不过期货基金购买和出售的是期货和期权合约而非股票和债券。
15.期货投资基金的交易策略
采用多重策略，是系统型和机会型的基金。具体分为:
①系统型投资策略和自由式投资策略;②技术分析投资策略和基本面分析投资策略;③分散型投资策略和专业型投资策略;④中短期策略和长期投资策略;⑤单CTA投资策略和多CTA 投资策略等
使用最为频繁的策略有多CTA策略、系统型策略、技术分析和基本面分析相结合的投资策略。
投资决策模型和计算机辅助投资决策系统越来越多地被期货投资基金和CTA所使用。拥有先进的投资决策模型和系统已经成为CTA的核心竞争力所在。
16.对冲基金概述
对冲基金是一种以私人合伙企业或离岸公司的形式组成的投资工具
构造对冲基金的目标是为了给它们的投资者带来高于平均水平的收益。
对冲基金通常被称作为备择投资，它们经授权管理的资产并不局限于普通权益或是固定收人的投资。
17.20世纪90年代以来，对冲基金获得快速发展。
18.1990年，美国仅有各种对冲基金1500家，资本总额不过500多亿美元。截至2008年年初，全球对冲基金管理的资产规模已达2.65万亿美元。
19.对冲基金没有义务向监管部门和公众披露基金状况，它们的资料主要依赖基金经理自愿呈报，而不是基于公开披露资料。
20.对冲基金交易策略
对冲基金最主要的投资方式就是卖空和杠杆交易
1）方向性策略:包括股票多头/空头、期货多头/空头和全球宏观。之所以称为方向性策略，是因为基金都极力在各自的市场上进行方向性的买卖。
2）事件驱动策略:包括兼并套利、困境投资以及特殊境况投资。
3）相对价值套利策略:可转换套利和固定收益套利。这一类型的基金认为一种证券的价格被高估，而另外一种证券的价格被低估，于是采取对冲交易
21.对冲基金与CTA策略的主要区别:
①期货投资基金交易全部发生在期货市场，而对冲基金的交易和资产投资大部分发生在全球股票和债券市场。
②对冲基金一般都有基本的投资方向，而大多数的期货投资基金更多地倾向于技术上的突破和领先
③大多数期货投资基金交易员遵循系统的方法和技巧，而全球宏观对冲基金管理人更倾向于自己的判断。
22.基本面型交易策略可以分为宏观型交易策略、行业型交易策略、事件型交易策略和价差结构型交易策略。
23.宏观型交易策略是投资者通过分析宏观经济的发展状况作出交易决策，交易头寸持有的时间一般长达1年或几年以上。采用宏观型交易策略的典型投资者如商品指数基金和宏观对冲基金。
24.商品指数基金是被动地跟踪商品指数，抵御通货膨胀和美元贬值风险，获取平均收益。宏观对冲基金通过对商品市场的价格波动进行杠杆对冲交易，获得尽可能高的正投资收益。
25.全球宏观对冲基金交易分为直接定向型交易和相对价值型交易两大类。
定向型交易指对一种资产的离散价格的波动情况交易，比如做多WTI原油或做空黄金;而相对价值型交易指通过同时持有一对类似资产的多头和空头，以期利用相对错价来盈利
26.行业周期性交易策略主要依据行业周期性指标来决定交易方向，按照时间的长短来分，
可以分为长周期交易策略和短周期交易策略。
28.长周期交易策略中，常用一些行业的关键指标来决定交易方向，行业关键指标反映了供给和需求的变化趋势，如精矿加工费等
29.短周期交易策略主要是应用在农产品的季节性上
30.事件型交易策略往往依赖于某些事件或某种预期引发的投资热点，虽然这种策略具有很大的风险性，但在良好的预期下，能够启动市场情绪，带动相关价格出现快速上涨或下跌，实现快速收益。这是一种自下而上的投资方法，仅仅关注事件本身的进展，不会因为宏观趋势不利而改变交易。
31.价差结构型交易策略主要是根据交易品种的期货和现货、不同月份合约以及相关品种之间的价格偏差水平来决定采用的交易策略，它依据的是均值回归原理，这种策略包括期现价差交易策略、月间价差交易策略、内外价差交易策略、相关品种价差交易策略。
32. 技术型交易策略主要有跟随趋势型策略和反趋势型策略两种。
33.跟随趋势交易者在上升或下降的趋势中表现更好，而反趋势系统在无趋势的市场状态下表现较好。
34.程序化交易可以分为策略型交易和数量型交易两大类别
35.程序化系统设计原则（真理性、稳定性、简单性）
36.程序化交易设计步骤
1) 交易策略的提出
2) 交易对象的筛选
3) 交易策略的公式化
4) 程序化交易的统计检验
5) 交易系统的优化
6) 交易系统的外推检验
7) 实战检验
8) 监测与维护
第三节套利交易策略分析
1. 套利交易的优点
低波动率、价差比价格更易预测、更有吸引力的风险收益比
2. 套利交易的影响因素（季节、持仓费用、进出口费用、库存关系、利润关系、相关性关系）
3. 期现套利会产生的费用
交易和交割手续费、运输费、检验费、入库费、仓储费、增值税、资金利息、仓单升贴水
4. 正向期现套利持有成本=交易手续费+交割手续费+运输费+人库费+检验费+仓单升贴水+仓储费+增值税+资金占用费用
5. 期现套利注意事项
1) 商品必须符合期货交割要求
2) 要保证运输和仓储
3) 有严密的财务预算
4) 注意增值税风险
6. 跨期套利的理论基础
1) 随着交割日的临近，基差逐渐趋向于零。
2) 同一商品不同月份合约之间的最大月间价差由持有成本来决定。
理论期货价格=现货价格+运输费用+持有成本
远期合约期货价格≤近期合约期货价格+持有成本
持有成本=交易费用+增值税+仓储费+存货资金占用成本+其他费用
7. 事件冲击型套利分类（挤仓、库存变化、进出口问题）
8. 正向可交割跨期套利的风险
财务风险、交割规则风险、增值税风险
9. .跨商品套利的基本条件
1) 高度相关和同方向运动
2) 波动程度相当
3) 投资回收需要一定的时间周期
4) 有一定资金规模量的要求
10. 跨商品套利的特征
1) 出现套利机会的概率较大
2) 相应风险较大
11. 跨市套利的前提
(1)期货交割标的物的品质相同或相近。
(2)期货品种在两个期货市场的价格走势具有很强的相关性。
(3)进出口政策宽松，商品可以在两国自由流通。
12.跨市套利风险分析
1)比价稳定性
2)市场风险
3)信用风险
4)时间敞口风险
5)政策性风险
股指期货期现套利策略与案例分析
股指期货期现套利浅析 一、股指期货期现套利原理 1什么是股指期货？ 期货是与现货相对的概念，期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的物品，这个物品可以是某种商品例如黄金、原油、棉花，也可以是金融工具例如沪深300指数。 目前，国内的股指期货就是以沪深300指数为交易对象的期货，买卖双方交易的是一 定时期后的沪深300指数点位。简而言之，股指期货的点数就是未来沪深300指数的 点数。 2、股指期货与沪深300指数的联系 股指期货合约以沪深300指数作交易对象，那么期货指数与现货指数（沪深300）具有一定的联系。联系主要体现两点：第一、在大趋势上二者是同涨同跌的，而在某个小的时段里二者价格走势可能会出现不正常的偏离，如下图出现套利机会的三处。第二、在股指期货到期临近交割时，即期货指数成为现货指数时，二者点数相等，女口下图右下角，期货指数与现货指数重合。J 3、套利原理简介 股指期货就是未来的沪深300指数，所以在股指期货临近交割时期货指数与现货指数必然相等。如上图，在股指期货到期前，期货指数与现货指数的走势会出现偏差，而在这种偏差达到不正常时，套利机会出现。何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏差超过套利成本时为不正常。这里所说的套利成本包括资金使用成本、交易费用、冲击成本以及一些机会成本。根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差达到25点以上时为不正常，现期现套利机会出现。 在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0，扣除必要的套利成本，套利 者可以获取稳定的无风险的利润。 二、ETF股指套利交易流程 出现了期现套利机会，怎样把握机会呢？理论上，当期现价差达到25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比较差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。 目前拟合沪深300指数现货的方法除了利用沪深300指数的成分股进行复制，另外一个方
期货案例分析
1993年德国金属公司石油期货交易巨额亏损案例 1.1 案例综述 德国金属公司是一家已有113年历史的老牌工业集团，经营范围包括金属冶炼、矿山开采、机械制造、工程设计及承包等，在德国工业集团中排位约在第十三、四名，公司以经营稳健著称。“德国金属”为交易合约制定了一套套期保值的策略，试图将油品价格变动风险转移到市场上去。一系列技术性的因素却造成了套期保值失败，使“德国金属”非但没有达到回避或降低风险的目的，反而招致了灾难性的后果。 1.2 案例风险识别分析 1.2.1行情误判风险 德国石油期货公司的亏损的直接原因在于，公司管理层对期货市场行情判断失误，认为石油期货市场在长时间内都是反向市场，做出了相反的决策，具体而言，公司没有预料到93年底的石油价格会不升反降，市场方向发生反转，有反向市场变为正向市场。 1.2.2基差风险 石油价格下跌，这些头寸所带进来的新的风险——基差风险（basis risk），即不同期限的期货或远期价格之间关系变化的非线性风险，比单纯的价格风险更难以预测，“德国金属”根本无法控制。 1.2.3保证金不足风险 在1993年底世界能源市场低迷、石油产品价格猛烈下跌时，“德国金属”在商品交易所和店头市场交易的用以套期保值的多头短期油品期货合同及互换协议形成了巨额的浮动亏损，按期货交易逐日盯市的结算规则，“德国金属”必须追加交纳足量的保证金；对其更为不利的是，能源市场一反往常现货升水的情
况而变成现货贴水，石油产品的现货价格低于期货价格，当“德国金属”的多头合约展期时，非但赚不到基差，还要在支付平仓亏损外，贴进现金弥补从现货升水到现货贴水的基差变化。为了降低出现信用危机的风险，纽约商业交易所提出了把石油产品期货合约初始保证金加倍的要求，使“德国金属”骤然面临巨大的压力。也正是因为保证金制度，才加剧了公司财务负担。从事后分析，1993年底世界石油价格正处于谷底，通过做空头对冲原来套期保值的多头期货合约所形成的亏损额最高，1993年12月，原油价格从每桶低于13美元的价位底开始缓缓回升，至1993年夏天，价格升到每桶19美元还多，高过原来多头建仓的每桶18美元的价位，也就是说，如果不忙着全部斩仓，而是给予资金支持，那么到1993年夏天就扭亏为盈了。保证金制度下，由于德国石油期货公司在当时情况下没有充足的资金做保障，只能在市场反弹之前就被强行平仓，从而失去了转亏为盈的机会。 1.2.4投机风险 从德国金属公司签订的这份协议来看，出于其对自身在全球商品市场交易的丰富经验及在金融衍生交易方面的技术能力的充分自信，投机的因素已经超过了套期保值的初衷。 “德国金属”在商品交易所和店头市场通过石油标准期货合约和互换协议建立起来的多头头寸不是套期保值，而是冒险，是一种一厢情愿地把全部赌注压在世界油品交易市场会长期呈现现货升水这样的假设上的投机。但事实并非如此，德国石油公司的行情误判，市场反转，向不利方向发展，造成公司在能源期货市场上亏损13亿美元。 1.3 案例风险管理启示 1.3.1行情误判风险管理 对于行情判断，是进行投资决策的成败关键。市场投资者，不可能完全正确预测市场变化，对市场行情进行十分准确的把握。德国石油期货公司的高管们没有准确预测行情，历史上名声显赫的美国长期资本管理公司也是由于市场反转，
股指期货风险案例与分析(刘春彦)
股指期货风险案例与分析
?股票指数及股票指数期货(略) ?股票指数期货的功能(略) ?股票指数期货的风险管理 美国：1987年股灾 2001年“9?11” 香港：1997年金融保卫战 新加坡：1995年巴林银行事件 中国与新加坡：新华富时A50股指期货
?股票指数及股票指数期货 股票指数： 股票指数是报告期股价总值对基期股价总值的比值。可以衡量和反映出所选择的一组股票的报告期股价与基期股价相比的变动方向及幅度，通常表示一个股票市场或某一个行业股票价格的平均涨跌程度。 股票市场的指示器。
?股票指数及股票指数期货 股票指数期货： 股票指数期货是以一种股票价格指数作为标的物的金融期货合约。 股票市场存在系统性风险和非系统性风险。非系统性风险可以通过购买不同的股票进行规避，但不能有效规避整个市场下跌所带来的系统性风险。由于股票指数具有典型性，基本能够代表整个市场种股票价格变动的趋势和幅度，把股票指数设计为一个可以交易的合约，并利用它对腺或市场的股票进行保值，可以规避系统性风险。
?股票指数及股票指数期货 股票指数期货具有以下特点： 9股票指数期货的标的为相应的股票指数。例如：新华富时A50。 9股票指数期货报价单位以指数点计算，合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。 9股票指数期货的交割采用现金交割，用现金来结算差价而结算头寸。
美国1987年股灾 ?仅仅作为一种风险对冲工具，而没有与金融安全联系起来 从1972年第一个金融衍生品——外汇期货的诞生，到1982年股票指数期货的推出，金融衍生品的由来在全球引起强烈反响，人们在初步感受金融衍生品在规避市场风险所能带来的益处时，对更多的新的金融创新工具充满了期待。
《期货学原理》
《期货学原理》实验指导书 编写者：李义超 浙江工商大学金融学院
目录 一、课程性质.................. (2) 二、实验目的 (2) 三、实验基本内容. (2) （一）课内实验 (2) 实验1：了解期货市场 (2) 实验2：期货交易流程 (9) 实验3：套期保值方案设计 (15) 实验4：套利方案设计 (16) （二）课外实验 (19) 实验1：套期保值效果分析 (19) 实验2：期货模拟投资比赛 (19)
一、课程性质 课程编号：0607042 适用专业：金融学 课程层次及学位课否：专业必修课、专业选修课、全校任选课 学时数：34 学分数：2 《期货学原理》是金融专业的必修课，是金融专业学生必须掌握的风险管理工具。该课程理论与应用相结合，对于金融学本科生而言，尤其应当熟练掌握期货、期权工具的应用技巧。 二、实验目的 （一）深化对《期货学原理》课程中基本概念、基本方法和基本原理的认识。 （二）在了解世界期货市场的基础上，熟悉期货交易流程。 （三）进一步熟悉各种期货、期权交易头寸损益计算，掌握期货、期权基本交易策略。 （四）深刻领悟期货、期权市场保证金制度及风险管理机制。 三、实验基本内容 （一）课内实验 实验1：了解期货市场 1.实验目的和要求：通过“世华财讯”系统，了解世界主要期货市场分布情况，研判不同期货合约行情。登录CME、CBOT、SHFE等期货交易所网站，了解各交易所期货合约品种、期货合约基本要素、保证金制度及风险机制。在此基础上达成增强对期货市场感性认识的目的。 2.实验环境：实验室终端联接Internet，并安装“世华财讯”系统。 3.实验内容及步骤： (1) 登录“世华财讯”行情动态分析系统，了解世界主要期货市场分布情况， 研判不同期货合约行情。 1）登录“世华财讯”系统
国内外期货市场交易和交割时间
我们都知道原油期货即将上市，期货交割月份和时间你都了解吗？国内已经有40多个商品期货品种，有期货交易经验的人士，可以直接参与原油期货交易。 原油期货上市前，我们了解一下原油期货常识，那就是什么是投机交易。 对于原油期货投资，这是门很值得研究的学问。石油期货开户，新手需要10万元开户门槛，已经办理商品期货开户的人士，可以直接投资。期货投资需要先办理原油期货开户，门槛较低，大约2000元可以买一手，我们可以提前开户，做好交易准备。 本文提供有股指期货交割日和商品期货交割月的文章，可以多关注。参加期货交易的人在期货到期时应按照合约规定的数量和质量交出或接收货物，以履行期货合约。交割月份就是商品实际交收的月份。 石油期货开户后要注意，不同的商品可有不同的交割期，近期交割约一个月，远期最长可达两年。交易者可买卖任何一个月份的期货合约。买卖哪一个月份的期货合约就意味着如果不在期限内卖出或买进期货合约平仓，就得在那个月内办理交收现货。 一般交割月份的第—个交易日被指定为第一个通知日，从这一天起，买方会随时收到一张交割或开价通告单。当买方收到通知单时，就要付出合约贷款。有时买方有权再开价卖出。有些交易所准许买卖双方或任何—方在交割月份内任何一天交收： 当买方在同一天收货(如第一通知日)，可能会造成卖家匆忙清盘及价格上升;反之，当卖方挤着在同一天交货也可能造成买方匆忙回吐及价格暴跌。由此可见，投机者在交割月份的讨价还价能力比套期保值者来的脆弱、最好避免买卖接近交割月份的期货， 期货的交割月份虽有规定，但实际上期货合约到期交收商品的情况是很少的。当交割月份临近时，大多数期货交易者就开始平仓而后退出市场。购进期货合约的人可以在交割月到期前任何时候以出售相抵销，同样抛宅的期货合约可以在交割月到期前任何时候以补进相抵销。少数交易者因为对期货商品有真
股指期货交易案例分析说课讲解
股指期货交易实例分析 为了更好地帮助大家了解股指期货的操作，我们通过实例加以说明。因为套期保值交易较投机更为复杂，所以我们均采用套期保值的例子。 案例1)某人欲买A股票100手和B股票200手，每股股价分别为10元和20元，但他现金要一个月后才能到位，为防届时股价上升，他决定进行恒生指数期货交易为投资成本保值。当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，问该投资者应当如何操作? 分析在进行期货的套期保值操作时，交易者一般遵循下列三步：1、确定买卖方向，即做期货多头还是空头，这点我们将在下列实例中给大家总结。2、确定买卖合约份数。因为期货合约的交易单位都有交易所统一规定，是标准化的，因此我们需要对保值的现货计算需要多少份合约进行保值。第三步、分别对现货和期货的盈亏进行计算，得出保值结果。 现在我们就来分析上面一题。投资者想买股票，但是现在手上又没有现金，因此他要预防的是股价上涨的风险。那么为了避免这个风险，我们在期货市场就要建立多头仓位。因为请大家想一下，如果未来股价真的上涨的话，那么同样的现金买到的股票数必然减少，但是随着股价的上涨，股票指数也就上升，股指期货价格也随之上扬，现在买入期货合约，到时以更高价格卖出对冲，就能达到套期保值目的。接着，我们要考虑合约数量，因为当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，因此一份恒指期货合约就是50*9500=47.5万港元。交易者现在要保值的对象为欲买股票的总金额，为(10*100*100)+(20*100*200)=50万港元，那么用一份恒指期货进行保值。第三步，我们需要计算盈亏，大家可以通过列表的方式得到结论，列表的方法很直观，也很清晰。左边代表现货市场操作，右边代表期货市场操作，最后一行代表各自盈亏。这道题结果为总盈利1万港元。 现货市场期货市场 欲买A股100手，每股10元，B股200手，每股20元，因此预期总成本为： (10*100*100)+(20*100*200)=50万港元买入一份恒指期货，当时恒生指数为9500点，因此一份恒指期货价格为： 9500 * 50 = 47.5万港元 一个月后，买入A股100手，每股12元，B股200手，每股21元，总成本为： (12*100*100)+(21*100*200)=54万港元一个月后，卖出一份恒指期货，当时恒生指数为10500点，因此一份恒指期货价格为：10500 * 50 =52.5万港元 现货亏损：54-50=4万港元期货盈利：52.5-47.5=5万港元 案例2)某人持有总市值约60万港元的10种股票，他担心市场利率上升，又不愿马上出售股票，于是以恒指期货对自己手持现货保值，当日恒指8000点，每份恒指期货合约价格400000港元，通过数据得知，这10种股票的贝塔值分别为：1.03、1.26、1.08、0.96、
股指期货套期保值实例分析
股指期货交易策略之套期保值实例分析 一．股指期货合约简介 股指期货是金融期货的一种，是以某种股票价格指数为标的资产的标准化的期货合约。买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平，在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式进行交割。 股指期货买卖双方交易的不是抽象的股价指数，而是代表一定价值的股价指数期货合约，其价格的高低以股价指数的变化为基础，并且到期时以现金进行结算。所以有人认为股指期货交易的是双方对股价指数变动趋势的预测。 在我国市场，中国证监会有关部门负责人于2010年2月20日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。公布沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。 股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重要。这些特点是：（1）股指期货合约有到期日，不能无限期持有；（2）股指期货合约是保证金交易，必须每天结算；（3）股指期货合约可以卖空；（4）市场的流动性较高；（5）股指期货实行现金交割方式；（6）股指期货实行T+0交易，而股票实行T+1交易。 如此看来，股指期货主要用途有以下三个： 一是对股票投资组合进行风险管理，即防范系统性风险(即我们平常所说的大盘风险)。通常我们使用套期保值来管理我们的股票投资风险。 二是利用股指期货进行套利。所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。 三是作为一个杠杆性的投资工具。由于股指期货保证金交易，只要判断方向正确，就可能获得很高的收益。 二．股指期货交易策略之套期保值分析 （一）套期保值操作原理 1.套期保值的定义 套期保值又称为对冲，是交易者为了防范金融市场上其持有的或将要持有的现货金融资产头寸（多头或空头）所面临的未来价格变动所带来的风险，利用期货价格和现货价格受相同经济因素影响，具有相似发展趋势的特点，在现货市场和股指期货市场进行反向操作，使现货市场的损失（或收益）同股指期货市场的收益（或损失）相互抵消，规避现货市场上资产价格变动的风险的一种交易方式。 2.套期保值的前提原则 当我们做股指期货套期保值操作时，应该注意在现货市场与期货市场遵循如下的原则。 （1）品种相同或相近原则 该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近；只有如此，才能最大程度地保证两者在现货市场和期货市场上价格走势的一致性。
原油套期保值业务方案
一、套期保值方法 （一）期货保值 1.期货的定义 期货（Futures）与现货完全不同，现货是实实在在可以交易的货（商品），期货主要不是货，而是以某种大宗产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。买卖双方通过签订合约，同意按指定的时间、价格与其他交易条件，交收指定数量的现货。通常期货集中在期货交易所，以标准化合约进行买卖。 2.期货套期保值逻辑 期货套保即利用期货对现货资产的价格波动风险进行对冲的操作。具体到制造业企业生产经营中，在预期原材料价格上涨或价格涨跌难以判断的情况下，可使用期货对冲使原材料成本控制在稳定水平，如下表所示： 注：未考虑基差，即现货与期货市场的价格差。
实际上，期货套期保值是将波动相对较大的价格风险转化为波动相对较小的基差风险。在不考虑基差风险的情况下，利用现货和期货价值比1:1的方式可以实现最终原材料成本完全不受价格变动的影响。 （二）期权套期保值逻辑 1.期权的定义 期权（Options）是一种选择的权利，即买方能够在未来的特定时间或者一段时间内按照事先约定好的价格买入或者卖出某种约定好的商品的权利。给予买方（或持有者）购买或出售标的资产的权利，期权持有者可以在规定的时间内选择买或者不买、卖或者不卖，即可以行使该权利，也可以放弃该权利，而期权的卖出者则负有相应的义务。 目前，交易量较大的原油期权有纽约商品交易所的轻质低硫原油期货期权，洲际交易所的布伦特原油期货期权。 2.期权套期保值逻辑 期权套保即是通过买入期权进行套期保值的方式，在预期原材料价格上涨或价格涨跌难以判断的情况下，以买入普通看涨期权（香草期权）为例，如下表所示：
股指期货期限套利案例分析
股指期货期限套利案例分析 1、市场状况 （1）行情 2013年8月15日某时点：沪深300指数为2321.58点。此时12月20日到期的沪深300指数IF1312合约期价为2338.8点。 （2）微观结构 ①股指期货交易中需向交易所与期货公司缴纳的保证金比例合计17%； ②沪深300指数当月股息率d预估为0.25%，当月31天； ③套利资金150万元通过货币市场融资。 ④套利周期为n天，包含套利起始日与结束日两端。 2、相关套利成本 (1)相关成本测算为： ①现货买卖的双边交易手续费为成交金额的0.08%； ②现货买卖的冲击成本经验值为成交金额的0.05%； ③现货的指数跟踪误差经验值为指数点位的0.20%； ④股指期货买卖的双边交易手续费为成交金额的0.007%； ⑤股指期货买卖的冲击成本经验值为期指最小变动价位0.2点； ⑥资金成本：年利率r为6%，按日单利计息； （2）计算套利成本 现货手续费=2321.58点×0.08%=1.86点 现货冲击成本=2321.58点×0.05%=1.16点
现货跟踪误差=2321.58点×0.20%=4.64点 股指期货手续费=2338.8点×0.007%=0.16点 股指期货冲击成本=0.2+0.16=0.36点 资金成本= n×1500000×6%÷365÷300=0.82n点 套利成本合计TC =1.86+1.16+4.64+0.16+0.36+0.82n=8.18+0.82n 随持有期呈线性增长。 3、无套利区间 根据单利计算的n天持有期的股指期货修正价格F(t, T)为： F(t,T)=S(t) + S(t)×r×n/365 - S(t)×d×n/31= 2321.58 + 2321.58×0.06 ×n/365 –2321.58×0.0025 ×n/31= 2321.58 + 0.194n点， S(t)：表示现货资产的市场价格，即套利开始时刻的现货指数。 从而得到： 无套利区间下限 = (2321.5+0.194n)-(8.18+0.82n)=2313.4-0.626n 点； 无套利区间上限=(2321.58+0.194n)+(8.18+0.82n)=2319.76+1.014n 点。 据此估算后续几日无套利区间上下限如下表： 日期8月15日8月16日8月19日8月20日 无套利区间上限2330.777 2314.279 2342.678 2324.656 无套利区间下限2312.760 2294.748 2321.316 2301.784 IF1312股指期货8月15日-9月12日的价格走势及套利机会如下图：
期货交易实务(案例分析)
1、5月份某交易日，某期货交易所大豆报价为：7月期价格为2400元/吨，9月期价格为2450元/吨，11月期价格为2420元/吨。某粮油贸易公司综合各种信息，决定采取蝶式套利策略入市，分别卖出7月合约、11用合约各1000吨，买入9月合约2000吨。一个月后，三个月份期价分别为每吨7月2450元、9月2600元、11月2500元，该客户同时平仓出场，请计算总盈亏。假如一个月后三个月份期货价格分别为7月2350元、9月2400元、2390元，请计算总盈亏。请对两次的结果进行总结分析，进行蝶式套利时成功的关键因素是什么？解：第一种情况：该客户同时平仓出场，盈亏分别为（2400－2450）×1000＝－50000元，（2600－2450）×2000＝300000元，（2420－2500）×1000＝－80000元，总计盈利为－50000＋300000－80000＝170000元，总计盈利为170000元。 第二种情况：该客户同时平仓出场，盈亏分别为（2400－2350）×1000＝50000元，（2400－2450）×2000＝－100000元，（2420－2390）×1000＝30000元，总计盈利为50000－100000＋30000＝－20000元，总计亏损为2万元。 进行碟式套利时，关键因素是居中月份的期货价格与两旁月份的期货价格之间出现预期有利的差异，或者说碟式套利成功与否的关键在于能否正确预测居中月份与两旁月份的价差变动趋势。 这里进行的碟式套利在第一，二种情况下的成败就在与居中月份与两旁月份期货价格之间的价差出现如意方向和如意程度的变动。 2、7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能收获出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行10手的大豆期货交易。假定7月时的9月份大豆期货价格为每吨2050元，9月份的大豆现货价和期货价分别为1980元/吨和2020元/吨，问该农场是如何进行套期保值的？（1手=10吨） 解：（1）7月份，现货市场价格为2010元/吨，在期货市场按2050元/吨的价格卖出10手9月份大豆期货合约，基差为40元/吨。 （2）9月份，在现货市场上按1980元/吨的价格卖出100吨大豆，同时按2020元/吨的价格在期货市场上买入10手9月份大豆期货合约，基差为40元/吨。 （3）现货市场亏损30元/吨，期货市场盈利30元/吨，净亏损：100×30－100×30=0（佣金除外） 3、3月，铜现货市场价格为$2210/吨。某铜村厂有30万吨铜待售，但一时找不到买主，厂商担心价格下跌的风险，经考虑决定利用铜期货交易防范价格下跌的风险。3月时的11月份铜期货价格为$2230/吨，8月，该厂商找到买主，8月的铜现货价格为$2190/吨，8月时的11月份铜期货价格为$2200/吨，（每份合约数量为10万吨），请你分析该厂商是如何进行套期保值的？ 3月目标价格为$2210/吨卖出11月铜期货合约3张，价格为$2230/吨
案例4：基差交易案例
我国玉米大豆国际贸易的定价 近几年来，国内期货市场与现货市场的融合度显著提高，玉米、大豆、铜等期货价格与现货价格相关性都在95%以上。但是，我们在制度建设、投资者结构、以及经营融合等方面还存在较大的差距，还需要做大量的工作。 “在大豆和玉米品种上，目前有1万4千多家现货企业参与避险交易。”在国内期货市场，经过这些年的努力，包括玉米、大豆等品种在内的许多品种的期货市场，已经成为农民和企业经营的“望远镜”、“风向标”和“避风港”。但是，对发挥期货市场功能、服务产业发展的认知还处于不断深化过程中，让更多企业利用期货市场、让更多人认识市场功能还需要更多的努力。 为了做好期货市场在产业中的应用与推广工作，今年交易所专门成立了产业拓展部。今年，大商所将深入开展“千厂万企”市场服务工程，建立行业企业信息交流平台、加大对企业利用市场情况调研、上门业务服务等，强化对企业的服务工作。同时在大连、广州和杭州举办三个国际水准的大型产业论坛和基差交 点价：“大棒”还是“胡萝卜”？ 点价，是目前中国企业在进口大宗商品时惯用的定价方式，指在进口商品时，并不直接确定商品价格，而是只确定升水多少，然后在约
定的点价期内以国外期货交易所（通常是芝加哥商品交易所和伦敦金属交易所等）的某天的期货价格作为点价基价，加上约定的升水作为最终的结算价格。国内进口商通常要预先付一定比例的资金作为履约保证金。点价这种贸易方式最初为中国企业带来滚滚利润，而后又让中国企业受尽苦头。 据介绍，最初中国企业采购大豆的方式并非点价，而是传统的由国外贸易商直接报出ＣＩＦ价格，油厂如果对价格满意，就签订合同，开出信用证。1999年以后中国大豆需求量增加，国外贸易商看到中国巨大的市场，于是开始互相竞争。在竞争的过程中，开始逐渐采用“点价”方式。由于竞争激烈，国外贸易商开出的条件很宽松，最初装船前必须结价，而后发展成到岸前必须结价；保证金也一降再降，由最初的20％降到5％。 “当时的市场在跌势之中，我今天买了一船五万吨的大豆，不和你结价，可是我已经把豆粕卖出去了，跌价了以后，再和你结价，我怎么做都赚钱。这种局面维持了近两年。这两年，油厂赚足了钱。”李宣生说，“这个办法只适合熊市，价格下跌的时候可以；价格上涨的时候，情况就相反了，所以这两年国内企业吃亏了。在价格上涨的过程中，国外贸易商会不断提高保证金，国内企业如果没有足够的资金补充保证金，就要被迫砍仓结价，被迫购买高价大豆。” 据了解，2004年上半年，由于芝加哥商品交易所大豆价格波动剧烈，导致中国企业亏损严重，甚至出现大面积“洗船”（违约）事件。点价也让国内企业在其他大宗商品的进口上吃亏不少。
股指期货交易实例分析
7、股指期货交易实例分析 为了更好地帮助大家了解股指期货的操作，我们通过实例加以说明。因为套期保值交易较投机更为复杂，所以我们均采用套期保值的例子。 案例1）某人欲买Ａ股票100手和Ｂ股票200手，每股股价分别为10元和20元，但他现金要一个月后才能到位，为防届时股价上升，他决定进行恒生指数期货交易为投资成本保值。当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，问该投资者应当如何操作？ 分析在进行期货的套期保值操作时，交易者一般遵循下列三步：1、确定买卖方向，即做期货多头还是空头，这点我们将在下列实例中给大家总结。2、确定买卖合约份数。因为期货合约的交易单位都有交易所统一规定，是标准化的，因此我们需要对保值的现货计算需要多少份合约进行保值。第三步、分别对现货和期货的盈亏进行计算，得出保值结果。 现在我们就来分析上面一题。投资者想买股票，但是现在手上又没有现金，因此他要预防的是股价上涨的风险。那么为了避免这个风险，我们在期货市场就要建立多头仓位。因为请大家想一下，如果未来股价真的上涨的话，那么同样的现金买到的股票数必然减少，但是随着股价的上涨，股票指数也就上升，股指期货价格也随之上扬，现在买入期货合约，到时以更高价格卖出对冲，就能达到套期保值目的。接着，我们要考虑合约数量，因为当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，因此一份恒指期货合约就是 50*9500=47.5万港元。交易者现在要保值的对象为欲买股票的总金额，为（10*100*100）+（20*100*200）=50万港元，那么用一份恒指期货进行保值。第三步，我们需要计算盈亏，大家可以通过列表的方式得到结论，列表的方法很直观，也很清晰。左边代表现货市场操作，右边代表期货市场操作，最后一行代表各自盈亏。这道题结果为总盈利1万港元。 案例2）某人持有总市值约60万港元的10种股票，他担心市场利率上升，又不愿马上出售股票，于是以恒指期货对自己手持现货保值，当日恒指8000点，每份恒指期货合约价格400000港元，通过数据得
期货违规案例汇总
期货违规案例汇总 The final edition was revised on December 14th, 2020.
期货违规案例汇总 一、期货从业人员违规案例 【案例1】作获利保证欺诈客户 某期货公司市场开发人员梁某，在开发客户过程中与客户李某私下达成代为操作并且盈利按比例分成的“全权委托”约定，但因市场风险，截止2010年4月底李某期货账户亏损100多万。由于心虚，梁某未向李某汇报真实交易情况，反而谎称盈利。后来李某在查询账单时发现交易亏损，便向梁某质问，梁某竟不辞而别，不知去向。为此李某以账户亏损，梁某控制和更改自己账户交易密码，未经自己指令擅自且频繁进行期货交易，有套取手续费之嫌为由，向期货公司提出索赔，要求期货公司对其工作人员梁某的行为负责。 【评析】本案例中，期货从业人员的主要违规行为包括： 1、根据《期货交易管理条例》第二十五条第二款规定“期货公司不得向客户做获利保证，不得在经纪业务中与客户约定分享利益或者共担风险”。梁某违反此项规定，属于欺诈客户的行为。 2、梁某违反中国证监会禁止从业人员代客户决定交易指令的规定，私下代客户做单，交易过程中还企图隐瞒亏损事实，谎称盈利，严重损害客户利益。 3、梁某不辞而别，导致其所在期货公司蒙受损失，反映出梁某缺乏基本职业道德，期货公司应加强对从业人员的日常管理和教育，建立和完善有效的监督和制约机制，以维护公司及客户的合法权益。 【案例2】以客户为反向指标缺乏职业道德 某期货公司的投资咨询人员马某同时为甲、乙、丙三位客户提供交易辅导。由于甲的交易水平较差，经常亏损，马某便以甲为反向指标，对乙和丙说：“甲做单亏损率很高，你们可以和他反着做。”乙和丙听从了马某的建议，于是在每次甲下单后，马某便将甲的头寸方向告诉乙和丙，乙和丙按照甲的反方向进行操作。不久，乙和丙小有收获，便到处炫耀，结果期货公司的所有客户都知道了此事，甲客户到期货公司大闹，公司业务受到了很大影响。不久，该期货公司辞退了马某。 【评析】作为投资咨询人员，马某的工作是对客户进行辅导，提高其交易水平，但马某却利用客户做单水平不高，为其他客户树立“反向指标”，其行为违反了《期
期货电话话术
期货话术总结 我：你好，请问是王经理吗？ 王经理：是，我是，你是哪位？ 我：王经理，您好，我是山东最大的期货公司鲁证期货的，请问您做了期货了吗？ 1。王经理：没有。 我：那王经理您听说过期货吗？ 王经理：没有。 我：王经理，期货是一种投资，在这个市场上呢，你可以来判断商品的价格是涨价还是跌价，你要是觉得涨呢，你可以先买进来，然后涨高了，再卖出去，从中赚取一个差价。你要是觉得跌呢，你也可以先卖，就是以高价先卖给别人，然后跌下来平仓，这样也可以赚钱.做的方法呢，和股票差不多，但是做期货，只要判断对方向，不管涨与跌都可以赚钱。而且您用的资金只是现货的10%，当天你赚的钱就到帐了。做期货呢，当天就可以进行买卖，非常方便。 王经理：那我先看看吧。了解一下再说吧。 我：那好吧，王经理，我把我的联系方式和公司的网址通过短信的形式发送到你手机上，你存一下，以后有什么需要咨询的，你可以打电话给我。 我：那这样吧，王经理，你到我公司的网站上先把软件下下来，我教教你。我公司的网址为：https://www.360docs.net/doc/ec18579332.html,,下载博易大师软件。 2,王经理：期货，听说过，我朋友有做的，都赔钱。 a.我：任何生意都是有赚有赔得，没有任何人敢说自己做生意是包赚的。一个投资者盲目投资就等于赌钱，赚和赔是一半对一半。而我公司的专业分析师呢，能够运用所积累的经验及公司的准确消息避重就轻，化险为夷，将风险尽量减低。而且我们还有止损等方式防范风险。。。。。。我相信任何风险我们都可以应付的。 b.我：是吗，王经理，你朋友在哪里做的呢，期货投资确实存在一定的风险，但是做什么没有风险呢，你们做现货不照样有风险呢，像今年的铜，十月一日前价格六万多，十月一之后，跌到了三万多，很多搞现货的都赔的，但是呢，做期货，不仅可以买涨，上涨赚钱，下跌也是可以赚钱的，你要是在国庆节前放的空单，过了节后一吨里就赚三万，一手就是15万。做现货的话，商品的价格下跌，你卖都卖不出去，期货上你随时可以买卖。他们之所以赔钱就是因为没做对方向。期货市场上就是一个涨，一个跌，两个方向，有赚钱的就有赔钱的，你朋友赔的钱就是叫别人赚去了。任何行情都是高风险高利润的，咱就是开个商店，还有租金，人工费呢，要是赚不出来不照样赔钱吗，期货和你们现货一样，主要看是否做对方向，只要做对方向就赚钱。你像过国庆节前，我一个客户放的铜的空单，连着赚了三个板，一手就赚了15万。 3，王经理：你们鲁证的手续费高，不如外地的便宜？ 我：手续费高就有手续费高的好处，我们鲁证期货公司是山东最大的期货公司，很多分析师都是从业十几年了，实战经验相当丰富，最少的也有三五年了，我公司是齐鲁证券控股的公司，很多高级分析师都是从齐鲁证券过来的，行情分析都是分析的相当的不错，这一部分的手续费是在服务费里面，你像有的期货公司虽然手续费低，但是你开了户后，他们就不管了，任你们自生自灭，这个市场要是没人给你们指导，服务跟不上，很容易赔钱的，你赔的那么多钱，还不如找个手续费高点，服务好的呢。再说我们公司的手续费也不比别的公司高很多的呀，就高一二块钱。任何东西贵就有贵的好处，咱到商店里买个衣服还有贵和便宜呢，档次不一样。再如说，联想的电脑就是比清华同方的价格高，但是人家的服务好，照样很多买的，看配置还一个样，所以，咱做期货不能只看手续费，要看分析水平，服务质量，这样才行。 4，王经理：我现在在其它的期货公司做着，做的一般。
股指期货套利案例分析教学总结
股指期货套利案例分析 股指期货：全称为股票指数期货，它是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在为了某一个特定的时间按照双方实现约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。 进入20世纪90年代后，有关股指期货的争议逐渐消失，投资者的投资行为更为理智。股指期货经历了磨练的过程之后，开始了新一轮繁荣时期。发达国家和部分发展中国家相继推出股票指数期货交易，配合全球金融市场国际化程度的提高，股指期货的运用更为普遍。这一时期，全球股指期货的交易量成倍上升。国际清算银行（BIS）的统计数据表明：到2005年底，全球有40个国家和地区开设了近百种股指期货交易。 股指期货的发展还引起了其他各种非股票指数期货品种的创新，如以消费者物价指数为标的的商品价格指数期货合约，以空中二氧化硫排放量为标的的大气污染期货合约，以及以电力价格为标的的电力期货合约等等。可以预见，随着金融期货的日益深入发展，这些非实物交收方式的指数类期货合约交易将有着更为广阔的发展前景。 下面我们结合实盘操作方案来解析股指期货套利。 在2007年3月5日13点40分沪深300指数期货合约0703的点数是1604.1点，沪深300指数的点数是2431点，二者之间的价差高达170.4点，每点价格是300元，相当于通过期现货之间的套利可以获得170.4*300=51120元的收益。因此我们决定开始建仓，具体的操作方法是：卖出沪深300指数期货合约0703，同时买入ETF组合（相当于买入沪深300指数经典案例：期货风险谁承担的现货），实盘操作中，由于期货合约0703的价格有小幅度的上升，所以期货建仓时0703以2604点的价格成交，同时买入了729900.4元的上证50ETF和深圳100ETF组合，这样我们锁定的套利利润空间是51329.6元，与预期的套利收益基本相一致。 下面我们来看在实际操作中需要的资金量，卖空沪深300指数期货合约0703需要的保证金为62498元，同时买入ETF组合需要的冻结资金为729900.4元，这样进行套利完成建仓任务总共需要的冻结资金为792398.8元，建仓时套利的交易成本是465元，因此完成建仓交易需要的资金为792864元。
伦敦金中长线操作技巧.doc
伦敦金中长线操作技巧 伦敦金中长线操作技巧 一、炒伦敦金如何布局中长线交易 1、目标明确，制定计划后不再修改 投资者布局中长线交易关键就在于是否能够坚持，投资者选中目标之后不再根据短期的 细小市场变化而改变主意，耐心地等待交易结果。 2、学会管理仓位 对于中长线投资者来说学会管理仓位是至关重要的，投资者可采用金字塔式的建仓方式 选择顺势加仓或逆势加仓。由于中长线投资者面临的风险未知性更强，所以轻仓前行是规避风险 的最高方式。 3、关注余波效应 由于市场具有余波效应，因此一段时间内发生的市场变动影响会继续到下一个阶段。中长线投资者就可以根据余波效应来判断中长线的原油期货行情走势。 4、综合分析影响面 中长线投资者既要关注基本面的长期影响，也得学会运用日线图、周线图、月线图来分析原油期货价格的长期波动。 二、伦敦金操作中长线的实战技巧解析 1、金字塔建仓法 这种方法做了一段时间的投资朋友们应该能够明白，但是操作上还是没很好的去实施。 金字塔建仓发分为两种，一种是顺势建仓法，另一种是逆势建仓法。顺势建仓法就是当价格按 照理想的点位进行移动，这个时候我们应该采取加仓，但是每加一次仓位要减少与前面一次。第 二就是逆势，走势按照不理想的方向走，需要的每一次下仓都要高于前一次仓位。一 般加仓的点位相隔10-15 个点。 2、数据余波效应 很对人对数据的理解为一个瞬时的影响，其实不然，一个数据是对一个事件的长期影响， 比如也门战争，美联储加息政策等，即使是非农，它也会有后续影响。先将也门战争，也门 在中东并不是一个石油生产大国，但是它的地理是原油海外运输的守门员。当也门战争出现
之后，堵塞了石油出口，导致中东原油囤积，导致也门战争之后囤积的原油开始倾泻市场， 从而使得原油大幅下挫。当也门战争出现之后我需要判断的是后续的走势而不是战争当前已 经发生过的事件。 3、从技术面看中线 当没有数据面影响的情况下其实中线也比较好判断，一波中线开始的时候并不像短线那 样一个自己熟练的指标构成一个形态之后就可以判断，中长线判断反转需要多个技术形态构成， 一般看的日线，周线。这个方法需要一定的技术基础和盘面的熟练度，通过一段时间的训练之 后相信就能学会这门技巧。 三、短线和中长线有哪些区别 1、操作的手法不同。 短线更适合突破跟进的方法，而中长线则更适合在价格回档时入场的办法。 2、仓位大小不同。 短线适合重仓，长线适合轻仓，在仓位的控制上也有很大的不同，中长线线适合加仓法，当趋势判断正确时可以考虑用金字塔的原则增加自己的仓位，但短线则适合减仓法。 3、交易成本不同。 短线的交易成本高，但可能的损失有限，思想负担小。长线交易成本低，做错了代价大，思想长期处于紧张之中，更容易犯错。 4、难易程度不同。 短线交易频繁，错误率高，错误次数就会相对比较多。 更多精彩内容请访问：
外汇交易案例分析
1、假如美元3个月年利为15%,欧元3个月年利为10%，即期汇率为EUR1=USD1.2325。某法国商人出口价值100000美元的商品,3个月后付款，为防止汇率变动给他造成损失,做一个远期交易,问银行的远期报价是多少,最终他能收回多少欧元?
2、中国某进出口公司，于某年3月12日出口纺织品到法国，以美元结算，价值10万美元，3个月后付款，即期汇率为USD1=CNY8.55.该公司认为美元有下跌之势,为了避免因美元贬值而减少收入的风险,决定对货款做远期交易保值,外汇市场3个月远期报价为USD1=CNY8.35,请分析3个月后下面各种的实际汇率下该公司的损益情况. ①汇率为USD1=CNY8.01 ②汇率为USD1=CNY 8.66 ③汇率为USD1=CNY 8.35 3、9月1日美国投机商预期英镑有可能大幅度下跌,当时三个月远期汇率为GBP/USD=1.6618，如果在12月1日,12价格跌为GBP/USD=1.3680问这个投机商如何操作,可获得多少利润?
4、某日,三外汇市场的即期汇率报价如下. 纽约外汇市场GBP/USD=1.6020/30 东京外汇市场USD/JPY=122.32/82 伦敦外汇市场GBP/JPY=200.82/210.10 问有无套汇机会？若有求100万美元的套汇利润。 5、某日香港外汇市场美元利率为10%,日元利率为7.5%,日元对美元即期汇率为1USD=140JPY,远期6个月汇率为1USD=139.40JPY根据上述条件,套利者做抵补套利有无可能?若有可能以1.4亿日元进行套利,利润多少?若做非抵补套利,将面临那些可能性?
棉花期货经典案例
棉花期货经典战役 期货战场上常以其多空的激烈对垒交锋而留下了一场场精彩战役，对这些战役的解读会使我们穿越K线的迷雾窥得一丝真相。 棉花在2012年5月11日的跌停，坊间都称之为浓汤野人和叶大户的交战。据说，首创上野人的2万多手棉花多单被叶大户盯上了，当然，也许还有其他席位上也有多单，另外可以肯定的是，还会有很多跟庄的多单埋伏在各处，跌停过程中，多头丢盔弃甲、落荒而逃。 与之对应的是，10日，期待已久的国内的棉花进口配额下发基本被业内确认，而且是低调下发。低调，透着决策层对引发行情异动的担忧——这个结果真的不难推演的。 棉花多头的失败在我看来是咎由自取。任何人在市场面前的自负，都可能招致额外亏损乃至灾难性后果。正应了那句：在江湖上混，迟早要还的。 先说一下为何是咎由自取：自本人参加完三月的棉花会议之后，总结出的交易机会就是郑棉反套和买美抛郑的进口套利，总之，在郑上的陈棉，都应是空头持仓，这绝对是低风险甚至是无风险。因为春节前后的收储行情之后，下一个行情只能是配额行情。（可能会成为多头救命稻草的天气行情不符合棉花的植物生长特征，在春季谈论棉花天气行情就是拿鸡毛当令箭。还有一点就是，北半球的天气行情属于新棉行情，也只有等到CF301成为主力合约之后才有意义，否则就是望梅止渴了。）而配额行情的本质是保税区海量进口棉的涌入。这些棉花本来不计入国内库存也不计入国外库存，但却在采购阶段体现为中国的表观需求。作为供给，它只是潜在的。但是一旦获准通关，就成为国内的供给增量，并且不再是潜在的，而是实在的供给。 所以，虽然此时棉农和轧花厂手里的棉花已经很少了，但是用棉企业却从来不觉得棉花难找，更不觉得棉花供应会有危机——这种心态下，今年9月前即使出现多逼空，多头也得不到用棉企业采购抢单引起的来自现货层面的广泛支持，
原油套期保值业务方案说课材料
套期保值业务简介 一、套期保值方法 （一）期货保值 1.期货的定义 期货（Futures）与现货完全不同，现货是实实在在可以交易的货（商品），期货主要不是货，而是以某种大宗产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。买卖双方通过签订合约，同意按指定的时间、价格与其他交易条件，交收指定数量的现货。通常期货集中在期货交易所，以标准化合约进行买卖。 2.期货套期保值逻辑 期货套保即利用期货对现货资产的价格波动风险进行对冲的操作。具体到制造业企业生产经营中，在预期原材料价格上涨或价格涨跌难以判断的情况下，可使用期货对冲使原材料成本控制在稳定水平，如下表所示： 注：未考虑基差，即现货与期货市场的价格差。 实际上，期货套期保值是将波动相对较大的价格风险转化为波
动相对较小的基差风险。在不考虑基差风险的情况下，利用现货和期货价值比1:1的方式可以实现最终原材料成本完全不受价格变动的影响。 （二）期权套期保值逻辑 1.期权的定义 期权（Options）是一种选择的权利，即买方能够在未来的特定时间或者一段时间内按照事先约定好的价格买入或者卖出某种约定好的商品的权利。给予买方（或持有者）购买或出售标的资产的权利，期权持有者可以在规定的时间内选择买或者不买、卖或者不卖，即可以行使该权利，也可以放弃该权利，而期权的卖出者则负有相应的义务。 目前，交易量较大的原油期权有纽约商品交易所的轻质低硫原油期货期权，洲际交易所的布伦特原油期货期权。 2.期权套期保值逻辑 期权套保即是通过买入期权进行套期保值的方式，在预期原材料价格上涨或价格涨跌难以判断的情况下，以买入普通看涨期权（香草期权）为例，如下表所示：